Акулы капитализма c Игорем Терентьевым

ХОЛДИНГ X5 RETAIL GROUP, ВЛАДЕЮЩИЙ СЕТЯМИ «ПЯТЕРОЧКА» И «ПЕРЕКРЕСТОК», ПЕРЕНЕС ДОПОЛНИТЕЛЬНУЮ ЭМИССИЮ АКЦИЙ НА СУММУ ДО $1 МЛРД НА 2008 ГОД

По словам главного исполнительного директора Лева Хасиса, решение наблюдательного совета связано с тем, что компания не испытывает недостатка средств для финансирования органического роста торговых сетей и возможных сделок M&A. Согласно финансовой отчетности X5 за первое полугодие 2007 года на ее балансе находится около $335 млн свободных денежных средств, при этом EBITDA за тот же период составила $212 млн.

Но вырученные от дополнительной эмиссии акций средства планировалось направить на финансирование сделки по приобретению сети гипермаркетов «Карусель», которая принадлежит основателю «Пятерочки» Андрею Рогачеву и его партнерам. Напомню, что у X5 есть опцион на покупку «Карусели» с 1 января по 1 июля 2008 года. Если сделка состоится, то основатели «Пятерочки» получат как денежные средства (75% стоимости сети гипермаркетов), так и акции X5 (25%). Предположу, что сумма (или формула вычисления) опциона уже известна заинтересованным лицам. Недаром Андрей Рогачев заявил газете «Коммерсант», что «Карусель» не планирует открывать новые гипермаркеты в этом году, так как «финансовые условия опциона делают новые открытия в этом году экономически невыгодными». Так почему же X5 отказался от размещения новых акций? Скорее всего, причина в плохой конъюнктуре на финансовых рынках.

Во второй части колонки отвечу на ряд поступивших вопросов. В прошлом номере «Финанс.» опубликовал рейтинг 500 крупнейших компаний России. Уже упомянутый холдинг X5 – прекрасная иллюстрация к вопросу: «почему в рейтинг входят иностранные компании?». У X5 все активы, за исключением офиса в Голландии, где компания зарегистрирована, находятся на территории России и стран СНГ, поэтому мы и считаем ее российской. Процитирую методику составления рейтинга: «в список включены зарегистрированные в иностранных государствах компании, большая часть активов которых находится на территории России». Впрочем, дискуссия по этому вопросу не закрыта. После публикации рейтинга с нами связались представители зарегистрированного на Кипре холдинга Retal Industries, крупного европейского игрока на рынке ПЭТ-преформ. Компании принадлежат производственные активы в семи европейских странах, включая Россию. По словам представителей холдинга, на выручку российского сегмента приходится менее 50% объема реализации (данные по сегментным продажам в отчетности не раскрывались). Согласно методике в следующем году мы не сможем включить Retal в список крупнейших российских компаний. Так какой же компанией считать производителя ПЭТ-преформ? И кратко отвечу на второй вопрос: «почему в рейтинге используются оценочные или неаудированные данные?». К нашему сожалению, восьми месяцев после завершения отчетного периода пока не хватает компаниям для составления и заверения отчетности, подготовленной по МСФО. В этом списке и IBS (который опубликовал наконец-то аудированные показатели на прошлой неделе), и «Проф-медиа», и Mirax Group.

ХИЩНИК

Новые школы не считают своими конкурентами уже состоявшихся игроков на рынке бизнес-образования

ЖЕРТВА

Народ проигрывает – государство выигрывает. Эту аксиому в очередной раз доказывают «народные» IPO

Журнал «Финанс.» №37 (223) 01 октября — 07 октября 2007 — Капитал

Копеечные подвижки

Торги на российском валютном рынке всю неделю представляли собой весьма унылую картину. Большинство банков по-прежнему страдает от дефицита рублей — однодневные кредитные ставки большую часть времени колебались на уровне 10-15%, так что «бычьих» порывов не было и в помине. Наоборот, преобладали продажи, что называется, «по нужде». С фундаментальной точки зрения против доллара продолжают играть высокие цены на нефть, которые, по прогнозам экспертов, вряд ли теперь существенно снизятся в течение довольно продолжительного времени. Еще одним «прорублевым» фактором стало укрепление евро, вскарабкавшегося против доллара к отметке 1,225. Одним словом, все говорило в пользу укрепления российской валюты.

Тем не менее все эти теоретические выкладки не имели абсолютно никакого практического смысла, так как на рынке для них есть очень серьезный контраргумент — позиция Центробанка, играющего против рубля, дабы выполнить годовой план по монетарным показателям. Руководство ЦБ очаровано магией цифр, и рыночные реалии его абсолютно не смущают. В результате всю неделю курс протоптался вблизи уровня 28,975 рубля, где Центробанк выстроил баррикаду, с которой периодически поливал долларовых «медведей» рублевыми интервенциями.

Надо отметить, что пространство для маневра у денежных властей имеется, и они могут позволить себе скупать излишки валюты на рынке. Объем ЗВР, хоть и вырос за последнюю отчетную неделю на $0,5 млрд, по-прежнему достаточно далек от своих рекордных отметок. Между тем на носу июнь, в течение которого России предстоит выплатить по внешним долгам около $5 млрд. Так что скупленные нефтедоллары не осядут в закромах ЦБ, а пойдут кредиторам, следовательно, чрезмерный рост ЗВР маловероятен. В июле долговые выплаты еще больше — почти $6,7 млрд. Одним словом, тем валютным игрокам, кто делает ставку на рост рубля и надеется «переупрямить» ЦБ, придется изрядно набраться терпения. Пауза по внешним выплатам наступит только в августе, и до этого срока у ЦБ не предвидится больших хлопот с поддержанием курса доллара на интересующем его уровне.

Журнал «Финанс.» № 21 (62) 31 мая — 6 июня 2004 — Валюта
Алексей Медведев

Интрига недели: транзит по новым правилам

15 августа должны вступить в силу новые ставки тарифов по железнодорожному транзиту грузов в направлении Калининграда через территорию Литвы. О своем намерении в одностороннем порядке повысить на 15% стоимость перевозок представители «Литовских железных дорог» объявили еще в марте. В качестве причины они называют отсутствие каких-либо действий РФ по урегулированию тарифов на перевозку грузов через ее территорию в Калининград и Клайпеду, которые различаются в 2-2,5 раза. Сроки введения новых тарифов в действие четырежды переносились после консультаций с российской стороной. На полюбовное решение проблемы калининградские чиновники надеются и на этот раз. Если же решение не будет найдено, не исключен отток грузов с этого направления.

Журнал «Финанс.» №29 (119) 15-21 августа 2005 — Что будет

На Forex возвращается политика

В минувший понедельник доллар опять дал евро возможность вплотную приблизиться к годовому максимуму — стоимость единой валюты повышалась до $1,2939. Этому способствовали макроэкономические данные по США, повышающие вероятность ослабления денежно-кредитной политики. Однако, как это уже бывало много раз, сработал «технический» фактор. Курс евро не смог преодолеть уровень сопротивления в $1,2940, что спровоцировало закрытие коротких позиций по американской валюте. В результате тенденция к росту пары евро- доллар развернулась вниз. Главной причиной продаж единой валюты стали данные о резком ухудшении экономических ожиданий в Германии, индекс которых рассчитывает институт ZEW. Этот индикатор провалился в отрицательную зону до -5,6 пункта против июльских +15,1 пункта.

Кроме того, целый ряд спекулятивно настроенных инвесторов, которые покупали евро в расчете на продолжение паузы в повышении учетной ставки в США, были вынуждены пересмотреть краткосрочные перспективы из-за фактора политической нестабильности. Истечение сроков ультиматума стран Запада Ирану в связи с его ядерной программой вновь повышает привлекательность доллара как валюты-«убежища» на случай роста геополитических рисков.

Характерно, что участники торгов практически проигнорировали слабые данные по США, подталкивающие ФРС к смягчению денежно-кредитной политики. Так, резкое сокращение в июле заказов на товары длительного пользования, а также слабые данные по продажам на первичном рынке жилья в США вызвали лишь сдержанные всплески активности «евробыков», которые, впрочем, ни к чему не привели.

Тем временем российский валютный рынок внимал словам президента Владимира Путина, который указал министру финансов Алексею Кудрину на необходимость более жесткого контроля над процессом укрепления рубля, дабы не снижать конкурентоспособность отечественной промышленности. Впрочем, на фоне этих заявлений Центробанк не стал в пожарном порядке повышать курс покупки долларов. В условиях ожидаемой в августе дефляции он вполне может позволить себе не укреплять рубль к бивалютной корзине. Это и обусловит колебания российской валюты в зависимости от динамики пары евро-доллар на рынке Forex. Интересно также отметить снижение золотовалютных резервов России на $2 млрд с 11 по 18 августа, что достаточно неожиданно. Впрочем, все встает на свои места, если вспомнить о том, что Россия погасила долг Парижскому клубу.

Журнал «Финанс.» № 33 (170) 28 августа — 3 сентября 2006 — Валюта
Максим Лаврентьев

«Ф.» 100 номеров назад

Главная тема номера — о том, как получить прямые инвестиции. Процесс поиска проекта иностранным фондом построен по четкому алгоритму. Зная его, компания сможет получить деньги быстрее и с большей вероятностью. Главное — понять, нужен ли компании инвестор вообще. Ведь привлечение «чужаков» в акционерный капитал является самым дешевым способом развития для компании и наиболее дорогим для ее владельцев. Однако фонд-акционер обладает немалыми достоинствами: помогает привлекать кредитное финансирование, стратегических инвесторов, организовать ведение бизнеса, а то и вовсе подготавливает компанию к проведению IPO.

