Можно ли прожить на дивиденды

До сих пор россияне воспринимали дивиденды как некий символ, что — то столь же неощутимое, как и влияние миноритария на политику компании. В 90 — х годах выплаты акционерам, как правило, были мизерными, задолженность по ним сохранялась порой в течение нескольких лет (РАО «ЕЭС», к примеру, рассчитывалось с инвесторами в течение двух — трех лет, и это было обычной практикой). В период кризиса платежей предприятия довольно часто не выплачивали дивиденды в денежной форме, а предлагали акционерам собственную продукцию, имущество, стройматериалы и т. п.

Ситуация начала меняться после кризиса 1998 года. Девальвация рубля благотворно сказалась на состоянии российской экономики (в том числе и на доле денежных расчетов), а необходимость выхода на внешние рынки способствовала увеличению прозрачности компаний и степени их «дружественности» по отношению к инвесторам. Задержки по выплатам, правда, продолжались, однако большинство компаний объявило «курс на дисциплину».

По итогам 2000 года тогдашний лидер — «Лукойл» — выплатил акционерам свыше 10 млрд рублей (около $350 млн). Сейчас такими цифрами уже никого не удивишь: чемпион нынешнего года — традиционно щедрая «Сибнефть» — объявила дивиденды в размере $2,3 млрд (13,91 рубля на акцию). Все чаще компании балуют акционеров промежуточными дивидендами. Так, «Северсталь», к примеру, выплатила по итогам первого полугодия 2004 года более половины от общей суммы дивидендов за год.

Росту дивидендной доходности в немалой степени способствовали вступившие в силу в июле 2004 года поправки в закон об акционерных обществах, четко определившие базу для расчета дивидендов. У считавшегося «уклонистом» «Сургутнефтегаза» (руководство которого рассматривало как чистую прибыль остаток после налогообложения, распределения дохода по различным фондам и даже капитальных вложений) она увеличилась более чем в два с половиной раза (с 1,4 до 4%).

Не обошлось, правда, без неприятных сюрпризов: более чем втрое снизили дивиденды по привилегированным акциям «Автоваз», «Ставропольнефтегаз» и Южная телекоммуникационная компания. В целом же дивидендная доходность осталась на уровне прошлого года — отношение выплат к цене акций у большинства компаний, проанализированных «Ф.», изменилось не более чем на один процентный пункт.

В качестве единственного источника дохода дивиденды по — прежнему не годятся: выплаты на 1 вложенный рубль в большинстве компаний пока не превышают 5 копеек. Лидер рейтинга — все та же «Сибнефть» — обеспечила своим акционерам по итогам прошлого года 16 — процентную доходность. Это, конечно, уже не уровень 90 — х годов (когда этот показатель не превышал 1%), но все — таки еще слишком мало для того, чтобы воспринимать покупку акций с целью получения дивидендов как способ заработать на жизнь. Для частников они пока остаются в первую очередь спекулятивным инструментом: ощутимую прибыль можно получить на росте курса (см. «Ф.» №27 от 01.08.05), но не на дивидендах. Чтобы обеспечить себе годовой дивидендный доход в размере, к примеру, $10 тыс., даже в акции «Сибнефти» требовалось вложить в конце 2004 года не менее $60 тыс. У остальных уровень «минимальных требований» еще выше: крепкий середнячок «Северо — Западный телеком» обеспечил бы акционеру выплаты на уровне московского прожиточного минимума (4200 рублей в месяц) при инвестициях в $40 тыс. (более миллиона рублей). Так что дивиденды по — прежнему остаются лишь приятным дополнением, хоть и более существенным, чем раньше.

Надежду, конечно, терять не стоит. Целый ряд компаний (в частности, сырьевые гиганты — «Лукойл», «Газпром», «Сибнефть») еще в 2001 году объявили о своем намерении довести эту долю до 40%, притом некоторые уже сделали первые шаги в нужном направлении. Однако ожидать, что дивиденды превратятся в российский финансовый Клондайк, все равно не приходится. «Лукойл» по итогам 2004 — го поделился с акционерами 27% чистой прибыли, «Газпром» — 10%. Если бы заявленные в качестве ориентира 40% были выплачены уже в этом году, то дивидендная доходность составила бы не 3,3% и 1,5%, а 5% и 6,2% соответственно, что все равно существенно ниже, чем ставка по банковским депозитам.

Если вы все — таки решились попытать счастье на «дивидендной ниве», не ориентируйтесь лишь на последние выплаты, а постарайтесь выбрать компанию со стабильной дивидендной политикой. Можно, конечно, попытаться «поиграть» на дивидендах, угадать, кто по итогам текущего года сможет выплатить значительную сумму, анализируя показатели деятельности компаний и ситуацию на рынке (например, рекордные дивиденды «Сибнефти» связывают с подготовкой к ее продаже). Однако эффективной такая стратегия может быть лишь при наличии инсайдерской информации.

