Стефан Уинкельманн: «Мы не ждем увеличения количества богатых в России»

— Стефан, что послужило толчком к принятию решения об открытии дилерского центра Lamborghini в России? Почему именно сейчас, а не годом раньше или позже?

— Сегодня в России находится не менее 15-20 автомобилей Lamborghini. Это неточная цифра, поскольку включает в себя сведения лишь по Москве. Но она показывает, что есть спрос, в том числе, конечно, и на сервисное обслуживание. Этот фактор, а также встречный — то, что в последние два года у компании значительно выросли продажи, подвигли компанию на освоение новых рынков.

— Невысокое качество российских дорог, недостаток специальных трасс, климатические условия являются препятствием на пути увеличения продаж суперкара?

— Нет, это не играет большой роли, когда речь идет об автомобиле, не предназначенном для повседневного использования: его эксплуатируют в среднем 5-6 раз в год.

— Наверное, и соседи не остались без внимания? Я имею в виду Восточную Европу, страны СНГ, Китай и Индию…

— В этом году мы открыли дилерскую сеть в Чехии. В конце прошлого года три дилера появились в Китае. В Индию пока только собираемся. Давно работаем в Сингапуре, Таиланде, Гонконге. Но основные продажи делают пять рынков: США — он самый мощный, порядка 40%, Германия, Англия, Италия и Япония. Да-да, Япония для автомобилей класса luxury — очень большой рынок, у них вообще сейчас считается особенным шиком ездить на леворульной машине.

— Вернемся в Россию. Когда начнутся продажи и прогноз по проникновению Lamborghini на российский рынок на ближайшие 5 лет?

— На прошлой неделе мы подписали контракт с российским дилером — компанией Mercury. В июле откроем сервис для уже имеющихся клиентов, а в начале 2006 года — предположительно в феврале — первый автосалон в Москве. За этим последует открытие салона в подмосковной Жуковке, а потом в Петербурге. Все автомобили будут производиться на заказ и стоить от 200 тыс. евро. Мы намерены продавать в России 25 машин ежегодно, а по прошествии пяти первых лет увеличить эту цифру до 100. Нет, мы не рассчитываем на увеличение количества в России богатых людей. Просто наша рекламная и pr-политика будет направлена на позиционирование своего продукта среди тех, кто еще не «заболел» Lamborghini.

— Можно ли рассматривать покупку автомобиля Lamborghini как частную инвестицию?

— Да, если выбрать модель, выпущенную ограниченным тиражом. Хотя количество производимых суперкаров и так невелико, если сравнивать с традиционным автомобилестроением: в этом году, например, будет изготовлено 1600 машин. Кроме того, важно, сколько компаний инвестировало в создание авто — их громкие имена повышают ценность продукции. При этом первые 10 лет машина будет терять в цене. Затем наступит период стабильности, и только после этого модель может стать раритетной и, соответственно, принести прибыль при продаже.

КОМПАНИЯ LAMBORGHINI выпустила свой первый автомобиль Lamborghini 350 GT в 1963 году. Таким образом хозяин компании, производящей тракторы, Ферручо Ламборгини доказал своему сопернику Энцо Феррари, что тоже может делать спортивные авто. Сегодня Lamborghini принадлежит компании Audi, являющейся подразделением концерна Volkswagen AG. Летом 2005 года Lamborghini представит на Женевском автосалоне новую модель — Gallardo Spyder.

Журнал «Финанс.» № 20 (110) 30 мая — 5 июня 2005 — Автофинансы

Инвесторы подводят премьера

СТАТИСТИКА. Иностранные инвесторы не спешат удваивать объемы своих прямых вложений в российскую экономику. По данным Росстата, прирост поступивших прямых иностранных инвестиций за первое полугодие составил лишь 35,3% (он составил $3,4 млрд). Для сравнения: объем так называемых прочих инвестиций увеличился на 52,9% до $15,4 млрд, а портфельных — в 3,4 раза до $129 млн.

Между тем еще в конце июня премьер правительства Михаил Фрадков обещал, что по итогам года объем прямых иностранных инвестиций увеличится вдвое против прошлогоднего и превысит $8 млрд. И даже эту цифру он тогда назвал «едва ли значительной для такой страны». Но этим обещаниям вряд ли суждено сбыться. Ведь они прозвучали еще до начала атаки судебных приставов на «Юкос», до июльского банковского кризиса и до серии терактов в России. Сегодня инвестиционный климат в стране вряд ли мягче, чем до этих событий.

Что касается отраслевых предпочтений иностранных инвесторов, то это по-прежнему нефтедобыча ($5,3 млрд за полгода) и внешняя торговля ($4,0 млрд). Для сравнения: в связь вложено $108 млн, в ЖКХ — $8 млн, а в туризм — $1 млн.

Журнал «Финанс.» № 33 (74) 6-12 сентября 2004 — Сюжеты

Площадка для привата

У оператора связи Teleset Networks большие амбиции. Компания с полугодовым оборотом всего в $10 млн успешно конкурирует с казанским монополистом «Таттелеком» и собирается расширить бизнес за пределы Татарстана, строя планы даже на Москву. В конце 2006 года Teleset Networks решила привлечь финансирование под экспансию на фондовом рынке и вышла на площадку Aim Лондонской фондовой биржи (LSE). При этом она продала в рамках IPO менее 1% от уставного капитала. Почему же акционеры довольны, а брокер называет выход компании на биржу «идеальной историей для Aim»?

Нашли, что искали. Зарегистрированная на Кипре Teleset Networks была создана весной 2006 года специально для выхода на фондовую биржу. В процессе реструктуризации кипрский холдинг (ему принадлежат московские компании «Стелком» и Time-Online, а также новороссийский интернет-провайдер «Формула Плюс») передал ей доли в ООО «Телесет». Иностранные инвесторы больше доверяют компаниям, зарегистрированным в европейских юрисдикциях.

Появившийся в 1997 году холдинг Teledev East (30,4% акций – Manglis Group, 23,2% – Francoudi&Stephanou) пришел в Казань в начале 1998 года в поиске перспективного телекоммуникационного проекта. Его привлек трехлетний безналоговый период, который правительство Татарстана обещало компаниям, вкладывающим деньги в экономику республики. Teledev East обнаружил небольшую, но обладающую нужными лицензиями фирму «Телесет». Ее учредители искали стратегического инвестора или покупателя всего бизнеса. Стороны договорились о сделке, в результате которой Teledev East получил 75% долей в ООО «Телесет» за $1,5 млн. Позже холдинг стал собственником 100% казанского оператора.

Компания без особых проблем пережила августовский дефолт. До кризиса Teledev East успел инвестировать в развитие «Телесета» $12,5 млн, из которых $11 млн пошли на закупку оборудования. Средства оформлялись как внутренние займы. Однако кризис заставил частично пересмотреть бизнес-план. «Телесет» скорректировал финансовые показатели и увеличил срок окупаемости проекта. Расчеты стали вестись в рублях, а не в долларах, как раньше. Одновременно было принято решение о переходе на МСФО. Это потребовалось для оценки реального финансового положения в условиях гиперинфляции, а также его описания в доступной для акционеров форме. «В кипрском офисе не поняли бы российские стандарты, – поясняет главный управляющий Teleset Networks Яннис Деметриу. – Да и займы за границей лишь с отчетностью по РСБУ мы бы не смогли получить».

Татарские новаторы. Яннис Деметриу возглавил компанию в 2000 году. До этого работал в ней финансовым директором под началом Филиппоса Ватилиотиса – опытного менеджера, ради нового проекта покинувшего пост гендиректора в CYTA, кипрском монополисте в области фиксированной телефонной связи.

С начала деятельности в России киприоты настраивались на создание честного, в соответствии с западными стандартами, бизнеса – редкость для небольших провинциальных компаний конца 90-х. Топ-менеджеры стремились к тому, чтобы «Телесет» не только выжил в экономическом хаосе, но и заработал деньги для акционеров. В результате компания стала чуть ли не первой в Казани, начавшей вести отчетность по МСФО. Чтобы отвечать возможным требованиям инвесторов, в «Телесете» принялись выстраивать систему корпоративного управления согласно лучшим европейским практикам. «Компания была территориально оторвана от головного офиса, – объясняет гендиректор ООО «Телесет» Роман Шайхутдинов. – Система управления создавалась в целях достижения четкости в действиях менеджмента. Например, у членов совета директоров холдинговой компании всегда есть доступ к отчетности по МСФО, соответственно, они могут осуществлять контрольные функции. Менеджеры на местах внедряли стандарты бюджетирования, тендеров, ведения отчетности».

Со временем казанская компания пришла к горизонтальной системе управления: 10 подразделений-департаментов (технический, продаж и маркетинга, финансовый, административный, IT), включавшие в себя разные отделы. Весной 2002 года для повышения эффективности управления «Телесет» внедрила комплексную информационную систему «Парус». Она так хорошо зарекомендовала себя, что впоследствии Teledev East стал применять ее и в других российских «дочках».

Нужны деньги. К началу 2006 года Teledev East инвестировала в «Телесет» $23 млн. Средства пошли на приобретение оборудования, строительство 26 цифровых АТС и прокладку более 100 км оптоволоконных линий. Так Teledev East стремилась ослабить зависимость «Телесета» от «Таттелекома», владеющего практически всей сетевой инфраструктурой города. Яннис Деметриу с гордостью отмечает, что «Телесет» обошел всех своих конкурентов, начав первым в республике продвигать услуги ISDN (телефонная связь в «цифре») и технологию xDSL (передача интернет-трафика по телефонному кабелю).

В результате к концу 2005 года «Телесету» удалось занять 19% рынка фиксированной телефонной связи города и 23% интернет-услуг. К тому моменту альтернативный оператор уже обслуживал таких крупных корпоративных клиентов, как республиканские отделения Федеральной налоговой службы и Сбербанка, банк «Ак Барс», компанию «Казаньоргсинтез», ритейлера Metro.

Однако перспективный рынок Татарстана все сильнее манил федеральных игроков с несравненно большими финансовыми возможностями, чем у «Телесета». Местные компании также не стояли на месте. В Teledev East поняли, что казанский оператор уже не в состоянии развиваться исключительно органическим путем – за счет средств акционеров и реинвестирования прибыли (первую прибыль компания получила в 2001 году). Форсировать рост возможно за счет покупки других операторов, но для этого требовались немалые дополнительные средства.

Эмитент казанский. Teledev East отказался от идеи увеличения долгового портфеля. Акционеры хотели получить оценку рыночной стоимости «Телесета». Мысль о продаже стратегическому инвестору также отвергли. «”Стратега” ты привлекаешь один раз, дальше – тупик, – размышляет Роман Шайхутдинов. – Такого тупика нет у публичных компаний. Чем больше она растет и чем выше ее оценивает рынок, тем больше денег в собственный капитал она может получать на дальнейшее развитие». К тому же публичной компании легче удерживать внимание инвесторов. Такой статус гарантирует определенную ликвидность акций и уровень менеджмента, считает Яннис Деметриу.

Менеджмент и акционеры видели для «Телесета» один путь – на биржу, где компания могла бы регулярно размещать дополнительные выпуски акций. Для небольшого казанского оператора подходила лондонская Aim при LSE. Запущенная в 1995 году площадка предназначена для развивающихся компаний с небольшой рыночной стоимостью, которой не хватает для эффективного использования основной площадки LSE – Main Market. Да и требования на Aim к компаниям проще, а выход обходится дешевле. По оценке Янниса Деметриу, Teleset Networks потратила на IPO $1,2 млн.

Для продажи акций на Aim необходимы организаторы размещения – брокер и номад (nominated advisor). В апреле 2006 года Teleset Networks назначила Metropol (UK) Ltd, лондонское подразделение ИФК «Метрополь», своим брокером с дополнительной функцией pre-IPO adviser – помощника в подготовке к IPO. Поиски номада проходили в соответствии с рекомендациями Metropol. Брокер представил short-list из трех компаний, из числа которых был выбран Blue Oar Securities Plc. «Этот номад предложил наилучшую комбинацию цены за услуги, заинтересованности и персональной совместимости с командой остальных эдвайзеров», – объясняет выбор Александр Селегенев, управляющий директор корпоративных финансов и руководитель направления по размещению акций на рынках капитала Metropol (UK) Ltd.

Рядом с биржей. «Телесет» с самого начала вел бизнес в соответствии с западными стандартами. Поэтому акционерам не пришлось существенно адаптировать эмитента к требованиям Aim. Отчетность по МСФО с 1999 года, прозрачная и надежная структура корпоративного управления, профессиональный менеджмент добавляли компании очки. Наконец, «Телесет» стал готовиться к выходу на биржу, обладая неплохими финансовыми показателями. Аналитик БД «Открытие» Кирилл Тищенко отмечает, что на конец 2005 года рентабельность по чистой прибыли у компании была лучше, чем у одного из крупнейших российских игроков рынка Golden Telecom: 25% против 11%.

Номад совместно с брокером, финансовым аудитором UHY Hacker Young и другими консультантами провел due diligence Teleset Networks, исследовав финансовое состояние, правовую экспертизу, уровень корпоративного управления, и дал оценку стоимости. По правилам Aim результаты этой работы излагаются в финальной версии Admission Document («Документ о допуске к торговле на Aim»). На его основании компании позволяют провести листинг. Документ был готов в конце сентября, но Teleset Networks не торопилась с IPO. Акционеры и менеджмент понимали: хоть Teleset Networks обладает неплохим потенциалом, ввиду небольшой капитализации на момент размещения ($37,4 млн), невозможно будет обеспечить достаточный free-float и одновременно получить высокую оценку. Брокер рекомендовал размещать акции по 18 пенсов ($0,37).

Поэтому было решено проводить только технический листинг. Компания получила тикер TNW, а 12 октября 2006 года ее акции были включены в котировальные списки Aim. Однако брокерам, устанавливающим цены на акции компании – market makers, Teleset Networks продала очень небольшое количество акций. Всего менее 1% от уставного капитала – количество достаточное лишь для получения котировок и поддержки статуса публичной компании. Одновременно Teleset Networks вместе с Metropol разработали стратегию продажи акций. «Мы решили, что будем наращивать стоимость и ликвидность постепенно: в каждом раунде выпуска новых акций расширяем круг инвесторов, привлекая «свежих» игроков, – говорит Александр Селегенев. – Если же формируется спрос от нескольких не слишком крупных (и поэтому очень важных для повышения ликвидности) инвесторов, то для них организуем one-off private placements – разовые частные размещения».

Интерес к компании был подогрет во время road-show в России и Великобритании, а также через публикации в европейской прессе. Metropol в начале торгов в сентябре 2006 года, а затем в июле 2007-го продал мелким инвесторам акции Teleset Networks на сумму в $300 тыс. Важно то, что брокеру и компании удалось заинтересовать серьезных портфельных инвесторов, на которых и рассчитывали акционеры при выводе компанию на биржу.

Работа на публику. Эмитент и брокер постарались выжать максимум из публичности компании, переориентировавшись на инструмент one-off private placements. «Проведение полноценного IPO – не всегда самый лучший выход для небольших компаний», – говорит Александр Селегенев. Стратегия привлечения средств с биржи, предложенная Metropol, полностью себя оправдала. В марте 2007 года 19,19% акций Teleset Networks за $10 млн (по $0,41 за акцию) приобрел международный фонд прямых инвестиций Templeton Emerging Markets Fund II.

«С предложением о покупке пакета акций из допэмиссии Teleset Networks к нам обратился брокер Metropol, – рассказывает представитель фонда Юрий Машинцев, вошедший в качестве независимого директора в совет директоров Teleset Networks. – Изучив финансовое состояние компании, мы были просто поражены, насколько она недооценена рынком. У Teleset Networks феноменальная динамика прибыли, прекрасная финансовая дисциплина, компетентный менеджмент и высокое качество исполнения процессов».

В июне по схеме частного размещения еще 4,61% акций допэмиссии приобрел Black Sea Trade and Development Bank – за $3 млн ($0,48 за акцию). Этот банк был знаком с бизнесом «Телесета», кредитуя его с 2005 года. Затем в августе Deutsche Bank купил 2,53% акций за $1,7 млн ($0,49 за акцию).

Кирилл Тищенко из БД «Открытие» отмечает, что по итогам 2006 года Teleset Nertworks продолжал опережать Golden Telecom по чистой рентабельности (21% против 10%) и темпам роста выручки – 43% против 28% соответственно. За год торгов капитализация Teleset Networks увеличилась почти вдвое – до $69 млн. Посредством нескольких частных размещений Teleset Networks смогла привлечь более $15 млн.

Александр Селегенев отмечает, что за 6 лет его работы брокером на Aim, ни одна компания не проводила такого количества успешных частных размещений за столь короткий период. «Aim – эффективный инструмент привлечения инвестиций, – говорит он. – Теперь Teleset Networks нужно немного времени, чтобы количество институциональных портфельных и частных инвесторов составило критическую массу, необходимую для достижения реальной ликвидности ее акций. На мой взгляд, эта компания – идеальная история для Aim».

Пошли в рост. Компания активно инвестирует привлеченные средства. Менеджеры Teleset Networks заняты реструктуризацией кредитов, полученных под приобретение казанского оператора ОАО «ТНПКО». Teleset Networks купил его в ноябре 2006 года за $17 млн, получив таким образом 34 тыс. новых абонентов. $9,8 млн на сделку предоставил российский банк. Бывший конкурент уже полностью интегрирован с Teleset Networks.

За последние полгода «Телесет» практически удвоил количество подключенных пользователей широкополосного доступа по технологии xDSL в Казани. По словам Романа Шайхутдинова, на данный момент доход от этих услуг – основной драйвер роста выручки компании. И если два года назад их доля в выручке составляла примерно 15%, то теперь – почти треть. Летом у «Телесет» появилось новое направление бизнеса – кабельное телевидение. Носителем сигнала стало оптоволокно по технологии FTTH. Направление обещает быть высокодоходным: по данным агентства iKS Consulting, доходы от кабельного телевидения в России растут ежегодно более чем на 40%.

Менеджеры не обсуждают ранее анонсированную акционерами экспансию компании. «Нет сомнений, что Teleset Networks будет расширяться дальше, – говорит аналитик ИК «Тройка Диалог» Евгений Голосной. – Логично, если компания пойдет в соседнюю Башкирию. Но не думаю, что она сможет занять серьезные позиции в Москве, даже с учетом поддержки акционеров. «Телесет» – небольшой локальный игрок».

Журнал «Финанс.» №38 (224) 8 октября — 14 октября 2007 — Практикум
Ольга Шевель

КУДА ВКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ?

Профессионал

ВАЛЕРИЙ ТОРХОВ, зампред правления банка «Авангард»:

— Я консервативный банкир и считаю, что частные инвестиции должны быть прежде всего как можно менее рискованными. И в этом смысле оптимальный выход — банковские депозиты. Они сочетают в себе среднюю доходность (на уровне 8-10% в годовых вкладах) и высокую надежность. Долгосрочные инвестиции более рискованны, но я бы рекомендовал и здесь не отказываться от этого инструмента. Чтобы принимать оптимальные решения, достаточно раз в один-два года делать небольшой анализ рынка. В последние месяцы проценты по вкладам в евро превышали показатели инфляции, а в долларах средства хранить было невыгодно. Сегодня оптимальная валюта для банковского депозита — рубли. Ведь экономическая ситуация в России стабильна и позволяет делать точные прогнозы дальнейшего развития. Если вы готовы рисковать, вкладывайте в ценные бумаги, ПИФы, недвижимость.