Журнал «Финанс.» № 15 (152) 17-23 апреля 2006 — Что было

Почти ушел

Председатель правления фондовой биржи РТС Олег Сафонов объявил о том, что в скором времени покинет свой пост и уже рассматривает варианты дальнейшего трудоустройства. Олег Сафонов руководит РТС с 2004 года, при нем биржа стала публичной компанией с хорошими перспективами и кадровым потенциалом. Акции РТС включены в систему индикативных котировок RTS Board, капитализация биржи на начало июня составляла $480 млн, при этом самому Олегу Сафонову принадлежит 3,06% акций РТС. Вероятнее всего, преемником нынешнего предправления станет его заместитель Роман Горюнов, создавший на бирже срочный рынок, который сейчас является основным для РТС. Эксперты и участники рынка называют еще одну возможную кандидатуру – директора управления ценных бумаг «Тройки Диалог» Алексея Цыганка. Представители семи компаний, исторически определяющих политику биржи («Тройки Диалог», «Ренессанс Капитала», «Атона», «Олмы», UBS, Deutsche UFG и «Уралсиба») и контролирующих в совокупности 49,67% акций РТС, поддерживают Романа Горюнова (0,8% акций). Скорее всего, 19 июня на общем со­брании акционеров РТС Олег Сафонов будет переизбран, а затем совет директоров выберет кандидатуру Романа Горюнова в качестве нового председателя правления, который будет утвержден в должности на внеочередном собрании акционеров.

Журнал «Финанс.» №22 (208) 11 июня — 17 июня 2007 — Кадры

Ericsson давит на шведов

ШВЕЦИЯ. Телекоммуникационная компания Ericsson пригрозила своей стране, что перенесет за рубеж и производство, и штаб-квартиру. Это может произойти в случае, если на предстоящем 14 сентября референдуме граждане проголосуют против перехода на евро. Угроза Ericsson достаточно серьезна: из 50 тыс. занятых в компании 30 тыс. рабочих мест приходится на Швецию.

Переход на единую европейскую валюту обойдется шведским налогоплательщикам в 3,5 млрд шведских крон (377 млн евро), заявляют в правительстве страны. Однако, по утверждению большинства лидеров шведской промышленности, эти траты — ничто по сравнению с возможными выгодами от перехода на евро. Экономика Швеции в высокой степени зависит от экспорта, причем 40% ее торговли приходится на страны еврозоны. В пользу единой европейской валюты высказываются 92 из 100 опрошенных влиятельных бизнесменов страны. В то же время отношение к евро рядовых граждан куда прохладнее: согласно последнему опросу Danske Bank, около 53% шведов готовы сказать евро «нет» на предстоящем референдуме.

Журнал «Финанс.» № 25 (1-7 сентябрь 2003) — Сюжеты

ПРОГНОЗЫ

Виталий Марков, дилер отдела денежных рынков Инвестсбербанка:– Попытки пары евро–доллар прорваться наверх нельзя назвать очень успешными, так как психологически важная отметка $1,2830 так и не была достигнута. Это может означать скорое падение курса евро до уровня $1,2740. В перспективе снижение единой валюты ниже $1,2700 откроет путь для ее падения вплоть до $1,2470. В США, несмотря на негативные политические новости, макроэкономическая статистика подталкивает доллар к росту. Курс пары доллар–рубль по закону «коромысла» на текущей неделе может сдвинуться до уровней 26,80 рубля.

Александр Осин, специалист отдела портфельных инвестиций казначейства Эконацбанка:– Последние данные по американской макроэкономике поддержали уверенность рынка в том, что ФРС США понизит базовую ставку в марте 2007 года. Успех Демократической партии на выборах в Конгресс создает политические риски и, вероятно, замедлит процесс проведения в Америке необходимых структурных реформ. Указанные обстоятельства вызовут повышение курса евро–доллар к отметкам вблизи $1,2950. В случае развития благоприятного для евро сценария котировки доллар-рубль протестируют уровни ниже 26,60 рубля.

Журнал «Финанс.» №44 (181) 13-19 ноября, 2006 — Валюта

Занять, чтобы продать

Братья-близнецы Евгений и Виталий Насоленко и их партнер Александр Слободчиков в 90-е годы занимались поставками сырья для алкогольной отрасли. А в дефолтном 1998 году они вошли в дистрибьюторский бизнес. Спустя еще три года партнеры заинтересовались розницей – как результат, за год появилось пара десятков магазинов, специализирующихся на продаже алкогольной продукции. Однако собственную «полноценную» продуктовую сеть бизнесмены решили не создавать и воспользовались технологиями федеральной «Пятерочки», открыв под этой вывеской первый магазин в марте 2005 года. Еще спустя год весь бизнес был структурирован под шапкой холдинга «Новые торговые системы» (НТС), которым Евгений и Виталий Насоленко, а также Александр Слободчиков владеют фактически на равноправной основе (правда, у Евгения Насоленко – 34% акций, что на 1% больше, чем у партнеров).

Обоюдная выгода. В планах компании – выпуск облигационного займа. На первый взгляд, ничего удивительного. Ряд сибирских торговых сетей – «Алпи», «Кора» и «Холидей Классик» – уже работают на долговом рынке. Но, пожалуй, впервые облигации собирается выпустить сеть, являющаяся в первую очередь франчайзи. Хотя у НТС всего 78 магазинов «Пятерочка», а сеть «Столичный», работающая в формате алкогольных дискаунтеров, насчитывает 106 магазинов, именно франчайзинговое направление в холдинге называют приоритетным.

В его развитие планируется инвестировать значительную часть средств, полученных от размещения. «70% будет направлено на рефинансирование существующей задолженности, 30% – на открытие новых магазинов. Речь идет прежде всего о строительстве новых объектов, поскольку на вторичном рынке все меньше площадок нужного нам формата, а стоимость их достаточно высока», – говорит директор по корпоративному управлению НТС Александр Агеев. По его словам, до конца этого года планируется увеличить количество магазинов под брэндом «Пятерочка» до 106, а в 2009 году их число вырастет до 190. Холдинг уже начал работать в соседнем Алтайском крае, где купил сеть «Мир продуктов» и приобрел местную компанию владеющей франшизой «Пятерочки». Еще одним регионом будущей экспансии НТС станет республика Алтай.

Для небольшого франчайзингового партнера, обычно довольствующегося ограниченными пределами торговой экспансии, как правило, одним регионом, такие планы выглядят слишком амбициозными. «Причина в том, что наши акционеры изначально работали в розничном бизнесе. А во многих регионах во франчайзи выбирались люди, далекие от понимания розницы», – объясняет представитель сибирского холдинга.

А что дальше? После столь динамичного развития и наращивания стоимости бизнеса можно ожидать его продажу группе X5 Retail Group, владеющей сетями «Пятерочка» и «Перекресток». Компания еще два года назад объявила о стратегии выкупа наиболее эффективных магазинов своих франчайзи. «Речь идет о выборочном приобретении наших успешных и прибыльных партнеров, которое нам выгодно с финансовой точки зрения», – рассказывает директор по коммуникациям X5 Геннадий Фролов. Он также отметил, что группа позитивно оценивает желание франчайзи активно инвестировать в развитие: «Мы только приветствуем, когда наши партнеры расширяются. Чем крупнее партнера мы будем выкупать, тем нам же лучше».

Премия за имя. Сами новосибирцы пока не хотят продаваться. «Мы не рассматриваем себя в качестве объекта для поглощения в ближайшие два-три года. Никаких опционов и обязательств по продаже долей у нас нет. Рынок растет, консолидация не закончена, поэтому выход из бизнеса нелогичен», – признается Александр Агеев. А кроме того, X5 не планирует самостоятельно выходить на рынки, расположенные за Уралом. «Сибирь, Дальний Восток – это те регионы, где управлять собственными магазинами из Москвы сложно технически и физически. Поэтому там мы будем продолжать развивать схему франчайзинговых партнерств», – поясняет Геннадий Фролов.

Но даже потенциальная возможность покупки НТС группой X5 приносит свои плюсы сибирской компании. «Рынок давно знает о том, что «Пятерочка» скупает своих франчайзи, и вероятность такого выкупа станет хорошим фактором в пользу покупки бумаг компании при размещении», – отмечает аналитик Банка Москвы Сабина Мухамеджанова. В НТС также связывают определенные надежды с наличием сильного партнера. «Аналитики и инвесторы в основном живут в столицах и слабо представляют себе, что за сеть, например, тот же «Холидей» или «Кора». А в нашем случае достаточно зайти в любой магазин «Пятерочка», ведь они сделаны по единому стандарту», – уверен Александр Агеев.

Впрочем, холдингу есть что предложить и кроме стандартных вывесок, и витрин. Выручка НТС в 2006 году составила 3,8 млрд рублей, а на 2009 год запланирован ее рост до 15,4 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA в прошлом году равнялась 5%, что сопоставимо с показателями других сибирских розничных сетей, но ниже маржи X5 (более 8%). В ближайшие годы менеджмент НТС обещает поддерживать ее на уровне не ниже 7%.

