— Когда будет закрыта сделка с Deutsche Bank?
— Осталось урегулировать несколько непринципиальных вопросов, также мы ждем разрешения антимонопольного ведомства. Предположительно к середине февраля или чуть позже 100-процентным собственником группы станет Deutsche Bank. С этого момента мы будем работать как единая команда, хотя еще какое-то время ОФГ сохранится как отдельное юридическое лицо и как брэнд. Потребуется переходный процесс, после которого произойдет окончательная консолидация компаний. Он может продлиться от 6 до 18 месяцев.
— Какие кадровые перестановки произойдут?
— Чарльз Райан возглавит Deutsche Bank в России. Об остальных назначениях мы объявим в течение нескольких недель после закрытия сделки. Наши компании и сферы их деятельности взаимно дополняют друг друга, поэтому практически все сотрудники останутся на своих постах.
— Почему сделка не распространяется на бизнес по управлению активами?
— Еще до партнерства с Deutsche Bank для нас было принципиально важно разделить направления инвестиционного банка и управления активами. Это общепринятая практика, позволяющая избежать конфликта интересов и регулятивных нарушений. Например, управляющие фондом должны иметь возможность торговать не только через ОФГ, но и через других брокеров. Не случайно подразделение российского Deutsche Bank, занимающееся управлением активов, тоже является самостоятельной структурой. Соответственно, если бы проводилась продажа компании UFG Asset Management, она была бы предметом отдельной сделки.
— У UFG Asset Management те же владельцы, что были у ОФГ?
— Нет, но состав акционеров частично пересекается.
— Какая доля оборота ОФГ приходится на российских клиентов?
— По некоторым бумагам, до 40-50% суммарного объема. Команда, которая занимается работой с российскими клиентами, существует у нас с 2001 года. Сейчас по численности она сопоставима с подразделением, которое отвечает за операции с капиталом нерезидентов.
— А основной оборот по «Газпрому» по-прежнему обеспечивают иностранцы?
— Существует несколько стереотипных мнений о том, как функционировал этот рынок. Например, считается, что участники так называемых серых схем хорошо заработали на росте капитализации монополии. Но с 1997 по 2003 год акции «Газпрома» выросли незначительно. Многие покупали их в 1997 году по цене выше $1, а потом котировки падали почти до нуля. Поэтому в 2003 году, когда акции подорожали примерно до $2, значительная часть инвесторов продала свои пакеты. И тот рост котировок, который наблюдается в последнее время, происходит в основном за счет российского капитала. Многие крупные бизнесмены, продавая свой бизнес или получая доходы от него, вкладывают деньги именно в бумаги газовой монополии.
— Что изменится в результате либерализации рынка акций «Газпрома»?
— Думаю, в ближайшие шесть месяцев рынок даст справедливую оценку этих бумаг. До сих пор в котировках существовал элемент искусственности. В последние месяцы инвесторы ждали снятия ограничений и ни на каких условиях не готовы были продавать акции. Дескать, произойдет либерализация, а потом посмотрим. Но уже в январе участники рынка начали продажи и фиксацию прибыли. Не исключаю, что в долгосрочной перспективе капитализация концерна вырастет на фундаментальных показателях, однако не удивлюсь, если в ближайшие полгода цены опустятся чуть ниже того уровня, которого они достигли сегодня.
Благодаря либерализации на рынок придет много консервативных иностранных институциональных инвесторов. Работая в этой части мира, они по своей внутренней конституции должны будут включать в портфели акции «Газпрома» или депозитарные расписки на них. Думаю, что в итоге программа АДР очень сильно вырастет и произойдет частичное перераспределение бенефициарных собственников концерна в пользу иностранцев.
— Какие направления будет развивать российский Deutsche Bank после объединения компаний?
— Deutsche Bank на многих рынках предлагает очень широкий спектр финансовых услуг — от ритейла до управления активами. Если говорить об инвестиционно-банковском бизнесе, то приоритетной останется торговля российскими акциями и депозитарными расписками. Интересен и рынок производных финансовых инструментов (деривативов), который в России только начинает развиваться. Для инвестора особенно важна надежность инвестбанка, выступающего эмитентом дериватива. Поэтому производными бумагами в первую очередь будут оперировать глобальные участники с их высокими кредитными рейтингами.
Мы планируем расширить команду, сопровождающую сделки по слияниям и поглощениям. Здесь мы уже вышли на лидирующие позиции. Если вспомнить крупнейшие за последнее время сделки, причем в разных секторах экономики, то практически во всех случаях Deutsche/UFG консультировала одну из сторон. Этот бизнес интересен уже с той точки зрения, что помогает налаживать с компаниями стратегические отношения, которые затем перерастают в сотрудничество по другим проектам. Очень перспективное направление — организация первичных размещений акций. По нашим оценкам, в 2006 году российские предприятия проведут порядка 20 IPO, и не менее чем в половине из них мы будем участвовать. Еще одно важное направление — привлечение долгового финансирования для компаний как за счет кредитов, так и выпуска евробондов и рублевых облигаций. За последние три-четыре года больше всего комиссионных российские инвестбанки получили именно по долговым инструментам. Если раньше Deutsche Bank работал в основном с 10-15 наиболее надежными российскими заемщиками, то теперь мы собираемся расширить круг клиентов по крайней мере до 50 компаний.
— Кого из работающих с российскими активами инвестбанков вы считаете ближайшими конкурентами?
— По объему разнообразных услуг, который мы сможем предоставлять после объединения, Deutsche Bank будет безусловным лидером. Но в каждом из направлений, естественно, сохранится конкуренция. Несколько иностранных банков занимают достаточно сильные позиции и на рынке IPO, и на рынке слияний и поглощений, например Morgan Stanley. В торговле акциями по объему клиентских заказов (без учета физических лиц — мелких инвесторов) лидируют Deutsche/UFG, UBS и «Ренессанс Капитал». Но оборот Deutsche/UFG сейчас выше, чем у каждого из этих банков. В долговом секторе присутствует ряд иностранных участников, которые активно работают с крупными российскими эмитентами, например Citibank с его огромными возможностями по кредитованию. Местным игрокам на рынке все сложнее, поскольку он становится гораздо более конкурентным, чем раньше. Это одна из причин, по которым мы пошли на сделку с Deutsche Bank. Пока сохраняются ниши, где локальные банки чувствуют себя комфортно, но с каждым годом их становится меньше.
— Означает ли это, что следует ожидать новых приобретений российских брокеров западными игроками?
— Вполне вероятно. Российские инвестбанки представляют для них интерес, поскольку хорошо знают местный рынок, быстрее реагируют на изменения в законодательстве, у них сложились доверительные отношения с клиентской базой. Все, что было наработано за последние годы, теперь играет им на руку и помогает держаться на плаву.
i
ИЛЬЯ ЩЕРБОВИЧ родился в 1974 году во Владимире. В 1995 году окончил Российскую экономическую академию им. Г.В. Плеханова. В 1993-1995 годах работал в приватизационном отделе Международной финансовой корпорации (IFC), входящей в Международный банк реконструкции и развития, являлся консультантом группы мониторинга фондового рынка ФКЦБ. В ОФГ пришел в 1995 году на должность начальника отдела структурирования финансовых продуктов. В 2000 году стал вице-президентом, в 2001-м — главой департамента инвестиционно-банковских услуг. С 2002 года — президент ОФГ.
Журнал «Финанс.» №4 (141) 30 января — 5 февраля 2006 — Главная тема
Беседовал ОЛЕГ МАЛЬЦЕВ
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.