Любитель

ВЛАДИМИР КУЗЬМИН, музыкант:

— Я вкладываю деньги в свою коллекцию гитар — в ней более ста штук. Это не только хобби, но и инвестиции: такое собрание всегда можно выгодно продать. Это не единственная моя коллекция, есть еще мотоциклы — пять отличных машин. Не думаю, что они потеряют в цене, качество и имя редко дешевеют. Инвестируйте в искусство. Вложения в него всегда окупаются сторицей — творите, создавайте прекрасное, спрос на него бессмертен.

Журнал «Финанс.» № 19 (156) 22-28 мая 2006 — Личные деньги

В РЕГИОНАХ

В Калининградской области американская автомобильная корпорация General Motors и российская компания «Автотор» начали выпуск автомобилей Hummer H2. В этом году планируется собрать около 200 машин. Стоимость калининградских внедорожников — от $86,5 до $94 тыс.

В Москве до конца года откроется несколько фирменных магазинов компании «Полар», выпускающей теле-, видео- и аудиотехнику. В столичную сеть компания намерена вложить $2 млн.

В Санкт-Петербурге закончились переговоры между германской инжиниринговой фирмой TWT и Петербургской топливной компанией по поводу реконструкции нефтебазы «Ручьи». Завершить ее планируется в концу этого года, стоимость проекта — 3 млн евро.

Во Владимирской области австрийская фирма Wienerberger — крупнейший европейский производитель кирпича и черепицы — построит кирпичный завод стоимостью 30 млн евро и проектной мощностью 120 млн кирпичей в год.

На Сахалине появится завод по производству пластиковых труб, которые в будущем должны полностью заменить металлические трубы при устройстве водопроводов и канализаций. Инициаторами проекта выступили японцы, они же составили технико-экономическое обоснование.

Журнал «Финанс.» № 25 (66) 28 июня — 4 июля 2004 — Сюжеты

Как выжать «СОК»

«Автоваз» медленно, но верно «утекал» в собственность группы «СОК». Не спеша, она перехватывала фактический контроль над предприятием. По некоторым оценкам, треть менеджмента среднего звена «Автоваза» составляли выходцы из «СОК». «Свои люди» продавливали выгодные для группы решения. Например, в 2004 году завод заключил пятилетний кабальный контракт на эксклюзивные поставки запасных частей к Lada с компанией «Соло», входящей в «СОК». По этому соглашению «Автоваз» и его поставщики должны были продавать «Соло» запчасти, а она через 25 региональных складов реализовывала их дилерам. При этом в случае досрочного расторжения контракта со стороны «Автоваза» завод обязывался выплатить «Соло» штраф в 14 млрд рублей. Правда, не считая решений, принятых в интересах «СОК», в остальном выходцы из группы были безупречны. Так, Юрий Амелин, начальник управления поставок автомобилей на внутренний рынок, инициировал пересмотр дилерской политики «Автоваза». По его инициативе была создана одноуровневая система продаж, сформулированы четкие требования к реселлерам, а «тольяттинская площадка» потеряла приоритет перед остальными.

Не случайно уход Владимира Каданникова в конце октября 2005 года с поста председателя совета директоров «Автоваза» рынок воспринял как полный переход завода под контроль «СОК». Благо для этого «соковцам» не требовалось даже покупать акции предприятия. Структура собственности «Автоваза» такова, что он, по сути, владеет сам собой (см. схему). И заводом владеет тот, кто им управляет.

Однако планам владельца «СОК» Юрия Качмазова (№ 86 в рейтинге миллиардеров «Ф.») не суждено было сбыться. И вялотекущий захват собственности вдруг резко сменился «мягкой» национализацией. Сергея Чемезова, генерального директора ФГУП «Рособоронэкспорт» (единственного государственного посредника в России по экспорту-импорту военной продукции), вдохновил пример «Газпрома» и «Роснефти», купивших соответственно «Сибнефть» и «Юганскнефтегаз». Выбор пал на «Автоваз», тем более что не нужно было тратить деньги на покупку его акций из перекрестной схемы владения. Требовалось лишь посадить своих людей на ключевые посты. В результате прошедшего в декабре 2005 года внеочередного собрания акционеров 7 кресел из 12 в совете директоров «Автоваза» заняли представители государства: три от Внешторгбанка, два от «Рособоронэкспорта», глава Роспрома Борис Алешин и Максим Ногайцев, генеральный директор компании «Кате» (считается дружественной ФГУП). Представители компании Сергея Чемезова заняли ключевые посты на заводе: Владимир Артяков возглавил совет директоров, а Игорь Есиповский был назначен генеральным директором «Автоваза».

Новое руководство тут же начало «чистки». Свои посты потеряли «соковцы» — ключевые сотрудники дирекции по сбыту, в том числе Юрий Амелин. Поменялась верхушка финансовой службы: Илья Губин, президент Новикомбанка, обслуживающего счета «Рособоронэкспорта», стал вице-президентом по экономике и финансам «Автоваза», а его заместитель Сергей Фомин возглавил казначейство и стал финансовым директором.

«СОК» был вынужден «подвинуться» и забыть о своих наполеоновских планах. Не помог и контракт со штрафом в 14 млрд рублей. «Автоваз» готовится его расторгнуть, а группа Юрия Качмазова уже распространила официальное заявление о том, что не собирается применять штрафные санкции. Ничего другого ей делать не оставалось, ведь сотрудники прокуратуры и милиции уже начали проверку деятельности «СОК», а против одного из ее топ-менеджеров было возбуждено уголовное дело.

Журнал «Финанс.» №3 (140) 23-29 января 2006 — Компании
Андрей Школин

Главный по шопингу

СЕРГЕЙ ИВАНОВ, вице-премьер и министр обороны России, взлетел по кадровой лестнице. Владимир Путин своим указом расширил функции военно-промышленной комиссии и посадил в кресло ее руководителя своего близкого друга. Вице-премьер вознесся чуть ли не выше своего непосредственного начальника — председателя правительства Михаила Фрадкова. Ведь даже заместитель Сергея Иванова по рангу приравнен к министру. А сам вице-премьер как глава комиссии получил право принимать решения без обязательных согласований с другими министерствами и ведомствами, то есть фактически в обход правительства.

Согласно указу, комиссия будет контролировать весь гособоронзаказ и экспорт-импорт вооружений. Правда, ее конкретные полномочия пока не определены. Указ президента — единственный документ, регулирующий расширенную деятельность комиссии. Остальные документы еще предстоит принять. Однако уже понятно, что Сергей Иванов в новой ипостаси будет распоряжаться немалыми средствами. По его же подсчетам, расходы бюджета на покупку, разработку и ремонт вооружений составят в 2006 году порядка $9 млрд. Эта цифра включает в себя закупки не только Минобороны, но и других силовых ведомств. Кроме того, Сергей Иванов станет координировать экспорт вооружений. В прошлом году он принес России $6,1 млрд — в 2006-м эта денежная река по крайней мере не уменьшится.

Вместе с военной комиссией Сергей Иванов получил под контроль большой мешок с деньгами. Неплохое подспорье для потенциального преемника Владимира Путина.

ТАКЖЕ ОТЛИЧИЛИСЬ…

СЕРГЕЙ КИСЛОВ, президент агрохолдинга «Юг Руси», переиграл на своем поле Сергея Миронова, председателя Совета Федерации. Ростовская областная дума избрала бизнесмена сенатором вопреки воле спикера верхней палаты. Сергей Миронов продвигал кандидатуру Валентины Петренко, ныне сенатора от Хакасии. Однако из 37 депутатов Ростовской думы за Сергея Кислова (№ 192 в рейтинге миллиардеров «Ф.») проголосовало 34 человека. Владелец «Юга Руси» назвал этот результат здоровой конкуренцией за электорат.

ИГОРЬ ЕСИПОВСКИЙ, генеральный директор «Автоваза», собирается лишить «кормушки» посредников своего предприятия. Ставленник «Рособоронэкспорта» дал поручение подчиненным избавиться от услуг третьих структур в цепочке по поставке комплектующих на завод. После осуществления этой идеи предприятию удастся немало сэкономить: обычно посредники берут 2-3% от стоимости комплектующих. А на их закупку «Автоваз» ежегодно тратит более $2 млрд.

УИЛЬЯМ БРАУДЕР, генеральный директор Hermitage Capital Management, не смог пересечь границу России после зарубежной командировки. Пограничная служба отказалась его пропустить несмотря на действующую до марта 2006 года визу. Невъездной статус получил один из самых уважаемых иностранных портфельных инвесторов и известной борец за права миноритариев. В роли неизвестного недоброжелателя на рынке подозревают «Роснефть», руководство которой критиковал Уильям Браудер.

СЕРГЕЙ ЧЕМЕЗОВ, генеральный директор ФГУП «Рособоронэкспорт», пока не удовлетворил свою страсть к поглощениям. Сначала в конце 2005 года госкапиталист перехватил у Владимира Каданникова (№ 606 в рейтинге миллиардеров «Ф.») управление над «Автовазом». Теперь Сергей Чемезов заявил, что его компания ведет переговоры о покупке не менее 25% акций титановой корпорации «ВСМПО-Ависма». Остается только догадываться, какое отношение к экспорту оружия имеет автомобилестроение и производство титана.

Журнал «Финанс.» № 12 (149) 27 марта — 2 апреля 2006 — Дорогие товарищи
Андрей Школин

Весна заставила ПИФы краснеть

Начало апреля не сулило «медведям» ничего хорошего: немного «просев» в первые торговые дни, рынок устремился штурмовать новые высоты. Отсутствие «плохих» новостей с Запада, стабилизация цен на энергоресурсы позволили индексу РТС вплотную подобраться к заветной отметке в 2000 пунктов. И вот, собравшись с силами, в пятницу 13-го «быки» преодолели этот рубеж. Но вскоре выдохлись. Значимый уровень не стал сильной линией поддержки: после трехдневной эйфории рынок начал падение. Локомотивами снижения выступили бумаги нефтегазовых компаний. В результате рынок закончил месяц там же, откуда и начинал: по индексу РТС потери составили 0,01%, по индексу ММВБ – 0,04%.

Фонды акций. Еще в конце прошлого года «Ф.» прогнозировал: 2007 год станет лакмусовой бумажкой для многих управляющих – во времена высокой волатильности зарабатывать для пайщиков гораздо сложнее. На таком рынке и проверяется профессионализм управляющих. Результаты испытаний пока оставляют желать лучшего.

Судите сами: индексы закончили месяц «в ноль», большинство же ПИФов «просели». Справедливости ради стоит отметить: в прошлом многим фондам удавалось оставаться «лучше» рынка во времена падений. Но в минувшем апреле пай «среднего» ПИФа акций потерял в стоимости 2,1%. Только 11% фондов (16 из 147) удалось сработать в плюс. Наилучший результат в апреле продемонстрировал фонд «Губернский – акции второго эшелона» под управлением УК «Центринвест» – управляющие заработали для своих пайщиков 3,6% дохода. На волне размещения ВТБ стоимость пая «КИТ – российский финансовый сектор» увеличилась на 3,5%. Зато 60% (89 из 147) фондов акций принесли своим инвесторам убыток более 2%. Интервальный «Паллада – фонд акций второго эшелона» и «Максвелл энерго» по итогам апреля потеряли 5,6% в цене пая.

Кстати, если в течение долгого времени идейные ПИФы электроэнергетики были лидерами по доходности, то в апреле большинство этих фондов ушли в минус. Правда, на двенадцатимесячном отрезке ПИФы-«энергетики» пока не утратили своих позиций. «КИТ – российская электроэнергетика» и интервальный «Энергия Капитал» за год увеличили стоимость паев на 69,4 и 84,8% соответственно. Но на первом месте по приросту инвестиций другой фонд – интервальный «Алмаз» под управлением УК Росбанка принес 104% дохода. Тем временем в область отрицательных значений ушли показатели доходности шести фондов. К примеру, пай ПИФа «КИТ – российская нефть» подешевел за год на 19,4%.

Апрельские «горки» отразились и на расположении звезд в рейтинге «Ф.». «Ренессанс-акции» и «Универ – фонд акций», потерявшие по итогам апреля в стоимости паев 5 и 2,3% соответственно, обронили по одной звезде.

Впервые за долгое время инвесторы предпочитали погашать, а не покупать паи фондов акций. По итогам апреля чистый отток денежных средств составил почти 2,5 млрд рублей. Правда, по большей части он обусловлен поведением пайщиков лишь одного ПИФа – «Лукойл Фонд первый» (УК «Уралсиб»), которые предпочли вывести из него как раз 2,5 млрд рублей. «Сокращение объемов активов связано с выходом ряда крупных «исторических» пайщиков – они достигли долгосрочных целей инвестирования», – объясняет происходящее заместитель гендиректора УК «Уралсиб» Наталия Плугарь.

Фонды облигаций. В апреле, как и в марте, наблюдался приток средств в консервативную категорию ПИФов – инвесторы принесли 526 млн «новых» рублей. Хотя некоторым фондам все-таки суждено было испытать отток. В частности, из «Финансиста» (УК ПСБ) и «Русских облигаций» (УК «ОФГ Инвест») пайщики вывели 109 млн и 49 млн рублей соответственно. Лидером же по привлечению «новых» денег в апреле стал фонд «Альфа-капитал облигации плюс», чистый денежный приток в который составил 136 млн рублей.

Доходность каждого пятого фонда по итогам апреля ушла в область отрицательных значений. Паи ПИФов «Мозаик – облигации» и «ИнвестКапитал – фонд облигаций» подешевели за месяц на 1,7 и 2,8%. Впрочем, разочарование настигло немногих пайщиков: стоимость чистых активов этих ПИФов в сумме не превышает 12 млн рублей.

Пай «среднего фонда» в апреле потяжелел на 0,35%, в то время как индекс RUX-Cbonds вырос на 0,71%. Превзойти «эталонный» результат удалось 36% ПИФов (26 из 72). В числе отличившихся «Максвелл Фонд облигаций» – по итогам апреля стоимость пая выросла на 2,1%. Правда, на 12-месячной дистанции результаты управления ПИФом не выглядят столь впечатляющими – всего 6,4%. Лидер же – «Северо-западный – фонд облигаций» за год увеличил стоимость пая на 18,5%.

В касте пятизвездочных ПИФов изменений не произошло. Хотя могли бы. К элитарной компании имел шанс присоединиться новичок рейтинга – фонд «Интерфин Облигации», но на конец апреля стоимость чистых активов ПИФа составляла всего 27 млн рублей. Два фонда – «Финансист» (УК ПСБ) и «Тройка Диалог – Садко» – потеряли по одной звезде. Теперь их по три. Этим не преминули воспользоваться ПИФы «Альянс Росно – облигации» и «Райффайзен – облигации», поднявшиеся в рейтинге вверх на одну ступень.

Фонды смешанных инвестиций. Апрельские «взлеты-посадки» сказались на распределении звезд в категории сбалансированных ПИФов. Не воспользовался возможностью зафиксировать прибыль в акциях и перейти в менее рискованные активы один из старожилов верхней части рейтинга – интервальный фонд «Альфа-капитал». С убытком в 3,9% за месяц ПИФ потерял одну звезду. За ним последовал интервальный фонд «Стратегия» (УК «Регионгазфинанс»), уменьшивший в апреле стоимость пая на 2,8%. На вакантное место претендовали несколько фондов, но наиболее расторопным оказался «Максвелл Капитал», вернувший себе пятизвездочный статус.

В прошлом месяце большинство смешанных ПИФов выбрали рискованную стратегию управления. В результате стоимость пая «среднего фонда» уменьшилась на 1,47%. Только каждый восьмой ПИФ по итогам апреля мог порадовать инвесторов ростом капитала. Наибольшую доходность продемонстрировал фонд «Аврора» (УК «Первое рентное товарищество»), увеличивший стоимость пая на 2,6%. Правда, с 3 млн рублей – именно такую сумму составляет СЧА ПИФа – маневрировать несложно. Замыкает список ПИФов по доходности «Олма – топливно-энергетический фонд», чьи пайщики потеряли за месяц 4,8%. По итогам работы за год наибольшую доходность продемонстрировал интервальный «Витус – фонд накопительный» – ПИФ увеличил стоимость пая на 43,7%. В то же время пять фондов из 93 принесли своим инвесторам убытки на годовом отрезке.

В апреле пайщики доверили управляющим ПИФами смешанной категории 321 млн «свежих» рублей. Наибольших успехов в привлечении средств добился фонд «Гранат» под управлением УК Росбанка – пополнившийся на 331 млн «новых» рублей.

Рейтинг «Ф.»

Паевой фонд

Управляющая компания

(1) Историческая эффективность, %

(2) Относительный риск

(3) Коэффициент альфа, %

(4) Рентабельность по рисковой стоимости

(5) Коэффициент вариации

Прирост стоимости пая, %

СЧА на 28.04.07, млн руб.

Чистый денежный поток за месяц, млн руб.

за 1 мес.

за 3 мес.

за 6 мес.

