Медицина должна быть экономной

«Лучше я повышу сотрудникам зарплату, а они пусть сами покупают себе медицинскую страховку» — такая логика работодателя отнюдь не безупречна. Конечно, работники поблагодарят за возможность самостоятельно распорядиться суммой прибавки. Но вряд ли поспешат к страховщику за полисами добровольного медицинского страхования (ДМС). Во-первых, потому что ДМС само по себе дорогое удовольствие, во-вторых, розничные продукты в принципе не могут удовлетворить все потребности человека в медицинской помощи. Но даже если кто-то решит воспользоваться случаем и купить страховку, то велика вероятность, что человек не устоит перед соблазном «отказать полис по полной». А это в свою очередь неминуемо отвлечет его от работы.

Приказано не болеть. Приобретение корпоративных ДМС-программ — шаг дальновидный. Во-первых, работодатель получает заметное преимущество на рынке труда. Хотя уровень мотивации в большей степени определяет зарплата, но и на социальный пакет люди обращают все больше внимания. Во-вторых, приобретение корпоративных полисов обойдется компании гораздо дешевле, чем увеличение зарплаты, адекватное расходам на качественную медпомощь. В-третьих, и это, пожалуй, самое главное — застраховав своих сотрудников, предприятие вправе рассчитывать на сокращение потерь от временной нетрудоспособности членов коллектива. Все очень просто: интересы страхователя и страховщика в этом случае полностью совпадают. И тот, и другой желают, чтобы жалоб на здоровье было как можно меньше, а уж если сотрудник и попадал на больничный, то тратил на лечение минимум времени. Ведь оно измеряется не только днями, но и рублями, которые расходует страховщик и недополучает работодатель. В идеале, а иногда и на практике страховые компании жестко следят за качеством медобслуживания в рамках лечебных стандартов, с одной стороны, и за обоснованностью обращений — с другой.

Лечим все или почти все. При этом в зависимости от финансовых возможностей работодателя страховая компания способна предложить максимально широкое покрытие, практически полностью удовлетворяющее потребности персонала в медицинских услугах. Кроме привычных уже амбулаторно-поликлинических услуг здесь и плановая госпитализация, и лекарственное обеспечение, и санаторно-курортное лечение, и длинный список других медицинских и околомедицинских услуг. «По согласованию со страхователем компания может расширить перечень лечебно-профилактических учреждений, обслуживающих застрахованных, а также включить в содержание программ любой вид медицинской помощи, лицензированный на территории России», — резюмирует заместитель директора компании «Шексна-М» Сергей Подъяпольский. Розничное ДМС подобным изобилием похвастаться не может. «Так сложилось, что сегодня добровольное медицинское страхование существует, по сути, только для корпоративных клиентов, — комментирует начальник управления массового личного страхования компании «Капиталъ Страхование» Арсений Ульченков. — Причина тому одна — negative selection, то есть страховать свои медицинские расходы за свои же деньги у нас готовы только те, кто собирается использовать страховку «на полную катушку». Естественно, это ставит в невыгодное положение страховщика».

И все же ДМС не всесильно, перед целым рядом диагнозов, зачастую страшных, оно пасует. «Исключениями из корпоративных программ ДМС являются социально значимые заболевания — это туберкулез, венерические болезни, ВИЧ и другие особо опасные инфекции, психические заболевания, наркомания, токсикомания», — перечисляет директор департамента личного страхования «Энергогаранта» Наталья Клименко. Кроме того, по словам Арсения Ульченкова, большинство страховщиков исключают профессиональные заболевания, поскольку покрывать их возможно только при наличии достаточной статистики.

Кому — травматолога, кому — окулиста. Если все розничные программы ДМС очень похожи друг на друга, то найти две одинаковые корпоративные страховки практически невозможно. Каждое предприятие в своем роде уникально. Как отмечает Сергей Подъяпольский, именно профиль деятельности компании, наличие тех или иных вредных производственных факторов напрямую отражается на условиях и содержании программ ДМС. На предварительном этапе подготовки договора страховщик проводит медико-экономический анализ, оценивает потребности в видах и объемах медицинской помощи, основываясь на специфике производства. «Если, например, нашим корпоративным клиентом становится строительная организация, — развивает тему Наталья Клименко, — то мы обращаемся к статистическим данным, где отмечается увеличение обращений в лечебно-профилактические учреждения (ЛПУ) в связи с острыми заболеваниями, повышенным травматизмом, обострением хронических заболеваний опорно-двигательного аппарата». В таких условиях корпоративная программа ДМС усиливается врачами-травматологами, невропатологами, пульмонологами, проводится иммунотерапия больных с частыми простудными заболеваниями. Все эти факторы, а также половозрастной состав коллектива и выбранные страхователем ЛПУ определяют стоимость полиса. По словам руководителя департамента личного страхования «Росгосстраха» Карины Маркарьян, размер премии колеблется в диапазоне от $150 до $1500 на человека в год.

Для заключения договора необходимо сделать запрос в страховую компанию. «По запросу потенциального клиента направляется коммерческое предложение, которое обычно включает сведения о страховщике, описание программы и ее стоимость, прочую документацию, необходимую клиенту», — делятся опытом специалисты компании «Макс». Затем проводятся оценка предложений и переговоры, в ходе которых уточняются условия договора.

Хотя бы без очереди. И все же переоценивать возможности российского ДМС не стоит. Далеко не все его операторы аккуратны в своих взаимоотношениях с клиниками-партнерами: одни просто не утруждают себя контролем качества, другие в ответ на жалобы высказываются в том духе, что «за всеми не уследишь», имея в виду лечебные учреждения или даже отдельных докторов. Да и выше головы не прыгнешь: медицинская индустрия в России страдает еще очень многими пороками. «К сожалению, быстро поднять уровень медицинской помощи страховые компании не в силах, если речь не идет о местах «компактного проживания» большого количества застрахованных, — констатирует Арсений Ульченков. — А вот обеспечить высокий уровень сервиса можно, это и является задачей ассистанской компании». Если в Москве, Санкт-Петербурге, городах-миллионниках лечебная инфраструктура наращивает свои мощности, провинциальная Россия все еще испытывает дефицит качественного медобслуживания. Впрочем, этот неприятный фактор не останавливает страховщиков. По словам Карины Маркарьян, в тех районах, где здравоохранение не способно обеспечить высокий уровень качества и сервиса, страховые компании предлагают программы «личного врача». За коллективом закрепляется врач-куратор (как правило, общей практики), который готов посещать пациентов и дома, и на работе. Тем временем местные медучреждения обеспечивают застрахованным обслуживание без очереди. Заместитель руководителя дирекции ДМС компании «Макс» Владимир Храбан также не склонен драматизировать ситуацию в регионах: «В каждом из них есть лечебные учреждения, которые создали у себя условия для оказания платных медицинских услуг. Даже во многих районных больницах и самых маленьких военных госпиталях. То есть по полису ОМС человек может получить процедуру через неделю, а по ДМС при необходимости в тот же час».

Платим дважды. Как и прочие виды добровольного личного страхования, ДМС не осталось без налоговых преференций. Сегодня предприятия вправе исключать из базы налога на прибыль страховые взносы в размере до 3% от фонда оплаты труда (ФОТ). Кроме того, ни взносы, ни возмещение по корпоративному ДМС не подпадают под действие единого социального налога (ЕСН) и налога на доходы физических лиц. Сергей Подъяпольский полагает, что фискальное законодательство «в общем менять не нужно», хотя было бы не вредно увеличить предельный размер расходов, относимых на себестоимость, с 3% от ФОТ до 10-12%. В этом случае работодатель получил бы больше ресурсов для проведения собственной социальной политики. В «Максе» высказываются более категорично: «Налоговые льготы незначительны, учитывая уровень «белой» зарплаты. Но даже ими не все пользуются, потому что руководители о них просто не знают. Профсоюзов нет, отделы кадров подобными вещами заниматься не уполномочены». Кроме того, уплачивая ЕСН, предприятия уже финансируют медицинское обслуживание своего персонала по программе ОМС. Выходит, что, приобретая для своих работников еще и полис ДМС, они несут двойные затраты на одни и те же цели. Впрочем, данная коллизия, возможно, разрешится в рамках реформы обязательного медицинского страхования. Когда и если законодатели привнесут в эту систему рисковую составляющую, ДМС будет не заменять, а дополнять ОМС.

Журнал «Финанс.» №3 (140) 23-29 января 2006 — Корпоративное страхование
Артем Федоров

Кредит по-деревенски

Недавно первый вице-премьер РФ Дмитрий Медведев предложил всем без исключения кредитным организациям участвовать в приоритетном национальном проекте под названием «Развитие агропромышленного комплекса (АПК)». По его словам, государству все равно, какой банк будет выдавать кредиты, лишь бы они стали доступны для сельского хозяйства. Ведь силами одного Россельхозбанка, несмотря на активные темпы роста его кредитного портфеля (3 тыс. ссуд в неделю), проблемы отрасли не решить. Президент дал поручение банку открывать по стране новые офисы, но пока филиальная сеть этой кредитной организации недостаточно развита для реализации национального проекта. В конце мая текущего года министр сельского хозяйства Алексей Гордеев заявил: «Надеюсь, что Сбербанк выйдет на такие же темпы кредитования, как и Россельхозбанк». Но активностью на этом рынке «Сбер» сегодня похвастать не может. «Сбербанк до сих пор не выдал ни одного кредита для личных подворий», — заявил Дмитрий Медведев на совещании глав субъектов Южного федерального округа, которое проходило в мае в Кисловодске.

Филиал в убыток. Однако на призыв правительства коммерческие кредитные организации вряд ли откликнутся. Сельхозпроизводители преимущественно находятся в небольших населенных пунктах, где у банков нет офисов. «Поэтому обслуживать такую ссуду, производить ее финансовый анализ и мониторинг очень сложно и дорого», — комментирует начальник отдела маркетинга услуг департамента по работе с малым бизнесом Росбанка Игорь Корольченко. Чтобы «прийти в село», кредитным организациям необходимы точки присутствия в малых населенных пунктах. Однако среди банков практически нет желающих тратиться на расширение филиальной сети ради кредитования российских фермеров. «Риски, которые банк несет, выдавая ссуды сельхозпроизводителям, очень высоки, — продолжает Игорь Корольченко, — ведь мало кто из фермеров в состоянии предоставить ликвидное обеспечение по кредиту , да и сам бизнес имеет низкую прозрачность».

Если финансовый институт и решится открыть офис в небольшом населенном пункте, вряд ли затраты окупятся. Скорее всего филиал будет нерентабельным. В 90-х годах, например, подобный опыт был у Сбербанка, которому впоследствии пришлось провести масштабную реструктуризацию сети. Филиалы, расположенные во многих мелких населенных пунктах, были закрыты из-за убыточности. А ведь Сбербанк являлся чуть ли не единственным проводником банковских услуг для провинции.

Проблема кредитования сельхозпроизводителей не решится до тех пор, пока государство не пойдет банкирам навстречу, отмечает президент Ассоциации региональных банков России Александр Мурычев. «Получается, что кредитные организации должны решать социальные задачи, а они, как правило, с рыночной экономикой расходятся», — комментирует он призыв государства выдавать ссуды фермерам. По мнению Александра Мурычева, здесь необходима мотивация банкиров. Это могут быть субсидии на открытие филиалов в отдаленных местностях, налоговые послабления, льготные предложения по аренде земли и недвижимости там, где расположен офис банка. «У государства здесь есть очень много рычагов, но оно ими почти не пользуется», — сетует Александр Мурычев.

Залоговый дефицит. Коммерческие финансовые учреждения, которые предоставляют ссуды сельхозпроизводителям даже в крупных региональных центрах, можно пересчитать по пальцам. Получить кредит на развитие бизнеса фермерам очень сложно по той причине, что у них, как правило, отсутствуют залоги, которые бы устроили банк. Самое ценное, что имеют сельхозпроизводители, — это земля. Но банки обычно не принимают ее в качестве обеспечения. В случае невозврата долга издержки кредитной организации по содержанию и реализации сельскохозяйственных участков будут очень высоки, а во многих регионах земля вообще не является ликвидной.

