На одних лишь госбумагах и банковских вкладах, которые НПФ могут приобретать без посредничества УК, хорошую прибавку к пенсии не заработаешь. А недвижимость — слишком сложный в управлении актив, к тому же ФСФР вот-вот исключит его из перечня доступных для покрытия пенсионных резервов. В борьбе с инфляцией, с прицелом на лучшие рыночные позиции и в расчете на расширение клиентской базы фонды вынуждены с особой аккуратностью подходить к выбору УК. Несмотря на то что большинство НПФ, будучи кэптивными структурами, имеют в партнерах аффилированных операторов, часть пенсионных денег они все равно вынуждены передавать сторонним управляющим.
Желающих концентрировать операционные риски в одних руках находится немного. К тому же вывод средств за пределы холдинга порождает здоровую конкуренцию среди компаний, стремящихся поуправлять ими. И наконец, распределение денег между несколькими УК позволяет обеспечить качественную диверсификацию портфеля. «Многие НПФ судят об успешности той или иной управляющей компании по тому, как она работает с паевыми инвестиционными фондами, — поясняет гендиректор Национального НПФ Людмила Гаврилова. — Однако если сравнивать различные категории ПИФов, то управляющие проявляют себя по-разному. У одних лучше получается с фондами облигаций, у других — с фондами акций или смешанных инвестиций». Таким образом, НПФ вполне может распределить пенсионные резервы между несколькими УК, назначив каждой из них оптимальную для нее инвестиционную стратегию. При этом общие требования к структуре активов будут соблюдаться.
Если уж НПФ так или иначе ориентируются на ПИФы, было бы логичным разрешить им приобретать паи напрямую. Но здесь существует довольно сложный нюанс. Управляющие компании, разрабатывая инвестиционные декларации ПИФов, стараются оставить себе как можно больше пространства для маневра, и в портфеле фонда облигаций порой оказывается до 40% акций. В такой ситуации структура активов НПФ рискует оказаться за рамками, установленными регулятором. Поэтому пенсионные фонды ориентируются главным образом на индивидуальные портфели.
Когда пенсионный фонд обращается в управляющие компании с разными инвестстратегиями, он вынужден проявлять гибкость в договорах доверительного управления. Так, к примеру, вознаграждение УК, работающей с облигациями, можно обусловить пусть небольшим, но все же приростом резервов. Аналогичный подход к управляющему, которому назначено инвестировать в акции, не всегда уместен, ведь на падающем рынке риск оказаться в минусе весьма высок. Результаты его работы логично сравнивать с динамикой фондовых индексов. «Задача НПФ сводится к тому, чтобы распределить потоки по различным инвестиционным стратегиям и управляющим компаниям таким образом, чтобы по возможности исключить снижение стоимости чистых активов. Следовательно, приоритет в любом случае отдается консервативным моделям», — комментирует Людмила Гаврилова. При этом она подчеркивает, что подписанные ею договоры с УК содержат гораздо более жесткие условия, чем в типовых документах, предложенных финансовыми властями.
По словам исполнительного директора НПФ «Санкт-Петербург» Юрия Задорина, договоры возглавляемого им фонда с управляющими компаниями отличаются многими условиями, однако в части обеспечения минимальной доходности они схожи. В свое время управляющих этот НПФ выбирал на конкурсной основе. «Отбор проходил по скоринговой системе. Компании оценивались по различным параметрам, — рассказывает Юрий Задорин. — Нас интересовали УК, одинаково успешно работающие в различных сегментах рынка, и с акциями, и с облигациями. И один из основных критериев — технологичность, которая во многом определяется опытом работы компании с НПФ».
Каких-то универсальных рецептов по отбору управляющих пенсионный рынок не выработал, так же как не выработал нормативов по распределению средств между ними. Вкладчикам фонда имеет смысл интересоваться, кто именно «рулит» их пенсионными сбережениями. Тем более что эффективность той или иной УК они в состоянии самостоятельно оценить, изучая, к примеру, котировки паев ПИФов.
Журнал «Финанс.» № 12 (149) 27 марта — 2 апреля 2006 — Пенсионный капитал
Артем Федоров
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.