(6) за 1 год

за 3 года

Фонды акций

ИПИФА «Витус-фонд акций»

Витус

1,09

0,99

1,53

1,75

1,42

-2,1

4,5

31,9

53,5

233

141

0

ИПИФА «Энергия Капитал»

Интерфин Капитал

2,14

2,15

2,13

1,83

1,47

-2

23,9

80,9

84,8

389,2

4967

0

ОПИФА «РТК-инвест акции»

РТК-инвест

0,53

0,97

1,39

1,68

-4,3

-5,1

14,6

32,1

208

18

ОПИФА «Агана-экстрим»

Агана

0,82

1,15

1,31

1,8

-2,7

-0,2

18,8

39,4

553

10

ОПИФА «КИТ-российская электроэнергетика»

КИТ Финанс

2,61

1,64

1,6

1,6

-5,3

17,5

64,5

69,4

3812

107

ИПИФА «Алмаз»

УК Росбанка

3,91

2,69

1,47

1,86

-3,6

1

27,7

104

2291

0

ОПИФА «Газовая промышленность-акции»

Лидер

0,18

0,95

1,57

1,52

2,9

3,2

25,2

38,7

125

-9

ИПИФА «Альянс Росно-акции второго эшелона»

Альянс Росно УА

1,08

1,22

1

2,27

0,8

18,6

46,7

35,5

276

0

ИПИФА «Ренессанс-перспектива»

Ренессанс Управление инвестициями

0,91

1,32

1,25

1,93

-0,1

4,1

44,9

52,2

528

188

ИПИФА «КИТ-российский финансовый сектор»

КИТ Финанс

1,46

1,9

1,12

2,14

3,5

-4,3

45,7

54,9

335

0

ОПИФА «Универ-фонд акций»

Универ Менеджмент

0,19

1,02

1

2,28

-2,3

0,7

14,5

34,9

156

-5

ОПИФА «Ренессанс-акции»

Ренессанс Управление инвестициями

0,46

1,13

0,78

2,8

-5

-5,6

13,5

24

1875

103

ОПИФА «Капиталъ-перспективные вложения»

Капиталъ

0,47

1,14

0,86

2,53

-0,9

3

19

19,8

420

-3

ИПИФА «Мономах-энергия»

Мономах

0,42

1,24

0,26

0,64

3,26

-1

8,8

44,5

28,5

173,5

125

0

ИПИФА «Лукойл Фонд перспективных вложений»

Уралсиб

0,56

1,08

0,69

0,68

3,13

-2,5

4,4

20

13,9

161,9

5013

0

ОПИФА «Красная площадь-АКГУ»

УК Банка Москвы

0,89

1,33

0,66

3,21

-2

3,6

29,9

25,2

2172

-80

ИПИФА «Телеком Капитал»

Интерфин Капитал

-0,28

1,18

-0,11

0,79

2,79

1,1

1,3

36,1

34,7

98,1

1377

0

ИПИФА «Паллада-фонд акций второго эшелона»

Паллада ЭМ

0,22

1,1

-0,02

0,58

3,59

-5,6

-1,6

20,9

20,5

117,3

139

0

ИПИФА «КИТ-российская металлургия и машиностроение»

КИТ Финанс

-0,15

1,09

0,79

2,75

-1,4

3

23,8

24,8

136

0

ОПИФА «КИТ-российские телекоммуникации»

КИТ Финанс

0,42

2

0,63

3,31

2,6

4,2

40,9

32,9

459

78

ОПИФА «Тройка Диалог — Добрыня Никитич»

Тройка Диалог

0,33

1,2

0,25

0,53

3,85

-2,9

-1

16,9

16,3

174,8

18308

-643

ОПИФА «Манежная площадь-РА»

УК Банка Москвы

0,63

1,39

0,52

3,89

-1,6

3,8

26,2

19,5

589

25

ОПИФА «Атон-фонд акций»

Атон-менеджмент

0,54

1,23

0,48

4,15

-2,5

1,3

18

16,4

1291

10

ОПИФА «Базовый»

Кэпитал ЭМ

0,38

1,27

-0,12

0,53

3,87

-3,4

-1,7

15,9

16,1

146,6

299

10

ОПИФА «Петр Столыпин»

ОФГ Инвест

0,12

1,24

0,02

0,62

3,39

-2,1

0,5

16

15,7

140,8

5055

-391

ОПИФА «Регион Фонд акций»

Регион ЭМ

0,08

1,13

0,23

0,61

3,46

-2,9

0,3

5,6

11,8

129,6

107

-1

ОПИФА «Мономах-перспектива»

Мономах

0,31

1,27

-0,22

0,44

4,43

-2,8

1,4

28,6

17,6

160,2

358

-11

ОПИФА «Альфа-капитал Акции»

Альфа-капитал

0,43

1,29

0,06

0,45

4,35

-0,8

5

24,3

15,8

170,6

3059

-30

ОПИФА «Глобэкс-фонд акций»

Базис-инвест

-0,42

1,03

0,56

3,69

-3,4

0,3

20,9

17,2

328

0

ОПИФА «Капиталъ-акции»

Капиталъ

-0,23

1,03

0,58

3,59

-2,4

2,3

14,9

13,7

105

-1

ИПИФА «Лукойл Фонд отраслевых инвестиций»

Уралсиб

0,7

1,21

0,39

0,38

5,13

-2,8

-2,4

11,9

10,1

176,9

8728

0

ОПИФА «Паллада-фонд акций»

Паллада ЭМ

-0,37

1,09

-0,32

0,48

4,17

-4,3

-2,2

17,1

16,1

102,7

153

-2

ОПИФА «БКС-фонд голубых фишек»

Брокеркредитсервис

0,24

1,34

0,48

4,2

-2,9

-0,6

21,2

16,4

671

-7

ОПИФА «Солид-инвест»

Солид Менеджмент

0,53

1,32

-0,01

0,35

5,36

-3

-1,5

21,8

13,2

189

747

-12

ОПИФА «ИнвестКапитал-фонд акций»

ИнвестКапитал

-0,41

0,94

0,51

4,06

-1,6

-1,8

14,5

11,9

112

-10

ОПИФА «Ермак-ФКИ»

Ермак

-0,14

1,26

-0,27

0,45

4,4

-2

-0,3

17,8

14,2

160

135

25

ОПИФА «Просперити Фонд акций»

Просперити Кэпитал Менеджмент

0,68

1,29

0,36

5,3

0,5

3,7

24,1

11

137

-2

ОПИФА «Максвелл Телеком»

Максвелл ЭМ

-0,33

1,76

0,42

4,43

-1,5

-3,1

34,4

23,9

135

-5

ИПИФА «Тройка Диалог-потенциал»

Тройка Диалог

0,08

1,24

0,41

4,78

-1,1

3,2

24,7

13,9

1098

0

ОПИФА «ДВИ»

ВТБ Управление активами

-0,67

1,15

-0,68

0,57

3,63

-2,6

0,1

13,8

14,3

76,6

101

-4

ОПИФА «ДВС Фонд акций»

ДВС Инвестмент

0,16

1,16

0,39

5

-2,5

-0,3

13,9

11,1

655

4

ИПИФА «КИТ-фонд акций второго эшелона»

КИТ Финанс

-0,09

1,1

0,38

5,08

-3,3

-1,3

16

11,3

397

0

ОПИФА «Метрополь Золотое руно»

Метрополь

-0,03

1,3

-0,11

0,37

5,11

-2,3

2,3

22,9

13,6

137,4

100

-3

ОПИФА «Открытие-акции»

Открытие

-0,99

1,15

-0,53

0,44

4,41

-0,6

4,6

26,8

16,2

81,3

196

19

ОПИФА «Райффайзен-акции»

Райффайзен Капитал

-0,19

1,16

0,38

5,05

-1,6

0,9

15,3

11,7

1611

50

ОПИФА «ДВС Фонд акций ПМСБ»

ДВС Инвестмент

0,07

1,29

0,38

5,04

-1,4

-0,8

13,8

12,3

603

-5

ОПИФА «Максвелл Фонд акций»

Максвелл ЭМ

-0,12

1,3

0,34

5,43

-2,2

-1,5

14,7

12,8

134

-6

ОПИФА «Стоик»

УК ПСБ

0,27

1,32

-0,19

0,28

6,69

-2

-1

11,5

7,7

136,5

1100

19

ОПИФА «Северо-западный-фонд акций»

Северо-западная УК

0,58

1,39

0,24

7,29

-3,4

-2,1

12,7

7,6

379

-28

ОПИФА «Альянс Росно-акции»

Альянс Росно УА

-0,1

1,29

-0,24

0,31

5,97

-3,7

-4,6

8,7

9,3

148,8

592

-30

ОПИФА «КИТ-фонд акций»

КИТ Финанс

-0,43

1,06

-0,13

0,26

6,99

-2,9

1,2

16,5

8

110,3

646

-23

ИПИФА «Лукойл Фонд первый»

Уралсиб

0,54

1,3

-0,15

0,02

25,49

-3,5

-5

7,9

0,8

153

15721

-2574

ОПИФА «Тринфико Фонд роста»

Тринфико

-0,38

1,2

0,31

5,97

-0,9

-1,6

17,8

10,7

169

0

ОПИФА «Риком-акции»

Риком-траст

0,12

1,29

0,29

6,58

-4,2

-6,3

7

7,5

169

-6

ИПИФА «Высокие технологии»

Менеджмент-центр

-0,47

0,93

-0,11

0,01

33,61

-4

-6,4

6,7

0,4

79,1

893

0

ОПИФА «Фонд акций»

Пиоглобал ЭМ

-0,57

1,29

-0,86

0,24

7,26

-3,8

-0,7

20,5

8,6

86

593

-37

ОПИФА «КИТ-российская нефть»

КИТ Финанс

-2,97

1,18

-0,66

-3,09

-4,3

-9,2

-10,4

-19,4

335

-28

ОПИФА «Алемар-фонд акций»

Алемар

-1,52

1,74

-0,03

34,64

-1,8

5,2

23

-1,3

202

1

ОПИФА «Сибиряк-фонд акций»

Сибиряк

2,52

1,02

2,32

1,12

2,1

6,9

29,9

60,9

76

1

ОПИФА «Рост Капитала-фонд акций»

Рост Капитала

0,61

0,92

1,19

1,92

-0,5

9,4

14

28,5

10

0

ИПИФА «Центр потенциала»

Центральная УК

-0,36

0,95

1,64

1,46

-2,6

-1,5

20

39,7

18

4

ОПИФА «Астерком-фонд акций»

Астерком

-0,42

0,93

1,02

2,2

-0,8

2,1

23,5

24,9

31

0

ОПИФА «Золотое сечение-фонд акций»

Золотое сечение

-0,55

0,62

1,11

2

-2,6

-2,8

2

19,4

5

0

ОПИФА «Промсвязь-акции»

Промсвязь

-0,03

1,09

0,72

2,97

-1,9

-2,8

10,8

17,7

91

4

ОПИФА «Доходъ-фонд акций»

Доходъ

-0,05

1,13

0,65

3,25

-0,1

-2,1

19,7

23,3

73

-3

ОПИФА «Агана-фонд региональных акций»

Агана

0,09

1,34

0,72

2,99

-1,9

2,1

27,9

23,7

83

8

ИПИФА «Ермак-фонд привилегированных акций»

Ермак

1,02

1,47

0,52

3,9

-2

2,9

26,3

16,6

23

0

ИПИФА «Агора-российские IPO»

Портфельные инвестиции

-0,73

0,9

0,72

2,95

-2,2

7,5

20,9

19,7

84

0

ОПИФА «Петр Багратион»

Парма-менеджмент

-0,57

0,99

0,04

0,58

3,57

-2,5

-1,4

14,4

17,6

110,4

32

0

ОПИФА «Церих Фонд акций»

Церих

0,07

1,17

0,33

0,5

4,04

-2

-0,2

22,6

16,2

162,5

53

-3

ОПИФА «Русс-инвест ПФА»

Русс-инвест

-0,85

0,86

0,65

3,24

-0,2

0,5

21,3

18,2

59

1

ОПИФА «Пифагор-фонд акций»

Пифагор

-0,46

0,9

0,36

0,49

4,14

-1,4

1,2

21

16

105,4

63

49

ОПИФА «АВК-фонд связи и телекоммуникаций»

АВК «Дворцовая площадь»

-0,71

1,31

-0,86

0,76

2,85

0,1

1,3

40,8

40

83,6

42

2

ИПИФА «Финам Низколиквидные акции»

Финам Менеджмент

-0,55

1,04

0,49

4,08

-2,5

0,4

24,5

17,5

28

0

ОПИФА «Тольятти-инвест акций»

Инвест-менеджмент

-0,56

1,09

-0,54

0,43

4,56

-2,9

2,8

18,9

13,1

91,2

16

-2

ИПИФА «Индустрия Капитал»

Интерфин Капитал

0,43

1,1

1,43

0,09

14,12

-1,9

4,8

13,4

3

182,8

87

0

ОПИФА «Олма-фонд акций»

Олма-финанс

-0,38

1,34

-0,53

0,44

4,51

-1,5

0,1

20,1

14,5

103,7

29

0

ОПИФА «Интраст-фонд акций»

Интраст

-0,6

0,87

0,37

5,26

-1,5

-2

12,6

9,6

41

0

ОПИФА «АВК-фонд акций»

АВК «Дворцовая площадь»

-0,52

1,09

0,36

5,4

-3,1

-0,8

10,1

8,4

12

-3

ОПИФА «Оптим привилегированный»

Нивелир

-0,47

1,07

0,34

5,68

-3,3

-5,8

6,3

8,3

81

24

ОПИФА «Стремительный»

Корабел

-0,36

1,43

-0,77

0,33

5,55

-3,8

8,5

29,1

12,6

116,1

6

0

ОПИФА «НВК-вертикаль»

НВК

-0,82

1,21

0,29

6,03

-4

-5

38

13,1

2

0

ИПИФА «РФЦ Фонд акций»

РФЦ-капитал

-1,51

0,86

0,18

9,27

-4,5

-2

15,3

5,2

74

0

ОПИФА «Ак Барс-доходный»

Ак Барс Капитал

-1,35

1,04

-1,12

0,23

7,79

-2,9

-2,2

7,3

5,8

35

48

1

ОПИФА «РИМ Доля успеха»

РИ-менеджмент

-0,59

1,24

0,22

7,75

-2,9

-2,5

8,2

7,3

13

0

ОПИФА «АВК-фонд привилегированных акций»

АВК «Дворцовая площадь»

-0,67

1,05

-0,42

-0,06

-350,23

-4,6

-6,2

7,2

-1,9

86,3

32

-3

ИПИФА «Орион-акции роста»

Орион

-0,89

1,13

0,2

8,34

-0,7

-5,1

13,1

7,1

75

0

ИПИФА «АВК-фонд долгосрочный»

АВК «Дворцовая площадь»

-1,27

1,39

0,26

6,77

0,1

2

22,1

9,5

26

0

ОПИФА «Арсагера-фонд акций»

Арсагера

-1,25

1,16

0,13

11,13

-2,4

-0,5

12,3

4,7

8

0

ИПИФА «Арсагера-акции 6.4»

Арсагера

-1,85

1,07

-0,03

202,7

-1

-0,1

10,3

-0,8

7

0

ОПИФА «МДМ-мир акций»

МДМ ЭМ

-1

1,21

0,02

25,18

-2

0,6

19,2

0,7

69

4

ОПИФА «Сообразительный»

Корабел

-0,77

1,21

-1

-0,16

-17,94

-3,4

-5,3

7,5

-4,9

73,4

5

0

ОПИФА «АВК-фонд ТЭК»

АВК «Дворцовая площадь»

-0,7

1,27

-0,54

-0,23

-11,35

-4,5

-3,8

1,1

-6,7

115,5

90

-14

ОПИФА «Губернский-акции второго эшелона»

Центринвест

3,6

4,8

80

1

ОПИФА «Олма-телеком он-лайн»

Олма-финанс

1,2

-2,3

37,5

9

0

ОПИФА «Атлант»

Атлант

1,2

1,5

3

0

ИПИФА «Русс-инвест-привилегированные акции»

Русс-инвест

1,1

1,8

21,8

28

0

ОПИФА «Альфа-капитал Электроэнергетика»

Альфа-капитал

1

19,6

954

207

ИПИФА «Энергокапитал-перспективный»

Энергокапитал

0,4

13

0

ИПИФА «Альфа-капитал Акции роста»

Альфа-капитал

0,1

40,6

68

0

ИПИФА «Тройка Диалог-потребительский сектор»

Тройка Диалог

-0,2

311

0

ОПИФА «Интраст-фонд перспективных инвестиций»

Интраст

-0,3

-3,4

9,8

15

0

ОПИФА «Альфа-капитал Металлургия»

Альфа-капитал

-0,4

7,9

146

36

ИПИФА «Оплот»

УК ПСБ

-0,4

3

12,9

221

0

ИПИФА «Тройка Диалог-телекоммуникации»

Тройка Диалог

-0,5

0,1

216

0

ИПИФА «Регионфинансресурс-фонд акций»

Регионфинансресурс

-0,6

3,6

21,8

130

0

ОПИФА «Парекс-фонд акций»

Парекс АМ

-0,8

2

15,9

18

0

ОПИФА «Альфа-капитал Телекоммуникации»

Альфа-капитал

-0,8

0,3

110

17

ИПИФА «Татинк-акции»

Татинк

-0,8

-1,8

-0,7

15

0

ОПИФА «Останкино-российская связь»

УК Банка Москвы

-0,8

-0,4

33,3

558

6

ОПИФА «Агора-рынок акций»

Портфельные инвестиции

-1

2,7

19,2

19

0

ОПИФА «Руспроминвест-акции»

Руспроминвест

-1,2

10

0

ИПИФА «Тройка Диалог-электроэнергетика»

Тройка Диалог

-1,4

18,4

74,6

1429

0

ОПИФА «Октан-фонд ликвидных акций»

Октан

-1,6

0,8

11,3

20

1

ОПИФА «Трансфингруп-скорый»

Трансфингруп

-1,9

1,7

18

0

ОПИФА «НФГ Платина»

НФГ ЭМ

-1,9

2,5

15,4

3

0

ОПИФА «ИнвестКапитал-нефтегазэнерго»

ИнвестКапитал

-2,1

-2,3

51

1

ИПИФА «Денежкин камень»

Инвестстрой

-2,1

-2,3

8

0

ОПИФА «Максвелл Фонд госпредприятий

Максвелл ЭМ

-2,1

-5

15,5

165

1

ОПИФА «Тройка Диалог-Федеральный»

Тройка Диалог

-2,2

1,2

786

99

ОПИФА «Газпромбанк-акции»

Газпромбанк-управление активами

-2,2

0,4

12,7

257

1

ОПИФА «Либра-фонд акций»

Либра Капитал

-2,3

-0,1

11,7

398

8

ОПИФА «Альянс перспектива»

М-альянс

-2,3

79

0

ОПИФА «Наследие-фонд акций»

Наследие СП

-2,3

-0,9

4

0

ОПИФА «РН-траст 30»

РН-траст

-2,6

-0,2

5,5

9

0

ОПИФА «Меркури Кэпитал Траст-акции»

Меркури Кэпитал Траст

-2,7

0,3

96

6

ИПИФА «Русь-капитал-магнат»

Русь-капитал

-2,9

-2

39

0

ОПИФА «Райбах-фонд акций»

Вика

-2,9

-4,5

12

1

ИПИФА «Газпромбанк-акции второго эшелона»

Газпромбанк-управление активами

-3,2

3,2

23

0

ОПИФА «Мозаик-акции»

УК Мозаик

-3,2

-10,1

16,5

55

0

ОПИФА «Трубная площадь-российская металлургия»

УК Банка Москвы

-3,3

2,4

283

36

ОПИФА «Звездный бульвар-звезды российского фондового рынка»

УК Банка Москвы

-3,4

-0,2

10,8

253

-31

ОПИФА «АМК-РЕСО Лидер»

АМК Финанс

-3,4

-0,7

81

0

ИПИФА «Тройка Диалог-металлургия»

Тройка Диалог

-3,5

-1,5

20,1

184

0

ОПИФА «АМК-РЕСО Глобалист»

АМК Финанс

-3,6

-0,6

50

0

ОПИФА «Велес Капитал-избранные акции»

Велес Менеджмент

-3,7

-5,1

11

0

ОПИФА «БКС-фонд перспективных акций»

Брокеркредитсервис

-3,7

-2,2

11,5

349

22

ОПИФА «НРК-акции»

НРК-капитал

-3,8

-3,5

6

2

ОПИФА «Замоскворечье-российская энергетика»

УК Банка Москвы

-4,1

15,8

70,6

2133

188

ОПИФА «Континенталь Топ 20»

Инвестиция

-4,2

2533

0

ОПИФА «Русь-капитал-инвестор»

Русь-капитал

-4,2

-5,7

165

0

ОПИФА «Неофитус-фонд акций»

Неофитус

-4,2

-1,1

16,7

7

1

ОПИФА «Триумфальная площадь — российская нефть»

УК Банка Москвы

-4,6

-8

-8,9

146

-20

ОПИФА «Альфа-капитал Нефтегаз»

Альфа-капитал

-4,7

-3,5

51

6

ИПИФА «Открытие-энергетика»