Еще один формат. Одним из факторов роста выручки станет работа холдинга в новом розничном формате. В конце июля 2007 года НТС приобрел франшизу «Патэрсона» на развитие сети в Сибири, собираясь за два года году открыть до 30 магазинов. В сибирском холдинге интерес к освоению новой ниши объясняют желанием диверсифицировать розничный бизнес и выгодными условиями франчайзингового договора. «В нем очень лояльные условия партнерства. Франшизу мы купили просто по смешной цене и роялти платим близкие к нулю. К тому же это совсем другой формат – «супермаркет», в котором нам интересно себя попробовать», – рассказывает директор по корпоративному управлению НТС.

Менее оптимистично в холдинге оценивают перспективы собственных магазинов «Столичный». «Он выгоден с точки зрения получения прибыли, так как у этого формата один из самых высоких показателей выручки с квадратного метра по стране. Однако здесь нет перспективы – рынок Новосибирска перенасыщен, а мы не решили – стоит ли развивать «Столичный» в других городах», – говорит Александр Агеев. Но в планах компании все же значится увеличение количества магазинов с нынешних 106 до 160.

Холдингу только осталось определиться с источником инвестиций, ведь анонсированный облигационный заем может и не состояться. «Мы планы не меняли, но если нестабильная ситуация на рынке капитала сохранится, то выпуск бондов будет перенесен на более спокойный период», – уточняет представитель сибирского холдинга. По словам Александра Агеева, отказ от размещения никак не скажется на финансовом состоянии и планах компании: «Это не последняя наша возможность взять деньги в долг. У нас, в частности, есть проектное финансирование на 2,5 млрд рублей».

Правда, не стоит забывать о том, что сибирский розничный рынок «окучивает» не только НТС, но и «Алпи» и «Холидей Классик», у которых нет сильного брэнда по франшизе, но зато значительно больше финансовых ресурсов, а их собственники не менее амбициозны, чем владельцы новосибирских «Пятерочек».

Журнал «Финанс.» №33 (219) 3 сентября — 9 сентября 2007 — Капитал
Юлия Комлева

VIP-взгляд: Куда чиновники девают взятки?

Сергей Борисов, президент «Опоры России»:

– Прячут в банках. Но не в финансовых учреждениях, а в стеклянных банках, которые потом закапывают под яблоней в саду. Коррупционеры, может быть, и хотели бы хранить взятки в кредитных учреждениях, но эти средства добыты нечестным путем и их невозможно легализовать. А недвижимостью и драгоценностями взяточники уже давно себя и своих детей обеспечили.

Марк Розовский, художественный руководитель театра «У Никитских ворот»:

– Вкладывают в недвижимость, в ценные бумаги, золото и обучение своих детей. Еще, наверное, переводят какую-то часть денег на счета в иностранные банки. Впрочем, никто и никогда из взяткобрателей честно не скажет, сколько он взял и куда потратил.

Виктор Войтенко, депутат Госдумы:

– Вкладывают в акции доходных предприятий, в недвижимость и ценности. За границу коррупционеры перевести деньги не могут, так как доказать их происхождение чиновнику с зарплатой в 20 тыс. рублей затруднительно. А в российские банки даже народ не верит, не говоря уже о чиновниках.

Виктор Илюхин, зампред комитета по безопасности Госдумы:

– Для того чтобы это понять, достаточно съездить на Рублевку. Там такие дворцы стоят! Причем их хозяевами являются чины из силовых структур. Взяточники еще не насытились своим богатством, поэтому за рубеж денег переправляют не так много. Коррупционеры средней руки вкладывают взятки в недвижимость поскромнее. Наверное, именно из-за них цены на жилье в Москве подскочили до невиданных размеров.

Виктор Ерофеев, писатель:

– Переводят их за границу, так как после кампаний по поимке «оборотней в погонах» боятся показывать свой нечестно нажитый капитал. «Силовики» помогают коррупционерам переводить свой капитал за границу – естественно, за определенную мзду. Из-за этого количество коррупционеров за последние семь лет возросло. Вырос и размер самой взятки – ведь чиновникам теперь приходится со многими делиться.

Кирилл Кабанов, председатель Национального антикоррупционного комитета:

– В банках. У коррупционеров сейчас очень много денег, поэтому они стали скупать частные банки. Сейчас фактически 99% кредитных институтов принадлежат либо самому коррупционеру, либо лицу, приближенному к нему. Из-за этого банковская сфера в России становится все более криминальной.

Журнал «Финанс.» №3 (189) 22-28 января 2007 — Инвестиции

ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Бутылка водки по цене двух «Волг»

11 июня 1992 года в­ России принята государственная программа приватизации.

Спустя два месяца после этого в оборот были введены приватизационные чеки – ваучеры. Первоначально планиро­валось, что чеки будут раздаваться населению бесплатно. Однако в итоге «за оформление» каждого ваучера взималась плата в 25 рублей. Номинальная стоимость ценной бума­ги составляла 10 тыс. рублей, а все имущество страны было оценено в 1,4 трлн рублей. Как обещал глава Госкомимущест­ва Анатолий Чубайс, на один ваучер можно будет приобрести две «Волги». Однако реальная цена чека оказалась равной бутылке водки – именно столько предлагали жителям глубинки скупщики приватизационных чеков. По словам бывшего минист­ра экономики Андрея Нечаева, «с точ­ки зрения применявшейся модели приватизации номинал ваучера не имел никакого значения. Чек определял лишь право что-то купить при приватизации. Реальная его стоимость зависела от конкретной ситуации на конкретном предприятии. Где-то на ваучер можно было получить три акции, а где-то – 300». Такой порядок приватизации оказался выгоден руководителям предприятий, занявшим свои должности в советские времена, – именно они и­ стали новыми хозяевами. Граждане, вложившие свои ваучеры в чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), также практически ничего не получили – значительная часть ЧИФов просто исчезла вместе с активами приватизированных предприятий.

Журнал «Финанс.» №22 (208) 11 июня — 17 июня 2007 — Что было

Такой хоккей

АЛЕКСАНДР ЛУКАШЕНКО, президент Белоруссии, становится все более опасным другом для России. Обстановка в тихом Минске накаляется: референдум принял решение о внесении изменения в Конституцию. В соответствии с ними Александр Лукашенко получил право вновь баллотироваться на пост главы страны. По официальным данным, за это решение проголосовали 79% белорусов, по данным оппозиции.-.48%. Обе цифры в отличие от практически стопроцентных голосований в таких местах, как Средняя Азия и Северная Корея, говорят о том, что политика президента все-таки вызывает у граждан вопросы. Впрочем, и стопроцентное голосование в Белоруссии тоже было: в парламент, выборы в который прошли одновременно c референдумом, не попал ни один оппозиционный кандидат.

Президент США Джордж Буш подписал «Акт о демократии в Белоруссии» и публично назвал Александра Лукашенко диктатором, чего обычно удостаивались такие персонажи, как Фидель Кастро и Саддам Хусейн. Для Белоруссии это первый звонок. С США прямой торговли у нее мало, зато влияние американцев на международные организации и другие страны столь велико, что вскоре Белоруссия может столкнуться и с сугубо практическими проблемами. Это случится, если аналогичные санкции введет Европейский союз (ОБСЕ уже заявила, что проведенный референдум не соответствует демократическим стандартам). Дело за властями Евросоюза, который давно обеспокоен тем, что с ним (через Польшу, Литву и Латвию) граничит столь авторитарное государство. Порядка четверти торговли Белоруссии замыкается на ЕС.

ЕДИНСТВЕННОЙ ОПОРОЙ режима Александра Лукашенко осталась Россия. Парламентарии последней закрыли глаза на зафиксированные независимыми наблюдателями нарушения на выборах. Министр иностранных дел Сергей Лавров выступил против американских санкций, но ничего не сказал по поводу избиений российских журналистов и белорусской оппозиции в Минске.

Конечно, дружеские отношения с Белоруссией поднимают геополитический статус России. Но не станет ли слишком беззаветная любовь обузой, которая будет мешать России войти в число полностью цивилизованных государств? Ведь Белоруссия при любом раскладе зависит от России: 70% импорта в нее идет именно оттуда. Зачем же поощрять самодурство местного президента? Есть риск того, что, когда диктатор сойдет со сцены, его преемник (если он будет демократическим) станет опираться уже не на Россию, а на Запад. И 70% импорта могут стать уже, например, европейскими.

Александр Лукашенко должен не устраивать Россию как президент, поскольку он откровенно манипулирует отношениями, не выполняет договоренности и позволяет себе хамские экспромты. Российскому бизнесу, например, такой президент точно не нужен. Самый явный пример — пивоваренная компания «Балтика», которой после инвестиций в размере $10 млн в белорусский пивзавод «Криница» указали на дверь, несмотря на то, что президент «Балтики» Таймураз Боллоев является старым знакомым главного обитателя Кремля. Проблемы в Белоруссии имели также «Газпром», «Транснефтепродукт», «Славнефть», не говоря уже о некрупном бизнесе.

За что же Владимир Путин так любит белорусского хоккеиста-любителя? И зачем показывать свое отношение к кандидатам на пост президентов других стран без острой на то необходимости?

