«Мегафон» просит об одолжении

Эмитентом выступает ООО «Мегафон Финанс» — 100-процентная дочерняя структура ОАО «Мегафон», третьего по величине российского сотового оператора. Компания быстро растет — ее абонентская база увеличилась с начала года на 1 млн до 4 млн человек. Высокая динамика роста явилась следствием активного развития сети в российских регионах. Операторы сети «Мегафон» сейчас работают в 40 регионах РФ. До конца 2003 года планируется ввод в коммерческую эксплуатацию сетей в Сибири и на Дальнем Востоке, а общее количество регионов присутствия увеличится до 60. Именно на реализацию программ регионального развития и пойдут средства, привлеченные за счет размещения займа.

Вице-президент аналитического управления компании — организатора выпуска ИК «Ренессанс Капитал» Павел Мамай считает, что в текущей ситуации на российском рынке корпоративных облигаций справедливая доходность новых бумаг находится в диапазоне 9,45-9,6% годовых, а цена — на уровне 105,43-105,8% от номинала. При этом он ориентируется на еврооблигации МТС: «Спрэд облигаций «Мегафон Финанса» должен быть на 15-30 базисных пунктов шире, чем спрэд соответствующих по дюрации облигаций МТС. Поскольку у МТС нет рублевых облигаций, мы оцениваем спрэд гипотетических облигаций МТС с такой же дюрацией, как у «Мегафон Финанса», используя спрэд между еврооблигациями «МТС-08» и «Система-08». Правомерность подобной оценки он видит в том, что российский рынок мобильной связи характеризуется высоким потенциалом роста и более медленным снижением выручки на одного абонента, нежели на других европейских рынках. Поэтому различия в кредитоспособности операторов сотовой связи в ближайшие 2-3 года должны оказывать меньшее влияние на кредитные спрэды, чем в других отраслях.

В свою очередь аналитик банка «Зенит» Анастасия Шамина считает ориентир доходности, заданный организаторами, несколько заниженным и рекомендует покупать облигации под доходность не ниже 10% годовых. При этом она сравнивает новый выпуск с трехлетним займом «Вымпелкома» на аналогичную сумму, размещенным 20 мая с доходностью к годовой оферте на уровне 9% годовых. «По сравнению с займом «Вымпелкома» бумаги «Мегафона» имеют некоторые недостатки: во-первых, выпуск меньше по объему, а значит, его ликвидность на вторичном рынке будет ниже, во-вторых, он не предусматривает оферты на досрочный выкуп. Поэтому премия по доходности в 1% относительно бумаг «Вымпелкома» выглядела бы справедливой», — полагает специалист.

Облигации ООО «МЕГАФОН ФИНАНС» не предполагают досрочного погашения и имеют шесть полугодовых купонов с фиксированной ставкой 11,5% годовых. Цена размещения будет установлена в ходе аукциона. Организатором выпуска является ИК «Ренессанс Капитал». В синдикат андеррайтеров входят ИБ «Траст» и АКБ «Росбанк».

Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) — Рынки
Алексей Медведев