Осенью этого года на внеочередном собрании акционерам РАО «ЕЭС России» предстоит одобрить план завершающего этапа реорганизации холдинга, и реформа отрасли наконец-то подойдет к своему логическому окончанию. Неудивительно, что вера инвесторов в «светлое будущее» как энергетики, так и свое личное, высока как никогда. Однако «Ф.» рекомендует не поддаваться эйфории, ведь вкладывая собственные денежные средства в акции или паи, необходимо руководствоваться не верой, а анализом.
«Дочки» – дорогие. Предыдущие фавориты – акции ОГК и ТГК исчерпали потенциал роста на текущих ценовых уровнях, а некоторые из них стали слишком дороги. «В секторе тепловых генерирующих компаний нет бумаг, привлекательных для долгосрочных инвесторов», – считает аналитик «Атона» Сергей Аринин. «Причина – ажиотажный спрос, обусловленный размещаемыми допэмиссиями и борьбой стратегических инвесторов за их приобретение», – добавляет Роман Габбасов из инвестиционной компании «Проспект».
Правда, другие эксперты – аналитик «Антанты Капитал» Дмитрий Терехов и его коллега из брокерского дома «Открытие» Ксения Елисеева – считают, что инвесторы могут подумать о покупке акций ОГК-6. Однако бумаги компании пока не торгуются (ни одной сделки даже в системе RTS Board). Также они рекомендуют обратить внимание на ОГК-2, акции которой отвечают критерию «относительно дешевые». Но в этом случае инвесторов может смутить интерес «Газпрома» к данной генерирующей компании.
Среди компаний территориальной генерации аналитики отмечают «Кузбассэнерго» (ТГК-12), близко расположенную к богатым угольным ресурсам, ТГК-8, имеющую доступ к попутному газу с нефтегазовых месторождений «Лукойла», а также ТГК-4, работающую в Центральном регионе России.
По словам Сергея Аринина, главной идеей покупки бумаг ОГК/ТГК является расчет инвесторов на приход стратегического акционера, который купит бумаги с премией к рынку и сделает миноритариям обязательное предложение о выкупе акций. «Нельзя исключить вероятность спекулятивного роста стоимости акции компаний после размещения допэмиссий. И, конечно, не следует игнорировать вероятную возможность заработать на нем», – говорит Роман Габбасов.
Есть у РАО «ЕЭС России» и недооцененные активы. «К концу года сегмент сетевых компаний станет одним из лидеров по росту капитализации, – прогнозирует Дмитрий Терехов. – Наиболее привлекательны в нем, на наш взгляд, акции «Кузбассэнерго», «Белгородэнерго», «Комиэнерго»».
По его словам, также привлекательны для инвестиций бумаги некоторых гидроэлектростанций. Но у вложений в гидроэнергетику есть недостаток – низкая ликвидность бумаг. Хотя Дмитрий Терехов уверен в перспективах сектора: «Акции консолидированной компании («ГидроОГК») станут безусловным лидером рынка» (подробнее о перспективах вложений в бумаги гидроэлектростанций – стр. 44)
«Мама» – дешевле. Эксперты хором говорят о том, что акции РАО «ЕЭС России» недооценены по сравнению с бумагами ОГК/ТГК. «Акции РАО торгуются как минимум с 10%-м дисконтом по отношению к суммарной стоимости его частей», – замечает Ксения Елисеева из брокерского дома «Открытие».
Аналитики оптимистичны и закладывают в свои прогнозы стоимости РАО «ЕЭС России» «стратегическую» премию за продажу его активов (у «Атона» такая премия составляет 20%). При этом все инвестиционные банки рекомендуют покупать акции монополии на текущих ценовых уровнях, которые еще год назад показались бы фантастическими: капитализация РАО «ЕЭС России» взлетела с $28,2 до 54,8 млрд.
Кроме того, стоит обратить внимание на соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций энергетической монополии. Если следовать предварительной цене выкупа бумаг у акционеров, проголосовавших против окончательной реорганизации холдинга, то этот коэффициент составит 0,916. А по рыночным котировкам (на 28.06.07) соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций равнялось 0,874. Если этот коэффициент при выделении составит те самые 0,916, то покупка «префов» РАО «ЕЭС России» позволит акционеру заработать несколько дополнительных процентов.
У инвесторов, не желающих тратить время на вычисления и тщательный анализ, все равно есть возможность приобрести «кусочек» энергетики, купив пай отраслевого ПИФа. Но и в этом случае частному лицу необходимо правильно выбрать время для покупки пая (войти «на дне») и управляющего.
Аналитики рекомендуют покупать РАО…Инвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена АО, $Потенциал роста, %Рекомендация
Ренессанс КапиталАлександр Бурганский1,5517Покупать
АтонСергей Аринин1,5718Покупать
БрокеркредитсервисИрина Филатова1,6323Покупать
ПроспектРоман Габбасов1,6524Покупать
Тройка ДиалогАлександр Котиков1,7229Покупать
Альфа-банкАлександр Корнилов 2,0050Покупать
Антанта КапиталДмитрий Терехов2,0252Покупать
Консенсус-прогноз 1,7328Покупать
Цена на 27.06.07. 1,35
…и расходятся в оценках ТГК/ОГК
Компания
Оценки «Атона»
Оценки «Антанты Капитал»
Целевая цена АО, $Потенциал роста/снижения, %РекомендацияЦелевая цена АО, $Потенциал роста/снижения, %Рекомендация
ТГК-60,0005–55Продавать0,002191Покупать
ТГК-40,0003–73Продавать0,001755Покупать
ТГК-80,0005–55Продавать0,001755Покупать
ТГК-20,0003–73Продавать0,001536Покупать
ТГК-90,0001–67Продавать0,000433Покупать
ТГК-102,2200–71Продавать4,520019Покупать
ТГК-50,0010–30Продавать0,001946Покупать
ТГК-123,49001Держать5,590062Покупать
ТГК-10,0010–40Продавать0,001614Держать
ОГК-30,1170–45Продавать0,18006Держать
Источники: РТС, «Антанта Капитал», «Ф.»
Журнал «Финанс.» №25 (211) 02 июля — 08 июля 2007 — Инвестиции
Леонид Хомерики
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.