Эмитентом выступает ООО “Мегафон Финанс” – 100-процентная дочерняя структура ОАО “Мегафон”, третьего по величине российского сотового оператора. Компания быстро растет – ее абонентская база увеличилась с начала года на 1 млн до 4 млн человек. Высокая динамика роста явилась следствием активного развития сети в российских регионах. Операторы сети “Мегафон” сейчас работают в 40 регионах РФ. До конца 2003 года планируется ввод в коммерческую эксплуатацию сетей в Сибири и на Дальнем Востоке, а общее количество регионов присутствия увеличится до 60. Именно на реализацию программ регионального развития и пойдут средства, привлеченные за счет размещения займа.
Вице-президент аналитического управления компании – организатора выпуска ИК “Ренессанс Капитал” Павел Мамай считает, что в текущей ситуации на российском рынке корпоративных облигаций справедливая доходность новых бумаг находится в диапазоне 9,45-9,6% годовых, а цена – на уровне 105,43-105,8% от номинала. При этом он ориентируется на еврооблигации МТС: “Спрэд облигаций “Мегафон Финанса” должен быть на 15-30 базисных пунктов шире, чем спрэд соответствующих по дюрации облигаций МТС. Поскольку у МТС нет рублевых облигаций, мы оцениваем спрэд гипотетических облигаций МТС с такой же дюрацией, как у “Мегафон Финанса”, используя спрэд между еврооблигациями “МТС-08” и “Система-08”. Правомерность подобной оценки он видит в том, что российский рынок мобильной связи характеризуется высоким потенциалом роста и более медленным снижением выручки на одного абонента, нежели на других европейских рынках. Поэтому различия в кредитоспособности операторов сотовой связи в ближайшие 2-3 года должны оказывать меньшее влияние на кредитные спрэды, чем в других отраслях.
В свою очередь аналитик банка “Зенит” Анастасия Шамина считает ориентир доходности, заданный организаторами, несколько заниженным и рекомендует покупать облигации под доходность не ниже 10% годовых. При этом она сравнивает новый выпуск с трехлетним займом “Вымпелкома” на аналогичную сумму, размещенным 20 мая с доходностью к годовой оферте на уровне 9% годовых. “По сравнению с займом “Вымпелкома” бумаги “Мегафона” имеют некоторые недостатки: во-первых, выпуск меньше по объему, а значит, его ликвидность на вторичном рынке будет ниже, во-вторых, он не предусматривает оферты на досрочный выкуп. Поэтому премия по доходности в 1% относительно бумаг “Вымпелкома” выглядела бы справедливой”, – полагает специалист.
Облигации ООО “МЕГАФОН ФИНАНС” не предполагают досрочного погашения и имеют шесть полугодовых купонов с фиксированной ставкой 11,5% годовых. Цена размещения будет установлена в ходе аукциона. Организатором выпуска является ИК “Ренессанс Капитал”. В синдикат андеррайтеров входят ИБ “Траст” и АКБ “Росбанк”.
Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) – Рынки
Алексей Медведев
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.