В России действуют 65 интервальных паевых инвестиционных фондов. Они находятся под управлением 44 УК. Однако, несмотря на то, что интервальные фонды имеют большую свободу в инвестировании денег, заметно превосходство открытых фондов. Так, в рейтинге паевых фондов акций «Ф.» за год, закончившийся в конце апреля, всего трем интервальным фондам удалось вклиниться в десятку по стабильности хороших результатов. Это небольшой «Ермак — фонд привилегированных акций» с активами всего в 18 млн рублей, а также два фонда под управлением УК «Уралсиб».
Среди фондов облигаций доминирование открытых ПИФов и вовсе безоговорочное — первые 17 мест рейтинга. За январь-апрель самый доходный открытый ПИФ облигаций — «Высокорискованные «бросовые» облигации» от УК «Вика» — вырос на 13,3%, а лучший интервальный ПИФ облигаций не покрыл инвесторам за это время даже инфляцию, показав рост лишь на 3,7%.
Высокую доходность показывают интервальные ПИФы «Смелый» УК «Лазурит» и «Евразия» УК «Инвариант» (за январь-апрель этого года они заработали 60,8 и 54% соответственно). Однако эти фонды достаточно невелики: активы «Смелого» меньше 40 млн рублей, «Евразии» — 140 млн рублей, а их управляющие компании непубличны и не проявляют активности в привлечении новых пайщиков.
Управляющие ставят на интервальные фонды. Специалисты УК полагают, что преимущество ОПИФов объясняется ситуацией с высоколиквидными акциями. У открытых ПИФов в портфелях больше ликвидных бумаг, так как в любой момент УК должна быть готова рассчитаться с инвесторами, желающими погасить паи. А ликвидные акции как раз и росли быстрее других.
«Интервальные фонды, как правило, всегда на сильных движениях рынка проигрывают открытым. Это связано с тем, что инвестиционная стратегия при управлении этими фондами более акцентирована на «долгосрочную перспективу», акции компаний с небольшой капитализацией, которые, возможно, недооценены рынком», — говорит заместитель управляющего директора УК «РН-траст» Сергей Король. «Сейчас акции второго эшелона значительно более привлекательны по сравнению с большинством «голубых фишек», управляющие ИПИФами имеют шанс показать хорошую доходность», — развивает мысль генеральный директор УК «Финам Менеджмент» Светлана Лиходкина.
Возможность держать значительные средства в неликвидных акциях — существенное преимущество ИПИФов. Открытые ПИФы вынуждены постоянно поддерживать ликвидность активов на высоком уровне. С одной стороны, это страхует управляющую компанию от внезапных падений рынка. С другой — сильно ограничивает ее свободу. «Управляющий имеет возможность между интервалами времени спокойно управлять портфелем ценных бумаг и не бояться, что в какой-то момент времени ему срочно понадобится реализовать часть портфеля для поддержания ликвидности по цене, зачастую невыгодной (как это бывает в ОПИФах)», — объясняет генеральный директор УК ПСБ Алексей Попович.
Путь «Уралсиба». Крупнейший игрок на рынке интервальных ПИФов — УК «Уралсиб», которой ПИФы семейства «Лукойл» достались в наследство от чековой приватизации. Долгое время эти фонды показывали лучшую доходность на рынке, но сейчас тоже немного спустились в рейтингах. Однако в «Уралсибе» уверены, что ситуация наладится.
Руководитель информационно-аналитического управления компании Александр Головцов отмечает, что уже в ближайшем будущем преимущество будет именно за ИПИФами: «В таких фондах обычно выше доля акций второго эшелона. В этом году данные акции заметно отстали от индекса РТС. На рынок пришло очень много «горячих» спекулятивных денег, которые размещались почти исключительно в «голубые фишки». Этот спекулятивный ажиотаж развернулся в обратную сторону, и с 11 мая уже «фишки» показывают резко негативный результат, тогда как второй эшелон относительно стабилен».
Эксперт из «Уралсиба» также советует всем, кто имеет дело с интервальными фондами, запастись терпением — по его мнению, набеги спекулянтов повторяются регулярно, и на коротких промежутках разница в доходности между «голубыми фишками» и вторым эшелоном может колебаться довольно резко. Тем не менее на периодах от года и более акции второго эшелона должны обеспечить более высокий результат благодаря своей сильной недооценке.
Александр Головцов приводит пример удачного вложения средств «Уралсибом»: «Только в конце апреля на счета фондов были зачислены акции ОАО «Полюс Золото», составляющие значительную долю в портфелях. То, что было недостатком наших фондов в период спекулятивной гонки на рынке, стало их достоинством с началом резкого падения «голубых фишек»».
Начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов среди двух фондов, которыми управляет УК Банка Москвы (ОПИФ «Рождественка» и ИПИФ «Кузнецкий мост»), тоже выделяет интервальный: «Как показывает наш опыт, при довольно близких показателях доходности интервальный ПИФ «Кузнецкий мост» оказывается менее волатильным за счет присутствия в портфеле низколиквидных бумаг. Таким образом, у интервального фонда соотношение риск/доходность оказывается более привлекательным, нежели у открытого». Слова Кирилла Тремасова отчасти подтверждаются данными о доходности ПИФов за первые четыре месяца этого года — «Кузнецкий мост» немного доходнее «Рождественки».
