Финишная прямая

24 марта информационное агентство Reuters со ссылкой на банковские источники сообщило, что Goldman Sachs и «Ренессанс Капитал» подготовят IPO Трубной металлургической компании (ТМК). В трубном холдинге отказались комментировать данный вопрос. Между тем ТМК очень медленно, но верно приближается к фондовой бирже.

Два года назад, в первом квартале 2004 года, ТМК приобрела контрольные пакеты акций трубных заводов (Синарский, Северский, Волжский и «Тагмет»), находящихся под ее управлением. Консолидация предприятий обошлась холдингу в $600 млн. В июне компания была преобразована из закрытого акционерного общества в открытое акционерное общество. И аналитики начали говорить о том, что холдинг ведет подготовку к IPO. В сентябре 2005-го компания подтвердила их мнение: акции ТМК без прохождения процедуры листинга были допущены к торгам на биржевом рынке РТС. Но в конце прошлого года появилась информация о том, что IPO, намеченное, по неофициальным данным, на первый квартал 2006 года перенесено на более поздний срок. Совладельцы ТМК (Дмитрий Пумпянский — 67% акций, Андрей Мельниченко и Сергей Попов — 33% акционерного капитала) посчитали, что стоимость компании в течение этого года существенно возрастет.

И они оказались правы. С начала 2006 года стоимость акций Северского трубного завода выросла на 54%, «Тагмета» — на 73%, Синарского трубного завода — на 62% (торги по бумагам Волжского трубного завод не осуществляются с 1 ноября 2005 года). А суммарная капитализация этих трех предприятий превысила $2 млрд.

Однако причин для дальнейшего бурного роста акций трубных производителей нет. Их текущая стоимость приблизилась или даже превысила справедливые цены, выставляемые аналитиками инвестиционных компаний. Например, эксперты Deutsche UFG в отчете, посвященном Челябинскому трубопрокатному заводу (ЧТПЗ) и Первоуральскому новотрубному заводу (ПНТЗ), отметили: «Мы по-прежнему с оптимизмом оцениваем будущий спрос на продукцию трубопрокатных предприятий и считаем, что положительный новостной фон обеспечит поддержку акциям. Вместе с тем мы не видим причин, которые могли бы заставить нас повысить прогнозы. Потенциал роста стоимости акций ЧТПЗ до рассчитанной нами прогнозной цены через 12 месяцев составляет лишь 9%, а у ПНТЗ — 15%». Отметим, что цена бумаг ЧТПЗ и ПНТЗ с начала года выросла на 67% и 78% соответственно.

Следовательно, совладельцам ТМК откладывать IPO в этой ситуации невыгодно, так как существует возможность продать акции инвесторам по очень высокой стоимости. Хотя аналитики оценивают перспективы производителей труб оптимистично, неизвестно, что будет с конъюнктурой цен на их продукцию в среднесрочной перспективе. Видимо, так же думают и совладельцы ТМК. Те же банковские источники Reuters сообщили, что IPO компании запланировано до конца года.

Сколько же стоит трубный холдинг? Бумаги ТМК неликвидны: с начала сентября 2005 года с ее акциями заключено около 50 сделок. Инвестиционная группа «Ренессанс Капитал», когда выводила акции компании на биржу, руководствовалась определенной целью: получение рыночных ориентиров для оценки стоимости производителя труб. На начало марта этого года капитализация ТМК составила около 70 млрд рублей ($2,5 млрд), что соответствует прогнозам аналитиков.

Хотя компания планировала разместить на бирже не более 15% акций, в итоге эта цифра может быть увеличена. Например, дополнительная эмиссия в размере 30% акционерного капитала позволит Андрею Мельниченко и Сергею Попову сохранить блокирующий пакет акций ТМК, а Дмитрию Пумпянскому — контроль над трубным холдингом.

КРУПНЕЙШИЕ ПРОИЗВОДИТЕЛИ ТРУБ В РОССИИТМК1ОМК2ЧТПЗ1

Выручка в 2004 г., млрд руб. 53,640,219,1

Чистая прибыль в 2004 г., млрд руб. 0,75,4-1,3

Выручка за 9 мес. 2005 г., млрд руб. 58,4 н. д.30,1

1 Данные МСФО. 2 Данные управленческой отчетности.

Журнал «Финанс.» № 13 (150) 3 — 9 апреля 2006 — Финансовые рынки
Игорь Терентьев