Wharton: Мекка финансистов

#Что такое Wharton.## Не слишком благозвучное для русского слово «Уортон» — один из самых сильных и раскрученных брэндов в бизнес-образовании. В России же странноватое название звучит не столь гордо, как славные имена Гарварда и Стэнфорда. Но только среди тех, кто никогда не задумывался о получении бизнес-степени на Западе и не сталкивался вообще с этой сферой. Потому что, открыв первый попавшийся рейтинг лучших бизнес-школ мира, не заметить и не запомнить это наименование просто невозможно. «Сравнивать топ-школы и утверждать, что одна лучше другой, неправильно, — считает директор по маркетингу MBA Strategy Елена Науменко. — На нашей практике еще ни один поступающий не расстроился из-за того, что поступил в Уортон, а не в Гарвард. У каждой школы есть своя внутренняя культура: у Гарварда — это культ лидерства, в Уортоне — работа в команде. Они не хуже и не лучше друг друга, эти школы просто разные».

Wharton School при университете Пенсильвании была основана известным предпринимателем из Филадельфии Джозефом Уортоном в неспокойный и незапамятный 1881 год, когда в России убили царя Александра II, а в США — президента Джеймса Гарфилда. По замыслу бизнесмена, это заведение призвано было учить молодых людей понимать и контролировать экономические процессы. Через сорок лет там открылась MBA-программа, основанная в отличие от гарвардской не на разборе кейсов, а на лекциях, узкой специализации и работе над проектами. Чем еще Уортон может гордиться с полным правом? Профессорами — лауреатами Нобелевской премии по экономике, 19 исследовательскими центрами, международным составом преподавателей, 80-летним опытом проведения Executive-программы и тем, что нередко оказывался первопроходцем. Уортон первым открыл программу, объединившую MBA с академической MA (Master of Arts — магистр гуманитарных наук) со специализацией «международный менеджмент». Это было редкое сочетание бизнес-образования с проникновением в культуру других стран. Уортон же был первой американской бизнес-школой, открывшей кампусы в Европе и Азии. «Классические школы представлены четырьмя наименованиями — Harvard, Stanford, Wharton, Chicago, в первых трех очень силен general management (общее, генеральное управление — англ.), остальные школы имеют серьезные перекосы в специализации», — уверяет исполнительный директор MBA Consult Виктория Пралич.

Традиционно сильная сторона Уортона — финансы. Школу нередко называют фабрикой финансистов. И ее выпускники чаще и легче всего находят работу в банках и консалтинговых компаниях. Среди других развитых направлений специалисты называют предпринимательство и маркетинг.

«Wharton прочно удерживает первые места в рейтингах благодаря инновационным подходам в преподавании. Важным принципом работы здесь является применение строгих научных методов, моделирования и анализа в изучении бизнеса. Студенты получают навыки построения карьеры, самооценки, командной работы, деловой этики, коммуникаций, умения эффективно вести переговоры, а также учатся искусству управлять людьми. Кроме того, здесь сильная школа аналитики», — комментирует руководитель сектора «Финансы и аудит» компании Penny Lane Consulting Виктория Филиппова.

Несомненных плюсов школы немало. Во-первых, огромное количество факультативных курсов, дополняющих базовую программу. Студенты получат представление о маркетинге, статистике, предпринимательстве, государственной политике, стратегическом управлении, лидерстве и этике. Первый год слушателей пичкают «обязаловкой», во второй они сами вольны выстраивать учебную программу. Это делает MBA-программу при строгой структурированности очень гибкой. В школе также неплохие центр карьеры, что для многих поступающих является определяющим при выборе школы, а также программа по обмену, осуществляющаяся Wharton и французской Insead. Она позволяет студентам одной школы проходить курсы в течение семестра в другой и открывает доступ к базам данных выпускников и работодателей, что значительно расширяет, в частности, возможности по трудоустройству — как в США, так и в Европе. Правда, попасть на эту программу не так-то просто: желающих множество, а группа набирается небольшая. Так что если вы поступили в одну из школ и хотите воспользоваться предлагаемой возможностью поучиться на разных континентах и в разных кампусах, медлить не стоит — подавайте заявку сразу же.

Среди минусов школы некоторые называют огромный размер Wharton: только на программу MBA ежегодно набирают около 750 человек. Специалист инвестиционно-банковского подразделения Deutsche Bank Сергей Скворцов, окончивший Уортон в 2004 году, не согласен с этой точкой зрения: «Я считаю его величину достоинством. Да, у нас не такая тесная и семейная обстановка, как в маленьких школах, но здесь тебе дается несравнимо большая свобода выбора и в первую очередь людей, с которыми ты можешь объединяться по интересам, чему-то у них учиться».

#Мы выбираем, нас выбирают. Почему из всего многообразия бизнес-школ многие выбирают Уортон? Ведь в среднем конкурс здесь на программу MBA 10 человек на место (схожий показатель у Гарварда, лидерство по этому пункту в течение последних лет стабильно удерживает Стэнфорд, самая труднодоступная бизнес-школа мира: там за место сражаются 30-35 человек). Высокая позиция в рейтингах — аргумент весомый, но не единственный. Школу считают очень дружественной, открытой. Представители приемной комиссии охотно идут на контакт, с ними можно пообщаться и в чате. И от них вы получаете ответы на письма в течение часа.

«Wharton действительно оказался «моей» бизнес-школой, там создали минимум проблем на пути поступления. Процесс подачи документов, интервью — все это прошло гладко. После принятия — полная информация о школе. Представление о жизни в кампусе дает отличный школьный сайт, на котором разъяснено все: от поиска жилья до получения стипендий. Как выпускники, так и официальные представители Уортона помогали с энтузиазмом разрешать все мои самые нестандартные проблемы. Приятно то, что они действительно хотели помочь, а не исполняли нудные обязанности», — делится впечатлениями Сергей Соснов, поступивший на программу MBA в этом году.

Школа считается международной — это для американских гигантов бизнес-образования редкость и является наиболее принципиальным для абитуриентов из России.

«Там очень большой состав неамериканских студентов. Россияне рвутся туда именно потому, что в Уортоне существует реальная возможность для поступления иностранцев — как и в Chicago и Columbia», — утверждает Виктория Пралич.

С этим мнением категорически не согласен Сергей Скворцов: «В школе доминируют американцы, хотя официально их только около 40%, но при этом еще примерно 30% студентов — либо очень долго живших в США, либо людей из других англоязычных стран (Великобритания, Австралия), культура и образ мышления которых очень близки к штатовским. Также много представителей Азии — из Китая, Индии. Русских там очень мало, на моем курсе только трое приехали из России, выходцев из нее, несколько лет проживших на Западе, гораздо больше. Для сравнения: в Гарвард в тот год поступило четверо россиян, живших до этого на родине». К тому же в американских школах существует негласный и не афишируемый лимит на представителей каждой из стран. У России пока «рейтинг» явно невысокий. Поэтому перед подачей документов нелишне поинтересоваться у приемной комиссии, сколько россиян было принято в этом году. Если больше трех, возможно, стоит подстраховаться и подать документы еще и в другую школу.

Одна из основных причин популярности Уортона: репутация школы не вызывает сомнений ни у кого, и главное — у рекрутеров и работодателей. У выходцев ведущих бизнес-школ сложился устоявшийся имидж, и о выпускниках Wharton говорят как о людях опытных и способных к созиданию, не перетягивающих одеяло на себя. Здесь культивируется командный дух и взаимодействие друг с другом. Не стоит сбрасывать со счетов и то, что в США рынок в большей степени ориентирован на бизнес-школы: консалтинговые компании и банки охотно набирают людей оттуда — в отличие от Европы, где фирмы склонны продвигать своих, а не брать на руководящие позиции людей извне, пусть и с новеньким бизнес-дипломом.

Процедура поступления в Wharton стандартная: сдача экзаменов — GMAT и TOEFL, предоставление транскрипта (перевода диплома), две рекомендации, пять эссе по 500-1000 слов. Темы сочинений редко выходят из круга классических: вас могут попросить описать свой опыт, как личный, так и профессиональный, который привел к решению о поступлении на МВА в этом году, или рассказать о достижении, которое многое изменило в вашей жизни, и т. д. «В эссе нужно подчеркнуть, что для вас важна работа в команде, — иначе зачем поступать в Wharton?» — замечает Елена Науменко.

Трудность поступления в том, что конкурентов, которых надо обойти на повороте, — 8-9 человек. Из них половина неконкурентоспособны, но остальные — чрезвычайно сильные кандидаты, у которых интересный background (истоки, происхождение, биографические данные, связи, окружение — англ.) и которые много сил затратили на подготовку.

Для каждого аппликанта находится свой камень преткновения при подготовке пакета документов. Сергей Скворцов рассуждает: «Самым сложным для меня было интервью. Непросто было давать содержательные, грамотно сформулированные ответы на чужом языке, правильно себя презентовать. Само интервью зависит от того, кто интервьюирует. Я беседовал с представителем приемной комиссии. Мне задавали «глобальные» вопросы: спрашивали о моем отношении к тому, что происходит в России, о взгляде на жизнь в целом. Выпускники обычно задают гораздо более конкретные, жесткие, практичные и приземленные вопросы: почему вы хотите получать бизнес-образование, почему выбрали эту школу, какие карьерные цели перед собой ставите».

«Для Уортона во всем пакете документов очень важно отразить, что ты — человек «космоса», разносторонний, общительный, способный получать знания отовсюду — как от людей, так и из самых разных источников. За счет большого класса в школе достигается «глобальность» отношений. Надо отразить, что ты сможешь прижиться в таком огромном, сложном коллективе, принести ему пользу и сам получить выгоду от этого многообразия», — подводит итог Виктория Пралич.

#Детали. Wharton, как и другие ведущие американские бизнес-школы, гарантирует получение кредита сразу после поступления. Закон гласит: если сумели поступить, сможете и выплатить долг.

Жизнь в школе проходит в сумасшедшем ритме. «Люди в Уортоне живут по-разному, так как там очень много возможностей во всех направлениях: ты можешь учиться на диплом с отличием, можешь много времени уделять поиску работы, готовиться к интервью, знакомиться с работодателями, а можешь организовывать работу всевозможных клубов или просто тусоваться. Студенты быстро выбирают, что им ближе. Я знал очень многих людей, которые были полностью погружены в деятельность, не связанную ни с работой, ни с учебой, состоя одновременно во множестве клубов», — говорит Сергей Скворцов. Клубы в Уортоне самые разные: финансовый, консалтинговый, недвижимости, китайский, «перестраиваем вместе» (его члены с местными властями восстанавливают и обновляют дома стариков и людей с низкими доходами), есть даже для людей с нетрадиционной сексуальной ориентацией.

Что дает Wharton выпускнику и слушателю? Прежде всего знания, теоретические и практические знания, которых достаточно для получения престижной работы. «Среди выпускников Уортона наибольший процент устраиваются именно в инвестиционно-банковскую сферу, например на должность директора по корпоративным финансам, — рассказывает Виктория Филиппова. — Некоторые получают должность CEO (Chief Executive Officer — генеральный директор. — «Ф.») и занимаются привлечением инвестиций. Так как большинство российских выпускников Wharton работают в инвестиционно-банковской сфере, основной статьей их дохода являются бонусы. Средняя фиксированная зарплата около $120 тыс., но при этом бонусы могут составлять 100-300% от годового дохода».

