Эмитентом перенесенного выпуска облигаций является 100-процентная «дочка» АФК «Система» — ОАО «Система Финанс Инвестментс» («Система Финанс»). Эта компания была специально создана для размещения облигационных займов. В ноябре прошлого года «Система Финанс» разместила первый двухлетний облигационный заем на сумму 1,2 млрд рублей. Кроме того, в феврале 2003 года «Система» разместила годовой заем в размере $100 млн через кредитные ноты, а в апреле компания вышла на международные финансовые рынки, выпустив пятилетние еврооблигации на сумму $350 млн.
Большая часть активов корпорации — 64% — приходится на сферу телекоммуникаций. А доля этого бизнеса в консолидированной выручке холдинга составила в 2002 году 52%. Ключевыми активами корпорации в данной сфере являются ОАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) и ОАО «Московская городская телефонная сеть» (МГТС). По итогам текущего года доля телекоммуникационных компаний в выручке и активах «Системы» возрастет как за счет роста самого сектора, так и за счет того, что со второго квартала корпорация начнет полностью консолидировать в свою отчетность данные МТС. Это стало возможным после приобретения в апреле этого года дополнительных 10% акций этого сотового оператора у Deutsche Telecom, после чего общая доля АФК «Система» увеличилась до 50,4%.
По словам первого вице-президента «Системы» Левана Васадзе, отвечающего за стратегию и развитие, компания недавно провела сравнительное исследование российских холдинговых компаний. В результате специалисты пришли к выводу, что для нынешней стадии развития бизнеса в России характерна зависимость холдингов, таких как «Интеррос» или группа «МЕНАТЕП», от активов в одной ключевой отрасли экономики. Поскольку телекоммуникации все еще бурно развиваются в России и не подошли к порогу стагнации, как, например, в Европе и Северной Америке, «Система» не видит проблем в своей зависимости от этого сектора. Тем не менее, как говорит президент корпорации Евгений Новицкий, холдинг будет внимательно следить за отраслью, чтобы не прозевать тот момент, когда нужно будет переложиться в другие, более перспективные сферы.
А пока АФК «Система» намерена увеличить инвестиции в развитие телекоммуникационного бизнеса с $950 млн в прошлом году до $1,45 млрд в текущем. Из них $850 млн составят вложения в МТС. Из общей суммы инвестиций около $600 млн пойдут на приобретение новых компаний и консолидацию активов. Стоит отметить, что более половины из этого объема уже потрачено МТС на покупку украинского оператора UMC и нескольких российских операторов сотовой связи — «Кубань-GSM» и «ТАИФ-Телком».
«Система» готовит программу публичного размещения акций (IPO) второго своего ключевого телекоммуникационного актива — Московской городской телефонной сети, которой необходимы средства для цифровизации. Реализовать эту программу корпорация планирует через полгода после приобретения принадлежащего «Связьинвесту» пакета акций МГТС, состоящего из 28% голосующих акций. Сейчас стороны ведут переговоры по этому вопросу. Самой АФК «Система» сейчас принадлежит 55,62% голосующих акций московского оператора фиксированной связи. В будущем корпорация готова провести IPO и своих собственных акций.
В этом году холдинг продолжит реализацию своих планов по созданию единого альтернативного цифрового оператора на базе дочерних компаний МГТС и АФК «Система», таких как «МТУ-Информ», «МТУ-Интел», «Телмос», «Комстар», «Голден Лайн». К концу этого года объединяемые компании станут 100-процентными дочерними предприятиями «Системы», а уже потом они войдут в состав единого оператора. В прошлом году холдинг увеличил свою долю в «МТУ-Интел» с 48 до 87%, а также приобрел дополнительные 50% акций «Голден Лайна».
В 2002 году реструктуризация портфеля активов затронула и другие секторы, в которых присутствует АФК «Система». Решив сконцентрироваться на основных направлениях бизнеса, холдинг продал некоторые непрофильные активы, среди которых были Бусиновский мясоперерабатывающий комбинат и сеть бензоколонок «Кедр-М». В общей сложности корпорация реализовала в прошлом году активов на сумму более $60 млн. А доходы, получаемые от инвестиционной деятельности АФК «Система», в ходе которой компания покупает активы, реструктурирует их и затем продает, являются вторым основным источником поступления выручки холдинга после дивидендов, получаемых от дочерних предприятий.
Продолжая поиск новых привлекательных инвестиционных возможностей, корпорация наконец-то включилась в нефтедобывающую отрасль, в приватизации которой ей не удалось поучаствовать. В мае этого года АФК «Система» купила 33% акций компании «Белкамнефть», оперирующей в Удмуртии. Предприятие добывает около 2,5 млн тонн нефти в год и, по словам Евгения Новицкого, имеет очень хороший денежный поток. Сейчас «Система» работает над увеличением своей доли в этой компании.
