Напомним, что контрольный пакет «Сургутнефтегаза» принадлежит структурам, связанным с самой компанией. Фондовые инвесторы долгое время надеялись, что пакет будет признан «казначейским», что означало бы его погашение, а следовательно, рост долей остальных акционеров в компании. Однако от признания пакета «казначейским» компания отказалась, что вызвало резкое падение котировок акций «Сургутнефтегаза». Большинство акций теперь находятся на балансе десяти некоммерческих партнерств.
Одновременно участники рынка обсуждали возможность покупки «Сургутнефтегаза» «Газпромом» или «Роснефтью», но при этом неизменно вставал вопрос, кому платить за тот самый контрольный пакет, который непонятно кому принадлежит.
Нижеизложенная версия решает эту проблему. Все гениальное просто: не «Роснефть» может стать владельцем «Сургутнефтегаза», а наоборот. Путем обмена активами.
Пакет акций «Сургутнефтегаза», которыми владеют его аффилированные структуры (71,9% уставного капитала, или 84,4% обыкновенных акций) оценивается по биржевой стоимости в $36 млрд. На балансе «Сургутнефтегаза» аккумулирован значительный объем свободных средств – 190,5 млрд рублей на конец 2006 года (сумма по статьям «краткосрочные финансовые вложения» и «денежные средства»). В долларах это $7 млрд. В сумме с пакетом получается $43 млрд.
Контрольный пакет «Роснефти», исходя из капитализации в $95 млрд, оценивается в $47,5 млрд. Таким образом, можно предположить, что «Сургутнефтегаз» в обмен на пакет собственных акций получит контрольный пакет акций «Роснефти». Не хватает около $4,5 млрд, но в результате опережающего роста акций «Сургутнефтегаза» стоимость обмениваемых активов может сравняться. Если нет, то «Сургутнефтегазу» не составит труда привлечь ее в виде кредитов. Если же стоимость сургутских активов окажется выше цены контрольного пакета «Роснефти», то возможен вариант неполного использования «денежной подушки» «Сургутнефтегаза» или взятия под контроль более 50% + одна акция «Роснефти».
После обмена «Сургутнефтегаз» становится контролирующим акционером «Роснефти», а «Роснефтегаз» сохраняет миноритарный пакет. «Роснефтегаз» же получает более 70% «Сургутнефтегаза» и сохраняет 25% «Роснефти». Плюс опосредованно через «Сургутнефтегаз» контролирует еще более 50% акций «Роснефти».
Реализовав такую красивую схему, государство может получить не только контроль над «Сургутнефтегазом», но и денежные средства на сумму более $7–11,5 млрд (зависит от соотношения рыночных капитализаций двух нефтяных компаний). Впоследствии «Роснефть» и «Сургутнефтегаз» можно объединить, в том числе на базе «Роснефтегаза».
Один из экспертов, предпочитающих сохранить анонимность, рассказал «Ф.», почему такая схема для государства предпочтительнее прямой покупки «Сургутнефтегаза» «Роснефтью». Во-первых, для приобретения «дочек» «Сургутнефтегаза», владеющих 71,9% уставного капитала «Роснефти», потребуется привлечь $36 млрд (при том, что размер долгового портфеля «Роснефти» на конец 2006 года уже составляет $11 млрд). Во-вторых, продав «дочки» «Сургутнефтегазу», необходимо будет признать прибыль в виде разницы между балансовой оценкой данных пакетов акций и рыночной ценой продажи, что повлечет за собой значительные налоговые обязательства. В-третьих, миноритарные акционеры «Сургутнефтегаза» также могут потребовать выплатить единовременные значительные дивиденды.
Другими словами, вышеизложенная схема представляется едва ли не единственной возможностью относительно легитимного перевода «Сургутнефтегаза» под контроль государства.
Журнал «Финанс.» №16(202) 23-29 апреля 2007 — Экономика
Олег Анисимов
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.