ТАКАЯ НЕОБХОДИМОСТЬ возникла в последнее время только один раз: когда Владимир Путин поддержал кандидата в президенты Украины Виктора Януковича. Во-первых, его оппонент Виктор Ющенко занимает очевидную антироссийскую позицию. Во-вторых, в поддержке Владимира Путина заинтересован и сам Виктор Янукович: она позволит ему собрать дополнительные голоса, а России — добиться уступок по различным вопросам уже после выборов. Но как понимать заявление о поддержке Джорджа Буша, сделанное Владимиром Путиным на прошлой неделе? Причем прозвучало оно так, будто победу кандидата от демократов Джона Керри российский президент сочтет чуть ли не победой международного терроризма.

Вряд ли американский президент просил российского коллегу о такой услуге, тем более что голосов на выборах, которые состоятся 2 ноября, это ему явно не добавит. Зато возможный хозяин Белого дома Джон Керри сделает выводы, а там уж и до личных обид недалеко.

Журнал «Финанс.» №40 (81) 25-31 октября 2004 — Дорогие товарищи
Олег АНИСИМОВ, главный редактор

Лицом к Западу

Yankee go home. Страна восходящего солнца долгое время оставалась относительно закрытой для прямых иностранных инвестиций. Корни у этого явления исторические. До окончания Второй мировой войны столпами японской экономики были корпоративные объединения «дзайбацу». В такой структуре головной холдинг, принадлежащий богатой семье, контролировал большое число компаний в самых разных отраслях. Когда в 1945 году американцы оккупировали Японию, они попытались разрушить эти объединения, в законодательном порядке упразднив финансовые холдинги. Формальным поводом для реформы было участие «дзайбацу» в военных программах японского правительства. Но в действительности это была попытка сломать барьеры, мешавшие проникновению в страну компаний из США. Однако она не увенчалась успехом: система «дзайбацу» лишь видоизменилась, превратившись в «кейрецу». Для такой структуры характерна сложная схема перекрестного владения акциями (как правило, в относительно небольших долях) при отсутствии единого головного холдинга. Каждая из компаний в такой группе внешне выглядит как самостоятельное юридическое лицо, а в действительности она связана с множеством других взаимными финансовыми обязательствами. Внедриться в такую «рыхлую» и, как правило, непрозрачную структуру иностранным, да и вообще любым сторонним инвесторам очень непросто.

Как и «дзайбацу», «кейрецу» стали вызывать растущее раздражение иностранных компаний и представляющих их интересы политиков, особенно в США. Да и в Японии многие уже понимают, что закрытость корпораций — это их слабость, которая может поставить под угрозу национальную экономику в целом. «Корпорациям нужна «свежая кровь», причем не столько финансовая — как раз с этой точки зрения у них возможности вполне достаточные, сколько управленческий опыт, — считает главный научный сотрудник Института мировой экономики и международных отношений РАН Елена Леонтьева. — Традиционные приемы управления крупным бизнесом в Японии стали устаревать».

В плену традиций. Для большинства японских компаний и сейчас характерны отношение к фирме как к семье и преувеличенное внимание к корпоративной должностной иерархии. Для Японии норма, когда совет директоров формируется исключительно из числа топ-менеджеров компании, прошедших с ней долгий путь. Здесь до недавнего времени было практически немыслимо введение в правление независимого представителя, тем более иностранца. Свою специфику имеет и практика принятия решений: типичный японец не решится открыто возражать своему начальнику, боится очутиться в меньшинстве со своим особым мнением. Притчей во языцех стала система пожизненного найма: для руководства японской компании провести массовые увольнения, пусть даже во имя повышения эффективности — значит потерять лицо. Таким образом, дух традиции пронизывает все корпоративное управление и мешает компаниям динамично развиваться, а в кризисной ситуации — принимать решительные меры.

Сейчас у Японии есть шанс изменить ситуацию к лучшему. Инициатива исходит сверху — из правительства Дзюнъитиро Коидзуми. Два года назад он в своем годовом послании провозгласил амбициозную задачу: удвоить накопленные в стране иностранные инвестиции за пять лет (в тот момент их объем составлял всего 9,6 трлн иен). Попытки смягчить условия для зарубежных инвесторов были предприняты еще раньше. С 1998 года был отменен закон, запрещающий создание финансовых холдингов. Постепенно выстраиваются более удобные условия для того, чтобы иностранцы покупали доли в японских компаниях через биржу. В корпоративное право вносятся изменения, создающие более благоприятную среду для слияний и поглощений.

Определенные сдвиги уже сейчас отражаются в национальной статистике. Так, в 2004 финансовом году (завершившемся по стандартам японской отчетности в марте прошлого года) приток прямых иностранных инвестиций достиг 4 трлн иен и впервые за последние полвека оказался выше, чем объем капиталовложений японских компаний за рубежом.

Делай, как Гон. Сложность состоит в том, что само корпоративное сообщество Японии не в восторге от «прозападных» инициатив правительства. Возможно, со временем их отношение изменится, ведь у них перед глазами по крайней мере один ярчайший пример спасения компании иностранным инвестором. В 1999 году французская компания Renault купила 36,8% акций Nissan Motor. Японский автопроизводитель находился на грани гибели, нес убытки и был обременен громадными долгами. Французы поставили во главе купленного бизнеса своего человека — Карлоса Гона, который совершил экономическое чудо в рамках отдельно взятой компании. Nissan получил прибыль уже по результатам 2000 финансового года, а сейчас его показателям рентабельности завидуют все конкуренты не только в Японии, но и во всем мире. Но достиг всего этого Карлос Гон, разрушив традиционные корпоративные устои. Когда он пришел в Nissan, компания представляла собой типичную «кейрецу» с долями в почти 1400 фирмах. К тому же японский менеджмент, казалось, не осознавал критичности ситуации. В их представлении Nissan был слишком велик, чтобы погибнуть: в любом случае его «вытащит» родственная финансовая структура, а если не она, так правительство. Новый руководитель поставил цель радикально снизить затраты и для этого, к ужасу японцев, решил закрыть пять заводов. Возможно, окажись Карлос Гон не столь талантливым, сторонникам привлечения иностранных инвестиций в страну сейчас пришлось бы отложить свои лоббистские попытки до лучших времен.

Ослабить настороженность японцев по отношению к иностранцам и западному подходу к корпоративному управлению может и компания Sony. Почти половина ее акций находится в руках иностранных инвесторов, а в прошлом году в компании было сделано сенсационное кадровое назначение: во главе руководящего состава поставили американца Говарда Стрингера. Он стал первым в истории Sony генеральным директором неяпонского происхождения. Причем новый глава компании не только не говорит по-японски, но и не имеет технического образования. Однако показатели американского бизнеса Sony, который он прежде возглавлял, значительно улучшились благодаря его усилиям. Главная задача, которую Говарду Стрингеру предстоит решать, заключается в том, чтобы сделать Sony меньше и эффективнее. Поэтому Sony собирается закрыть 11 из 65 своих заводов, уволить 10 тыс. сотрудников (6,6% штата), из них 4 тыс. — в Японии, а также продать свои непрофильные активы на сумму более $1 млрд.

Впрочем, противники открытости тоже недавно получили аргумент в свою пользу. Речь идет о скандале вокруг интернет-компании Livedoor, заподозренной в подтасовке финансовой отчетности. Ее основатель и глава Такафуми Хори был как раз сторонником агрессивной стратегии расширения, столь непривычной для японцев. В частности, около года назад Livedoor заявила о намерении приобрести вещательную компанию Fujisankei Communications. Это была первая попытка враждебного поглощения в истории послевоенной Японии. И хотя она оказалась неудачной и речь шла об инвестициях внутри страны, проблемы Livedoor усиливают страх японских компаний перед западным стилем в корпоративном управлении в целом.

Многие из них уже начали искать пути защиты от возможных агрессоров. «Процесс распада схем перекрестного акционирования идет медленно, — признает Елена Леонтьева. — И все же за последнее время появились довольно крупные пакеты акций (30-40%), принадлежащие иностранным собственникам. В конце концов Япония придет к такому же международному переплетению капиталов, которое существует, например, между Европой и Америкой. И это пойдет ей на пользу».

Журнал «Финанс.» № 10 (147) 13-19 марта 2006 — Мировые финансы
Анна Ким

Укрощенная инфляция

Курсовая политика. За первые шесть месяцев 2006 года, по данным Росстата, прирост потребительских цен составил 6,2% против 8% за аналогичный период прошлого года. Одним из ключевых факторов, определивших такую динамику, стала ситуация на валютном рынке. В нынешнем году Банк России как никогда жестко взял курс на укрепление как номинальной, так и реальной стоимости российской национальной валюты. За первое полугодие реальный курс рубля вырос на 9,7% по отношению к доллару США и на 4,7% по отношению к евро. Реальный эффективный курс российской валюты увеличился на 6,7%.

Столь четко выраженная курсовая политика привела к изменению условий конкуренции на многих товарных рынках. С одной стороны, создаются более благоприятные условия для иностранных производителей, предлагающих все более дешевый импорт. С другой — сокращаются затраты у целого ряда отечественных товаропроизводителей, формирующих цены в зависимости от динамики стоимости иностранных комплектующих и сырья. Кроме того, такая позиция оказала и чисто психологическое влияние на уровень инфляционных ожиданий в стране.

