ПИФ «Госфинансы»: кому доверят «рулить»

С начала года рынок не особо радует управляющих притоком средств. По данным Национального рейтингового агентства, совокупный объем активов в доверительном управлении российских УК сократился за первый квартал на 40 млрд рублей. Открытые паевые фонды за полгода потеряли почти 10 млрд рублей (больше чем привлекли за весь прошлый год), а новые закрытые ПИФы из-за задержки с разработкой нормативных актов ФСФР почти не регистрировались. И пока индивидуальные и институциональные инвесторы взяли паузу, опасаясь большой волатильности, активизировался обладатель самого крупного капитала – государство. Чиновники решили доверить частным управляющим средства макрофондов и привлечь их к реализации федеральных целевых программ. У компаний появляется новое направление бизнеса, по масштабам способное затмить все остальные.

Лидеров погубила жадность. На минувшей неделе подвела итоги конкурса на управление временно свободными средствами госкорпорация «Фонд содействия реформированию ЖКХ». Из более чем 20 участников чиновники выбрали 8 УК и два банка. «Планируется, что решение конкурсной комиссии будет утверждено правлением фонда 24 июня, после чего все победители получат официальное уведомление и нач­нется процедура заключения договоров доверительного управления», – говорит директор департамента размещения временно свободных средств фонда Олег Рурин. Предполагалось, что в управление компаниям передадут около 100 млрд рублей, однако, по словам Олега Рурина, для начала им доверят сумму поскромнее: «Объемы на данном этапе не раскрываются, но известно, что каждый победитель конкурса получит не менее 5 млрд рублей».

Примечательно, что конкурсный отбор не прошли крупнейшие участники рынка, в частности «Тройка Диалог», «Лидер», «ВТБ Управление активами», «КИТ Фортис Инвестментс», а также Сбербанк. «Мы сравнивали компании по 17 критериям, и по каждому из них составлялся рейтинг участников. По сумме баллов определялись победители конкурса», – поясняет Олег Рурин. Значительное влияние на итоговые рейтинги оказали объем целевых активов под управлением, показатели доходности и риска (оценивался коэффициент Шарпа) по консервативным портфелям. «Крупнейшие участники конкурса, как правило, указывали в заявках максимально возможные комиссии за управление средствами, в итоге их шансы по сравнению с другими претендентами уменьшались», – говорит Олег Рурин, поясняя довольно неожиданный результат. Согласно условиям конкурса, управляющий должен был указать в анкете приемлемое для него вознаграждение в пределах 10% от инвестдохода и 0,2% от среднегодовой стоимости активов, переданных в управление. Тот же лимит (0,2%) устанавливался для расходов, связанных с ДУ. Кстати, в аналогичные условия (самим предложить размер вознаграждения) чиновники поставили компании в ходе конкурса на управление пенсионными накоплениями – тогда победителями стали все 55 УК, подавшие заявки, вне зависимости от предложенного ими размера вознаграждения.

Доля победителей. «Объем распределяемых средств ЖКХ сравним с объемом всего рынка розничных паевых фондов (в открытых и интервальных ПИФах сегодня сосредоточено около 165 млрд рублей – «Ф.»), поэтому для нас клиент такого уровня – это целое направление бизнеса, не уступающее по значимости направлению ПИФов», – говорит гендиректор УК «Альфа-капитал» Михаил Хабаров. Для управления госсредствами, по его словам, придется уделять больше внимания работе с иностранными долговыми инструментами и рискменеджменту. Согласно постановлению правительства, средства фонда можно размещать в государственные и муниципальные облигации, ипотечные ценные бумаги, а также бумаги государств – членов ОЭСР. Как утверждают управляющие, в конкурсной документации прописаны еще более четкие ограничения. По корпоративным облигациям российских эмитентов рейтинговый порог установлен на уровне не ниже BB– (S&P), Ba3 (Moody’s), BB– (Fitch), а по иностранным госбумагам – не ниже AA–. «Уже сейчас заметно, что российские финансовые инструменты, подходящие для размещения средств ЖКХ, дорожают. Для рынка это характерно: как только он узнает о грядущем появлении спроса на облигации с определенными рейтингами или иными ограничениями, как, например, происходит перед очередным весенним траншем пенсионных накоплений, котировки соответствующих бумаг растут, – свидетельствует начальник управления активами на рынке облигаций УК «Ингосстрах-инвестиции» Андрей Леонов. – Деньги ЖКХ способны вызвать снижение доходностей по различным классам облигаций от 0,5% до 1,5% годовых». По его мнению, некоторые управляющие компании могут прибегнуть к покупкам разрешенных зарубежных бумаг, особенно, если доходности российских заметно снизятся. Однако такие инвестиции помимо всего прочего несут в себе валютные риски, поэтому вряд ли «иностранные» покупки будут массовыми.

