Облигации будут размещаться по номинальной стоимости 1 тыс. рублей. На аукционе определится ставка первого из шести полугодовых купонов. Второй купон равен первому, а ставка остальных попарно будет определяться эмитентом раз в год. В даты второго и четвертого купонных платежей инвесторы имеют право предъявить бумаги эмитенту к досрочному погашению по номиналу. Организатором и андеррайтером займа выступает ФК “НИКойл”.
Эмитент – ЗАО “СЗЛК” является управляющей компанией группы “Северо-Западная лесопромышленная компания”. Деятельность группы началась в 1996 году в Архангельске, где предприятие занималось заготовкой и поставкой леса. Осуществление масштабных проектов началось в 1997 году, когда в результате процедуры банкротства в состав СЗЛК вошла Каменногорская фабрика офсетных бумаг. За 6 месяцев производство на не функционировавшей в течение полутора лет фабрике было восстановлено, а через полтора года она вышла на объемы, которые показывала в наиболее благополучные годы. В 1999 году к группе присоединился Неманский ЦБК, на котором также было остановлено производство. Успешный опыт восстановления деятельности был повторен и на этом предприятии, которое за 8 месяцев вышло на свои лучшие показатели. Сейчас помимо вышеуказанных структур в группу “СЗЛК” входят также Вельский завод деревянных клееных конструкций и Кропоткинский завод деревообрабатывающих станков.
Средства, полученные от размещения облигационного выпуска, эмитент планирует направить на финансирование быстроокупаемых инвестиционных проектов в рамках долгосрочной программы реконструкции производства. В частности, они будут направлены на осуществление проектов по снижению стоимости энергоносителей, увеличению ассортимента и повышению качества продукции, а также на снижение ее материалоемкости.
На сегодняшний день СЗЛК занимает лидирующие позиции на рынке тетрадей и бумажно-беловой продукции: 25% – в России, по 70% – в Казахстане и Таджикистане, 50% – в Киргизии, а также имеет значительную в России и подавляющую на Украине долю рынка пергаментной бумаги. В ближайшей перспективе СЗЛК планирует выйти на рынок элитной офисной бумаги категории “А” и занять на нем долю до 30%. Компания оценивает данный сегмент как самый быстрорастущий на рынке бумажной продукции. Соответствующее производство начнет функционировать на Неманском ЦБК во второй половине текущего года. Дальнейшие планы группы предполагают генеральную реконструкцию существующих предприятий, в результате которой СЗЛК в разы увеличит производство бумаги, соответствующей по качеству лучшим мировым стандартам. В долгосрочной перспективе эмитент ориентируется на развитие глубокой переработки сырья, импортозамещение, внедрение ресурсосберегающих технологий и развитие лизинга.
По состоянию на начало 2003 года активы компании составляли 903,9 млн, собственный капитал – 521,2 млн рублей. Выручка в 2002 году выросла на 17% до 1,8 млрд рублей, в то время как операционная и чистая прибыль снизились соответственно на 10% до 193 млн и на 42% до 112,6 млн рублей. Финансовые результаты деятельности компании отражают довольно значительные капиталовложения в развитие бизнеса, что приводит к уменьшению рентабельности и увеличению долговой нагрузки. Ее уровень превышает средний показатель, хотя и далек от критической отметки. Независимые эксперты относят эмитент к категории компаний с удовлетворительной надежностью финансового положения.
По мнению старшего аналитика компании – организатора займа “НИКойл” Бориса Гинзбурга, облигации СЗЛК могут быть интересны инвесторам, желающим приобрести бумаги, сходные по критерию риск/доходность с выпусками “ГОТЭК” и “Ист-Лайн”, разместившимися по доходности из расчета на год 15,5%, и более привлекательные, чем выпуск “Тинькофф”, – 14% годовых из расчета на 10 месяцев. Специалист ожидает, что доходность к годовой оферте при размещении новых бумаг будет лежать в диапазоне 15-16,5% годовых.
В свою очередь начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян не ожидает большого спроса на облигации СЗЛК, относящиеся к третьему эшелону рынка корпоративных займов. “Как правило, в размещении таких малоизвестных рынку компаний с небольшим бизнесом участвуют максимум 10-15 инвесторов. При этом весьма распространена практика, когда еще до аукциона организаторы распределяют выпуск среди покупателей по заранее оговоренной доходности”, – отмечает специалист. Если же смотреть по рынку, то доходность бумаг СЗЛК, по мнению Артура Аракеляна, может лежать в диапазоне 15-17%, причем скорее всего ближе к верхней его границе.
Журнал «Финанс.» № 18 (14-20 июль 2003) – Рынки
Алексей Медведев
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.