Царящая на фондовом рынке нестабильность сохранится как минимум до лета, полагают эксперты. В ближайшие недели к негативным внешним факторам добавится внутренний – период налоговых выплат и расчетов по крупным корпоративным займам. Впрочем, ожидаются и позитивные новости, одной из которых может стать повышение кредитных рейтингов России международными агентствами. Больше всего от этого выиграли бы суверенные гособлигации, хотя волна дополнительного спроса наверняка прокатится и по другим рыночным сегментам. Волатильность сырьевых котировок сегодня столь высока, что вызывает обеспокоенность даже у очень крупных, квалифицированных игроков. Из-за большой неопределенности те стали сравнивать свое поле деятельности с казино и призывать инвесторов к благоразумию. Валютные эксперты обращают внимание на быстрое ослабление доллара. Некоторые из них полагают, что пара евро/доллар продолжит восходящий тренд вне зависимости от позиции «недовольного» ЕЦБ, тем более что макростатистика подталкивает его к некоторому снижению ставок.
Евгений Минкин, старший портфельный менеджер «Ренессанс УИ»:– На внутреннем рынке корпоративных облигаций вероятно позитивное развитие событий. Ликвидность останется на хорошем уровне, несмотря на предстоящие налоговые выплаты. Этому способствуют новые правила по управлению средствами госкорпораций, а также шаги Центробанка, предоставляющего рефинансирование надежным заемщикам и тем самым предупреждающего негативные сценарии. Соответственно, бумаги эмитентов первого-второго эшелонов в апреле–мае будут торговаться стабильно, или даже котировки немного подрастут. Если говорить о конкретных выпусках, то я бы отметил, в частности, облигации АИЖК и «Газпрома», которым агентства повысили рейтинговые отметки. В третьем эшелоне заемщикам по-прежнему приходится выкупать значительную часть выпусков в рамках наступающих оферт. Чтобы рефинансировать долги, они вынуждены либо привлекать банковские кредиты, либо предлагать инвесторам более высокую ставку купона и короткий срок до следующей оферты. В этом сегменте вряд ли произойдут кардинальные изменения. Внешний рынок корпоративных евробондов ощущает на себе последствия глобального кризиса. Инвесторы сравнивают выпуски российских эмитентов с западными аналогами, котировки которых сильно снизились. Здесь картина тоже вряд ли изменится. А вот суверенные еврооблигации обладают потенциалом роста – он связан с ожидаемым повышением рейтингов России.
Йоханнес Е. Шумахер, директор Camelot Group: – Аналитики всего мира могут прийти к соглашению лишь в одном – непосредственно сейчас рынки становятся сумасшедшими. Одной из причин является избыток денежной массы, который влечет к рекордным ценам во многих ключевых рыночных сегментах. Кроме того, множество мелких инвесторов не знают, как действовать при текущих ценовых колебаниях, и легко поддаются панике. В довершение к этому сказывается присутствие прессы, способной одним сообщением потрясти весь финансовый мир. Играют роль и продолжающие поступать негативные новости из Соединенных Штатов. У нас нет другого выбора, кроме как реагировать на меняющуюся ситуацию. Когда финансовый мир втягивается из одного скандала в другой, безопасность на первом месте. Рынки начали движение в фантастическом направлении. И мы многократно указывали, что товарный сектор все больше становится похож на казино. Из?за действий ряда новых крупных фондов, располагающих денежными средствами на миллиарды долларов, цены на сырье могут взлетать и падать за секунды в отрыве от фундаментальных факторов. Колебания котировок, в прошлом занимавшие месяцы, сейчас можно увидеть в течение нескольких минут. Мы полагаем, что ситуация становится нарастающе нестабильной, поэтому считаем, что инвесторам необходимо пересматривать стратегии, заботясь о повышении безопасности.
Василий Веретенников, руководитель казначейства Прадо-банка: – Пара евро/доллар неизбежно продолжит восходящий тренд. В то время как ФРС пытается стабилизировать обвал на фондовом рынке и секторе недвижимости, снижая ставку, экономика этой страны не дает повода для оптимизма. Шаги Федрезерва привели к стремительному падению американской валюты, стали менее привлекательны долговые обязательства, привязанные к доллару, – и все это на фоне невероятно высоких цен на нефть. Допускаю, что на следующем заседании ставка будет понижена еще на 0,25 п. п., несмотря на инфляцию в США. И вполне естественно, если евро/доллар устремится к отметке $1,6 и попробует протестировать $1,65 вне зависимости от решений ЕЦБ, который, в свою очередь, обеспокоен слишком сильным укреплением евро. А вот в среднесрочной перспективе все может измениться. В целом статистика из Еврозоны выглядит неплохо, но думаю, что в апреле–мае показатели ухудшатся. ЕЦБ вынужден будет снизить ставку как минимум на 0,25 п. п. под давлением замедляющейся экономики. В ближайшие месяцы мы непременно увидим новые убытки банков по ненадежным кредитам. На апрельской встрече глав развитых стран основным вопросом может стать спасение пикирующего доллара с помощью скоординированных действий центральных банков. Вероятно, США в этом как раз не заинтересованы – уж больно хорошо чувствует себя американский экспорт.
