Почти на 1% подешевел пай «среднего» фонда акций по итогам первых шести месяцев 2007 года. Наряду с «коллективными инвесторами» часть вложений потеряли и многие клиенты индивидуального доверительного управления (ИДУ). Убыток тех из них, кто выбрал агрессивные стратегии, в некоторых компаниях превысил 10%. От штормов на фондовом рынке пострадали также граждане, доверившие УК пенсионные накопления. Только восемь компаний превзошли результаты «сверхконсервативного» Внешэкономбанка, а десять умудрились перешагнуть в область отрицательных значений. Примечательно, что убытки клиентов не отразились на доходах самих представителей индустрии управления активами. Некоторые УК за первое полугодие заработали даже больше, чем за весь «растущий» 2006 год.
Золотой билет. Прежде чем «стричь купоны», будущим управляющим придется потратиться на создание и продвижение компании. Специалисты расходятся в оценке стоимости входа на рынок управления активами. «Для создания самой «оболочки» понадобится не менее $60 тыс. В первый год придется инвестировать еще $5–10 млн», – приводит цифры генеральный директор УК «Альянс Росно УА» Олег Мазуров. Но, по мнению управляющего директора УК «Ренессанс Управление инвестициями» Алексея Ищенко, этого явно недостаточно: «Для создания «простой» управляющей компании потребуется несколько десятков миллионов долларов. Чтобы вывести ее в лидеры, нужны сотни миллионов».
Основная статья расходов – затраты на персонал. Нужно подыскать грамотных финансовых консультантов, которые смогут привлекать инвесторов, раскошелиться на портфельных менеджеров с подтвержденными результатами управления. К этому списку нужно добавить контролеров, работников бэк-офиса и многих других специалистов. Профессионалов придется перекупить у конкурентов, предлагая большие деньги. Управляющий директор УК «Церих» Павел Толмачев отмечает, что помимо персонала одна из наиболее затратных статей – инвестиции в «софт». «Люди и технологии – главные составляющие этого бизнеса. Решите сэкономить – станете аутсайдерами», – рассуждает эксперт. По словам генерального директора УК «ВТБ Управление активами» Алексея Шкрапкина, немало денег съедает создание и содержание розничного блока – сети реализации финансовых продуктов.
Куда податься? Создание диверсифицированного бизнеса – удовольствие дорогое, а работа в относительно узком сегменте позволяет снизить издержки. Неслучайно многие известные управляющие компании начинали с узкой специализации. К примеру, УК «Ренессанс Управление инвестициями», занимающая второе место по сумме активов в управлении, изначально сосредоточилась на привлечении богатых клиентов. Какая специализация приносит наибольший заработок?
В отличие от розничного бизнеса управление средствами институциональных клиентов – негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний – не требует формирования разветвленной сети собственных отделений и агентских пунктов. Да и суммы, которые передают НПФ в управление, несопоставимы с инвестициями отдельно взятого пайщика. Но у такой специализации есть несколько минусов. Во-первых, в сегменте управления деньгами «институционалов» конкуренция выше, чем в розничном бизнесе. Во-вторых, новичку придется демпинговать, снижая комиссионные. «По сравнению с другими клиентами УК пенсионные фонды обычно сильно «зажимают» управляющих в части вознаграждения», – говорит Алексей Шкрапкин. К тому же НПФ – клиент ненадежный. Если случился неудачный год, то высока вероятность, что фонд просто перейдет на обслуживание к конкуренту.
По мнению Олега Мазурова, самый прибыльный и стабильный сегмент для управляющей компании – это паевые фонды. Выручка здесь формируется только за счет комиссий за управление и не сильно зависит от рыночной конъюнктуры. «К тому же категория частных клиентов более лояльна к УК», – добавляет Алексей Ищенко. Практика показывает, что здесь совсем не обязательно управлять деньгами пайщиков лучше всех. Иногда хватает масштабной рекламной кампании.
Вознаграждение за управление ПИФами зависит только от суммы их активов, а в индивидуальном доверительном управлении УК может также удерживать комиссию за успех (success fee). «Работая в этом сегменте, можно зарабатывать столько же, сколько на ПИФах, имея при этом активов в несколько раз меньше», – рассуждает Павел Толмачев.
