Журнал Финанс издавался в 2003-2011 годах в Российской федерации.
Количество паевых фондов и управляющих компаний, которое некоторые участники рынка уже давно считают избыточным, продолжает расти. Процесс заметно активизировался в марте и начале апреля.
Новые веяния. Весной на рынке коллективных инвестиций отчетливо проявилось несколько интересных тенденций. К примеру, управляющие сегодня предпочитают не только создавать новые открытые ПИФы, но и избавляться в их пользу от интервальных. Так, УК «РН-траст» создала ОПИФС «Особый», проведя таким образом «реинкарнацию» своего интервального смешанного фонда «РН-3». УК «Петровский фондовый дом» сформировала два новых открытых ПИФа: «МДМ — мир облигаций» и «МДМ — мир акций». Они пришли на смену двум интервальным фондам, которые собственник компании нашел бесперспективными. В условиях ужесточения конкуренции на рынке (особенно на столичном) многие УК отдают предпочтение формированию открытых фондов как наиболее удобных для клиентов. Интервальные ПИФы сегодня в основном используют для работы с малоликвидными и потенциально высокодоходными активами.
Еще одна свежая тенденция: рост интереса управляющих к специализированным фондам. В марте началось формирование ОПИФА «Оптим привилегированный» под управлением УК «Нивелир». Значительную долю его портфеля составят акции с потенциально высокой дивидендной доходностью. В апреле УК «Финам менеджмент» завершила формирование фонда «Финам низколиквидные акции». «Тройка Диалог» сформировала два интервальных ПИФа, ориентированных на малоликвидные, рисковые и при этом потенциально высокодоходные инструменты. Портфель ИПИФО «Рискованные облигации» будут составлять преимущественно корпоративные и муниципальные облигации, ИПИФА «Потенциал» — акции второго и третьего эшелонов.
Закрытые и упрямые. Несмотря на все перипетии законодательства (см. «Ф.» № 13, 2005), продолжила активно заполняться ниша фондов недвижимости. Причем интерес к этим ПИФам все больше проявляют столичные инвестиционно-строительные компании. Так, в марте были зарегистрированы правила ЗПИФН «Жилищное финансирование» под управлением УК «ОПТ Инвест». Это «внучка» ГК «ПИК». А 1 апреля началось формирование еще одного фонда недвижимости — «Конти-инвест» под управлением УК «Центр программных инвестиций». ГК «ПИК» и ГК «Конти» являются одними из крупнейших участников строительного рынка. Как ранее прогнозировал «Ф.» (№ 9, 2005), с принятием законов из «жилищного пакета» жизнь застройщиков усложнится и они будут вынуждены обращаться к альтернативным источникам финансирования. В том числе к закрытым ПИФам недвижимости.
Также в марте и начале апреля были зарегистрированы правила закрытых ПИФов «Регионгазфинанс — пятый фонд недвижимости» под управлением УК «Регионгазфинанс», «Новый Нижний» (УК «Серебряный век»), началось формирование ЗПИФН «Ордынка» под управлением УК «Социнвестгарант». А 25 марта завершилось формирование ЗПИФН «АВК — петербургская недвижимость» под управлением УК АВК «Дворцовая площадь». И только УК «Мономах» зарегистрировала правила нового закрытого фонда, который не интересует недвижимость, — венчурного ПИФа «Академия». В первую очередь фонд будет финансировать разработки ученых новосибирского Академгородка.
В конце мая в России может появиться и первый ипотечный фонд. УК «НВК» уже договорилась о формировании ЗПИФ «НВК — городская ипотека» с потенциальными инвесторами. По словам гендиректора компании Салавата Халилова, стоимость чистых активов фонда, создающегося на пять лет, составит 5 млн рублей, планируемая доходность — 12-15% годовых. Поток платежей будет обеспечиваться банковскими заемщиками: ПИФ будет выкупать права требования по ипотечным кредитам у банков. А те в дальнейшем будут переводить в фонд проценты за обслуживание кредитов, уплачиваемые заемщиками.
Оптовики с линейками. Весной уже давно известные инвесторам компании продолжили оптом расширять линейки своих фондов, ориентированных на активно торгуемые ценные бумаги. Так, УК Банка Москвы завершила формирование ОПИФО «Волхонка — российские облигации» и ОПИФА «Манежная площадь — российские акции». 23 марта зарегистрированы правила двух открытых фондов (акций и сбалансированного) и одного интервального (облигаций) под управлением УК «Промсвязь». Их формирование должно начаться 1 мая. Правила двух новых открытых ПИФов зарегистрировала Кубанская управляющая компания. И теперь вы не только финансист, но еще и рантье, и акционер («Вы финансист» — так называется смешанный фонд под управлением этой компании, «Вы рантье» — новый фонд облигаций, «Вы акционер» — новый фонд акций). В конце марта завершено формирование индексного и облигационного фондов под управлением УК «Ак Барс капитал». А в начале апреля УК «Финам менеджмент» объявила о том, что сформировала три ПИФа — облигаций, низколиквидных акций и индексный. Кстати, индексных фондов на рынке уже восемь, и они перестали быть экзотикой. А некоторые компании находят их даже более привлекательными, чем фонды акций (или просто хотят сэкономить на издержках). Так, открытый ПИФ «Русские фонды-акции» под управлением УК «Проспект» поменял ориентацию и превратился в индексный фонд «Проспект-индекс ММВБ».
