Полку межрегиональных телекомов прибыло

Структура займа довольно проста — бумаги будут размещаться по номиналу, а единая ставка по шести полугодовым купонам определится на биржевом аукционе. Андеррайтером и организатором выпуска выступит Альфа-банк.

ОАО «Сибирьтелеком» является одним из ведущих предприятий телекоммуникационной отрасли и оказывает широкий спектр услуг связи: городская и сельская, междугородная и международная телефонная связь, предоставление каналов для передачи данных автоматизированных систем управления, услуги телеграфа и проводного радиовещания, комплекс услуг радиотелефонной связи и предоставление доступа в Интернет. Эмитент является одной из семи МРК, образованных в результате завершившейся в 2003 году масштабной реорганизации «Связьинвестом» своих дочерних предприятий, работающих в одном территориальном округе. В Сибири данный процесс закончился в конце 2002 года. В результате после присоединения к «Сибирьтелекому» 10 региональных операторов связи компания стала крупнейшей МРК по охватываемой территории. Сейчас в ее состав входит 11 региональных филиалов в Сибирском федеральном округе, на нее приходится около 90% от общего объема предоставляемых услуг местной связи в регионе. «Сибирьтелеком» имеет 3,4 млн установленных линий с уровнем цифровизации 43%. Выручка объединенной компании в 2002 году составила $394,5 млн, прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации (EBITDA) — $114,3 млн, а чистая прибыль — $15,3 млн. По показателю выручки эмитент занимает третье место среди всех МРК, четвертое — по EBITDA и пятое — по чистой прибыли.

Активы компании выросли в прошедшем году на 17% до $442 млн, объем продаж — на 27%. Между тем наблюдалось существенное снижение чистой прибыли на фоне резкого роста удельных валовых издержек эмитента, и в первую очередь — операционных и внереализационных расходов. Объединение региональных телекомов в одну компанию помимо роста активов повлекло и существенное увеличение затрат. Эмитент, ограниченный в способности генерировать денежные потоки в силу существующих процедур тарифообразования и отраслевого регулирования, столкнулся с острым дефицитом оборотных средств, который он был вынужден покрывать за счет увеличения долговой нагрузки. В результате в 2002 году у компании возникла просроченная задолженность, составившая 6,48% от общего объема задолженности. В частности, эмитенту пришлось пойти на реструктуризацию задолженности Внешэкономбанку. Впрочем, в этом году ситуация улучшается — в первом квартале уровень просроченной задолженности снизился в 2,5 раза до 2,55%, а чистая прибыль практически соответствовала показателю за весь прошлый год. Активы «Сибирьтелекома» в первом квартале выросли еще на 8,1%, а объем продаж, по экспертным оценкам, в 2003 году должен вырасти на 11%. Руководство компании рассчитывает, что среднесрочный прирост доходов в долларовом исчислении в 2003-2006 годах составит не менее 10%.

Предстоящий облигационный выпуск, безусловно, станет для эмитента хорошим подспорьем в решении текущих проблем. Средства от выпуска планируется направить на развитие существующих и приобретение новых телекоммуникационных мощностей, в частности на финансирование затрат, возникших в результате выкупа акций «Енисейтелекома» и «Байкалвесткома» — крупнейших мобильных операторов Восточной Сибири. Приобретение данных компаний положительно с точки зрения усиления позиций эмитента в области предоставления услуг мобильной связи.

Бумаги «Сибирьтелекома», очевидно, будут востребованы рынком. Эксперты относят эмитента к категории компаний с хорошей надежностью финансового положения. Показатели покрытия говорят о том, что он в состоянии предоставить хорошее обеспечение по займу как своим денежным потоком, так и своими чистыми активами: EBITDA 2002 года за вычетом процентов по кредитам аналогичного периода в 18,24 раза больше годовых процентных платежей по рассматриваемому выпуску. Чистые активы «Сибирьтелекома» с учетом 20-процентной скидки на ликвидность в 4,95 раза превышают номинал займа. Главный специалист отдела структурированных продуктов Альфа-банка Людмила Храпченко отмечает, что долговая нагрузка у эмитента ниже, чем в среднем по телекоммуникационному сектору, поэтому сравнительно небольшой объем займа не сильно увеличит долг, тем более что около 40% из него пойдет на рефинансирование краткосрочных кредитов. Компания, по ее мнению, позиционируется между 1-м и 2-м эшелонами рынка корпоративных облигаций, поэтому с учетом премии за дебют и трехлетний срок обращения организаторы рассчитывают разместить бумагу в диапазоне доходности к погашению 12-13% годовых. В свою очередь аналитик ИБ «Траст» Роман Сафонов ожидает, что размещение будет достаточно тяжелым с учетом большого объема эмиссий и негативной текущей конъюнктуры на рынке. Однако его прогноз даже более оптимистичен, чем у организаторов, — специалист полагает, что на бумаги будет спрос и под доходность к погашению на уровне 11-11,5% годовых.

Журнал «Финанс.» № 18 (14-20 июль 2003) — Рынки
Алексей Медведев