Кто заправляет российскими IPO

Несмотря на отсутствие в российском правовом поле понятия «инвестиционный банк», этот термин прочно обосновался в деловом обиходе. А на практике инвестбанковская деятельность с каждым годом получает все большее распространение. Основные ее виды – подготовка, структурирование и непосредственное проведение сделок на рынках акционерного и долгового капитала. И именно по этим двум ключевым группам операций мы проводим ранжирование участников рейтинга.

Тайные слияния. На рынке акционерного капитала инвестбанки выступают не только как посредники, готовящие IPO, публичные вторичные, а также частные размещения. Многие из них занимаются сопровождением сделок по слияниям и поглощениям (M&A) – консультируют продавцов и покупателей, участвуют в оценке бизнеса, разрабатывают при необходимости сложные схемы взаиморасчетов. Однако в большинстве случаев невозможно объективно оценить масштабы этого бизнеса. Львиная доля сделок M&A проходит «за закрытыми дверями», их объемы и детали не разглашаются. При подготовке рейтинга мы столкнулись с тем, что участники сообщали сумму операции и описывали ее в самых общих чертах. Например, «консультирование крупного холдинга по продаже блок-пакета добывающего предприятия». За кадром оставались имена не только клиента, контрагента, но даже предмета купли-продажи. Учитывать подобные цифры в расчетах вряд ли целесообразно, а без них невозможно проводить объективное ранжирование.

Другое дело – услуги по размещению акций среди инвесторов, более открытый сектор инвестбанковского бизнеса. Мы сгруппировали сделки по трем ключевым категориям. В первую попали публичные размещения, в которых участник выступал в качестве организатора, во вторую – в качестве соорганизатора. В профессиональной среде чаще используется англоязычная терминология – букраннер (тот, кто ведет книгу заявок на акции и распределяет пакеты), лид-менеджер (ведущий организатор), совместный лид-менеджер. Если размещение проходит в нескольких регионах, назначается глобальный координатор. Самым престижным считается статус букраннера, и именно его стараются получить инвестбанки – участники синдиката. Он решает основные задачи при подготовке размещения, на его плечах – ответственность перед эмитентом за результаты. Вклад соорганизаторов скромнее, хотя тоже важен: расширение круга покупателей за счет дополнительной клиентской базы позволяет эмитенту получить более выгодную цену.

Несмотря на публичный характер многих сделок (не только IPO, но даже частных размещений), инвестбанки не раскрывают детали распределения ролей внутри синдиката. Неизвестно, например, какой пакет разместил тот или иной участник. В этой связи при подсчетах в актив каждого организатора сделки мы записывали весь объем размещения. Также ввиду беспрецедентности мы оставили за скобками IPO «Роснефти», в котором было задействовано немалое число инвестбанков, при этом их реальные вклады «в общую копилку» серьезно отличались.

Необходима еще одна ремарка – о размещениях акций эмитентов из других стран СНГ. Если бы мы учитывали эти операции, то показатели некоторых участников рейтинга оказались выше. В частности, это касается «Атона», UBS и »Ренессанс Капитала».

Удел конгломерата. На долговом рынке инвестбанковские услуги включают прежде всего организацию выпусков облигаций, евробондов и родственных им инструментов, векселей. Целый ряд продуктов лежит на стыке инвестиционного и классического банковского направлений бизнеса, поэтому занимаются ими в основном банковские конгломераты. Например, это синдикация кредитов, сделки со сложными схемами кредитования, в которых могут использоваться собственные средства организатора. При подсчетах мы решили учитывать две ключевые группы. Во-первых, евробонды и близкие им CLN и LPN и, во-вторых, рублевые облигации, размещаемые на внутреннем рынке.

По каждой группе таких размещений основным источником информации служила база данных Cbonds, в которой общий объем займа распределяется пропорционально среди пула организаторов. Ранжирование проводится по сумме привлеченных в России и за рубежом средств для клиентов. При переводе рублевых показателей в доллары мы исходили из курса 27 рублей, близкого к среднегодовому.