Журнал «Финанс.» № 43 (133) 21-27 ноября 2005 — Образование
Маргарита Удовиченко

НАЛОГИКА

«Не спрашивайте меня, я при исполнении служебных обязанностей». Переделав фразу из «Обыкновенного чуда», получим лозунг конференции руководителя ФНС России, прошедшей в РИА «Новости». К примеру, спрашивают его: не в низкой ли зарплате причина коррупции ревизоров? В ответ узнаем о разных проблемах службы, но ни слова о коррупции. Что означает молчание — непонятно. Хотя иногда оно предпочтительнее. Зачем искажать факты, восхваляя кодекс, якобы позволяющий учитывать в расходах все проценты по заемным средствам. Доходы обычно уменьшаются лишь на ту часть платежей по рублевым кредитам, что не превышает 13,2 процента годовых. Исключения редки — ясно из статьи 269 НК РФ. Словом, не так уж упоительна в России налоговая система. Правда, и не столь плоха, как видится из других ответов Анатолия Сердюкова. Он запретил включать в издержки выкупную цену имущества, поступившего по лизингу. Но та входит в лизинговые платежи (ст. 28 Федерального закона от 29.10.98 № 164-ФЗ), увеличивая расходы (подп. 10 п. 1 ст. 264 НК РФ). Чтобы было иначе, надо менять законы. Такую работу налоговики ведут по НДС — возможно, вычитать его будем только после оплаты поставщикам, а не получив счет-фактуру.

Журнал «Финанс.» № 13 (150) 3 — 9 апреля 2006 — Экономика

Россия в заложниках

На прошлой неделе российский рынок акций упорно пытался удержаться от падения, однако последние два дня прошли под знаком продаж. Приближение цены на нефть марки Brent к ключевой отметке в $60 за баррель, видимо, стало сигналом для глобальных инвестиционных фондов к продажам российских активов. А ведь во многом именно от их решений зависит динамика биржевых котировок на площадках РФ.

Еще один фактор нестабильности — неопределенность на западных рынках. Слабые макроэкономические показатели американской экономики насторожили участников торгов, и котировки акций многих западных компаний тоже не спешат расти. Причем «под прессом» остаются даже бумаги предприятий, которые выигрывают от снижения цен на сырьевых рынках.

Российский рынок — заложник ситуации. Складывается впечатление, что котировки будут падать уже вне зависимости от «нефтяной конъюнктуры». Если снижается стоимость нефти — это негативно влияет на бумаги «нефтянки», обеспечивающей львиную долю капитализации российского рынка. Хотя фондовые индексы развитых стран — импортеров топлива на этом фоне, напротив, должны расти. Если же нефть дорожает, то рынок РФ вроде бы и получает позитивный сигнал, поскольку растет экспортная выручка нефтяных компаний. Однако снижается капитализация западных компаний, и эту тенденцию послушно подхватывает российский рынок.

По мнению ряда экспертов, инвестиции в американские фондовые активы сейчас выглядят даже более привлекательными, чем покупки на рынках развивающихся стран. Похоже, многих инвесторов впечатлила история хедж-фонда Amaranth Advisors, который потерял в этом сентябре около $6,2 млрд и вынужден был приступить к распродаже на рынках высокорискового капитала.

В нынешних условиях индекс РТС вполне может в начале недели опуститься до уровня поддержки в 1450 пунктов. Однако с начала сентября он уже упал почти на 10%, поэтому многие «голубые фишки» выглядят перепроданными и цены могут скорректироваться вверх, полагают аналитики. Снижение котировок по итогам прошлой недели, возможно, следует использовать для осторожного пополнения долгосрочных портфелей, покупая акции около «локального дна».

Не исключено, что прогнозируемая коррекция нефтяных цен вверх все же приведет к возобновлению покупок российских акций. Этому могут способствовать такие факторы, как приближение отопительного сезона в Северном полушарии и возможность нового обострения геополитической напряженности в мире. Да и ОПЕК может вмешаться…

Журнал «Финанс.» № 37 (174) 25 сентября — 1 октября 2006 — Акции
Максим Лаврентьев

Citi bang!

Мы с другом находились в клубе, когда в два часа ночи обнаружили пропажу бумажника. Там лежали все кредитные карточки – в том числе и Ситибанка, – вспоминает сотрудница «Ренессанс Капитала» Юлия. – Стали дозваниваться в «Сити», но никто не ответил. После 30-минутного прослушивания музыки и многообещающего «пожалуйста, оставайтесь на линии, ваш звонок очень важен для нас», мы оставили тщетные попытки». С банком удалось связаться лишь на следующий день. Повезло: мошенники картой воспользоваться не успели – возможно, карманники не знали «пластиковых» тонкостей и охотились исключительно за наличными. «Многие из тех, кому довелось стать клиентом Ситибанка, столкнулись с подобным обслуживанием, – говорит аналитик «Брокеркредитсервиса» Денис Мухин. – Зачастую граждане переходили в другой банк».

Сила брэнда. Ситибанк – одна из первых дочерних структур западных игроков, открытых в России. Изначально он сосредоточился на корпоративном бизнесе, а розницу запустил в 2002 году примерно в одно время с другими иностранцами – Райффайзенбанком, банком «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ).

Сегодня «Сити» финансирует предприятия не слишком активно: на 1 января прошлого года объем выданных нефинансовым компаниям ссуд составил 31,8 млрд рублей, а на 1 января 2008-го – на 25% меньше. «Для Ситибанка кредитование предприятий не является приоритетным направлением. Его основные корпоративные клиенты – иностранные компании, работающие в России», – отмечает начальник инвестиционно-банковского департамента ИК «Капиталъ» Илья Зимин. Эти организации могут получать займы напрямую у материнской структуры. «Ситибанк в большей степени акцентирует внимание на рознице», – соглашается советник председателя правления банка «Союзный» Дмитрий Курбатский.

По данным рейтинга «Ф.» на 1 января, ссуды частным лицам в работающих активах банка занимали почти такую же долю (16%), как и кредиты организациям (17%). При этом 31% активов приходится на облигации. Это означает, что у банка большой запас свободных средств, но он пока не решил, как их грамотно разместить.

Средства корпоративных клиентов в пассивах Ситибанка занимают самую высокую долю среди «дочек» из топ-50 рейтинга «Ф.». На 1 января 2008 года этот показатель у «Сити» составлял 54%, тогда как у Юникредитбанка – 48%, у Хоум кредит энд Финанс банка (ХКФБ) – 36%, у Райффайзенбанка – 25%, а у БСЖВ – 16%. Доля депозитов граждан у Ситибанка более скромная – 22% (32 млрд рублей).

Условия по вкладам «Сити» нельзя назвать привлекательными. Скажем, разместив в этом банке 30 тыс. рублей на 180 дней, вы получите 4,5% годовых, тогда как в Юникредитбанке – 6% годовых, а в «Райффайзене» и БСЖВ – 6,5% (хотя такая доходность сегодня также далека от идеала). Тем не менее Ситибанк умудряется привлекать вкладчиков – во многом благодаря известности брэнда, имиджа надежной зарубежной структуры. Причем, например, у БСЖВ доля депозитов населения в пассивах занимает лишь 13% (13 млрд рублей), а у Юникредитбанка – 8% (28 млрд). «Но в целом Ситибанк не делает ставку на депозиты частных лиц, – говорит Денис Мухин. – Значительная доля средств граждан в пассивах объясняется большим количеством зарплатных проектов. Главный же источник бизнеса – западные ресурсы».

Розничный минимализм. Кредитные карты – ключевой розничный продукт Ситибанка. Он распространяет их даже в тех регионах, где у него нет офисов (реклама плюс почтовая рассылка). Кредитки, поделился один из сотрудников «Сити», приносят около 40% доходов. «Количество карт растет на 10 тыс. ежемесячно, большинство из них – кобрэндинговые», – радуется вице-президент «Сити» Наталья Николаева.

Тем не менее доля банка на рынке кредиток не менялась с 2006 года. По оценкам ХКФБ она составляет 3%. В числе негативных факторов – высокие ставки (24–28% годовых в рублях), тогда как, например, «Юникредит» и «Райффайзен» предлагают 21% годовых.

Другой форвардный продукт «Сити» – кредит на любые цели, предоставляемый на сумму до 750 тыс. рублей без залога и поручителей. Для рассмотрения заявки достаточно паспорта, свидетельства о регистрации собственного автомобиля и водительского удостоверения (другой вариант – загранпаспорт, если вы в течение последних шести месяцев выезжали за рубеж). Также подойдет справка о доходах вместе с копией трудовой. Если сумма кредита не превышает 450 тыс. рублей, обещанный срок рассмотрения – один день. Ставка по кредиту наличными плавающая, определяется для каждого клиента индивидуально. В среднем она составляет 19% годовых, при этом взимается единовременная комиссия в размере 2%.

Условия выглядят вполне либеральными. Скажем, чешский ХКФБ для получения кредита наличными требует справку по форме 2-НДФЛ, причем максимальная сумма составляет лишь 100 тыс. рублей. Заявленная ставка – 17,9% годовых (предоставив именной пластик любого другого банка, можно рассчитывать на скидку в 3 процентных пункта). Однако банк взимает высокую ежемесячную комиссию: 1,5–1,57%.

«Но «Сити» лукавит, декларируя легкое получение кредита, – комментирует Дмитрий Курбатский. – Это маркетинговый ход. Главное – заманить клиента в офис. Вполне возможно, вы просто потеряете время: по наблюдениям участников рынка, у этого банка высокий процент отказов». На сайте Ситибанка указано, что он «оставляет за собой право запросить дополнительные документы, если это потребуется для принятия кредитного решения». Какова в среднем доля одобренных заявок в их общем количестве, «Ф.» в банке не сообщили.

«Дочка» американского гиганта не может похвастать полным арсеналом розничных продуктов – у нее до сих пор нет ни автокредитов, ни ипотеки. Вот уже восемь месяцев российские банки испытывают нехватку средств – можно было бы умело использовать эту ситуацию и предложить «длинные» ссуды. Но «Сити» не спешит. Возможно, сказываются серьезные проблемы материнской структуры, связанные с мировым кризисом. «Мы опоздали с выходом на рынок автокредитов, поэтому вряд ли будем заниматься этим направлением», – прокомментировали в Ситибанке. Ипотека находится в стадии подготовки: «Продукт как таковой есть. Но мы пока не рекламируем его масштабно. Нужно все просчитать до мельчайших деталей перед тем, как предложить клиентам». Тем временем основные конкуренты, в том числе «Юникредит» и «Райффайзен», уже давно активно развивают эти два направления.

«Мы разместили свои точки на заправках, в кинотеатрах, в торговых комплексах», – отмечают в Ситибанке. Заявку на пластик или ссуду можно подать и через интернет. «Если клиент регулярно платит по потребительскому кредиту, ему будет предложена карта, а процесс ее одобрения займет не более суток», – добавляют в Ситибанке. Тем не менее по объему займов, предоставленных частным лицам, за 2007 год американская «дочка» переместилась с 19-го на 24-е место, тогда как, скажем, Абсолют-банк, купленный летом прошлого года бельгийской группой KBC, поднялся с 34-го на 22-е. «Ситибанк в первую очередь делает ставку на привлечение новых клиентов», – комментирует Денис Мухин. «При этом было бы правильно повышать лояльность старых, – отмечает Дмитрий Курбатский. – Замещать одних другими вряд ли разумно».

Клерки и «офицеры». Кадровая политика Ситибанка строится в духе американских традиций – как в «Макдоналдсе», рассказывает один из бывших менеджеров. «Берут всех и без особого разбора в надежде, что люди научатся работать, пройдя тренинги».

Рядовые сотрудники «Сити» делятся на клерков (начинающих работников) и «офицеров» (квалифицированных специалистов). Для них предусмотрены квалификационные уровни («грейды»). У клерков шесть цифровых «грейдов», а у офицеров столько же буквенных – Q, R, S, T, U, V. Каждому «грейду» соответствует определенный уровень оплаты труда. Средний оклад клерка – 24 тыс. рублей, начинающий «офицер» получает на 14 тыс. больше. «Грейды» пересматриваются два раза в год, но повышение происходит далеко не всегда. «Радуют, как правило, тех, кто сидит на одном месте два-три года, – рассказывает один из работников Ситибанка. – Или «своих» – родственников, знакомых, друзей».

