Деньги в пути

Такой вывод можно сделать из анализа данных Банка международных расчетов (Bank of International Settlements, BIS). Российские активы банков, представляющих ему свою отчетность, все больше превышают пассивы. На конец третьего квартала 2005 года иностранные банки дали в кредит российскому небанковскому сектору $41,8 млрд. Начиная с 2002 года эта сумма ежегодно увеличивалась на $6-8 млрд в год. Но разместили российские компании в иностранных банках при этом всего $10 млрд. В целом ничего удивительного: занимать у иностранных банков гораздо выгоднее, чем у их российских коллег. А в условиях укрепления курса рубля к доллару именно в американской валюте стоит брать кредиты.

Но что мы видим из статистики по позиции иностранных банков по отношению к банковскому сектору России? Обратную ситуацию: российские банки являются крупными кредиторами международной финансовой системы. Если иностранные банкиры разместили в российских банках около $30 млрд, то позиция российских банков за рубежом достигла почти $130 млрд по итогам трех кварталов прошлого года.

Объяснение расхождению данных BIS со статистикой ЦБ заключается, с одной стороны, в том, что не все иностранные банки представляют отчетность BIS и, с другой стороны, в различных методиках учета. Так, ЦБ не учитывает инвестиционную позицию Российской Федерации, а данные BIS включают депозиты в банках-нерезидентах (кроме иностранных центробанков), иностранные ценные бумаги финансового сектора (кроме государственных), принадлежащие РФ, а также государственные российские ценные бумаги в форме обратных репо.

Международные выпуски облигаций. С 2002 года в структуре выпущенных российскими заемщиками облигаций растет доля корпораций и банков. Доля госбумаг снизилась с 95% (на начало 2002 года) до 47% (на конец третьего квартала 2005 года). Доли ценных бумаг корпоративного и финансового сектора возросли за тот же период соответственно с 0,5 до 12% и с 4 до 41%.

Такой сдвиг обусловлен как отсутствием необходимости у государства проводить за рубежом новые заимствования, так и тем, что частный сектор пользовался улучшением имиджа России в глазах инвесторов и активно привлекал дешевые деньги путем выпуска еврооблигаций. Основной рост произошел в секторе корпораций. Объем облигаций, выпущенных ими, с 1 января 2002 года по 1 октября 2005 года увеличился в 40 раз.

Международные выпуски акций. Доступ России к международному рынку акционерного капитала вплоть до 2005 года был ограничен. Первичные размещения акций за границей были единичны и осуществлялись крупнейшими эмитентами: «Вымпелкомом» (1996 год), МТС (2000 год), «Вимм-Билль-Данн» (2002 год) и некоторыми другими. Однако в прошлом году проявились все предсказанные «Ф.» в начале года тенденции (см. № 1, 2005). Произошел долгожданный бум IPO российских компаний, причем подавляющая доля средств была привлечена на Лондонской фондовой бирже (LSE). Всего же на биржах появилось 15 новых эмитентов, основной бизнес которых находится в России. Компании и их совладельцы реализовали акций на сумму $5 млрд, что примерно в 4 раза больше суммарного объема средств, привлеченных за счет IPO в предыдущие годы.

Почему российские компании предпочитали LSE? Во-первых, доступ на Нью-Йоркскую фондовую биржу стал затруднен после принятия в 2002 году акта Sarbane-Oxley и крупных скандалов с такими компаниями, как Enron и WorldCom. Во-вторых, многие российские компании до выпуска акций размещали на LSE еврооблигации, то есть знают эту площадку. Однако новые правила ФСФР обязывают компании размещать не менее 30% новой эмиссии на российских биржах. Это дает им основания надеяться, что крупные инвесторы придут за новыми бумагами непосредственно в Россию.

Резкое увеличение долевого финансирования связано с тем, что российские компании и сам рынок доросли до нового этапа развития, с одной стороны, и с увеличением стоимости заимствований за рубежом в связи с ростом учетной ставки в США — с другой. Российские компании рынок оценивает недешево, поэтому многие владельцы компаний держат в уме возможность размещения акций среди иностранных инвесторов.

