Управляющие хотели бы зарабатывать на иностранных ценных бумагах. Не дожидаясь, пока «чужеземные» эмитенты потянутся на российский рынок, портфельные менеджеры готовятся к покупкам на зарубежных площадках. Нормативная база допускает включение в портфели ПИФов финансовых инструментов других стран. Однако их доля вкупе с российскими депозитарными расписками (РДР) ограничена 20%. При этом сделки разрешены только на биржах, перечисленных ФСФР (LSE, NYSE, Euronext, ASE, Deutsche Borse, Nasdaq и HKSE).
Сложно сформировать понятную инвестстратегию, при которой основная часть активов вкладывается в отечественные, а оставшаяся – в иностранные ценные бумаги. Зато управляющим целесообразно приобретать депозитарные расписки на акции компаний с российскими активами, которые проводили размещения за рубежом. Они могли бы занять достойное место в активах ПИФов, расширяя инвестиционные возможности менеджеров. Почему же в портфелях не встретишь, к примеру, расписки X5 Retail Group или Evraz Group? Видимо, прецеденты появятся уже в ближайшие месяцы. «Для покупки бумаг на иностранных биржах нам необходимо наладить взаимодействие между УК, специализированным депозитарием фондов и зарубежным брокером, – до конца года этот процесс завершится», – рассчитывает замгендиректора УК «КИТ Фортис Инвестментс» Андрей Коровкин. «Технически у нас уже есть возможность совершать такие операции через материнский банк, который имеет счет за границей, а также оказывает депозитарные услуги, работая по междепозитарному договору с иностранным кастодианом», – рассказывает замгендиректора УК «ВТБ Управление активами» Наталия Плугарь.
Через несколько дней вступит в силу новое положение о составе и структуре активов российских ПИФов, которое, в частности, смягчает ограничения по доле в них иностранных финансовых инструментов. В результате в России могут появиться фонды, сосредоточенные только на сделках с зарубежными ценными бумагами.
В этом случае загвоздка возможна не столько с юридической базой и технологиями, сколько с эффективным управлением. Ведь потребуются аналитики и трейдеры, специализирующиеся на конкретных иностранных сегментах. «Проблему нехватки аналитического штата, способного принимать грамотные инвестиционные решения на международном рынке, отчасти можно решить путем приобретения паев ETF», – предлагает вариант Наталия Плугарь. Напомним, что ETF (exchange traded funds, биржевые фонды) – это распространенная на Западе форма коллективного инвестирования. Портфели таких фондов повторяют расчетные корзины определенных индексов (фондовых, валютных, товарных), при этом акции самих ETF торгуются на биржах.
Самый простой вариант – включить в портфель бумаги только одного выбранного ETF. Но, согласно новому положению о структуре активов, в открытом фонде фондов оценочная стоимость иностранных ценных бумаг, не допущенных к биржевым торгам в России, ограничена 70%, напоминает Андрей Коровкин. Таким образом, полностью «псевдоиндексным» можно сформировать только интервальный фонд. «Кроме того, доля бумаг одного эмитента ограничена 15%. Поэтому потребовалось бы не менее семи ETF на один и тот же индекс», – рассуждает собеседник «Ф.». Столь широкий набор однотипных инструментов вряд ли наберется. Когда же соответствующие иностранные бумаги начнут торговаться на российских биржах, отпадет необходимость в подобных решениях. Отметим, что и сейчас инвесторы могут приобретать непосредственно акции ETF на иностранных площадках через брокеров.
К некоторым индексам привязаны портфели ОФБУ под управлением Юниаструмбанка (акции ETF входят в них наряду с соответствующими индексными фьючерсами, а также ценными бумагами, составляющими расчетную базу индикаторов). У банковских фондов возможностей больше, чем у ПИФов: нет ограничений по наличию иностранных финансовых инструментов и доле одного эмитента, говорит руководитель доверительного управления банка Евгения Лазарева. Но совокупные активы 39 фондов «Юниаструма» пока не доходят до 2 млрд рублей.
РЕГУЛИРОВАНИЕ: «Квалифицированные» бумаги
Российские депозитарии могут вести учет иностранных инструментов, а брокеры – совершать с ними операции в России, только если им присвоены коды CFI и ISIN.
Положение о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг утверждено в конце прошлого года, поправки в него – в начале этого. По сути, создана правовая база для заключения внебиржевых сделок с «импортными» фондовыми активами на российской территории. Но для начала биржевого обращения таких инструментов нужны еще поправки в закон о рынке ценных бумаг. В дальнейшем наличие квалифицирующего кода будет одним из условий допуска иностранной ценной бумаги на российскую биржу. Обращение зарубежных инструментов можно также организовать при помощи российских депозитарных расписок (РДР), однако этот механизм на практике еще не опробован.
Журнал «Финанс.» №25 (260) 30 июня — 06 июля 2008 — Инвестиции
Яков Ефременко
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.