Контракты на разницу (contract for different – CFD) – изобретение относительно недавнее, но уже получившее распространение среди приверженцев торговли с повышенными рисками. Заключение сделок с ними предлагают многие «форексники» – компании, которые рекламируют доступ частных лиц на международный валютный рынок. Например, дилинговый центр «Альпари» дает возможность торговать CFD на американские акции, фондовые индексы, энергоносители, металлы и другие товары. На сайте организации под названием Elite Forex говорится, что ее клиентам кроме того доступны CFD на 19 российских акций – от «Газпрома» и «Норильского никеля» до «Аэрофлота» и РБК.
Покупатель CFD, по сути, заключает сделку пари на разницу между ценой открытия и закрытия своей торговой позиции. Объясняя суть таких контрактов, «форексники» проводят параллели с их базовыми активами, описывая преимущества CFD как инструмента быстрого преумножения сбережений. «К недостаткам работы непосредственно с акциями стоит отнести достаточно высокие издержки и необходимый начальный капитал, что затрудняет доступ на рынок широкого круга частных инвесторов и увеличивает психологическое давление при совершении операций», – акцентирует внимание финансовая группа «Калита-финанс». Однако CFD уместно сравнивать не столько с акциями, сколько с биржевыми фьючерсами, которые тоже позволяют пользоваться более широкими кредитными плечами и зачастую не предусматривают физического зачисления тех же акций на счет инвестора. Масштаб плечевого механизма зависит от базового актива. У ФГ «Калита-финанс» соотношение между собственными и предоставленными взаймы средствами достигает гигантской по меркам фондового рынка величины 1 к 50 (конкретно – по CFD на западные индексы FTSE 100 и DAX). Для российских базовых активов пропорция скромнее: например, 1 к 10 по контрактам на индекс ММВБ и 1 к 6,6 – на обыкновенные акции «Сургутнефтегаза». В FORTS минимальное гарантийное обеспечение по фьючерсам на индекс РТС – 7,5%, на бумаги «Газпрома» – 12%.
Впрочем, за внешним сходством с расчетными фьючерсами скрываются принципиальные отличия. Стоимость последних зависит от соотношения между спросом и предложением на площадке. Брокеры лишь транслируют заявки своих клиентов на биржу, где и заключаются сделки между множеством участников. За эти услуги они взимают комиссионные. А покупатели CFD вынуждены торговать только со своей компанией, которая постоянно выставляет двусторонние котировки. Комиссионные она может удерживать минимальные либо вовсе их не взимать, но при этом будет искусственно поддерживать спрэд – разницу между ценами покупки и продажи. В идеальной ситуации часть клиентов продает, а другая – покупает такое же количество одинаковых контрактов. Тогда компания ничем не рискует и всего лишь кладет в карман тот самый спрэд. Но на практике число «продающих» и «покупающих» почти всегда не совпадает, и компания находится в контрпозиции по отношению к своим клиентам. Она рискует оказаться проигравшей стороной, и в принципе должна каким-то образом перекрывать ненужные ей риски. Логичный выход – хеджировать их на том же биржевом срочном рынке. В любом случае для клиентов все ее дальнейшие действия останутся тайной за семью печатями.
Ценовые значения CFD должны быть жестко привязаны к базовому активу, например стоимости акций на ММВБ. Если же вашу позицию принудительно закроют, и возникнут сомнения в справедливости этого шага, то отстаивать свои права, скорее всего, придется где-нибудь на Британских Виргинских островах или Сейшелах. Многие «форексники» зарегистрированы именно в экзотических офшорных странах. В отличие от брокерских домов, за ними нет специального надзора на российской территории. К тому же у нас отсутствует юридическая база для таких операций. В клиентском договоре в лучшем случае будут фигурировать обтекаемые формулировки, например «финансовые инструменты срочных сделок, не обращающиеся на организованном рынке».
Обычно с покупателей CFD удерживается плата за перенос открытых длинных позиций на следующий день. Это мотивируется традиционной легендой «форексников», что в торговле задействуются привлекаемые по определенной ставке кредитные ресурсы. Собеседники «Ф.» уверяют, что принцип совершенно другой: весь заработок подобных организаций – это депозиты мелких инвесторов, почти неизбежно проигрывающих свой капитал за несколько недель либо месяцев. Соответственно, нет необходимости выводить их заявки на реальный рынок и привлекать кредиты. Как бы там ни было, но покупателям CFD приходится платить даже за виртуальное «плечо». В этом смысле торговля напоминает маржинальные сделки с акциями. А вот короткие позиции по CFD обходятся почти бесплатно, или за них даже начисляют символический процент.
У каждого фьючерса – свой срок жизни, по истечении которого следует исполнение контракта: либо денежные расчеты, либо поставка базового актива. Теоретически CFD можно купить на какой угодно период. В качестве примеров компании все же любят приводить рискованные краткосрочные операции – на день-два. Если расчет верен и котировки движутся в нужную для игрока сторону, он может и озолотиться. Пропорция между собственными и заемными средствами вплоть до 1 к 50 моментально умножает доход. Однако при неблагоприятном раскладе капитал точно так же испаряется. Даже весьма скромное изменение стоимости акций или значения индекса приведет к обнулению счета. Логика простая и циничная: чем скорее клиент закроет прибыльную позицию, тем быстрее допустит ошибку и проиграет весь свой заработок, который достанется его компании.
Добавим, что требования к стартовой сумме для торговли CFD не высоки. Структура, рекламирующая услуги под брэндом MoneyRain, довольствуется всего $150, «Альпари» – 5 тыс. рублей. К слову, любопытно, что этот дилинговый центр настоятельно не советует уменьшать кредитное плечо в сделках с контрактами на валютные пары, посвятив этому вопросу отдельную страницу на сайте. Рассуждения сводятся к парадоксальной мысли, что «никаких преимуществ работа с меньшим плечом не дает».
КАК НА БИРЖЕ: Игра в дивиденды
По западным контрактам на разницу причитаются дивидендные выплаты.
Как и расчетные фьючерсы, CFD не предполагают физической поставки базового актива – например, зачисления инвестору на счет определенного числа акций. Однако западные изобретатели этих финансовых инструментов стараются поддерживать иллюзию реальной фондовой торговли, предусмотрев даже дивидендные операции по несуществующим ценным бумагам. При заключении сделок учитывается так называемая поправка на дивиденд («dividend adjustment»). Уже в день фиксации реестра при наличии открытых длинных позиций дилинговый центр начисляет клиентам дополнительный доход, равный дивидендным выплатам по соответствующему количеству акций. Если же у вас открыта короткая позиция по данному инструменту, то такой же объем будет списан со счета.
Журнал «Финанс.» №22 (257) 09 июня — 15 июня 2008 — Инвестиции
Олег Мальцев
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.