В полку химпрома прибыло

Эмитентом выпуска выступает ООО “Куйбышевазот-инвест” – специально созданная для организации выпуска 100-процентная “дочка” химкомбината, который предоставляет обеспечение по займу в форме поручительства на сумму 620 млн рублей. По облигациям предусмотрено 12 квартальных купонных платежей. Ставка первого купона будет определяться на конкурсе в первый день размещения, ставка 2-4 купонов равна ставке первого. Проспектом эмиссии предусмотрена возможность инвесторов через год после размещения предъявить бумаги к досрочному погашению по номинальной стоимости. Ставки 5-12 купонов будут определяться эмитентом накануне исполнения оферты.

ЗАО “Куйбышевазот” базируется в Тольятти и специализируется на производстве продукции органической химии, прежде всего капролактама и циклогексанона, а также аммиака и азотных удобрений. По выпуску капролактама предприятие является лидером в России. Продукция комбината поставляется как на экспорт, так и на внутренний рынок, в основном в Самарскую, Ростовскую и Волгоградскую области, а также Мордовию и Краснодарский край. В списке 200 крупнейших предприятий РФ “Куйбышевазот” находится на 108-м месте по объему реализованной продукции, а в азотной сфере химической промышленности компания занимает 5-е место.

Согласно проспекту эмиссии, средства от размещения облигаций будут направлены на реконструкцию и техническое перевооружение действующих технологических установок химкомбината и ввод в эксплуатацию новых производственных мощностей. В результате ожидается увеличение их загрузки, снижение расхода сырья и электроэнергии и обеспечение высокого качества продукции.

Выручка “Куйбышевазота” в 2002 году составила 4,6 млрд рублей, прибыль от реализации – 378 млн рублей, операционный денежный поток – 384,5 млн рублей. Задолженность предприятия по займам и кредитам на начало 2003 года составляла 1,42 млрд рублей, что соответствовало 31% валюты баланса и в 3,7 раза превосходило денежный поток, генерируемый компанией. Анализируя динамику финансовых показателей комбината, аналитики КБ “Гута-банк” отмечают сокращение периода оборачиваемости дебиторской задолженности, что говорит о повышении эффективности его сбытовой деятельности. В то же время период оборачиваемости дебиторской задолженности превышает период оборачиваемости кредиторской задолженности на 35 дней, что вынуждает предприятие привлекать дополнительные средства для финансирования своей основной деятельности. Аналитики обращают внимание на снижение эффективности использования в 2002 году текущих и валовых активов, основных средств и инвестиционного капитала. Что касается показателей ликвидности, то, по мнению экспертов, они свидетельствуют о низкой вероятности возникновения ситуации, при которой эмитент столкнулся бы с проблемами при погашении своих краткосрочных обязательств. Кроме того, отмечается низкая зависимость “Куйбышевазота” от кредиторов, что положительно сказывается на его финансовом положении. В сравнении с другими предприятиями аналогичного профиля, прежде всего “Невинномысским азотом” и “Новомосковским азотом”, комбинат демонстрирует сопоставимую рентабельность активов и собственного капитала, а вот по коэффициенту прибыльности и рентабельности продаж проигрывает конкурентам. Впрочем, этот факт не несет в себе большого инвестиционного риска, так как компенсируется способностью предприятия получать стабильную прибыль, считают аналитики Гута-банка, и относят “Куйбышевазот” к категории компаний с надежным финансовым положением.

Начальник управления операций с фиксированной доходностью банка Константин Святный предполагает, что купонная ставка на аукционе может составить 11,25-11,75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 11,5-12,5% годовых. В свою очередь Людмила Храпченко, главный специалист отдела структурированных продуктов Альфа-банка, выступающего организатором, андеррайтером и платежным агентом займа, сообщила журналу “Финанс.”, что рассчитывает на полное размещение выпуска под доходность к оферте на уровне 10,9-12%. Ставка купона при этом должна составить соответственно 10,5-11,5% годовых.

В настоящее время на рынке корпоративных облигаций обращаются бумаги трех эмитентов, представляющих химическую промышленность, – “Невинномысского азота” и “Новомосковского азота”, объединенных в холдинге “Еврохим”, а также волгоградского “Каустика”, отмечают аналитики банка “Зенит”. С учетом годовой оферты по сроку обращения с рассматриваемым выпуском наиболее сопоставимы бумаги “Невинномысского азота”, доходность которых держится сейчас на уровне 11,5-12,2% годовых. Таким образом, по мнению экспертов, доходность облигаций “Куйбышевазота” с учетом премии за первичное размещение должна находиться в районе 12,5% годовых.

Журнал «Финанс.» № 16 (16-22 июнь 2003) – Рынки
Алексей Медведев