Прямые иностранные инвестиции. Нефинансовые предприятия на 1 октября 2005 года привлекли $43,3 млрд в виде прямых инвестиций. Большая часть, разумеется, досталась добывающему сектору. Однако с 2004 года иностранцы начали активнее вкладываться в несырьевые активы. В частности, норвежский концерн Orkla приобрел кондитерский холдинг «Сладко», голландская Heineken — три пивных завода, бельгийская InBev потратила $650 млн на выкуп акций Sun Interbrew, Coca-Cola потратила $501 млн за соковую компанию «Мултон», Sun Interbrew купила пивоваренное производство «Тинькофф» и т. д.

А в кредитном секторе, по данным ЦБ, накопленный объем прямых инвестиций на 1 октября 2005 года составил всего $4 млрд, что в 11 раз меньше, чем в промышленности.

Выводы. Российский бизнес добился очевидных успехов в построении системы взаимоотношений с иностранными партнерами, включающей как привлечение, так и инвестирование финансовых ресурсов. Основным локомотивом процесса привлечения международных инвестиций сегодня становится рынок ценных бумаг — как облигаций, так и акций.

Однако правительству рановато докладывать об успехах в деле привлечения международных инвестиций, ведь объем зарубежных активов российских банков за третий квартал прошлого года увеличился на $53 млрд (рост на 70%) и составил огромную для национальной экономики величину — $128 млрд, что всего лишь на 15% меньше объема привлеченных российским бизнесом иностранных инвестиций. При этом подавляющая часть приходится на размещение российского резервного капитала в банках-нерезидентах. Налицо конфликт интересов: государство финансирует решение проблем других стран, в то время как экономика находится в поиске дешевых ресурсов.

ОБЪЕМ ВЛОЖЕНИЙ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ В РОССИЮ ПО СТРАНАМ НА 01.10.05СтранаОбъем инвестиций, $млн Доля, %

Кипр17 57618,2

Люксембург16 10116,7

Нидерланды15 58616,2

Прочие11 47711,9

Великобритания9 64210,0

Германия9 3219,7

США7 1577,4

Франция3 4833,6

Швейцария2 1792,3

Виргинские острова2 1512,2

Багамские острова1 8011,9

96 474100,0

Источник: Росстат

РОССИЙСКИЕ IPO№ДатаКомпанияОбъем IPO, $ млн Доля акций, % Биржи

115.11.96Вымпелком110,817,6NYSE

230.09.99Golden Telecom64,034,0Nasdaq

330.06.00МТС322,715,4NYSE

408.02.02Вимм-Билль-Данн207,125,0NYSE

518.04.02РБК13,316,0ММВБ и РТС

629.01.03Аптечная сеть 36,614,420,0ММВБ

726.03.04Концерн «Иркут»126,923,3ММВБ и РТС

828.04.04Концерн «Калина»51,927,9ММВБ и РТС

929.10.04Стальная группа Мечел291,410,9NYSE

1012.11.04Седьмой континент80,713,0РТС

1116.11.04Открытые инвестиции68,838,5РТС и LSE

1209.02.05АФК «Система»1566,819,0LSE

1311.03.05Лебедянский151,219,9ММВБ и РТС

1422.03.05Хлеб Алтая («Пава») 8,09,9ММВБ и РТС

1522.04.05Северсталь-авто135,026,1ММВБ и РТС

1625.04.05Eastern Property Holdings55,045,0SWX

1706.05.05Pyaterochka Holding597,630,0LSE

1802.06.05Evraz Group422,08,3LSE

1910.06.05Rambler Media39,926,0LSE/AIM

2021.07.05Новатэк966,019,0LSE

2129.07.05Raven Russia268,076,8LSE/AIM

2205.08.05Urals Energy131,335,6LSE

2318.11.05Амтел201,027,1LSE

2406.12.05International Marketing & Sales Group26,326,4LSE/AIM

2509.12.05Новолипецкий меткомбинат609,07,0LSE

2616.12.05Zirax Plc («Глобал-каустик») 13,730,0LSE/AIM

Источник: «Ф.»

Журнал «Финанс.» № 7 (144) 20-26 февраля 2006 — Экономика
Илья Киселев