ПОЛИНА ЕФИМОВЫХ, директор аналитического департамента ИК «Энергокапитал»:
— В феврале-марте российский рынок акций вряд ли сможет поддерживать темпы роста, взятые в начале года. Факторы поддержки, которые помогли ему вырасти в январе более чем на 20%, безусловно, сохранят свою актуальность: это прежде всего высокие цены на нефть и приток денег в страну со стороны западных фондов, ориентирующихся на суверенный рейтинг страны и состав индексов MSCI. В то же время очевидный уже отрыв стоимости большинства blue chips от их фундаментальной оценки заметно ограничивает дальнейший потенциал роста. В этих условиях темпы повышения индекса РТС замедлятся, часть «фишек» испытает коррекцию, а инвесторы сосредоточат свое внимание на акциях второго эшелона. Рынок в целом скорее всего перейдет в боковой тренд с границами коридора 1200-1350 пунктов по индексу РТС. Полагаем, что опережающую динамику имеют все шансы продемонстрировать акции межрегиональных телекомов, башкирских нефтехимических предприятий, «Уралкалия», «Калины», ПК «Балтика».
СТАНИСЛАВ КЛЕЩЕВ, аналитик ИК «Файнэншл Бридж»:
— C начала года рынок уже очень сильно вырос. Только за один месяц индекс РТС достиг цели многих экспертов на текущий год. Несмотря на 20-процентный рост, на рынок продолжают поступать свежие деньги, которые сводят на нет пока еще робкие попытки коррекции. Все понимают, что дальше расти фундаментально уже некуда, тем не менее ажиотаж и боязнь отстать от мчащегося поезда заставляют многих идти на повышенный риск, приобретая акции на все более высоких ценовых уровнях. Сложившаяся ситуация все больше напоминает эйфорию, за которой следует падение.
Мы считаем, что при отсутствии новых идей, способных двигать рынок, избыточная денежная ликвидность не сможет удержать рынок от коррекции. Мы ожидаем, что первый квартал индекс РТС завершит в лучшем случае на отметке 1270 пунктов. Среди «голубых фишек» мы положительно смотрим только на «Лукойл», «Норникель», а также РАО «ЕЭС России» и «Газпром». Акции других компаний выглядят не столь убедительно с фундаментальной точки зрения, а их текущие котировки — результат избытка денег на финансовых рынках.
МАКСИМ ШЕИН, начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис»:
— В январе многие акции подошли к своим справедливым ценовым уровням. Мы ожидаем небольшого снижения котировок в начале февраля и дальнейшего роста с последующей коррекцией к концу марта в районе 1100 пунктов по индексу РТС. На развивающиеся рынки продолжается приток иностранных инвестиций, и РФ не исключение. Дополнительная поддержка идет от цен на нефть, которые будут оставаться высокими в ближайшие несколько месяцев на фоне конфликта вокруг Ирана. Мы ожидаем увеличения спроса на акции второго эшелона. Именно там сосредоточены сейчас основные возможности для инвесторов. В новом году старая инвестиционная парадигма «покупай, потому что дешево» будет окончательно сломана и рынок сделает значительный шаг к цивилизованной форме. Определенные сигналы к этому уже были: достаточно посмотреть, как стали реагировать котировки не только на выход финансовых показателей компаний, но и на прогнозы производственной деятельности. Раньше первую скрипку играли цены на сырье и динамика зарубежных индексов.
ВАДИМ ЗУЕВ, аналитик ИК «Русские финансовые традиции»:
— С одной стороны, в сегменте акций назрела значительная отрицательная коррекция. С другой стороны, есть признаки перехода российского рынка на качественно новый этап своего развития, для которого характерно снижение доли спекулянтов среди участников торгов. А раз так, то коррекции будут плавными и не столь катастрофичными. Несмотря на то что на рынке не исчерпаны все резервы для роста, мы прогнозируем снижение до конца февраля — начала марта до 1000-1050 пунктов по индексу РТС. Эта коррекция необходима для «выпуска пара» на рынке и последующего выхода на новые уровни. Уже в начале марта, по нашим расчетам, должна начаться стабилизация в районе 1050 пунктов с преобладанием боковых колебаний. В середине же месяца вероятна смена тренда на положительный, и к концу марта — началу апреля рынком могут быть пройдены уровни 1200-1250 пунктов. Что касается более отдаленных перспектив, то к середине мая вероятно достижение новых исторических максимумов (в районе 1420-1450 пунктов по индексу РТС).
РОМАН ЛАБУТИН, начальник отдела межбанковских операций Русского банка развития:
— С начала года европейская валюта дорожала по отношению к доллару на 4% и достигала максимального значения на отметке 1,2321. С точки зрения технического анализа, выйдя из ценового коридора 1,1980-1,2190, евро имеет шанс на продолжение роста до 1,26 в феврале-марте. На внутреннем рынке наметилась тенденция укрепления рубля, российская валюта уже протестировала рубеж 28 рублей за доллар. По заявлениям ЦБ, политика курсообразования на основе бивалютной корзины в 2006 году останется неизменной. Скорее всего укрепление курса рубля продолжится в ближайшее время при дальнейшем росте курса евро и не исключено, что доллар может подешеветь до 27,50 рубля уже к концу февраля.