Открытие

-4,8

17,9

71,3

208

0

ОПИФА «Максвелл Нефтегаз»

Максвелл ЭМ

-5,5

-8,3

-10

77

-1

ОПИФА «Максвелл энерго»

Максвелл ЭМ

-5,6

11,4

925

133

Фонды облигаций

ОПИФО «Фонд облигаций»

Пиоглобал ЭМ

0,13

1,01

0,62

8,78

0,25

0,9

2,7

5,3

10,9

39,5

522

-29

ОПИФО «Лукойл Фонд консервативный»

Уралсиб

0,16

1,1

0,47

7,13

0,31

1,1

1,9

4,5

9,8

36,8

935

4

ОПИФО «Ренессанс-облигации»

Ренессанс Управление инвестициями

0,44

1,11

6,49

0,35

1,5

3,3

6,8

14,5

366

67

ОПИФО «Парекс-фонд облигаций»

Парекс АМ

-0,09

0,52

7,5

0,29

0,8

2

3,4

7,1

220

29

ОПИФО «Тройка Диалог — Илья Муромец»

Тройка Диалог

0,06

1,25

0,34

6,17

0,36

1

2,8

4,5

9

36,5

2625

47

ОПИФО «КИТ-фонд облигаций»

КИТ Финанс

0,31

1,45

0,41

5,21

0,42

0,7

2

4,1

8,5

41,6

345

51

ОПИФО «Сапфир»

УК Росбанка

0,08

1,58

0,13

6,57

0,33

1,2

2,8

5,1

9,2

40,6

165

8

ОПИФО «Русские облигации»

ОФГ Инвест

0,23

1,31

0,19

5,13

0,42

0,8

2,1

4,1

7,4

36,3

677

-49

ОПИФО «Альянс Росно-облигации корпораций»

Альянс Росно УА

-0,13

0,48

5,03

0,43

0,8

1,9

3,1

6,9

148

0

ОПИФО «Регион Фонд облигаций»

Регион ЭМ

0

0,88

3,27

0,68

1,2

3,2

7,9

13,8

108

1

ОПИФО «Альянс Росно-облигации»

Альянс Росно УА

-0,19

0,94

0,28

3,93

0,55

0,8

1,9

3,6

7,8

26,4

141

-5

ОПИФО «Райффайзен-облигации»

Райффайзен Капитал

-0,3

0,51

4,67

0,46

0,9

2

3,1

6,9

134

5

ОПИФО «Тройка Диалог — Садко»

Тройка Диалог

-0,3

1,44

0,38

6,04

0,36

0,7

2,3

3,8

8,1

38,2

827

99

ОПИФО «Газовая промышленность-облигации»

Лидер

-0,1

0,98

4,25

0,51

0,4

1,1

2,9

6,9

779

2

ОПИФО «ДВС Фонд облигаций»

ДВС Инвестмент

0,04

1,2

3,76

0,58

0,4

1,8

3,8

7,1

479

47

ОПИФО «Альфа-капитал облигации плюс»

Альфа-капитал

0,26

1,48

-0,11

2,65

0,83

0

1,6

6,3

10,6

48,3

1786

136

ОПИФО «Финансист»

УК ПСБ

0,1

1,33

-0,08

3,25

0,67

-0,2

0,6

2,8

6,3

38,5

1013

-109

ОПИФО «ФДИ Солид»

Солид Менеджмент

0

1,26

0,04

1,4

1,56

0

1,4

7,4

10,5

40,7

141

3

ОПИФО «Капиталъ-облигации»

Капиталъ

0,14

1,48

2,33

0,94

0

1,1

2,7

9,2

197

19

ОПИФО «Волхонка-российские облигации»

УК Банка Москвы

-0,29

0,71

2,57

0,84

0,3

0,9

3

5,7

132

53

ОПИФО «Открытие-облигации»

Открытие

0,27

2,5

-0,14

1,81

1,2

-1,1

0,9

5

8,9

54,3

107

6

ОПИФО «Северо-западный-фонд облигаций»

Северо-западная УК

1,4

4,9

1,32

1,69

1,2

2,5

12,3

18,5

174

11

ОПИФО «Интерфин Облигации»

Интерфин Капитал

0,05

0,25

11,79

0,19

0,8

2,1

4,1

8,2

27

1

ИПИФО «КИТ-ФО второго эшелона»

КИТ Финанс

0,01

0,56

4,95

0,44

0,9

2,6

4,9

9,5

23

0

ОПИФО «Альфа-капитал Резерв»

Альфа-капитал

-0,25

0,32

0,43

5,27

0,41

0,3

1,2

2,5

5,6

22,4

31

2

ОПИФО «Лидер Финанс»

ВТБ Управление активами

0,1

1,07

0,51

4,22

0,52

1,1

2,4

4,1

7,6

30,7

53

7

ИПИФО «Тройка Диалог — Рискованные облигации»

Тройка Диалог

0,3

1,19

4,22

0,53

0,5

3,7

9,4

14,6

56

0

ОПИФО «АВК-ГЦБ»

АВК «Дворцовая площадь»

0,04

1,11

0,33

4,55

0,48

1

2,6

3,8

8,1

33

20

-3

ОПИФО «Мономах-равновесие»

Мономах

-0,3

0,31

5,63

0,38

0,4

1,1

2,3

4,8

11

4

ИПИФО «Наследие-фонд облигаций»

Наследие СП

-0,05

0,62

3,73

0,59

1

1,8

4,2

8,4

69

0

ОПИФО «Паллада-фонд облигаций»

Паллада ЭМ

-0,02

1,32

0,19

4,84

0,45

0,7

2

4,9

7,4

35,7

6

-1

ОПИФО «Финам облигационный»

Финам Менеджмент

-0,28

0,75

3,97

0,55

0,8

1,7

3,9

7,9

19

1

ОПИФО «БКС-фонд национальных облигаций»

Брокеркредитсервис

-0,1

1,08

0,4

3,67

0,59

0,8

3,1

4,3

7,5

26,9

29

9

ОПИФО «Энергокапитал-сберегательный»

Энергокапитал

-0,07

0,62

3,75

0,58

0,2

0,8

3,3

6,5

5

1

ОПИФО «Метрополь Зевс»

Метрополь

-0,1

1,18

0,27

1,81

1,22

0,6

1,4

10,7

13,6

32,7

14

3

ИПИФО «РН-1»

РН-траст

-0,26

0,74

0,29

2,56

0,85

0,4

1,4

2,6

6,7

23,5

12

0

ОПИФО «Алемар-фонд облигаций»

Алемар

-0,24

1,39

0,06

3,13

0,7

0,8

1,9

5,4

10,1

34

82

1

ОПИФО «АВК-фонд корпоративных облигаций»

АВК «Дворцовая площадь»

-0,02

1,17

0,18

2,53

0,85

0,3

1,5

2,4

5,9

33,6

16

-3

ОПИФО «Универсальный»

Кэпитал ЭМ

0,13

1,52

-0,03

1,5

1,44

0,8

1,8

3,6

7,4

36,4

19

0

ИПИФО «Промсвязь-облигации»

Промсвязь

0,1

2,31

1,09

2,01

0,5

1,7

9,5

11,5

22

0

ОПИФО «Стерегущий»

Корабел

-0,36

1,07

-0,09

1,73

1,24

0,1

0,3

2,5

4,6

20,1

3

0

ОПИФО «Риком-облигации»

Риком-траст

0,28

4,28

0,96

2,25

-0,9

0,6

7,6

11,2

3

0

ОПИФО «Пифагор-фонд облигаций»

Пифагор

-0,2

1,59

-0,31

2,79

0,77

0,8

1,4

2,9

5,2

24

3

0

ОПИФО «Аванпост»

Еврофинансы

0,92

6,46

0,94

2,31

-1,2

1,7

10,2

12,6

76

0

ИПИФО «Александр Суворов»

Парма-менеджмент

-0,1

1,62

1,38

1,57

0,2

2,3

3

7,7

2

0

ОПИФО «Доходъ-фонд облигаций»

Доходъ

-0,07

3,62

1,07

2,06

-0,5

1,3

10,5

17,3

1

0

ОПИФО «Тольятти-инвест облигаций»

Инвест-менеджмент

-0,47

1

-0,15

0,86

2,47

0

-0,7

2,5

3,6

14,1

6

2

ОПИФО «Высокорискованные «бросовые» облигации»

Вика

0,64

3,05

-0,33

0,8

2,65

-0,8

0,7

5,3

6,8

70,2

31

0

ОПИФО «Максвелл Фонд облигаций»

Максвелл ЭМ

-0,03

1,97

0,93

2,29

2,1

2,4

4,5

6,4

34

4

ОПИФО «Глобэкс-фонд облигаций»

Базис-инвест

-0,11

1,82

1,08

1,99

-0,3

1,4

4,2

5,3

33

4

ОПИФО «РТК-инвест облигации»

РТК-инвест

0,41

4,81

0,59

3,56

-1

-0,6

7,4

7,3

37

0

ОПИФО «РИМ долгоиграющий»

РИ-менеджмент

0,37

3,27

0,55

3,82

-0,9

-0,9

4,5

6,8

49

-1

ОПИФО «Сибиряк-фонд облигаций»

Сибиряк

-0,1

2,63

0,84

2,53

0

2

6,8

6,3

10

0

ОПИФО «Ермак-фонд облигаций»

Ермак

-0,31

1,41

0,6

3,52

-0,1

-0,2

0,6

1,8

4

-1

ОПИФО «МДМ-мир облигаций»

МДМ ЭМ

0,08

3,55

0,3

6,65

0,3

3,7

12,3

4

36

0

ОПИФО «Астерком-фонд облигаций»

Астерком

-0,29

2,43

-0,13

-17,55

0,7

1,6

1

-0,6

39

2

ОПИФО «Ак Барс-консервативный»

Ак Барс Капитал

-0,57

2,71

-0,07

-42,39

0,5

1,2

2,9

-0,9

26

11

ОПИФО «НФГ Атлантика»

НФГ ЭМ

1,1

2

4,1

3

0

ОПИФО «Газпромбанк-облигации»

Газпромбанк-управление активами

0,8

2,85

4,63

156

0

ОПИФО «Атон-фонд облигаций»

Атон-менеджмент

0,8

30

6

ОПИФО «Русь-капитал-рантье»

Русь-капитал

0,7

1,53

41

1

ОПИФО «Газпромбанк-казначейский»

Газпромбанк-управление активами

0,6

1,88

4,09

156

71

ОПИФО «Универ-фонд облигаций»

Универ Менеджмент

0,4

1,01

2,75

5

0

ОПИФО «Аксиома облигации основной»

УК Аксиома

0,4

0,81

3,69

5

0

ОПИФО «Ригрупп-облигации»

Ригрупп-управление активами

0,3

1,06

4,81

141

5

ОПИФО «Трансфингруп-магистральный»

Трансфингруп

0,2

2,47

6

0

ИПИФО «Ригрупп-фонд перспективные облигации»

Ригрупп-управление активами

0,1

0,66

30

0

ОПИФО «НФГ Золото»

НФГ ЭМ

0,1

3,65

14,3

3

0

ОПИФО «АМК РЕСО Реалист»

АМК Финанс

0

1,76

31

0

ОПИФО «Бизон Плюс-облигации»

Бизон Плюс

-0,2

1,84

3,43

6

0

ОПИФО «Мозаик-облигации»

УК Мозаик

-1,7

-2,26

7,07

10

1

ОПИФО «ИнвестКапитал-фонд облигаций»

ИнвестКапитал

-2,8

2

0

Фонды смешанных инвестиций

ИПИФС «Агора-открытый рынок»

Портфельные инвестиции

0,25

0,6

1,27

2,2

1,07

1,1

4,2

19,1

28,9

102,6

187

14

ОПИФС «Гранат»

УК Росбанка

1,54

1,63

0,92

1,38

1,72

-2,7

5,1

34,4

39,7

229,2

3858

331

ИПИФС «Кузнецкий мост»

УК Банка Москвы

0,76

1,31

0,67

1,04

2,18

-0,9

5,9

33,4

31,5

159,8

1708

0

ОПИФС «Максвелл Капитал»

Максвелл ЭМ

1,99

1,68

1,79

1,2

1,89

-1,2

-1,5

12,3

24,1

276,6

2853

-48

ОПИФС «Энергокапитал-сбалансированный»

Энергокапитал

1,09

1,8

0,49

1,12

2,06

-2,4

-0,1

24,2

35,1

218,5

499

26

ОПИФС «Капиталъ-сбалансированный»

Капиталъ

0,23

1

1,44

1,59

-1,1

3,4

17

25,4

272

10

ОПИФС «Агана-эквилибриум»

Агана

-0,37

0,59

1,71

1,31

0

1,8

8,4

15,4

555

25

ИПИФС «Стратегия»

Регионгазфинанс

0,54

1,38

0,32

0,95

2,34

-2,8

2

24,9

24,1

140

431

0

ИПИФС «ДАиКО»

Регион ЭМ

-0,47

0,65

0,4

1,88

1,16

-0,3

1,3

4,7

9,4

44,2

185

0

ИПИФС «Альфа-капитал»

Альфа-капитал

0,56

1,14

0,48

0,8

2,69

-3,9

0,9

14,5

16,8

118

2947

-51

ОПИФС «Особый»

РН-траст

-0,99

0,67

1,47

1,57

-0,5

1,7

5,4

25,6

503

34

ОПИФС «Накопительный»

Элби-траст

0,19

1,18

0,26

1,25

1,75

-0,9

1,6

9,1

11,4

92,9

1036

-19

ОПИФС «Фонд сбалансированный»

Пиоглобал ЭМ

0,01

1,52

0,08

1,1

2,08

-2,3

-0,5

19,5

31,8

82,2

339

-1

ОПИФС «КИТ-фонд сбалансированный»

КИТ Финанс

-0,13

0,83

0,37

0,92

2,34

-0,3

2,2

11,8

11,6

71,8

880

32

ИПИФС «Агрессивный»

Кэпитал ЭМ

-0,05

1,13

1

2,24

-1,2

0,4

3,1

24,3

376

0

ИПИФС «Энергия-инвест»

Энергия-инвест

-0,76

0,79

0,53

0,87

2,49

-1,7

6,8

17

15,8

37,9

693

3

ОПИФС «Ренессанс-сбалансированный»

Ренессанс Управление инвестициями

0,02

0,91

0,95

2,29

-1,3

-2,5

7,1

14,9

654

-23

ОПИФС «Рождественка»

УК Банка Москвы

0,34

1,37

0,13

0,7

3,03

-2

2,9

21,4

18,9

119,3

367

-13

ИПИФС «Альянс-интервальный»

М-альянс

-0,73

0,6

0,96

2,27

-1,5

-0,1

11,3

13,8

156

-15

ИПИФС «Созидание»

НМ-траст

0,36

0,99

0,81

2,65

0,5

1,1

10,8

11,6

307

0

ОПИФС «Ломоносов»

ФНДС

0,99

1,81

0,76

2,84

-3

1

15,2

18,9

249

4

ОПИФС «ДВС Фонд смешанных инвестиций»

ДВС Инвестмент

0,59

1,28

0,73

2,92

-2,2

-1,3

8,2

12,6

1103

-12

ОПИФС «Универ-фонд смешанных инвестиций»

Универ

-0,59

0,59

0,79

2,7

-0,2

-3,4

2,9

10,2

114

-7

ОПИФС «Атон-фонд сбережений»

Атон-менеджмент

0,2

1,09

0,64

3,31

-1,1

2

12,3

12,8

756

-50

ОПИФС «БКС-фонд оптимальный»

Брокеркредитсервис

-0,27

1,01

0,08

0,6

3,48

-2,5

-0,6

9

12,8

74,8

142

-1

ОПИФС «Тройка Диалог — Дружина»

Тройка Диалог

0,23

1,21

0,15

0,58

3,61

-1,8

-0,3

9,1

10,4

101,5

6064

-108

ИПИФС «Солид интервальный»

Солид Менеджмент

0,96

1,95

0,23

0,47

4,22

-2,1

3

26,7

17

183,4

147

0

ИПИФС «Глобэкс-профессиональный»

Базис-инвест

0,29

1,61

0,59

3,51

-4,2

-0,7

17,9

16,7

127

0

ОПИФС «Тринфико сбалансированные инвестиции»

Тринфико

-0,01

1,28

0,58

3,61

-1,1

0,6

17,5

15,3

287

4

ОПИФС «Накопительный резерв»

Пенсионный резерв

-0,86

0,54

0,68

3,13

-0,4

2

8,4

7,1

125

0

ОПИФС «АВК-ФЛА»

АВК «Дворцовая площадь»

0,23

1,48

-0,24

0,55

3,76

-2

0,2

9,6

11,2

82,8

275

-14

ОПИФС «Метрополь Афина»

Метрополь

0,52

1,96

-0,04

0,43

4,47

-2

3,9

23,9

16,7

142,9

396

-7

ОПИФС «Тактика»

Регионгазфинанс

0,29

1,39

-0,27

0,44

4,57

-1

-1

16,9

12,1

102,3

503

-4

ИПИФС «Лукойл Фонд профессиональный»

Уралсиб

0,39

1,01

0,6

0,34

5,84

-1,1

-1,2

5,3

5,6

107

1157

3

ОПИФС «Альянс Росно-сбалансированный»

Альянс Росно УА

-0,31

0,98

0,01

0,5

4,1

-0,3

0,1

7,7

8,2

66,6

279

-7

ОПИФС «Северо-западный»

Северо-западная УК

0,89

1,7

0,39

5

-2,2

0,2

16,9

11,8

632

16

ОПИФС «Траст первый»

Доверие Капитал

-0,2

1,13

0,02

0,45

4,54

-1,2

1

13,4

9,2

81,2

353

2

ОПИФС «Райффайзен-сбалансированный»

Райффайзен Капитал

-0,13

1,14

0,49

4,23

-0,7

1,1

9,3

8,3

982

26

ОПИФС «Титан»

УК ПСБ

0,42

1,43

-0,14

0,35

5,67

-1,6

-1,5

9

7,5

94,8

631

1

ОПИФС «РГФ-фонд сбалансированный»

Регионгазфинанс

0

1,39

-0,43

0,4

5,01

-1,6

-1,4

15,7

9,4

86,9

200

-1

ОПИФС «Финам первый»

Финам Менеджмент

0,58

2,14

-0,45

0,04

20,6

-0,9

-5,2

15,7

1,5

140,5

175

-8

ОПИФC «Алемар-активные операции»

Алемар

0,03

1,77

-0,73

0,09

13,72

-1,1

3,4

20,9

3,2

93,7

285

-12

ИПИФС «Витус-фонд накопительный»

Витус

1,51

1,81

1,07

1,66

1,46

-1,8

4,9

32,7

43,7

225,4

64

0

ИПИФС «Профессиональные инвестиции»

Атон-менеджмент

-0,2

0,73

0,91

1,15

1,96

-0,6

2,5

21,4

23,2

78,5

5

0

ИПИФС «РН-2»

РН-траст

0,04

0,86

1,58

1,49

0,6

2,3

8,4

32,5

13

0

ОПИФС «Центральный»

Холдинг Капитал

1,56

1,57

1,6

1,5

0,1

2,8

29,3

41,5

35

0

ОПИФС «Русс-инвест ПФАиО»

