У брокеров и управляющих непростые времена – инвесторы выводят средства либо прекращают активные операции. Казалось бы, при чем здесь прогнозы по рынкам, которые собеседники «Ф.» дают в этой рубрике? Дело в том, что почти каждый из экспертов, будь то инвестиционный аналитик или портфельный управляющий, взаимодействует с клиентами, многие из которых проиграли за последние недели существенную часть капитала либо «застряли» в быстро дешевевших бумагах. И не исключено, что некоторые предсказания в непростые для игроков времена вынужденно содержат в себе толику «сладкой пилюли», дающую надежду на отскок котировок и хотя бы частичное восстановление потерь.
Что будет с рынками в ноябре – декабре
Алексей Серов, начальник аналитического отдела ИК «Файненшл Бридж»:
– Разменяв 600 пунктов по индексу РТС и демонстрируя склонность к дальнейшему снижению, российский рынок убедил инвесторов, что его динамика перестала зависеть от фундаментальных факторов. Если говорить о среднесрочной перспективе, то мы не склонны ожидать высокого роста, несмотря на сверхнедооцененность бумаг. В ноябре индекс РТС с большой вероятностью продолжит обновлять локальные минимумы и, скорее всего, протестирует диапазон 360–400 пунктов. Самый актуальный вопрос заключается в том, когда будет пройдено «дно». В нынешних условиях давать точные прогнозы – дело неблагодарное, поскольку на площадках балом правят эмоции и сиюминутные факторы. Однако очевидно, что коррекция на мировых сырьевых и фондовых рынках заметно снизила потенциал роста российских акций. Даже при самом оптимистичном сценарии, который предполагает инвестирование большого объема государственных средств для стабилизации ситуации на биржах, индекс РТС вряд ли завершит год выше отметки 870 пунктов. Впрочем, философия рынка – рост на длительном промежутке времени. И в случае относительной стабилизации у инвесторов появится хорошая возможность для долгосрочного вхождения в акции. Новый поход фондовых индексов к вершинам будет отличаться от предыдущего. Прежнего рынка больше не существует. Все получит новую оценку, в том числе риски.
Николай Подлевских, начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»:
– Октябрь стал самым драматичным месяцем снижения. Рынки проигнорировали почти все принятые меры спасения. Триллионные вливания в мировую финансовую систему провалились как в бездонную пропасть, ударное снижение ставок ведущими центробанками как будто прошло незамеченным. Деньги разве что не сбрасывали с вертолетов, но робкие покупки бумаг заглушались более мощными волнами распродаж. Полное безразличие к решению ОПЕК по снижению квот на добычу продемонстрировал и рынок нефти. Сильнейшая дестабилизация еще откликнется в ближайшие полгода трудностями в реальной экономике. Поэтому в долгосрочной перспективе вряд ли стоит ожидать от фондовых индексов приятных сюрпризов. Да и «грозовая пелена» сейчас настолько плотная, что годовой прогнозный горизонт сильно размыт турбулентными потоками. В ближайшем же будущем многое зависит от новостей – решений по ставкам ФРС и ЕЦБ, экономической статистики за октябрь и весь третий квартал, результатов выборов в США и принятых решений на саммите G20. Все же к концу года мы ждем мощного краткосрочного отскока. Деньги у крупных игроков есть, причем немалые. Многие бумаги выглядят до неприличия перепроданными. При появлении первых четких признаков жизни «коматозный» российский фондовый рынок может очнуться и даже подняться. На это мы и ориентируем наших клиентов.
Дмитрий Беденков, начальник аналитического отдела ИК «Русс-инвест»:
– Мировой фондовый рынок переживает один из самых трудных периодов. Масштабные денежные вливания, которые предприняли центробанки, носили кратковременный стабилизирующий характер. Похоже, инвесторы не верят в способность властей локализовать кризис в финансовой сфере, удержав от спада глобальную экономику в целом. О полномасштабной рецессии говорить преждевременно, статистика ее еще не подтвердила. Тем не менее инвесторы уже заложили в свои стратегии наиболее пессимистичные сценарии. Фондовые индексы отражают не фундаментальную стоимость активов, а объем свободных денежных средств на рынках, а также характеризуют панические настроения экономических субъектов. Основной проблемой представляется запредельно низкая ликвидность как в России, так и в мире. Ресурсов недостаточно и для спекулятивной торговли, и для нормального экономического оборота. России не только придется обслуживать внешние и внутренние корпоративные долги, которые в четвертом квартале могут превысить $50 млрд. Важно также обеспечить финансирование оборотного капитала экономических субъектов. Если властям не удастся поддержать приемлемый для справедливого ценообразования уровень ликвидности с помощью мер кредитно-денежной политики, восстановление российского фондового рынка отложится на будущий год.
