«Уралкалий» «продают» не в первый раз. Производителя калийных удобрений «покупали» канадская компания PotashCorp, «Ренова» и даже «Лукойл». Источник, близкий к руководству «Уралкалия», на условиях анонимности сообщил «Ф.»: «К Дмитрию Рыболовлеву приходили многие глобальные игроки с предложением продать контрольный или блокирующий пакет. Среди таких компаний можно назвать PotashCorp, BHP Billiton и некоторые другие».
После того как «Уралкалий» выплатил рекордные для отрасли дивиденды в размере 5,23 млрд рублей, предположения участников рынка о грядущей продаже компании переросли в уверенность, ведь производитель удобрений направил на дивиденды почти 100% чистой прибыли за 9 месяцев 2005 года.
Выплата дивидендов перед продажей — распространенная практика. Тем не менее в конце 2005 года IPO или поглощение компании стратегическим инвестором выглядело несколько нелогично: «Уралкалий» увяз в создании Белорусской калийной компании (БКК), которая должна была объединить усилия «Беларуськалия», «Уралкалия» и «Сильвинита» в области продаж на экспортных рынках. Аналитики назвали альянс «калийный ОПЕК», на долю которого могло бы приходиться до 40% мировых продаж калийных удобрений. Но в итоге «Сильвинит» не вошел в состав БКК. Эксперты объясняли отказ тем, что компанию не устраивала структура управления БКК.
Участники рынка вновь заговорили о IPO «Уралкалия» в июне 2006 года, когда до того момента абсолютно непубличный владелец компании Дмитрий Рыболовлев дал интервью газете «Ведомости». Появилась информация о том, что на бирже может быть продано около 10% производителя калийных удобрений.
Предложение и спрос. На внеочередном собрании акционеры «Уралкалия» одобрили договор об андеррайтинге с банками Credit Suisse Securities (Europe) Limited и UBS Limited. В сообщении компании говорится, что документ регулируется правом Великобритании. Компания намерена реализовать до 616,1 млн бумаг номинальной стоимостью 0,5 рубля, что составляет не более 29% от общего количества акций «Уралкалия».
Продавцом бумаг выступит Дмитрий Рыболовлев, которому принадлежит около 80% бумаг компании. Начальник отдела корпоративного анализа Промышленно-строительного банка Евгений Дорофеев считает, что «владельцы частных компаний начинают фиксировать прибыль, полученную в ходе приватизации; для многих это бегство от политических рисков».
Эксперты считают, что самый большой интерес к компании проявят иностранные фонды. По мнению Евгения Дорофеева, «крупного инвестора в данном случае не появится, хотя им могла бы стать компания PotashCorp». Но скорее всего канадский производитель приобретет лишь миноритарный пакет. Аналитик Rye Man & Gor Security Леонид Слипченко полагает, что купить крупный пакет акций лидера российской отрасли по производству калийных удобрений иностранным компаниям не позволят власти: «Наше государство, хоть и завязано на нефть и газ, все же может обратить внимание на те позиции, которые мы имеем в отрасли минеральных удобрений».
Явные преимущества есть у иностранных инвестиционных фондов. Аналитик ИК «Центринвест Секьюритис» Максим Иванов отмечает: «»Уралкалий» — первая российская компания в отрасли производства удобрений, которая проведет IPO. Фонды будут заинтересованы вложить часть денег в нее, чтобы диверсифицировать свой портфель».
Плюсы и минусы. Аналитики связывают большой интерес инвесторов к «Уралкалию» с его уникальным положением. Глобальных производителей в секторе калийных удобрений можно пересчитать по пальцам, ведь месторождения калийных солей редки. Кроме того, «Уралкалий» успешно конкурирует с крупнейшим мировым производителем калийных удобрений PotashCorp. «У российской компании есть все шансы для отличного размещения, — считает аналитик Банка Москвы Ольга Веселова, — положительную роль сыграет некий brand-name «Уралкалия» как одного из лидера отрасли». Еще одним плюсом является удачное географическое расположение «Уралкалия», который достаточно близко находится к Китаю, одному из основных потребителей калийных солей.
Эксперты также отмечают высокую прибыльность производителя удобрений. «Рентабельность «Уралкалия» даже больше, чем у нефтяников, за счет того, что нефтяной бизнес очень жестко регулируется путем экспортных пошлин, а в химической отрасли более мягкое налогообложение, — рассказывает аналитик ИК «Центринвест Секьюритис» Максим Иванов. — Поэтому у «Уралкалия» рентабельность по EBITDA составляет около 50%». С коллегой соглашается эксперт банка «Зенит» Дмитрий Лукашев: «Фундаментально бизнес достаточно устойчив: в отличие от нефтяных месторождений калийной соли хватит на 100 лет».
Одним из немногих негативных факторов, который может повлиять на успех размещения, является нестабильная ситуацию на рынке сбыта калийных удобрений. В 2006 году «Уралкалий» не смог договориться о цене с Китаем. В результате компания в период с января по май снизила производство на 21%.
БКК настаивала на повышении цены на продукцию на $40 за тонну, а Китай занял неуступчивую позицию на переговорах. В ответ «Уралкалий» и PotashCorp заключили негласное соглашение, в соответствии с которым производители сократили объем поставок. Противостояние продолжалось полгода, после чего стороны договорились о подписании контракта. БКК удалось повысить цены на $25 за тонну, хотя изначально речь шла о $40. Затянувшееся противостояние вряд ли можно назвать победой «Уралкалия», ведь потенциальные инвесторы не могут быть уверены в том, что подобная ситуация не повторится в будущем.
Благоприятный период. Удачному размещению может помешать привычка собственников российских компаний к дорогим IPO. По мнению отдельных аналитиков, «Уралкалий» должен продаваться с дисконтом. Пока бумаги компании торгуются по очень высокой цене: если курс акции вырастет до $2, то капитализация российского производителя будет всего в 2 раза меньше стоимости PotashCorp. Впрочем, сейчас самое благоприятное время для IPO «Уралкалия», ведь цены на калийные удобрения по-прежнему высоки, да к тому же компания перезаключила крупные контракты.
Между тем в компании не раскрывают сроков IPO. По мнению аналитика ИК «Максвелл Капитал» Алексея Воробьева, «»Уралкалий» разместится в первом полугодии 2007 года». Он считает, что потом усилятся политические риски в связи с выборами в 2008 году, поэтому не исключена переоценка российского рынка акций иностранными инвесторами.
Журнал «Финанс.» № 31 (168) 14-20 августа 2006 — Компании
Надежда Наранпаева
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.