И еще два новых ПИФа: УК «НВК» сформировала открытый фонд акций «НВК-Вертикаль», а «Управляющая компания» зарегистрировала правила интервального ПИФа смешанных инвестиций «Аз-капитал».
Пополнился рынок весной и новыми управляющими: «Проф-менеджмент», «Арсагера», «НИК Развитие», «Иван Калита» получили право работать с ПИФами. 22 марта лицензию получила УК «Инвестфингрупп» и буквально тут же была выставлена на продажу за $50 тыс. При этом, как сказано в объявлении о продаже, ее оплаченный денежными средствами уставный капитал составляет 35 млн рублей (более $1,2 млн). Продавец — юридическая фирма «Магнат», входящая в консалтинговую группу компаний «Монолит». Как пояснили «Ф.» в «Монолите», 35 млн уставных рублей ушло «в инвестиции дочерним компаниям». $50 тыс. за УК продавцы называют стандартной рыночной ценой. А причина ее продажи — изменение бизнес-планов владельца.
Три фонда весной официально закрылись. Это фонд одного клиента «Альфа-капитал корпоративный», закрытый ПИФ акций «Арбитражный фонд «Сейф-газ»» под управлением УК «Брокеркредитсервис» (изначально предполагалось, что через него нерезиденты смогут покупать акции «Газпрома») и венчурный фонд «Развитие» компании «РН-траст».
Конкуренция и комфорт. Когда на рынке три сотни конкурентов сражаются за средства немногочисленных инвесторов, закономерно увеличивается ассортимент интересных предложений. Такая дополнительная услуга, как возможность покупать и продавать паи на бирже, не выходя из дома, уже давно не является диковинкой. С начала марта ее включили в свое меню УК ПСБ (паи фонда «Стоик» появились на ММВБ) и «Нефтегазовые активы» (ОПИФС «Нефтегазовая отрасль» — в РТС).
Еще прошлой осенью УК «КИТ» с Вэб-инвестбанком ввели новую услугу — кредитование под залог паев. Аналогичные проекты рассматривали также «Уралсиб» и Гута-банк. А уже в апреле УК «Элтра-инвест» совместно с Энергомашбанком должна начать выдачу кредитов под залог паев ПИФа «Юбилейный». Пайщики получат кредитные пластиковые карты. Дисконт залога — 30% от стоимости паев. Кроме того, в апреле-мае паи фонда планируется выпустить в обращение на ММБВ.
Новую услугу предложила своим клиентам УК «Регион Эссет Менеджмент»: при покупке паев фондов этой компании на сумму не менее 200 тыс. рублей к инвестору выезжает сотрудник УК (в пределах МКАД). Не исключено, что в будущем в рамках конкурентной борьбы такие агенты будут заодно оказывать услуги сантехников и доставлять пиццу.
Итоги трехлетки. По истечении квартала «Ф.» представляет очередной среднесрочный рейтинг паевых фондов, анализирующий итоги их работы за последние три года и рассчитанный на среднесрочных инвесторов. Разброс трехлетних результатов оказался внушительным: от 30,9% (ОПИФО «Алемар-фонд облигаций») до 136,6% (ИПИФА «Лукойл фонд перспективных вложений»). Причем интересен тот факт, что за этот период некоторые фонды облигаций заработали больше отдельных ПИФов акций и смешанных инвестиций. Хотя традиционно считается, что вложения в ПИФы акций на несколько лет являются гораздо более эффективными. Так, например, ПИФ облигаций «Лукойл фонд консервативный» под управлением УК «Уралсиб» заработал за три года 79,2%, в то время как фонд акций «Ермак-ФКИ» под управлением УК «Ермак» — только 37,8%.