ЕВГЕНИЙ НАДОРШИН, экономист ИБ «Траст»:
— После очередного увеличения 31 января все явственнее виден конец курса на повышение резервной ставки ФРС США и, согласно нашим прогнозам, дальше 4,5% она не пойдет. Поскольку разрыв в ставках перестает увеличиваться, интерес иностранных инвесторов к американским ценным бумагам будет постепенно снижаться. По мере того как рынок успокаивается, все большее значение приобретают факторы, не связанные с инфляцией, а именно растущие бюджетный и торговый дефициты США. Важно также отметить чрезвычайно низкие показатели роста американской экономики в четвертом квартале прошедшего года. Так, если темп роста ВВП в третьем квартале 2005 года составлял 4,1% в годовом выражении, то в четвертом квартале — всего 1,1%. Это самый низкий показатель с 2002 года. Вследствие вышеперечисленного мы ожидаем, что весь первый квартал будет характеризоваться ослаблением доллара по отношению к евро. Курс единой валюты по его итогам может вырасти до $1,27. При этом курс доллара на внутреннем рынке будет в целом следовать динамике Forex и может достигнуть 27,4 рубля.
АЛЕКСЕЙ КИРИКОВ, трейдер Оргрэсбанка на рынке Forex:
— Движения пар доллар/рубль и евро/рубль будут повторять динамику на рынке евро/доллар с учетом соотношения данных валют в бивалютной корзине. Валютный рынок будет ждать новых решений по ставкам ФРС и ЕЦБ. Риторика представителей ФРС США однозначно указывает на скорое завершение цикла повышения. Динамика данных по американскому рынку недвижимости показывает охлаждение, стержневые показатели темпа инфляции также снижаются. Тенденция замедления роста ВВП США скорее всего получит развитие в 2006 году. Напротив, ЕЦБ, повысив в декабре ставку до 2,25%, сейчас рассматривает возможность увеличения ее к середине года до 2,75%. Скорее всего повышение на 0,25% произойдет уже 2 марта. Это решение должно быть поддержано позитивными экономическими данными из еврозоны в январе-феврале.
Исходя из вышеизложенного, до конца первого квартала мы ожидаем рост евро к ключевому сопротивлению на уровне 1,26. Дорогу к нему откроет уверенное прохождение рубежа 1,2330. Соответственно на внутреннем валютном рынке наиболее вероятен следующий ценовой коридор: по паре доллар/рубль — 27,60-28,25, а по паре евро/рубль — 33,60-34,75.
ДМИТРИЙ ВАВИЛОВ, начальник аналитического отдела ФК «Русский инвестиционный клуб»:
— Заседание ФРС прошло на фоне разочаровывающих показателей прироста ВВП в четвертом квартале. Решение о повышении ставки было ожидаемым. В среднесрочной перспективе мы не видим причин для серьезного движения курса в ту или другую сторону. Ответного повышения ставки ЕЦБ пока не произошло, а период повышения ставок ФРС близок к концу. На наш взгляд, в феврале-марте диапазон колебаний EUR/USD не выйдет за пределы 1,19-1,26. В отсутствие направленного движения на Forex мы ожидаем стабилизацию на внутреннем рынке. Доллар нашел поддержку на уровне 28 рублей, и, на наш взгляд, даже пробитие этого значимого рубежа не позволит американской валюте выйти из диапазона 27,7-28,5 рубля.
АЛЕКСАНДР КРАПИВКО, старший портфельный управляющий УК «Альфа-капитал»:
— При условии сохраняющихся высоких цен на нефть и крепком евро ЦБ будет вынужден обесценивать доллар к рублю, таким образом повышая привлекательность рублевых облигаций, но текущий низкий уровень ставок на этом рынке уже не сможет вызвать ралли, которое мы видели в 2005 году. В феврале-марте будет решаться судьба окончания тренда повышения учетной ставки в США и, исходя из текущих факторов, можно предположить, что ФРС смягчит свои позиции. Как следствие дальнейшее ослабление доллара к евро и понижение процентных ставок в длинном конце кривой доходностей на развивающихся рынках. Все это позитивно для рынка рублевых облигаций, и только рекордно низкие доходности не дают ему расти. Новые выпуски будут с энтузиазмом встречены как государственными, так и частными управляющими компаниями. По доходности ориентиры такие: длинные ОФЗ — 6,5-6,8%, первый эшелон — 6-7%, второй эшелон — 7,5-9,5%, третий эшелон — 10-14% годовых.
ДМИТРИЙ ДУДКИН, аналитик ING Bank:
— Мы полагаем, что в феврале-марте внутренний долговой рынок может оказаться под влиянием внешних факторов негативного характера. Так, десятлетние Treasuries имеют шанс уже в первой половине февраля достигнуть уровня доходности 4,65-4,70% (предыдущий локальный максимум), что приведет к росту доходности длинного конца кривой ОФЗ на 15-20 б. п. по сравнению с текущим уровнем. Помимо этого не исключено развитие среднесрочного нисходящего тренда по евро, которое приведет к падению европейской валюты до уровня $1,18, а возможно, и до предыдущего минимума $1,164. Понятно, что через механизм бивалютной корзины подобное ослабление евро приведет к снижению курса рубля и как следствие к ослаблению спроса на рублевые облигации. А то, что Минфин в последних заявлениях отмечал, что видит длинный конец кривой доходности ОФЗ на уровне 7% (сейчас это 6,7%), также свидетельствует в пользу умеренно негативного сценария на предстоящие два месяца.
Журнал «Финанс.» № 5 (142) 6-12 февраля 2006 — Финансовые рынки
Алексей Медведев
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.