Конкуренция растет. Все эти события в совокупности привели к значительному усилению конкуренции на внутриотраслевых рынках, имеющих непосредственное влияние на динамику потребительских цен. Конъюнктурные опросы руководителей промышленных предприятий, проведенные в середине лета Институтом экономики переходного периода (ИЭПП), указывают, например, что в легкой промышленности две из трех компаний оценивают уровень внутрироссийской конкуренции как «высокий». В пищевой промышленности доля таких предприятий — 63%. Для сравнения: в черной металлургии — отрасли, в основном ориентированной на экспорт, схожие оценки уровня конкуренции высказывают лишь 38% компаний.

Сдерживание цен. Следствием усиления конкурентной борьбы на внутренних товарных рынках стало более осторожное отношение компаний реального сектора к изменению собственных отпускных цен. Как свидетельствуют результаты опросов ИЭПП, к началу июля цены повышал лишь 21% предприятий реального сектора, а 77% их не меняли. Для сравнения: еще в середине весны каждое третье предприятие увеличивало цены, а воздерживались от подобных решений 65% компаний. Следствием такого положения вещей стали итоговые цифры прироста цен производителей в обрабатывающих отраслях промышленности за первое полугодие 2006 года. За этот период прирост отпускных цен здесь не превысил 8,9%, в том числе в текстильном и швейном производстве — 0,9%, в пищевой промышленности, включая производство напитков и табака, — 4,6%, в производстве машин и оборудования — 5,1%.

Рост прибыли. По всей видимости нынешняя ценовая стратегия в российской промышленности сохранится достаточно длительное время. Гарантией этого является динамика прибыли в последние месяцы. Результаты опросов руководителей промышленных компаний указывают, что впервые за долгое время среди них стали преобладать предприятия с увеличивающимися показателями реальной прибыли. Сейчас ее рост наблюдается у 31% компаний реального сектора против 25% всего два месяца назад. При этом в ближайшие месяцы ситуация будет лишь улучшаться. Согласно конъюнктурным опросам ИЭПП, к концу лета увеличение объема прибыли ожидается уже на 36% предприятий. Сложившаяся ситуация свидетельствует, что нынешняя маркетинговая политика отечественных предприятий полностью соответствует новым курсовым реалиям и условиям конкуренции.

Цены на энергоносители. В то же время нельзя не отметить и факторы, которые могут привести к новому витку инфляции. Основным из них является перспективная динамика цен на энергоносители. По предварительной оценке, за первую половину 2006 года цены производителей природного газа выросли на 12,2%, сырой нефти — на 14,4%, бензина — на 16,7%. И в ближайшие месяцы можно ожидать некоторого ускорения динамики цен на энергетические ресурсы под влиянием общей ситуации на мировых рынках, а также сезонных изменений внутреннего спроса на отдельные виды топлива.

По прогнозам, только за июль-август 2006 года цены производителей природного газа вырастут на 2,6%, сырой нефти — на 4,6%, автомобильного бензина — на 6,4%, топочного мазута — на 19,4%. В итоге же отпускные цены в секторе добычи топливно-энергетических полезных ископаемых за указанный период увеличатся на 3,8%, а в производстве нефтепродуктов — на 9,1%.

Практика свидетельствует, что подобная динамика стоимости энергоносителей сказывается на изменениях структуры затрат спустя несколько месяцев. А первой реакцией на рост затрат в российской промышленности является «жертвование» компаниями части прибыли при неизменном уровне отпускных цен с целью удержания достигнутого уровня спроса. С точки зрения краткосрочных прогнозов инфляции такая модель поведения, если она сохранится, будет означать возможное ускорение инфляции лишь в октябре-ноябре.

Прогноз. Общие ценовые показатели июля-августа в российской экономике вряд ли станут причиной беспокойства для правительства. По нашим оценкам, в июле прирост индекса потребительских цен не превысит 0,3%, агрегированного индекса инфляции — 0,7%. В августе значения этих показателей прогнозируются на уровне соответственно 0,1 и 0,5%.

Авторы — сотрудники институтов РАН

СОСТАВЛЯЮЩИЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ И ПРОМЫШЛЕННОЙ ИНФЛЯЦИИПоказателиДоля отдельных составляющих в индексах,% Вклад в инфляцию, процентные пункты

2005 г.2006 г.2005 г.2006 г.

Январь-июньЯнварь-август (прогноз) Январь-июньЯнварь-август (прогноз)

Прирост потребительских цен:

Продовольственные товары42,743,343,03,93,13,2

Непродовольственные товары33,732,732,42,10,70,9

Платные услуги населению23,624,024,64,92,42,5

Всего100,0100,0100,010,96,26,6

Прирост цен производителей:

Добыча полезных ископаемых20,118,718,98,92,83,5

Обрабатывающие производства66,766,666,95,05,88,3

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды13,214,714,21,81,61,5

Всего100,0100,0100,015,710,213,3

РОСТ ЦЕН В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, %Виды деятельности2005 г.2006 г.

Январь-июнь (оценка) Июль (прогноз)Август (прогноз) Январь-август (прогноз)

Добыча полезных ископаемых31,014,01,82,118,5

в том числе:

добыча топливно-энергетических полезных ископаемых35,312,61,52,316,9

Обрабатывающие производства8,18,92,02,013,3

в том числе:

производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака4,04,60,5-0,24,9

текстильное и швейное производство4,20,90,30,51,7

обработка древесины и производство изделий из дерева 7,34,60,00,24,8

целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность9,43,70,90,55,2

производство нефтепродуктов26,725,24,64,336,5

химическое производство10,88,10,30,59,0

производство прочих неметаллических минеральных продуктов16,77,21,00,89,1

металлургическое производство и производство готовых металлических изделий5,410,5-0,10,210,6

производство машин и оборудования10,45,10,40,35,9

производство транспортных средств и оборудования8,47,72,70,911,6

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды12,610,00,00,010,0

Промышленность в целом13,410,21,81,013,3

Источники: Росстат, Институт экономики РАН

Журнал «Финанс.» №27 (164) 17 — 23 июля 2006 — Экономика

Россия лишилась части доходов

Плохие времена сейчас переживают все товарные рынки, и даже цены на нефть, достигавшие в начале года рекордных с 1999 года уровней, к настоящему моменту сильно снизились, и сегодня баррель стоит менее $30. Однако самая критическая ситуация сложилась на рынке палладия. В начале прошлой недели цены на этот драгоценный металл достигли минимальных отметок за весь период с 1997 года и составили $180 за унцию. Это падение представляется еще более ошеломляющим, если учесть, что в начале 2001 года цены на палладий были зафиксированы на уровне $1100 за унцию. Таким образом, всего за два с небольшим года котировки контрактов на поставки этого металла потеряли в весе почти $1000 и стали дешевле на 82%.

На первый взгляд подобная тенденция может показаться нелогичной: вопреки тому, что не ясен исход конфликта на Ближнем Востоке, цены на драгоценные металлы растут. Инвесторы стремятся застраховать свои средства и с этой целью вкладывают значительную их часть в золото. Однако палладий их спросом явно не пользуется. Слишком много объективных экономических факторов, которые способствуют сейчас обесцениванию котировок палладиевых контрактов. Прежде всего на динамику цен палладия повлияло то, что резко сократился спрос на него со стороны автомобильных компаний. Ведь более 75% от общего объема мирового производства палладия используется для изготовления автомобильных катализаторов. А ситуация в автоиндустрии в последнее время серьезно ухудшилась: из-за замедления темпов роста мировой экономики спрос на машины постоянно сокращается, что заставляет автопроизводителей частично сворачивать производство. По прогнозам крупнейших корпораций, данная тенденция сохранится и в 2003 году. Вполне возможно, ее влияние на ситуацию в автомобилестроительной отрасли еще усилится. Так что весьма сомнительно, чтобы спрос на палладий вырос за счет увеличения числа заказов со стороны машиностроительных компаний.

Нелегкие времена переживает и другая отрасль, где применяется палладий, — микроэлектроника. А одна лишь ювелирная промышленность не может спасти положение, она потребляет довольно незначительное количество этого драгоценного металла. Так что, по мнению экспертов, ничего хорошего рынок палладия в ближайшее время не ожидает.

Впрочем, было бы неверным сказать, что во всем виновато только сокращение спроса на палладий. Этот сегмент мирового товарного рынка был серьезно дестабилизирован в 2001 году, когда дважды резко увеличивались объемы поставок палладия со стороны России. Именно Россия является основным игроком на этом рынке, так как на ее долю приходится 75% мировой добычи палладия, а экспорт российского ГМК «Норильский никель» составляет до 70% от мирового экспорта этого драгоценного металла. Поэтому, когда в течение 2001 года Россия дважды выбрасывала на рынок большие объемы палладия — в начале февраля 2001 года и в конце октября 2001 года, — последний реагировал на это 30-процентным падением котировок по сравнению с предыдущими уровнями. В результате по итогам 2001 года цены на палладий упали почти на 70%. Эксперты подчеркивают, что можно безошибочно указать причину, которая заставила российское правительство резко увеличить объемы экспорта палладия: в 2001 году у нашей страны было еще недостаточно средств для бесперебойного обслуживания своих долгов и продажи драгоценных металлов, в том числе палладия, были призваны пополнить резерв, отведенный под выплаты по внешним государственным обязательствам страны.