Наноденьги и Дальний Восток. Еще одна госкорпорация – «Роснанотех» также вынашивает планы по привлечению управляющих для работы с временно свободными средствами, которых сегодня насчитывается около 130 млрд рублей. К слову, пока корпорация деньги никуда не инвестировала, презентован лишь первый проект с весьма скромным бюджетом – на него предполагается выделить 9 млн евро до 2010 года. Финансовым консультантом по размещению средств «Роснанотеха» выступила УК «Тройка Диалог», президент которой, Павел Теплухин, возглавил инвесткомитет корпорации. Условия сотрудничества и конкретные его цели стороны не раскрывают, а детали конкурса на временное размещение средств, как заявили «Ф.» в пресс-службе «нановедомства», еще утверждаются.

Тем временем замглавы Минэкономразвития Андрей Белоусов заявил о планах по передаче на «аутсорсинг» част­ным УК двух федеральных целевых программ (ФЦП): «Развитие Дальнего Востока и Забайкалья» и «Научно-педагогическая база» (программы с таким названием, к слову, в перечне ФЦП нет. Вероятно, речь идет о программе «Научные и научно-педагогические кадры инновационной России» на 2009–2013 годы с бюджетным финансированием в сумме 68,39 млрд рублей). По словам замминистра, компании будут отбираться по конкурсу и должны быть заинтересованы в снижении издержек. Впрочем, ни механизмов реализации такого сотрудничества, ни сроков чиновник не назвал. Опрошенные «Ф.» частные управляющие с трудом представляют, как такую инициативу воплотить в жизнь. «Непонятно, какая роль в этом будет отводиться УК: либо это управление временно свободными средствами, либо привлечение частных инвесторов в проекты, либо подготовка проектной документации. Пока не будет подготовлена четкая схема взаимодействия государства и частных компаний, рано говорить о каких-нибудь перспективах», – рассуждает Михаил Хабаров. Директор по инвестициям УК «Лидер» Сергей Кербер видит проблему в другом: необходимо разделять понятия «управляющая компания активами» и «управляющая компания объектами имущества». «Управляющие активами могут привлекаться для реализации отдельных проектов программы, выступая в роли фин­институтов», – полагает он. По словам управляющего партнера юридической фирмы «Вегас Лекс» Альберта Еганяна, ведение проектов с госденьгами – занятие рискованное. «Если вы работаете в рамках ФЦП, то вся гарантия того, что государство выполнит свои обязательства, – это лишь бумага с его намерениями. Никакого инвестсоглашения между государством и частным инвестором не существует, нет защищенных статей, которые в любом случае будут выполнены. Вполне может случиться, что к вашему объекту не будет выстроена железная дорога. Вы приходите в банк за финансированием, но вам не дают кредит, потому что обещание государства – это риск».

Управляющие госфинансамиУправляющая компанияГод ­созданияОбъем активов ­на 31.03.08, ­всего, млн руб.Объем активов ЗПИФов, млн руб.Объем активов­ ОПИФов и­ ИПИФов, млн руб.Объем пенсионных ­накоплений, переданных от ПФР и НПФ на 31.12.2007, млн руб.Обслуживаемые структуры и проекты

Лидер199327864433021563301РВК, АСВ, ипотека для военнослужащих

Тройка Диалог19961048285445251822604АСВ, ипотека для военнослужащих, консультант по размещению средств «Роснанотеха»

Уралсиб*20017154513919196841624Фонд ЖКХ

Капиталъ19995870206507470Фонд ЖКХ, ипотека для военнослужащих

УК Росбанка*200145695453678112743АСВ, ипотека для военнослужащих

КИТ Фортис Инвестментс200237638211467243592Ипотека для военнослужащих

Альфа-капитал199628481389169622064АСВ, фонд ЖКХ

Регион*2002219465540568127Фонд ЖКХ, ипотека для военнослужащих

Тринфико*199719371944304734Фонд ЖКХ

Альянс Росно УА20041672713452095510РВК

Атон-менеджмент20001159103953317АСВ, фонд ЖКХ, ипотека для военнослужащих

ВТБ УА1996885366431034132РВК

Регионгазфинанс200085614501144486Ипотека для военнослужащих

Ингосстрах-инвестиции199784040191360РВК, фонд ЖКХ

Пиоглобал ЭМ199674985571554565Фонд ЖКХ

Север ЭМ200672500––РВК

Максвелл ЭМ20033173733100–РВК

Центринвест2005н/д017–РВК

* С учетом других УК, входящих в группы компаний.

Источники: НРА, invesfunds.ru

Журнал «Финанс.» №24 (259) 23 июня — 29 июня 2008 — Капитал
Яков Ефременко

Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.