Оптовая генерация рисков. 29 ноября – 5 декабря 2004 г. – Дорогие товарищи Олег АНИСИМОВ

ВИКТОР ХРИСТЕНКО, министр промышленности и энергетики, оказался медведем весьма мощного телосложения. После его заявления о том, что механизм продажи образуемых в рамках РАО “ЕЭС России” оптовых генерирующих компаний (ОГК) будет определен только через полтора года, акции РАО упали на 12% (с 8,3 рубля в среду вечером до 7,3 рубля в четверг утром). Если прибавить сюда снижение акций РАО в первой половине недели из-за переноса заседания правительства по вопросу энергореформы, то общее падение составило порядка 20%. Этого оказалось достаточно, чтобы полностью разорить игрока, использующего при маржинальной торговле весьма скромное плечо 1:5 (запрещенное ФСФР, но практикуемое брокерами) или ставившего на рост акций РАО “ЕЭС” путем покупки фьючерсов.

СТРОГО ГОВОРЯ, АКЦИОНЕРОВ РАО волнует всего один простой вопрос: что в процессе реформы можно будет получить в обмен на каждую акцию энергокомпании. Поначалу инвесторы надеялись, что акции РАО станут эксклюзивным средством оплаты акций выделяемых из энергохолдинга ОГК. В этом случае бумагам, которых на рынке в свободном обращении немного, грозил многократный рост. Однако в начале 2004 года Минэкономразвития выступило за то, чтобы акции ОГК продавались и за деньги. Это обстоятельство резко ограничило перспективы роста бумаг.

Оптимизма инвесторам добавили июльские события: премьер-министр Михаил Фрадков встретился с идеологом энергетической реформы Анатолием Чубайсом, после чего сказал: “Сегодня не может быть и речи об остановке одной из ключевых структурных реформ”. Также премьер внес изменения в план реформирования электроэнергетики на 2004-2006 годы. План представляет собой размытый документ, но сам факт его корректировки добавлял акционерам РАО уверенности в будущем. И летом игроки принялись покупать бумаги компании. Если в августе акция стоила 6,5 рубля, то почти безостановочный двухмесячный рост довел котировки к началу октября до 9,5 рубля. Параллельно в РАО велась работа по созданию ОГК. Она, кстати, продолжается и сейчас: в пятницу совет директоров энергетической компании одобрил создание ОГК-4, а в декабре будут приняты решения о создании еще нескольких ОГК.

Но во вторник заседание правительства по электроэнергетике было перенесено с 2 на 16 декабря; в среду утром вице-премьер Александр Жуков заявил, о том что “Минпромэнерго и некоторые члены правительства не поддерживают приватизацию ОГК и их мнение очень сложно изменить”, а вечером Виктор Христенко завершил разгром акций РАО. Во время торговой сессии (вопреки настойчивым просьбам Алексея Кудрина и Германа Грефа к чиновникам не болтать про эмитентов во время работы бирж) он сказал, что, пока не сформированы ОГК, обсуждать способы их продажи рано; при этом на формирование и запуск ОГК потребуется 1-1,5 года. Перспектива держать в инвестиционных портфелях непонятно что инвесторам не понравилась: массированные продажи бумаг шли до конца недели.

В СУХОМ ОСТАТКЕ российский фондовый рынок получил еще одну очень рискованную бумагу (ранее такими акциями стали “Юкос” и “Мосэнерго”). Акции РАО всегда были особо спекулятивными, но теперь рискуют стать сверхопасными. Если держатели крупных пакетов РАО, рассчитывавшие получить генерирующие активы, по-настоящему разозлятся и начнут распродавать акции, масштабы падения бумаг будут ограничены только их фантазией.

Но есть и другой вариант: Анатолий Чубайс проявит весь свой дар убеждать применительно к Владимиру Путину. И докажет, что российская энергетика умрет без частных денег, которые без права собственности никто вкладывать не будет. Владимир Путин выйдет к камере и произнесет какие-нибудь либеральные слова. Тогда акции РАО резко вырастут, а правительство в высоком темпе примет нужные решения. Правда, победителем и в той, и в другой ситуации станет не тот, кто правильно фундаментально оценивает отрасль, а тот, кто раньше узнает о произведенных действиях в кулуарах. То есть инсайдер, закона о борьбе с которым нет и не будет еще как минимум год (см. стр. 32). За это время чиновники могут вообще угробить фондовый рынок.

Журнал «Финанс.» № 45 (86) 29 ноября – 5 декабря 2004 г. – Дорогие товарищи
Олег АНИСИМОВ, главный редактор

Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.