Однако похоже, что сейчас в сложившейся ситуации виновата вовсе не Россия. По оценкам экспертов, в 2002 году она не увеличивала объемы своего экспорта — дальнейшее падение цен на палладий не может быть выгодным для нее. Реализовывать его по цене ниже $200 за унцию не имеет смысла, так как это, по оценкам аналитиков, не окупает затраты на его добычу и транспортировку. Поэтому никого не удивило заявление руководства «Норильского никеля» о том, что в среднесрочной перспективе компания намерена резко сократить объемы производства палладия и начать развивать другие, более прибыльные на сегодняшний день направления своей деятельности. А экспорт российского палладия, по-видимому, возобновится только тогда, когда цены на этот металл вернутся на приемлемые для России уровни — $500-700 за унцию. Однако вряд ли это произойдет до конца 2003 года.

Журнал «Финанс.» № 6 (7-13 апреля 2003) — Рынки
Анастасия Скогорева

Как машина проверяет человека

Современные скоринговые системы обрабатывают данные, которые клиент представляет в банк, заполняя специальную анкету заемщика. «Она почти стандартная — в разных банках эти анкеты очень похожи друг на друга», — рассказывает начальник управления розничного кредитования Банка Москвы Дмитрий Солодов. Ответы на вопросы определяют кредитоспособность, платежеспособность и добропорядочность клиента. На первый взгляд может показаться, что это сходные понятия, но банкиры их различают. Платежеспособность предполагает наличие денег у заемщика для выплаты взносов по ссуде, тогда как кредитоспособность — возможность вовремя это делать. Добропорядочность говорит об отсутствии намерений обмануть банк. В анкете заемщик указывает паспортные данные, адрес прописки и проживания, место работы, должность, трудовой стаж, образование, среднемесячный доход. Информация о семейном положении включает доход второй половины, наличие детей и иждивенцев, краткие данные о ближайших родственниках (родителях, братьях, сестрах). Также в бланке есть вопросы об имуществе, принадлежащем клиенту (дача, квартира, загородный дом, автомобиль). Банкиров волнуют расходы заемщика на образование, аренду, содержание семьи. Кроме того, клиент должен описать свою кредитную историю. Каждому из параметров (ответов) присваивается цифровой измеритель, например баллы. У всех банков они разные. Это может быть шкала от 1 до 100 или от 1 до 10. Любой параметр имеет вес.

Как рассказал «Ф.» начальник управления розничного кредитования банка «Городской клиентский» Дмитрий Яременко, в его банке семейное положение влияет на качество заемщика на 10%. Если человек женат в первый раз, то ему присваивается 100 баллов (это самый хороший вариант). 100 баллов умножают на вес этого показателя и получается 10 баллов, которые уже уходят в общий результат по заемщику. Если клиент холостой (это чуть хуже для банка), то ему присваивается 50 баллов, а к его результату прибавляется всего 5 баллов. «Разведенный клиент с точки зрения нашего банка обладает нестабильным семейным положением и ему присваивается 0», — поделился Дмитрий Яременко. Также обрабатываются остальные параметры, например образование, стаж, время работы на последнем месте. Максимальное количество баллов составляет 100. При такой системе оценки проходной балл вполне может находиться на уровне 75. «Если клиент набрал меньше этого количества, то кредит он не получит. Решение по тем заемщикам, которые набрали ровно 75 баллов, будет принимать руководство кредитного отдела», — поясняет банкир.

Каждому свое. Однако роль оценки того или иного показателя может быть неоднозначной. Все зависит от точки зрения банка. Так, по словам Дмитрия Яременко, если человек, например, рабочий, то ему могут присвоить больше баллов, чем его руководителю. Ведь стабильность финансового положения менеджера ниже, чем у рабочего. Он, потеряв работу, может устроиться без проблем на ту же зарплату, тогда как у руководителя велика вероятность на новом месте получать меньшие деньги. Да и риск быть уволенным или пониженным в должности у него выше, так как менеджер несет большую ответственность. То же касается предпринимателей, которых банку сложнее оценить, чем, например, сотрудников какой-либо крупной компании. Ведь доход у свободного бизнесмена нестабилен, тогда как у служащего есть строго установленная зарплата. Таким образом, складываются определенные категории заемщиков со схожими показателями, на которые банкиры ориентируются при выдаче ссуды. Иногда при оценке клиента скоринговая система может использовать такие показатели, которые на первый взгляд могут показаться вовсе абсурдными. Например, платежи по кредиту не вовремя вносят брюнетки ростом от 160 до 170 сантиметров. Эти весьма неожиданные критерии выводятся при обработке статистических данных, в том числе информации об уже существующих заемщиках банка. По словам Дмитрия Солодова из Банка Москвы, такие критерии оценки используются банкирами и реально работают, так как выводятся на основании четких статистических последовательностей. Однако большого веса им не присваивают, основными факторами оценки традиционно остаются сведения о работе и стаже заемщика, его доходах и расходах.

Несмотря на единую методику и похожие анкеты, в каждом банке система скоринга работает по-разному. При ее формировании и дальнейшем совершенствовании кредитная организация ориентируется на необходимое ей качество заемщиков и самой системы. «Например, в одной и той же торговой точке представлено несколько банков, но в одном вам вполне могут отказать, а в другом вы получите кредит», — рассказывает Дмитрий Солодов. С другой стороны, любой банк закладывает в ставку степень риска. Поэтому чем более тщательный и жесткий анализ заемщика проводит кредитная организация, тем более низкую ставку она может предложить. Есть банки, которые сознательно выдают ссуды всем подряд, но компенсируют невозвраты высокими комиссиями. Поэтому тут все кредитные организации пытаются поймать баланс между ставками и качеством заемщиков.

Светлый образ. Кажется, что обмануть систему не сложно. Ведь можно приукрасить свое финансовое положение в анкете и получить огромный кредит. «Если заемщик исказил информацию о себе, то программа оценит не его, а созданный им образ, — рассказывает Дмитрий Солодов. — В любой системе скоринга есть логические проверки на выявление таких мошенников». Например, в анкете, как и в психологическом тесте, часто есть похожие вопросы, которые помогают узнать одну и ту же информацию. Если клиент путается в ответах, то он лжет. Есть и более сложные алгоритмы. Например, почти все банки закладывают в скоринговую карту признаки уже известных им мошеннических уловок и схем. Они нацелены на использование «беспроигрышных» сочетаний показателей клиентов. Такие схемы устанавливаются мошенниками по большей части опытным путем, поэтому они однообразны и легко отслеживаются. Система скоринга «видит» подозрительные совпадения в анкете заемщика и не пропускает его. Как только выявляется новый способ обмана, банк берет его в разработку и вносит в систему необходимые изменения. На случай того, если «фильтры» программы не сработают, банк обязательно использует дополнительные проверки службы безопасности, которая по внутренним каналам «пробивает» данные, указанные заемщиком. Такая проверка может происходить довольно быстро, так как многие работники службы безопасности банка — это бывшие сотрудники ФСБ и милиции. Они пользуются внутренними каналами этих служб, а также сохранившимися связями. Однако бывают и простые проверки, например звонок на работу будущему клиенту и расспросы о нем. Этот способ довольно эффективен.

По словам Дмитрия Солодова, если человека уличат в обмане, ссуду в этом банке он не получит никогда. Принцип прост: обманувший один раз, сделает это в следующий. То же правило касается и кредитных брокеров. Уличить их в мошенничестве сразу очень сложно. Однако если появляется четкая статистика невозвратов по клиентам брокера, то кредитная организация прервет сотрудничество с этой фирмой навсегда. Заемщик, конечно, может скрывать, от какой фирмы он пришел в банк. Ведь сейчас существует масса предложений помочь «правильно» заполнить анкету, как в интернете, так и на улице. Однако рано или поздно банк выявит такого лжеброкера, потому что анкеты, составленные с его помощью, будут так или иначе похожи. Да и скоринговая система вкупе со службой безопасности одинаково скрупулезно проверяет любых заемщиков.

Трудности реализации. Однако скоринговая система не сможет адекватно оценить клиента и выявить мошенника, если она устарела и не отвечает текущим рыночным условиям. Как отмечают в Хоум кредит энд Финанс банк, скоринг — это прежде всего высокие технологии. Ведь здесь главное — иметь возможность эффективно использовать и модернизовать систему. Банк убедился в этом на собственном опыте, в первом полугодии прошлого года его просроченная задолженность выросла в два раза. Если исходить из оборотной ведомости (форма 101), на 1 июля 2006 года просроченная задолженность по предоставленным гражданам кредитам банка составляет 5,6 млрд рублей — 31% от общего объема выданных частным лицам кредитов. Просроченная задолженность по кредитам частных лиц быстро растет у активно применяющего скоринг банка «Русский стандарт». На 1 мая ее доля в кредитном портфеле составляла 7,1%, а на 1 июня этот показатель был на уровне 8,4%.

