Интрига недели: электроспешка

20 июля 2006 года на ММВБ и в РТС начнутся внесписочные торги акциями ТГК-5. Свою деятельность компания ведет на основе аренды генерирующих активов в Вятской области, а также в республиках Марий-Эл, Удмуртии и Чувашии. По плану РАО «ЕЭС России» ее акции должны были первыми из ТГК (территориальных генерирующих компаний) оказаться на бирже. На опережение сыграла ТГК-6, созданная двумя месяцами позже. Бумаги «шестой» генкомпании стали торговаться на ММВБ с 12 июля.

В оправдание менеджмента ТГК-5 можно сказать, что в процессе реструктуризации ТГК-6 не была переведена на единую акцию, а осталась холдингом, владеющим контрольными пакетами в своих дочерних подразделениях. По оценке Deutsche UFG, консультанта РАО «ЕЭС» по реструктуризации активов, справедливая капитализация ТГК-5 составляет $355 млн. Миноритарным акционерам генкомпании принадлежат 35% акций, крупнейший из них — «Комплексные энергетические системы» (КЭС) Виктора Вексельберга с 19%. Помимо ТГК-6 на рынке бумаги ТГК-5 будут соседствовать с бумагами ОГК-3, ОГК-4, ОГК-5 и ТГК-3 («Мосэнерго»).

Спешка, с которой акции энергокомпаний выводятся на биржу, объясняется несколькими причинами. Первая — изношенность отечественной энергетической инфраструктуры. Из-за этого рентабельность российских генкомпаний ниже, чем у аналогов из развитых стран. Для исправления ситуации необходимы инвестиции. РАО «ЕЭС» собирается привлекать их путем размещения допэмиссий ОГК и ТГК на бирже. Постепенно доля государства в генкомпаниях должна снизиться до блокирующей (25% +1 акция). Проведение IPO — вторая причина спешки. Размещения акций генерирующих компаний на бирже запланировано на 2007-2008 годы. И благодаря долгому внесписочному обращению бумаг у инвесторов должны появиться ориентиры для справедливой рыночной оценки.

Правда, процесс объединения поддерживают далеко не все. Например, против реструктуризации выступают миноритарии, недовольные ее условиями. Так, «Юкос», владелец 25,6% акций «Томскэнерго», на годовом собрании в конце июня 2006 года не поддержал решение о присоединении к ТГК-11. Последняя продолжит процесс реформирования, но пока в качестве холдинга, а не единой компании. В рамках реформы электроэнергетики в РАО «ЕЭС России» созданы 7 ОГК и 13 из 14 ТГК.

Журнал «Финанс.» №27 (164) 17 — 23 июля 2006 — Что будет