Тем коммерческим банкам, которые все же планируют занять нишу на рынке кредитования российских хозяйств, приходится искать альтернативные залоги. Так, например, Росбанк и завод «Ростсельмаш», производящий комбайны, недавно заключили соглашение о сотрудничестве, в рамках которого кредитная организация будет выдавать ссуды покупателям сельскохозяйственной техники. В качестве обеспечения выступает продукция завода — приобретаемые фермерами комбайны. Кредит выдается на сумму, не превышающую 70% от стоимости техники, под 14-22% годовых в рублях.

Аналогичный договор с этим же заводом на прошлой неделе заключил банк «Уралсиб». При кредитовании крестьян комбайны также оформляются в залог. Ставка у «Уралсиба» по данной программе фиксированная — 14,5% годовых в рублях.

Проценты по таким ссудам фермерам может частично компенсировать государство: для этого необходимо обратиться в региональный фонд поддержки АПК.

Кредитный проводник. Чтобы кредитовать крестьян, финансовым учреждениям совершенно не обязательно открывать офисы в деревне. Достаточно сотрудничать с местными микрофинансовыми организациями (МФО) — фондами, потребительскими кооперативами и обществами. «На рынке небольших кредитов, где финансовым учреждениям дорого организовывать их выдачу (в селах, поселках, небольших городах), как раз кредитные кооперативы и фонды поддержки могли бы стать проводниками банковских услуг по двухуровневой системе кредитования», — считает Игорь Корольченко. То есть кредитная организация выдает ссуду МФО, а она в свою очередь распределяет деньги между нуждающимися фермерами. По такой схеме коммерческие банки пока не работают, но переговоры с МФО некоторые из них уже ведут.

Вместе с тем пока МФО в России существует очень мало, и проблему кредитования фермерских и подсобных хозяйств с их помощью в ближайшее время решить не удастся. По мнению Александра Мурычева, чтобы подтолкнуть развитие этого сектора, нужно принимать закон о кредитной кооперации, используя при этом международный опыт. В России, отмечает он, необходимо создать тысячи кредитных кооперативов, которые охватили бы более широкий круг сельхозпроизводителей. А чтобы двухуровневая система кредитования заработала, нужно наладить взаимоотношения между МФО и коммерческими банками. «Пока ссуды им выдает преимущественно Россельхозбанк, но при соответствующем законодательном решении можно было бы подключить к процессу целый ряд финансовых учреждений», — считает Александр Мурычев.

Ссудный голубь. «Донести» ссуды до крестьян в состоянии не только микрофинансовые организации, но и почтовые отделения. Их также можно использовать в качестве проводника (продвижение банковских услуг с помощью почты частным лицам уже используется некоторыми финансовыми организациями). Ведь «Почта России» сегодня имеет отделения в самых отдаленных уголках России — ее сеть (более 40 тыс. точек) примерно в два раза больше, чем у Сбербанка. «Пока «Почта» может осуществлять ограниченный перечень операций: прием переводов и платежей, выдачу пенсий, — говорит Александр Мурычев, — но если принять соответствующие законодательные изменения, ее можно будет подключить к сотрудничеству с банками и использовать широкую сеть для выдачи кредитов». Совместная работа может строиться на основе агентских соглашений или через организацию мини-офисов в почтовых отделениях. «Фактически это решение очень простое, но чтобы лед тронулся, его нужно вынести хотя бы на уровень правительственных кругов», — говорит президент банковской ассоциации.

Фермерская компенсация

Госдума приняла в первом чтении поправки к закону о федеральном бюджете на текущий год, уточняющие порядок возмещения части процентов, которые уплачивают банкам за пользование кредитами сельхозпроизводители. Если закон вступит в действие, то государство будет компенсировать проценты в размере 95% от ставки рефинансирования ЦБ (12%) и не более 95% от потраченных на вознаграждение банку средств. При этом крестьянам будут компенсироваться только те проценты, которые начислены на сумму до 3 млн рублей. То есть, если размер кредита больше, проценты, начисленные на сумму сверх 3 млн рублей, заемщику придется выплатить из собственных средств. Для сельхозкооперативов действует аналогичное правило, но часть займа, по которой выплачиваются субсидии, составляет уже 10 млн рублей.

Журнал «Финанс.» № 22(159) 12-18 июня 2006 — Банки
Наталья Логвинова

Бегущие к IPO

Потенциал роста. Розничная торговля и фармацевтическое производство — динамично развивающиеся секторы российской экономики. По оценке инвестиционной группы Deutsche UFG, рост рынка розничной торговли продуктами питания в 2005 году составил около 26%. В свою очередь выручка торговой сети «Магнит» за отчетный период увеличилась на 86% до $1,578 млрд.

Центр маркетинговых исследований «Фармэксперт» оценил прошлогодний рост фармацевтического производства в 30%. По предварительным данным, продажи «Верофарма» выросли на 28% до $78 млн.

Привлекательность компаний не исчерпывается высокой динамикой роста выручки. И «Магнит», и «Верофарм» работают на рынках, потенциал которых пока безграничен. По оценке Deutsche UFG, на современные форматы розничной торговли приходится лишь 18,5% совокупного оборота розничной торговли продуктами питания, а доля пяти крупнейших игроков оценивается в 6,2%.

«Верофарм», как и другие российские фармацевтические производители, может неплохо заработать на программе дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО). В 2005 году государство выделило на ДЛО около 50 млрд, в 2006 году — около 30 млрд рублей. Доля российских компаний в поставках по программе ДЛО составляет не более 17%. И лоббисты от отрасли настаивают на том, что необходимо отдавать приоритет российским производителям при заключении контрактов. По их мнению, это решение позволит сдержать повышение цен на лекарства.

Высокое предложение. «Магнит» собирается продать до 20% акций на биржах РТС и ММВБ. В ходе IPO будут размещены как акции дополнительной эмиссии, так и бумаги, принадлежащие акционерам компании (генеральный директор «Магнита» Сергей Галицкий контролирует 66,45% акций, председатель наблюдательного совета банка «Система» Алексей Богачев — 22,49%).

В середине марта ФСФР зарегистрировала допэмиссию торговой сети в размере 7,05 млн акций. С ее учетом уставный капитал «Магнита» состоит из 72 млн акций. Компания оценила собственные бумаги в $24-28 за одну штуку. Исходя из названной цены, капитализация торговой сети должна составить $1,73-2,02 млрд.

Аналитики, опрошенные «Ф.», называли более скромные оценки, связывая их с невысокой доходностью «Магнита» по сравнению с другими торговыми сетями (операционная рентабельность «Магнита» равна 4%, «Пятерочки» — 10%, «Перекрестка» — 5,6%). Ольга Самарец из инвестиционного холдинга «Финам» оценила стоимость «Магнита» в $1,5-1,6 млрд, эксперт инвестиционной компании «Антанта-Капитал» Юлия Кнунянц дала сходную оценку — $1,6 млрд.

Если «Магнит» оценен из коэффициента P/S, находящегося в диапазоне 1,1-1,3, то для «Верофарма» этот индикатор будет намного выше.

Фармацевтический производитель контролируется компанией «Аптечная сеть 36,6» — лидером аптечного рынка. По оценке «Фармэксперта», «Верофарм» занимает 4-е место в списке российских производителей с долей рынка в 6,5%.

В ноябре 2005 года «Аптечная сеть 36,6» продала 19,9% акций «Верофарма» инвестиционной компании «Тройка Диалог» за $38 млн. Если исходить из той сделки, то капитализация фармацевтического производителя составляет не менее $190 млн. Однако если брать в качестве ориентира заявленную в преддверии IPO цену в диапазоне $24-29 за ценную бумагу, то рыночная стоимость компании находится в диапазоне $240-290 млн, а стоимость продаваемого пакета (49,99% акций) может составить $120-145 млн.

Правила игры. Но, пожалуй, самое примечательное в ближайших размещениях на фондовом рынке то, что и «Магнит», и «Верофарм» проведут IPO без прохождения процедуры листинга на российских биржах. Обе компании не соответствуют требованиям, предъявляемым к ценным бумагам для включения в котировальный список. Торговая сеть как одноименное юридическое лицо существует менее трех лет, а «Верофарм», в марте 2006 года перерегистрированный из ЗАО в ОАО, не проходит из-за несоблюдения правил корпоративного управления. Таким образом, IPO «Магнита» и «Верофарма» состоятся в секторе внесписочных ценных бумаг. Кроме того, необходимо отметить, что акции торговой сети будут доступны международным инвесторам, которые смогут приобрести бумаги «Магнита» согласно правилу S закона США «О ценных бумагах» 1933 года.

Журнал «Финанс.» № 16 (153) 24 апреля — 7 мая 2006 — Компании
Леонид Хомерики

Куда уходят нефтедоллары

Золотой дождь. Если взглянуть на финансовые результаты мировых нефтяных гигантов за третий квартал, наиболее сильное первое впечатление произведет отчет Exxon Mobil. Американская компания заработала $9,92 млрд — рекордную для отрасли сумму. Показатель вырос за год на 75%. За период с января по сентябрь чистая прибыль компании превысила $25 млрд. Головокружительно высокими были и квартальные доходы компании: они выросли до $100 млрд — это больше, чем, например, ВВП таких стран, как Украина или Египет.

Огромные деньги заработала за три месяца и Royal Dutch Shell — $9 млрд. Правда, $1,77 млрд из этой суммы компания получила от продажи газораспределительной сети. Shell сильнее других лидеров отрасли пострадала от ураганов «Катрина» и «Рита», если бы не они, показатели могли быть еще лучше. С другой стороны, стихия подтолкнула к рекордным высотам цены на нефть, и это компенсировало потери. У всех пяти крупнейших нефтегазовых компаний мира рост квартальной чистой прибыли измеряется двузначными числами: у Shell показатель увеличился за год на 68%, у BP — на 16%, у Chevron — на 12%, у Total — на 32%.

Возможно, в другое время эти цифры были бы восприняты всеми с энтузиазмом. Но не сейчас, когда топливные расходы ложатся тяжким бременем на семейные бюджеты по обе стороны Атлантики. Вопрос о ценах на бензин и другие энергоресурсы становится особенно болезненным именно теперь, с наступлением отопительного сезона. По оценкам Министерства энергетики США, в нынешнем году расходы американцев на бензин вырастут на 27%, а на отопление природным газом — на 48%.

Надо делиться. Кампанию против нефтяников, опустошающих карманы избирателей, возглавили представители Демократической партии. «Люди вынуждены платить по $3 за галлон бензина и по $2,5 за нефть для отопления, и рекордные прибыли нефтяных компаний приводят в бешенство», — заявил сенатор Байрон Дорган из Северной Дакоты. Он выступает за введение для нефтяников 50-процентного налога на сверхприбыль, возникающую при продаже «черного золота» по цене выше $40 за баррель. Демократы также выступают за удвоение бюджета программы, в рамках которой малообеспеченные американцы получают финансовую помощь на оплату счетов за отопление. В прошлом году на это было потрачено $2,2 млрд. Где демократы планируют взять дополнительные деньги, гадать не приходится.

Республиканцы, традиционно более благосклонные к нефтяной отрасли, всегда выступали против «наказания» нефтяников за сверхприбыли. Недавно они протолкнули новый закон о реформировании энергетики. Он, в частности, предусматривает для компаний многомиллиардные налоговые льготы, направленные на стимулирование инвестиций в нефтепереработку. Однако после резкого подорожания энергоносителей из-за последствий урагана «Катрина» республиканцы почувствовали, что излишнее благодушие становится политически невыгодным. Так, лидер республиканцев в Сенате Билл Фрист заявил, что необходимо провести слушания и выяснить, не завышают ли компании цены, воспользовавшись сложившейся ситуацией. А спикер Палаты представителей Денис Хестерт заявил, что компании должны лучше информировать американцев о том, что делается для снижения стоимости нефти и газа.