Ждать – недолго. В среднем управляющая компания может рассчитывать на выручку в пределах 1–5% от суммы активов в управлении. Но иногда эта цифра доходит до 10%, если УК специализируется на дорогих продуктах для клиентов ИДУ. «На Западе управляющий в среднем оставляет себе только 1% от суммы активов», – сравнивает российский рынок с иностранным Алексей Шкрапкин.
В целом же управление активами – весьма выгодный бизнес. По словам специалистов, точку безубыточности УК достигают на третьем году существования. «При хорошем раскладе срок сокращается до двух лет, а иногда и до одного года», – приводит еще более впечатляющие оценки Алексей Ищенко.
Впоследствии успешную управляющую компанию можно продать. Главный показатель при определении ее стоимости – сумма активов в управлении. Также чем больше у УК клиентов и чем они разнообразнее, тем дороже оценивается компания. Ведь если все ее клиенты – это пара НПФ, которые после «смены власти» могут просто отказаться от обслуживания, то она не представляет большой ценности. «Если УК – один из лидеров розничного сегмента, ее стоимость может достигать 15% от суммы активов в управлении», – считает Алексей Шкрапкин. Но в среднем успешная компания, по словам специалистов, оценивается в 5–10% от средств клиентов.
Кстати, только за первое полугодие количество управляющих компаний увеличилось на четверть.
Лидеры по приросту активов в управлении
УК
Чистые активы в управлении (по всем направлениям ДУ), млн руб.
Прирост активов, млн руб.
Прирост активов, %
на 29.06.07
на 31.12.06
Агана63557,24575,458981,81289,1
Ренессанс Управление инвестициями102098,180679,121418,926,5
Газпромбанк – управление активами56499,335174,021325,360,6
КИТ Фортис Инвестментс29058,917470,011588,966,3
УК Росбанка31762,523515,28247,335,1
Альфа-капитал20199,011995,08204,068,4
Уралсиб – управление капиталом47997,741442,26555,615,8
Лидер261461,0255391,06070,02,4
Тринфико11960,06255,05705,091,2
Конкордия – эссет менеджмент10367,25114,95252,3102,7
Сколько зарабатывают лидеры по сумме активов в управлении
УК
Чистые активы в управлении, млн руб.
Чистая прибыль, млн руб.
Рентабельность активов в 2006 г., %
на 29.06.07
на 31.12.06
за 1 полугодие 2007 г.
за 2006 г.
Лидер261461,0255391,0127,21206,50,5
Ренессанс Управление инвестициями102098,180679,167,766,50,1
Тройка Диалог97859,095496,0223,0215,60,2
Менеджмент-центр93586,495236,0113,2401,70,4
Капиталъ82295,080594,064,32463,73,1
Агана63557,24575,48,215,80,3
Уралсиб – управление капиталом47997,741442,2–1137,04088,39,9
Менеджмент-консалтинг46226,747542,55,191,50,2
Уралсиб36267,244818,4192,6459,31,0
УК Росбанка31762,523515,239,7106,90,5
Источник: «Ф.»
Бизнес российских управляющих компаний
УК
Год основания
Чистые активы в управлении (по всем направлениям ДУ), млн руб.
Количество сформированных ПИФов
Чистые активы ПИФов,млн руб.
Количество ненулевых счетов пайщиков ПИФов, кроме закрытых
Количество пунктов обслуживания розничных клиентов
Количество сформированных ЗПИФов
Чистые активы ЗПИФов, млн руб.
Количество сформированных ЗПИФов недвижимости
Чистые активы ЗПИФов недвижимости,млн руб.
Количество пайщиков в закрытых ПИФах недвижимости
Количество обслуживаемых НПФ
Средства НПФ под управлением, млнруб.
Пенсионные накопления, переданные от НПФ, млн руб.
Пенсионные накопления, переданные от ПФР, млн руб.
Количество страховых компаний,передавших средства
Сумма средств, переданных в управление страховыми компаниями, млн руб.
Количество клиентов ИДУ
Активы ИДУ, млнруб.
Собственный капитал на 29.06.07, млн руб.