Итоги. Результаты рейтинга преподнесли несколько сюрпризов. На рынке акционерного капитала первое место Deutsche UFG выглядит закономерным. В руках сильной локальной команды после вхождения в Deutsche Bank оказался дополнительный козырь – доступ к ресурсам глобального инвестбанка. Среди организаторов IPO второе место тоже у международного игрока – Credit Suisse. А вот по общему объему размещений его обошел «Ренессанс Капитал», занявший вторую позицию. Основной вклад внесли два крупных IPO, которые «Ренессанс» проводил вместе с западными инвестбанками. Бумаги ТМК он размещал с Credit Suisse и Dresdner Kleinwort, а «Комстар – ОТС» – вместе с Goldman Sachs и Deutsche UFG. В ходе IPO «Черкизово» «Ренессанс» был эксклюзивным букраннером. Напомним, что незадолго до закрытия этой сделки из числа организаторов вышел Morgan Stanley.

«Тройка Диалог», ближайший российский преследователь «Ренессанса», оказалась на седьмой строчке рейтинга. Однако у нее больше размещений, проведенных своими силами, в том числе IPO «Верофарма» и Центра международной торговли, а также частное размещение «префов» Сибакадембанка (в ходе слияния с Уралвнешторгбанком переименован в Урса-банк). В пятерку лидеров входит и Morgan Stanley, который без учета IPO «Роснефти» провел семь размещений. Крупнейшее из них – IPO издателя Trader Media East объемом $566. Отметим, что из локальных инвестбанков в рейтинг вошли также Альфа-банк, Газпромбанк, МДМ-банк и «Атон» (в конце года объявлено о продаже его институционального бизнеса австрийскому Bank Austria Creditanstalt).

Среди организаторов облигационных займов верхние строчки тоже у западных банковских групп. Но если брать только рублевые размещения, то здесь безоговорочно лидируют российские кредитные организации. Очевидно, что глобальные банки охотнее берутся за сделки на внешнем рынке. Помимо прочих предпосылок внутренние займы обычно меньше по объему, при этом комиссионные по ним невысоки. Рентабельность бизнеса увеличивается, если он поставлен на поток, как у Газпромбанка или Внешторгбанка. Или если речь идет об эмитентах третьего эшелона, по чьим выпускам комиссионные организатора выше. Одновременно в обоих сегментах, внутреннем и внешнем, в прошлом году проявили себя 18 участников. Среди них не только банки, но и инвесткомпании – «Атон», «Ренессанс Капитал» и «Тройка Диалог». А крупнейшие из «универсальных» долговых организаторов – Citigroup, J.P. Morgan, Deutsche Bank, Газпромбанк и Dresdner Kleinwort.

Организаторы IPO

Инвестбанк

Число сделок

Объем, $ млн

1

Deutsche UFG

7

4120

2

Credit Suisse

5

2471,5

3

Ренессанс Капитал

3

2451

4

Dresdner Kleinwort

3

1537

5

UBS

2

1495

6

Morgan Stanley

4

1456

7

Goldman Sachs

1

1100

8

Citigroup

1

1063

9

Тройка Диалог

4

766,7

10

Nomura

1

432

11

Merrill Lynch

1

282

12

МДМ-банк

1

144

13

Arden Partners Limited

1

43

14

Mirabaud

1

62,2

15

Fox-Davies Capital

1

7

Топ-10 «универсальных» организаторов займов, $ млрд

Инвестбанк

Внешн. рынок

Внутр. рынок

Суммарн. объем

1

Citigroup

2,94

0,30

3,24

2

JP Morgan

2,63

0,19

2,82

3

Deutsche Bank

2,56

0,20

2,76

4

Газпромбанк

0,14

2,41

2,55

5

Dresdner Kleinwort

1,87

0,23

2,10

6

Внешторгбанк (включая ПСБ)