В этом году корпорация решила сосредоточиться также на развитии предприятий электроники, объявив это бизнес-направление наиболее приоритетным. Для этих целей «Система» объединила свои активы в этой сфере в ОАО «Концерн «Научный центр»» (КНЦ). Предприятия КНЦ расположены в основном в Зеленограде, который изначально создавался как советская Силиконовая долина. К разработке стратегии развития КНЦ еще два года назад «Система» привлекла специалистов McKinsey. С учетом полученных рекомендаций концерн был реорганизован, и теперь он состоит из трех центров: бизнеса в области микроэлектроники, в области промышленной электроники и в области потребительской электроники. В прошлом году АФК «Система» приобрела чешского производителя телекоммуникационного оборудования и программного обеспечения Strom Telecom, который сейчас интегрируется в состав КНЦ.
Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру долгового рынка, входящее в КНЦ ОАО «НИИМЭ и завод «Микрон»» в прошлую среду довольно удачно разместило свой второй выпуск облигаций на 300 млн рублей сроком на 1,5 года. Организацией займа занимался корпоративный банк АФК «Система» — Московский банк реконструкции и развития (МБРР). В ходе аукциона на МФБ ставка купонного дохода по трем полугодовым купонам была зафиксирована на уровне 15% годовых, а эффективная доходность к погашению составила 15,56%, что соответствует прогнозам, высказанным в прошлом номере журнала «Финанс.». Для этого эмитента скачки доходности в пределах 1-2 процентных пунктов играют не такое большое значение, как для материнской компании, — ведь 2/3 части купонных выплат в пределах 3/5 ставки рефинансирования субсидирует «Микрону» правительство Москвы в рамках соответствующей целевой программы.
Готовится к выпуску трехлетних облигаций объемом 5 млрд рублей и крупнейшая «дочка» «Системы» — МТС. Решение о размещении займа было принято еще в июне этого года, тогда же ФКЦБ России зарегистрировала и проспект эмиссии. На рынке ожидали, что МТС выпустит свои облигации в середине июля, но неблагоприятная конъюнктура заставила эмитента отодвинуть сроки выпуска, тем более что он может воспользоваться правом выпуска в течение года со дня принятия решения о размещении.
Теперь и материнская компания решила перенести сроки размещения своего второго облигационного займа из-за нестабильности долгового рынка. Хотя, по мнению аналитика ИК «Ренессанс Капитал» Павла Мамая, «Система Финанс» является качественным эмитентом второго эшелона и даже выходит на границу с первым, а ситуация на рынке такая, что качественные заемщики в любом случае смогут разместить бумаги, если они предложат рыночный уровень доходности.
Однако, как отмечает аналитик по корпоративным облигациям ИК «АВК» Наталья Турковская, сам момент для размещения был выбран недостаточно удачно. Рыночную конъюнктуру в настоящее время вряд ли можно назвать благоприятной для эмитентов. Особенные нестабильность и негативный настрой прослеживаются последние две недели. До «Системы» уже были два прецедента переноса эмитентами размещений — СУЭК и администрацией города Уфы. Впрочем, как говорит аналитик, первый выпуск облигаций «Системы Финанс» демонстрирует достаточно высокую устойчивость не только относительно рынка в целом, но и телекоммуникационного сектора в частности. А этот сектор всегда отличался низкой волатильностью и был чем-то вроде «тихой гавани» на рынке корпоративных облигаций.
Основные активы ОАО «АКЦИОНЕРНАЯ ФИНАНСОВАЯ КОРПОРАЦИЯ «СИСТЕМА»» сосредоточены в нескольких отраслях. Это телекоммуникации (МТС, МГТС, «МТУ-Информ», «Телмос», «Голден Лайн», «Комстар» и др.), электроника («НИИМЭ и завод «Микрон»» и предприятия микроэлектроники), страхование («РОСНО»), финансы и ценные бумаги (МБРР), а также туризм («Интурист»), торговля (группа компаний «Детский мир»), недвижимость и строительство («Система-Галс»). Корпорация позиционирует себя как крупнейший российский несырьевой холдинг. Суммарные активы «Системы» составили по итогам прошлого года $2,33 млрд. Основным акционером корпорации является председатель совета директоров АФК «Система» Владимир Евтушенков, владеющий 78,1% акций, остальные 21,9% ценных бумаг принадлежат менеджменту и директорам холдинга.
Второй выпуск процентных облигаций на предъявителя ОАО «СИСТЕМА ФИНАНС» на сумму 2 млрд рублей был зарегистрирован ФКЦБ России 4 июля. Срок обращения ценных бумаг составит три года. По облигациям будет выплачено шесть полугодовых купонов. Процентная ставка первого и второго купонов будет определяться в ходе аукциона в первый день размещения займа. Ставка по третьему, четвертому, пятому и шестому купонам установлена в размере 9% годовых. По выпуску не предусмотрены оферта и возможность досрочного погашения займа. Организатором, андеррайтером и платежным агентом выпуска выступает инвестиционный банк «Траст», финансовым консультантом — ИК «АВК».
Финансовые показатели АФК «Система» по US GAAP за 2002 г.
2002 г. 2001 г. ИзменениеВыручка, $ млн 904,1730,823,7%Чистая прибыль, $ млн 166,0135,322,7%EBITDA, $ млн369,6298,623,2%Маржа чистой прибыли,% 18,418,5 (0,1)Маржа EBITDA,% 40,940,90,0
Журнал «Финанс.» № 19 (21-27 июль 2003) — Рынки
Илья Ефимчук
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.