«Для инвесторов, готовых рисковать и имеющих выход на иностранные рынки, могут представлять интерес ценные бумаги Центральной Африки – портфель из акций и облигаций будет самым волатильным и рискованным, но и самым доходным», – поделился недавно с «Ф.» своими соображениями председатель правления компании «Ренессанс Управление инвестициями» Андрей Мовчан. А почему бы и нет? Даже не углубляясь в центр Черного континента, можно обнаружить рынки с впечатляющей динамикой. Так, за три последних года индекс CASE 30, отслеживающий изменение котировок 30 компаний Египта, вырос на 505%. Для сравнения: индекс РТС за этот период прибавил 207%.
Увы, но поучаствовать в прибыли от роста иностранных бумаг в состоянии далеко не все. «Сегодня инвестиции в зарубежные активы осуществляются в рамках индивидуального доверительного управления», – уточняет управляющий директор «Эй Джи Кэпитал» Александр Агибалов. Если клиент обладает несколькими миллионами долларов и считает вложения в акции, скажем, General Electric более перспективными, чем в бумаги «Газпрома», большинство управляющих компаний без каких-либо проблем удовлетворят его запрос.
Другое дело – массовый, коллективный инвестор. В совокупности эта категория граждан обладает внушительными средствами, рисковать ими крайне опасно прежде всего с социальной точки зрения. Отсюда и разного рода ограничения как по самому инструментарию и его структуре, так и по стратегиям управления. Под эти ограничения попали и «принципиально разрешенные» вложения в зарубежные активы.
Предварительное «да». В соответствии с положением о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов управляющим дозволено приобретать «ценные бумаги иностранных государств и акции иностранных акционерных обществ» с учетом того, что доля таких активов в портфеле не должна превышать 20% от СЧА. Но не приобретают, и вот почему. Во-первых, согласно параграфу 12 того же положения, иноземные бумаги «могут входить в состав активов ПИФов при условии, что они прошли процедуру листинга на фондовых биржах, находящихся на территории государств, с органами которых, осуществляющими контроль на рынке ценных бумаг, ФСФР заключены в установленном порядке соглашения о взаимодействии и обмене информацией». На данный момент такое соглашение подписано только с Бразилией.
Во-вторых, как отмечает портфельный управляющий УК «Ренессанс Управление инвестициями» Александр Крапивко, проблема в том, что отсутствуют порядок и процедуры, регулирующие приобретение зарубежных активов: «Непонятно, где открывать счета, как работать». Не сформирован список ценных бумаг и торговых площадок, доступных для отечественного коллективного инвестора. «Управляющим компаниям необходимо четко понимать, что следует считать признаваемой котировкой по заграничным активам, каковы будут критерии их ликвидности», – дополняет перечень нерешенных проблем начальник аналитической службы ИГ «Универ» Наталья Ионова. «Специализированные депозитарии не будут проводить сделки с иностранными бумагами до тех пор, пока не получат специальные инструкции, как учитывать такие активы в портфелях фондов», – продолжает Александр Крапивко.
Окончательное «yes». Тем не менее существует высокая вероятность, что в ближайшее время российские пайщики обнаружат в портфелях ПИФов акций бумаги Wal-Mart Stores или Pfizer и многих других интересных эмитентов. В соответствии с новым положением о структуре активов паевых фондов, которое проходит регистрацию в Минюсте, управляющие получат возможность совершать сделки с бумагами, прошедшими листинг на иностранных площадках. Правда, число доступных бирж будет ограничено. Как пояснили «Ф.» в ФСФР, в список войдут AMEX, Deutsche Boerse, Euronext, Hong Kong Stock Exchange, LSE, NASDAQ и NYSE.