0,05

1,94

1,99

7

Росбанк

0,07

1,48

1,55

8

Ренессанс Капитал

0,44

0,92

1,36

9

МДМ-банк

0,43

0,65

1,08

10

Уралсиб

0,03

1,04

1,07

Рейтинг инвестбанков – участников размещений акций

Инвестбанк

IPO

 

 

 

 

 

Вторичные и частные размещения акций

 

 

Общее число сделок

Суммарный объем, $ млн

 

 

В качестве организатора

Объем, $ млн

Число сделок

В качестве соорганизатора

Объем, $ млн

Число сделок

Компания

Объем, $ млн

Число сделок

 

 

1

Deutsche UFG

«Комстар – ОТС», «Система Галс», «Распадская», «Северсталь», ОГК-5, «СТС Медиа», «Магнит»

4120

7

 

0

0

«Северсталь Авто», Evraz Group, «Седьмой континент»

669

3

10

4789

2

Ренессанс Капитал

ТМК, «Комстар – ОТС», «Черкизово»

2451

3

 

0

0

Evraz Group, West Siberian Resources, «Открытые инвестиции»*, «Интегра», Eastern Property Holdings, Пробизнесбанк, «Калина»

1105

8

11

3556

3

Dresdner Kleinwort

ТМК, C.A.T. Oil, «Разгуляй»

1537

3

«Система Галс», «Комстар – ОТС»

1532

2

 

0

0

5

3069

4

Credit Suisse

ТМК, «Распадская», ОГК-5, Челябинский цинковый завод, Mirland Development

2471,5

5

Trader Media East

566

1

 

0

0

6

3037,5

5

Morgan Stanley

«СТС Медиа», Trader Media East, RGI International, «Распадская»

1456

4

 

0

0

West Siberian Resources, «Система», Urals Energy

473

3

7

1929

6

UBS

«Система Галс», «Северсталь»

1495

2

 

0

0

«Мечел»

350

1

3

1845

7

Тройка Диалог

ОГК-5, «Верофарм», Центр международной торговли, Timan Oil and Gas

766,7

4

Челябинский цинковый завод

313,5

1

«Нижнекамскнефтехим», «Белон», банк «Возрождение», Сибакадембанк, «Вимм-Билль-Данн», «Татнефть»

621

6

11

1701,2

8

ING Bank

 

 

 

«Комстар – ОТС»

1100

1

«Открытые инвестиции»*, Eastern Property Holdings

323

3

4

1423

9

Goldman Sachs

«Комстар – ОТС»

1100

1

 

0

0

 

0

0

1

1100

10

Citigroup

«Северсталь»

1063

1

 

0

0

 

0

0

1

1063

11

Merrill Lynch

Mirland Development

282

1

ОГК-5

459

1

«Татнефть», Пробизнесбанк

291

2

4

1032

12

J.P. Morgan

 

0

0

«СТС Медиа», Trader Media East

947

2

 

0

0

2

947

13

Альфа-банк

 

0

0

ОГК-5, Челябинский цинковый завод

772,5

2

 

0

0

2

772,5

14

Атон

 

0

0

«Система Галс»

432

1

Sibir Energy, «Кузоцм», «Акрон»

253,2

3

4

685,2

15

BNP Paribas

 

0

0

Trader Media East

566

1

 

0

0

1

566

16

ABN Amro

 

0

0

Trader Media East

566

1

 

0

0

1

566

17

Nomura

«Система Галс»

432

1

 

0

0

 

0

0

1

432

18

Natexis Bleichroeder

 

0

0

«Распадская»

317

1

 

0

0

1

317

19

HSBC

 

0

0

Челябинский цинковый завод

313,5

1

 

0

0

1

313,5

20

Газпромбанк

 

0

0

«Черкизово»

251

1

 

0

0

1

251

21

МДМ-банк

«Разгуляй»

144

1

 

0

0

 

0

0

1

144

22

Arden Partners Limited

Baltic Oil Terminals

43

1

 

0

0

 

0

0

1

43

23

Mirabaud

Timan Oil and Gas

62,2

1

 

0

0

 

0

0

1

62,2

24

Fox-Davies Capital

Amur Minerals

7

1

 

0

0

 

0

0

1

7

* Без учета акций допэмиссии, выкупленных по преимущественному праву.