Существенный плюс дивидендных доходов — низкая ставка налогообложения (9% для физических лиц — резидентов РФ). Покупать стоит, разумеется, привилегированные акции — выплаты по ним в большинстве случаев существенно (в несколько раз) выше платежей по обыкновенным. Тем, кто рассчитывает на долгосрочное сотрудничество, стоит обратить внимание на стратегические планы эмитента и прописанную в уставе долю чистой прибыли, направляемую на выплаты акционерам. Правда, золотые горы акционерам (те же 40% прибыли) обещал одно время и «Юкос», однако по понятным причинам реализовать эти планы ему не удалось. Так что не сбрасывайте со счетов отношения компании с государством вообще и МНС в частности. Уже в этом году предъявленные ряду компаний налоговые претензии привели к заметному снижению дивидендов. А «Юкос» решил вообще отказаться от их выплаты, мотивируя это необходимостью всю прибыль направить на погашение налоговой задолженности.

ДИНАМИКА ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ

Эмитент

Тип акции

Дивиденды по итогам 2003 г., руб. /акцию

Цена акции на 31.12.03, руб.

Доходность по итогам 2003 г.,% *

Дивиденды по итогам 2004 г., руб/акцию

Цена акции на 31.12.04, руб.

Доходность по итогам 2003 г.,% *

Изменение дивидендной доходности, процентных пунктов

Сибнефть

о

7,475

79,8

9,4

13,91

85,4

16,3

6,9

Дальсвязь

п

0,73

22,05

3,3

3,61

34,19

10,6

7,3

Северсталь

о

497

3413,2

14,6

375

4518

8,3

— 6,3

Ростелеком

п

3,25

40,32

8,1

2,9738

40

7,4

— 0,7

Стальная группа «Мечел»

о

0,39

5,6

6,9

13,7

215,6

6,4

— 0,5

Корпорация «ВСМПО — Ависма»

о

41,01

742,28

5,5

140,61

2805

5,0

— 0,5

Славнефть — Мегионнефтегаз

о

4,44

172,2

2,6

16,67

336

4,9

2,3

Норильский никель

о

42,1

1824,2

2,3

69,4

1430

4,9

2,6

СЗТ

п

0,36

8,68

4,1

0,469

10,77

4,4

0,3

Волгателеком

п

2,45

48,72

5,0

2,5082

61,8

4,1

— 0,9

Сургутнефтегаз

п

0,16

10,822

1,5

0,607

14,98

4,1

2,6

Уралсвязьинформ

п

0,02

0,658

3,0

0,0271

0,685

4,0

1,0

Сибирьтелеком

п

0,04

0,7084

5,6

0,04

1,041

3,8

— 1,8

Лукойл

о

24

651

3,7

28

827,5

3,4

— 0,3

МТС

о

3,2

113

2,8

5,7519

186

3,1

0,3

Автоваз

п

95

470,4

20,2

23

780

2,9

— 17,3

Сбербанк

п

2,88

99,4

2,9

3,79

138

2,7

— 0,2

РАО «ЕЭС России»

п

0,23

7,14

3,2

0,2233

8,372

2,7

— 0,5

Башнефть

п

1

44,38

2,3

1,25

63,1

2,0

— 0,3

ЮТК

п

0,11

2,2876

4,8

0,02847

1,582

1,8

— 3,0

Газпром

о

0,69

38,5

1,8

1,19

76,78

1,6

— 0,2

Роснефть — Ставропольнефтегаз

п

169,06

2772

6,1

51,94

4200

1,2

— 4,9

Мосэнерго

о

0,02169

1,8844

1,2

0,022

4,3

0,5

— 0,7

Аэрофлот

о

0,43

19,32

2,2

0,7

33

0,2

— 2,0

* Отношение дохода к цене акции на 31.12. Источник: «Ф.»

ДОЛЯ ПРИБЫЛИ, НАПРАВЛЯЕМАЯ НА ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ

Компания

В нормативных документах компании, минимум,%

2004 г.,%

2003 г.,%

Сибнефть

100,0

54,2

Мосэнерго

30,0

37,0

Норильский никель

20

29,0

35,0

Сургутнефтегаз

10

28,0

30,6 (11,5*)

Лукойл

15

27,0

27,0

Ростелеком

10

24,7

21,5

Северо — Западный телеком

10

20,3

19,4

Дальсвязь

20 (10+10)

19,8

26,3

РАО «ЕЭС России»

10

15,8

9,0

Стальная группа «Мечел»

15

15,6

3,6

Автоваз

13,2

13,6

Аэрофлот

12,3

11,9

Татнефть

8,5

7,0

Сбербанк

8,0

8,0

Газпром

2

7,3

10,1

* Доля дивидендов в прибыли до вычета капитальных вложений. Источник: «Ф.»

Журнал «Финанс.» № 34 (124) 19 — 25 сентября 2005 № 34 (124) — Личные деньги
Оксана Трускова