В случае если нынешний нормотворческий процесс увенчается успехом, вместе с границами для управляющих откроются и новые стратегии. Для примера: притчей во языцех стала острая зависимость российского фондового рынка от стоимости «черного золота». Чтобы обезопасить себя от негативных последствий снижения нефтяных котировок, можно вложиться в бумаги потребителей сырья из стран, импортирующих углеводороды. Полегче станет и с диверсификацией «идейных» портфелей. В свое время директор департамента управления активами УК «КИТ Финанс» Владимир Цупров в интервью «Ф.» сетовал, что при формировании фонда «КИТ – российский финансовый сектор» управляющие столкнулись с проблемой элементарной нехватки бумаг (ведь существует ограничение – не более 15% СЧА на одного эмитента).
Кроме того, «прорвавшись» на западные рынки, управляющие ПИФами смогут совершать сделки с перспективными акциями российских предприятий, которые торгуются только в виде депозитарных расписок, например «Голден телекома», «Евраза», бывшей «Пятерочки», а ныне X5 Retail Group. Но если эти компании хорошо известны портфельным менеджерам и изучены аналитиками, то с западными эмитентами сложнее. «На развитых рынках эмитентов больше, а значит, больше факторов внешнего и корпоративного влияния, которые необходимо отслеживать, чтобы вложения оказались на самом деле надежными. Все это приводит к значительному усложнению процесса управления рисками фондов», – находит минусы в открытии границ Наталья Ионова. Правда, и этой проблеме можно найти решение. Так, на AMEX, NYSE и NASDAQ торгуются ETF (Exchange-traded funds) – своеобразная корзина ценных бумаг (подробнее об этом инструменте в № 48). Покупка ETF позволит УК диверсифицировать риски, «сделать ставку» на целую страну или отрасль. К тому же покупка фондов, котируемых на биржах, снижает издержки на управление и риски.
ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ: Пенсионеры впереди пайщиков
В соответствии с постановлением правительства НПФ разрешено размещать пенсионные резервы в заграничные активы.
Формально уже с 1 января этого года негосударственные пенсионные фонды могут покупать иностранные бумаги на 30% от суммы резервов. Причем если ПИФам дозволено работать только со странами, с которыми заключен договор об обмене информацией, то у «пенсионеров» список шире. НПФ вправе приобретать «ценные бумаги иностранного государства, если оно является членом Организации экономического сотрудничества и развития» и ему присвоен рейтинг не ниже инвестиционного уровня. Акции заграничных организаций, дабы попасть в портфель, должны пройти процедуру листинга на бирже, входящей в список ФСФР. То же требование распространяется и на паи иностранных инвестиционных фондов. Правда, до сих пор не разработаны инструкции по совершению сделок с зарубежными активами.
Самые доходные ETF по результатам работы за годНазваниеДоходность, %
за 1 мес.за 3 мес.за 1 годза 3 года
iShares MSCI Malaysia Index–2,719,747,716,7
iShares MSCI Singapore Index–1,412,747,030,3
iShares FTSE/Xinhua China 25 Index–4,20,944,2
iShares MSCI Mexico Index–2,58,740,840,7
iShares MSCI Australia Index 2,911,738,828,2
iShares MSCI Spain Index 0,15,538,529,3
iShares MSCI Pacific ex-Japan 1,39,936,526,0
iShares MSCI Sweden Index4,26,134,329,5
First Trust Value Line Dividend Index –1,03,232,919,1
Vanguard Utilities ETF 4,39,030,721,6
Utilities Select Sector SPDR 4,68,830,222,0
iShares S&P Global Telecommunications–0,65,129,614,5
PowerShares Gldn Dragon Halter USX China–6,22,229,4
iShares Dow Jones US Utilities4,28,129,320,9
iShares S&P Latin America 40 Index–1,28,029,244,7
iShares MSCI Netherlands Index 4,59,528,724,5
iShares MSCI Belgium Index–0,83,728,329,1
iShares Cohen & Steers Realty Majors–6,27,528,326,9
iShares MSCI Germany Index 0,46,828,125,0
BLDRS Emerging Markets 50 ADR Index –2,25,728,031,3
Источник: Morningstar на 21.03.07
Журнал «Финанс.» №12 (198) 26 марта — 1 апреля 2007 — Инвестиции
Кирилл Айзин
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.