Интервальная отстраненность. У интервальных фондов есть и другие особенности. «Пайщик ИПИФа, как правило, имеет опыт самостоятельной работы на фондовом рынке, но не имеет достаточно средств или знаний для самостоятельной работы с низколиквидными ценными бумагами, — говорит Светлана Лиходкина. — Для такого инвестора интервальные фонды представляют значительный интерес. В лучшем случае они принесут ему существенный доход, в худшем — доходность все равно с большой долей вероятности окажется больше ставки банковского депозита и уровня инфляции».
А заместитель начальника отдела по работе с фондами УК «Агана» Константин Дяченко полагает, что интервальные ПИФы несут в себе ряд недостатков, в том числе и для самой УК. «Интервальный фонд не нацелен на ежедневную работу с инвесторами. Это недостаток для самой УК, так как она перестает чувствовать свою зависимость от потенциальных пайщиков», — говорит эксперт.
ДОХОДНОСТЬ ИНТЕРВАЛЬНЫХ ПИФОВ НА 28.04.06
Номер
Фонд
Управляющая компания
Тип фонда
Доходность за январь-апрель 2006 г., %
Доходность за месяц, %
Доходность за квартал, %
Доходность за полгода, %
Доходность за год, %
1
Смелый
Лазурит
смешанный
60,8
19,3
59,1
69,6
115,4
2
Евразия
Инвариант
смешанный
54,0
19,5
31,6
108,7
363,8
3
Индекс ММВБ
Пиоглобал
индексный
42,0
12,9
22,7
73,3
143,4
4
Витус — фонд акций
Витус
акции
41,5
10,4
29,6
63,4
106,1
5
Энергия — Капитал
Интерфин Капитал
акции
39,5
5,3
31,9
63,1
139,6
6
Ермак — фонд привилегированных акций
Ермак
акции
39,2
2,8
25,9
63,9
160,4
7
Солид интервальный
Солид Менеджмент
смешанный
37,6
7,1
24,4
54,7
113,8
8
Витус — фонд накопительный
Витус
смешанный
34,1
5,0
24,9
52,4
117,0
9
Индустрия Капитал
Интерфин Капитал
акции
32,9
7,7
19,3
54,4
74,7
10
Лукойл Фонд Первый
Уралсиб
акции
31,3
15,5
22,7
63,9
146,4
11
АльянсРосно — акции второго эшелона
Альянс Росно УА
акции
31,2
6,7
20,0
12
Лукойл Фонд отраслевых инвестиций
Уралсиб
акции
30,7
16,1
24,1
64,2
146,5
13
Мономах-Энергия
Мономах
акции
30,3
2,7
12,0
54,7
96,0
14
Ермак — фонд перспективных инвестиций
Ермак
смешанный
29,8
2,3
15,9
49,5
119,6
15
КИТ — Фонд акций второго эшелона
КИТ Финанс
акции
29,4
1,2
15,7
55,6
96,9
16
КИТ — Российская металлургия и машиностроение
КИТ Финанс
акции
28,6
3,4
21,7
35,1
17
Паллада Поддержка
Паллада Эссет Менеджмент
акции
27,6
4,7
11,1
45,2
66,2
18
Кузнецкий мост
УК Банка Москвы
смешанный
25,7
5,4
15,0
41,6
75,6
19
Орион — Акции роста
Орион
акции
23,7
-1,0
6,0
39,8
20
Финам Низколиквидные акции
Финам Менеджмент
акции
23,1
3,9
12,6
39,0
67,5
21
Траст Второй
Доверие Капитал
смешанный
22,1
10,5
8,0
53,6
75,3
22
Стратегия
Регионгазфинанс
смешанный
21,9
6,7
15,8
38,6
68,9
23
Центр потенциала
СПб ЦУК
акции
21,3
0,7
16,7
36,7
56,4
24
Альфа-Капитал
Альфа-капитал
смешанный
21,2
5,9
10,6
34,6
63,7
25
Финком
Финком
смешанный
21,2
-3,2
10,4
36,2
26
Лукойл Фонд перспективных вложений
Уралсиб
акции
20,1
5,0
10,9
44,7
103,2
27
Ренессанс-Перспектива
Ренессанс Капитал
акции
18,7
-1,6
1,9
33,8
28
Аз-капитал
Управляющая компания
смешанный
18,5
6,3
13,5
26,2
29
Агора — Российские IPO
Портфельные инвестиции
акции
18,2
-2,4
7,4
27,6
30
Лукойл Фонд профессиональный
Уралсиб
смешанный
17,8
11,7
15,3
36,4
84,8
Источник: «Ф.»
Журнал «Финанс.» № 19 (156) 22-28 мая 2006 — Финансовые рынки
Олег Анисимов, Антон Гольцман
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.