Где деньги. Чтобы все эти разговоры не имели практических последствий, нефтяникам придется доказывать, что свои сверхприбыли они тратят «правильно». В 80-е и 90-е годы компании пережили эпоху низких цен на нефть: им тогда было не до инвестиций в наращивание производства. Напротив, вся отрасль боролась за сокращение издержек, а прибыль шла на выплаты акционерам. Сейчас ситуация с ценами иная, и компании наращивают капиталовложения. По некоторым оценкам, более 60% нераспределенной прибыли нефтяные гиганты реинвестируют в бурение и геологоразведку. По данным исследовательской фирмы John S. Herold, индустрия в целом тратит на эти цели $180 млрд — вдвое больше, чем пять лет назад. Но больший объем вложений далеко не всегда ведет к приросту добычи. Пример: Exxon Mobil за последние пять лет нарастила инвестиции на 75% почти до $12 млрд в год. В то же время объем производства остался практически на прежнем уровне. В 2000 году компания производила 4,277 млн баррелей нефтяного эквивалента в день, а к 2004 году показатель упал до 4,215 млн баррелей в день. Происходит это потому, что процесс добычи нефти становится дороже по мере выработки доступных месторождений.

Противники налога на сверхприбыль считают, что в этих условиях дополнительное обложение «нефтянки» только ухудшит ситуацию: компании будут вкладывать в разработку еще меньше. В качестве примера приводят Великобританию, где «лишние» прибыли нефтяников от добычи на шельфе Северного моря уже облагаются дополнительным налогом. Он был введен еще в 2002 году и в нынешнем году должен принести в казну страны 10-11 млрд фунтов стерлингов. Представители отрасли отмечают, что усиление налогового бремени пагубно отразилось на инвестициях и преодолеть кризис удалось только в прошлом году. Кроме того, у США есть и собственный опыт: налог на сверхприбыль американцы вводили в 1980 году. Согласно данным исследовательской службы при Конгрессе, тогда это привело к снижению производства нефти в стране на 3-6%.

Еще сложнее дело обстоит с переработкой. За последние 29 лет в США не было построено ни одного нового завода. В 80-е и 90-е годы компании тратили огромные деньги на модернизацию производств, связанную с более строгими экологическими требованиями. Правда, при этом расширялись уже существующие мощности. Сейчас проблема в том, что прибыльность в нефтепереработке остается значительно ниже, чем в добыче. Соответственно компании инвестируют в нее в разы меньше: по оценкам, вся «нефтянка» вкладывает в развитие перерабатывающих производств всего около $20 млрд в год.

Все лучшее — акционерам. Могут ли компании инвестировать больше? Теоретически да. Сейчас нефтяники тратят значительную долю своих прибылей на выплаты акционерам. Например, та же Exxon Mobil в нынешнем году потратила около $12,4 млрд на инвестиции и почти столько же — $12,1 млрд — на выкуп собственных акций. Если прибавить к этой сумме дивиденды, то полученная акционерами сумма достигнет $16,4 млрд. BP при капитальных затратах $9,35 млрд выплатила дивиденды на сумму $5,5 млрд и выкупила свои акции на $7,6 млрд. Shell планирует в текущем году приобрести собственные акции на $5 млрд и за девять месяцев уже выплатила еще $8,8 млрд в виде дивидендов. Однако инвестировать больше в ущерб акционерам компании не спешат даже несмотря на высокие цены и растущие прибыли.

Главный довод в пользу осторожности — цикличность рынка энергоресурсов. Недавнее отступление цен с достигнутых исторических максимумов несколько подкрепляет эту аргументацию. Есть и еще один довод в пользу компаний. Хотя абсолютные цифры их заработков поражают воображение, норма чистой прибыли в отрасли остается довольно скромной. По данным Reuters, за последний год она составила 8,22%. Для сравнения: средний показатель для компаний, входящих в индекс S&P 500, составляет 13,71%. А например, в банковской отрасли он превышает 20%.

Скорее всего тучи, сгущающиеся над нефтяниками в США, реально ничем серьезным им не грозят. Хотя бы потому, что лидеры отрасли поддерживали и продолжают поддерживать республиканцев. С 2000 года нефтегазовые компании потратили на финансирование партии $67 млн. В любом случае, «взяв и поделив» сверхприбыли, американцы извлекли бы мало пользы. Что действительно может помочь США (да и не только им) — так это серьезные долгосрочные меры, направленные на повышение эффективности использования энергоресурсов.

Журнал «Финанс.» № 42 (132) 14-20 ноября 2005 — Мировые финансы
Анна Ким

Маскировка под лизинг

Помимо стандартного автокредитования некоторые банки совместно с крупными дилерами стали вводить так называемые лизинговые программы. Но о лизинге в чистом виде (долгосрочной аренде автотранспорта, когда машина остается в собственности лизингодателя) речь не идет. Это лишь дополнительный кредитный продукт, напоминающий лизинговую сделку.

Схема выглядит так. Сначала вы заключаете договор купли-продажи с продавцом и вносите первоначальный взнос. Размер аванса обычно составляет 10-30% от стоимости авто. После этого вы оговариваете с банком сумму, которую должны будете внести единым платежом в конце срока пользования ссудой (до 50%). Причем при расчете процентов за пользование кредитом банк не будет учитывать эту часть долга. Оставшуюся сумму выплачиваете в течение установленного в договоре срока кредита (1-3 года).

Преимуществом кредитно-лизинговых схем являются низкие ставки. Так, в банке «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ) машину можно «оформить в лизинг» под 9% годовых в валюте, в банке «Союз» — под 9,9-12,5% годовых, в Московском кредитном банке ссуда будет стоить от 10 до 10,5%. Средняя ставка по обычной автоссуде для частных лиц сегодня составляет 12% годовых в валюте.

При этом вы можете воспользоваться и спецпрограммами, ставки по которым еще ниже. Так, БСЖВ совместно с официальными дилерами Audi предлагает ссуду на модель A4 по ставке 5,9%. При этом, правда, погасить долг досрочно будет нельзя.

Другой плюс лизинговых схем заключается в том, что размер ежемесячных платежей уменьшается на 20-30% по сравнению со стандартной ссудой. Происходит это за счет того, что оплата части стоимости приобретаемого автомобиля откладывается на момент окончания срока договора. То есть фактически сумма кредита равняется стоимости автомобиля за вычетом первоначального взноса и конечного платежа. Допустим, машина стоит $30 тыс., вы вносите из собственных средств 30% ($9 тыс.) и договариваетесь с банком, что в конце срока внесете 35% ($10,5 тыс.). В итоге сумма основного долга без учета процентов, которую вам нужно будет выплатить за весь срок, составит $10,5 тыс., а не $21 тыс., как по стандартной программе с аналогичным первоначальным взносом.

В конце срока пользования ссудой заемщику, как правило, предоставляется выбор: либо единовременно внести всю оставшуюся часть долга и погасить кредит, либо продать дилеру машину по остаточной стоимости. Из средств, полученных от автосалона, гасится задолженность перед банком. Далее вы можете забрать оставшуюся часть денег или оформить кредит на новое авто и использовать эту сумму в качестве первоначального взноса (схема trade-in).

Однако, если вы планируете вернуть автомобиль в автосалон, необходимо поддерживать его в хорошем состоянии. При этом дилеры требуют, чтобы обслуживание и ремонт машины производились только в определенных техцентрах. Кроме того, пробег авто не должен превышать определенного значения (30-50 тыс. км в год).

Если же автосалон сочтет, что вы не выполнили хотя бы одно из перечисленных условий и откажется выкупать автомобиль, вам придется единовременно погасить задолженность из собственных средств. Правда, в этом случае возможен еще один вариант — договориться с банком о реструктуризации последнего платежа (то есть кредитный институт разрешит вам выплачивать его постепенно). Однако нужно еще до оформления кредита уточнить у банка, существует ли такая возможность. Ведь если кредитная организация не пойдет вам навстречу, а у вас не окажется необходимой суммы денег для погашения кредита, то вы просто-напросто лишитесь машины, которая является предметом залога.

Некоторые автосалоны не предоставляют услугу обратного выкупа автомобиля при кредитно-лизинговой программе. Например, если вы приобретете машину у официальных дилеров BMW, вам придется либо оплатить самостоятельно последний взнос, либо сдать автомобиль, но без какого-либо возмещения.

Журнал «Финанс.» № 31 (121) 29 августа – 4 сентября 2005 — Автофинансы
Наталья Логвинова

Думский реаниматор

Владислав Резник, председатель комитета по финансовому рынку Госдумы, внес в нижнюю палату парламента законопроект, сужающий права ЦБ по отзыву лицензий у банков за нарушение закона об отмывании «грязных» денег. Если документ вступит в силу, регулятор должен будет согласовывать свои действия с Федеральной службой по финансовому мониторингу (ФСФМ), куда кредитные организации отправляют информацию о сомнительных операциях своих клиентов. Еще в 2000 году банковский комитет Госдумы считал целесообразным ограничить полномочия ЦБ, лишив его надзорных функций. Инициатива была встречена на ура среди банкиров, однако не нашла поддержки у законотворцев. В феврале 2007?го Владислав Резник решил реанимировать идею, предложив передать функции надзора Росфинмониторингу. Выступление депутата на парламентских слушаниях, посвященных проблемам регулирования банковского сектора, было столь эмоционально, что смутило главу ЦБ Сергея Игнатьева, не ожидавшего столь резкой критики в свой адрес. В сентябре экс-глава ФСФМ Виктор Зубков был назначен премьером, и, как предполагали наблюдатели, Росфинмониторинг при поддержке бывшего шефа обрел неплохие шансы на расширение своих полномочий. Сейчас эти шансы несколько снизились, так как бытует мнение, что после выборов президента Виктору Зубкову придется уйти с политической сцены. Между тем, как полагают наблюдатели, если Росфинмониторинг вместе с ЦБ будет принимать решения об отзыве лицензий, это вряд ли пойдет на пользу банкирам. Ведь если сейчас они жалуются на необъективность суждений регулятора, то появление еще одной решающей инстанции увеличивает необъективность вдвое. К тому же ЦБ и сейчас не слишком оперативно реагирует на нарушения закона об отмывании «грязных» денег, а если он вынужден будет работать с напарником, работа еще замедлится. Владиславу Резнику неплохо было бы реанимировать еще одну старую идею – о мегарегуляторе, едином органе по регулированию финансовых рынков. Вот от него пользы уж точно больше было бы.

также отличились

Виктор Ющенко, президент Украины, добился ее вступления в ВТО. Теперь у него появились рычаги давления на Россию, ведь представители бывшей братской республики могут войти в состав рабочей группы по приему во всемирную организацию новых членов. И выставить нам ряд претензий. Превентивные меры уже приняты: Россия пригрозила 11 февраля прекратить поставки газа в республику до полной выплаты долга.

Сергей Чемезов, глава госкорпорации «Ростехнологии», попросил президента Владимира Путина передать ей госпакеты акций холдинга «Эйрюнион» и других авиакомпаний. Ранее предполагалось, что государство получит в «Эйрюнион» не менее 45%, остальное будут контролировать структуры братьев Абрамовичей. Чиновники и раньше выражали недовольство подобным распределением долей, и, похоже, дело решится в их пользу.

Алла Алешкина, бывший первый зампред Сбербанка, возглавит Связь-банк. Бизнесвумен впервые встает у руля кредитной организации, хоть и не такой крупной, как «Сбер». Которым Алла Алешкина, как уверяет рынок, руководила наравне с экс-президентом Андреем Казьминым, ныне возглавляющим Почту России. Бывшие коллеги намерены серьезно потеснить позиции главного розничного игрока за счет создания Почтового банка.

