«Добрыня Никитич» слабеет

«С момента создания фонд «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» неизменно показывает высокие результаты, из года в год заметно обгоняя показатели индекса РТС» – гласит интернет-сайт управляющей компании «Тройка Диалог». Похоже, это утверждение скоро придется с сайта снимать.

В 2005 году пай крупнейшего открытого фонда в России вырос на 87,8%, опередив и индекс РТС, и показатели большинства конкурентов. По стабильности хороших результатов «Добрыня» занял первое место среди паевых фондов акций в рейтинге журнала «Финанс.» за тот период. И на апрельской церемонии мы вручили президенту УК «Тройка Диалог» Павлу Теплухину премию в номинации «Лучший фонд акций 2005 года».

Но в 2006 году ситуация изменилась. Фонд стал заметно проигрывать по доходности и индексу многим конкурентам. Согласно рейтингу, за год – с 31 июля 2005 года по 31 июля 2006 года – «Добрыня» уже не на первом, а на десятом месте (стр. 34). Доходность фонда за это время составила 75,4%, тогда как индекс РТС вырос на 98,3%.

В «Тройке Диалог» внятно объяснить причины ухудшения результатов не могут, говоря, что профессиональнее смотреть на более долгосрочную доходность. Что ж – посмотрим на нее. Пай «Добрыни» за последние 24 и 36 месяцев вырос соответственно на 144,5 и 193,8% по состоянию на 15 августа. Что показал за эти промежутки времени индекс РТС? 194,3 и 221,8%. Заметно больше. Очевидно, что на ухудшение «длинных» показателей доходности «Добрыни» повлияли результаты управления именно в 2006 году: с 1 января по 15 августа фонд принес пайщикам 25%, тогда как индекс РТС – 38,1%. Знакомый мне пайщик «Добрыни» слегка напрягся, узнав, что заработать на рынке акций можно было на 50% больше, всего лишь сформировав портфель, по структуре схожий с индексом.

Почему «Добрыня» стал проигрывать рынку? Поскольку это фонд-тяжеловес (более $500 млн в портфеле), он не может вести активные спекулятивные игры и вложения фонда в конкретные бумаги относительно долгосрочны. Поэтому существенный проигрыш индексу связан именно с неудачным подбором эмитентов. Структура портфеля «Добрыни» говорит о том, что управляющий Олег Ларичев в первом полугодии недооценил, в частности, бумаги «Газпрома», РАО «ЕЭС России», «Сургутнефтегаза», а чересчур оптимистичную ставку сделал на такие акции, как МТС, «Транснефть» и целый ряд бумаг второго эшелона. Кстати, логика в таких действиях присутствовала – после взрывного роста «голубых фишек» в 2005 году пора было «взрываться» другим бумагам. Но на «глупом» рынке продолжилось раздутие капитализации крупнейших сырьевых компаний. Кроме того, на 1 января 2006 года перед резким скачком рынка акций 7% активов фонда находилось в денежной форме. Для сравнения: кэш на 30 июня 2006 года – 1,3%.

Самое же обидное для управляющих активами «Добрыни» состоит в том, что высокие результаты фонда до начала 2006 года пришлись на время, когда его активы и число пайщиков были относительно малы. На 1 августа 2005 года пайщиками всех фондов «Тройки» были 12 тыс. человек, а ровно через год – более 35 тыс., причем абсолютное большинство инвестировали в «Добрыню». Это примерно четверть россиян, которые сознательно инвестировали в паевые фонды (без вкладчиков бывших чековых фондов, таких как «Альфа-капитал» и фонды группы «Лукойл» под управлением УК «Уралсиб»).

Как «Тройка» добилась такого феноменального притока клиентов? Первое – доходность, показанная до 2006 года. Второе – узнаваемость брэнда. Спросите у людей, что они знают про паевые фонды, они скажут – «Тройка Диалог». Пожалуй, именно «Тройка» сделала вложения в фонды модными для представителей среднего класса. Вторая причина – активные продажи. Ко мне лично в этом году продавцы «Тройки» обращались раза три. По настойчивости прямых предложений услуг с ними спорят только американцы – Ситибанк и AIG. И похоже, машину продаж «Тройки» не способны остановить даже невзрачные цифры этого года. После сезона отпусков там ждут рекордных денежных поступлений.

Журнал «Финанс.» № 32 (169) 21-27 августа 2006 – Частная дума
ОЛЕГ АНИСИМОВ, главный редактор

Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.