Дмитрий Чухланцев, старший управляющий активами УК «Балтинвест»:
– На площадках в октябре царил пессимизм. Позитивные новости почти не отражались на рынках, а малейший негатив толкал индексы все ниже. Кризис ликвидности в самом разгаре. Попытки аналитиков вычислить уровень, на котором прекратится падение, каждый раз терпят неудачу. Но все же рискну предположить, что государственные вливания в экономику, как и другие антикризисные меры российского правительства окажут заметное влияние уже в скором времени. Если руководствоваться теханализом, то можно рассчитывать на отскок от уровня 450–500 пунктов по индексу ММВБ и формирование коридора с широким диапазоном между отметками 500 и 1100. Возможно, ноябрь и станет переломным месяцем. Он богат на важные новости – тут и международный саммит в Вашингтоне, и выборы президента в США. До конца года индексы должны подрасти. В то же время на начало 2009 года прогнозы пока не радужные. Сейчас много говорится о перестройке мировой финансовой системы и отказе от монополии доллара как резервной валюты. Охвативший глобальные рынки кризис – один из этапов прекращения господства американской экономики. США этому сопротивляется, помня о том, что есть проверенный способ остановить экономический спад – начать войну, которая приводит к росту цен на сырье, металлы, новым заказам промышленникам и появлению рабочих мест.
Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис»:
– Наш основной прогноз предусматривает резкую коррекцию вверх индекса РТС в ноябре в район 1200 пунктов. Сейчас сложно сказать, с какой отметки это произойдет, не исключено, что с 500 пунктов. Однако полноценный переход рынка на «бычью» территорию возможен лишь летом следующего года из диапазона 1200–1700 пунктов по индексу РТС. Собственно, такой сценарий является наиболее оптимистичным из возможных. Сложно представить, что индекс РТС двинется в район 2000 пунктов уже до конца 2008-го. Худший вариант развития событий, вероятность которого мы оцениваем не более чем в 15%, предполагает нисходящий тренд по индексу РТС длиной в пару лет на фоне высокой волатильности. Если допустить, что повторится обвал по образцу 1998 года, то нижняя точка падения будет приходиться на 200 пунктов, что соответствует коррекции от максимумов в 92%. Правда, индекс ненадолго задержится на этом уровне, отскочив в диапазон 370–400 пунктов. В качестве еще одного сценария мы принимаем 80% снижения от максимумов – в текущих ценах это 497 пунктов по индексу РТС. Вблизи этой отметки или ниже ее рынок способен пребывать полгода. Сегодня недооцененность акций не является стимулом к их долгосрочной покупке. Поэтому оптимальной выглядит стратегия, предусматривающая спекулятивные операции с ними либо вложения в надежные облигации.
Антон Вороватов, начальник отдела операций на денежном рынке и Forex Номос-банка:
– Текущие рыночные условия делают фундаментальный анализ непригодным для прогнозирования на любые сроки. В условиях высокой волатильности и низкой ликвидности каждое, даже незначительное событие может оказать влияние на Forex. Порой и вовсе не требуется никаких событий – достаточно взглянуть на иррациональный по сути рост доллара против основных конкурентов (за исключением иены), наблюдавшийся в последние недели. Сильное укрепление американской валюты происходит не благодаря, а вопреки показателям национальной экономики США. Это свидетельствует, прежде всего, о том, что в кризисной ситуации инвесторы отдают предпочтение проверенному валютному инструменту, каковым и является доллар. Пока что оснований для смены этой тенденции не заметно. Мы ожидаем, что до конца года сохранится нисходящее движение в основной валютной паре и восходящее – в паре доллар/рубль. При этом волатильность по-прежнему останется высокой. Целевыми отметками на конец декабря являются для этих пар соответственно $1,21 и 28,0 рубля.
