На Западе многие инвесторы, приобретая бумаги корпораций, ориентируются не только на перспективы их роста, но и на дивидендные выплаты, которые становятся немалой частью дохода от вложений. К примеру, бумаги фармацевтического гиганта Pfizer в 2006 году подорожали на 11,1%, превысив отметку в $26, инвесторы компании в течение этого периода получили в качестве дивидендов $0,96 на каждую акцию. Следовательно, дивидендная доходность по этой бумаге составила около 4%. Для сравнения: индекс S&P 500, отражающий динамику котировок 500 крупнейших компаний, в прошлом году прибавил немногим более 10%.
Незаметная доходность. На развитых рынках даже используется специальная модель, рассчитывающая справедливую цену акций исходя из предположения бесконечного потока дивидендов. Но пока эта модель неприменима в России. «На Западе выплаты по дивидендам более предсказуемы. Инвестору легче решить, покупать акции ради этих выплат или нет», – рассказывает начальник аналитического отдела компании «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. В России же суммы выплачиваемых дивидендов прогнозировать сложно – компании не нацелены на привлечение инвесторов таким способом. И этому легко найти объяснение. Судите сами: в 2006 году индекс РТС вырос на 70%, капитализация Сбербанка увеличилась на 146%, РАО «ЕЭС России» (по обыкновенным акциям) – на 135%, «Ростелекома» – на 205%. А теперь сравним эти цифры с дивидендами по итогам работы за 2005 год: Сбербанк выплатил 261,5 рубля на каждую акцию (дивидендная доходность составила 0,55%), РАО – 0,06 рубля (0,27%), «Ростелеком» – 1,56 рубля (1,54%). «Доход акционеров от выплат дивидендов пока очень мал. По большинству бумаг он не превышает 1%», – констатирует начальник аналитического отдела компании «Файненшл Бридж» Ольга Шкред. Инвесторов не будут интересовать выплаты по дивидендам, пока рынок растет такими темпами, – сходятся во мнении специалисты. Многие эксперты прогнозируют в этом году рост индекса РТС в пределах 25% – хорошая возможность заработать на курсовой разнице. Но если темпы снизятся до 8–10% в год, то дивидендная доходность обретет заслуженное внимание.
Впрочем, проблема не носит исключительно рыночный характер. «Пока компании не настолько заинтересованы в привлечении инвесторов, чтобы постоянно начислять высокие дивиденды, стать более прозрачными и понятными», – объясняет Ольга Шкред. В российской практике на солидные выплаты можно рассчитывать лишь в том случае, если крупным акционерам (собственникам) требуются наличные. Вспомним дивиденды «Сибнефти» (ныне «Газпромнефть») по итогам 2004 года: тогда нефтяная компания начислила почти 14 рублей на каждую акцию – доходность превысила 10%. По итогам 2005 года прибыль инвесторов была ниже: дивиденды составили 7,9 рубля на одну бумагу (доходность около 5%).
Не годовые, но дневные. Другое дело – спекулятивная дивидендная доходность. Ее можно получить всего за один день. Ведь выплаты положены тому, кто владел акциями в момент закрытия реестра. В теории цена бумаги накануне этого события растет, а впоследствии падает на величину дивидендов. Но теория эта не подтверждается практикой. Во всяком случае по итогам прошлого года. Возьмем 10 наиболее ликвидных бумаг и предположим, что за день до закрытия реестра в 2006 году спекулянт приобретает их по цене последней сделки, а в следующую сессию продает по котировкам открытия, сохранив за собой право на дивиденды. Данное предположение связано с тем, что реестры эмитентов закрываются в разное время, некоторые даже до начала торгов. При этом мы не учитываем тот факт, что выплаты инвестор получит гораздо позже. В итоге положительный результат наблюдается только с «префами» РАО «ЕЭС России» и обыкновенными акциями «Ростелекома», остальные бумаги принесли убыток, потеряв в цене больше, чем составила дивидендная доходность. Совокупные потери нацеленного на такую доходность портфеля при равных долях бумаг составили бы 1,79%. Но в этом году возможна обратная ситуация, если время закрытия реестров совпадет с началом ралли.
Доходность акций по закрытию реестра в 2006 году
Акция
Дивидендная выплата, руб. на акцию
Дата закрытия реестра
Цена покупки*, руб.
Цена продажи**, руб.
Дивидендная доходность, %
Прибыль/убыток от сделки с акциями***, %
Финансовый результат, %
РАО «ЕЭС России» (а. п.)
0,19
11.05.06
17,97
18,28
1,08
1,73
2,81
Ростелеком
1,56
05.05.06
101,20
99,78
1,54
–1,40
0,14
Сургутнефтегаз (а. п.)
1,05
20.03.06
33,75
32,41
3,11
–3,97
–0,86
Лукойл
33,00
11.05.06
2502,25
2446,10
1,32
–2,24
–0,93
РАО «ЕЭС России»
0,06
11.05.06
21,07
20,54
0,27
–2,52
–2,24
Сбербанк
261,50
27.04.06
47 507,00
46 100,00
0,55
–2,96
–2,41
Сбербанк (а. п.)
5,90
27.04.06
815,00
788,00
0,72
–3,31
–2,59
Сургутнефтегаз
0,80
20.03.06
41,80
39,80
1,91
–4,78
–2,87
Норильский никель
53,49
15.05.06
3860,00
3684,00
1,39
–4,56
–3,17
Газпром
1,50
12.05.06
334,92
314,00
0,45
–6,25
–5,80
* Цена окончания торговой сессии перед закрытием реестра.** Цена открытия следующего торгового дня за закрытием реестра.*** Определяется как разница между ценой продажи и покупки.
Журнал «Финанс.» №15(201) 16-22 апреля 2007 – Акции
Кирилл Айзин
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.