В банке мотивируют премиями за продажи по итогам месяца. «Чтобы получить вознаграждение, надо пропускать обеды, перерывы, – вспоминает бывшая сотрудница «Сити». – И почти всегда находится много «но», мешающих выплатить премию. К примеру, я должна была получить 60 тыс. рублей в качестве бонуса, однако не добрала буквально пару баллов и осталась на голом окладе». Вместе с тем, по ее словам, стремление заработать, вопреки ожиданиям руководства, нередко приводит к некачественной работе: «Допустим, клиента можно нарочно дезинформировать – главное, «всучить» продукт».

Годовые отчеты Ситибанка пестрят лозунгами: «Мы должны обеспечивать наиболее талантливым людям наилучшие возможности для реализации своего потенциала, относиться к коллегам с уважением, поддерживать уникальное кадровое разнообразие Citigroup, инвестировать в человеческие ресурсы, постоянно обучать персонал». «Но, как показывает практика, проще перемолоть, переломать, выжать и проститься – новые кандидаты уже на пороге», – возражают несколько бывших сотрудников Ситибанка. По неофициальным данным, текучка кадров, например, в «Ситифоне» (подразделение, отвечающее за дистанционное управление счетами через телефонное обслуживание) составляет около 40% в год.

«Интересно, что к 2010 году «Ситифон» полностью переведут в недавно открывшийся в Рязани операционный офис, а московский отдел будет расформирован, – рассказывает один из менеджеров. – Руководство пытается сократить издержки, в том числе кадровые: зарплаты в провинции меньше».

«Помимо «Ситифона» в рязанском отделении разместятся департаменты контроля платежей, принятия кредитных решений и открытия счетов», – говорит директор операционного управления Ситибанка Бхаскар Катта. «В Рязани уже работают более 100 сотрудников, до конца 2008 года их количество вырастет в четыре раза, а в перспективе здесь будут трудиться до 1000 человек. Рязанский офис станет одним из крупнейших операционных центров Ситибанка в России», – добавляет глава департамента по работе с частными лицами Ситибанка Джоэл Корнрейх.

Подавляющее большинство сотрудников, которые уже пришли работать в Ситибанк в Рязани, – молодые выпускники или студенты пятого курса без опыта работы в банковской сфере. «Новые сотрудники набираются в срочном порядке. Причем если раньше знание английского было обязательным условием, даже переписка между отделами велась только по-английски, то теперь это требование отсутствует, – комментирует бывший менеджер «Ситифона». – В результате возникают проблемы при общении с начальством».

Многие руководящие посты в Ситибанке занимают экспаты. «Учитывая специфику российского рынка, его неоднозначность и спонтанность, такая политика выглядит довольно странной, – считает Дмитрий Курбатский. – Даже консервативный БСЖВ отдает предпочтение отечественным менеджерам, считаясь с потенциальными рисками «чужого поля», а «новичок» HSBC вообще нанимает команду с нуля (возглавивший Эйч-Эс-Би-Си банк Стюарт Лоусон хоть и является экспатом, но до этого руководил банком «Союз» с российским капиталом – «Ф.»). «Сити» же ни на шаг не отклоняется от американских стандартов».

Обедом по клиенту. «Невысокий уровень рядовых специалистов усугубляется слабо отлаженной связью между отделами, – рассказывает один из собеседников «Ф.». – К примеру, клиенту могут позвонить и обрадовать известием об одобрении кредита. На следующий день гражданин отправляется в банк и с удивлением узнает: на самом деле в ссуде отказано». Причина в том, что звонок был сделан перед тем, как произошло финальное заключение кредитных специалистов.

«Я обратился за потребительской ссудой в Ситибанк в прошлом году. Недели две ждал, пока рассмотрят заявку, потом еще столько же, чтобы открыли счет. Через месяц узнал: все в порядке, деньги вот-вот поступят, – рассказывает бывший клиент Ситибанка. – Однако если бы я через несколько дней не позвонил и не поругался как следует, средства бы так и не пришли».

Различные истории про недовольных клиентов рассказывают и бывшие сотрудники Ситибанка. Так, одного гражданина заинтересовала кобрэндовая карта с немецкой авиакомпанией Lufthansa. «Он заполнил заявление, где указал, что хочет пластик с фотографией, – вспоминает собеседник «Ф.». – А когда пришел через неделю забирать карту, фото на ней не оказалось». Клиента успокоили: пластик перевыпустят быстро и бесплатно. Прошла неделя – результат тот же. Терпеливого потребителя попросили подождать еще. «Увидев карточку без фотографии в третий раз, гражданин не знал, плакать или смеяться. Ему нужно было на следующий день улетать в Финляндию», – рассказывает экс-работник «Сити». Он договорился, что заберет пока карту, а за время поездки ему – в очередной раз – выпустят новую.

В Финляндии гражданин попытался расплатиться пластиком, однако ничего не вышло. В банке, куда он сразу позвонил, это объяснили тем, что карта уже перевыпущена. «Но я специально ехал с пластиком, чтобы не брать наличные», – возмутился клиент. «Заберете новую карту в отделении», – монотонно повторяли в call-центре. Любопытно, что четвертый пластик также был выпущен без фото. Выяснилось: сотрудники, принимавшие запрос, не разобрались, что «Сити» не выпускает «кобрэнд» с фото. Нерадивых клерков в итоге оштрафовали, но у «пострадавшего» остался большой негативный осадок.

«Кредитку клиента по ошибке заблокировали – якобы за просрочку, которую он не совершал, – рассказывает еще один случай бывший сотрудник Ситибанка. – Гражданин обратился за разъяснениями и получил «гениальный» ответ: коллекторы не могут восстановить работу пластика, поскольку он не числится в их базе данных». Совет потребителю дали не менее бредовый: задержать очередной платеж по карте. «В этом случае вы действительно попадете в базу неплательщиков и мы сможем снять блокировку», – пояснили сотрудники. Потребитель решил досрочно погасить долг и отказаться от этой карты.

«Моя знакомая отправилась в офис Ситибанка, чтобы положить деньги на счет. У операционного окна она оказалась за пять минут до обеденного перерыва. Со словами «подождете, мне надо поесть» кассир демонстративно покинула рабочее место», – рассказывает Дмитрий Курбатский из «Союзного».

В МИРЕ: Реанимация Сitigroup

31 марта финансовая корпорация объявила о начале реорганизации бизнеса с целью повышения «эффективности и клиентоориентированности».

В четвертом квартале прошлого года американский гигант потерял $9,8 млрд, а всего в результате кризиса было списано $24 млрд. За прошлый год акции Сitigroup упали на 30%. Citi решил сократить выплаты дивидендов на 40% и «урезать» штат на 4200 человек. В конце прошлого года группа продала около 9% своих акций инвестфондам из Сингапура и Объединенных Арабских Эмиратов, получив $14,5 млрд. Гендиректор группы Чак Принс отправился в отставку, уступив место Викраму Пандиту (много лет проработал в Morgan Stanley). Новый глава затеял реструктуризацию бизнеса: «Надо превратить Citi в более простую, поджарую и эффективную организацию».

Для этого создаются четыре региональных подразделения, руководители которых будут лично отчитываться перед Викрамом Пандитом. Их директорами станут Аджай Банга (страны Азиатско-Тихоокеанского региона, включая Японию), Уильям Миллз (Западная Европа, Ближний Восток и Африка), Мануэль Медина Мора (Мексика и Латинская Америка). Регион Центральной и Восточной Европы возглавит Шириш Апте. Все они будут тесно взаимодействовать с глобальным директором по стратегии обслуживания частных клиентов Citi Терезой Дайл, о назначении которой также было объявлено в последний день марта. До этого она занимала руководящие должности в Lloyds TSB Group и Wells Fargo Bank. Глобальный карточный бизнес Сitigroup возглавил Стивен Фрейберг. «Мы приближаем процесс принятия решений настолько близко к клиентам, насколько это возможно, и назначаем на руководство регионами и глобальными продуктовыми группами одних из самых талантливых специалистов», – прокомментировал Викрам Пандит. Повысить эффективность работы и снизить затраты, по его мнению, позволит также централизация информационно-технологической и других корпоративных служб.

ВОЗВРАЩЕНИЕ: Кадровая тяжба

В феврале текущего года шесть уволенных сотрудников Ситибанка по решению суда были восстановлены на работе.

Анна Абдульманова, Максим Бельский, Яна Исмаилова, Андрей Кац, Людмила Хмелева и Зарина Щукина попали под сокращение в декабре 2006 года. Они работали в управлении по обслуживанию вип-клиентов, в котором Ситибанк проводил реорганизацию. В общей сложности банк «указал на дверь» 20 сотрудникам. Но некоторые из них решили оспорить такое решение, посчитав его незаконным, и в марте подали иск. В итоге суд обязал восстановить менеджеров и выплатить им компенсации за вынужденный прогул, который длился около года, а также за моральный ущерб. Тем не менее участники рынка скептически относятся к действиям группы, «возглавленной» Анной Абдульмановой: работать в организации, для которой ты нежеланный сотрудник, довольно сложно – в том числе психологически. К тому же не стоит рассчитывать на какие-либо премии и доплаты. Как признался один из восстановленных менеджеров, после выплаты компенсации он собирается написать заявление об уходе по собст­венному желанию.

ОТЗЫВЫ: Устами потребителей

Ситибанк занимает последнее место в «народном рейтинге» кредитных организаций.

По данным сайта www.banki.ru, на котором суммируются положительные и отрицательные отзывы пользователей финансовых услуг, «дочка» американского гиганта находится на последней 75-й позиции. Вместе с тем в топ-20 «любимых» народом организаций входят БСЖВ и Юникредитбанк. Сбербанк занимает 72-е место, однако он набрал в полтора раза меньше отрицательных баллов, чем «Сити». «Мы относимся к жалобам клиентов очень серьезно: анализируем «обратную связь» и принимаем меры, – заявил глава департамента по работе с частными лицами Ситибанка Джоэл Корнрейх. – Скажем, в прошлом году вдвое уменьшилось время оформления кредитов и карт, а период ожидания ответа операторов на телефонные звонки сократился до 11 секунд». Однако, как показывает «свежий» опыт клиентов, «провисеть на трубке» и сегодня можно 10 минут и более.

СЕРВИС: Виртуальное несовершенство

Как и многие крупные розничные игроки, Ситибанк развивает дистанционное обслуживание граждан.

Клиентам предлагается два варианта удаленного управления счетами: через интернет-банкинг (ИБ) или центр телефонного обслуживания. В рейтинге систем ИБ, подготовленном «Ф.» в январе текущего года (http://www.finansmag.ru/85911), электронная разработка «Сити» заняла 13?е место. Через виртуальный офис можно погашать займы, делать платежи по известным реквизитам, переводить средства с одного счета на другой (например, с валютного на рублевый). Однако «договорные» платежи (не нужно реквизитов, достаточно, например, ввести номер мобильного) через ИБ «Сити» удастся проводить только в пользу операторов сотовой связи. Интернет-провайдеры, телевизионные компании пока остаются «не у дел». До оплаты коммунальных услуг и электроэнергии «Сити» также пока не добрался. Зато он предоставляет редкую для российского рынка услугу по управлению счетами через телефонного оператора. Это удобно, к примеру, если вы находитесь за рулем или просто в дальней поездке, когда компьютер с интернетом не под рукой. Сотрудник банка идентифицирует пользователя по кодовым словам и выполняет платежные поручения. Среди других розничных игроков такую услугу «Ф.» удалось обнаружить лишь у Пробизнесбанка.

Журнал «Финанс.» №14 (249) 07 апреля — 13 апреля 2008 — Банки
Анастасия Алексеевских, Роман Кузьменко

Вузы и музы превращаются в инвесторов

В конце 2006 года российские законодатели создали правовую базу для новой системы финансирования некоммерческих организаций (НКО): они получили возможность формировать целевые капиталы (ЦК), или эндаументы. Деньги, аккумулированные в специальных фондах, инвестируются, генерируя необлагаемый налогом доход, который помогает НКО справляться со своими задачами. При этом на расходование «тела» эндаумента наложены серьезные ограничения: закон позволяет «изымать» не более 10% от стоимости его имущества в год.