Сергей Пономарев, начальник отдела конверсионных операций Промсвязьбанка:
– Основной интригой на российском валютном рынке сейчас является действия регулятора в области курсовой политики на фоне набирающего обороты глобального финансового кризиса и прогнозов мировой рецессии. С одной стороны, участники торгов ожидают от ЦБ девальвации рубля, с другой – чиновники заявляют, что не допустят резкого ослабления российской валюты к корзине из доллара и евро. Безусловно, опасения по поводу девальвации небезосновательны. Резкое падение цен на нефть и существенный отток капитала не лучшим образом влияют на торговый и платежный баланс России. Однако страна обладает третьими по величине золотовалютными резервами в мире, и их объем столь значителен, что позволит ЦБ в ближайшей перспективе поддержать рубль, чтобы снизить инфляционное давление и облегчить обслуживание внешних заимствований корпорациями. Мы считаем, что до конца года у властей нет оснований для ослабления рубля, однако необходимо внимательно смотреть за динамикой цен на нефть. Дальнейшее сильное падение стоимости черного золота вынудит государство прибегнуть к девальвации с целью поддержки экономики.
Ольга Изюмова, портфельный управляющий УК «Пилгрим Эссет Менеджмент»:
– Динамику мировых рынков будет определять в первую очередь макроэкономическая конъюнктура. Последние статистические данные не внушают оптимизма. В середине ноября станет известен ВВП Еврозоны за третий квартал и его компоненты. Если цифры окажутся значительно хуже прогнозов, пострадают европейские фондовые рынки и евровалюта. Негативные ожидания оказывают давление и на американские индексы. Здесь скажутся также масштабные меры по оздоровлению экономики, предпринимаемые правительством США, в том числе вливания в капитал финансовых институтов и выкуп проблемных активов. Несмотря на грандиозность принятой программы, потребуется довольно значительное время, прежде чем она подействует на реальный сектор. На мировых площадках сохранится высокая волатильность, и очевидных причин для слома понижательного тренда не наблюдается. Конец года связан с завершением отчетного периода. На российском рынке в это время обычно происходит некоторое «ралли», которое игроки провоцируют ради более выгодной переоценки активов. Учитывая мизерную ликвидность, вероятны сильные движения в некоторых бумагах. Стоит отметить приход на фондовый рынок средств ФНБ, оказывающих поддержку стремительно дешевеющим бумагам крупных российских компаний. Но если мировая конъюнктура будет и дальше ухудшаться (наиболее важный фактор – цены на нефть), то деньги ФНБ смогут лишь удержать ряд бумаг от сильного падения.
Разбор прогнозов
«Финанс.»
№ 33
08.09.2008
За плечами было «холодное лето 2008‑го», и участники рынка надеялись, что худшее осталось в прошлом. В фокус внимания попали политические перипетии, в частности обострившиеся отношения между Россией и Западом. Заместитель гендиректора УК «Интерфин Капитал» Сергей Булыгин писал: «Учитывая перепроданность российских акций и рост деловой активности, ожидаемый после периода летних отпусков, осенью мы увидим коррекционное движение вверх. Но в целом высокая волатильность котировок на фондовом рынке сохранится». Конъюнктура сырьевого сектора была благоприятной для стран-экспортеров, а показатель P/E у отечественных компаний – одним из самых низких в мире, отмечал эксперт. Портфельный менеджер ИФК «Опцион» Елена Гребенщикова тоже рассчитывала на смену фондовой погоды. Например, отскок вверх пророчили некоторые индикаторы теханализа, должен был сыграть на руку сезонный фактор – в прежние годы котировки чаще всего в осенние месяцы росли. Аналитик Русского банка развития Игорь Дуэль поддерживал своих коллег в умеренном оптимизме: «Падение индекса РТС в августе привело к увеличению до 35% дисконта к бумагам других стран с развивающейся экономикой. По отношению капитализации к прибыли российский рынок оказался одним из самых привлекательных». Тем не менее эксперт предусмотрительно советовал следить за котировками нефти, с которыми связаны «определенные риски». Об этом же предупреждал Владимир Кузьмицкий из ИК «Капиталтраст (Секъюритиз)», считая наиболее вероятной консолидацию индекса ММВБ выше 1244 пунктов. «Кредитный кризис может отсрочить инвестиционные покупки российских акций», – верно предположил аналитик ИГ «Антанта Пиоглобал» Станислав Савинов. Столь низкие значения, каких индексы достигли в октябре, прогнозисты не упоминали.
Журнал «Финанс.» №41 (276) 03.11–09.11.2008 – Сюжеты
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.