Зачем нужен рейтинг крупнейших должников? Ведь существует логичная зависимость: чем масштабнее бизнес, тем больше заимствований он может себе позволить. Значит, топ-100 должников во многом перекликается со списком 500 крупнейших компаний. И действительно, на первом месте все тот же «Газпром»: лидер российской экономики должен больше, чем следующие три компании вместе взятые. № 2 «Роснефть» тоже не выбивается из общей зависимости. Зато дальше логика рассуждений скептиков ломается окончательно и бесповоротно. Во-первых, третьим номером идет «Русал», занимающий лишь 12-ю строчку в рейтинге крупнейших компаний. Его выручка почти в 10 раз меньше «газпромовской» – но долг отличается лишь в три раза. Во-вторых, только 54 крупнейших должника входят в топ-100 «Финанс.-500». Наконец, в этом списке оказалось пять компаний, чья выручка в 2008 году была меньше проходных 9,9 млрд рублей. Яркий пример – Амурский судостроительный завод, фактически простаивающий последние годы. Зато долг на 30 июня составлял 15,5 млрд рублей.
Шутки эффективности. При взгляде на таблицу в глаза сразу бросается обилие государственных компаний верхней части списка. Шутка ли: две позиции в первой тройке, пять – в десятке, семь – в двадцатке. Кто виноват? Разумеется, владелец контрольного пакета акций. Государство привыкло использовать бизнес для решения своих задач. Для принадлежащих ему компаний это утверждение справедливо вдвойне. Долг «Газпрома» был бы на треть меньше без приобретения «Сибнефти». «Роснефть» стала должником № 2 из-за скупки активов опального «Юкоса». Впрочем, сделки были взаимовыгодными: в бюджет поступили дополнительные налоги, а компания Сергея Богданчикова выросла в разы, заплатив за это минимальную цену. «Транснефть» занимается развитием важнейшей, с точки зрения пополнения бюджета, трубопроводной системы, причем в последнее время ресурсы оттягивает проект «Восточная Сибирь – Тихий океан» общей стоимостью в 491 млрд рублей. Но является ли относительно высокая долговая нагрузка проблемой для государственного бизнеса? Ответ очевиден. Попробуйте представить, в каких условиях вероятно банкротство «Газпрома» или «Роснефти».
Государственные компании отличает низкая эффективность, но в том числе она позволила им оставить долговую нагрузку на приемлемом уровне. Зато высокие показатели рентабельности сыграли злую шутку с бизнесами, принадлежащими частным владельцам. В условиях обвального падения цен на все виды сырья прошлой осенью «Русалу» не помогла даже наименьшая в мире себестоимость производства алюминия (неважно, что она достигается за счет использования дешевой рабочей силы и электроэнергии, а также толлинговых схем). Компания полгода стояла на грани банкротства. АФК «Система» тоже только внешне легко пережила тяжелые времена. Как выразился год спустя главный финансист корпорации Алексей Буянов, «комфорта не было»: ему нужно было что-то делать с $3 млрд краткосрочного долга в условиях закрытых рынков капитала.
Методика. Крупнейшие должники ранжируются по показателю общего долга на 30 июня 2009 года. Он рассчитывался как сумма долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. При этом использовались данные из полугодовых отчетностей по РСБУ и МСФО, оценки экспертов рынка, собственные оценки «Ф.», а также цифры, озвучивавшиеся руководством компаний публично. При подготовке рейтинга приоритет отдавался финансовым данным, подготовленным в соответствии с МСФО или US GAAP. Финансовые организации в списке крупнейших должников не участвуют. В случае, если компания входит в холдинг, использовались консолидированные данные по группе. В частности, по этой причине в рейтинг не попали МТС (контрольный пакет принадлежит АФК «Система»), дочки «Связьинвеста» и ряд других структур. В показатель «Денежные средства» также включены краткосрочные финансовые вложения. Для расчета выручек использовались средние курсы рубля к доллару за 2008 год в 24,63, за 2007 год – 25,55, за январь-июнь 2009 года – 33,27, за январь–июнь 2008 года – 23,46. Общий и краткосрочный долг, а также денежные средства и краткосрочные финансовые вложения переведены по курсу 30 июня 2009 года – 31,29 и 31 декабря 2008 года – 29,38.
10 компаний с худшим коэффициентом долг/выручка
Место в рейтинге должников
Компания
Соотношение общего долга к выручке
Общий долг на 30.06.2009, млрд руб.
Выручка в 2008 году, млрд руб.
91
Амурский судостроительный завод
83,21
15,477
0,186
38
РСК МиГ
26,54
43,000
1,620
26
Икеа Мос
4,13
62,000
15,007
85
ММП им. Чернышева
3,29
18,500
5,620
82
Крокус
2,63
19,500
7,413
67
НПО Сатурн
2,63
24,055
9,143
70
Борец ПК
2,07
23,500
11,330
25
Совкомфлот
1,79
71,968
40,245
81
ММПП Салют
1,72
20,000
11,614
4
Транснефть
1,62
444,561
274,977
10 компаний с лучшим коэффициентом долг/выручка
Место в рейтинге должников
Компания
Соотношение общего долга к выручке
Общий долг на 30.06.2009, млрд руб.
Выручка в 2008 году, млрд руб.
86
Славнефть
0,10
18,452
178,937
6
Лукойл
0,13
339,219
2652,158
90
Рольф
0,13
15,645
115,909
98
Почта России
0,16
14,000
86,536
23
Татнефть
0,17
74,883
444,332
83
Русгидро
0,17
18,741
107,670
10
ТНК-BP
0,18
235,867
1277,952
33
ММК
0,19
49,720
259,847
49
Мегафон
0,20
34,240
175,451
77
Камаз
0,22
21,043
96,348
10 лидеров по уровню краткосрочного долга
Место в рейтинге должников
Компания
Доля в общем долге
Общий долг на 30.06.2009, млрд руб.
Краткосрочная задолженность, млрд руб.
36
Группа ПИК
100
44,858
44,797
28
Автоваз
97
59,911
58,216
67
НПО Сатурн
87
24,055
20,955
77
Камаз
81
21,043
17,088
74
Корпорация ВСМПО-Ависма
78
21,773
16,964
35
Сильвинит
78
45,000
35,140
86
Славнефть
75
18,452
13,758
89
Объединенные машзаводы
75
16,365
12,203
84
ФСК ЕЭС
68
18,616
12,616
41
Группа ЛСР
63
39,227
24,653
Основной владелец «Миэля» Григорий Куликов считает, что кризис уже закончился
Проблемы с финансированием захлестывают участников энергосбытового рынка с головой
Владимир Путин пригрозил жестко наказывать нефтяников, сжигающих
попутный газ
Главный финансист АФК «Система» Алексей Буянов разоткровенничался:
finansmag.ru/95170
500 крупнейших компаний России:
finansmag.ru/95128
155 самых дорогих компаний:
finansmag.ru/94701
Журнал «Финанс.» № 42 (325) 16.11-22.11.2009 — Бизнес
Андрей Школин
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.