Голубыми фишками» называют самые ликвидные ценные бумаги. Но какие именно акции или облигации можно к ним отнести? Здесь мнения расходятся. Сам показатель ликвидности аналитики инвесткомпаний рассчитывают по-разному. Кто-то ориентируется на объем торгов, другие – на количество сделок за день.
Ликвидность (от liquidus (лат.) – жидкий, текучий) – это возможность быстро реализовать актив без существенной потери его стоимости. Для ценных бумаг важна величина пакета, который можно продать без отклонения цены от рыночной, установившейся в данный момент. Таким образом, один из ключевых показателей ликвидности – объем торгов по данной бумаге. Но только им ограничиваться нельзя. Предположим, за короткий промежуток проходит всего несколько очень крупных сделок, а затем торговая активность сходит на нет. Акция или облигация на какое-то время попадет в верхние строчки рэнкингов по объему торгов, однако ее ликвидность вряд ли можно считать высокой. При составлении рейтинга самых ликвидных акций «Ф.» учитывал сразу пять различных коэффициентов.
Мы рассматривали результаты торгов на ММВБ в основном режиме. Это наиболее показательные данные, а с учетом внебиржевого рынка совокупные объемы сделок с каждой акцией получились бы выше. К примеру, внебиржевые операции по обыкновенным бумагам РАО «ЕЭС России» составляют порядка 20% от их оборота на ММВБ. Очевидно, что участников внебиржевых торгов намного меньше, нежели биржевых игроков. В то же время средний объем сделки на площадках значительно ниже. Так, по обыкновенным акциям РАО на ММВБ он не достигает и 500 тыс. рублей, а вне биржи держится на уровне 22,5 млн. «Если с таким объемом выходить в биржевой «стакан», не получится заключить сделку на хороших уровнях», – объясняют профучастники рынка. К тому же внебиржевой контракт – это своеобразная форвардная сделка, по условиям которой поставка и оплата происходят с небольшой отсрочкой (например, через три дня).
Коэффициенты. Первая характеристика, которую мы использовали при расчетах, – среднедневной объем торгов. Этот показатель позволяет поставить в один ряд и старожилов фондового рынка, и новичков, которые недавно вышли на биржу и еще не накопили историю операций за длительный период. Коэффициент «среднее количество сделок в день» отражает интерес участников торгов к акции. Чем больше проходит операций, тем выше вероятность, что бумагой интересуется множество независимых друг от друга игроков. Значит, котировками сложнее манипулировать. Большое количество сделок говорит и о постоянном присутствии в биржевом «стакане» заявок как на покупку, так и на продажу бумаг.
Другой интересующий нас коэффициент – «средняя величина спрэда». Напомним, что спрэд – это разница между лучшими котировками на продажу и покупку актива. Узость спрэда обычно свидетельствует о высокой ликвидности. Спекулянты получают возможность зарабатывать даже на небольших колебаниях цены, в том числе внутри дня, а это ведет к росту объемов торгов. Коэффициент «средний объем сделки» позволяет судить об интересе к акции участников рынка «с большими кошельками». Присутствие крупных продавцов или покупателей позволяет в любой момент заключить сделку и инвесторам с небольшими суммами. Статистика показывает, что предпочтения «больших» игроков никак не зависят от стоимости одной акции. Так, сумма средней сделки с привилегированными бумагами «Транснефти» составляет 302 тыс. рублей, а их текущая рыночная цена – примерно 45 тыс. Объем средней операции с обыкновенными акциями РАО «ЕЭС России» равен 475 тыс. рублей, а рыночная цена не дотягивает до 3 тыс. за лот (100 бумаг). Зато очевидна связь между стоимостью акции и среднедневным объемом торгов. В частности, сразу после дробления бумаг Сбербанка этот показатель вырос на 25%.
Есть и неторговые показатели, характеризующие ликвидность. Один из них – количество акций в свободном обращении (free float). Большой процент free float особенно важен для некоторых институциональных инвесторов.
Коэффициент «средняя оборачиваемость акций в свободном обращении» отображает количество дней, в течение которых заключаются сделки с объемом акций, равным free float. В некоторых случаях этот показатель может косвенно характеризовать число спекулянтов и инвесторов среди участников торгов.
