Популярность биржевых фондов набирает обороты – если в конце 2000 года их было несколько десятков, то сейчас счет ETF идет уже на сотни. Причина такого успеха лежит на поверхности – биржевые фонды удачно сочетают преимущества ценных бумаг и взаимных фондов. Ближайшие родственники ETF – индексные фонды. И у тех, и у других структура портфеля определяется один раз, так что от управляющих не требуется активных действий. А вот формы взаимодействия фонда и инвестора у них существенно различаются. Частники могут покупать и продавать паи только на бирже, так же, как и обычные акции.
Биржевая торговля паями намного удобнее для инвестора, чем прямое взаимодействие с фондом, – отсутствуют комиссии при покупке и продаже паев. Плюс высокая гибкость вложений, возможность в любой момент «выпрыгнуть» из фонда, перепродав пай на бирже. Не отличаются акции ETF от «обычных» ценных бумаг и с точки зрения перечня разрешенных операций. Инвестор может использовать брокерский кредит (маржу), осуществлять короткие продажи (играть на понижение стоимости пая). Биржевые фонды обеспечили участникам рынка возможность торговать портфелями ценных бумаг так же просто, как акциями.
Еще один плюс – прозрачность. Менеджеры «обычных» взаимных фондов раскрывают состав портфелей раз в квартал, показывая в отчете лишь состояние на конкретную дату, а не происходившие за три месяца изменения. Это дает им возможность манипулировать структурой портфеля, вводя инвесторов в заблуждение. Покупатель же пая ETF всегда точно знает, из каких бумаг состоит портфель фонда в любой момент времени.
Но, пожалуй, главные преимущества ETF для частников – широчайший спектр направлений инвестирования и их высокая доступность. Обычному человеку купить какой-либо индекс достаточно сложно. Цена акций, входящих в тот же S&P-500, к примеру, колеблется от $2 до $150 – понятно, что для составления портфеля, повторяющего его структуру, инвестору потребуется не один десяток тысяч долларов. Биржевые фонды решили эту проблему – инвестиционный лимит теперь определяют только требования брокера к минимальной сумме на счете (как правило, не выше $3-5 тыс.), что делает их доступными для широкого круга инвесторов. Стоимость же паев некоторых биржевых фондов ненамного превосходит $100. За эту сумму покупатель пая ETF получает не просто ценную бумагу, а уменьшенную копию хорошо диверсифицированного портфеля.
Кроме того, ETF не ограничиваются стандартными индексами. С их помощью вы можете вложить деньги и в крупнейшие компании мира, и в конкретные отрасли (ТЭК, металлургия, химия, высокие технологии и т. п.), и в интересующие вас страны, и в природные ресурсы. Самый популярный (по общему объему сделок с паями) на 23.01.06 фонд – NADAQ 100 Trust Shares. Паи старейшего биржевого фонда, которые часто называют пауками (SPDR превратилось в SPIDER – англ. «паук»), на фоне роста котировок акций крупнейших компаний также пользуются спросом у инвесторов. Третьим по популярности оказался фонд iShares MSCI Japan Index (EWJ), инвестирующий средства пайщиков в акции крупнейших японских компаний.
Запускающие новые фонды этого типа компании чутко следят за настроениями на рынке. Как только какая-либо отрасль или даже часть отрасли начинает привлекать внимание инвесторов, «под нее» создается биржевой фонд. Последний пример: на фоне возобновившегося роста евро в семействе инвестиционных фондов Rydex Investments появился ETF, активы которого привязаны к европейской валюте. Каждый пай фонда EURO Currency Trust (FXE) представляет собой 100 евро.
Разумеется, взаимные фонды могут показать более высокую доходность, чем ETF, постоянно реинвестируя дивиденды (биржевые фонды, как правило, делают это раз в квартал) и используя активное управление. Однако бум ETF, наблюдающийся в последнее время, наглядно показывает, что инвесторам довольно часто важен не сверхдоход, а удобство операций и низкие затраты.
В России биржевое обращение паев пока развито очень слабо (см. «Ф.» № 38 от 17.10.05), фондов же, ориентированных на розничное обращение акций только на вторичном рынке, нет в принципе. Говорить о широком разнообразии возможностей для индексных инвестиций тоже пока не приходится. Большинство индексных ПИФов «завязано» на индекс ММВБ, первый фонд, ориентированный на индекс РТС («КИТ – индекс РТС» УК «КИТ Финанс»), закончил формирование лишь 25 января 2006 года. Да и вкладываться в них российские инвесторы предпочитают напрямую: хотя формально на бирже торгуются паи ИПИФИ «Индекс ММВБ» УК «Пиоглобал Эссет Менеджмент», за последний месяц объем сделок по этим бумагам едва превысил 25 тыс. рублей. Остальные индексные ПИФы на российских биржах не присутствуют. Так что единственной возможностью приобщиться к преимуществам биржевых фондов для россиян остается выход на западный фондовый рынок (о том, как это сделать, см. «Ф.» № 28 от 08.08.05).
История ETF
Появились эти фонды сравнительно недавно – первый настоящий биржевой фонд, акции которого частники могли приобрести на вторичном рынке, был зарегистрирован в 1992 году Американской фондовой биржей (AMEX) через свою дочернюю компанию PDR Services LLC и компанию Standard & Poor’s Depositary Receipt (SPDR) Trust. В качестве базиса портфеля фонда был использован индекс S&P-500. Название появилось несколько позже: в 1999 году компания Barclays Global Fund Advisors обратилась в Security and Exchange Commission за разрешением на выпуск около 50 новых инструментов, которые в заявке были названы Exchange Traded Funds.
Внутренний механизм
Прямая покупка и продажа паев в ETF, как правило, предусмотрена только для институциональных инвесторов, которые могут позволить себе приобрести так называемую базовую единицу (creation unit) – крупные пакеты (25-600 тыс. паев). Расчеты между фондом и прямым инвестором в большинстве случаев имеют форму натурального обмена: при покупке базовой единицы клиент передает в ETF пакет ценных бумаг, в точности повторяющий структуру портфеля фонда, при продаже – получает ценные бумаги на руки. «Бартер» помогает экономить на налогах. При погашении паев «обычных» фондов управляющий продает ценные бумаги, и с полученной материальной выгоды пайщик должен заплатить налог. Нет продажи – нет и отчислений. Полученный пакет ценных бумаг прямой инвестор дробит на части и перепродает на вторичном рынке частникам.
САМЫЕ ПОПУЛЯРНЫЕ ETFНазваниеНаправление инвестированияДоходность за год,%, на 23.01.06Объем торгов*, $млн, на 23.01.2006
NASDAQ 100 Trust Shares (QQQQ) Индекс NASDAQ-10011,7111,4
SPDRs (SPY) Индекс S&P-50010,267,1
iShares MSCI Japan Index (EWJ) Акции японских компаний27,244,5
iShares Russell 2000 Index (IWM) Индекс Russell 200017,430,5
Semiconductor HOLDRs (SMH) Высокие технологии23,623,9
Energy Select Sector SPDR (XLE) Энергетика58,521,7
Oil Services HOLDRs (OIH) ТЭК-12,3
Financial Select Sector SPDR (XLF) Финансовый сектор8,811,1
iShares S&P SmallCap 600 Index (IJR) Компании с низкой капитализацией-9,8
Diamonds Trust, Series 1 (DIA) Компании с высокой капитализацией-7,6
*На AMEX. Источник: Morningstar. com
Журнал «Финанс.» №4 (141) 30 января – 5 февраля 2006 – Финансовые рынки
Оксана Трускова Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.