Всего на 29.06.07Всего на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06собственные отделенияагентские пунктына 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06
Лидер19932614612553915522131059,6427236–371131831211318,3312,219519599250717249608235662017618533399837941–732–1497,8
Ренессанс Управление инвестициями2003102098,180679,1866814,83083,7199690514302127931490212792,71490,2302315144424,74286,668,7117––2191064,9950,168755590789,973191,82215,3
Тройка Диалог199697859954961513350713193452532405942629533340928401124701921––910524137941745650679570222132130311195684759166424,0**
Менеджмент-центр199693586,4952365593586,495236383417149338965790204––––––––––––––––––––––778
Капиталъ1999822958059444925,5763,517521688338––––––––––474315984,41570549863674585,9633,937351168,721004848348018476536746,8
Агана200063557,24575,410961357,42479,6––13654599441369––––––7687,274,32409,84,5––––70752016,92016,986
Газпромбанк – управление активами*200456499,33517465203172841515117––––1–998–19–44143610091,912––1159458111791390282821951,6
Уралсиб – управление капиталом199647997,741442,23316387,815852,8––––331638815853––––––14146440,56487,3––46,519,243664,2701,523121724458,7183767771,9
Менеджмент- консалтинг199746226,747542,53346085,44743435111224545546920––––––11141,3108,6––––1128,8–––––205,2
Уралсиб199636267,244818,45531290,136429,997996****972796378––––––––––791637,31563,6413215,5799,366012239,650,51101281349,84030,41201
УК Росбанка200131762,523515,2456481,43476,51483952025187–1–336–1–335,9–1777024,34342,5660,16,51007,91528,3––––9714490,213631,7241,1
КИТ Фортис Инвестментс200229058,91747026–24114,513702,8–––>50010615523 221000–––13133379,92848,4350203,291,978,41154,553,830251068,11835,4195
Регион*200223247,419450,110948504035,51361462–6543673548433638,12850,633125268593,98109,186,683,615,917,412101065,8999,639438310,46083,4194,2
Альфа-капитал199620199119951212113518287261241525841281131228611312286141393798239612833418718862735106309274284598494
Атон-менеджмент20001449115200642776208914421183123––––––––––474981979187159,3167,6140,8143,9109264,5714,5393520662529302
УК Банка Москвы*199713186,210110,7121110185,57641,33592524681–312––––––––––11115,2115––––––––1711432885,62354,4226,7
Альянс Росно УА2004128891647257132616691382142849333236124531113731387182101044328642544418,217,3101148,25281>200011603220
Интерфин Капитал199612727,410600,26611734,99752,2566838551701150574619––––––11310,8331,577,376,913,512,32224,826,499269,9308,5239,1
Тринфико1997119606255224454038763160––––––––––1915107815565538197884417672111211171
ОФГ Инвест199611768,710738,93362065825,711969107212480––––––––––772055,81721,41560,7564,118,217,144511,21282,417131379,81289,5101,4
Конкордия-эссет менеджмент200210367,25114,95510367,25114,9––11551036751155510367,25114,96170––––––––––––––––27,9
Промышленные традиции19958582,859151117,918,9131311––––––––––668053,15591,7479,377,720,321,7111,41,54510,857,963,3
АК Барс Капитал20028461,74485,31197270,13331,12128160510434260832193426082,82192,74211160,4155,713778788804––––1815100,2116,1142,1
Метрополь200280447708,8447700,677499,536516731461172156993117214,86993,42211246,8118,980,480,211,110,3––––2–5,1–121,1
РТК-инвест19947993,47295,544385293,1743486162––––––––––225829,55122,91,80,133,624,31122,823,327211743,51826,4116,3
Регионгазфинанс2000734465671412507836262343052–119398222009817581000779622246191––7271––––708019492554217,8
РН-траст20016507492855477,7476,745341–11175175––––––334916405625,320,4295,5291,51128327488509560113
Пиоглобал19946237,76462,37651673,21909,6628060562387––––––––––1091029,3945,3246,260,248,150,9––––3339297,8371,7126,3
Интерфинанс19956189,65131––––––1–––––––––––6758854890280,22252,22––––4622,21463,6
Мономах19966086,13072,413126077,31611,91224113228687552110261131,940,255––––––7,46,8––––24271,41453,753,3***