Западная практика свидетельствует об эффективности данной системы. Наибольшее развитие эндаументы получили в США, где, начиная с пятидесятых годов XX века, доходы от размещения их средств используются для оплаты труда преподавателей, поддержки культуры и искусств, исследовательских программ. Особенно популярной эта практика стала в сфере высшего образования: фонды некоторых университетов насчитывают десятки миллиардов долларов.

Возможность организации эндаументов сразу же заинтересовала ведущие вузы России. «Высшее образование всегда зависит от тех, кто жертвует деньги. Обычно только 30% бюджета вуза формируется за счет оплаты обучения, – рассказывает директор по развитию Российской экономической школы (РЭШ) Алексей Ситников. – Например, 25% наших студентов учатся бесплатно, еще 25% имеют частичное освобождение от оплаты. Даже те, кто вносят полную стоимость, на самом деле берут на себя лишь половину расходов. Остальные затраты мы всегда покрывали за счет именных стипендий, средств частных лиц, грантов. Очевидно, что создание эндаумента – это еще один перспективный, если верить международной практике, источник финансирования, который никогда не будет лишним». В первые месяцы действия закона за формирование ЦК взялись такие именитые учебные заведения страны, как Финансовая академии, МГИМО, РЭШ, Московская школа управления «Сколково», Высшая школа менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета.

С миру по три миллиона рублей. Именно такую сумму должна собрать российская некоммерческая организация, чтобы обрести свой эндаумент. Впрочем, и «зеленые» миллиарды американских университетов появились не в одночасье. Как собираются деньги? Эндаументы формируются по-разному. Одни фонды создаются небольшими, с простой системой управления, и постепенно, годами, наращивают свой капитал до размеров, которые позволяют реализовать интересующие проекты. Иногда речь идет о единовременном крупном взносе: его инвестирование обеспечивает требуемый уровень доходов очень быстро. В последнем случае спонсор и собственник эндаумента, как правило, согласовывают все условия, включая инвестиционную стратегию. Поскольку многим дарителям небезразлично, на какие цели пойдут их пожертвования, учредитель эндаумента, начав сбор средств, готовит меморандум, где описывает цели фонда, стратегии инвестирования, варианты использования дохода.

При формировании университетского эндаумента западные вузы уповают на преданность своих выпускников. В России пока рано говорить о подобных традициях. «Мы начали создавать фонд в конце прошлого года, сейчас у нас несколько десятков миллионов рублей, – отмечает Алексей Ситников из РЭШ. – Интересно, что основными жертвователями стали не частные лица, а компании. На Западе крупные суммы обычно вносят выпускники, люди в возрасте, создавшие большие состояния и под конец жизни решившие отблагодарить альма-матер. Нашей школе всего 16 лет, и очевидно, что большой приток средств придет лет через 10–15, когда бывшие студенты достигнут зрелых лет».

Однако все тот же мировой опыт свидетельствует: помогать родному вузу считают нужным не только миллиардеры. В среднем 5% американских выпускников поддерживают свои альма-матер, а средний чек пожертвований составляет около $1000. Примерно половина средств напрямую идет в эндаументы. При этом выпускник кроме морального удовлетворения получает и косвенную выгоду: доходы университета позволяют укреплять его позиции в рейтингах образовательных учреждений, делая более ценным диплом вуза.

Крупные пожертвования сулят особый почет: именами благодетелей называют здания, библиотеки, лаборатории. «Мы увлеклись подсчетом материальных выгод и забываем, что меценатов нужно поощрять. На мой взгляд, сейчас известность, связанная лишь с величиной капитала, мало кому приносит удовлетворение. Необходимо, чтобы имена дарителей мелькали не в желтой прессе, а занимали почетное место в достойных учреждениях, – считает ректор Финансовой академии Михаил Эскиндаров. – Мы разрабатываем проект своеобразной доски почета. Ежегодно ее будут видеть тысячи наших студентов. Благородные поступки должны оставаться в истории. Внук, который придет учиться к нам, сможет гордиться своим дедом, а это дорогого стоит». Основным жертвователем фонда Финакадемии стал Михаил Прохоров: он подарил альма-матер $5 млн. Сейчас размер эндаумента – $8 млн, к концу года вуз рассчитывает увеличить его до $20 млн.

Фонд развития МГИМО зарегистрирован в августе 2007 года. Первые 3 млн рублей, а затем еще 125 млн, внес один из инициаторов его создания, выпускник института Владимир Потанин. «Сейчас в нашем фонде 378 млн рублей. Вклады по 125 млн сделали также наши выпускники: Алишер Усманов и казахстанский бизнесмен Фаттах Шодиев, – рассказывает исполнительный директор Фонда развития МГИМО Евгений Бирюков. – Владимир Потанин и Алишер Усманов будут ежегодно удваивать собранную нами сумму, пока размер фонда не достигнет 1 млрд рублей».

Доверяй и управляй. Работу с целевыми капиталами принято считать особой разновидностью доверительного управления. Основные принципы инвестирования их средств сформулировали управляющий эндаументом Йельского университета Дэвид Свенсен и лауреаты Нобелевской премии по экономике Джим Тобин и Роберт Мертон. Согласно их рекомендациям, общее руководство фондом и ответственность за его функционирование лежит на главном органе управления НКО (совете директоров или попечительском совете). Непосредственное управление может осуществлять специально созданная комиссия по инвестициям или организация по управлению грантами. Обязателен регулярный мониторинг инвестирования, контроль его результатов.

Все крупные мировые университеты имеют собственные управляющие компании, которые и реализуют одобренные руководством инвестиционные схемы. В России «рулить» целевыми капиталами могут только профессиональные УК, выбор которых остается за собственником эндаумента. «Мы объявили тендер, пригласили к участию в нем все крупные УК и в итоге выбрали две компании, – рассказывает финансовый директор «Сколково» Илья Гущин. – Смотрели на многие факторы: опыт на рынке, успешность, размер капитала. Цена обслуживания не была ключевым критерием, но это тоже немаловажный фактор. Через 4–5 лет мы планируем довести наш фонд до $100 млн, и тогда гонорар управляющей компании (максимально разрешенные 10% от инвестдохода) становится круглой суммой. Результаты первого года управления покажут, останемся ли мы с нынешними управляющими или будем искать новых».

Выбирая стратегии вложений, вузы ориентируются на консервативные модели, обеспечивающие сохранность средств. «Мы проанализировали историю эндаументов и стараемся учиться на чужих ошибках. Например, во время бума интернет-индустрии в конце 90-х многие западные фонды вложились в бумаги компаний этого сектора и действительно неплохо заработали, но потом во время кризиса доткомов много потеряли», – объясняет Алексей Ситников.

Управляющие компании осознают, что этот сегмент рынка требует нового и всегда индивидуального подхода: компании поставлены в жесткие рамки. «С одной стороны, мы не можем рисковать и уменьшать «тело» эндаумента, с другой – должны иметь прирост и обеспечивать защиту капитала от инфляции, – рассказывает директор по работе с корпоративными клиентами УК «Альфа Капитал» Татьяна Терехова. – При этом для каждого фонда формируется индивидуальный портфель».

В подобных условиях работа с маленькими эндаументами становится невыгодной как для УК, так и для самих некоммерческих организаций. «Содержание фонда размером до 70 млн рублей возможно потребует даже дополнительного финансирования со стороны университета, – комментирует начальник управления прямых инвестиций УК ПСБ Валерий Александров. – Если база для получения дохода мала, то затраты на обслуживание эндаумента, например, персонал и аудит, могут превысить установленный законом лимит». Для небольших фондов есть выход, считают в Финансовой академии. «Если речь идет о 5 млн рублей, то имеет смысл говорить о самостоятельном управлении капиталом, – рассуждает ректор Михаил Эскиндаров. – Законодатели должны предоставить такую возможность. Как свидетельствует мировая практика, в организации всегда найдутся талантливые сотрудники. А контролировать целевое использование может попечительский совет, в который обычно входят люди, внесшие свои деньги и заинтересованные в их эффективном применении».

Потратить или сохранить. В зарубежных университетах часть доходов эндаумента традиционно направляется на проведение научно-исследовательских работ, приглашение всемирно известных профессоров, стипендии конкретным факультетам. Примерно такими же будут расходные статьи и российских фондов. Хотя, вероятно, они привнесут свою специфику. Например, МГИМО планирует оплачивать обучение талантливых студентов из регионов и малообеспеченных семей, проводить конкурсы и олимпиады, возможно, приобретать квартиры для молодых сотрудников и преподавателей, строить общежитие.

Не только у МГИМО амбициозные планы в отношении будущих доходов. Но нужно сначала заложить базу для них. «Мы до конца не сформулировали нашу позицию и рассматриваем два возможных сценария, – говорит Илья Гущин из «Сколково». – Результаты этого года покажут, будем ли мы только наращивать фонд в течение ближайших лет, реинвестируя прибыль, или все-таки воспользуемся частью доходов». Поиск баланса между целевыми тратами и реинвестированием – занятие нелегкое. Достаточно сказать, что передовой университет или исследовательский центр по-иному ощущают темпы инфляции, чем страна в целом: цены на оборудование и заработная плата именитых экспертов растут быстрее, чем стоимость средней потребительской корзины. В идеале, система должна обеспечивать не только достаточное финансирование текущих расходов и инфляционную защиту, но и приумножать реальную стоимость активов.

Когда кончится год. Как будет развиваться институт эндаумента? «В ближайшее время должны появиться фонды разного размера. Мы прошли весь путь от формирования целевого капитала до выбора управляющей компании и не столкнулись с какими-то непроходимыми административными препонами или бумажной волокитой, – делится опытом Илья Гущин. – Поэтому нельзя сказать, что создание фонда оправдано только размером организации, в небольшой структуре все необходимое может сделать один юридически грамотный человек».

По обыкновению массовый спрос на что-либо новое зарождается после появления в стране хотя бы одного-двух ярких примеров успеха. Нужно, чтобы существующие немногочисленные эндаументы не только накопили ресурсы, на порядок превышающие сегодняшние, но и правильно выстроили отношения с дарителями, предложив им адекватную систему моральных поощрений, а также разработали оптимальные правила инвестирования и использования средств.

«Перспективы у таких фондов долгосрочные, рассчитанные на десятилетия. Мы же сотрудничаем с фондом Высшей школы менеджмента лишь с декабря 2007-го, – говорит Валерий Александров. – Школа планирует довести свой капитал до $150 млн. Мы уверены: активы будут расти за счет благодарных выпускников». Конечно, такие суммы очень привлекательны для управления, а сейчас УК делают упор на сохранность средств. Многие потенциальные собственники целевых капиталов ждут результатов 2008 года. «Если они будут успешными, то количество фондов на рынке заметно возрастет, – говорит Татьяна Терехова из УК «Альфа Капитал». – Все хотят посмотреть, как эта система будет действовать на практике, как сработает налоговая, не будет ли проблем».

Впрочем, остается специфический момент, затрудняющий развитие института эндаументов, – небывалый уровень коррупции практически во всех сферах. Благотворители в России обоснованно опасаются расхищения пожертвованных средств. Они предпочитают делать целевые взносы, как говорится, «из рук в руки». В значительной мере эта проблема может быть нивелирована за счет привлечения профессионального финансового учреждения. Как правило, в таких организациях уже выстроена эффективная система контроля над операционной деятельностью и практикуется прозрачная отчетность. Другой действенный способ повышения доверия – приглашение на работу в системе эндаумента выпускников вуза, которых отличают патриотические чувства по отношению к альма-матер.

ЛЕГЕНДА: Верность Йелю

Вторым по размеру эндаументом в мире руководит выпускник-энтузиаст.

В течение 21 года доходность фонда Йеля под управлением Дэвида Свенсена составляла в среднем 16,3% годовых, что превышает показатели аналогичных структур Гарвардского и прочих влиятельных университетов США. Дэвид Свенсен фактически совершил революцию в управлении эндаументами: он отказался от инвестиций только в акции и облигации, расширив инструментарий за счет хедж-фондов, товарных деривативов и прямых инвестиций. Его примеру последовали и другие управляющие. Раз за разом Дэвид Свенсен отклоняет выгодные предложения сменить работодателя. Его верность Йелю стала притчей во языцех, а имя – нарицательным, когда речь идет о безусловной преданности альма-матер. Он говорит, что готов оставаться в университете до тех пор, пока тот нуждается в его услугах.