По данным компаний и банков

Организаторы выпусков рублевых и еврооблигаций, CLN и LPN

Инвестбанк

Внешний рынок

 

 

Внутренний рынок

 

 

 

Общее число сделок

Суммарный объем, $ млрд

 

 

Клиенты

Объем, $ млрд

Число сделок

Клиенты

Объем, млрд руб.

Объем, $ млрд

Число сделок

 

 

1

Citigroup

14

2,94

17

2

8

0,30

4

21

3,24

2

J.P. Morgan

10

2,63

12

1

5

0,19

1

13

2,82

3

Deutsche Bank

8

2,56

9

3

5,5

0,20

3

12

2,76

4

Barclays Capital

9

2,75

15

0

0

0

0

15

2,75

5

UBS

8

2,62

10

0

0

0

0

10

2,62

6

Credit Suisse

8

2,57

10

0

0

0

0

10

2,57

7

Газпромбанк

2

0,14

3

22

64,97

2,41

27

30

2,55

8

Dresdner Kleinwort

10

1,87

16

2

6,32

0,23

3

19

2,10

9

Внешторгбанк (включая ПСБ)

2

0,05

2

29

52,38

1,94

32

34

1,99

10

Merrill Lynch

9

1,98

15

0

0

0

0

15

1,98

11

Росбанк

2

0,07

2

28

39,97

1,48

31

33

1,55

12

Ренессанс Капитал

4

0,44

4

7

24,71

0,92

11

15

1,36

13

Райффайзенбанк

0

0

0

16

32,03

1,19

17

17

1,19

14

МДМ-банк

4

0,43

4

7

17,5

0,65

7

11

1,08

15

Уралсиб

1

0,03

1

22

28,05

1,04

22

23

1,07

16

Goldman Sachs

3

0,95

4

0

0

0

0

4

0,95

17

Банк Москвы

0

0

0

25

25,65

0,95

25

25

0,95

18

КИТ Финанс

2

0,32

3

14

16,57

0,61

14

17

0,93

19

ABN Amro

6

0,69

6

3

6,52

0,24

4

10

0,93

20

Тройка Диалог

0

0

0

16

24,4

0,90

17

17

0,90

21

ИБ «Траст»

6

0,46

6

8

11,35

0,42

9

15

0,88

22

Банк «Союз»

0

0

0

17

20,03

0,74

17

17

0,74

23

ING Wholesale Banking

5

0,61

5

2

2,5

0,09

2

7

0,70

24

Банк «Зенит»

