Частная дума Олега Анисимова

НА РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЯХ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ТЕПЕРЬ МОЖНО ХОРОШО ЗАРАБОТАТЬ. ГЛАВНОЕ – НЕ ВЫБРАТЬ ЭМИТЕНТА, КОТОРЫЙ ПОТЕРПИТ КРАХ

Корпоративные облигации до последнего времени однозначно проигрывали банковским вкладам борьбу за деньги частных инвесторов. Во-первых, и это самое важное, ставки по вкладам часто были выше, чем доходность облигаций. Во-вторых, по облигациям нет государственных гарантий, в отличие от вкладов. В-третьих, налогообложение доходов по вкладам более либеральное. Проценты по банковским вкладам, если они не превышают ставку рефинансирования (10% годовых), от НДФЛ освобождены. В-четвертых, вклад более понятен для частного инвестора, чем облигация. И, в-пятых, процедура выхода на рынок облигаций (договор с брокером, освоение системы интернет-трейдинга и т. д.) сложна для неискушенных людей.

Все эти обстоятельства сделали облигации любимой игрушкой институциональных инвесторов: коммерческих и инвестиционных банков, управляющих компаний. Но ситуация изменилась. Продолжающийся кризис ликвидности в финансовой сфере снизил котировки облигаций. И доходность ряда бумаг выглядит очень привлекательно. Главное – не купить облигации компании, которая объявит дефолт.

Верите в бизнес Рустама Тарико? На прошлой неделе облигации банка «Русский стандарт» с погашением 3 марта 2008 года можно было купить под 13–15% годовых. Это существенно выше, чем ставки по вкладам в том же банке. Сумму от 100 тыс. до 300 тыс. рублей на похожий срок в 180 дней там можно разместить лишь под 10% годовых. Аналогично с Мастер-банком: по вкладам банк платит 7–11% годовых, а доходность облигаций на вторичном рынке – почти 14%.

Считаете привлекательным торговый бизнес компаний «Марта» и «Матрица»? Покупайте облигации «Марта-финанс» с погашением 22 мая 2008 года почти под 20% годовых и бумаги «Матрица-финанс» с погашением 10 декабря 2008 года под 16% годовых.

Думаете, что Олег Дерипаска успешно выполнит роль «белого рыцаря» для компании «Русснефть»? Облигации последней с офертой 18 декабря 2008 года можно купить дешевле 90% от номинала, что вместе с купонными выплатами принесет доход более чем в 20% годовых. Или не принесет, если компания объявит дефолт. Впрочем, я думаю, что абсолютное большинство эмитентов облигаций все же погасят бумаги. Но следует ждать и единичных дефолтов – слишком успешно пока развивался рынок корпоративных облигаций.

Нынешний кризис ликвидности, кстати, сыграл тут положительную роль. Вера финдиректоров в то, что «всегда можно будет перекредитоваться», оказалась ложной. Большинство покупателей облигаций с удовольствием пользуются условиями оферт и предъявляют бумаги к выкупу, хотя многим эмитентам казалось, что оферта – это всего лишь приятный для инвесторов знак внимания. Финдиректора шокированы тем, что банк-партнер отказывает в новом финансировании или, более того, просит досрочно вернуть уже выданные кредиты. И шок пойдет на пользу. Управление финансами в российских компаниях станет консервативнее: пусть лучше бизнес растет чуть медленнее, чем его перемелют долговые жернова.

ХОРОШО

Конкуренция усилится: Дмитрий Руденко, создавший розничный бизнес «Русского стандарта», перейдет в другой банк

ПЛОХО

Прогнозируя движения рынка, аналитики в половине случаев промахиваются

Журнал «Финанс.» №38 (224) 8 октября — 14 октября 2007 — Частная дума