МИЛЛИАРДЕРЫ: Головокружение от успехов

Суммы, которыми оперируют крупнейшие западные эндаументы, способны поразить воображение.

Гарвардский университет располагает целевым капиталом в $35 млрд. Его эндаумент представляет собой более 10,8 тыс. отдельных фондов, на создание которых ушли многие годы. В 2007 финансовом году за счет них была профинансирована почти треть операционного бюджета университета – свыше $1,1 млрд. Эндаумент главного конкурента Гарварда, Йельского университета, на конец 2007 финансового года оценивался в $22,5 млрд. Бюджет учебного заведения, превышающий $2,07 млрд, также на треть ($684 млн) профинансирован за счет доходных поступлений эндаумента. В прошлом году общий объем средств, находящихся в фондах колледжей и университетов США, превысил $340 млрд. Объем эндаументов в других странах скромнее: так, университетские фонды в Англии аккумулировали около $5 млрд, при этом $4 млрд приходятся на Оксфорд и Кембридж.

Крупнейшие эндаументы№ Эндаумент Объем средств в 2007 году, млрд $ Объем средств в 2006 году, млн $ Прирост, %

1 Harvard University 34,64 28,92 20

2 Yale University 22,53 18,03 25

3 Stanford University 17,17 14,09 22

4 Princeton University 15,79 13,05 21

5 University of Texas System 15,61 13,24 18

6 Massachusetts Institute of Technology 9,98 8,37 19

7 Columbia University 7,15 5,94 20

8 University of Michigan 7,09 5,65 25

9 University of Pennsylvania 6,64 5,31 25

10 The Texas A&M University System and Foundations 6,59 5,64 17

11 Northwestern University 6,50 5,14 27

12 University of California 6,44 5,73 12

13 University of Chicago 6,20 4,87 27

14 University of Notre Dame 5,98 4,44 35

15 Duke University 5,91 4,50 31

16 Washington University 5,57 4,69 19

17 Emory University 5,56 4,87 14

18 Cornell University 5,43 4,32 26

19 Rice University 5,43 3,99 36

20 University of Virginia 4,37 3,62 21

Журнал «Финанс.» №18(253) 12 мая — 18 мая 2008 — Образование

О чиновнике, который всегда прав

Власть в России принадлежит чиновникам, полностью освободившимся за двадцать лет так называемых «реформ» от всякой ответственности перед обществом.

За ошибку в почти любых документах ответственность несет не сделавший ее бюрократ, а бесправный получатель документа. Сама мысль об ответственности чиновника за что бы то ни было уже давно кажется невозможной.

В честь проведения Олимпиады-2014 «незаконно построенные» в Сочи объекты будут сноситься сотнями. Возник вопрос о месте жительства тысяч людей, сегодня живущих в предназначенных к сносу зданиях. Предположение, что виновные в этом безобразии чиновники – как выдававшие липовые разрешения, так и годами закрывавшие глаза на самострой – должны нести ответственность и как минимум компенсировать государству и обманутым ими гражданам убытки, не возникает ни у кого.

В Москве стараниями неутомимых митволей захватывают и «эвакуируют» дебаркадеры. Если они и вправду были установлены с нарушениями тех или иных норм – почему никто и не заикается о причинах, по которым они функционировали годами, если не десятилетиями?

Не стоит забывать, что война ведется чиновниками не за закон, а против собственности, не принадлежащей им или как минимум не обслуживающей их.

Это нетерпимое положение будет исправлено. Вопрос лишь в том, в какие сроки и какой ценой.

Журнал «Финанс.» №34 (220) 10 сентября — 16 сентября 2007 — Особые мнения

Берлинская стена продана. Но останется на месте

АУКЦИОН. Сумму в $208 тыс. за 29-метровый фрагмент Берлинской стены с прилегающей к нему территорией в 647 квадратных метров заплатил анонимный покупатель из Западной Германии. По условиям торгов, которые проводил один из берлинских аукционных домов, владелец участка, расположенного в двух километрах к северу от Бранденбургских ворот, обязуется оставить исторический памятник на прежнем месте и в нынешнем виде. Впрочем, он может вести на приобретенной территории жилищное строительство, правда, сохраняя между стеной и объектами заповедную трехметровую зону.

Торги за лот, который принадлежал курируемому мэрией Берлина общественному институту многоквартирных домов, стартовали с отметки в 75 тыс. евро и очень быстро достигли конечного результата. Что, в общем-то, неудивительно: остатки барьера между Восточной и Западной Германией, который был разрушен 9 ноября 1989 года, пользуются повышенным спросом у туристов и активно раскупаются на сувениры. Деньги, вырученные в ходе берлинского аукциона, поступят в муниципальный бюджет.

Журнал «Финанс.» № 40 (15-21 декабрь 2003) — Сюжеты

«Ф.» РЕКОМЕНДУЕТ

Выставка. Тем, кто в нескончаемом потоке остросовременной и беспредметной художественности истосковался по живописи «плотской» и традиционной, стоит отправиться в Петербург, в Строгановский дворец, на выставку художника Александра Павлова, одного из последовательных продолжателей классической русской живописной школы. Его пейзажи и натюрморты, порой соединяющиеся на одном полотне, скромные, теплые, задумчивые, легкие. Живописец любит писать таинственные лесные уголки, благодатные сельские виды, неброские, жизнерадостные цветочные букеты. До 31 июля.

Кино. Педро Альмодовар давно и с полным правом входит в неофициальный список десяти лучших, самых интересных, самобытных и «титулованных» кинорежиссеров мира. Каждый его фильм априори становится событием. Новая картина «Возвращение» до последнего считалась в Каннах основным претендентом на главный приз. Но в итоге взяла «пальмовые ветви» за лучший сценарий и лучшую женскую роль. Причем последней награды удостоился весь женский состав фильма, включая «фирменных» альмодоваровских актрис Пенелопу Крус и Кармен Мауру. «Возвращение» — смешная и нежная комедия с призраком, инцестом, убийством и грязными мадридскими окраинами. Лента о двух сестрах, которые приезжают из захолустной деревушки в столицу за лучшей жизнью — одна работает уборщицей в местном аэропорту, живет с бездельником, вожделеющим собственную дочь, вторая — одинокая парикмахерша. Потом девочка убьет сладострастного папашу, а двум сестрам начнет являться призрак давно умершей матери, которая очень хочет помочь запутавшимся дочкам разобраться с их странными жизнями. С 6 июля.

Красавица Моника Беллуччи, похоже, заняла нишу, которую в конце 50-х закрывала пленительно округлыми бедрами Мерилин Монро. Итальянка является самой желанной женщиной мирового кинематографа. И об этом можно снимать кино. В новой ленте французского классика Бертрана Блие, в чьей обширной фильмографии значатся «Вальсирующие», «Наша история» и «Жена моего друга», Моника Беллуччи играет проститутку. А на самом деле — ожившую мечту всех мужчин, символ концентрированного и трудновыносимого плотского желания. Она продается всего за 150 евро в час и бутылку шампанского. Но в бар на Пигаль однажды приходит немолодой, лысоватый, малопривлекательный клерк, выигравший в лотерею фантастические 2 миллиона, и предлагает ей 100 тыс. евро за совместное ежемесячное проживание. Дальше еще интереснее. Бертран Блие не стал делать сентиментальную мелодраму о чистой любви простодушного уродца и красивой проститутки, основной посыл картины режиссер вынес в название. «Сколько ты стоишь?» — вот главный вопрос современности. И любовь здесь явно ни при чем. С 6 июля.

В прокат выходит новый фильм Александра Рогожкина «Перегон». Как всегда у этого режиссера, снявшего суровый «Блокпост», разудалые «Особенности национальной охоты» и лирично-человечную «Кукушку», получилась могучая жанровая смесь — военная драма с элементами нетленной комедии и тленной мелодрамы. Приправленная печальной ностальгией по советскому кино. В 1943 году на чукотском транзитном аэродроме живут русские и американские летчики и летчицы — не понимают друг друга, шутят, влюбляются и иногда умирают. Фильм примечателен отличной актерской работой Алексея Серебрякова и возвращением в кино Анастасии Немоляевой, красавицы из «Курьера» и «Интердевочки». С 6 июля.

Шоу. В течение трех ближайших месяцев ежедневно в музее-заповеднике «Коломенское» будет проходить театрально-цирковое шоу с загадочным названием «Кракатук». Действо поставлено по мотивам «Щелкунчика и мышиного короля» «готического» сказочника Гофмана заметным петербургским режиссером-авангардистом Андреем Могучим. В «Кракатуке» — классическая музыка и новейшие технологии, акробатика и танцы, увлекательный сюжет и философская подоплека, а также полеты, превращения, огонь и пена. Осенью на Международном фестивале искусств в Ницце шоу получило Гран-при, и это доказывает, что синтез искусств и жанров получился любопытным. Зрелище призвано вдохновлять и взрослых, и детей, поэтому это повод выбраться с чадом одновременно на природу и в культпоход. С 6 июля.

Журнал «Финанс.» №25 (162) 3 – 9 июля 2006 — Отдых

Как одеться «откупюр»

СТИЛЬ. Художники Дмитрий Цветков и Светлана Румянцева нашли деньгам достойное применение, решив, что долларовые и рублевые купюры — идеальный материал для… создания деловых костюмов. Появившись в эффектном зеленом смокинге, который при ближайшем рассмотрении оказывается сшитым из натуральных американских банкнот, вы отправите конкурентов в глубокий нокаут. Для бизнес-леди подойдет вариант элегантный и женственный: костюм нежного цвета сторублевых купюр придаст уверенности на переговорах. Все это можно увидеть на выставке «Откупюр», которая откроется 21 апреля в столичной «Крокин-галерее».

Журнал «Финанс.» № 15 (56) 19-25 апреля 2004 — Отдых

Остановите прогресс -если сможете…

В многочисленных поэтических антологиях обэриуты всегда стоят немного особняком: экспериментальная, «левая» литература, малопонятные изыски, алогизм, столкновение словесных бессмыслиц, возведенное в принцип, — возникшее в 1927 году «Объединение реального искусства» на несколько десятилетий опередило «театр абсурда» Эжена Ионеско и Сэмюэля Беккета. «О-бэ-ри-у»: «э» — для звучания, «у» — для смеха. Смеха не получается. Потому как поэтическая традиция поэтов-абсурдистов на долгие годы оказалась выдранной из контекста русской культуры. «Все мы лишились какого-то позвонка в наших позвоночниках. Все мы, воспитанные на манной каше «Дяди Степы», оказались калеками, ибо нам не дано было осознать всю важность фундаментального жеста Малевича, подарившего Хармсу свою книгу «Бог не скинут» с надписью «Идите и останавливайте прогресс»», — обозначает Юрий Любимов главную тему в предисловии к спектаклю.

«Обэриуты» — явление того же порядка, что и предыдущий спектакль основателя «Таганки» «До и после». Снова бриколаж и снова словесная перекличка, поэтическая мозаика — на этот раз выложенная из произведений Даниила Хармса, Александра Введенского, Николая Заболоцкого, Алексея Крученых и Николая Олейникова. «Елизавета Бам, откройте!» — начинается спектакль сценой из одноименной поэмы Хармса с фактурной, пышной и очень запоминающейся Полиной Нечитайло в заглавной роли. Потом из платяного шкафа — видимо, того самого, на котором некогда восседали обэриуты во время своего самого большого творческого вечера «Три левых часа» в январе 1928-го, — «длинной вереницей» потянутся остальные участники мистерии: Введ, Ха, Забо, Круч, слепые, танцовщицы, куклы и — неожиданно — музыканты. Пожалуй, в спектакле на первый план выходит даже не игра актеров: роли эпизодичны, персонажи сменяют друг друга с лихорадочной быстротой, хотя помимо упомянутой уже молодой актрисы, безусловно, радует корифей «Таганки» Феликс Антипов, — главное, что не дает разлететься авангардистскому калейдоскопу на сценки, осколки, фрагменты, — резкая, под стать стихам бьющая по нервам музыка Владимира Мартынова, которую встраивает Юрий Любимов внутрь сценического действа. Ансамбль Opus Posth Татьяны Гринденко вместе с актерами перемещается по сцене, поднимается и опускается на движущихся ступенях, в которые превращен передний край помоста, — живая музыка будто одушевляет не самые простые для восприятия стихи.