1

0,07

1

14

16,1

0,60

15

16

0,67

25

Мосфинагентство

0

0

0

1

15

0,56

2

2

0,56

26

Транскредитбанк

1

0,17

2

8

8,7

0,32

9

11

0,49

27

Промсвязьбанк

0

0

0

13

13,1

0,49

13

13

0,49

28

ММБ

0

0

0

11

12,73

0,47

12

12

0,47

29

Альфа-банк

2

0,18

2

3

6,5

0,24

3

5

0,42

30

Связь-банк

0

0

0

11

11,28

0,42

12

12

0,42

31

Номос-банк

0

0

0

10

11,21

0,42

11

11

0,42

32

Morgan Stanley

2

0,41

3

0

0

0

0

3

0,41

33

HSBC

3

0,34

3

0

0

0

0

3

0,34

34

HVB Group

2

0,34

3

0

0

0

0

3

0,34

35

Атон

2

0,1

2

6

4,8

0,18

6

8

0,28

36

BCP Securities

4

0,23

13

0

0

0

0

13

0,23

37

Ригрупп-финанс

0

0

0

9

5,55

0,21

9

9

0,21

38

БФА

0

0

0

7

5,17

0,19

7

7

0,19

39

Commerzbank

2

0,16

2

0

0

0

0

2

0,16

40

Импэксбанк

0

0

0

4

4,15

0,15

4

4

0,15

41

Ак Барс

0

0

0

4

3,9

0,14

4

4

0,14

42

Регион

0

0

0

9

3,34

0,12

10

10

0,12

43

VTB Bank Austria (Donau)

1

0,12

1

0

0

0

0

1

0,12

44

WestLB

1

0,12

1

0

0

0

0

1

0,12

45

Сбербанк

0

0

0

5

2,9

0,11

7

7

0,11

46

Русские фонды

0

0

0

4

2,6

0,10

5

5

0,10

47

Татинк

0

0

0

3

2

0,07

3

3

0,07

48

Алемар

0

0

0

3

1,95

0,07

3

3

0,07

49

АВК

0

0

0

3

1,84

0,07

5

5

0,07

50

Еврофинансы

0

0

0

5

1,8

0,07

5

5

0,07

51

Банк «Национальный стандарт»

0

0

0

4

1,49

0,06

4

4

0,06

52

Солид

0

0

0

3

1,45

0,05

3

3

0,05

53

Ист Кэпитал

0

0

0

2

1,4

0,05

2

2

0,05

54

Планета Капитал

0

0

0

2

1,11

0,04

2

2

0,04

55

Пермская фондовая компания

0

0

0

1

1,1

0,04

1

1

0,04

56

Greenwich Financial Services

1

0,04

1

0

0

0,00

0

1

0,04

57

МКБ

0

0

0

2

1,05

0,04

2

2

0,04

58

РТК-брокер

0

0

0

1

1

0,04

1

1

0,04

59

Банк «Санкт-Петербург»

0

0

0

1

0,89

0,03

1

1

0,03

60

Nomura

1

0,03

1

0

0

0,00

0

1

0,03

61

Русский банк развития

0

0

0

1

0,7

0,03

1

1

0,03

62

Абсолют-банк

0

0

0

2

0,6

0,02

2

2

0,02

63

Русс-инвест

0

0

0

1

0,55

0,02

1

1

0,02

64

Standard Bank

1

0,02

1

0

0

0,00

0

1

0,02

65

Оргрэсбанк

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

66

Еврофинанс Моснарбанк

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

67

Анэкс-финанс

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

68

ОРБ Финанс

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

69

Антанта Капитал

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

70

Фондсервисбанк

0

0

0

1

0,4

0,01

1

1

0,01

71

БКС Консалтинг

0

0

0

1

0,4

0,01

1

1

0,01

72

Русский международный банк

0

0

0

1

0,35

0,01

1

1

0,01

73

Алор Инвест

0

0

0

2

0,33

0,01

2

2

0,01

74

Славинвестбанк

0

0

0

1

0,3

0,01

1

1

0,01

75

Метрополь

0

0

0

1

0,3

0,01

1

1

0,01

76

Banco Finantia

1

0,01

1

0

0

0,00

0

1

0,01

77

Татфондбанк

0

0

0

1

0,25

0,01

1

1

0,01

78

Банк «Транспортный»

0

0

0

1

0,2

0,01

1

1

0,01

79

Велес Капитал

0

0

0

1

0,1

0,00

1

1

0,00

80

Нева-инвест

0

0

0

1

0,1

0,00

1

1

0,00

81

Московский индустриальный банк

0

0

0

1

0,08

0,00

1

1

0,00

По данным Cbonds, компаний и банков

Журнал «Финанс.» №17(203) 7-13 мая 2007 — Биржа
Олег Мальцев