Пересыхающие источники

Финансовый кризис серьезно затруднил фондирование лизинговых компаний (ЛК). Резкое снижение денежного предложения уже оказывает негативное влияние на темпы роста объемов рынка и структуру заимствований.

Источники. Основным источником денег для лизинговых компаний по-прежнему остаются ссуды российских и зарубежных кредитных организаций – их доля в общем объеме финансирования ЛК составляет около 75%.

При этом западные банки, относительно недавно пришедшие в Россию, не спешат начинать сотрудничество с отечественными ЛК: наибольшие шансы получить заем имеют компании, принадлежащие европейским либо американским собст­венникам.

Пример такой практики – лизинговая компания «Европлан», контролируемая крупными международными фондами прямых инвестиций Baring Vostok Capital Partners и Capital International. На протяжении последних четырех лет ЛК стабильно привлекает средства зарубежных, в том числе государственного (OPIC), инвестиционных фондов. В июле 2008 года, когда на мировых финансовых рынках уже происходило резкое сжатие ликвидности, «Европлан» привлек синдицированный заем $75 млн сроком на три года под достаточно невысокий процент Libor+3,5%.

Кроме того, кредиты зарубежных банков играют весьма заметную роль в финансировании ЛК «Вектор-лизинг» (100% иностранный капитал), «Сахалинской лизинговой компании» (миноритарный собственник ЕБРР) и других лизингодателей с заметным присутствием западных собственников.

С подавляющим количеством российских поставщиков лизинговых услуг, особенно не входящих в топ-50 по объемам нового бизнеса, иностранные финансисты работать не готовы, объясняя свою позицию невозможностью адекватной оценки уровней рисков.

В отличие от иностранных коллег, российские банки гораздо более охотно кредитуют лизинговые операции. В первом полугодии 2008 года ими было предоставлено 54,2% средств для финансирования ЛК (). 

Следующий по значимости ресурс для наращивания лизинговыми компаниями объемов бизнеса – авансовые платежи лизингополучателей. Регулярность такого типа финансовых потоков определяется степенью ликвидности оборудования, предоставляемого в финансовую аренду, и собственно величиной залога.

Ощутимое влияние на финансирование лизинговых компаний оказывают взносы учредителей и других физических и юридических лиц (6,6%). За счет основного капитала консолидируется 13,5% ресурсной базы небольших фирм.

Займы. Согласно методике проведенного ассоциацией «Рослизинг» исследования, лизинговые компании были разделены на 4 группы в зависимости от оборотов нового бизнеса в 2007 году. К I группе относятся компании, чей объем заключенных сделок не превысил 0,5 млрд рублей, ко II группе – до 1,5 млрд, к III группе – 3 млрд. Компании, попавшие в IV группу, в 2007 году заключили контрактов более чем на 3 млрд рублей.

Крупные компании (IV группа) наиболее активно используют кредитные продукты банков, откуда получают более 70% средств (). Остальные ресурсы черпаются из авансовых платежей лизингополучателей. Другие источники почти не используются.

Средние компании (III группа) гораздо более активно задействуют акционерный капитал: доля собственных средств в их источниках финансирования превышает 12%. Компании, относящиеся к небольшим (I и II группы), как правило, подбирают оптимальный способ привлечения капитала в индивидуальном порядке. При этом для II группы банковский кредит более доступен (67,8% профинансированных средств против 58,1% для I группы).

Облигации и акции. Высокая волатильность рынка закрыла доступ ЛК к облигационным займам. С августа 2007 го­да разместиться сумели очень немногие. Среди крупных эмитентов можно назвать «ВТБ Лизинг» (общая сумма обращающихся на рынке бондов – 18 млрд рублей), ЛК «Уралсиб» (7,7 млрд рублей) и «Номос-лизинг» (3 млрд рублей). Свои бумаги выпустил и «Европлан» (2 млрд рублей). Суммарный объем других обращающихся на рынке лизинговых облигаций слегка превышает 0,5 млрд рублей.