Александр Поносов, директор школы села Сепыч Пермского края, займется распространением операционной системы Linux. Лучшего популяризатора продуктов компании не найти – Александр Поносов уж точно отобьет у своих бывших учеников желание пользоваться услугами ее главного конкурента – Microsoft Windows, в пользу которого суд обязал директора выплатить 5 тыс. рублей за использование пиратских версий.

Журнал «Финанс.» №06 (241) 11 февраля — 17 февраля 2008 — Дорогие товарищи

ВЛАСТЬ

Министерство путей сообщения РФ. Замминистра Михаил Акулов получил повышение и стал первым заместителем руководителя структуры. Должности заместителей министра получили бывший глава Центра фирменного транспортного обслуживания МПС России Виктор Иванов и замначальника Октябрьской железной дороги Владимир Белозеров.

Министерство экономического развития и торговли РФ. Первым замминистра назначен Алексей Каульбарс. В связи с переходом на эту должность он освобожден от обязанностей заместителя председателя Государственного таможенного комитета, где возглавлял экономический блок.

Министерство промышленности, науки и технологий РФ. Временно исполнять обязанности министра будет первый заместитель Андрей Фурсенко. Экс-глава структуры Илья Клебанов недавно стал полпредом президента в Северо-Западном округе.

Представительство президента РФ в Северо-Западном округе. Первым заместителем полпреда президента Ильи Клебанова останется Александр Нестеров. С мая по ноябрь этого года он работал под руководством Валентины Матвиенко, избранной губернатором Санкт-Петербурга.

Администрация Нижегородской области. Первый заместитель губернатора Владимир Кириенко оставит свою должность в связи с переходом на пост ректора Нижегородского Государственного технического университета. Ранее занимавший эту должность Константин Тишков ушел по состоянию здоровья.

Выборы руководителей субъектов Федерации

Москва. Мэром столицы уже в четвертый раз переизбран Юрий Лужков, набравший почти 75% голосов.

Московская область. На выборах губернатора победил Борис Громов, за которого проголосовали более 83% избирателей.

Ярославская область. Губернатор Анатолий Лисицин переизбран на третий срок.

Вологодская область. Губернатором в третий раз стал Вячеслав Позгалев, за которого проголосовали 84% избирателей.

Тамбовская область. На второй срок переизбран губернатор Олег Бетин.

Главный рекламщик Питера ушел

Андрей Шмаков уволен с поста директора Городского центра размещения рекламы Санкт-Петербурга, созданного по его инициативе более десяти лет назад. Причиной отставки он назвал отсутствие взаимопонимания с властями по вопросу о развитии рекламного рынка северной столицы. В ноябре новый губернатор Санкт-Петербурга Валентина Матвиенко раскритиковала внешний облик города и приказала ужесточить регламент размещения наружной рекламы. Планируется, что новый руководитель центра будет назначен до конца года.

Журнал «Финанс.» № 40 (15-21 декабрь 2003) — Кадры

Минорная доля

Питерская компания «Мостострой № 6» 2 июня провела допэмиссию с ценой акции 4,04 тыс. рублей. Еще в марте совет директоров компании единогласно одобрил размещение по закрытой подписке 99 тыс. акций (37% от уставного капитала до увеличения). Возможными покупателями называются несколько крупнейших владельцев, которые в совокупности на 1 июня 2007 года владели 83,6% «Мостостроя № 6». Ничего противозаконного в допэмиссии нет – обычный финансовый инструмент для увеличения капитала компании. Однако цена размещения примерно на треть ниже котировок RTS Board – $260. А еще в начале февраля бумаги компании оценивались в $380 за штуку. После допэмиссии мажоритарии консолидируют более 95% «Мостостроя № 6». А затем миноритарии – более двух сотен физлиц на конец 1 квартала 2008 года – наверняка исчезнут из числа акционеров после запуска процедуры принудительного выкупа акций.

Процесс вытеснения владельцев небольших долей происходит на основании вступивших в силу в июле 2006 года поправок к «Закону об акционерных обществах». Новая редакция документа должна была ввести механизмы безболезненного и справедливого «развода» совладельцев. Но на основании этого же закона «мажоры» создают всевозможные схемы для избавления от надоедливых «миноров».

Слабое звено. Поправки к закону дают право мажоритариям, единолично или совместно с афиллированными структурами владеющим 95% акций, делать миноритариям предложение о принудительном выкупе их долей. Идея такова: интересы мелких акционеров не должны препятствовать реализации экономических интересов крупного собственника. «Если пакет в 95% консолидирован в одних руках, то у остальных совладельцев в реальности нет никаких прав, как и надежды получить ликвидность своих акций, – указывает директор Siguler Guff & Company Юрий Машинцев. – Дивидендная политика всегда проводится на усмотрение собственника крупного пакета. Такой мелкий миноритарий ничего собой не представляет с точки зрения управления компанией, и денег, скорее всего, тоже никогда не увидит».

Это еще и вопрос издержек. Многие из дочерних предприятий, ныне входящих в крупные холдинги, акционировались путем приватизации в 90-е годы. Тысячи рядовых работников, владевших ваучерами, стали совладельцами заводов и фабрик. Неудивительно, что поправками в закон сразу воспользовались многие крупные компании, в первую очередь металлурги и горнодобытчики.

«Мажоритарий потратился на крупный пакет акций, получил с точки зрения закона полный контроль, но имеет «хвост» – сотни миноритариев, – объясняет Дмитрий Степанов, адвокат из «Юков, Хренов и партнеры». – Он вынужден продолжать тратить на них деньги – созывать собрания акционеров, уведомлять особым образом, выполняя все предписанные законом процедуры, которые могут стоить десятки и сотни тысяч долларов». Однажды мажоритарий решает, что это ему не нужно.

Рубить «хвосты» начинают представители многих отраслей. Например, группа ЛСР – крупнейший игрок на строительном рынке Санкт-Петербурга. После внесения поправок в закон группа увеличила свое присутствие до 100% в девяти «дочках». А недавно завершилась консолидация одного из первых активов холдинга – компании «Возрождение Санкт-Петербурга», создававшейся путем обмена акций на ваучеры. На конец 2006 года у нее было почти 12 тыс. акционеров, которым принадлежало чуть менее 5% акций компании. В мае 2008 года группа ЛСР была уже единоличным владельцем «Возрождения СПб».

Странности оценки. Но почему-то у одних компаний консолидация проходит без сучка и задоринки, например, у «Вимм-Билль-Данна». Тот начал переводить молочные и соковые активы на единую акцию сразу после выхода закона. По итогам 2007 года холдинг полностью рассчитался с миноритариями в половине «дочек» (всего 68). Некоторые из них предпочли конвертировать бумаги комбинатов в акции ВБД. По словам представителя компании Элеоноры Чернецкой, претензий до сих пор не поступало.

А у других появляется множество проблем. Главным образом, у непубличных компаний с определением справедливой цены выкупаемых акций. Это ключевая причина споров. «Для котируемых бумаг справедливой является средневзвешенная цена за последние 6 месяцев, – поясняет Елена Чернолецкая из УК «Метрополь». – Но в отношении акций непубличных компаний мажоритарий может называть любую выгодную ему цену».

Отсюда конфликты: институт справедливой оценки в России в полной мере не работает, государственной защиты миноритариев не существует. Июльскими поправками от 2006 года вводится необходимость подтверждения назначенной цены для выкупа представителями саморегулируемой организации оценщиков. Но до конца 2007 года единого госреестра СРО еще не существовало, и удостоверять цены было просто некому. Как отмечает исполнительный директор Центра профессиональной оценки Инна Раева, на саморегулирование оценщики перешли только после отмены лицензирования 1 января 2008 года. В результате в суды пошли иски. Миноритарии, не согласные с предлагаемой ценой выкупа, основывались как раз на отсутствии института независимых оценщиков.

Без церемоний. Первым консолидировать свои активы принялся «Русал». Ему удалось избежать проблем с отсутствием уполномоченных СРО. Хотя цена выкупа оказалась явно ниже рыночной: судя по предложенным расценкам, общая стоимость российских активов «Русала» не превышает $3 млрд. При последующем слиянии с «Суалом» и частью Glencore холдинг Олега Дерипаски (включая, правда, зарубежные «дочки») потянул на $19,3 млрд.

Миноритарные «хвосты» в дочерних предприятиях оказались не нужны Evraz Group, «Евроцемент холдинг», Новолипецкому меткомбинату. Без претензий со стороны «миноров» обойтись не удалось. Так, в октябре 2007 года владелец менее 1% акций «Суалом» Юрий Колодкин пытался оспорить как процесс, так и цену выкупа акций. Тогда компания принялась выкупать бумаги у миноритариев в преддверии слияния с «Русалом» и частью Glencore. Одновременно компания «Фининвест Консалтинг», представлявшая интересы миноритариев, владевших 0,7% акций, заявила о подготовке иска в суд в Лондоне на оценщика «Суал» – Deloitte. Однако Юрий Колодкин проиграл дело в Свердловском арбитражном суде, а юристы отказались от тяжбы. «Тогда миноритарии решили не связываться, – комментирует консультант «Фининвест Консалтинг» Андрей Еремин. – Но при сделке по объединению «Русала» и «Норникеля» суаловские активы были оценены так, как отстаивали мы – $3–4 за акцию».

«Евроцемент» тоже не особо церемонился с мелкими совладельцами во время принудительного выкупа. Тогда холдинг предложил цену в три раза меньше рыночной: $6,32 тыс. против $18 тыс. Миноритарии (фонды Kazimir Partners, ARPI Explorer Master и MKM Longboat Multi-Strategy Master) обратились с исками в Арбитражный суд Москвы, он вынес решение: запретить «Евроцемент груп», которая является реестродержателем собственных ценных бумаг, списывать принадлежащие фондам акции. «Однако компания именно это и сделала. Через месяц все 100% акций были консолидированы, и на наш счет поступили деньги – из расчета той цены, которую «Евроцемент Холдинг» сам и назначил, – говорит управляющий директор Kazimir Parthners Дмитрий Крылов. – У миноритариев было «украдено» порядка $130 млн. Совместно с другими фондами мы уже подали иск в арбитражный суд в Цюрихе».

В своем праве. Мажоритарии опираются в своих действиях на закон об АО. Пакет меньше 95% – не помеха. Для достижения нужного размера запускается допэмиссия, которая размещается в пользу крупного акционера. Если денег немного, то бумаги продаются по заниженной цене. Редкий миноритарий-физлицо решится на выкуп причитающейся ему доли.

Другая схема предполагает размытие пакета миноритария путем проведения допэмиссии, наоборот, по завышенной цене. «В законе отражено, что решения принимаются квалифицированным большинством. Достаточно 75% акций, чтобы увеличить уставной капитал, – рассказывает Дмитрий Степанов. – Мажоритарий может принять решение об увеличении уставного капитала, скажем, в 30 раз. Цену размещения определяет лояльный ему совет директоров. Миноритарий вряд ли согласится докупать новые акции за бешеные деньги, чтобы хотя бы сохранить размер своего пакета».

Мажоритарий может «усложнить» схему, правда, уже рискуя выйти за рамки правового поля. В арсенале несвоевременное извещение совладельцев о проведении допэмиссии или рассылка приглашений по недействующим адресам, а то и попросту несанкционированное внесение изменений в реестр акционеров. Последнее – в большей степени инструмент рейдеров.

Некоторые принудительные выкупы акцииВыкупающая компанияДоля мажоритария, % от УКДатаВыкупаемая компанияЦена выкупа за1 акциюРыночная/независимая оценка

Alu Process Holding96,3%Октябрь, 2006Суал$1,1$3

Челябинский трубопрокатный завод95,1Октябрь, 2006Первоуральский новотрубный завод0,9 тыс. рублей1,38 тыс. рублей

Evraz Group95,0Август, 2007Нижнетагильский меткомбинат$2,5$2,11

Перант99,3Май, 2007Челябинский электрометаллургический комбинат9,55 рублей5,26 рублей

Евроцемент Холдинг98,0Декабрь 2007Евроцемент груп$6,32 тыс. $18 тыс.