Отрывки из «Елизаветы Бам» перемежаются эффектными извлечениями из «Манифеста» обэриутов, взрывающих «мир, замусоленный языками множества глупцов»; спотыкающиеся друг об друга Пушкин с Гоголем, взятые из литературных анекдотов того же Хармса, сменяются китайскими болванчиками — манекенами, которые то падают, точно кегли, то выстраиваются в ряд, то надвигаются угрожающе, — абсурдные, жутковатые, улыбающиеся; и над всем этим сияет «звезда бессмыслицы», которая так безнадежно освещает эпилог поэмы Александра Введенского «Кругом возможно Бог»: «Горит бессмыслицы звезда, // она одна без дна». Подобно «Черному квадрату» Малевича в спектакле «До и после», она становится смысловым и эмоциональным центром, который стягивает действие вокруг себя. Она напоминает летающую тарелку, которая с огромной скоростью раскачивается над сценой, источая резкий, голый, как лампочка в больничном коридоре, и неуютный свет. И именно вокруг нее концентрируется повторяемая в спектакле как заклинание знаменитая триада: «Время, Смерть, Бог» — три темы, которые, по Введенскому, только и достойны пристального взгляда искусства.

Время — застывшее, замороженное, символизируемое часами с циферблатом, лишенным стрелок. Смерть — неожиданная и абсурдная, как в «Кассирше» Хармса: «Маша вертела, вертела кассу и вдруг умерла»; смерть — меланхолическая, почти спокойная, как в поэме Введенского «Где. Когда»: «Спи. Прощай. Пришел конец. // За тобой пришел гонец». И «Бог, посетивший предметы». Он тоже грустен, ибо уже не властен над миром, в котором разорваны логические связи, в котором разрушена гармония, в котором расстреляны и сосланы поэты, в котором красное солнце — освещаемый прожектором круг, который в конце спектакля катится, катится по актерским рукам, становится отблеском красного террора и гаснет, погружая мир безумия во тьму…

Журнал «Финанс.» № 17-18 (58-59) «Финанс.» 10-16 мая 2004 — Отдых
Юлия Гордиенко

Интрига недели: иногда газ дешевеет

7 февраля состоится заседание совета директоров компании «Нортгаз», участники которого рассмотрят договор о поставках «Газпрому» природного газа по цене 450 рублей за 1 тыс. кубометров (без НДС). После того как последний уменьшил прием газа в трубу на 40%, «компромиссная» цена оказалась почти вдвое ниже выручки «Нортгаза», приходившейся на 1 тыс. кубометров «голубого топлива», добытого компанией в 2004 году ($29,38/тыс. кубометров), и это при гораздо более высоких мировых ценах на энергоносители, чем два года назад. Напомним: 51% акций «Нортгаза», основанного в 1993 году для разработки части Северо-Уренгойского месторождения, в июне 2005 года перешли от кипрской R.E.D.I. Holding (сейчас владеет 49% акций «Нортгаза») к дочке концерна — «Уренгойгазпрому». Бенефициаром кипрской компании является ФАРХАД АХМЕДОВ, сенатор от Краснодарского края.

Журнал «Финанс.» № 5 (142) 6-12 февраля 2006 — Что будет

Первое китайское предупреждение

ВЛАДИМИР СОКОЛИН, председатель Госкомстата, признал, что достижение в этом году целевого уровня инфляции — 10% — будет «труднодостижимой планкой». Госкомстат на днях объявит об уровне январской инфляции, но все прогнозы сводятся к тому, что цены вырастут больше чем на 2%.

Должны дать себя знать рубли, выплеснутые Центробанком на рынок в конце прошлого года. В декабре денежная база в широком определении выросла на 374 млрд рублей. Большая часть этих денег осела на счетах банков в ЦБ, однако и количество наличных денег в обращении — купюр и монет — увеличилось на 162 млрд рублей. Рост за декабрь составил 15%, что больше всей инфляции 2003 года. Эти деньги в отличие от «абсорбированных» ЦБ вполне способны разгонять цены. Но уже в этом году.

В этой связи нежелание многих розничных торговцев снижать цены в связи с отменой налога с продаж и уменьшением НДС до 18% можно трактовать двояко: цены как бы были снижены, но из-за увеличения количества дензнаков быстро вернулись на место. Без издержек на переписывание ценников.

Процесс продолжается. В четверг ЦБ объявил, что за короткий период с 16 по 23 января скупил еще $3,6 млрд. Отметим, что в начале прошлого года для того, чтобы собрать с рынка такой долларовый излишек, понадобилось полтора месяца. Рост золотовалютных резервов приятен, так как делает экономику стабильной, однако каждый купленный $1 млрд выражается в соответствующем росте рублевой ликвидности. А если растет предложение денег, то товаров на них можно приобрести все меньше. То есть происходит инфляция.

ЦБ попал в очень сложное положение. С одной стороны, декларируется, что главной целью монетарной политики является снижение инфляции. В этом году — до 8-10%. За этим процессом пристально следит гарант: за возможный сбой в показателе инфляции 2003 года чуть было не досталось главе Минэкономразвития Герману Грефу, который между тем Центробанку начальником не является. После этого инцидента финансовые чиновники напряглись: если за неполное удвоение ВВП их могут уволить только по итогам 2010 года, то за внеплановый рост цен — на целых шесть лет раньше. А Владимир Соколин, по сути, предупредил заранее: «Если что — я не виноват».

С другой стороны, для удержания цен в заданных рамках ЦБ заинтересован в процессах, которые явно нежелательны для общества в широком определении. Часть из них приведена ниже.

1. -Резкое падение нефтяных цен. Это объективно невыгодно экономике в целом и федеральному бюджету в частности, но сдержит инфляцию. Если цены на нефть будут оставаться такими же высокими, в страну в 2004 году придет более $120 млрд только от экспорта нефти. Спроса все они не найдут, и ЦБ будет вынужден увеличивать денежную эмиссию. По прикидкам, которыми пользуется первый зампред ЦБ Олег Вьюгин, изменение среднегодовой цены на нефть всего на $1 за баррель дает соответствующий сдвиг платежного баланса на $2 млрд.

2. -Отток капитала и сдерживание инвестиций. Любые инвестиции в Россию приводят к росту денежной массы, а значит, способствуют инфляции. Отток — наоборот. Таким образом, ЦБ поможет еще пара «дел «ЮКОСа»». Также любые капиталы, взятые на Западе под несколько процентов годовых, будучи конвертированными в рубли и инвестированными, через некоторое время тоже подействуют на цены.

3. -Сдерживание роста реальных доходов населения. Эластичнее всего цены реагируют на появление денег у людей с самыми низкими доходами. Просто потому, что они непременно выбросят все вновь появляющиеся средства на потребительский рынок. Таким образом, ЦБ заинтересован в том, чтобы поступающие в экономику средства не доходили до населения, а оставались «на верхних этажах» экономики. Например, покупка нефтяной компанией импортного оборудования на показателе инфляции явно не скажется. Тем более что для этого ей и не придется продавать доллары.

4. -Укрепление рубля. Этот процесс вреден российским производителям, а для некоторых и вовсе пагубен.

5. -Рост импорта снижает положительное сальдо платежного баланса. Импортерам нужны доллары, их спрос помогает сдерживать эмиссию денег. Но рост импорта — это финансирование экономик других стран.

Другими словами, если ЦБ и правительство будут любой ценой сдерживать инфляцию, ни к чему хорошему это не приведет. Потому что инфляция — это не догма, а индикатор. Как температура двигателя. Если скорость высокая (7-процентный рост ВВП в 2003 году, баснословные цены на нефть и металлы, рост реальных доходов), двигатель не может оставаться холодным. Как говорят китайские товарищи: «Огонь в бумагу не завернешь».

Журнал «Финанс.» № 4 (45) 2-8 февраля 2004 — Дорогие товарищи

Кто заправляет российскими IPO

Несмотря на отсутствие в российском правовом поле понятия «инвестиционный банк», этот термин прочно обосновался в деловом обиходе. А на практике инвестбанковская деятельность с каждым годом получает все большее распространение. Основные ее виды – подготовка, структурирование и непосредственное проведение сделок на рынках акционерного и долгового капитала. И именно по этим двум ключевым группам операций мы проводим ранжирование участников рейтинга.

Тайные слияния. На рынке акционерного капитала инвестбанки выступают не только как посредники, готовящие IPO, публичные вторичные, а также частные размещения. Многие из них занимаются сопровождением сделок по слияниям и поглощениям (M&A) – консультируют продавцов и покупателей, участвуют в оценке бизнеса, разрабатывают при необходимости сложные схемы взаиморасчетов. Однако в большинстве случаев невозможно объективно оценить масштабы этого бизнеса. Львиная доля сделок M&A проходит «за закрытыми дверями», их объемы и детали не разглашаются. При подготовке рейтинга мы столкнулись с тем, что участники сообщали сумму операции и описывали ее в самых общих чертах. Например, «консультирование крупного холдинга по продаже блок-пакета добывающего предприятия». За кадром оставались имена не только клиента, контрагента, но даже предмета купли-продажи. Учитывать подобные цифры в расчетах вряд ли целесообразно, а без них невозможно проводить объективное ранжирование.

Другое дело – услуги по размещению акций среди инвесторов, более открытый сектор инвестбанковского бизнеса. Мы сгруппировали сделки по трем ключевым категориям. В первую попали публичные размещения, в которых участник выступал в качестве организатора, во вторую – в качестве соорганизатора. В профессиональной среде чаще используется англоязычная терминология – букраннер (тот, кто ведет книгу заявок на акции и распределяет пакеты), лид-менеджер (ведущий организатор), совместный лид-менеджер. Если размещение проходит в нескольких регионах, назначается глобальный координатор. Самым престижным считается статус букраннера, и именно его стараются получить инвестбанки – участники синдиката. Он решает основные задачи при подготовке размещения, на его плечах – ответственность перед эмитентом за результаты. Вклад соорганизаторов скромнее, хотя тоже важен: расширение круга покупателей за счет дополнительной клиентской базы позволяет эмитенту получить более выгодную цену.

Несмотря на публичный характер многих сделок (не только IPO, но даже частных размещений), инвестбанки не раскрывают детали распределения ролей внутри синдиката. Неизвестно, например, какой пакет разместил тот или иной участник. В этой связи при подсчетах в актив каждого организатора сделки мы записывали весь объем размещения. Также ввиду беспрецедентности мы оставили за скобками IPO «Роснефти», в котором было задействовано немалое число инвестбанков, при этом их реальные вклады «в общую копилку» серьезно отличались.

Необходима еще одна ремарка – о размещениях акций эмитентов из других стран СНГ. Если бы мы учитывали эти операции, то показатели некоторых участников рейтинга оказались выше. В частности, это касается «Атона», UBS и »Ренессанс Капитала».

Удел конгломерата. На долговом рынке инвестбанковские услуги включают прежде всего организацию выпусков облигаций, евробондов и родственных им инструментов, векселей. Целый ряд продуктов лежит на стыке инвестиционного и классического банковского направлений бизнеса, поэтому занимаются ими в основном банковские конгломераты. Например, это синдикация кредитов, сделки со сложными схемами кредитования, в которых могут использоваться собственные средства организатора. При подсчетах мы решили учитывать две ключевые группы. Во-первых, евробонды и близкие им CLN и LPN и, во-вторых, рублевые облигации, размещаемые на внутреннем рынке.