Русс-инвест

-0,27

0,62

1,52

1,51

-0,6

1,1

15

24,2

56

-1

ОПИФС «Астерком-фонд сбалансированный»

Астерком

0,86

1,66

1,49

1,58

1,8

3,9

23,1

33,6

20

0

ОПИФС «Паллада-фонд смешанных инвестиций»

Паллада ЭМ

-0,36

0,84

0,73

0,89

2,46

-2,6

-0,7

11

22,8

65,2

57

-1

ОПИФС «Орлиная река»

Бизон Плюс

0,67

1,33

1,14

1,95

-1,2

1,8

18,1

19,3

55

0

ОПИФС «Народное достояние»

Лидер

0,13

1,12

1,09

2,05

0,7

1

16,8

21,2

85

-1

ИПИФС «Траст второй»

Доверие Капитал

0,56

1,51

0,16

0,84

2,61

-1,9

-2,4

14,6

20,8

124,2

56

0

ИПИФС «Спокойный»

Лазурит

0,15

1,08

0,86

2,56

-2,4

3,2

18,6

22,6

10

0

ОПИФС «Агана-молодежный»

Агана

0,2

1,41

0,18

0,77

2,8

-0,9

-2

17,8

20,1

133,5

29

-1

ИПИФС «Элемтэ-капитал»

Элемтэ-гарант

-0,73

1,48

-0,16

1,39

1,63

0,3

4,1

16,1

23,9

64

12

1

ИПИФС «Аз-капитал»

Управляющая компания

-0,31

0,94

0,86

2,52

-2,5

2,8

17,4

18,1

23

0

ИПИФС «Русский промышленный»

Промышленные традиции

-1

0,53

0,94

2,32

-3,9

-2,1

6,7

14,4

18

0

ОПИФС «Лидер Инвест»

ВТБ Управление активами

-0,53

0,77

0,07

0,69

3,09

-1,5

0,2

8,1

12

54,7

44

15

ИПИФС «Первый профессиональный»

Паллада ЭМ

-0,72

0,73

0,31

0,78

2,73

-1,1

-1,7

5,8

6,5

28,2

1

0

ОПИФС «Мономах-горизонт»

Мономах

-0,3

1,08

0,75

2,86

-0,3

-1,2

12,7

12,9

11

2

ИПИФС «Корпоративные инвестиции»

Пиоглобал ЭМ

-0,86

0,6

0,13

0,73

2,92

0

0,8

8,8

8,2

37,3

32

0

ОПИФС «Капитальный»

Пифагор

-0,51

0,68

0,41

0,63

3,34

-0,7

0,8

8,9

7,1

59,9

81

0

ОПИФС «РФЦ-накопительный»

РФЦ-капитал

-1,07

0,7

0,78

2,73

-0,4

0,9

11,5

10,1

90

-4

ОПИФС «Дмитрий Донской»

Парма-менеджмент

-0,17

1,5

0,65

3,26

-1,2

5,1

23

18,6

9

3

ОПИФС «Вы финансист»

Кубанская УК

-0,74

0,82

0,65

3,24

-3,7

-2,7

4,8

10,6

2

0

ИПИФС «Тренд интервальный»

Тренд

-0,89

0,9

0,14

0,53

3,84

-0,9

-0,3

18,7

15,2

34,2

8

0

ОПИФС «Парекс-сбалансированный»

Парекс АМ

-0,39

0,83

0,58

3,6

0,3

1,4

9,2

8,8

37

0

ОПИФС «Доходъ-фонд сбалансированный»

Доходъ

-0,37

1,03

0,64

3,32

1,3

0,1

6,6

9,8

20

0

ОПИФС «АВК-регион»

АВК «Дворцовая площадь»

0,17

1,47

0,57

3,65

-1,9

0

8,8

11,5

6

0

ОПИФС «Ак Барс-сбалансированный»

Ак Барс Капитал

-0,58

0,84

0,02

0,47

4,32

-0,7

1,3

13,3

9,7

55,6

81

3

ИПИФС «Август-оптимум»

Август

-0,46

0,94

0,57

3,68

-1,8

-2,1

10,7

11,2

16

0

ИПИФС «Александр Невский»

Парма-менеджмент

-0,64

1,3

-0,37

0,49

4,1

-1,1

2,8

24,9

16,1

37,9

47

0

ОПИФС «Промсвязь-сбалансированный»

Промсвязь

-0,67

0,93

0,65

3,27

-0,8

-0,5

5,9

7

54

-5

ОПИФС «Мономах-панорама»

Мономах

0,9

1,95

-0,55

0,38

5,07

-2,6

-0,3

18,6

12,2

144,3

91

-2

ОПИФС «Тольятти-инвест»

Инвест-менеджмент

-0,6

0,84

0,03

0,38

5,22

-2

0,1

14,3

9,5

51,9

11

-2

ОПИФС «Велес Капитал»

Велес Менеджмент

0

1,59

0,47

4,28

-1,6

-0,5

15,8

12,9

21

-1

ОПИФС «Золотое сечение-фонд сбалансированный»

Золотое сечение

-1,51

0,52

0,55

3,83

-0,7

-1,9

2,6

5,9

3

0

ОПИФС «Центр равновесия»

Центральная УК

0,13

1,66

-0,37

0,48

4,32

-2,1

-3,4

7,5

7,6

97,7

86

-6

ИПИФС «Ермак-ФПИ»

Ермак

0,47

2,38

-0,55

0,38

5,14

-1,5

2,2

11,6

9,2

135,7

78

0

ОПИФС «Пифагор-фонд смешанных инвестиций»

Пифагор

-0,55

1,05

-0,37

0,34

5,72

-2

-0,3

9,1

7,6

50,9

26

19

ОПИФС «НВК-монблан»

НВК

-0,8

1,25

0,35

5,36

-4,2

-5,2

23,9

12,2

1

0

ОПИФС «ОИФ-сбалансированный»

Объединенные инвестиционные фонды

-0,18

1,56

0,35

5,43

-3,3

-1

9,1

10

99

-2

ИПИФС «Смелый»

Лазурит

0,76

2,23

0,29

6,47

-3,9

-11,1

3,5

7,9

45

0

ОПИФС «Телеком-гарантия»

РТК-инвест

-0,27

0,91

0,1

15,95

-3,3

-4,1

4,8

1,9

83

-4

ОПИФС «Юбилейный»

Элтра-инвест

-0,4

0,89

-0,16

-0,08

-40,83

-0,9

2,3

10

-1,4

42,4

40

-2

ОПИФС «Арсагера-фонд смешанных инвестиций»

Арсагера

-0,89

0,93

0,32

6,12

-0,6

0,5

7,7

6,6

4

-2

ОПИФС «Партнерство»

Интерфин Капитал

-0,02

1,55

-0,58

0,25

7,45

-1,2

2,2

12,6

6,2

75,2

80

-10

ИПИФС «Алемар-сбалансированные инвестиции»

Алемар

-0,75

1,19

-0,47

0,19

8,59

-1,3

0,9

17,2

6,6

27,5

41

0

ОПИФС «Регион Фонд сбалансированный»

Регион ЭМ

-1,1

0,64

-0,17

-13,43

-1,2

0,7

0,5

-1,3

79

0

ОПИФС «Элемтэ-ФЛАиО»

Элемтэ-гарант

-0,84

0,9

-0,01

478,92

-1,6

-0,7

0,7

-0,1

5

-1

ОПИФС «Олма-топливно-энергетический фонд»

Олма-финанс

-0,38

1,58

-0,88

0,09

14,87

-4,8

-1,2

7,4

2,7

61,6

21

0

ОПИФС «Стойкий»

Корабел

-0,05

1,64

-0,79

-0,28

-8,47

-4,4

-2,4

7,6

-7,5

81,3

5

0

ИПИФС «Фонд динамического хеджирования»

Ак Барс Капитал

-0,77

1,79

-0,05

-187,33

-2,1

-1,7

12

-1,3

66

0

ОПИФС «Аврора»

Первое рентное товарищество

2,6

3

0

ОПИФС «Атлант-сбалансированный»

Атлант

1,2

3

0

ОПИФС «Агора-фонд сбережений»

Портфельные инвестиции

0,9

1,6

4,2

14

1

ИПИФС «Русс-инвест-высокие технологии»

Русс-инвест

0,6

-4,5

25,6

29

0

ИПИФС «Татинк-сбалансированный»

Татинк

0,1

-0,6

0,5

13

0

ОПИФС «Альфа-капитал сбалансированный»

УК Альфа-капитал

-0,1

3,6

18

1157

129

ОПИФС «Рост Капитала-фонд акций и облигаций»

Рост Капитала

-0,1

1

22

12

ОПИФС «Страховые инвестиции»

Лидер

-0,4

0,2

879

15

ОПИФС «Ригрупп-фонд единство»

Ригрупп-управление активами

-0,5

0

50

30

ОПИФС «Меркури Кэпитал Траст-смешанный»

Меркури Кэпитал Траст

-0,5

5,7

27

3

ОПИФС «Интраст-фонд смешанных инвестиций»

Интраст

-0,5

1,5

13,1

39

0

ОПИФС «Трансфингруп-фирменный»

Трансфингруп

-0,5

3,1

6,8

152

-4

ОПИФС «МДМ-сбалансированный»

МДМ ЭМ

-0,7

7

1

ИПИФС «Малый бизнес Москвы»

Атон-менеджмент

-0,8

-0,4

2,6

708

-16

ОПИФС «Газпромбанк-сбалансированный»

Газпромбанк-управление активами

-0,8

2,4

13,2

308

17

ОПИФС «НФГ Классик»

НФГ ЭМ

-1,1

2,3

13,8

3

0

ОПИФС «ОФГ Инвест Сбалансированный»

ОФГ Инвест

-1,3

1,2

9,9

452

-79

ОПИФС «Аналитический центр-сбалансированный»

Аналитический центр

-1,9

-2,7

45

3

ОПИФС «АМК РЕСО Эксперт»

АМК Финанс

-1,9

1,6

51

0

ОПИФС «Малахитовая шкатулка»

Инвестстрой

-1,9

3

0

ОПИФС «Либра-сбалансированный»

Либра Капитал

-2

-0,6

6,6

162

3

ОПИФС «Джей Ви Пи-фонд первый»

Джей Ви Пи Менеджмент

-2,3

-1,2

0,8

7

0

ИПИФС «НФГ Антанта»

НФГ ЭМ

-2,4

1,2

13,4

6

0

ОПИФС «Русь-капитал-финансист»

Русь-капитал

-2,5

-3,3

166

0

ОПИФС «Центр страховых резервов»

Центральная УК

-2,6

10

0

ОПИФС «Энергия-смешанные инвестиции»

Еврогрин

-2,7

-4,1

2,3

5

0

ОПИФС «Энергия инвестиций. Премьера»

ПОИСК

-2,8

-6,4

188

19

ИПИФС «НФПРР»

Менеджмент-центр

-2,8

-5,6

1,6

3237

0

ОПИФС «Булдырабыз»

Успешная УК республики Татарстан

-2,9

5

0

ОПИФС «НИТ-триумф»

Новые инвестиционные технологии

-3

76

55

ОПИФС «Неофитус-фонд смешанных инвестиций»

Неофитус

-3,2

0,6

12,8

3

0

ОПИФС «Демидофф-смешанные инвестиции»

Маяк ЭМ

-3,6

-1,3

1,2

7

0

ОПИФС «Глобэкс-сбалансированный»

Базис-инвест

-3,9

-5,6

3,2

238

0

ИПИФС «Велес Инвест»

Велес Менеджмент

-4,6

-0,6

19

0

ИПИФС «Капитал Инвест-интервальный»

Капитал Инвест

-4,7

61

0

Журнал «Финанс.» №19 (205) 21-27 мая 2007 — Рейтинг пифов
Кирилл Айзин

Парфюм на бирже

Концерн «Калина», крупнейший российский производитель косметики, мало известен простым россиянкам. Зато у каждой на слуху его основные брэнды – «Черный жемчуг», «Чистая линия» или MIA. Именно популярность этих марок делает «Калину» привлекательной для инвесторов, верящих в дальнейший рост потребления в России. Основные направления деятельности «Калины» – производство средств по уходу за кожей (54% валовой прибыли за 2005 год) и средств по уходу за полостью рта (15%). Компания успешно конкурирует с мировыми производителями в низком ценовом сегменте, главным образом благодаря лояльности потребителей.

Но доходы населения в долгосрочной перспективе будут расти. С увеличением благосостояния станет более востребована косметика премиального класса. В этом сегменте «Калина» столкнется с жесткой конкуренцией с транснациональными косметическими компаниями, такими как Beiersdorf, Maybelline, Avon и Oriflame. Концерну будет трудно конкурировать на рынке декоративной косметики с зарубежными игроками, обладающими большими рекламными бюджетами. Но другого пути нет, и поэтому увеличение продаж декоративной косметики – стратегическая задача компании. Если сегодня доля «Калины» на этом рынке составляет около 2%, то, согласно оценке Deutsche UFG, к 2014 году она увеличится до 5%.

Отличительная особенность продукции «Калины» – соответствие международным стандартам. Концерн закупает косметические ингредиенты в Западной Европе и использует зарубежное оборудование. В результате, как утверждает аналитик «Тройки Диалог» Виктория Гранкина, у продукции «Калины» более высокие потребительские характеристики, нежели у косметики других российских производителей.

В расчете на поглощение. Согласно консенсус-прогнозу «Ф.», составленному по итогам опроса аналитиков, справедливая цена акции «Калины» – $52. Это соответствует росту всего лишь в 7% относительно текущих котировок. Но бумаги «Калины» не предназначены для спекулянтов.

Несмотря на то что 33% акций компании находится в свободном обращении, они низколиквидны и востребованы в основном зарубежными инвесторами. Большая часть free-float сосредоточена в руках фондов, не желающих расставаться с ними без видимых причин.

Несмотря на скептицизм аналитиков относительно акций «Калины», концерн довольно привлекательно оценен по основным коэффициентам. Показатель P/S (капитализация к выручке) равен 1,6. Аналоги из развивающихся стран, например, индийская Dabur или бразильская Natura Cosmetica стоят на 50% дороже. Коэффициент P/E (капитализация к чистой прибыли) «Калины» равен 22,6, что предполагает дисконт в 9–10% к аналогам с развивающихся рынков. А по мультипликатору EV/EBITDA (капитализация компании с учетом долга к прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации) составляет 7,9, что означает дисконт в 34% к «коллегам» с развитых и в 50% – к аналогам с развивающихся рынков.

Основным после финансовых показателей драйвером роста акций «Калины» являются слухи о продаже транснациональной косметической компании. Несмотря на неподтвержденность подобных слухов, инвесторы нередко приобретают акции «Калины» именно с прицелом на поглощение. Евгения Талалаева из ИФК «Солид» думает, что в условиях жесткой конкуренции косметическому концерну было бы логично объединиться с транснациональной компанией, например Procter & Gamble, Beiersdorf или L’Oreal.

Прогнозы иного плана. Доля «Калины» на российском косметическом рынке в 2005 году составляла 4% в стоимостном выражении (по данным компании). Выручка в $288,1 млн – на 58% больше, чем годом ранее. EBITDA составила $40,5 млн, увеличившись на 39%, а операционная рентабельность – 14%. Чистая прибыль увеличилась на 24% – до $22,9 млн. При этом чистая рентабельность сократилась с 11 до 8%. Причиной ухудшения финансовых показателей стала покупка 74,5% акций немецкой косметической компании Dr. Scheller. Плюсы такого приобретения для «Калины» – в возможности перенимать опыт и технологии, а также продавать немецкую косметику через собственные сбытовые сети. В 2006 году, согласно прогнозу Deutsche UFG, «Калина» заработает на сбыте продукции «Доктора» в России $15 млн.

Для получения более объективной картины лучше «очистить» показатели «Калины» от результатов Dr. Scheller. Выручка самой «Калины» увеличилась лишь на 22% – c $183 млн до $222 млн. По оценке аналитика «Атона» Татьяны Капустиной, если вычесть из этого результата эффект от укрепления рубля, динамический рост компании в 2005 году составил 15%. EBITDA выросла на 25% – до $36,4 млн, а операционная рентабельность увеличилась до 16,4% против 16% годом ранее. Такой результат был достигнут благодаря сокращению прочих коммерческих, общих и административных расходов. Чистая прибыль выросла на 21% – до $22,2 млн.

В 2005 году «Калина» почти на 20% увеличила расходы на рекламу, что связано с острой конкуренцией на россий­ском косметическом рынке. В среднесрочной перспективе компания планирует тратить на рекламу порядка 12% выручки. Виктория Гранкина отмечает, что менеджменту «Калины» удается грамотно позиционировать брэнды. Но вслед­ствие увеличения расходов на сбыт и маркетинг продукции выручка «Калины» в дальнейшем будет расти быстрее ее чистой прибыли, так же как в 2005 году.

По прогнозам Deutsche UFG, рынок косметики в России в 2005–2010 годах будет увеличиваться в среднем на 15%, а консолидированная выручка «Калины» и Dr. Scheller – лишь на 10% в год. А вот Наталья Мильчакова из БД «Открытие» оценивает темпы роста российского косметического рынка в ближайшие семь лет на уровне 8%, «Калины» – в 9%. Это немало в сравнении с темпами роста косметического рынка развивающихся (6–8%) и развитых (2–4%) стран. Вывод: главным катализатором роста «Калины» в ближайшие годы будет удержание занимаемой доли рынка, несмотря на усиливающуюся конкуренцию с транснациональными косметическими компаниями.

Рекомендации аналитиков

Инвестиционная компания/банк

Аналитик

Целевая цена, $

Потенциал роста, %

Рекомендация

Атон

Татьяна Капустина

36,4

–25

Держать

Солид

Евгения Талалаева

40,4

–17

Держать

Велес Капитал

Анна Стерлина

49,0

1

Держать

Deutsche UFG

Алексей Кривошапко

49,1

1

Держать

Банк Москвы

Владимир Веденеев

50,9

5

Держать

Альфа-банк

Брэди Мартин

51,0

5

Держать

Открытие

Наталья Мильчакова

52,0

7

Покупать

Брокеркредитсервис

Татьяна Бобровская

52,6

8

Покупать

Антанта Капитал

Юлия Кнунянц

54,0

11

Покупать

Финам

Ольга Самарец

55,9

15

Покупать

Тройка Диалог

Виктория Гранкина

56,0

15

Покупать

Уралсиб

Андрей Никитин

60,0

24

Покупать

Brunswick UBS

Светлана Суханова

60,0

24

Покупать

Ruy, Man & Gor

Олег Судаков

60,1

24

Покупать

Консенсус-прогноз

52,0

7

Источник: «Ф.»

Портрет эмитента

Компания:ОАО «Концерн «Калина»»Специализация:Косметика и парфюмерияОсновные акционеры:Тимур Горяев — 30%, Deutsche Bank – 11,1%Генеральный директор:Тимур ГоряевПлощадки:РТС, ММВБКапитализация на 02.10.2006:$475,4 млнКоличество акций:9,8 млнВыручка:$288,1 млнЧистая прибыль:$22,9 млн

АКЦИИ «КАЛИНЫ»

Ольга Самарец («Финам»)ПОКУПАТЬ

По моему прогнозу, в 2006–2013 годах российский косметический рынок в среднем будет расти на 9% в год, а выручка «Калины» – более чем на 12%.