Эмитенты третьего эшелона, к которым можно отнести большинство малых и средних ЛК, оказались полностью отрезанными от рынка. Согласно данным проведенного ассоциацией «Рослизинг» анкетирования, ценные бумаги (в массе – простые векселя) позволили привлечь лизинговым компаниям лишь 1,5% средств.

Секьюритизация здесь пока в новинку. Кризис отпугнул инвесторов от вложений в секьюритизированные бонды. Российский рынок видел только два примера размещения таких облигаций. В 2006 году лизинговая компания «Магистраль Финанс», компании «Инвестиционный партнер» и «Объединенные инвесторы» выпустили обеспеченные платежами по договорам лизинга бумаги на 12,6 млрд рублей.

Прецедентов проведения IPO в российском лизинговом секторе пока не было. В сентябре 2007 года ЛК «Уралсиб» заявила о намерении провести первичное размещение либо продать пакет акций стратегическому инвестору. Тем не менее ни продажа, ни IPO не состоялись. Вместо этого в декабре

2007 года компания, в дополнение к уже обращающемуся выпуску рублевых еврооблигаций, разместила бонды на сумму 2,7 млрд рублей со ставкой купона 11,6 %, что не так уж плохо для кризиса.

По мнению аналитиков, лизинговый сегмент российской экономики находится на пороге волны масштабных слияний и поглощений, однако сделки пока что единичны. Наиболее перспективные направления в сфере M&A – сделки по покупке ЛК банками и крупными лизингодателями, направленные на консолидацию портфелей с ликвидными типами оборудования, а также на расширение региональной сети.

Проблемы. Аналитики затрудняются предсказывать что-либо не только в среднесрочной, но и в краткосрочной перспективе. Некоторые из них уверены, что рецессия неизбежна и следует аккуратно опре­делить нижнюю точку спада для хорошего толчка наверх. Другие экс­перты считают, что в перспективе отечественную экономику ожидает мощный отскок сразу же после окончания паники на Западе.

В любом случае и оптимисты, и пессимисты сходятся в одном: серьезная декапитализация фондового рынка практиче­ски сводит на нет все возможности финансирования лизинговых компаний за счет акционерного капитала.

В условиях нестабильности дали о себе знать и давние проблемы банковского рефинансирования – в частности, зацикленность кредитной системы исключительно на краткосрочных инструментах. У большинства банков наблюдается ощутимое уменьшение объемов выдаваемых ссуд. При этом особо остро нехватку ликвидности ощутили организации, активно работавшие на фондовых рынках.

Очень большую озабоченность лизинговых компаний вызывает объявленный Сбербанком – наиболее популярным кредитором ЛК – курс на снижение темпов наращивания кредитных портфелей. Его примеру последовали и другие участники рынка.

С другой стороны, аналитики считают, что в среднесрочном горизонте развития эта мера в большей мере отразится на розничных продуктах и в совокупности с внедрением новых, более жестких систем риск-менеджмента может сыграть лизингу на руку. Ссуды, выданные предприятиям реального сектора, отличаются более низкой частотой невозвратов: на 1 августа 2008 года просроченная задолженность компаний перед банками составляла всего лишь 1%, тогда как физиче­ские лица не вернули в срок 3,3% выданных им кредитов.

Сужение денежного предложения наиболее сильно может ударить по небольшим ЛК. Объем бизнеса – немаловажный фактор при принятии банками решения о выдаче ссуды. Причем более высокая стоимость долгосрочных кредитов – от 1 года и более – фактически не позволяет заниматься чем‑либо, кроме лизинга оборудования с высокой скоростью оборачиваемости.

По данным ассоциации «Рослизинг», с начала 2008 года средневзвешенные ставки кредитования по рублевым кредитам предприятиям нефинансового сектора со сроком погашения до 1 года повысились на 1 п. п., от года и более – на 1,5 п. п. При этом наблюдается тенденция к дальнейшему ро­сту. Но, несмотря на увеличение цены банковского кредита, значительного изменения структуры финансирования ожидать не приходится: другие источники либо достигли дна, либо намного дороже.