Самым стабильно успешным и устойчивым среди ПИФов облигаций за последние 12 кварталов был «Илья Муромец» компании «Тройка Диалог». Прежний лидер «АВК-ГЦБ», как и предполагал «Ф.» (см. «Ф.» № 2, 2005), заметно сдал, опустившись на четвертую строчку рейтинга. Сама компания (АВК «Дворцовая площадь») сегодня позиционирует его как максимально надежный, то есть минимально доходный. Этот ПИФ может интересовать только самых консервативных инвесторов, ставящих целью сохранение капитала, а не его приумножение. Замыкает рейтинг «Алемар-фонд облигаций» (УК «Алемар»). Несмотря на относительно приличный квартальный доход (4,2%), фонд остается в аутсайдерах по причине нестабильности хороших результатов управления.
В группе фондов акций по-прежнему лидирует тройка «Лукойл фондов», пока остающихся наиболее стабильными среднесрочными источниками прибыли. Каждый из них заработал за три года более 125%. «Алемар — активные операции», показав слабый квартальный результат, продолжает демонстрировать нестабильность хорошей работы и остается на последней строчке рейтинга в группе фондов акций.
Интервальный фонд смешанных инвестиций «Стратегия» под управлением УК «Регионгазфинанс» сумел обойти прежнего лидера — «Альфа-капитал» — и занял первую строчку рейтинга в своей группе. За квартал он получил самый большой доход (11,4%) среди всех ПИФов смешанных инвестиций, фигурирующих в рейтинге. «Альфа-капитал» с 4,8% за квартал был вынужден отступить на вторую позицию. «ДИТ-фонд сбалансированный», поменяв название (на «АльянсРосно-сбалансированный») и управляющую компанию (на «АльянсРосно управление активами»), благополучно занял последнее место в рейтинге «Ф.» среди ПИФов смешанных инвестиций.
Что дальше? Если американская экономика и российские власти не преподнесут неприятных сюрпризов (а они это могут), впереди у инвесторов ПИФов светлая полоса. Начало апреля выдалось непривычно теплым: как в прямом метеорологическом, так и в переносном климатическом смысле. Климат на фондовом рынке в первых числах месяца не просто улучшился — атмосфера буквально взорвалась позитивом. Во-первых, это подвижки в ключевых реформах, анонсированные Минэкономразвития. МЭРТ рекомендовало правительству уже в 2005 году начать продажу генерирующих компаний в рамках реформирования РАО «ЕЭС России». Причем рассчитываться за них предложено и деньгами, и акциями энергохолдинга. Кроме того, министр Герман Греф пообещал до конца нынешнего года отменить ограничения на участие иностранных инвесторов в капитале «Газпрома», без чего либерализация рынка акций концерна не имела бы смысла. А к июлю председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер обещал завершить сделку по слиянию концерна с «Роснефтью». После чего государство официально получит контрольный пакет акций «национального достояния» и начнет либерализацию рынка акций.
Во-вторых, опять же с подачи МЭРТ, возникли позитивные ожидания, связанные с приватизацией «Связьинвеста». 7 апреля Герман Греф заявил о завершении всех согласований, необходимых для исключения холдинга из списка стратегических предприятий. То есть вероятность проведения аукциона еще в нынешнем году увеличилась, что подстегнуло спрос на акции «связистов». Также министр поддержал идею покупки немецкой компанией Siemens российских «Силовых машин». Ложку меда в бочку меда добавила и отчетность американской нефтяной компании ConocoPhillips, давшая понять, что иностранцы будут продолжать скупать акции «Лукойла» (подробнее см. стр. 51).
Еще раньше Владимир Путин провел жизнеутверждающую встречу с крупнейшими российскими бизнесменами, где пообещал сократить срок исковой давности по «приватизационным преступлениям» с 10 до 3 лет и сделал еще целый ряд приятных для инвесторов заявлений. В ближайшее время они должны материализоваться в виде конкретных нормативных документов. Видимо, и в послании Федеральному собранию президент вновь продемонстрирует заинтересованность в потеплении инвестиционного климата в стране.
Иногда позитивом является и отсутствие негатива. Так, ФРС США продолжила плавное повышение ставок, а последние сигналы от американской экономики говорят о том, что рывков не будет и впредь. Это значит, что отток капитала с развивающихся рынков, в том числе и с российского, откладывается. А вкупе с грядущей либерализацией рынка акций «Газпрома» этот фактор может послужить дополнительным стимулом для прихода в Россию иностранных портфельных инвесторов.
Однако впереди еще не вынесенный приговор Михаилу Ходорковскому и Платону Лебедеву и не зачитанный доклад Сергея Степашина по поводу нарушений в ходе приватизации начала 90-х годов. И все же тональность, в которой в нынешнем году начался диалог бизнеса и власти, дает надежду, что сегодняшние инвестиции в паевые фонды окажутся весьма прибыльным мероприятием.
Журнал «Финанс.» № 14 (104) 11-17 апреля 2005 — Паевые фонды
Антон Кузин <kuzin@finansmag.ru>
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.