По каждой группе таких размещений основным источником информации служила база данных Cbonds, в которой общий объем займа распределяется пропорционально среди пула организаторов. Ранжирование проводится по сумме привлеченных в России и за рубежом средств для клиентов. При переводе рублевых показателей в доллары мы исходили из курса 27 рублей, близкого к среднегодовому.

Итоги. Результаты рейтинга преподнесли несколько сюрпризов. На рынке акционерного капитала первое место Deutsche UFG выглядит закономерным. В руках сильной локальной команды после вхождения в Deutsche Bank оказался дополнительный козырь – доступ к ресурсам глобального инвестбанка. Среди организаторов IPO второе место тоже у международного игрока – Credit Suisse. А вот по общему объему размещений его обошел «Ренессанс Капитал», занявший вторую позицию. Основной вклад внесли два крупных IPO, которые «Ренессанс» проводил вместе с западными инвестбанками. Бумаги ТМК он размещал с Credit Suisse и Dresdner Kleinwort, а «Комстар – ОТС» – вместе с Goldman Sachs и Deutsche UFG. В ходе IPO «Черкизово» «Ренессанс» был эксклюзивным букраннером. Напомним, что незадолго до закрытия этой сделки из числа организаторов вышел Morgan Stanley.

«Тройка Диалог», ближайший российский преследователь «Ренессанса», оказалась на седьмой строчке рейтинга. Однако у нее больше размещений, проведенных своими силами, в том числе IPO «Верофарма» и Центра международной торговли, а также частное размещение «префов» Сибакадембанка (в ходе слияния с Уралвнешторгбанком переименован в Урса-банк). В пятерку лидеров входит и Morgan Stanley, который без учета IPO «Роснефти» провел семь размещений. Крупнейшее из них – IPO издателя Trader Media East объемом $566. Отметим, что из локальных инвестбанков в рейтинг вошли также Альфа-банк, Газпромбанк, МДМ-банк и «Атон» (в конце года объявлено о продаже его институционального бизнеса австрийскому Bank Austria Creditanstalt).

Среди организаторов облигационных займов верхние строчки тоже у западных банковских групп. Но если брать только рублевые размещения, то здесь безоговорочно лидируют российские кредитные организации. Очевидно, что глобальные банки охотнее берутся за сделки на внешнем рынке. Помимо прочих предпосылок внутренние займы обычно меньше по объему, при этом комиссионные по ним невысоки. Рентабельность бизнеса увеличивается, если он поставлен на поток, как у Газпромбанка или Внешторгбанка. Или если речь идет об эмитентах третьего эшелона, по чьим выпускам комиссионные организатора выше. Одновременно в обоих сегментах, внутреннем и внешнем, в прошлом году проявили себя 18 участников. Среди них не только банки, но и инвесткомпании – «Атон», «Ренессанс Капитал» и «Тройка Диалог». А крупнейшие из «универсальных» долговых организаторов – Citigroup, J.P. Morgan, Deutsche Bank, Газпромбанк и Dresdner Kleinwort.

Организаторы IPO

Инвестбанк

Число сделок

Объем, $ млн

1

Deutsche UFG

7

4120

2

Credit Suisse

5

2471,5

3

Ренессанс Капитал

3

2451

4

Dresdner Kleinwort

3

1537

5

UBS

2

1495

6

Morgan Stanley

4

1456

7

Goldman Sachs

1

1100

8

Citigroup

1

1063

9

Тройка Диалог

4

766,7

10

Nomura

1

432

11

Merrill Lynch

1

282

12

МДМ-банк

1

144

13

Arden Partners Limited

1

43

14

Mirabaud

1

62,2

15

Fox-Davies Capital

1

7

Топ-10 «универсальных» организаторов займов, $ млрд

Инвестбанк

Внешн. рынок

Внутр. рынок

Суммарн. объем

1

Citigroup

2,94

0,30

3,24

2

JP Morgan

2,63

0,19

2,82

3

Deutsche Bank

2,56

0,20

2,76

4

Газпромбанк

0,14

2,41

2,55

5

Dresdner Kleinwort

1,87

0,23

2,10

6

Внешторгбанк (включая ПСБ)

0,05

1,94

1,99

7

Росбанк

0,07

1,48

1,55

8

Ренессанс Капитал

0,44

0,92

1,36

9

МДМ-банк

0,43

0,65

1,08

10

Уралсиб

0,03

1,04

1,07

Рейтинг инвестбанков – участников размещений акций

Инвестбанк

IPO

 

 

 

 

 

Вторичные и частные размещения акций

 

 

Общее число сделок

Суммарный объем, $ млн

 

 

В качестве организатора

Объем, $ млн

Число сделок

В качестве соорганизатора

Объем, $ млн

Число сделок

Компания

Объем, $ млн

Число сделок

 

 

1

Deutsche UFG

«Комстар – ОТС», «Система Галс», «Распадская», «Северсталь», ОГК-5, «СТС Медиа», «Магнит»

4120

7

 

0

0

«Северсталь Авто», Evraz Group, «Седьмой континент»

669

3

10

4789

2

Ренессанс Капитал

ТМК, «Комстар – ОТС», «Черкизово»

2451

3

 

0

0

Evraz Group, West Siberian Resources, «Открытые инвестиции»*, «Интегра», Eastern Property Holdings, Пробизнесбанк, «Калина»

1105

8

11

3556

3

Dresdner Kleinwort

ТМК, C.A.T. Oil, «Разгуляй»

1537

3

«Система Галс», «Комстар – ОТС»

1532

2

 

0

0

5

3069

4

Credit Suisse

ТМК, «Распадская», ОГК-5, Челябинский цинковый завод, Mirland Development

2471,5

5

Trader Media East

566

1

 

0

0

6

3037,5

5

Morgan Stanley

«СТС Медиа», Trader Media East, RGI International, «Распадская»

1456

4

 

0

0

West Siberian Resources, «Система», Urals Energy

473

3

7

1929

6

UBS

«Система Галс», «Северсталь»

1495

2

 

0

0

«Мечел»

350

1

3

1845

7

Тройка Диалог

ОГК-5, «Верофарм», Центр международной торговли, Timan Oil and Gas

766,7

4

Челябинский цинковый завод

313,5

1

«Нижнекамскнефтехим», «Белон», банк «Возрождение», Сибакадембанк, «Вимм-Билль-Данн», «Татнефть»

621

6

11

1701,2

8

ING Bank

 

 

 

«Комстар – ОТС»

1100

1

«Открытые инвестиции»*, Eastern Property Holdings

323

3

4

1423

9

Goldman Sachs

«Комстар – ОТС»

1100

1

 

0

0

 

0

0

1

1100

10

Citigroup

«Северсталь»

1063

1

 

0

0

 

0

0

1

1063

11

Merrill Lynch

Mirland Development

282

1

ОГК-5

459

1

«Татнефть», Пробизнесбанк

291

2

4

1032

12

J.P. Morgan

 

0

0

«СТС Медиа», Trader Media East

947

2

 

0

0

2

947

13

Альфа-банк

 

0

0

ОГК-5, Челябинский цинковый завод

772,5

2

 

0

0

2

772,5

14

Атон

 

0

0

«Система Галс»

432

1

Sibir Energy, «Кузоцм», «Акрон»

253,2

3

4

685,2

15

BNP Paribas

 

0

0

Trader Media East

566

1

 

0

0

1

566

16

ABN Amro

 

0

0

Trader Media East

566

1

 

0

0

1

566

17

Nomura

«Система Галс»

432

1

 

0

0

 

0

0

1

432

18

Natexis Bleichroeder

 

0

0

«Распадская»

317

1

 

0

0

1

317

19

HSBC

 

0

0

Челябинский цинковый завод

313,5

1

 

0

0

1

313,5

20

Газпромбанк

 

0

0

«Черкизово»

251

1

 

0

0

1

251

21

МДМ-банк

«Разгуляй»

144

1

 

0

0

 

0

0

1

144

22

Arden Partners Limited

Baltic Oil Terminals

43

1

 

0

0

 

0

0

1

43

23

Mirabaud

Timan Oil and Gas

62,2

1

 

0

0

 

0

0

1

62,2

24

Fox-Davies Capital

Amur Minerals

7

1

 

0

0

 

0

0

1

7

* Без учета акций допэмиссии, выкупленных по преимущественному праву.

По данным компаний и банков

Организаторы выпусков рублевых и еврооблигаций, CLN и LPN

Инвестбанк

Внешний рынок

 

 

Внутренний рынок

 

 

 

Общее число сделок

Суммарный объем, $ млрд

 

 

Клиенты

Объем, $ млрд

Число сделок

Клиенты

Объем, млрд руб.

Объем, $ млрд

Число сделок

 

 

1

Citigroup

14

2,94

17

2

8

0,30

4

21

3,24

2

J.P. Morgan

10

2,63

12

1

5

0,19

1

13

2,82

3

Deutsche Bank

8

2,56

9

3

5,5

0,20

3

12

2,76

4

Barclays Capital

9

2,75

15

0

0

0

0

15

2,75

5

UBS

8

2,62

10

0

0

0

0

10

2,62

6

Credit Suisse

8

2,57

10

0

0

0

0

10

2,57

7

Газпромбанк

2

0,14

3

22

64,97

2,41

27

30

2,55

8

Dresdner Kleinwort

10

1,87

16

2

6,32

0,23

3

19

2,10

9

Внешторгбанк (включая ПСБ)

2

0,05

2

29

52,38

1,94

32

34

1,99

10

Merrill Lynch

9

1,98

15

0

0

0

0

15

1,98

11

Росбанк

2

0,07

2

28

39,97

1,48

31

33

1,55

12

Ренессанс Капитал

4

0,44

4

7

24,71

0,92

11

15

1,36

13

Райффайзенбанк

0

0

0

16

32,03

1,19

17

17

1,19

14

МДМ-банк

4

0,43

4

7

17,5

0,65

7

11

1,08

15

Уралсиб

1

0,03

1

22

28,05

1,04

22

23

1,07

16

Goldman Sachs

3

0,95

4

0

0

0

0

4

0,95

17

Банк Москвы

0

0

0

25

25,65

0,95

25

25

0,95

18

КИТ Финанс

2

0,32

3

14

16,57

0,61

14

17

0,93

19

ABN Amro

6

0,69

6

3

6,52

0,24

4

10

0,93

20

Тройка Диалог

0

0

0

16

24,4

0,90

17

17

0,90

21

ИБ «Траст»

6

0,46

6

8

11,35

0,42

9

15

0,88

22

Банк «Союз»

0

0

0

17

20,03

0,74

17

17

0,74

23

ING Wholesale Banking

5

0,61

5

2

2,5

0,09

2

7

0,70

24

Банк «Зенит»

1

0,07

1

14

16,1

0,60

15

16

0,67

25

Мосфинагентство

0

0

0

1

15

0,56

2

2

0,56

26

Транскредитбанк

1

0,17

2

8

8,7

0,32

9

11

0,49

27

Промсвязьбанк

0

0

0

13

13,1

0,49

13

13

0,49

28

ММБ

0

0

0

11

12,73

0,47

12

12

0,47

29

Альфа-банк

2

0,18

2

3

6,5

0,24

3

5

0,42

30

Связь-банк

0

0

0

11

11,28

0,42

12

12

0,42

31

Номос-банк

0

0

0

10

11,21

0,42

11

11

0,42

32

Morgan Stanley

2

0,41

3

0

0

0

0

3

0,41

33

HSBC

3

0,34

3

0

0

0

0

3

0,34

34

HVB Group

2

0,34

3

0

0

0

0

3

0,34

35

Атон

2

0,1

2

6

4,8

0,18

6

8

0,28

36

BCP Securities

4

0,23

13

0

0

0

0

13

0,23

37

Ригрупп-финанс

0

0

0

9

5,55

0,21

9

9

0,21

38

БФА

0

0

0

7

5,17

0,19

7

7

0,19

39

Commerzbank

2

0,16

2

0

0

0

0

2

0,16

40

Импэксбанк

0

0

0

4

4,15

0,15

4

4

0,15

41

Ак Барс

0

0

0

4

3,9

0,14

4

4

0,14

42

Регион

0

0

0

9

3,34

0,12

10

10

0,12

43

VTB Bank Austria (Donau)