Фармстандарт 93,0 Апрель, 2008 Фармстандарт-Октябрь 116,3 116,3 рублей

НЛМК 97,0 Апрель, 2008 Стойленский ГОК 24,5 тыс. рублей 28,2 тыс. рублей

Совкомфлот 96,8 Май, 2008 Новошип 81,8 рубля 72,2 рубля

Официальная оценка стоимости акций при принудительном выкупе, как правило, значительно меньше независимой.

Журнал «Финанс.» №23 (258) 16 июня — 22 июня 2008 — Капитал
Ольга Шевель

Еще больше нефти

РЕСУРСЫ. В апреле 2004 года добыча нефти в России увеличилась на 9,9% по сравнению с прошлогодним показателем и составила 36,889 млн тонн. По данным Федерального агентства по энергетике, в дальнее зарубежье из РФ с учетом транзита экспортировано 16,365 млн тонн — на 26,1% больше, чем в апреле 2003 года. В том числе экспорт российской нефти составил 14,633 млн тонн (рост 26,1% против прошлогоднего апреля).

Всего в первые четыре месяца 2004 года экспортировано 64,831 млн тонн «черного золота». При этом российских ресурсов — 57,959 млн тонн. Транзит нефти через территорию РФ в апреле текущего года увеличился по сравнению с прошлогодним аналогичным периодом на 26,2% и достиг 1,731 млн тонн. Транзит Казахстана составил в этом месяце 1,446 млн тонн, по нефтепроводу «Дружба» — 314,2 тыс. тонн, Азербайджана — 210,9 тыс. тонн, Белоруссии — 75 тыс. тонн.

Журнал «Финанс.» № 17-18 (58-59) «Финанс.» 10-16 мая 2004 — Сюжеты

С нерадивыми клиентами сведут счеты

Инициатива разрешить кредитным институтам расторгать договор банковского счета, не спрашивая разрешения клиента, появилась еще в 2003 году. Исходила она от Росфинмониторинга (тогда — Комитета по финансовому мониторингу), руководитель которого Виктор Зубков заявил о необходимости внести поправки в ГК, позволяющие банкам в одностороннем порядке закрывать счета клиентов, которые подозреваются в отмывании преступных доходов. Параллельно в законопроект была внесена норма, предусматривающая возможность закрытия «мертвых» счетов.

На рассмотрение в Госдуму поправки были представлены в феврале прошлого года. При этом о счетах клиентов, заподозренных в отмывании, в них уже не упоминалось. Зато предлагалось позволить кредитным институтам закрывать неработающие счета даже если на них есть незначительная сумма денег (по одной из версий — до 100 рублей). Окончательный вариант поправок не сохранил и эту норму. «Если на счете есть хотя бы копейка, то закрыть его в одностороннем порядке и забрать деньги банку нельзя. Это противоречит Конституции, где написано, что без суда никто не может быть лишен даже такой малой суммы», — говорит зампред банковского комитета Госдумы Павел Медведев.

Теперь кредитные организации смогут расторгнуть договор лишь по «нулевому» счету, если клиент два года не проводил по нему никаких операций, а после получения извещения о закрытии не активировал его в течение двух недель.

По оценкам экспертов, от банка к банку на неработающие «нулевые» счета приходится 15-30% от их общего количества. «Чем дольше и активнее работает на рынке финансовый институт, тем больше у него этот балласт, — комментирует начальник управления внешних связей Газэнергопромбанка Александр Оленев, — а расходы по обслуживанию таких счетов растут пропорционально увеличению клиентской базы».

Однако 10-20% банковских счетов, на которых есть незначительные остатки, также являются «мертвыми». «Закрыть их без судебного решения банки по-прежнему не могут», — сетует Александр Оленев. Чтобы подать исковое заявление о закрытии всего одного счета в арбитражный суд, придется оплатить пошлину в 1 тыс. рублей. Сюда еще нужно прибавить расходы на ведение судебного процесса.

Хотя, по мнению главного экономиста инвестиционной группы «Ренессанс Капитал» Владимира Пантюшина, проблема хранения неработающих счетов сегодня не стоит так остро, как еще несколько лет назад: автоматизация этого процесса позволяет существенно снизить расходы.

Вице-президент Ситибанка Наталья Николаева надеется, что законодатели все же вернутся к инициативе Росфинмониторинга. «В дальнейшем имело бы смысл рассмотреть возможность закрытия счетов в одностороннем порядке, если клиент подозревается в отмывании средств, полученных преступным путем, — считает банкир, — такая практика уже существует в других странах мира». Но, по словам Павла Медведева, российским законодателям пока еще «не удалось придумать форму поправки, которая бы не нарушала права граждан и принципы свободы предпринимательства».

Журнал «Финанс.» № 31 (121) 29 августа – 4 сентября 2005 — Банки
Наталья Логвинова

Доллар шагает вниз

На графике курса доллара достаточно четко просматривается закономерность его поведения, а точнее поведения Центробанка в отношении американской валюты. Десятикопеечные снижения курса чередуются с двухнедельными периодами стагнации, в течение которых Банк России поддерживает «зеленый» рублевыми интервенциями. Выстраивается своеобразная лестница «made in ЦБР», по которой медленно, но верно движется вниз доллар. Текущая ступенька с отметкой 31,18 рубля соответствует уровню годовалой давности.

И конца этой лестницы все еще не видно. Ситуация на мировом рынке нефти пока не внушает опасений скорого снижения притока валютной выручки. Так что доллары по-прежнему никому особенно не нужны и скупаются по большей части Центробанком. А об объемах вынужденной скупки можно судить по темпам прироста золотовалютных резервов, которые растут как на дрожжах. $1,8-миллиардный скачок в первой декаде апреля наводит на мысль, что нынешняя ступенька может оказаться короче предыдущих.

Что же касается евро, то его курс вновь вышел на рубеж 34 рубля, следуя динамике мирового рынка. Опасения падения единой валюты по отношению к доллару после победы США в Ираке не оправдались, и сейчас аналитики отмечают рост спроса на нее со стороны азиатских экономических субъектов.

Журнал «Финанс.» № 8 (21-27 апреля 2003) — Рынки
Алексей Медведев

Попытка бычьего реванша

На прошлой неделе российский рынок отстаивался около достигнутых накануне уровней с умеренной тенденцией к росту. «Быки» зализывали раны, а «медведи» переводили дух после увлекательного слалома начала марта, когда индекс РТС за несколько дней понижался более чем на 10%. По-видимому, волна продаж охладила рынок настолько, что количество продавцов, желающих и далее агрессивно «сливать» российские активы, заметно поубавилось.

Внешние факторы также несколько улучшились с точки зрения игроков на повышение. Так, страхи дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики ФРС США были сняты статданными американской экономики — в феврале темпы роста потребительских цен существенно замедлились по сравнению с январем и оказались ниже прогноза аналитиков.

В этих условиях мировые фондовые индексы продолжили расти, а американские биржевые индикаторы приблизились к историческим максимумам. Более того, ожидание стабилизации размера учетной ставки оказало давление на доллар, который понизился, в том числе и к рублю. Все эти факторы копились в течение прошлой недели и поспособствовали закреплению индекса РТС в пятницу выше психологически значимой отметки в 1400 пунктов.

В ближайшие дни участники российского рынка продолжат внимательно следить за внешними факторами. Динамика мировых цен на нефть при этом будет иметь не последнее значение. Совместная масштабная военная операция американских и иракских военнослужащих против повстанцев в районе города Самарры и сохранение неопределенности вокруг ядерной программы Ирана будут способствовать повышению нефтяных котировок, что позитивно для российских акций.

Включения на прошлой неделе цены акций «Газпрома» в расчет индексов ММВБ и РТС также станут стабилизирующими для всего рынка факторами. Эти бумаги в последнее время отставали в росте от других ликвидных бумаг, во время падения также не спешили «валиться» вниз, а в конце прошлой недели и подавно стали локомотивом роста всего рынка.

И наконец, существенную поддержку оптимистам должно оказать приближение дат закрытия реестров акционеров крупных российских компаний под выплату дивидендов. Конъюнктура товарно-сырьевых рынков в прошлом году была очень хорошей, что обусловило рекордно высокие прибыли российских экспортеров, составляющих основу капитализации фондового рынка. Поэтому вряд ли индекс РТС в ближайшие дни уйдет ниже зоны поддержки 1370-1380 пунктов, а возможно, даже попытается закрепиться выше 1400 пунктов.

Журнал «Финанс.» №11 (148) 20-26 марта 2006 — Акции
Максим Лаврентьев

Назначения и увольнения

Ушедшим нашли замену

Кадровая чехарда в «Российских коммунальных системах» (РКС) продолжается. Первым зампредом правления стал Владимир Кудрявцев, бывший первый замгендиректора СУЭК. Еще одним новым зампредом будет Игорь Ищенко, до последнего времени замгендиректора «Тверьэнерго». Вместе с тем из РКС ушли несколько ведущих топ-менеджеров. Так, свои посты недавно оставили зампреды правления Александр Баженов и Дмитрий Бахарев, члены правления Василий Логинов и Александр Медведев. Возможно, причиной столь массового исхода топ-менеджеров стала непонятная ситуация с исполнением долгосрочных контрактов, которые РКС заключила в ряде российских городов на сумму $700 млн. Для их реализации необходимы инвестиции акционеров, однако те не спешат вкладывать средства (см. «Ф.» № 26). Так, РАО «ЕЭС России», которое обещало выделить РКС заем, отказалась от своих планов.

Перестановки в МИДе

Первый замминистра иностранных дел РФ Элеонора Митрофанова освобождена от занимаемой должности. Ее пост займет Валерий Лощинин. Также уволен заместитель главы МИДа Анатолий Сафонов. Вместе с тем в министерстве появятся пять новых замов: Александр Алексеев, Сергей Кисляк, Сергей Разов, Александр Салтанов и Владимир Чижов. Доку Завгаев, глава администрации Чечни в 1995-1996 годах, назначен генеральным директором МИДа. После семи лет работы послом России в Танзании в феврале этого года Доку Завгаев получил должность заместителя главы министерства и курировал административно-хозяйственные и финансовые вопросы.

БИЗНЕС

Банк «Союз». Председателем правления после согласования его кандидатуры в ЦБ стал Стюарт Лоусон. В течение 25 лет до 1997 года он занимал различные руководящие должности в Citibank, затем был советником фонда «США — Россия», президентом Дельтабанка, а до апреля 2004 года входил в совет директоров банков «Траст» и «Менатеп-СПб».

Банк «Павелецкий». Руководителем временной администрации назначен главный экономист отдела контроля за формированием обязательных резервов Свободного экономического управления МГТУ Андрей Никишин.

Олма. Жанна Пацей возглавила блок продаж клиентского управления инвестиционной группы. До последнего времени она занималась аналогичной работой в компании «Тройка Диалог».

Ренессанс Капитал. Директором управления структурных продуктов и финансирования на рынке акций стал Павел Просянкин. Ранее он занимал аналогичный пост в «Тройке Диалог». Вице-президентом управления структурных продуктов и финансирования на рынке акций московского офиса компании назначен Глеб Яковлев, бывший начальник отдела депозитарно-кассового обслуживания Международного московского банка. Аналогичное управление на рынке акций лондонского офиса возглавит Дэвид Джонстон, экс-директор подразделения по торговле производными инструментами.

Газпром. Президент дочерней компании холдинга — «Востокгазпром» Сергей Жвачкин перешел на пост гендиректора «Кубаньгазпрома». Его прежнее место занял Виталий Яковлев, ранее работавший в должности первого вице-президента. Генеральным директором «Центргаза» стал Михаил Борщев.

Alcatel. На должность вице-президента по странам СНГ назначен Йохан Вандерплаетсе. С 1999 года он был гендиректором российской компании «Алкатель», которая принадлежит международной группе. На новой должности Йохан Вандерплаетсе будет совмещать прежнюю работу с новым постом.