Анна Люканова, аналитик ГК «Алор»: – Российский рынок акций пребывает в боковом тренде после явно выраженных «медвежьих» настроений в начале года. Основные индексы держатся ниже своих двухсотдневных скользящих средних. И если РТС близок к данному уровню, находящемуся у отметки 2060, то ММВБ нужно еще преодолеть большой путь, чтобы вплотную приблизиться к важному значению 1740. С точки зрения технического анализа оба фондовых показателя способны продемонстрировать краткосрочный «бычий» разворот. Полагаю, что восходящее движение продлится до середины апреля, индекс РТС приблизится к 2130 пунктам, а ММВБ – к 1740. После этого вновь может произойти технический отскок вниз. Вероятно, сильной поддержкой для индекса РТС станет его двухсотдневная скользящая средняя, а для ММВБ – отметка в 1650 пунктов. В целом торги будут достаточно волатильными. В среднесрочной перспективе рынок выглядит очень слабо, поэтому возвращение восходящего тренда в апреле–мае с технической точки зрения маловероятно. Ожидаемый коридор для индекса РТС – 1950–2150 пунктов, для ММВБ – 1560–1780.
Алексей Павлов, начальник аналитического отдела ИГ «Вика»: – В последние недели российский фондовый рынок достаточно прочно стоит в районе 2000 пунктов по индексу РТС. Однако мы считаем, что о завершении периода нестабильности говорить рано. Ближайшие месяцы станут очередной проверкой на прочность для инвесторов, и основных причин здесь несколько. Во-первых, мировые финансовые рынки продолжает лихорадить, сроки их восстановления спрогнозировать пока трудно. По самым оптимистичным прогнозам, совокупные убытки от subprime-кризиса достигнут почти $400 млрд, хотя до сих пор официально списано лишь около половины этой суммы. Значит, неприятные сюрпризы еще впереди. Во?вторых, серьезные опасения вызывает замедление экономики США одновременно с нарастающим инфляционным давлением. В апреле–мае негативные макроэкономические новости из-за океана будут способствовать повышенной нервозности игроков и волатильности на площадках. В-третьих, внешнюю нестабильность усугубляют проблемы с ликвидностью внутри страны, поскольку период ежеквартальных налоговых выплат совпадет с крупными платежами по кредитам. Не стоит забывать, что традиционно в апреле–мае многие российские акции корректируются после закрытия реестров для участия в годовых собраниях. Таким образом, позитивной динамики раньше лета мы не ждем.
Георгий Ващенко, менеджер по продажам департамента консультационного обслуживания ИГ «Ист Коммерц»: – Динамика акций второго эшелона во многом будет определяться колебаниями «голубых фишек», которые пока сильно зависят от тенденций внешних рынков. Даже при неблагоприятной зарубежной конъюнктуре могут прибавить в цене наименее ликвидные акции, относящиеся к третьему-четвертому эшелонам. Пример – бумаги строительных компаний «Мостотрест» и «Бамтоннельстрой», существенно подорожавшие в период общего падения. Впрочем, и отдельные компании второго эшелона способны продемонстрировать положительную динамику благодаря хорошей отчетности за прошлый год и оптимистичным прогнозам на нынешний. В секторе металлургии стоит обратить внимание на «Северсталь» и «ВСМПО–Ависма». В частности, акции последней из этих компаний в феврале–марте «просели» примерно на четверть, причем в отсутствие негативных корпоративных новостей и при благоприятной сырьевой конъюнктуре. С электроэнергетикой ситуация неоднозначная. С одной стороны, хорошие перспективы обусловлены участием в отрасли крупных иностранных инвесторов и недооценкой активов относительно западных аналогов. С другой – возможно, потенциал будет реализован только в 2009–2010 годах. В потребительском секторе имеет смысл обратить внимание на акции «Магнита» и «Нутритека».