Татьяна Капустина («Атон»)ДЕРЖАТЬ

Компания, производящая только зубную пасту и крема для рук, не может рассчитывать на большой рост. Моя рекомендация по акциям «Калины» — «Держать» ближе к «Продавать».

Журнал «Финанс.» №39 (176) 9 – 15 октября 2006 г. — Главная тема
Леонид Хомерики

Ликвидаторы неликвидности

На фондовом рынке понятие «ликвидность» – одно из ключевых. Акционер «Газпрома» без труда продаст свои акции – покупателей в любой момент хоть отбавляй. А вот с бумагами какого-нибудь регионального эмитента наверняка возникнут проблемы. Если акции не котируются на биржах или формально там присутствуют, но сделки с ними заключаются от случая к случаю, покупателя придется искать своими силами. Заботы можно перепоручить и посреднику – брокерской организации. Но комиссионные будут намного выше, да и успех не гарантирован – вдруг поиски пройдут впустую? Но даже при благоприятном раскладе на подготовку сделки уйдет немало времени, а цена будет зависеть не от объективного фактора – баланса спроса и предложения, а от удачи: сумели ли вы найти самого щедрого контрагента из всех возможных или нет. Добавим, что в таком же положении находится покупатель какой-нибудь «фондовой редкости».

Неудивительно, что стоимость ценных бумаг (не обязательно акций, но и облигаций, векселей, фьючерсов и опционов) тесно связана с их ликвидностью. При прочих равных условиях дороже будет именно тот рыночный инструмент, который легче приобрести или продать.

Некоторые участники рынка берут на себя обязательства поддерживать ликвидность по определенным ценным бумагам. Это выражается в том, что они одновременно выставляют котировки и на покупку, и на продажу. Любой обратившийся к ним инвестор может быть уверен: сделка состоится.

«Существуют две основные модели ведения брокерского бизнеса с клиентами – агентская, при которой брокер выступает в качестве посредника и получает за это комиссию. И маркет-мейкинг, когда брокер «ставит» рынок для клиентов – устанавливает цены, по которым он готов купить и продать ценные бумаги в определенном объеме», – рассказал «Ф.» директор управления ценных бумаг ИК «Тройка Диалог» Алексей Цыганок. Во втором случае комиссионные не взимаются. «Тройка» придерживается именно такого подхода, но многие другие инвесткомпании и банки предпочитают комбинированную модель. В отношении ограниченного круга ценных бумаг они выступают маркет-мейкерами, а по остальным предлагают клиентам агентское обслуживание.

Никому не нужны льготы. Де-фак то институт маркет-мейкинга существует в России с момента зарождения фондового рынка. «Биржа РТС – яркий пример. Каждый из десятка наиболее активных участников этой площадки выставляет двусторонние котировки. Но это скорее знак доброй воли, чем обязательства», – описывает ситуацию старший трейдер по операциям с долговыми инструментами «ИНГ Банк (Евразия)» Константин Коструб. Намного моложе в нашей стране официальный маркет-мейкинг, при котором обязательства брокерской организации зафиксированы в документах, обладающих юридической силой. Но на то есть объективные причины. Еще недавно эмитентов мало интересовало, как проходят торги их акциями. Теперь же многие стараются обеспечить поддержку своим ценным бумагам. Например, в этом заинтересованы компании, которые готовятся к IPO или другим сделкам с акционерным капиталом. Покупая акции, инвесторы готовы платить премию за приемлемую ликвидность. «Бум вывода новых компаний на публичный рынок начался в прошлом году. Как следствие возникла потребность в «раскрутке» таких активов», – объясняет Константин Коструб.

Биржевые площадки, чьи доходы прямо зависят от активности участников торгов, содействуют развитию этого института. Так, на фондовой бирже ММВБ для обладателей официального статуса установлены льготные тарифы. По сделкам с «подшефными» облигациями, заключенным в основном режиме, комиссия снижена почти вчетверо. А дополняющий ее сбор за пользование технологической системой сразу в пять раз меньше, чем для остальных игроков. Для маркет-мейкеров по акциям из котировального списка «В» комиссия ниже в шесть раз, а технологический сбор – в пять с половиной. Пока что в списке «В» бумаги всего трех эмитентов, которые провели IPO во втором полугодии, – «Роснефти», «Распадской» и «Системы Галс». Во всех случаях действуют официальные маркет-мейкеры – «Атон», банк «Кредит Свисс (Москва)» и «Ю Би Эс Секьюритиз» соответственно. На рынке облигаций ситуация складывается неоднозначная. Официальная поддержка гарантирована лишь для девяти выпусков, хотя к торгам допущено более двухсот. Крупных игроков не привлекают даже тарифные льготы. Отчасти это связано с тем, что львиная доля операций с облигациями приходится не на анонимный биржевой аукцион, а на режим переговорных сделок, при котором преференции для маркет-мейкеров не предумотрены.

Трейдер балансирующий. Маркет-мейкинг – занятие затратное и главное рисковое. Далеко не каждый брокер готов держать на счетах свободные денежные средства и ценные бумаги, по которым обеспечивает ликвидность. Ведь заявка как на покупку, так и на продажу может поступить в любой момент.

«Маркет-мейкер вынужден формировать позицию по котируемому им инструменту. Причем эта позиция часто бывает «против рынка», поскольку он постоянно поддерживает двусторонние котировки», – рассказывает исполнительный директор ИФ «Олма» Андрей Белинский. В отличие от других игроков даже в период массовых распродаж добросовестный маркет-мейкер выставляет заявки на покупку, а во время высокого спроса предлагает «подшефные» ценные бумаги к продаже. «Движение по инструменту бывает очень существенное, и компания может на какое-то время «зависнуть» с накупленными бумагами, ожидая возврата рынка к прежним ценовым уровням, чтобы не фиксировать убытки. Естественно, это отвлекает активы из оборота и ведет к потерям», – предупреждает Андрей Белинский.

Директор аналитического департамента ИК «Антанта Капитал» Денис Матафонов с этим не спорит: «Из-за выполнения функций маркет-мейкера мы берем часть позиции на себя, что чревато потерями в случае, если рынок идет вниз». Тем не менее ни его компанию, ни «Олму» неизбежные в подобных случаях риски не испугали. «Олма», например, выступает маркет-мейкером по ряду акций второго эшелона, а также по опционам на срочном рынке Forts. Выбор конкретного инструмента зависит от его перспективности, а также собственных возможностей брокера, в частности способности оперативно и в полном объеме перекрывать риски, говорит Андрей Белинский. А Денис Матафонов описывает частный случай: «Это происходит, если у нас есть на продажу крупный пакет акций или заказ на покупку крупного пакета».

Маркет-мейкерская модель бизнеса предполагает, что брокер зарабатывает на правильном управлении своей позицией, возникающей в результате сделок с клиентами. Трейдерам надо постоянно балансировать между необходимостью уменьшать спрэд (разницу между котировками на покупку и на продажу) и стремлением зарабатывать на закрытии сделок. Если спрэд слишком большой, маркет-мейкинг превращается в фарс.

Во избежание фарса. Вряд ли кто-то согласится продавать бумаги за символические деньги или, наоборот, сильно за них переплачивать. Поэтому в договоре с официальным маркет-мейкером обычно указывается предельная величина спрэда, от которой тот не вправе отходить, когда выполняет свои функции. Для Номос-банка, поддерживающего ликвидность в РТС по акциям ОГК-2, допустимый разброс установлен в 1%. А обязательства МДМ-банка по акциям «Фармстандарта» более мягкие – 1,5%.

На спокойном рынке хороший заработок приносит даже небольшая разница между ценами покупки и продажи. Но при сильных движениях котировок, когда риски «ликвидатора неликвидности» резко подскакивают, разрыв приходится увеличивать. Обычно цена операции, направленной против основной тенденции, сильнее отстоит от текущего среднего уровня. Некоторые «неофициальные» маркет-мейкеры в этот момент действуют еще проще – «улетучиваются» с рынка, усмехается один из собеседников «Ф.». Или формально поддерживают двусторонние котировки, но сильно ограничивают общий объем более рисковых операций. Мелкого инвестора они обслужат, а вот крупный покупатель или продавец не сможет заключить сделку на приемлемых условиях.

В этой связи вполне логично, что для биржевых маркет-мейкеров вводится минимальный объем встречных заявок, которые они должны поддерживать в ходе торгов. Упомянутый выше Номос-банк выставляет котировки не менее чем на 300 тыс. рублей. Для МДМ-банка минимальное ограничение – $30 тыс.

Эмитенту ценных бумаг, который заключает договор с маркет-мейкером, важно проследить, чтобы тот исправно выполнял принятые на себя обязательства и реально поддерживал ликвидность. Биржевые технологии такую возможность дают, но на внебиржевом рынке задача намного сложнее. Между тем многие эмитенты подписывают соглашения с брокерской организацией без участия биржи. Так, по облигациям обязанности маркет-мейкера обычно выполняет организатор займа, напоминает начальник отдела по работе с клиентами ИК «Центрас-капитал» Максим Беденюк.

Введение в заблуждение. «Создавая ликвидность, мы повышаем инвестиционную привлекательность ценных бумаг, позволяем крупному пакету акций «расторговаться», разойтись по портфелям десятков или сотен инвестиционных компаний и частных лиц», – акцентирует внимание на «общественно значимых» функциях маркет-мейкера Денис Матафонов. «Развитой рынок позволит заработать всем, в том числе и нашей компании», – продолжает эту мысль Андрей Белинский.

Однако маркет-мейкер как ключевой участник торгов по «подшефной» ценной бумаге вовсе не в ответе за тех, кого «приручает». В некоторых случаях именно к нему тянутся ниточки операций, вызывающих подозрения в манипулировании результатами сделок. В последнее время до официальных обвинений в адрес маркет-мейкеров дело не доходило. Впрочем, в деятельности рядовых брокеров Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) тоже еще ни разу не обнаруживала предосудительных манипуляций.

Последний громкий скандал с маркет-мейкерами разгорелся в феврале 2003 года. Тогда Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, предшественница ФСФР, приостанавливала лицензии интернет-брокера «Алор Инвест». Чиновники обратили внимание, что он покупал и продавал одни и те же фьючерсы на акции РАО «ЕЭС России» примерно по одинаковым ценам в секции срочного рынка ММВБ. В интервью «Ф.» представитель комиссии так объяснял происходившее: маркет-мейкер «торговал сам с собой – создавал видимость торговой активности на фондовом рынке. Вся его деятельность (…) заключалась в том, что он выставлял заявки и сам их удовлетворял». Позже «Алор Инвест» восстановил все лицензии, и некоторые собеседники «Ф.» утверждали, что первоначальные обвинения были необоснованны.

В любом случае принципиально важно следующее: поддерживая двусторонние котировки, маркет-мейкер ждет всего лишь заявок от других участников рынка. В его задачи не входит искусственное «раздувание» объемов, искажающее реальную картину. Напрасно эмитенты облигаций изредка вписывают в договоры с организаторами займов объем операций, который якобы должен свидетельствовать о поддержании ликвидности. Маркет-мейкер конечно добьется требуемых показателей. Только не факт, что за счет рыночных сделок, а не перекладывания бумаг из кармана в карман.

БУКВА ЗАКОНА

Как биржа решит

По словам юриста компании «Линия права» Елены Соколовой, деятельность маркет-мейкеров регулируется в основном двумя нормативными правовыми актами ФСФР.

Во-первых, положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Во-вторых, положением о порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов). В соответствии с указанными документами организатор торговли вводит специальные требования для маркет-мейкера. Он устанавливает, когда встречные заявки на покупку и продажу ценных бумаг признаются двусторонними котировками, определяет максимально допустимый спрэд, максимальный и минимальный объем двусторонних котировок. Также должен быть предусмотрен период времени, в течение которого маркет-мейкер обязан их поддерживать. Организатор вправе вводить дополнительные требования к таким участникам торгов, в том числе к их финансовому положению. Все эти показатели, включая максимальный объем сделок на основании двусторонних котировок, после которого маркет-мейкер освобождается от обязанности по их поддержанию, являются предметом ежедневного контроля со стороны биржи. Согласно положениям Федеральной службы по финансовым рынкам, маркет-мейкер вправе подавать только безадресные заявки от своего имени. При этом в заявке должно быть указано, что она выставлена маркет-мейкером.

ДРУГИМИ СЛОВАМИ

Специалисты как предпосылка

Наряду с маркет-мейкерами на российских площадках появляются биржевые специалисты, обладающие дополнительными полномочиями.

На ММВБ биржевой специалист – это участник торгов, основной функцией которого является обеспечение ликвидности ценной бумаги. Специалистом можно стать в отношении акций и паев ПИФов, включенных в отдельный перечень – биржа должна пересматривать его как минимум дважды в год. Претендент на получение такого статуса вправе выбрать любое количество инструментов из перечня, но ему потребуется одобрение от эмитента акций или управляющего паевым фондом. По каждой ценной бумаге он обязан постоянно в режиме основных торгов выставлять заявки противоположной направленности. Как и в случае с маркет-мейкингом, фактический спрэд не может превышать максимального значения, а объем поданных в торговую систему заявок – минимально допустимого объема. Но в отличие от маркет-мейкера специалист получает исключительные права на выставление котировок – как собственных, так и клиентских. Остальные участники могут заключать сделки только по ценам, заявленным брокером с таким статусом. В материалах ММВБ говорится, что специалист «формирует предпосылки для появления рыночных котировок». Действительно, при таком подходе вряд ли уместно рассуждать о рыночном ценообразовании. Но на бирже надеются, что со временем акции и паи будут переходить в разряд ликвидных, не нуждающихся в искусственной поддержке.

СЛУЧАЙ ИЗ ПРАКТИКИ

Когда маркет-мейкеры «шутят»

В ноябре акции «Роснефти» неожиданно порадовали их владельцев резким ростом котировок.

Очевидно, что наряду с рядовыми спекулянтами игру вели один или несколько крупных участников рынка. По словам трейдеров, наиболее активно в эти дни торговал Morgan Stanley – один из маркет-мейкеров по акциям «Роснефти». Наблюдатели связывали происходящее со слухами о включении «Роснефти» в расчетную базу индексов семейства Morgan Stanley Capital International (MSCI). Впрочем, это были не совсем слухи. 13 ноября аналитик агентства MSCI Barra сказал газете «Ведомости», что соответствующее решение фактически принято, и у игроков исчезли последние сомнения. Но поздно вечером 14 ноября вышло официальное сообщение MSCI Barra. Оказалось, что информация не соответствовала действительности и «Роснефть» не вошла в расчетную базу. Котировки, уже отскочившие от недавнего максимума, в следующие дни продолжили падение, объемы торгов снова упали.

Журнал «Финанс.» №48 (185) 11 — 17 декабря, 2006 — Биржа
Олег Мальцев

В ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

Министр экономического развития Герман Греф заявил, что механизмы распределения уже утвержденных до 2009 года квот на импорт мяса в Россию могут быть изменены. При этом не исключено, что Россия отменит все «мясные» преференции, предоставленные США. Об этом идет речь в письме, которое Герман Греф недавно направил американской стороне. Проблемы с поставками мяса грозят США из-за их нежелания идти на уступки в двусторонних переговорах по присоединению России к ВТО.

Министр культуры и массовых коммуникаций Александр Соколов заявил, что для решения проблем российских музеев необходимо 13 млрд рублей. Из этой суммы 4,3 млрд рублей нужны на повышение зарплаты и ежемесячных пособий музейным работникам. Еще 3 млрд рублей — на капитальный ремонт и реставрацию музейных зданий. Создание систем аварийного электроснабжения, которые способны поддерживать необходимый температурный режим и влажность в музеях и архивах, потребует вложения 4,7 млрд рублей. Закупка современных средств наблюдения и контроля — это еще 1 млрд рублей.

Журнал «Финанс.» № 32 (169) 21-27 августа 2006 — Экономика

ИНДИКАТОРЫ: 28.06.06 – 28.06.07

Денежная масса

 +7%

По подсчетам Центробанка в мае денежная масса (агрегат М2) выросла на 7% по сравнению с предыдущим месяцем – до 10,7 трлн рублей. Прирост показателя за последний год достиг 59,9%. Объем наличных денег в экономике к началу лета увеличился до 2,8 трлн рублей – на 38,1% выше уровня годовой давности. Столь высокие темпы роста денежной массы связаны в первую очередь с размещениями ВТБ и Сбербанка, а также масштабными займами «Роснефти» и «Газпрома».

Ключевые показатели

Показатель

1.06.07

8.06.07

15.06.07

22.06.07

29.06.07

Денежная база в узком определении, млрд руб.

3301,8

3282,9

3353,1

3398,7

3429,9

Золотовалютные резервы, $ млрд.

402,2

403,6

406,5

405,0

406,6

Ставка рефинансирования, % годовых

10,5

10,5

10,5

10,0

10,0

Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ

по России, млрд руб.

451,5

456,2

500,4

463,8

499,9

по Москве, млрд руб.

320,8

322,5

369,3

337,6

343,2

Депозиты банков, млрд руб.

1229,6

1286,7

1198,4

1111,1

774,9

Рынок ОФЗ

Зарезервировано в ТС ММВБ, млн руб.

3483,8

4129,8

6027,3

4632,1

6778,6

Номинальный объем рынка, млрд руб.

982,36

982,36

986,1

995,61

995,61

Капитализация рынка, млрд руб.

992,78

992,09

993,42

1006,1

1008,61

Товарный рынок

Нефть Brent (ICE), $/баррель

68,04

71,22

71,36

70,22

70,52

Золото (Лондон), $/тройская унция

659,10

668,75

653,25

650,50

647,25

Серебро (Лондон), $/тройская унция

13,25

13,65

13,04

13,17

12,425

Платина (Лондон), $/тройская унция

1280,00

1288,00

1276,00

1290,00

1279,00

Палладий (Лондон), $/тройская унция

367,00

366,00

368,00

375,00

365,50

Журнал «Финанс.» №25 (211) 02 июля — 08 июля 2007 — Биржа

В курсе

Чистый приток иностранных портфельных инвестиций в США в сентябре снизился до $4,2 млрд — минимального уровня с сентября 1998 года. В августе этот показатель равнялся $49,9 млрд.

Объем нетто-покупки казначейских облигаций США иностранными инвесторами в сентябре упал до $5,6 млрд по сравнению с $25,1 млрд в августе.

Глава ФРС Алан Гринспен не только подтвердил статистику казначейства, но и сделал прогноз, заявив, что иностранцы вряд ли будут покупать американские активы так же охотно, как делали это раньше.

Алан Гринспен и министр финансов США Джон Сноу направили обращение в Конгресс США с просьбой принимать более строгие меры к взаимным фондам, которые нарушают существующие законы. Это способствовало снижению курса доллара.

Банк Японии, по слухам, потратил на проведение интервенции в среду более $5 млрд.

Высокопоставленные чиновники ЕС наконец начали признавать, что резкое усиление евро вредит экономике еврозоны. Министр финансов Франции Франсис Мер выступил с предостережением, что прорыв евро за отметку $1,20 может помешать начавшемуся росту во Франции. А канцлер ФРГ Герхард Шредер заявил, что восстановление доллара по отношению к евро будет выгодным и для Европы, и для США.