Нижфарм. Начальником управления по корпоративному развитию стал Иван Глушков, до последнего времени — директор по развитию Addity Consulting, подразделения группы компаний «АйТи».

Prestigio. На должность генерального менеджера в России корейской компании — производителя дисплеев, компьютеров и телевизоров — назначен Константин Смирнов. Ранее он занимал должность вице-президента по маркетингу компании «Микротест».

Центртелеком. Должность заместителя гендиректора — директора Смоленского филиала занял Андрей Бальчунас, ранее замдиректора по строительству и инвестициям Ярославского филиала компании. Советником гендиректора стал Василий Павлов. До последнего времени он был руководителем департамента радио, телевидения и спутниковой связи Минсвязи России (теперь Министерство информационных технологий и связи РФ).

Lowe Adventa. Пьер-Эммануэль Махиас стал CEO (управляющим директором) российского рекламного агентства. Ранее он возглавлял РА «Publicis Conseil» в Париже.

МТЗ «Рубин». Гендиректор предприятия Александр Олейник оставил свой пост и перешел на должность главы управы московского района «Проспект Вернадского». Исполнять его обязанности будет Владимир Ермошин.

ВЛАСТЬ

Министерство труда и социального развития РФ. Наталья Малышева освобождена от должности первого заместителя министра в связи с переходом на другую работу.

Генпрокуратура РФ. Заместителем генерального прокурора в СЗФО назначен Иван Кондрат. До последнего времени он занимал пост прокурора Костромской области.

СЗФО. Андрей Степанов назначен на недавно введенную должность заместителя представителя президента в СЗФО. В его обязанности будет входить координация работы федеральных госструктур в Калининградской области. Ранее Андрей Степанов был помощником представителя президента в СЗФО. Его прежний пост займет Валерий Голощапов, ранее замминистра промышленности, науки и технологий РФ. Федеральный инспектор в Ненецком автономном округе Алексей Баринов отправлен в отставку в связи с сокращением штатов.

Журнал «Финанс.» № 30 (71) 16-22 августа 2004 — Кадры

Новостройка выгодна?

ОЛЕГ ВЬЮГИН, руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам:

— Я недавно рассматривал вариант покупки недвижимости и понял, что сейчас можно купить квартиру в новостройке так же быстро, как и на вторичном рынке жилья. Конечно, она будет гораздо дороже той, которая покупается на стадии строительства. Но в этом случае понимаешь, что фактически платишь за спокойствие — дом уже стоит, квартиры заселяются, да и свидетельство о собственности получаешь сразу, а не через год, как обычно. Так что я на собственном опыте убедился, что новостройка — выгодное дело. Правда, в моем случае до покупки дело так и не дошло.

НАДЕЖДА БАБКИНА, народная артистка России:

— Были бы деньги, купила бы новостройку не задумываясь. Главное, проверить застройщика и не вляпаться в аферу. Но у нас страна уже давно не страна идиотов, провести подобную проверку достаточно легко. А то, что приходится по году или два ждать окончания строительства, не беда. За это время стоимость квартиры возрастает вдвое. Я даже знаю, что некоторые учителя и врачи скидываются и покупают новостройку вскладчину, чтобы потом ее выгодно продать. Таким образом они обеспечивают себе нормальное существование. А что? Государство не может о них позаботиться, так они сами научились выкручиваться.

ГЕОРГИЙ БООС, заместитель председателя Госдумы:

— Если бы мне нужна была квартира, то я купил бы ее в новостройке — сейчас в Москве строят хорошие и современные дома на любой изысканный вкус и кошелек. Но если говорить о недвижимости как о средстве вложения денег, то сейчас я бы не стал вкладывать в новостройку. Сейчас эффективно вкладывать средства во что-то производящее, а не в недвижимость.

ИРИНА ХАКАМАДА, лидер партии «Наш выбор»:

— К сожалению, я уже вложилась в недвижимость, купив пять лет назад хорошую квартиру на вторичном рынке. Наверное, если бы тогда покупатели новостроек были защищены так, как сейчас, то я наверняка купила бы квартиру в новостройке. Ведь по новым правилам такие вложения защищены государством, покупатель заранее застрахован от двойной продажи квартиры. Да и другие возможные элементы обмана исчезли. Уверена, что сейчас вкладывать в новостройку очень даже выгодное дело.

ГАРЕГИН ТОСУНЯН, президент Ассоциации российских банков:

— А почему бы и нет? Хотя, конечно, новые правила не самая лучшая схема приобретения недвижимости в новостройке — ведь теперь кроме прав у покупателя появились еще и обязанности как у соинвестора. Но в то же время есть стопроцентные гарантии, что тебя не кинут. Конечно, ввязываясь в такую схему, надо проверить, кого ты берешь себе в партнеры. Но думаю, что в Москве сделать это не так сложно — информация о застройщиках доступна.

ЕВГЕНИЙ ЧИЧВАРКИН, председатель совета директоров компании «Евросеть»:

— Не только готов, но уже и вложился. Правда, пока строительство находится еще на стадии котлована. И мне не важно, сколько оно еще продлится — главное результат. А я видел предыдущие творения этих застройщиков, поэтому надеюсь, что меня не обманут в моих желаниях. Кстати, договор я заключил еще зимой, то есть до принятия нового Жилищного кодекса. Но в договоре уже тогда было оговорено, что я являюсь соинвестором. И думаю, что если мне как соинвестору придется доплачивать какие-то средства, сопротивляться не буду. Главное, чтобы они пошли на целевые нужды, а не «тырились». А как соинвестор я смогу это легко проверить.l

Журнал «Финанс.» № 25 (115) 18-24 июля 2005 — Недвижимость

Мечтатель

Александр Шохин, президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), возлагает большие надежды на новых обитателей Кремля. На прошлой неделе руководители РСПП встречались с избранным президентом Дмитрием Медведевым и общались на тему взаимоотношений бизнеса и власти. Александр Шохин предложил ввести механизм, обязывающий чиновников отвечать за ущерб, нанесенный компаниям. По мнению главы РСПП, если реприватизируется собственность, то должна выплачиваться компенсация, рассчитанная на основе рыночной стоимости имущества. Кроме того, надо создать условия, делающие невозможным использование контрольно-надзорных и правоохранительных органов в рейдерских операциях. Как признался Александр Шохин, ответ будущего главы страны «был обнадеживающим по идеологии». Дмитрий Медведев назвал ответственность «хорошей штукой» и не стал возражать против наказания недобросовестных коллег, отметив, что это и сейчас возможно. Правда, пока «мы не много знаем таких случаев». Теоретически законодательство действительно позволяет призвать слуг народа к ответу. Но на практике это почти никогда не удается, так как существующие нормы чрезвычайно запутаны, требуют дополнительных разъяснений, а их никто не дает, поэтому юристам невозможно строить обвинения. Уголовный кодекс предусматривает наказание за разглашение налоговой тайны и превышение должностных полномочий, но доказать связь между действиями чиновников и потерями бизнеса очень сложно и мало кто пытается это сделать. Президиум Высшего арбитражного суда обещал рассмотреть постановление, где был бы четко прописан механизм компенсации убытков, полученных от действий госорганов, но пока этого не произошло. Тем не менее политика власти потихоньку начинает меняться, предпринимаются уже какие-то конкретные шаги – скажем, тот же ВАС сделал реверанс в сторону бизнеса (стр. 10). Поэтому расчеты Александра Шохина, возможно, окажутся верными. Вопрос в том, сколько придется ждать.

также отличились

Анатолий Сердюков, министр обороны, слишком рьяно взялся за осуществление своей мечты – сделать ведомство самостоятельным продавцом высвобождаемого военного имущества. Первый аукцион, организатором которого являлось министерство, не состоялся из-за отсутствия заявок: за военные городки на Рублевке и рядом с ней слишком дорого попросили. Видимо, министр побоялся упреков в распродаже земли за бесценок.

Сергей Игнатьев, глава ЦБ, и Геннадий Онищенко, руководитель Роспотребнадзора, наконец-то признали: банкам нет смысла раскрывать эффективную процентную ставку (ЭПС) – заемщикам это не помогает. Предлагается указывать более простые параметры и выпустить памятку с расшифровкой всех кредитных терминов. Только если ЦБ напишет ее языком своих инструкций, получится как с ЭПС – никто ничего не поймет.

Андрей Костин, президент ВТБ, обвинил «Олимпстрой» в непрозрачности его тендеров, в рамках которых средства госкорпорации, которые ей пока не нужны, размещаются на депозитах девяти банков. Кто из них предложит лучшие условия, тот и выиграет. ВТБ получил не то, что хотел, и пока от участия в конкурсах воздерживается. Андрей Костин всегда был на привилегированном положении и не привык к конкуренции.

Юрий Лужков, мэр Москвы, обещает к 2012 году построить в столице за счет бюджета и частных инвестиций 214 доходных домов, где жилье будут сдавать в аренду молодым семьям и очередникам по льготным ценам. Идея похвальная, но трудно реализуемая – придется за каждым чиновником-распределителем устанавливать слежку, дабы удержать его от соблазна сдать площадь по рыночным ценам, а разницу положить себе в карман.

Журнал «Финанс.» №15 (250) 14 апреля — 20 апреля 2008 — Дорогие товарищи

ЧТО БУДЕТ

18 июня

Арбитражный суд Москвы рассмотрит иск Сбербанка о взыскании с промышленно-производственного комплекса ВАВС долга в размере 4,2 млрд рублей. По свидетельству ответчика, задолженность по кредиту, взятому в 2005 году, возникла из-за массового проникновения на российский рынок контрафактной китайской продукции, вследствие чего ВАВС был вынужден почти в два раза снизить цены на светотехнические изделия.

«Роснефть» планирует опубликовать отчетность по US GAAP за I квартал 2007 года.

XI ежегодная конференция инвесторов «Инвестиции в благосостояние» пройдет в московском Гостином Дворе. С докладом выступит министр информационных технологий и связи Леонид Рейман.

Группа компаний «Интегра» опубликует отчетность по МСФО за 2006 год.

Ежегодная выставка-конференция «Издательский бизнес?– 2007» начнется в московском Центре международной торговли.

19 июня

Транскредитбанк разместит на ММВБ облигации первой и второй серии на общую сумму 6 млрд рублей. Количество размещаемых ценных бумаг каждого выпуска составляет 3 млн, номинальная стоимость каждой облигации – 1 тыс. рублей. Организатором размещения выступил сам банк, который намерен использовать привлеченные средства для финансирования основной деятельности, в том числе предоставления кредитов.

«Седьмой континент» планирует разместить на ММВБ второй облигационный заем на 7 млрд рублей. Номинал облигации – 1 тыс. рублей. Срок погашения – 820-й день с даты начала размещения.

20 июня

Компания «Технониколь-финанс» начнет размещение второго выпуска облигаций на сумму 3 млрд рублей. Номинал ценной бумаги – 1 тыс. рублей.

Арбитражный суд Москвы рассмотрит иск Банка России о ликвидации Экспортбанка, у которого 25 апреля 2007 года была отозвана лицензия за нарушение закона об отмывании «грязных» денег.

Московский кредитный банк разместит облигации третьей серии на 2 млрд рублей.

21 июня

Первый банкоский форум стран СНГ и Восточной Европы начнется в венском отеле Palais Coburg Hotel Residenz. В форуме примут участие исполнительный секретарь СНГ Владимир Рушайло и первый зампред Банка России Геннадий Меликьян.

«Аптечная сеть 36,6» опубликует отчетность по МСФО за 2006 год.

22 июня

ОГК-2 проведет общее собрание акционеров, на котором будет одобрено размещение дополнительной эмиссии акций на сумму 12 млрд рублей. Номинал ценной бумаги – 1 рубль.

23 июня

«Аэрофлот» проведет годовое собрание акционеров.

