Вэб-инвест Банк в прошлый четверг раскрыл журналу «Финанс.» подробности сделки по leveraged buy-out (LBO). Этот популярный на Западе инструмент финансирования поглощений за счет заемных ресурсов для российского инструмента редок. Хотя элементы схемы использовали и другие финансовые институты при слияниях и поглощениях, однако о деталях конкретных сделок они публично не заявляли. Об использовании механизма LBO говорили прошлой осенью при покупке банком «Еврофинанс» 49% акций компании «Газпром-Медиа», а также этой весной, когда компания Sistema Finance S. A., чьим собственником и гарантом по обязательствам является АФК «Система», размещала еврооблигации с целью выкупить у Deutsche Telecom часть акций ОАО «Мобильные телесистемы».
В рамках своей первой сделки LBO Вэб-инвест Банк предоставил финансирование ОАО «Петербургский мельничный комбинат», входящему в холдинг пищевых предприятий группы «ЛЕНСТРО» (основной владелец Александр Аладушкин), для приобретения ОАО «Ленинградский комбинат хлебопродуктов имени С.М. Кирова» (ЛКХ).
Поглощение финансировалось путем реализации полугодовой вексельной программы ПМК, а объем предоставленных ресурсов составил 400 млн рублей. Сейчас Вэб-инвест Банк организует вторичное обращение векселей ПМК. «Это позволит удовлетворить спрос инвесторов на краткосрочные инструменты надежных заемщиков и подготовить рынок к выпуску облигаций холдинга пищевых предприятий группы «ЛЕНСТРО», — сообщил журналу «Финанс.» начальник управления по связям с инвесторами ВИБ Вадим Бараусов. Предполагаемый объем займа — 500 млн рублей. Его планируется разместить до конца 2003 года.
Вексельная программа в данном случае была использована для поглощения, а значит, подпадает под разряд LBO. Механизм LBO широко применяется в западной корпоративной практике. Он заключается в использовании компанией-покупателем финансовых инструментов, разработанных инвестиционным банком, для привлечения средств, которые направляются на выкуп крупного пакета акций поглощаемого предприятия. Успешное проведение LBO ведет к росту активов покупателя, за счет чего тот оказывается в состоянии выполнить свои финансовые обязательства.
«Благодаря покупке ЛКХ мы существенно увеличили долю группы на рынке мукомольной продукции Санкт-Петербурга и Ленобласти, повысив ее с 30 до 70%. Завершение сделки ведет к объединению мощностей ЛКХ и ПМК и позволит нам увеличить производственные результаты и денежные потоки холдинга пищевых предприятий, сократить расходы и оптимизировать структуру работы», — заявил председатель правления ОАО «ПО «Ленстройматериалы»» Дмитрий Игнатьев.
Отметим, что практически одновременно с выкупом ЛКХ группа «ЛЕНСТРО» продала принадлежавший ей крупный пакет акций ОАО «Первая петербургская макаронная фабрика» структурам холдинга «Агрос» — пищевого направления «Интерроса». Благодаря LBO группа «ЛЕНСТРО» стала контролировать 99,5% акций ЛКХ. Также группа контролирует такие пищевые предприятия, как ОАО «Псковский хлебокомбинат», ОАО «Булочно-кондитерский комбинат «Нарвский»», ЗАО «Охтинское», АОЗТ «Птицефабрика «Синявинская»», АООТ «Волховский комбикормовый завод», ЗАО «Торговая компания «Вита»». Группа имеет развитый бизнес в строительном комплексе, а финансовым обслуживанием холдинга заняты Витабанк, брокерская фирма «Ленстройматериалы», Санкт-Петербургская центральная управляющая компания и другие фирмы.
«Мы считаем сделку с группой «ЛЕНСТРО» значимой с точки зрения развития сегмента корпоративного финансирования», — говорит председатель правления ЗАО «Вэб-инвест Банк» Александр Винокуров.
Вполне вероятно, что банки теперь будут более активно использовать LBO, а также другие инструменты для финансирования слияний и поглощений. Например, в Международном московском банке заявляют о том, что имеют опыт использования еще двух таких инструментов. Во-первых, это bridge financing — предоставление заемных ресурсов в счет грядущего привлечения средств за счет выпуска акций. Во-вторых, management buy-out (MBO) — вариант LBO, при котором выкуп компании у собственника осуществляет менеджмент.
«Компании занимают на покупку других компаний с самого начала долгового рынка, но не всегда афишируют это, а тем более называют LBO, — говорит вице-президент аналитического управления ИК «Ренессанс Капитал» Павел Мамай. — Очень часто детали финансирования являются конфиденциальными. Но чем больше подобных сделок, тем лучше, так как они повышают эффективность рынка капитала».
Инструменты кредитного выкупа могут быть использованы и для недружественных поглощений. При этом средства для поглощения на Западе привлекают как закрытым образом, так и путем размещения высокодоходных займов, расплата по которым происходит после поглощения компании. Самый известный организатор таких сделок — американец Майкл Милкен.
Журнал «Финанс.» № 17 (07-13 июля 2003) — Бизнес
Валерий Леонов
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.