Максим Гребцов, аналитик отдела анализа финансовых рынков Связь-банка: – По сравнению с мартом ситуация в апреле кардинально не изменится: российские фондовые площадки продолжит лихорадить, сохранится высокая волатильность. Впрочем, не исключен локальный рост. Определяющий фактор прежний – новости из-за рубежа. В США серьезные проблемы в потребительском секторе и на рынке труда вкупе с продолжающимся падением цен на недвижимость. Одним из ключевых событий станет публикация первоначальных данных об американском ВВП за первый квартал. Мы с напряжением ждем неприятных сюрпризов. Выход этой информации совпадает с очередным заседанием FOMС 30 апреля, на котором, вероятно, будет принято решение о снижении ставки. Пока рано говорить, на сколько, – все зависит от статистики и ситуации в финансовом секторе. Ждать продолжения агрессивного снижения, скорее всего, не стоит. Инфляция пока под контролем, но, когда (и если) уже предпринятые монетарные и фискальные меры принесут плоды и экономика начнет набирать силу, потребительские цены устремятся вверх. На фоне проблем в западном банковском секторе бумаги российских кредитных организаций останутся в числе аутсайдеров. Неплохо может выглядеть нефтяной сектор, но и он не застрахован от падений. Спекулятивная составляющая в нефтяных котировках высока, и мы уже видели, какой быстрой и масштабной бывает фиксация прибыли на этом рынке.
Артем Архипов, ведущий аналитик Газпромбанка: – Ситуация на долговом рынке напряженная, и в ближайшие месяцы улучшений мы не ожидаем. В частности, к общемировой неблагоприятной конъюнктуре добавится локальный фактор – снижение денежной ликвидности в апреле. Это произойдет из-за значительного объема корпоративных внешних выплат и налоговых платежей за первый квартал (по нашим оценкам, они превысят ежемесячные уровни этого года на 550–600 млрд рублей). Хотя объем средств на корсчетах и увеличился по сравнению с февралем на 5,8% до 556 млрд рублей, межбанковские ставки высоки и не имеют тенденции к снижению. Стоимость кредитов «овернайт» колеблется в диапазоне 4,0–5,5%, а в отдельные дни превышает 6,0%. В марте на внутреннем рынке прошли рыночные размещения облигаций всего на 36,4 млрд рублей. Но даже этот невысокий показатель, вероятно, окажется едва ли не локальным максимумом полугодия. Из-за ограниченных возможностей рефинансирования российские заемщики вынуждены будут предлагать более высокие премии при первичных размещениях. Также мы ожидаем снижения котировок облигаций госкорпораций и компаний первого эшелона. Доходности трехлетних госбумаг вырастут до уровня 6,4–6,7%, а спрэды «голубых фишек» к ним расширятся примерно на 20 базисных пунктов.
Разбор прогнозов
Индекс РТС завершил последние январские торги на отметке 1906 пунктов. После предшествовавшего падения одни комментаторы ждали восстановления, другие пророчили новый виток коррекции. «К началу апреля индексы РТС и ММВБ могут показать значительный рост», – надеялся заместитель гендиректора УК «Стройинвестпроект» Андрей Пашков. О вероятном локальном движении вниз на всех рынках и тестировании достигнутых ранее минимумов предупреждал гендиректор УК «Норд-капитал» Александр Баранов, при этом в целом он сохранял оптимистичный настрой на февраль–март. «Теперь рынку понадобится не один месяц для восстановления инвестиционного доверия», – предрекал начальник аналитического отдела ИК «Еврофинансы» Евгений Берсенев. Индекс РТС опускался до минимального в новейшей истории значения 1871 пункт по итогам торгов 8 февраля, к концу марта подрос к отметке 2054. Ценовой индикатор сектора рублевых облигаций RUX-Cbonds продемонстрировал отрицательную динамику. Старший управляющий директор ИФК «Ригрупп-финанс» Михаил Васильев обращал внимание на сильные внутренние факторы, а они не предвещали негативных изменений как минимум до президентских выборов. Аналитик ИБ «Траст» Владимир Брагин рассчитывал, что ставки денежного рынка будут держаться на низком уровне вплоть до апреля. Однодневная MIACR в отдельные мартовские дни опускалась до 3,4%, но к концу месяца переступала выше 6%. На Forex продолжал терять позиции доллар, в том числе в основной валютной паре. Именно этого ждал начальник казначейства Новикомбанка Денис Кучкин, рассчитывая, что евро выйдет на исторические максимумы к концу февраля – началу марта. Финансовый аналитик FxTeam Артем Еньшин ориентировался на другой диапазон – $1,43–1,50, при котором в России доллар стоил бы 24,4–24,8 рубля.
Журнал «Финанс.» №14 (249) 07 апреля — 13 апреля 2008 — Инвестиции
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.