24 июня

Nissan начнет строительство завода в Петербурге. В производство будет вложено $200 млн. Планируется, что к 2009 году предприятие будет выпускать 50 тыс. автомобилей в год.

Журнал «Финанс.» №23 (209) 18 июня — 24 июня 2007 — Что будет

Назначения

Никита Ряузов назначен заместителем начальника инвестиционного блока МДМ-банка, где он будет курировать все вопросы взаимодействия инвестиционного блока с клиентами банка. Ранее он являлся членом правления и начальником инвестиционного департамента банка «Зенит».

Исполняющим обязанности директора ростовского филиала ОАО «Южная телекоммуникационная компания» назначен Александр Лаврентьев. Ранее он занимал должность начальника отделения местной телефонной связи. Бывший генеральный директор филиала Валерий Ухов подал заявление об уходе.

Председателем Арбитражной комиссии при ММВБ назначен Леонид Балаян. Петр Баренбойм освобожден от обязанностей председателя комиссии в связи с истечением срока полномочий.

Генеральным директором ОАО «Вымпелком» избран Александр Изосимов, который приступит к своим обязанностям 1 октября. Джо Лундер, ранее занимавший этот пост, с 1 октября займет должность председателя совета директоров.

Генеральным директором ОАО «Боксит Тимана», входящего в группу «СУАЛ», назначен Алексан Карапетян. Прежний руководитель, Сергей Кудрявцев, продолжит работу на одном из сибирских предприятий группы.

Ольга Фельдт сменила Брендана Маккарни на посту генерального директора ЗАО «Лиггетт-Дукат».

Юрий Шамалов утвержден на посту президента НПФ «Газфонд» — пенсионной структуры ОАО «Газпром». Он сменил Виктора Тарасова, который возглавлял фонд с 1994 года.

Андрей Емельянов назначен на пост директора по развитию дилерской сети компании RSI, где он будет отвечать за продажи через партнерскую дилерскую сеть. Ранее он занимался развитием и организацией сбыта в дилерские каналы в компаниях ЭЛСТ и USN Computers. Должность начальника отдела по работе с корпоративными реселлерами занял Александр Шевченко, ранее работавший заместителем начальника отдела продаж компании.

Новым председателем правления Западно-Сибирского банка Сбербанка России назначена Татьяна Киселева, ранее занимавшая пост первого заместителя председателя правления Сибирского банка Сбербанка России. Она сменила на этом посту Нину Брагину, которая перешла на должность советника председателя банка.

Гендиректором ОАО «Связьинвестнефтехим» назначен Валерий Сорокин, возглавлявший ранее Агентство по управлению госдолгом Татарии.

Сергей Денисенко, ранее работавший первым заместителем генерального директора ОАО «Угольная компания «Кузбассуголь»», назначен ее генеральным директором. Он сменил на этом посту Максима Басова, который перешел на работу в управляющую компанию «Северсталь-Ресурс».

Журнал «Финанс.» № 22 (11-17 августа 2003) — Главное

В ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

Правительство утвердило увеличение расходов федерального бюджета — 2005 на 16%, доходов — на 49,7%. Дополнительные поступления в результате проведенных контрольных мероприятий налоговых органов увеличили доходы федерального бюджета 2005 года на 274,1 млрд рублей.

Михаил Фрадков, премьер-министр, предупредил, что хотя правительство и придерживается плана мероприятий и сроков реформирования электроэнергетики, но в будущем не исключены его корректировки, которые, правда, не ухудшат ситуацию.

Герман Греф, глава Минэкономразвития, заявил, что законопроект об изменениях системы налогообложения нефтяных компаний, стимулирующий разработку месторождений, может быть внесен в правительство в середине октября.

Алексей Кудрин, министр финансов, заявил о готовности России досрочно погасить внешний долг в 2005 году в объеме $3-5 млрд, в 2006-м — еще $10-15 млрд и о завершении разработки механизма размещения средств Стабфонда в иностранные ценные бумаги. Также министр оптимистично спрогнозировал общий объем инвестиций в экономику РФ по итогам нынешнего года в размере более $100 млрд. Правда, отметил, что «есть проблема применения этих ресурсов». Проект указа о приватизации «Связьинвеста» внесен в Администрацию президента.

Журнал «Финанс.» № 36 (126) 3-9 октября 2005 — Экономика

Мест нет

По номерам рассчитайся. В прошлом году, по данным консалтинговой компании Praedium, в Москве было введено в строй девять новых и реконструированных гостиниц — в общей сложности 1633 номера. В этом году планируется ввести в эксплуатацию 24 отеля (4683 номера). Специалисты уверяют, что это капля в море: насущная потребность в 15 раз больше — 70 тыс. номеров.

«В конце прошлого года количество номеров в закрывшихся гостиницах было на 600 больше, чем в новых отелях, включая строящиеся, — уверяет заместитель директора департамента оценки и консалтинга Colliers Марина Смирнова. — После закрытий «России» и «Украины», запланированных на 2006-й, и некоторых других объектов разница между выбывшими и прибавившимися номерами составит уже от 5 тыс. до 7 тыс. Ее скорее всего не удастся восполнить поступающим предложением: темпы ввода новых гостиничных объектов пока отстают от запланированных». Грандиозные планы московского правительства по созданию 70 тыс. гостиничных мест к 2010 году управляющий партнер Nordblom Group Ирина Жарова-Райт оценивает довольно скептично: «Насколько мне известно, строительство большинства предполагаемых отелей не только не начато, но они даже и не спроектированы». Директор отдела стратегического консалтинга и оценки Noble Gibbons Яна Кузина также не видит заметного оживления данного сегмента рынка: «В прошлом году мы не наблюдали особого повышения активности в этом секторе. Открытие нескольких гостиниц — результат работы над проектами последних 3-4 лет».

По словам Ирины Жаровой-Райт, сложности с бронированием номеров возникают даже в самых дорогих, пятизвездочных гостиницах. «Я сама постоянно сталкиваюсь с проблемой размещения иностранных партнеров нашей компании. Была ситуация, когда бронировался номер по корпоративному тарифу 330 евро. Но появился клиент, готовый снять место за 430 евро, и в итоге нашу бронь просто сняли».

Кроме того, большинство отелей, построенных в советское время, являются устаревшими и не соответствуют требованиям современного рынка. А между тем такие заведения, по данным компании Praedium, занимают 33% всего гостиничного фонда.

Проблемная зона. Наиболее острый дефицит по-прежнему наблюдается в дешевом сегменте рынка. Количество трехзвездочных объектов составляет всего 20% от общего числа отелей. В то время как 47% — дорогие заведения. «Спрос на гостиницы эконом-класса (от 15 до $40 в сутки) превышает предложение в 30 раз», — утверждает Ольга Кисарина. Более того, гостиницы, в которых в США и Европе предпочитает останавливаться средний класс (Holiday Inn или Courtyard by Marriott), в России позиционируются по «высшему разряду». «Из-за этого могут возникнуть проблемы с иностранными клиентами, — комментирует Марина Смирнова. — Цены российского Courtyard by Marriott ($500 за стандартный номер) могут вызвать отрицательную реакцию со стороны американской клиентуры. Потому что американцы привыкли, что у них на родине номера в отелях, имеющих аналогичную марку, стоят в пять раз дешевле. Однако руководство Courtyard by Marriott считает, что для гостиницы, расположенной недалеко от московского правительства, такая цена не является завышенной».

Для оправдания высоких цен большинство отелей Москвы делает акцент на оснащении номеров. Клиентам предлагаются мини-бары, минеральная вода, халат, тапочки, возможности приготовить чай-кофе или погладить белье. «Приобретение этих аксессуаров требует, конечно, значительно меньше средств, чем оснащение фитнес-центра или ночного клуба — необходимых атрибутов 4-звездных отелей, — замечает Марина Смирнова. — Однако эти «малые меры» оказывают более значительное влияние на цену номеров, чем более капиталоемкие вложения».

Впрочем, и в среднем ценовом сегменте качество зачастую не соответствует ценам. «В Москве 3 звезды можно считать за 2, — считает управляющий партнер компании «Мовэстейт» Марат Манасян, — качество сервиса там, мягко говоря, оставляет желать лучшего. Равно как и качество номеров и количество дополнительных услуг». Подобные «ценовые вольности» хорошо демонстрирует то, что гостиничный рынок в Москве — по-прежнему рынок продавца, а не покупателя. И похоже, так будет продолжаться еще несколько лет.

По мере того как старые гостиницы выбывают, новых появляется не так много. Да и строятся такие проекты небыстро — минимум два-три года. Отсюда и дефицит. Кроме того, до недавнего времени инвесторы не особенно стремились выходить на этот рынок. Офисная и торговая недвижимость давала достаточно хорошую прибыль, чтобы не стремиться к новым горизонтам. К тому же эти направления были хорошо изучены и понятны в отличие от гостиничного сектора.

Однако года два назад на рынке началось оживление. «Правительство Москвы обратило особое внимание на туристическую инфраструктуру, рассчитывая увеличить потоки приезжих, — объясняет Ольга Кисарина. — Сыграло роль и то, что Москва в 2005 году участвовала в конкурсе на право проведения в ней Олимпиады-2012. На фоне этого были созданы новые проекты, проведены тендеры на их реализацию. Это в сектор коммерческой недвижимости инвесторов и предпринимателей». В 2002 году со сносом «Интуриста» начался процесс активной перестройки гостиничного рынка столицы. А доходность офисной и торговой недвижимости постепенно начала снижаться, что побудило девелоперов искать новые, более прибыльные направления.

Дорогой вход. В первую очередь выход на рынок новых инвесторов осложняется отсутствием опыта. «У нас отсутствуют традиции, которые есть у крупных мировых игроков гостиничного рынка, — рассуждает Марат Манасян. — Несмотря на принятые недавно признаки «звездности» объектов, на практике до сих пор отсутствуют единые стандарты, по которым должны строиться отели той или иной категории». Яна Кузина подтверждает: не зная специфики возведения гостиниц, инвесторы, начавшие осваивать новый для себя рынок, зачастую возвращаются к офисам. «Бизнес-центрами намного легче управлять и можно делать это практически самостоятельно, — поясняет Яна Кузина. — В любом случае расходы на управляющую компанию офисного здания обходятся намного дешевле, чем работа гостиничного оператора. К тому же в первом случае инвестор не связывает себя долгосрочными обязательствами на 20-30 лет».

Слагаемые успеха при строительстве отеля не всегда очевидны и не всегда легко достижимы. Так, ключевую роль играет местоположение будущего здания. «Успешную гостиницу нельзя построить на окраине города, — поясняет Яна Кузина. — Здесь принципиально важна близость к центру, инфраструктуре, достопримечательностям и к транспортной сети, желательно удачно связанной с аэропортами». Естественно, в Москве выгоднее всего строить в центральных районах — как раз там, где наблюдается наибольшая нехватка свободных площадок. Поэтому, подыскивая место в Центральном округе, инвестору зачастую проще взять на реконструкцию старый отель. Однако здесь есть свои сложности. «Далеко не каждое старое здание юридически чисто, — поясняет Ирина Жарова-Райт. — Поэтому необходимо провести тщательную проверку, чтобы даже по приватизации была абсолютно ясная картина. Кроме того, по документам техническое состояние объекта может быть намного лучше или хуже, чем оно есть на самом деле». Впрочем, при реконструкции зданий есть и свои плюсы. Инвестор не должен участвовать в конкурсе за право работать над этим объектом — достаточно получить распоряжение префекта на реконструкцию, а не ждать разрешения правительства Москвы. Кроме того, «реконструкция старого отеля может положительно повлиять на известность нового, ведь все помнят, что здесь когда-то была гостиница», отмечает Марат Манасян.