Однако монетарные власти еврозоны не торопятся делать подобные выводы. Вице-президент Бундесбанка Юрген Штарк, представляющий Германию в правлении ЕЦБ, заявил, что опасения по поводу последствий укрепления евро для восстановления европейской экономики «сильно преувеличены».

Согласно протоколу заседания комитета по денежной политике Банка Англии от 5-6 ноября, только один из девяти членов комитета проголосовал против повышения процентной ставки до 3,75% годовых.

Журнал «Финанс.» № 37 (24-30 ноябрь 2003) — Валюта

Занимательная арифметика

Неделя началась продолжением роста курса американской валюты по отношению к рублю. Вновь заметную роль играл на рынке Центробанк. Сначала он поднял свою заявку на покупку до уровня 29,235 рубля, дав рынку толчок для дальнейшей активизации покупок. Получив руководство к действию, банки погнали курс вверх. Но после того как уровень 29,25 рубля был пройден, ЦБ неожиданно ограничил рост, выставив заявку на продажу долларов по 29,255 рубля. Таким образом, курс на какое-то время оказался зажат в двухкопеечном коридоре. По сути, денежные власти дали валютным «быкам» команду не слишком торопиться. Те вняли, и барьер был снят. После этого доллар продолжил подъем и в четверг протестировал рубеж 29,28 рубля, достигнув тем самым максимального значения с начала года. Ну а в пятницу участники валютного рынка решили зафиксировать прибыль, в результате чего последние сделки заключались уже на уровне 29,24 рубля.

Описанный выше подскок с откатом пока целиком и полностью вписывается в «арифметическую» модель поведения курса доллара. Исходя из озвученных денежными властями ориентиров на конец года — 29,5-30 рублей, начиная с августа доллар должен прибавлять в среднем за месяц от 8 до 18 копеек. Напомним, что на 1 августа курс составлял 29,1 рубля. Откат произошел от уровня 29,28 рубля. Итого ровно 18 копеек. Существует вероятность, что до конца месяца курс доллара так и останется в пределах 29,28 рубля. Однако строить на этом расчет, конечно, не стоит. Курсом управляют чиновники из ЦБ, которые будут отчитываться по итогам года. И вряд ли на стенах их кабинетов висят помесячные план-графики движения валют. Единственный вывод, который можно сделать исходя из текущей динамики, наверняка: денежные власти, по крайней мере сейчас, нацелились именно на верхнюю границу планового диапазона. Ну а какова будет конфигурация ступенчатой кривой на графике, зависит от конъюнктурных моментов типа интенсивности притока экспортной выручки и вероятного оттока западного инвестиционного капитала.

Журнал «Финанс.» № 30 (71) 16-22 августа 2004 — Валюта
Алексей Медведев

"Аэрофлот": обрезание крыльев

Компания, отмечающая в текущем году свое 80-летие, решила сменить свой имидж, начав с брэнда. Впрочем, задуманное не касается названия компании — оно остается прежним. А вот цветовая схема поменяется, решение об этом уже принято. Новые цвета самолетов «Аэрофлота» будут серебристо-синими с оранжевой полосой, плавно переходящей в изображение развевающегося российского флага на хвосте, тогда как сейчас самолеты окрашиваются в бело-синие цвета. Об этом сообщил управляющий комитет по разработке товарного знака компании, специально созданный в прошлом году. Цветовая гамма была предложена английской компанией-имиджмейкером Identica, которую «Аэрофлот» нанял два года назад для ревизии своей торговой марки.

Окраску первых аэробусов в новые цвета планируется осуществить этим летом. Цветовая гамма также будет использована в оформлении интерьера самолетов, на бортовой посуде. Нынешняя форменная одежда бортпроводников авиакомпании «траурного» красно-черного цвета сменится на другую — более изящную, а женщины наденут вместо брюк привычные юбки. Изменится и качество питания на борту, его планируется осуществлять по ресторанной схеме. Единственное, относительно чего компания пока не приняла окончательного решения, — это на что заменить серп и молот, украшавший ее самолеты в течение 80 лет. По этому поводу рассматривается несколько вариантов, но основным на данный момент считается изображение земного шара.

В прошлом и другие крупные авиаперевозчики осуществляли смену имиджа. В качестве одного из успешных примеров можно привести американскую компанию Continental Airlines. Для «Аэрофлота» вопрос узнаваемости особенно важен, поскольку даже сейчас, спустя 12 лет после распада Советского Союза, нередко можно встретить самолеты, выкрашенные в фирменные цвета «Аэрофлота», хотя они и не входят в летный парк компании. Большинство подобной техники принадлежит местным авиалиниям, которые зачастую придерживаются сомнительных стандартов обслуживания, так что любые действия «Аэрофлота» по отмежеванию от таких компаний можно только приветствовать. Хотя главное, чтобы вместе со сменой имиджа повышался и уровень сервиса в компании, а иначе никакой «боевой раскраской» победы в нынешней конкуренции не добиться.

Журнал «Финанс.» №3 (3) Октябрь 2007 — Главное
Василий Толмачев

АКЦИЯ НЕДЕЛИ

На российском рынке акций главным представителем парфюмерно-косметической индустрии является концерн «Калина». С начала текущего года бумаги этого эмитента подорожали на 134% на фоне 38-процентного роста индекса РТС. Только за первые три торговых дня минувшей недели котировки акций выросли на 21,9%. Причиной послужили неожиданно хорошие финансовые результаты компании по стандартам US GAAP за первое полугодие текущего года. Дело в том, что в марте 2005 года «Калина» приобрела 59% акций немецкого производителя косметики Dr. Sheller Cosmetics AG, имеющего сильные брэнды, но довольно слабую дистрибуцию. Рентабельность «приобретения» была значительно ниже показателя самого концерна, и участники рынка сомневались в уверенном развитии бизнеса эмитента. Однако данные опасения не оправдались: чистая рентабельность «Калины» увеличилась до 13,3% против 9,4% в первом полугодии 2004 года, чистая прибыль выросла более чем в два раза до $17,7 млн, а выручка увеличилась на 49% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. В конце недели появилась информация о том, что генеральный директор «Калины» намерен продать 20% акций концерна за $80 млн.

Журнал «Финанс.» № 42 (132) 14-20 ноября 2005 — Акции

Непокорная инфляция

Главное — тарифы ЖКХ. В конце прошлого года правительству казалось, что неожиданностей здесь не будет. Ключевой фактор роста цен в начале каждого года — тарифы на услуги ЖКХ — был взят под жесткий контроль. И действительно, за первые два месяца 2006 года их рост составил всего 15% против 24% за январь- февраль 2005 года, но тем не менее итоговый вклад тарифов в ЖКХ в суммарную инфляцию оказался самым большим — 1,3 процентного пункта. В итоге, по предварительной оценке, за первый квартал 2006 года инфляция в потребительской сфере достигнет 5,2%.

Правительственные версии инфляции. Наиболее известна «сахарная версия» неудачи антиинфляционной политики правительства. Резкий рост мировых цен на сахар-сырец был вызван негативными прогнозами по объемам производства в некоторых ключевых странах-производителях. Следствием такой динамики стала коррекция и внутренних цен на сахар. По данным Росстата, их прирост за январь-февраль достиг 44,2%. Для сравнения: за первые два месяца 2005 года цены на сахар снизились на 0,2%.

Отрицать важность этого «неожиданного» фактора инфляции не приходится. Однако и переоценивать его также не стоит. По нашим оценкам, вклад сахарной составляющей инфляции в итоговые показатели прироста индекса потребительских цен за январь-февраль составил 0,5 процентного пункта. Иными словами, без ее влияния инфляция составила бы не 4,1, а 3,6%, что также очень много, имея в виду исходные планы годовой инфляции в 8,5%.

У главы МЭРТ Германа Грефа есть и вторая версия роста инфляции — «соляная». Она вообще не заслуживает внимания. Удельный вес соли в потребительской корзине среднестатистического россиянина микроскопично мал, чтобы даже 70-процентный рост цен на нее (данные Росстата за февраль) оказал заметное влияние на индекс потребительских цен.

Еще одна причина всплеска инфляции — увеличение цен на плодоовощную продукцию. Без учета фактора подорожания плодоовощной продукции прирост цен на продовольственные товары в целом за первые два месяца 2006 года оказался даже ниже прошлогоднего уровня — 1,9 против 2,0%. По данным Росстата, прирост цен на плодоовощную продукцию за первые два месяца 2006 года составил 25,3%, что намного выше, чем за аналогичный период прошлого года — 11,5%.

Доходы населения и расходы бюджета. Гораздо важнее оказывается исследование общего инфляционного фона в стране. И здесь сразу бросаются в глаза несколько тревожных тенденций. Самая главная из них — опережающий рост потребительских доходов. Реальные располагаемые денежные доходы населения выросли за январь-февраль 2006 года на 9,5%. В значительной степени это произошло благодаря деятельности бюджетной системы. По оценкам Экономической экспертной группы (ЭЭГ), объем непроцентных расходов федерального бюджета за первые два месяца составил 25,2% ВВП против 21,5% ВВП за январь-февраль 2005 года. При этом динамика расходов оказывается еще большей. Расчеты ЭЭГ свидетельствуют, что темпы роста потребительских расходов населения в 2005 году были в среднем в 1,075 раза выше динамики роста реальных денежных доходов. Не случайно главным предложением Банка России по борьбе с инфляцией стало снижение бюджетных расходов.

Инфляционные ожидания. В подобных условиях общий уровень инфляционных ожиданий в экономике оказывается значительным. Яркое свидетельство тому — опросы, проведенные Институтом экономики переходного периода (ИЭПП). Они указывают: повышать отпускные цены в ближайшие два-три месяца планирует каждая третья отечественная промышленная компания. Для сравнения: в декабре 2005 года доля предприятий, реально увеличивших цены, составляла 16%, а в феврале 2006 года — 24%.

Промышленная инфляция. Именно промышленная инфляция в какой-то степени являлась до сих пор тормозом на пути ускоренного повышения цен в масштабах экономики в целом. По данным Росстата, за первые два месяца 2006 года прирост цен производителей промышленной продукции не превысил 3,6%, в том числе в группе обрабатывающих производств — 2,7%.

Повышенные инфляционные ожидания уже в марте приведут здесь к существенному изменению ценовой ситуации. По предварительной оценке, за январь-март 2006 года промышленная инфляция уже превысила величину потребительской и составит 5,3% (прирост цен в обрабатывающей промышленности — 4,5%). При этом в апреле это опережение цен станет еще более выраженным — 7,2 против 6,3%.

Фактор денежно-кредитной политики. В этой ситуации единственным сдерживающим фактором на пути раскручивания ценового маховика становится денежно-кредитная политика. Начало нынешнего года свидетельствует: Центральный банк готов значительно ужесточить ее показатели, чтобы спасти «лицо» экономического блока правительства. Если в декабре 2005 года прирост денежной массы (М2) составил 11,2%, то в январе наблюдалось ее снижение на 3,4%. При этом денежная база сократилась за месяц на 7,8%, добавив в феврале лишь 0,7%.

Проблема лишь в том, что в начале прошлого 2005 года наблюдалась схожая реакция ЦБ на неприятные цифры по инфляции за январь-февраль. Тогда январское сокращение денежной базы составило 7,9%, а уменьшение денежной массы (М2) — 4,0%. Правда, затем ситуация изменилась, и за 2005 год денежная масса выросла на 38,6%.

Прогноз. Пока председатель Банка России Сергей Игнатьев планирует, что в 2006 году увеличение показателя М2 не превысит 25%. В любом случае на динамике инфляции марта-апреля 2006 года это уже не скажется. По предварительной оценке, в марте прирост индекса потребительских цен составит 1,1%, агрегированного индекса инфляции — 0,7%. Прогноз увеличения указанных показателей на апрель составляет соответственно 1,0 и 1,5%.

ОЦЕНКА ВКЛАДОВ В ИНФЛЯЦИЮ ОТДЕЛЬНЫХ ГРУПП ТОВАРОВ И УСЛУГ В ЯНВАРЕ-ФЕВРАЛЕ 2006 Г.Доля отдельных составляющих в индексе потребительских цен,% Прирост цен,% Вклад в инфляцию, п. п.

Прирост потребительских цен на:

продовольственные товары без учета плодоовощной продукции и сахара-песка37,61,60,6

плодоовощную продукцию3,925,31,0

сахар-песок1,144,20,5

Непродовольственные товары34,40,90,3

Платные услуги населению без учета услуг ЖКХ14,22,80,4

услуги ЖКХ8,815,01,3

Всего100,0-4,1

СОСТАВЛЯЮЩИЕ ИНФЛЯЦИИПоказателиДоля отдельных составляющих в индексе потребительских цен и цен производителей по видам экономической деятельности, %Вклад в инфляцию, п. п.

2005 г.2006 г.2005 г.2006 г.

Январь-февральЯнварь-апрель (прогноз) Январь-февральЯнварь-апрель (прогноз)

Прирост потребительских цен на:

продовольственные товары42,742,643,43,92,13,3

непродовольственные товары33,734,433,92,10,30,6

платные услуги населению23,623,022,74,91,72,4

Всего100,0100,0100,010,94,16,3

Прирост цен производителей по видам экономической деятельности на:

добычу полезных ископаемых20,117,918,78,90,31,5

обрабатывающие производства66,772,571,25,02,24,5

производство и распределение электроэнергии, газа и воды13,29,610,11,81,11,2

Всего100,0100,0100,015,73,67,2

ИНФЛЯЦИЯ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ,%Виды деятельности2005 г.2006 г.

Январь-февральмарт (оценка) Апрель (прогноз) Январь—апрель (прогноз)

Добыча полезных ископаемых31,02,51,63,78,0

В том числе:

добыча топливно-энергетических полезных ископаемых35,32,44,25,112,1

Обрабатывающие производства8,12,71,81,66,2

В том числе:

производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака4,01,51,21,03,7

текстильное и швейное производство4,20,40,10,10,6

обработка древесины и производство изделий из дерева 7,31,60,91,03,5

целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность9,41,70,30,92,9

производство нефтепродуктов26,718,511,99,845,6

химическое производство10,83,61,11,46,2

металлургическое производство и производство готовых металлических изделий5,40,81,10,62,5

производство машин и оборудования10,43,21,51,36,1

производство транспортных средств и оборудования8,41,0-0,10,51,4

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды12,69,90,90,611,6

Промышленность в целом13,43,61,61,87,2

Источники: Росстат, ИЭ РАН

Авторы — сотрудники Института экономики РАН

Журнал «Финанс.» № 12 (149) 27 марта — 2 апреля 2006 — Экономика

Европа проконтролирует рейтинги

РЕГУЛИРОВАНИЕ. Европарламент проголосовал за создание специальной службы по наблюдению за работой мировых рейтинговых агентств, в том числе трех крупнейших — Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. Европарламентарии стремятся ужесточить контроль над процессом присвоения рейтингов. По словам депутата Григориса Катифориса, инициатора создания нового контрольного органа, рейтинговые агентства не смогли вовремя предупредить инвесторов об опасностях финансовых проблем в таких компаниях, как Enron, WorldCom и Parmalat. Недовольство чиновников агентствами зреет давно. В прошлом году в Германии Standard & Poor’s обвиняли в необоснованном снижении рейтинга стального гиганта ThyssenKrupp. Некоторые даже подозревали агентов в выполнении политического заказа. Европейские власти не устраивает высокая степень монопольного контроля тройки лидеров над рынком и особенно то, что Standard & Poor’s и Moody’s контролируют американский капитал.

Сами агентства не отказываются о сотрудничества с европейскими регуляторами, но считают сомнения в ответственности и объективности своих экспертов безосновательными. Самый справедливый судья работы агентств — рынок. А если они иногда и ошибались относительно кредитоспособности компаний, то виноваты в этом были топ-менеджеры этих компаний, тщательно маскирующие истинное финансовое положение своего бизнеса.

Журнал «Финанс.» № 6 (47) 16-22 февраля 2004 — Сюжеты

«Дело Куаттроне»: дубль два

СУД. В Нью-Йорке началось повторное судебное разбирательство в отношении Фрэнка Куаттроне — бывшего главы подразделения Credit Suisse First Boston по торговле акциями высокотехнологичных компаний. Его обвиняют в препятствовании правосудию в ходе расследования практики «спиннинга». Ее суть в том, что банк-андеррайтер предоставляет клиенту доступ к потенциально прибыльным акциям в ходе IPO в обмен на выгодные для банка контракты. Фрэнка Куаттроне обвиняют в том, что он содействовал уничтожению необходимых следователям документов. В прошлом году первый процесс с теми же обвинениями закончился оправданием банкира.

Журнал «Финанс.» № 15 (56) 19-25 апреля 2004 — Сюжеты

Лишь бы не платить

В экономически развитых государствах страховые компании живут на инвестиционный доход от размещения резервов, в России же многие страховщики до сих пор считают своей прибылью собранную премию за вычетом выплат и расходов на ведение дела. При таком подходе страхование постоянно балансирует на грани: шаг в сторону — и оно уже не финансовый институт, а сравнительно честный способ отъема денег. Время от времени страховщики срываются за эту грань, и их клиенты чувствуют себя, мягко говоря, обманутыми. Действительно, очень трудно поверить в порядочность контрагента, который получил от вас деньги и по каким-то непонятным причинам отказывается выполнять свои обязательства.

Политика минимизации расходов на практике выливается в различные модели поведения страховщиков: порой это банальная беготня от клиента, а иногда настоящая охота с помощью хитроумно расставленных ловушек. Причем «антивыплатные» технологии в большинстве своем универсальны и с переменным успехом внедряются в различных видах страхования. Больше всего проблем во взаимоотношениях с частными клиентами возникает в автостраховании и страховании выезжающих за рубеж, поскольку именно в этих сегментах сконцентрированы массовые розничные продукты. Но разочароваться рискуют и владельцы других полисов. Отказ в выплате может поджидать кого угодно и где угодно.

Прежде чем разбирать конкретные примеры конфликтов страховщиков с клиентами, хотелось бы оговориться: «Ф.» не пытается выступить арбитром в данных спорах, тем более что по некоторым из них уже есть судебные решения. Да и слово «обман» употреблять по отношению к этим эпизодам также некорректно, поскольку доказать злой умысел в действиях сторон практически невозможно. Зато уязвимость частного клиента перед страховщиком в этих примерах проступает со всей очевидностью.

«Завтраки». Страховые компании начали упрощать себе жизнь с того, что из предлагаемых ими договоров стала исчезать материальная ответственность за несвоевременную выплату возмещения. Да, они берут на себя обязательства урегулировать убытки в течение определенного, иногда очень короткого срока, но если по каким-то причинам это у них не получается (например, деньги кончились), то никакая неустойка им не грозит, а соответственно нет и стимула к оперативности. В этом случае менеджеры с готовностью будут кормить вас бесплатными «завтраками» до тех пор, пока не лопнет ваше терпение. Но испытывать его не обязательно: просрочка выплаты хотя бы на один день — достаточное основание для обращения в суд.

