Кто мягче стелет

«Паевые фонды – это инструмент «бычьего» рынка», – жалуются управляющие. Особенно актуальна эта проблема для самой рискованной категории ПИФов – фондов акций. Ведь вполне возможен сценарий, при котором за несколько торговых сессий индекс РТС потеряет десяток процентов и более. В соответствии с законодательством ПИФы могут «просидеть в кэше» семь рабочих дней месяца, а в остальное время портфель должен хотя бы наполовину состоять из ценных бумаг. Таким образом, при коррекциях рынка на первый план выходит умение маневрировать между «фондовыми рифами». «Лучший управляющий – тот, кто максимально сглаживает влияние обстоятельств, ведущих к снижению стоимости пая», – считает главный аналитик УК «РН-траст» Татьяна Воистинова.

Кроме своевременного выхода в наличные, управляющий может смягчить падение покупкой «антикризисных» бумаг. Правда, найти такие акции – задача сложная. «В России если падает, то все сразу», – рассуждал в интервью с «Ф.» управляющий активами УК «Максвелл ЭМ» Сергей Усиченко.

Существует немало коэффициентов для оценки работы портфельных менеджеров. В частности, в рамках рейтинга ПИФов «Ф.» рассматривается шесть показателей: «историческая эффективность», «относительный риск», «коэффициент альфа», «рентабельность по рисковой стоимости», «коэффициент вариации» и «прирост стоимости пая за год». Исходя из этих показателей, мы присуждаем фондам «звезды»: от одной до пяти. Свежий рейтинг вы всегда можете посмотреть по адресу www.finansmag.ru/pifrating. В журнале же мы ежемесячно публикуем лишь списки лучших фондов.

Есть и другие способы анализа эффективности ПИФа. К примеру, просадка стоимости пая. Это своеобразная характеристика риска фонда. Она показывает наибольшее снижение стоимости пая от максимума. Другими словами, просадка показывает, сколько потерял бы пайщик, если бы вошел в фонд на максимальных значениях и вышел в точке минимума. С другой стороны, разве фонд не может удвоить стоимость пая, несмотря на высокий коэффициент просадки? Теоретически может. Но на практике вероятность такого события очень низка. Так, фонды-лидеры по доходности за год выделяются и низкими просадками. Аутсайдеры – наоборот. «В любом случае при выборе фонда стоит ориентироваться хотя бы на коэффициенты Шарпа, Сортино или Альфа», – настаивает Татьяна Воистинова.

По мнению управляющих, современный пайщик не считает никаких показателей и обращает внимание только на предыдущую доходность. «Осуществлять инвестиции, ориентируясь только на прирост стоимости пая, глупо», – в один голос заявляют эксперты. Правы ли они? Не всегда. Проведем эксперимент. Предположим, что пайщик покупает паи самого доходного фонда по итогам прошлого месяца. В следующем месяце он опять «переходит» в самый успешный ПИФ по итогам прошедшего. Каким будет результат его работы за год? По итогам «опыта» инвестиции «перебежчика» с 30.06.06 по 29.06.07 выросли почти на 50%. Такой «фонд лидеров» среди ПИФов акций вошел в 25% лучших по доходности за год. Причем, за данный срок стоимость пая «среднего» фонда данной категории выросла только на 26%. Стоит оговориться: при расчетах не учитывались издержки пайщика на «входе» и «выходе» из ПИФа – скидки и надбавки.

Просадка наиболее и наименее доходных ПИФов

Фонд

УК

Прирост стоимости пая за год,%

Просадка, %

|

Фонд

УК

Прирост стоимости пая за год,%

Просадка, %

Лидеры

|

Аутсайдеры

ОПИФА «Замоскворечье-российская энергетика»

УК Банка Москвы

91,3

-12,2

|

ОПИФА «АВК-фонд привилегированных акций»

АВК «Дворцовая площадь»

7,5

-19,7

ОПИФА «КИТ Фортис-российская электроэнергетика»

КИТ Фортис Инвестментс

70,3

-11,9

|

ОПИФА «Оптим привилеги–рованный»

Нивелир

6,9

-17

ОПИФА «АВК-фонд связи и телекоммуникаций»

АВК «Дворцовая площадь»

63,6

-12

|

ОПИФА «АВК-фонд ТЭК»

АВК «Дворцовая площадь»

1,2

-16,9

ОПИФА «КИТ Фортис-российские телекоммуникации»

КИТ Фортис Инвестментс

57,3

-11,7

|

ОПИФА «КИТ Фортис-российская нефть»

КИТ Фортис Инвестментс

-2,3

-25,7

ОПИФА «Останкино-российская связь»

УК Банка Москвы

54,1

-11,5

|

ОПИФА «Триумфальная площадь — российская нефть»

УК Банка Москвы

-3,3

-23,1

С 21.07.06 по 23.07.07

Журнал «Финанс.» №29 (215) 30 июля — 5 августа 2007 — Инвестиции
Кирилл Айзин