Однозначно «Рая». Как и ожидалось, самой ликвидной бумагой оказались акции РАО «ЕЭС России», которые по различным показателям занимают первые и вторые места. «Серебро» досталось акциям ГМК «Норильский никель», чей показатель «средняя оборачиваемость» вырос с началом раздела бизнеса между Михаилом Прохоровым и Владимиром Потаниным. «Бронза» у газового монополиста. Кстати, десятка лидеров обеспечивает почти 90% совокупных биржевых объемов торгов. Среднедневной оборот по обыкновенным бумагам РАО в 24 раза превышает сумму всех сделок с «префами» «Сургутнефтегаза», которые вплотную подошли к «голубой десятке».
Самые ликвидные акции российских компанийМестоАкцияСреднедневной оборот торгов, млн руб.Среднее количество сделок в деньСредняя величина спрэда, %Средний объем сделки, тыс. руб.Коэффициент оборачиваемости акций в свободном обращенииДоля рынка, %
1РАО «ЕЭС России»14227,24299180,05475,543025,70
2Норильский никель6576,41165010,05398,555812,01
3Газпром11918,10254530,04468,2320522,11
4Лукойл5693,63165680,05343,6619210,25
5Сбербанк3997,4375750,07527,712097,21
6Сургутнефтегаз2308,3486330,08267,391764,17
7Сбербанк, а. п.1959,53110580,08177,20663,42
8ВТБ1005,9852450,15191,80671,90
9Роснефть1157,3444570,08259,674712,13
10РАО «ЕЭС России», а. п.566,1932840,12172,411321,04
11Сургутнефтегаз, а. п.581,9733740,11172,492721,06
12Ростелеком453,7132520,10139,521960,84
13Ростелеком, а. п.464,7547490,1297,86390,86
14Татнефть542,3654440,1199,632551,01
15Уралсвязьинформ524,4343160,16121,511010,93
16Полюс Золото327,3722530,14145,303940,60
17Транснефть, а. п.215,607130,29302,384620,40
18МТС328,4316690,15196,789240,61
19Газпромнефть142,4016900,1784,264130,24
20Северсталь138,8012600,18110,169180,23
21ОГК-560,074950,31121,366170,10
22Мосэнерго127,5617530,1572,776680,20
23Сибирьтелеком42,634410,3096,666770,08
24РБК – информационные системы26,241940,38135,284900,05
25ВТБ-Северо-Запад32,962100,31156,9414310,06
26Автоваз25,642300,50111,467170,05
27Волгателеком26,742200,40121,5724270,05
28Татнефть, а. п.25,563230,3779,139020,05
29Аэрофлот23,284820,2948,307650,04
30Новатэк37,805100,3174,1254340,07
31Автоваз, а. п.20,852170,6796,072830,04
32Иркутскэнерго23,291750,57133,0910820,04
33ММК25,821840,59140,3428120,05
34ОГК-420,353010,4267,6021260,03
35ОГК-323,601810,51130,4167460,04
36Северо-западный телеком16,82700,60240,2326950,03
37НЛМК21,621940,54111,5941130,04
38Росбанк13,573280,4441,3626400,03
39ТГК-919,485951,3832,7411140,04
40Сибирьтелеком, а. п.10,961620,4767,6420190,02
41Банк Москвы16,384100,5239,9537990,03
42Иркут-310,271340,4876,6725560,02
43Центртелеком12,21490,68249,23288870,02
44Возрождение10,232210,5746,2833740,02
45Северсталь-авто9,691300,5374,5535900,02
46Камаз10,281200,8285,6556630,02
47ТГК-510,523391,2231,0267780,02
48Загорская ГАЭС7,921250,8563,3323500,01
49МОЭСК8,18920,9188,8755060,02
50Седьмой континент7,081070,4966,1378900,01
Источник: ММВБ
МЕТОДИКА
При расчетах использовались результаты торгов на ММВБ в основном режиме. На этой торговой площадке заключается до 98% биржевых сделок с акциями. В рейтинге не учитывались адресные торги и сделки репо.
Исторические данные охватывают календарный год: с 10 октября 2006-го по 10 октября 2007-го включительно.
При расчетах не учитывались внебиржевые сделки, а также торги депозитарными расписками на западных площадках.
Оценка ликвидности базируется на совокупности пяти показателей. Сперва мы ранжировали акции по каждому из них и в зависимости от?места каждой бумаги присвоили ей баллы: пятьдесят – за первое место, один – за последнее. Затем мы суммировали баллы и провели ранжирование по итоговому результату.
Журнал «Финанс.» №40 (226) 22 октября — 28 октября 2007 — Инвестиции
Кирилл Айзин
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.