По расчетам специалистов Центра макроэкономических исследований компании «БДО ЮниконРуф», снижение темпов инфляции в апреле до 1% тем не менее позволило получить реальную прибыль лишь по вкладам в евро. Наличные евросбережения в минувшем месяце в рублевом выражении принесли реальную прибыль на уровне 0,65%, а депозиты в этой валюте — от 0,87 до 1,06%. Произошло это благодаря тому, что курс единой валюты к рублю в апреле вырос на 1,66%, что оказалось выше темпов инфляции. Меньше повезло рублевым вкладчикам, открывшим депозиты после снижения процентных ставок большинством банков. Их реальные убытки за месяц составили от 0,05 до 0,57%. Хуже всех чувствовали себя любители американской валюты. За апрель курс доллара к рублю упал на 0,89%. С учетом инфляции покупательная способность сбережений в наличных долларах снизилась на 1,87%, а в долларовых вкладах — на 1,4-1,62%.
По-прежнему основными факторами роста потребительских цен остаются высокие цены на нефть и удорожание платных услуг населению (в первую очередь — услуг ЖКХ). В результате инфляция с начала года составила уже 6,2%. За это же время курс доллара к рублю, устанавливаемый Центробанком, снизился на 2,15%, а курс евро вырос на 3,13%. Расчеты показывают, что с учетом приведенных цифр с начала года эффективными были рублевые вклады не менее чем под 18,6% годовых, долларовые — под 25,7% и вклады в евро под 9% годовых. Картина, совсем не вдохновляющая вкладчиков «на подвиги».
И все же есть надежда, что во втором полугодии ситуация начнет улучшаться. На то есть две основные причины. Первая — цены на нефть. За последние два месяца они снизилась почти на 30%. Временной лаг между заключением сделки нефтеэкспортером и возвратом валютной выручки в страну составляет примерно 2,5 месяца. Это значит, что уже с июня давление спекулянтов на доллар на внутреннем рынке может начать ослабевать. Если при этом цены на нефть продолжат снижение, то с лета эффективность долларовых вкладов может начать повышаться. Ведь перед Центробанком стоит цель не допустить чрезмерного укрепления реального курса рубля. Однако сегодня этот процесс пока идет гораздо активнее, чем хотелось бы руководству Банка России. Поэтому, если верить в рыночность курсообразования, которую оно декларирует, можно предположить, что доллар вновь начнет расти в разгар отпускного сезона.
Однако в ближайшие дни скорее всего курс американской валюты к рублю продолжит снижение. В мае Внешэкономбанку и Минфину предстоят очень крупные платежи по долговым обязательствам — на $2,5 млрд. Но валюту необходимо сначала купить. Судя по статистике ММВБ, объемы операций на внутреннем организованном валютном рынке в течение последних пяти торговых сессий были крайне низкими. Можно предположить, что обороты оттянул на себя тот же ВЭБ. Тогда получается, что продавцы валюты не заваливали долларами биржу, а поставляли их в течение пяти дней напрямую во Внешэкономбанк. Этого времени ВЭБу вполне могло хватить для того, чтобы собрать необходимую сумму. Снижение нагрузки на Центробанк адекватно сказалось на курсе доллара к рублю, который 12 сессий подряд не опускался ниже 31,1 рубля. Но, видимо, уже после праздников на рынке вновь появятся продавцы с большим количеством валюты. Ведь экспортная выручка все еще крайне высока для того, чтобы на валютном рынке воцарилось спокойствие. Только за одну неделю, предшествовавшую первомайским праздникам, объем золотовалютных резервов увеличился на $1,6 млрд, что является крайне высоким показателем давления на доллар. Вторая причина ожидающегося улучшения ситуации на рынке частных вкладов носит относительно краткосрочный и сезонный характер. Как известно, темпы роста потребительских цен в летние месяцы замедляются, а иногда ненадолго даже становятся отрицательными. Поэтому инфляционное давление на эффективность вкладов в ближайшие месяцы должно значительно снизиться. Кроме того, снижение поступления экспортной валютной выручки в страну, которое также ожидается в ближайшие месяцы, ослабит нагрузку на печатный станок Гознака. Центробанку придется печатать меньше рублей для того, чтобы скупать излишки валюты с рынка. И монетарный фактор инфляции ослабнет.
Что касается перспектив евро, то они крайне неясны. С одной стороны, спрос на эту валюту подогревается более высокими, чем в США, процентными ставками в Европе: 2,5% против 1,25%. Причем в ближайшее время в условиях сохраняющихся многочисленных проблем в экономике страны ставки в США могут быть еще снижены. Естественно, в этих условиях капитал стремится туда, где «за деньги больше платят». С другой стороны, и европейская экономика не пышет здоровьем. Сегодня, например, каждый десятый активный гражданин Германии безработный. Ситуацию усугубляет укрепляющийся евро. В той же Германии 40% ВВП приходится на экспорт, который в первую очередь страдает от завышенного курса национальной валюты.
Журнал «Финанс.» № 11 (12-18 мая 2003) — Личное
Антон Кузин
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.