ПРИМЕР № 1

Терпения Елены Ч., застраховавшей свою Toyota Corolla в компании «Коместра-центр», хватило примерно на два месяца. В июне 2005 года ей дважды не повезло: сначала она задела свое авто при заезде в гараж, а потом ему суждено было побывать в аварии. Факт наступления двух страховых случаев компания не оспаривает. Страховщик аккуратно посчитал и стоимость восстановительного ремонта по каждому из них: 9,4 тыс. рублей и 43,5 тыс. рублей соответственно. Но по состоянию на 12 сентября, когда был подан иск, до выплат дело так и не дошло, хотя, согласно собственным правилам страхования, «Коместра-центр» должна была в течение 5 рабочих дней принять решение о возмещении или отказе в нем, а в течение 10 дней после этого произвести выплату — итого 15 рабочих дней. На каком этапе произошел сбой, не ясно. Как следует из искового заявления, страхователь «устала слушать постоянные обещания о выплате страхового возмещения».

Когда составлялся иск, еще не было известно о печальной участи «Коместры-центр», которая успела к тому времени переименоваться в «Промэнергоресурс», а через неделю ее лицензия была приостановлена. Но уже тогда получить разъяснения у страховщика по данному эпизоду не удалось — его телефон работал в режиме автоответчика, но дождаться обещанного соединения с оператором корреспондент «Ф.» так и не смог.

По мнению юриста Московского общества потребителей (МОП) Юлии Швец, специализирующейся на «страховых» делах, в этом примере позиции истицы непоколебимы и уже в ближайшее время дело имеет все шансы успешно (для клиента, разумеется) разрешиться в суде. Остается надеяться, что к моменту вынесения судебного решения у страховщика хватит денег для его исполнения.

Юлия Швец признает, что немотивированные задержки и отказы в выплатах или же занижение страховых сумм не такая уж и редкость в наше время. «Мне трудно говорить за страховщиков, чем они руководствуются в таких случаях. Может быть, у них не хватает денег и они стараются оттянуть момент выплат. Может быть, просто надеются, что клиент рано или поздно откажется от своих претензий и в суд не пойдет», — рассуждает юрист. Косвенно это подтверждается тем, что многие жалобы, поступающие в МОП, находят разрешение в досудебном порядке. Иногда достаточно просто продемонстрировать серьезность своих намерений, чтобы страховая компания потеряла интерес спорить. Но порой приходится ждать решения суда.

ПРИМЕР № 2

В марте 2003 года Алексей П. застраховал свой «ЗИЛ-5301 ПО», в народе известный как «бычок», в «Ресо-гарантии». В августе того же года «бычок» стал участником ДТП. Как и в предыдущем примере, компания не отрицала факта наступления страхового случая. Более того, владелец грузовика получил возмещение 37,3 тыс. рублей. Впрочем, он рассчитывал на вдвое большую сумму — полный ущерб автомобилю, согласно техническому заключению специализированного оценщика, составил 75,7 тыс. рублей. Страховщик отказался платить по скрытым дефектам. И это несмотря на то, что на возможное наличие таких повреждений указывалось в справке о ДТП, выданной сотрудником ГАИ, а также в акте осмотра транспортного средства, подписанном представителем «Ресо-гарантии». Кроме того, проведенный по совету страховщика разбор двигателя полностью подтвердил опасения. Алексей П. предложил организовать экспертизу на предмет выявления скрытых дефектов. Однако страховщик на это предложение должным образом не отреагировал, а устно сообщил, что отказывается расплачиваться по этим повреждениям. Но история закончилась для истца благополучно, его требование о возмещении ущерба поддержал суд.

В ответ на запрос «Ф.» ситуацию прокомментировали юристы «Ресо-гарантии». По их словам, клиент в данном случае отступил от правил страхования автотранспорта, принятых в компании. Этот документ требует при обнаружении скрытых дефектов до их устранения известить страховщика и составить дополнительный акт осмотра. При этом никаких согласований не предусмотрено. «Все, что должен был сделать страхователь — известить «Ресо-гарантию» о выявлении скрытых повреждений. Его ссылки на то обстоятельство, что один из сотрудников компании якобы дал свое согласие на производство ремонта без составления акта осмотра, являются безосновательными и не предусмотрены условиями договора», — утверждают юристы. Как следует из материалов дела, Алексей П. получил в фирме «Техно-авто» калькуляцию, которая уже включала ремонт скрытых повреждений, а спустя два дня обратился в «Ресо-гарантию» и предложил провести автотехническую экспертизу. «Совершенно очевидно, что целесообразность ее проведения после разборки двигателя была сведена к нулю», — настаивают юристы страховщика.

Кредитная история. От операторов рынка порой приходится слышать: дескать, наши суды плохо разбираются в страховании и руководствуются принципом «клиент всегда прав». Это не совсем верно. Действительно, когда речь идет о тривиальных отказах в выплате или занижении ее размеров, суд в большинстве случаев поддерживает истцов. Но в сложных ситуациях, где истина не лежит на поверхности, судебное решение предугадать сложно. По словам Юлии Швец, тяжелее всего даются дела, связанные со страхованием автомобилей, купленных в кредит. Их главный нюанс заключается в том, что страхователем по таким договорам выступает покупатель машины, а выгодоприобретателем — банк, его кредитующий. И в ряде ситуаций, когда речь идет о выплате страховой суммы полностью (например, при угоне машины), клиент теряет право требовать возмещение по полису, это становится прерогативой банка. Но кредитные организации далеко не всегда проявляют активность в выбивании денег со страховой компании. Подчас им гораздо проще и выгоднее получать с заемщика очередные платежи за уже угнанную машину (и попробуй просрочь хоть один!). Это почти что тупик — неудачливому автовладельцу остается только одно: подавать иск о признании страхового события страховым случаем, то есть об установлении юридического факта, порождающего обязательства страховщика. Однако, по словам Юлии Швец, еще не все судьи настолько искушены в вопросах страхования, чтобы понимать разницу между этими двумя понятиями, и единообразия в правоприменительной практике нет. «Разница между страховым событием и страховым случаем имеет существенное юридическое значение, ее непонимание, в том числе при рассмотрении дел в суде, приводит к лишению истца права на получение возмещения», — подчеркивает юрист.

ПРИМЕР № 3

Сергей Б. приобрел «ВАЗ-21103» с помощью кредита в банке «Первое ОВК». Следуя условиям автоссуды, он застраховал машину по рискам «хищение + ущерб» и «дополнительное оборудование» в компании «Макс». Но не прошло и месяца, как авто стало добычей угонщиков. Страховщик в выплате отказал. Дело в том, что «десятку» увели с неохраняемой стоянки, а договор был заключен на условиях хранения машины в ночное время в гараже-ракушке. Для клиента это стало настоящим открытием, поскольку он был уверен, что полис выдавался ему как раз таки под неохраняемую стоянку. Как утверждает истец, ошибку (и не одну) допустил сотрудник страхового брокера, оформлявший полис: просто не там поставил «галочку» (ею была помечена графа «ракушка», а надо было — «неохраняемая стоянка»). Суд первой инстанции в иске Сергею Б. отказал (сейчас решение обжалуется). Совершенно справедливо он указал на то, что истец должен был лично ознакомиться с подписанным им заявлением на страхование, которое является неотъемлемой частью договора. Ссылкам страхователя на то, что в тот день ему довелось оформлять слишком много документов и это заявление он подмахнул не читая, судья не вняла. Ведь с момента заключения договора до наступления страхового события прошло достаточно времени, чтобы познакомиться с содержанием документов и потребовать их корректировки. Точку в этой тяжбе еще рано ставить, но она уже высветила целый ряд серьезных проблем.

Во-первых, в решении суда говорится буквально следующее: «Хищение застрахованного транспортного средства (автомобиля, принадлежащего Сергею Б. — «Ф.»), происшедшее 2 июня 2003 года, является страховым случаем, что подтвердил представитель ответчика (компании «Макс». — «Ф.»). А поэтому у суда отсутствуют основания для признания в судебном порядке происшедшего страхового события страховым случаем». Иными словами, суд посчитал, что ему нет никакого резона признавать в судебном порядке то, что ответчик и так не отрицает. В результате получился казус — с одной стороны, страховщик подтверждает законность притязаний истца, а с другой — отказывается выполнять свои обязательства.

Между тем в юридическом департаменте «Макса» никакого противоречия не видят. «Наступление страхового случая, предусмотренного договором, не влечет безусловную обязанность компании выплачивать возмещение», — утверждают юристы и опять-таки ссылаются на правила страхования. «Если клиент нарушает существенные условия договора, то компания оставляет за собой право отказать ему в выплате возмещения. То есть даже в случае признания страховщиком события (хищения автомобиля) страховым случаем, он имеет право отказать в выплате», — поясняют они. В данном деле истец добивался именно этого признания. Представитель ответчика пояснил, что страховой случай наступил, однако поскольку клиент нарушил правила страхования (машина хранилась ночью не в гараже, как было оговорено), то ему было отказано в выплате.

Второй примечательный момент в этом деле — позиция банка, выступающего по делу в качестве третьего лица. Его представитель в судебное заседание не явился, зато направил в суд письменные объяснения по иску, в которых попросил рассматривать дело в его отсутствие, а решение спора оставить на усмотрение суда. Складывается впечатление, что кредитная организация не слишком-то заинтересована в получении возмещения через суд.

В самом деле, финансовым институтам гораздо выгоднее ежемесячно получать проценты. Сегодня на рынке немало совместных программ банков и страховщиков по автокредитованию — иногда их проводят напрямую аффилированные структуры. Так какой же интерес банку требовать деньги с дочерней страховой компании (по сути, лезть в собственный карман), когда можно выбивать их с клиента? Поэтому, перефразируя известную поговорку — не стоит брать яйца из одной и той же корзины, — страховщик должен быть максимально удален от интересов кредитной организации. Но, к сожалению, на практике при кредитовании банки либо ограничивают выбор страховой компании, либо вообще лишают его клиентов, навязывая «дружественные» структуры.

И наконец, история умалчивает, понес ли какое-либо наказание сотрудник страхового брокера, допустивший ошибку. Впрочем, юристы «Макса» настаивают, что никакой ошибки не было, а утверждения истца об этом «голословны и опровергаются доказательствами, имеющимися в судебном деле». Так, например, страхователь собственноручно расписался в заявлении на страхование (где перечислены, в том числе и условия ночного хранения) под строкой — «все сведения, указанные в настоящем заявлении мной или с моих слов являются достоверными и соответствуют действительности». Юристы компании полагают, что версия по поводу ошибки брокера появилась позже — при обращении в суд.

Была ли ошибка или нет, сейчас доподлинно установить невозможно. Важно другое — она могла быть. Получается, что неаккуратность продавца полисов способна сэкономить страховщику немало денег. Мысль эта, крамольная и парадоксальная, не дает покоя и подталкивает к печальному выводу: не стоит доверять ни агентам, ни брокерам, ни кому бы то ни было и все документы заполнять лично, проверяя каждый пункт. Если уж досадовать из-за ошибок, то только из-за своих собственных. Не хотелось бы подозревать продавцов полисов в каком-то злом умысле, но и без этого можно утверждать, что они слабое звено — высокая текучесть кадров в этом бизнесе дает о себе знать. Впрочем, их низкая компетентность с лихвой компенсируется профессионализмом так называемых урегулировщиков — специалистов по урегулированию убытков. Подчас они готовы землю рыть в поисках весомого аргумента для отказа в выплате.

Правила без правил. В страховании нет ничего проще, чем заплатить премию, и нет ничего сложнее, чем получить возмещение.

ПРИМЕР № 4

Более года назад гражданин К. застраховал свое авто, которым он владел по генеральной доверенности, в Чрезвычайной страховой компании. Произошел угон, а вслед за ним отказ в выплате. Страховщик сослался на недействительность доверенности, а следовательно, на отсутствие имущественного интереса у автовладельца, позволяющего оформлять страховку в свою пользу. Сотрудники компании с поразительной оперативностью выяснили, что в документе неверно указаны инициалы доверителя, а его паспортные данные успели измениться. Впоследствии суд обязал страховщика рассчитаться с клиентом, отказав лишь во взыскании неустойки.

Здесь сразу встает вопрос: что же помешало страховщику выявить изъяны в документах до заключения договора? Иные компании готовы взять на страхование все и вся не глядя, и вышеописанный случай не самый распространенный. Потенциальные жертвы подобных ситуаций — владельцы недостроенных дач и коттеджей. Именно им нерадивые агенты не самых щепетильных компаний предлагают застраховать «недострой» как полноценную недвижимость, а потом после пожара, залива или какой другой напасти страховщик тычет пальцем в правила, где написано: «на страхование принимаются законченные строительством объекты недвижимости», отказывая в выплатах. При таких обстоятельствах сдаваться не стоит — обращайтесь в суд, и пусть там компания доказывает, что вы намеренно ввели ее в заблуждение относительно объекта страхования. Пока счет в судебных поединках на эту тему в пользу клиентов.

Иногда элемент коварства заложен изначально — в правилах страхования. Компании предусматривают различные исключения из покрытия и в целом ряде ситуаций оставляют клиента наедине со своей проблемой. Так, например, операторы автострахования зачастую оставляют за собой право отказать в выплате, если машина угнана вместе с документами (паспортом технического средства или свидетельством о его регистрации) или пропал хотя бы один ключ от нее. Что ж, тем самым они защищают себя от мошенников. Но порой формулировки в правилах встречаются вопиющие. Так, Юлия Швец вспоминает, как ей довелось представлять интересы клиента в споре с одним из страховщиков, правила которого гласили: «Сумма страхового возмещения не выплачивается в случае нарушения страхователем норм действующего законодательства». Если понимать такое положение буквально, то отказ в выплате может последовать хотя бы на том основании, что водитель был не пристегнут, как того требуют правила дорожного движения, или не заплатил налоги.

Излюбленное исключение из покрытия, сквозящее через самые разные правила страхования, — так называемая грубая неосторожность страхователя. Что бы вам ни рассказывал про данное исключение страховщик, не подписывайтесь под ним, если только вы не судовладелец (стр. 34). Во многих случаях, особенно в имущественном страховании и страховании ответственности, — это настоящая палочка-выручалочка для компаний. Хотя опять-таки в судах она помогает все реже и реже.

Богатым тоже не платят. Примечательно, что от проблем со страховщиками не избавляет даже VIP-статус. В МОП «Ф.» рассказали о взаимоотношениях «дочки» одного из западных банков, его российского клиента и страховой компании, тоже, кстати, дочерней структуры крупной зарубежной финансовой корпорации (сейчас стороны конфликта пытаются урегулировать его во внесудебном порядке и, чтобы не навредить этому процессу, называться не будут). Банк застраховал обладателей золотых пластиковых карт от несчастного случая. И с одной клиенткой такой случай произошел — на отдыхе в Швейцарии она получила ожог второй степени. Там ей оказали медицинскую помощь. По возвращении в Россию пострадавшая обратилась к страховщику, представив все документы, предусмотренные правилами этой компании. Но столкнулась с отказом в возмещении. Кроме справки о получении ожога от нее потребовали еще одну — об объеме заживления, хотя о необходимости такого документа в правилах ничего не говорилось. Сейчас клиентка пытается получить запрошенную справку, но если это не поможет, спор, вероятнее всего, придется разрешать в суде. К чести банка следует заметить, что он как страхователь рекомендовал произвести выплату.

Это ваши проблемы. За границей в неприятности лучше не попадать, так как страховка выезжающих за рубеж — слабое подспорье в кризисном положении. Ситуации, когда не отвечает телефон указанной в полисе ассистанской компании (организация, которая должна обслуживать туристов по договору со страховщиком) или же она оказывается не в состоянии ничем помочь, отнюдь не редкость. В таких обстоятельствах люди тратят на лечение или экстренное возвращение домой свои деньги, справедливо рассчитывая на компенсацию расходов со стороны страховщика. Но нередко их настигает разочарование. Компании, отказывая в возмещении и урезая его, находят самые разные объяснения. Кто-то ссылается на то, что клиент обратился за помощью не по адресу (никого не волнует, что «по адресу» телефон не отвечал). Кто-то считает, что застрахованный получил за границей помощь в большем объеме, чем требовалось для спасения его жизни. Кого-то не устраивает, что получивший травму турист вернулся на родину регулярным рейсом, а не чартером, опять-таки отсутствие чартеров в расчет не берется. От страховщиков приходится слышать: дескать, чего же вы еще хотите за свои копейки? Ответ прост: ровно того, что прописано в полисе, — оказание помощи в пределах страховой суммы.

Страховщики любят сетовать на низкую страховую культуру россиян. Но им бы не сетовать, а радоваться надо — будь эта культура повыше, количество операторов рынка сократилось бы в разы, а часть компаний не вылезала бы из судебных процессов. К сожалению, нынешний мир устроен так, что без страхования жить в нем становится все труднее. А значит, пора учиться отличать страховое добро от страхового зла и учить этому операторов рынка, в том числе при помощи судов.

Попасть под закон

Если вы приобретали полис для личных нужд (а не для предпринимательских) и остались недовольны услугами страховщика, то вправе воспользоваться привилегиями, дарованными законом о защите прав потребителей, а именно: правом требовать компенсацию морального вреда, альтернативной подсудностью и освобождением от уплаты госпошлины. Это значительно облегчает тяжбы со страховыми компаниями как с финансовой, так и с организационной точки зрения. Альтернативная подсудность означает, что вы имеете право самостоятельно выбрать, в какой суд обращаться за защитой собственных прав: по своему месту жительства или пребывания, по местонахождению ответчика (его филиала, представительства, если поводом к иску послужила их деятельность), по месту заключения или исполнения договора.

Грубая неосторожность

Что только не вкладывается в это понятие из-за отсутствия законодательного определения! Одни пытаются истолковать его, интерпретируя Уголовный кодекс: мол, страхователь тогда допустил грубую неосторожность, когда не предвидел возможности наступления убытков, хотя при необходимой внимательности должен был ее предусмотреть, или же предвидел, но самонадеянно рассчитывал на предотвращение ущерба. Другие операторы рынка и вовсе не утруждают себя расшифровкой этого термина. Но и те и другие любят ссылаться на Гражданский кодекс, который якобы освобождает от выплаты возмещения при наличии грубой неосторожности в действиях страхователя. Между тем абзац 2 части 1 статьи 963 гласит буквально следующее: «Законом могут быть предусмотрены случаи освобождения страховщика от выплаты возмещения при наступлении страхового случая вследствие грубой неосторожности страхователя или выгодоприобретателя». Правила страхования — отнюдь не закон. Что же до последнего, то грубую неосторожность в качестве основания, освобождающего компанию от ответственности, допускает только Кодекс торгового мореплавания.

Наследники самоубийц

Стоит упомянуть еще об одном незаконном исключении из покрытия, которое зачастую попадает в договоры страхования. Операторы рынка тщательно лелеют созданный ими же стереотип о том, что наследникам самоубийц выплаты не положены ни при каких обстоятельствах. Согласно все той же статье 963 ГК, страховщик не освобождается от выплаты страховой суммы, если смерть застрахованного наступила вследствие самоубийства при условии, что договор страхования действует не менее двух лет.

Журнал «Финанс.» № 36 (126) 3-9 октября 2005 — Главная тема
Артем Федоров