Но даже приобретение удачной площадки под строительство — это не залог успеха, а только предпосылка к нему. «Всегда остается риск неправильного проектирования, поскольку наши СНИПы (строительные нормы и правила) по проектированию гостиничных комплексов сильно отличаются от международных, — поясняет Ирина Жарова-Райт. — Конечно, можно строить отель сразу под конкретного оператора. Но если в процессе строительства будет решено его заменить, возникнут сложности в переговорах с конкурирующими сетями. У разных операторов различные концепции, и объект может долгое время не выходить на желаемую окупаемость из-за некорректных условий в договоре управления отелем».

Круг девелоперов, способных выйти на этот рынок, ограничен и финансовыми возможностями. Гостиничные объекты — одни из самых дорогих и долгих в реализации. Если бизнес-центр можно сдать уже на стадии чистовой отделки, предоставив отделку офисов арендаторам, то с отелями так не выйдет. Застройщик не может уйти с объекта, если номера не полностью оборудованы всем необходимым для проживания. При этом минимальный срок окупаемости гостиниц — восемь лет.

Неутолимый голод. Тем не менее, несмотря на все реальные сложности, профессионалы очень высоко оценивают перспективы инвестирования в строительство отелей. Особенно на фоне снижающейся доходности офисных центров. Так, в Nordblom Group уверяют: гостиничные проекты «с нуля» при привлечении 70% заемных средств могут давать доходность около 30% в валюте. Но с учетом стоимости банковского кредита не более 8-9%. При реконструкции гостиницы доходность может составлять от 14 до 25%, но все зависит от цены «входного билета» (получения разрешения префектуры) и жесткого контроля над бюджетом строительства. Правда, никто не знает, насколько далеко зайдет процесс реконструкции и чем он обернется: косметическим ремонтом или разборкой всего здания с сохранением фасада.

Чтобы утолить существующий дефицит отелей в Москве, потребуется по меньшей мере еще лет пять. Кроме того, московский рынок пополняется в основном за счет дорогих гостиниц. А вкладывать деньги в строительство «эконом-отелей» ни местные, ни иностранные инвесторы пока не торопятся. Как отмечает Ольга Кисарина, «высокая стоимость земли в центре Москвы сказывается на высокой стоимости номеров, в результате чего строительство 2-3-звездных отелей становится нерентабельным. К тому же в Москве ограничено количество земельных участков, удовлетворяющих требованиям для 3-звездной гостиницы — по местоположению, транспортной и инженерной инфраструктуре».

Как и сфера торгово-развлекательной недвижимости, гостиничный рынок развивается в сторону многофункциональности объектов. В Москве начинают появляться комплексы, где располагаются номера, офисы, рестораны, бутики и т. п. Основными районами строительства подобных объектов являются Московский международный деловой центр «Москва-Сити» и туристско-рекреационная зона «Золотой остров».

Правда, Марина Смирнова предупреждает: инвесторам не стоит переоценивать потенциал московского рынка: «Сейчас ажиотажный спрос на отели в Москве вызван в большей степени диспропорциями в области спроса и предложения, чем другими факторами. Однако ажиотаж, как известно, плохой советчик, особенно в вопросах серьезных капиталовложений. Для устойчивости новых гостиничных проектов на рынке Москвы в долгосрочной перспективе следует тщательно взвешивать все действующие факторы, а также максимально серьезно подходить к концепции нового продукта, чтобы избежать в будущем серьезных разочарований».

1: 3 в пользу Лондона

По сравнению с мировыми столицами, например Лондоном и Парижем, московский гостиничный рынок весьма и весьма беден. «В Лондоне сегодня работает около 1 тыс. гостиниц (почти 90 тыс. номеров), — приводит пример руководитель отдела исследований и аналитики компании Praedium Ольга Кисарина, — в Париже — около 1500 отелей (75 тыс. номеров), а в Москве — всего 170 (35 тыс. номеров). Между тем спрос на гостиницы у нас ничуть не меньше». Как уверяют в Colliers, в течение рабочей недели загрузка ведущих гостиниц Москвы близка к 100%. «И это вне зависимости от ценовой планки и удаленности от центра, — рассказывает Марина Смирнова. — Повышенным спросом пользуются и апартаменты класса люкс, и весьма скромные объекты, удаленные от центра города. В некоторые дни повторное бронирование (overbooking — продление срока проживания) составляет до 20% от общего количества номеров. Это обостряет и без того накаленные отношения клиентов и владельцев гостиниц». В самом деле им будет трудно сохранить клиента, отказав ему в overbooking или в уже заказанной брони.

Звездная болезнь

Отличительная черта современного гостиничного рынка Москвы — невнятная классификация. По мнению специалистов, границы между 3- и 4-звездными гостиницами зачастую очень размыты. Бывает, одни и те же заведения относятся к различным разрядам или же позиционируются на стыке сегментов, например между верхним и средним классом. Так, «Шератон» относят к гостиницам класса 5 звезд, хотя он сертифицирован на 4 звезды. «Космос» позиционируется и как гостиница среднего сегмента (3 звезды), и как гостиница верхнего сегмента (4 звезды). То же самое можно сказать о недавно построенных отелях «Холидей Инн Лесная» и «Новотель-Сити», которые рекламируются и как гостиницы среднего сегмента, и как 4-звездные. Даже при наличии официальных сертификатов, подтверждающих класс заведения, объекты, имеющие одинаковое количество звезд, могут существенно различаться по своим потребительским характеристикам. Например, 5 звезд имеют «Арарат-Хайат» и «Международная», 3 звезды — у «Пекина» и у «Туриста» и т. д.

ГОСТИНИЦЫ, ЗАПЛАНИРОВАННЫЕ К ВВОДУ В 2006 Г.НазваниеАдресКол-во звездКол-во номеров/мест

МоскваУл. Охотный ряд, д. 25300/450

Ritz CarltonУл. Тверская, вл. 3-55332/400

Многофункциональный гостинично-деловой комплексУл. Новый Арбат, вл. 294400/600

Корона-ИнтуристУл. Покровка, д. 404180/270

Петр IУл. Неглинная4134/250

Нет названияУл. Никольская, д. 10/2, стр. 2468/94

Многофункциональный гостинично-деловой комплексЛенинский пр-т, вл. 13-15445/90

Holiday Inn СокольникиСокольники3+700/1040

Нет названияУл. Русаковская, д. 423900/1500

Нет названияПроспект Вернадского, д. 843350/700

Нет названияУл. Сущевский вал, д. 743312/408

Нет названияУл. Б. Полянка, д. 60/23150/264

Нет названияУл. Б. Полянка, д. 173120/232

Отель в Гостином двореУл. Варварка3147/220

УралУл. Покровка, вл. 40, стр. 33155/204

Офисно-гостиничный комплексУл. Мясницкая, д.16/1354/118

Источник: «Конкордия-эссет менеджмент»

Журнал «Финанс.» № 17 (154) 8-14 мая 2006 — Недвижимость
Анна Шехова

Штормовое предубеждение

Уставшие от скачков котировок и негативной финансовой информации пайщики вывели в марте порядка 2,3 млрд рублей из открытых ПИФов. Не самое масштабное бегство «розничного» капитала – в прошлом октябре отток превысил 5 млрд. Институциональные клиенты меняют стратегии с агрессивных на умеренные и свыкаются с доходностями ниже 15% годовых. Крупные капиталы потянулись в венчурную сферу. Вот резюме происходящего сегодня на рынке управления активами.

По данным Национальной лиги управляющих, прирост стоимости чистых активов ПИФов всех типов и категорий в 2007 году составил 77,5%, или 354 млрд рублей. Основной вклад внесли закрытые фонды, увеличившие СЧА почти на 297 млрд. Особую благодарность за рост абсолютных и относительных показателей индустрии необходимо выразить Елене Батуриной и корпорации «Интеко», «упаковавшим» в ЗПИФ акций «Континенталь» имущество на 93,6 млрд рублей (по состоянию на конец 2007 года). Другое крупное явление на рынке – закрытый ПИФ смешанных инвестиций «Стратегические активы», управляемый «Аганой». Здесь персональное «спасибо» сказать некому, герои не ищут публичности. Однако «Ф.» уже предполагал («Ф.», № 47, 2007), что основным пайщиком выступает НПФ «Газфонд», заинтересованный в новых возможностях для инвестирования средств в бумаги своего главного учредителя – «Газпрома». А другой естественный монополист, доживающий последние месяцы, – РАО «ЕЭС России» – интерес к ПИФам потерял. Закрытый фонд акций «Реформа», который аккумулировал бумаги региональных энергетических компаний, прекратил существование. В результате управлявшая им УК «Алемар» по итогам года потеряла 81% от совокупной стоимости чистых активов.

Резкий рост объемов бизнеса «ВТБ Управление активами» объясняется не только тем, что это направление материнский банк начал развивать сравнительно недавно. Компания выиграла конкурс на управление средствами Российской венчурной компании, от которой привлекла свыше 3 млрд рублей. Гендиректор «ВТБ УА» Алексей Шкрапкин считает работу с венчурными фондами одним из самых актуальных направлений. «Их потенциальная доходность в годовом исчислении – 30%», – поясняет он.

Многие управляющие сегодня пересматривают бизнес-модель. На рынке появляется новая сущность – квалифицированный инвестор. Формальный статус пока уточняется, но уже ясно, что на таких клиентов будет приходиться значительная доля выручки УК. Именно их деньги будут подпитывать те же венчурные фонды, а также хедж-фонды, которые теперь можно создавать в российской юрисдикции. Перспективы открываются впечатляющие, и, вероятно, сами участники рынка их до конца не осознают.

В связи с этим возникает вопрос: не потеряют ли УК интерес к розничному бизнесу, который бурно рос в 2005–2006 годах? Массовый инвестор, как утверждают опрошенные «Ф.» управляющие, представляет собой мощный ресурс. Рынок успокоится, люди осознают, что такое риск, и вновь понесут деньги в ПИФы. Десятикратный рост числа пайщиков лишь выведет российскую индустрию коллективных инвестиций на уровень восточноевропейских стран по показателю вовлеченности в нее экономически активного населения. В начале апреля совокупная СЧА открытых и интервальных фондов, в которых в основном и аккумулируются средства «розничных» инвесторов, составляла около 163 млрд рублей (на начало года почти 179 млрд). Наибольшей популярностью все еще пользуются фонды акций, где сосредоточено более половины этой суммы. То ли пайщики все еще верят в повторение прошлых доходностей, то ли раздвигают свои инвестиционные горизонты. Впрочем, одно другому не мешает. Управляющие, кстати, довольно быстро сориентировались, как удержать клиентов по мере снижения показателей классических ПИФов. В ход пошли отраслевые фонды, которые сбиваются в «стайки» в таблицах доходности и «стайками» же по ней перемещаются. Они все еще способны удивлять высоким ростом, но на сравнительно коротких интервалах, заманивая неискушенного пайщика на максимумах.

Институциональные инвесторы между тем постепенно теряют интерес к риску. Прежде всего речь идет о негосударственных пенсионных фондах. Если пару лет назад управляющие в неформальном общении жаловались, что НПФ настойчиво требуют высокую и гарантированную доходность, то прошлый год поумерил их аппетиты. «Пенсионные фонды поняли, что просить показывать доходность каждый квартал, как они делали раньше, бесполезно, – отмечает гендиректор УК «Альянс Росно УА» Олег Мазуров. – Теперь они все чаще подписывают договоры на два года, заходят в венчурные фонды на 5–7 лет. И многие хотят скромной, но стабильной доходности в 10–12% годовых». Впрочем, представление о «длинных» деньгах не у всех «институционалов» адекватное. Топ-менеджер одной из УК рассказал почти анекдот: «Спрашиваешь клиента: «У вас «длинные» деньги?». Он отвечает: «Да, на 5–8 лет». «Давайте тогда будем ориентироваться на акции». «Да, давайте в акции. Но при этом мы хотим получать доход ежеквартально, а лучше – ежемесячно», – на полном серьезе говорит инвестор».

Журнал «Финанс.» №14 (249) 07 апреля — 13 апреля 2008 — Инвестиции
Ксения Леонова