Несколько месяцев, предшествовавших новому витку кризиса, наблюдался рост интереса банков к лизингу, чему способствовали быстрые темпы ро­ста этого сектора экономики, которые он демонстрировал в 2006–2007 годах. Некоторые кредитные организации переходили к прямому маркетингу, самостоятельно предлагая услуги лизингодателям. Финансовая нестабильность притормозила этот процесс, однако, по мнению экспертов, в среднесрочной перспективе тенденция имеет хорошие шансы на укрепление.

Банковский кредит – наиболее надежный и достаточно дорогой источник обеспечения сделок финансовой аренды. Согласно данным ассоциации «Рослизинг», медианные значения ставок кредитования в рублях для лизинговых компаний и предприятий нефинансового сектора экономики отличаются в среднем на 4%. Причина этого явления – в небольших объемах бизнеса многих ЛК.

В списке факторов, влияющих на оценку банком финансового состояния лизинговой компании (), лидируют качество кредитной истории заемщика (8,6 балла из 10 возможных), степень риска лизинговой сделки (8,2 балла), объем бизнеса компании (7,4 балла), возможность предоставить активное обеспечение по кредиту (7,3 балла).

Что касается основных сложностей, с которыми компании сталкиваются при привлечении финансирования в банках, то исследование показало, что к их числу компании относят завышенную процентную ставку, наличие у банка собственной лизинговой компании и длительный срок рассмотрения заявки банком. Стремясь снизить риски, банк зачастую требует излишнее количество различного рода справок и документов, а также проводит дополнительные проверки лизинговой компании и лизингополучателя. Для 90% опрошенных ЛК оценка лизингополучателя была обязательным условием предоставления кредита, что значительно затягивало сроки рассмотрения заявок.

Проблема отсутствия средств у банка в результате кризиса ликвидности стоит для ЛК менее остро, но тем не менее оста­ется актуальной – на нее указали 65% от общего числа опрошенных. Небольшой срок кредитования напрямую связан со стоимостью кредитных ресурсов. Фактически банки готовы предоставить и среднесрочные ссуды, цена вопроса – величина процентной ставки, зачастую непомерно высокая для малых лизинговых компаний.

Недостаточный размер залогового обеспечения создает трудности для 40% компаний. Корень этой проблемы – в различии подходов банков и лизингодателей, применяемых к оценке стоимости принимаемого в залог имущества. ЛК используют в расчетах остаточную, балансовую величину, корректируя ее значение на понижающий коэффициент в диапазоне от 0,5–0,7.

Почти каждая вторая ЛК при обращении в банк сталкивается с требованиями дополнительного обеспечения, а также личного поручительства учредителей и третьих лиц. Пакет услуг, предлагаемый банком при выдаче кредита, зачастую включает обязательное условие получения страховки в аккредитованной компании, услуги которой обходятся лизингодателям дороже. Но данная практика постепенно сходит на нет из-за жест­ких мер, применяемых ФАС.

Исследование показало, что лизинговым компаниям, аффилированным с банками и ФПГ, получить ссуду значительно проще. Но ставки привлечения выросли и для них.

Одно из последствий глобального финансового кризиса, вызванного резким обесценением активов инвестиционных и кредитных организаций, – резкое падение уровня risk‑appetite. Новая политика банковского риск-менеджмента – стабилизация кредитного портфеля. Идеальный заемщик – это компания с хорошей кредитной историей и поддержкой извне, зарабатывающая на безрисковых операциях с полностью прозрачным механизмом. Этим требованиям соответ­ствуют единицы российских лизинговых компаний, как правило, не испытывающих трудностей с фондированием даже во время кризиса.

Журнал «Финанс.» №40 (275) 27.10–02.11.2008 – Финансирование МСБ
Олег Максименко

Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.