Дмитрий Яременко отмечает, что сложность системы скоринга состоит в подгонке ее под текущие условия рынка, под нужды банка и продуктовую линейку кредитов. «Есть банки, которые самостоятельно разрабатывают и поддерживают скоринговые методики, — рассказывает Дмитрий Солодов. — Однако большинство кредитных организаций передают разработку и постоянную подгонку системы на аутсорсинг». Некоторые предпочитают приобретать западную технологию, а потом ее корректировать. Сначала ведется перестройка на российские условия, далее, например каждые полгода, система подгоняется под текущую ситуацию. Но с нуля самостоятельно сделать и поддерживать скоринговую карту тяжело. Ведь есть фирмы, которые работают по этому направлению уже длительное время, приобрели богатый опыт и знают всю специфику. «Лучше пользоваться услугами специалистов, но привнося собственный вклад», — считает Дмитрий Солодов. Между банком и разработчиком ведется совместная работа, где учитываются рекомендации специалистов обеих сторон, а еще — статистические исследования. Закончить работу по совершенствованию скоринговой системы банкирам вряд ли когда-нибудь удастся. Идеальных систем пока не изобрели, а мошенники постоянно придумывают новые способы обмана.

i

СКОРИНГ — это система, которая по личным данным оценивает качество заемщика в баллах. Если результат устраивает банк, то он выдает кредит.

Журнал «Финанс.» № 32 (169) 21-27 августа 2006 — Банки
Наталья Логвинова

ВЛАСТЬ

Правительство РФ. Председатель правительства Михаил Фрадков освободил от должностей начальников департаментов: производственной инфраструктуры и строительства — Владимира Ампилогова, развития агропромышленного комплекса — Игоря Руденя, государственных финансов — Максима Яковенко. Освобождены от должностей начальников управлений: контрольного — Дмитрий Кислицын, кадров и государственной службы — Геннадий Алексеев, протокола — Тимур Архангельский, организационно-технического и социального обеспечения — Валентина Иванова.

Минтрансвязи. Директором департамента государственной политики в области электросвязи и почтовой связи стал Александр Киселев. Ранее он занимал должность первого замминистра связи и информатизации.

Минэкономразвития. От должности заместителя министра в связи с переходом на другую работу освобожден Владислав Путилин.

Минпромэнерго. Заместителем руководителя Федерального агентства по промышленности утвержден Андрей Зверев, ранее он был председателем совета директоров аудиторской группы «2К Аудит — Деловые консультации». От должности первого замминистра по атомной энергии отстранен Игорь Боровков.

Минимущества. От должности первого замминистра имущественных отношений освобожден Юрий Медведев. Мухамед Циканов освобожден от должности замминистра.

Республика Чечня. Первым заместителем председателя правительства назначен сын погибшего президента Чечни Ахмата Кадырова Рамзан Кадыров. Раньше он возглавлял службу безопасности отца. Эли Исаев назначен министром финансов республики.

Северо-Западный федеральный округ. Заместителями полпреда президента назначены Александр Нестеров и Любовь Совершаева.

Южный федеральный округ. Заместителем полпреда назначен Олег Жидков.

ФСФО. От должности заместителя руководителя службы освобожден Константин Цицин.

Счетная палата РФ. Бывший первый вице-спикер Совета Федерации Валерий Горегляд избран аудитором. В последнее время был членом комиссии Совета Федерации по взаимодействию со Счетной палатой и комитета по местному самоуправлению.

Променял власть на семью

Замглавы Республики Коми Алексей Кабин ушел в отставку. В правительстве республики он курировал финансово-экономический блок, а до прихода в органы власти в феврале прошлого года был заместителем президента компании «Еврохим» Николая Левицкого — ныне он первый вице-губернатор Коми. Как уверяет глава республики Владимир Торлопов, Алексей Кабин оставил пост по семейным обстоятельствам, однако «продолжит работать на республику, но в несколько ином статусе — на общественных началах». Предполагается, что его место займет министр финансов Коми Вячеслав Гайзер.

Журнал «Финанс.» № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Кадры

Советники налоговой экономии

Как наладить налоговый учет так, чтобы к компании не возникало претензий у фискальных органов и одновременно она не переплачивала в бюджет лишнее? Другими словами, выдержать баланс между налоговой «оптимизацией» и «минимизацией»? Если руководствоваться буквальным толкованием этих понятий, то первое предполагает учет возможных налоговых рисков, которые могут негативно сказаться на деятельности организации в будущем, второе – исключительно сведение к минимуму налоговых платежей. Чтобы удержаться на грани, при учете налоговых рисков следует, во-первых, обратить внимание на вероятность того, при определенных обстоятельствах организация может быть подвержена налоговой проверке. А во-вторых, определить примерный размер возможных штрафных санкций к организации и меры ответственности ее должностных лиц.

Как оптимизировать не уклоняясь. Компания может заранее самостоятельно подготовиться к налоговой проверке и примерно определить вероятное время ее проведения. Для этого придется изучить приказ ФНС РФ «Об утверждении концепции системы планирования выездных налоговых проверок» № MM-3-06/333/ от 30.05.2007. Документ предусматривает проведение налогоплательщиком самостоятельной оценки рисков по результатам своей финансово-хозяйственной деятельности по ряду критериев. Например, фискалы анализируют возможность необоснованной налоговой выгоды, в том числе по обстоятельствам, указанным в постановлении пленума Высшего арбитражного суда РФ № 53 от 12.10.2006.

Разумная оптимизация налогообложения предполагает приблизительный расчет налоговых санкций, которые потенциально могут быть применены по результатам проверки по спорным или неоднозначным вопросам. Для этого необходимо приблизительное определение суммы «спорной» налогооблагаемой базы, а также оценка вероятности неблагоприятного для организации исхода с учетом сложившейся арбитражной практики. Денис Тананаев, начальник департамента аудита и налогового консалтинга КГ «Михайлов и партнеры» также советует не забывать о том, что при уклонении от уплаты налогов в крупном и особо крупном размере физические и должностные лица могут быть привлечены к уголовной ответственности (ст. 198 и 199 УК РФ).

Не все правомерные действия по уменьшению налогового бремени могут быть названы налоговой оптимизацией. «Если компания для достижения экономического результата (деловой цели) совершает правомерные операции с меньшими налоговыми потерями, то полученная ею налоговая выгода не может быть признана судом необоснованной, – поясняет Мариам Бабаева, юрист компании Roche & Duffay. – Но сама по себе налоговая выгода не рассматривается в качестве самостоятельной деловой цели». То есть если налогоплательщик совершает операции только с целью получения налоговой выгоды, не преследуя экономическую цель, такая «минимизация» выплат в бюджет может быть признана необоснованной. В этом случае компании придется вернуть все «сэкономленное», а также погасить начисленные штрафы и пени. Например, необоснованная налоговая выгода может образоваться у компании, которая воспользовалась лизингом исключительно с целью получения льгот по налогу на прибыль и имущество. «Как показывает практика, вопросы такого рода, как отличить минимизацию от оптимизации или оптимизацию от уклонения, не имеют прикладного значения», – размышляет вице-президент направления корпоративного и налогового консультирования компании AGA Management Николай Фрейтак. По его мнению, есть только один адекватный вариант: анализировать на предмет применения статей 122 НК РФ и 199 УК РФ каждое решение, имеющее последствия для расчета налогов.

Поиски профессионала. Российское налоговое законодательство до сих пор содержит ощутимое количество «дыр» и спорных вопросов. «С нуля» в некоторых нюансах налогового учета не в силах разобраться даже бывалый бухгалтер. Крайне сложно уследить за арбитражной практикой по тем или иным вопросам 1–2 специалистам, занимающимся учетом на предприятии. В то же время нельзя пустить процесс выплаты налогов на самотек. «Если не за­бо­титься об оптимизации налогообложения, то компании может быть причинен заметный финансовый ущерб, –?отмечает финансовый?директор группы компаний «Ледово» Юрий Бажанов. – Мы пользуемся консалтинговыми и аудиторскими услугами специализированных компаний и отдельных специалистов».

Эффект от привлечения налогового консультанта превышает затраты на специалиста как в денежном выражении, так и в виде спокойствия и уверенности компании в своих отношениях с государством. «Консультанты смогут учесть все изменения, которые происходят в законодательстве и судебной практике, – говорит адвокат компании «Пепеляев, Гольцблат и партнеры» Юрий Воробьев. – Кроме того, они еще смотрят на предприятие со стороны глазами налогового инспектора. Иными словами, им проще определить наличие деловых целей».

Но как найти нужного специалиста? Выбор, скорее всего, будет проходить в три этапа. На первом собирается информация о компаниях, предоставляющих подобные услуги: ее размер, специализация, отзывы клиентов. На основе этих данных составляется первичный список подходящих партнеров. На второй стадии клиенту необходимо лично переговорить с каждым из кандидатов. «Во время первых встреч необходимо получить максимально подробное понимание об опыте консультантов в отношении интересующих вас вопросов, – говорит Николай Фрейтак. – Но не ждите, что прямо на встрече консультанты расскажут, как решить ваши проблемы. Это непрофессионально с их стороны, так как знания и опыт консультанта являются возмездной услугой». Достаточно, чтобы на ознакомительной встрече консультанты продемонстрировали примеры тех вопросов, которые им приходилось решать в своей практике.

Опытный налоговый консультант не станет отвечать на поставленный клиентом вопрос, предварительно не уточнив всех обстоятельств дела, – зачастую клиент видит проблему однобоко. Советчики более низкой квалификации нередко дают правильный ответ на «неверный» вопрос, что не решает проблемы клиента. «Консультанты, предлагающие «схемы», чреватые последующим разбирательством в суде, приближаются к соучастию в совершении налогового преступления путем совета (п. 4 ст. 37 УК РФ), поэтому надежными считаться не могут», – уверен Виталий Семенихин, заместитель генерального директора компании «BKR-Интерком-аудит». Не лишним будет получить рекомендации компаний, уже воспользовавшихся услугами потенциального партнера. Не довольствуйтесь отзывами, которые есть у самого консультанта, – позвоните его клиентам и обсудите качество услуг.