Солид Менеджмент19974795430577278423137436601122283313519943313519942811663231831122188491187783731,12210,838,980
Максвелл ЭМ200346463901111046463901174631226889922726611696322––––––––––––––––43,02
Райффайзен Капитал20034597,74229443043,52291–4826–72––––––––––3338312–2515,1–9633130970671169129292,3
Каравелла20024364,41973,2334228,51770––––3342291770113140669––1010135,9203,2––––––––––––26,4
УК ПСБ20024114,3541996265436361120810282456–1–454–1–453,7–744250,6244––30530052507,6308,73439397,2930,4246,2
Капиталъ ПИФ2004394623457539462345––1–75394623456535622345––––––––––––––––––56,2
Паллада19963124,82716,955327365,5695566139––––––––––431373,51135,811,2–21,522––––30261391,51193,671,2
ДВС Инвестмент20042958291855295829184114301210––––––––––––––––––––––––––102
Брокеркредитсервис1998257221881092193175917515122030264467057633499471153185151529536019198468––––––––93
Витус19992394,12976,310823081860,21466739217620801742651827,81508,1401348––––––––––––125108668,2533,950,2
Вика20022292,82253,82243,622,627291–––––––––––99656,9663,239,936,36,76,9––––20181536,2151663,8
Универ Менеджмент20022070,41338,6551404,7848,7583635258221125588221125587,8161243394,1280,511–18,82,121106,93,83134134,9203,693,8
Уралсиб ЭМ20011709,31542,5221667,41500,9––––22166715011116021438,13714–1–0,1––4241,5––––––––92,5
Ингосстрах-инвестиции199716371215,945204179180194451––––––––––32811926,821985,948728,6––––1199,185
Ригрупп — управление активами20041620,6183,8631620,6183,8951–2–447–1–347,4–1–––––––––––––––––21
Финам Менеджмент20021607,11570,6871563,9785,9–––112211344481135,316,7––––––––––––––––––107,4
Тринфико Пропети Менеджмент2004152914392215291439––1–2215291439221529143944––––––––––––––––44
Открытие20001464,41039,444762,3476,11446613011186172 – – – – ––66219,2213,310,40,110,310,211148,4147,58276313,4207,51058,2
ВТБ Управление активами19961393,6904,244814,2713169912581138––––––––––––246,7–––106108,11184,183,130142,6064,6
Велес Менеджмент20041323,9680,7961273,1642,2561811641224613641044,4612,832231150,938,5––––––––––––101,9
Пенсионный Резерв20021307,31025,211124,9123,5180183–312––––––––––11106,857,243,81071,7840,7––––––––56,3
Свиньин и партнеры20031294810321294810––1–321294810216781898974––––––––––––––––44
Олма-финанс20031152,51088,7551151,81084,71781492431110791006111078,81005,641––––––––––––240,7443,5
АВК «Дворцовая площадь»1996954,5813,51010506,6610,75064320811881177117,16,9141223430,1183,3––19,517,8––––––––55,2
ИК «Тринфико»1993755940––––––1–––––––––––––––––––––––191875594055
Церих2001729,21339,532155,78136334413721105272110527322211,610,8––––1128,129,8179157533,6937,448,4
Маяк ЭМ2004158,7151,433158,7151,4981–2215414422154,4143,9108––––––––––––––––29,8
Элемтэ-гарант199732,120,74428,216,9764250141–2–1–1,8–1–333,93,8––––––––––––24,3
*По группе компаний.**На 31.12.06.***На 30.03.07.**** С учетом клиентов-пайщиков вторичного рынка.
Самые «пенсионные» УК
УК
Средства НПФ под управлением, млн руб.
Пенсионные накопления, переданные от НПФ, млн руб.
Пенсионные накопления, переданные от ПФР, млн руб.
на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06на 29.06.07на 31.12.06
Лидер250717,0249608,02356,0620,0176,0185,0
Тринфико10781,05565,0538,0197,08,08,0
Регион8593,98109,186,683,615,917,4
Атон-менеджмент8197,09187,0159,3167,6140,8143,9
Промышленные традиции8053,15591,7479,377,720,321,7
УК Росбанка7024,34342,5660,16,51007,91528,3
Уралсиб – управление капиталом6440,56487,3––46,519,2
Интерфинанс5885,04890,0280,2225,02,22,0
РТК-инвест5829,55122,91,80,133,624,3
Тройка Диалог5241,03794,01745,0650,0679,0570,0
Источник: «Ф.»В первом полугодии средства, переданные в управление пенсионными фондами, увеличились только на 5,5%. Тем не менее «старые» деньги составляют четверть от всей суммы активов УК.
Журнал «Финанс.» №33 (219) 3 сентября — 9 сентября 2007 — Инвестиции
Кирилл Айзин
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.