Эмитентов построят по транспарентности

Исследование основано на оригинальной методологии, разработанной специалистами агентства. Ее особенностью является анализ качества раскрытия эмитентами информации с точки зрения международного инвестора. В ходе исследования рассматривается 98 элементов, сгруппированных в следующие категории: структура собственности и отношения с инвесторами, финансовая и производственная информация, состав и процедуры работы совета директоров и менеджмента. Величина каждого элемента выражается в процентах от так называемого базового уровня. За 100%, то есть базовый уровень, принят уровень раскрытия значимой корпоративной информации, который считается достаточным для инвесторов при принятии ими инвестиционных решений. На их основе рассчитывается результирующая интегральная оценка, которая и определяет степень информационной транспарентности (прозрачности) компании и, следовательно, ее место в общем рэнкинге. Предполагается, что первые результаты исследования будут подготовлены в сентябре 2003 года.

Как отметил генеральный директор биржи Александр Потемкин, цель проекта – дать участникам рынка высокопрофессиональный аналитический инструмент для оценки параметров качества корпоративного управления, а также стимулировать эмитентов более ответственно подходить к организации процесса раскрытия информации.

Данное соглашение, очевидно, следует рассматривать как очередной шаг биржевиков на пути реализации программы ФКЦБ по внедрению на фондовом рынке кодекса корпоративного поведения. Начало процессу было положено в феврале, когда на российских фондовых биржах были введены новые правила листинга, требующие от первоклассных эмитентов иметь доказательства соблюдения всех норм кодекса. При этом информационная прозрачность, требования к которой ужесточены в последней редакции закона “О рынке ценных бумаг”, поставлена во главу угла. Однако глава ФКЦБ Игорь Костиков попрекнул биржевиков в отсутствии у них четкой системы контроля и оценки за соблюдением эмитентами “священного писания” комиссии. Биржевики обещали исправиться (см. “Финанс.” № 9), и, как мы видим, обещания эти не были голословными. Рейтингование эмитентов по транспарентности сначала, безусловно, будет носить чисто информативный характер, однако в обозримом будущем оно вполне может стать одним из элементов системы отсеивания “зерен от плевел” на рынке российских акций.

Что принесет новшество инвесторам? По мнению начальника аналитического отдела ИК “Брокеркредитсервис” Максима Шеина, придание степени информационной открытости компании количественной оценки – вещь, безусловно, полезная, тем более со стороны такого авторитетного агентства. Однако этот продукт ориентирован скорее на перспективу, нежели на текущее потребление инвесторами. Во-первых, на нашем рынке еще слишком велика доля спекулянтов, которых не волнует не только информационная открытость компаний, но и даже их финансовое положение. Эти люди играют “внутри дня” и, кроме графиков, никуда не смотрят. Во-вторых, акции российских компаний, особенно во втором эшелоне, настолько недооценены, что степень информационной открытости мало волнует отечественных стратегических инвесторов. Для них интереснее купить дешево предприятие, о котором никто и слыхом не слыхивал, а оно, скажем, экспортирует 90% своего объема производства и живет отлично. Но такая ситуация бесконечно продолжаться не может, все больше будет долгосрочных инвесторов, да и передел собственности закончится. Получается, что сейчас пользователями данной информации будут в основном иностранные инвесторы. Не случайно этим делом будет заниматься S&P, а не какое-либо из российских агентств. При этом интерес представляет не сам рэнкинг, а его расшифровка. И тут может оказаться, что выдающаяся прозрачность некоторых компаний есть результат пиара и на самом деле они не более открыты, чем остальные.

Безусловную пользу продукт даст самому S&P для присвоения кредитных рейтингов российским эмитентам. В свою очередь ММВБ будущий рэнкинг может дать стимул для изменения параметров раскрытия информации эмитентами, что приведет к росту оборотов на бирже и усилит ее позиции по сравнению с РТС. Правда, тогда новым эмитентам будет сложнее попасть в вожделенный листинг, но пусть это будет для них мотивирующим фактором.

“Мы надеемся, что данный рейтинг станет очень важным в будущем, когда капитализация российских компаний приблизится к справедливым уровням. Более того, он будет стимулом для роста капитализации, так как компании будут сами стремиться подняться в этом рэнкинге, ибо это позитивно скажется на их стоимости. А пока, например, “Сургутнефтегаз” не будет испытывать проблем из-за низкого рейтинга прозрачности”, – заключает специалист.

Журнал «Финанс.» № 19 (21-27 июль 2003) – Рынки
Алексей Медведев

Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.