Важно понимать принципы работы консультанта. «Некоторые исходят из необходимости дать ответ таким образом, чтобы налоговые органы не предъявили впоследствии никаких претензий, – рассказывает Юрий Воробьев. – В результате ответы консультантов не имеют для компании смысла – ту же информацию она получает от налоговых органов». Консультант должен дать клиенту эффективную рекомендацию по осуществлению операции или облегчить выбор в пользу того или иного метода. Например, при наличии противоречия с позицией налоговых органов – оценить риски и определить целесообразность тяжбы с фискалами, в том числе исходя из размера спорной суммы.

На третьем этапе по результатам личного общения составляется шорт-лист из 3–5 прошедших отсев компаний. Но даже если вы найдете для себя идеального консультанта, то все равно существует риск ошибки. «Минимизировать его риск можно, обратившись к разным специалистам для решения идентичной проблемы», – советует Мариам Бабаева.

Гарантий нет. Полученный от консультанта совет должен учитывать не только формальное содержание нормы права, но и определять возможность ее применения или неприменения с учетом специфики клиента. Велика вероятность получить ненужный совет, если консультант не знает ваши особенности и не интересуется ими. Как советует Виталий Семенихин, стоит опасаться налоговых консультантов, предлагающих так называемые «схемы», которые, как правило, чреваты последующим разбирательством в суде. Такие консультанты не только клиента до суда могут довести, но и сами подвергают себя опасности, так как слишком приближаются к соучастию в совершении налогового преступления путем совета согласно пункту 4 статьи 37 УК РФ.

Однако в провале консалтингового проекта могут быть виноваты не только консультанты, но и сами клиенты. «Зачастую компании обращаются к налоговым консультантам слишком поздно – в ходе судебного разбирательства, – говорит Виталий Семенихин. –?Совет консультанта полезен еще до совершения операции. Решение налоговых проблем через суд обойдется налогоплательщику в сотни раз дороже, да и не всегда позволит ликвидировать все претензии фискалов».

Порой клиенты требуют, чтобы консалтинговая компания несла ответственность за свои советы и, например, в случае ошибки погашала налоговые доначисления уже из своего кармана. «Практически невыполнимое требование, – рассуждает Юрий Воробьев. – Законодательство и судебная практика меняются так быстро, что рекомендации консультанта в разный момент времени могут рассматриваться и как правильные, и как ошибочные. Кроме того, консультант лишь излагает свое видение закона, и говорить об ответственности можно лишь в случае фактической ошибки в его действиях».

КРИТЕРИИ: Оцени себя сам

Критерии самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, используемые налоговыми органами в процессе отбора объектов для проведения выездных проверок:

— налоговая нагрузка ниже среднего уровня в конкретной отрасли;

— отражение в бухгалтерской или налоговой отчетности убытков на протяжении нескольких налоговых периодов;

— наличие в отчетности значительных сумм налоговых вычетов;

— опережающие темпы роста расходов над темпом роста доходов от реализации товаров, работ или услуг;

— выплата среднемесячной заработной платы на одного работника ниже среднего уровня по виду экономической деятельности в субъекте РФ;

— неоднократное приближение к предельному значению установленных Налоговым кодексом показателей, предоставляющих право применять налогоплательщикам специальные налоговые режимы;

— отражение индивидуальным предпринимателем суммы расхода, максимально приближенной к сумме его дохода, полученного за календарный год;

— построение финансово-хозяйственной деятельности на основе заключения договоров с контрагентами-перекупщиками или посредниками, то есть с цепочкой контрагентов, без наличия разумных экономических или иных причин (деловой цели);

— непредставление налогоплательщиком пояснений на уведомление налогового органа о выявлении несоответствия показателей деятельности;

— неоднократное снятие с учета и постановка на учет в налоговых органах налогоплательщика в связи с изменением места нахождения – «миграция» между налоговыми органами;

— значительное отклонение уровня рентабельности по данным бухгалтерского учета от уровня рентабельности для данной сферы деятельности по данным статистики.

Журнал «Финанс.» №43 (229) 12 ноября — 18 ноября 2007 — Аудит. консалтинг. оценка
Наталья Генуева

Судьба копилки

Предложение Минздравсоцразвития отказаться в будущем от накопительной составляющей в системе государственного пенсионного обеспечения и использовать средства «молчунов» для финансирования дефицита бюджета ПФР хоть и прозвучало как сенсация, но вполне вписывается в нынешний контекст. Михаилу Зурабову, возглавляющему министерство, а когда-то стоявшему у руля ПФР, равно как и его коллегам, неоднократно пеняли за фактический провал в информационном сопровождении реформы. Еще бы: лишь один из десяти россиян, допущенных к участию в ней, воспользовался правом передать свои накопления в управление частным УК или перевести их в негосударственные пенсионные фонды. Средствами остальных «рулит» Внешэкономбанк, который инвестирует деньги в государственные долговые бумаги, добавляя все больше забот Минфину.

Отнять и поделить? Нет, таким образом переформулировать предложение Минздравсоцразвития было бы некорректно. Чиновники предлагают «молчунам» взамен накоплений специальные «права застрахованных граждан», а тем, кто надумает копить самостоятельно, – налоговые преференции. Но решит ли это фундаментальные проблемы? «Абсолютно непонятно, будут ли обеспечены права граждан будущими доходами ПФР, – констатирует заведующий сектором фонда «Бюро экономического анализа» Ростислав Кокорев. – Хорошо, что сейчас дорогая нефть, и потому «бросить» недостающую пару сотен миллиардов рублей для федерального бюджета не проблема. А что будет через 20 лет, неизвестно».

У Центра стратегических разработок (ЦСР), в совете которого председательствует глава МЭРТ Герман Греф, свое видение реформы: накопительную часть сохранить, но перенести основную нагрузку по распоряжению этими средствами с ПФР и ВЭБ на негосударственные пенсионные фонды. Такую точку зрения озвучил глава центра Михаил Дмитриев. То есть если предложение Минздравсоцразвития предполагает строгое разграничение государственной и негосударственной пенсионных систем, то глава ЦСР говорит об интеграции государственной и частной составляющих в рамках одной системы.

Другие эксперты готовы предложить своего рода компромиссные варианты. Советник президента УК «Роскапитал» Иван Заргарян полагает, что накопительную часть пенсии необходимо сохранить, предоставив людям возможность не только выбирать между государственным и частными управляющими, но и разделять между ними накопления. «На фондовом рынке «государственным» деньгам нечего делать, они должны инвестироваться в государственные же проекты с последующей выплатой доходов через ПФР, – считает он. – А деньги в частных УК должны приращиваться на фондовом рынке». Что же касается базовой части трудовой пенсии, то она, по мнению Ивана Заргаряна, должна быть выделена в самостоятельный вид социального обеспечения. Формировать и выплачивать ее мог бы специальный фонд под управлением не государства, а работодателей, профсоюзов.

Ростислав Кокорев предлагает стимулировать работающих граждан к самостоятельному накоплению в рамках действующей системы пенсионного обеспечения. «То есть доплачиваешь в ПФР часть средств из своей зарплаты, которая впоследствии поступает в качестве пенсионных накоплений в НПФ или под управление УК, а государство тебе за это еще и приплачивает, но не сейчас, а позже, после выхода на пенсию», -– поясняет Ростислав Кокорев. Другой вариант, который обсуждается уже много лет, – налоговые льготы для тех, кто копит на старость при помощи НПФ или страховых компаний.

Журнал «Финанс.» №11 (197) 19-25 марта 2007 — Инвестиции
Анна Дорофеева

"Гута" помирилась с "Бабаевкой"

На заседании совета директоров «Бабаевки», которое состоялось 15 марта, председателем совета избран руководитель департамента науки и промышленной политики столичной мэрии Евгений Пантелеев. Президентом кондитерского концерна остался Сергей Носенко. В совет директоров также вошли пять представителей группы «Гута».

Конфликт между управленцами «Бабаевки» и «Госинкор-холдингом» (структура группы «Гута») разгорелся в на- чале прошлого года. Холдинг намеревался объединить под своим началом крупнейшие кондитерские фабрики России, а стратегическая задача «Гуты» состояла в том, чтобы занять четверть отечественного кондитерского рынка. Для этого был создан холдинг «Объединенные кондитеры», в который вошли все пищевые активы «Гуты». Однако для того, чтобы занять 25% рынка, «Госинкор-холдингу» нужно было добиться контроля над «Бабаевским».

В результате переговоров стороны договорились, что кондитерский концерн войдет в холдинг «Объединенные кондитеры». При этом правительство Москвы получило блокирующий пакет предприятия. Около 30% акций «Бабаевки» остались в собственности Сергея Носенко, остальные контролируются группой «Гута».

По предварительным подсчетам, суммарный оборот холдинга «Объединенные кондитеры» состав- ляет более $500 млн. Холдинг рассчи-тывает на 30% кондитерского рынка России.

Журнал «Финанс.» № 4 (24-30 марта 2003) — Главное