1

0,12

1

0

0

0

0

1

0,12

44

WestLB

1

0,12

1

0

0

0

0

1

0,12

45

Сбербанк

0

0

0

5

2,9

0,11

7

7

0,11

46

Русские фонды

0

0

0

4

2,6

0,10

5

5

0,10

47

Татинк

0

0

0

3

2

0,07

3

3

0,07

48

Алемар

0

0

0

3

1,95

0,07

3

3

0,07

49

АВК

0

0

0

3

1,84

0,07

5

5

0,07

50

Еврофинансы

0

0

0

5

1,8

0,07

5

5

0,07

51

Банк «Национальный стандарт»

0

0

0

4

1,49

0,06

4

4

0,06

52

Солид

0

0

0

3

1,45

0,05

3

3

0,05

53

Ист Кэпитал

0

0

0

2

1,4

0,05

2

2

0,05

54

Планета Капитал

0

0

0

2

1,11

0,04

2

2

0,04

55

Пермская фондовая компания

0

0

0

1

1,1

0,04

1

1

0,04

56

Greenwich Financial Services

1

0,04

1

0

0

0,00

0

1

0,04

57

МКБ

0

0

0

2

1,05

0,04

2

2

0,04

58

РТК-брокер

0

0

0

1

1

0,04

1

1

0,04

59

Банк «Санкт-Петербург»

0

0

0

1

0,89

0,03

1

1

0,03

60

Nomura

1

0,03

1

0

0

0,00

0

1

0,03

61

Русский банк развития

0

0

0

1

0,7

0,03

1

1

0,03

62

Абсолют-банк

0

0

0

2

0,6

0,02

2

2

0,02

63

Русс-инвест

0

0

0

1

0,55

0,02

1

1

0,02

64

Standard Bank

1

0,02

1

0

0

0,00

0

1

0,02

65

Оргрэсбанк

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

66

Еврофинанс Моснарбанк

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

67

Анэкс-финанс

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

68

ОРБ Финанс

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

69

Антанта Капитал

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

70

Фондсервисбанк

0

0

0

1

0,4

0,01

1

1

0,01

71

БКС Консалтинг

0

0

0

1

0,4

0,01

1

1

0,01

72

Русский международный банк

0

0

0

1

0,35

0,01

1

1

0,01

73

Алор Инвест

0

0

0

2

0,33

0,01

2

2

0,01

74

Славинвестбанк

0

0

0

1

0,3

0,01

1

1

0,01

75

Метрополь

0

0

0

1

0,3

0,01

1

1

0,01

76

Banco Finantia

1

0,01

1

0

0

0,00

0

1

0,01

77

Татфондбанк

0

0

0

1

0,25

0,01

1

1

0,01

78

Банк «Транспортный»

0

0

0

1

0,2

0,01

1

1

0,01

79

Велес Капитал

0

0

0

1

0,1

0,00

1

1

0,00

80

Нева-инвест

0

0

0

1

0,1

0,00

1

1

0,00

81

Московский индустриальный банк

0

0

0

1

0,08

0,00

1

1

0,00

По данным Cbonds, компаний и банков

Журнал «Финанс.» №17(203) 7-13 мая 2007 — Биржа
Олег Мальцев

Российский бизнес ждут в Киргизии

В ходе переговоров стороны обсудили проблемы сотрудничества между Россией и Киргизией в области ТЭКа. Руководитель Минэнерго России и киргизский премьер отметили, что взаимовыгодные контакты между двумя странами в энергетике имеют большой потенциал.

Игорь Танаев высказался за обеспечение надежности работы Единой энергосистемы Центрально-Азиатского региона, а также за совместное с российскими компаниями освоение киргизского угольного месторождения «Кара-Кече». Игорь Юсуфов заявил, что сотрудничество в области ТЭКа должно стать основой экономической интеграции России и Киргизии. В частности, он выразил надежду, что сотрудничество будет развиваться в электроэнергетике и газовой сфере.

Киргизский премьер пригласил российские компании активно участвовать в сооружении двух очередей Камбаратинской ГЭС-1 и ГЭС-2. Кроме того, киргизская сторона приветствовала бы участие России в реконструкции Уч-Курганской ГЭС, а также в осуществлении крупномасштабных проектов по нефтегазоразведке и добыче нефти и газа на территории Киргизии.

Судя по всему, киргизские энергетики решили последовать примеру туркменских коллег, подписавших недавно долгосрочное соглашение на поставки туркменского газа в Россию. Новые инициативы Киргизии помогут осуществлению планов российского правительства, задумавшего создать на пространстве СНГ «газовую ОПЕК».

Журнал «Финанс.» № 8 (21-27 апреля 2003) — Главное

Студенты подделывают рубли

По словам Андрея Леонтенкова, чаще всего — в 65% случаев — подделываются 100- и 500-рублевые купюры. Однако в последнее время возросло и количество фальшивых 1000-рублевых банкнот: в 2002 году сотрудники милиции выявили подделок на сумму около 2,5 млн рублей, что в 32 раза больше, чем в 2001-м. Всего за прошлый год изъято почти 32 тыс. фальшивых российских купюр. Их общая сумма составляет более 8,5 млн рублей.

В прошлом году за сбыт фальшивых банкнот были задержаны 65 граждан стран СНГ и дальнего зарубежья. При этом подделкой денежных знаков все чаще занимаются школьники и студенты. Заместитель начальника отдела ГУБЭП СКМ МВД России полковник милиции Сергей Скачков сообщил на пресс-конференции, что в 2002 году было раскрыто 19 преступных молодежных группировок. Так, в январе прошлого года задержаны учащиеся Курганского торгового экономического колледжа. С помощью компьютерного оборудования два девятнадцатилетних студента подделали 50-рублевые банкноты на сумму 5 тыс. рублей. Фальшивые купюры пытались сбыть однокурсники преступников. При обыске по месту жительства студентов сотрудники ОБЭП УВД Курганской области изъяли оборудование, на котором печатались поддельные купюры.

Интересом фальшивомонетчиков пользуются и денежные знаки иностранных государств. По-прежнему преступники чаще всего подделывают 100-долларовые купюры, которые составляют почти 98% всех подделок в валюте. По словам Андрея Леонтенкова, в прошлом году сотрудники милиции обнаружили более 81 тыс. фальшивых купюр иностранных государств. Из них около 80 тыс. долларовых купюр на сумму более $8 млн. Европейская валюта в прошлом году не пользовалась спросом у российских фальшивомонетчиков: сотрудники милиции изъяли всего 13 банкнот евро различного достоинства.

Журнал «Финанс.» № 14 (02-08 июня 2003) — Личное

ВТО увязали с Киотом

В конце января бывший глава МИД Германии, а ныне член Еврокомиссии Гюнтер Верхуген заявил, что вопрос о принятии России в ВТО может быть увязан с ратификацией ею Киотского протокола. Он выразил уверенность, что и в том и в другом процессе значительный прогресс будет достигнут уже в первой половине 2004 года.

Киотский протокол предусматривает механизмы контроля над выбросом парниковых газов в атмосферу. Изначально этот документ задумывался как глобальный экологический регламент. Но западный мир с его практицизмом быстро перевел экологические проблемы в экономическую плоскость. Для участников соглашения, которые не превышают нормативов по загрязнению, предусмотрены серьезные экономические привилегии.

Для России на период 2008-2012 годов выбросы парниковых газов лимитированы на уровне 1990 года. Стоит отметить, что это весьма мягкие ограничения: странам ЕС разрешено выбрасывать парниковых газов не более 92% от уровня 1990 года, Японии — 94%, США предполагалось 93%. При этом страны, превышающие свой лимит загрязнения атмосферы, согласно хитроумному замыслу «торговцев воздухом», могут покупать невыбранные квоты загрязнения у тех стран, которые лимит соответственно не выбирают. Иными словами, у той же России, которая, по оценкам экспертов, сейчас загрязняет атмосферу примерно на 25% ниже уровня 1990 года. К примеру, на днях японская сталелитейная компания Nippon Steel совместно с торгово-инвестиционной корпорацией Sumitomo заявила о том, что рассматривает возможность выделения «Газпрому» $283 млн на реконструкцию газопроводов в обмен на дополнительные квоты на выброс парниковых газов. По предварительным расчетам японских компаний, выделяемые средства позволят произвести частичную замену труб и улучшение стыковочных швов на 600 километров трубопроводов «Газпрома», откуда идет постоянная утечка метана, вызывающая глобальное повышение температуры на Земле. В результате реконструкции сокращение утечек метана в пересчете на углекислоту должно составить 5 млн тонн в год, что составляет около 8% годовых выбросов Nippon Steel.

С момента начала экономического оживления в 1999 году ВВП увеличился, по оценкам Института экономических проблем переходного периода, почти на 35% (в среднем на 6,1% в год). Выбросы парниковых газов выросли на 13% (в среднем на 2,5% в год). Таким образом, на 1% прироста ВВП приходится 0,41% прироста парниковых газов. Если тенденция сохранится, Россия использует не более 80% своей квоты. Таким образом, даже при удвоении ВВП за десять лет, которое заложено в послании президента Владимира Путина (то есть при достаточно высоких темпах роста) промышленности, лимиты загрязнения так и не будут превышены и даже останутся квоты для продажи их «грязным» странам. Кроме того, если Европа, ограниченная лимитами загрязнения, полностью перейдет на газ — самое экологически чистое топливо, то выгоды России от реализации Киотского соглашения могут измеряться уже миллиардами евро, которые будут получены от экспорта «голубого топлива».

Помимо покупки квот нарушители лимитов могут применять другие способы экологической компенсации за наносимый планете ущерб. Например, вкладываться в модернизацию энергосистем развивающихся стран и стран с переходной экономикой. В эту категорию опять-таки попадает Россия. Электростанции являются основными источниками загрязнения воздуха. Кроме того, износ российских ГРЭС составляет 50%, и программы технического обновления станций России крайне необходимы. Не случайно российские энергетики и газовики уже заявили о своей поддержке ратификации Киотского протокола. По оценкам экспертов, на кону стоит несколько миллиардов долларов иностранных инвестиций, призванных помочь модернизировать российскую энергетику. Кроме того, присоединение к Киотскому протоколу позволит России компенсировать 10% расходов по сокращению выбросов, которые намечены собственными национальными программами.

Однако возникает вопрос, почему при всех вышеперечисленных выгодах давление на Россию в отношении ратификации оказывают немцы, которые, кстати, задают тон в европейской политике и экономике? Дело в том, что после отказа США от ратификации Киотского соглашения ключевым игроком на этой арене оказалась Россия. Протоколом установлено, что он вступит в силу, если к нему присоединятся страны, дающие в сумме 55% мирового загрязнения. У США — 35%, чего хватило бы с лихвой. Но и Россия с ее 17% мировых выбросов как раз решает проблему полной комплектации этого экологического клуба.

Иными словами, у европейцев есть реальный шанс запустить механизм борьбы с глобальным потеплением и без США. Пожалуй, это единственный глобальный процесс, развитие которого сейчас критически зависит не от США, а исключительно от России. Таким образом, присоединение к Киотскому протоколу может не только обеспечить России приток инвестиций в модернизацию энергетики, но и снова сделает ее ключевым участником глобальной политики. l

Журнал «Финанс.» № 5 (46) 9-15 февраля 2004 — Авансовый отчет
Александр Патрикеев

Что делать с экономикой России?

Сергей СТЕПАШИН, председатель Счетной палаты РФ

Эффективный бюджет является условием динамичного развития экономики. За последние годы удалось решить ряд сложных системных проблем, с которыми мы сталкивались в начале переходного периода. Бюджет перестал быть источником постоянной макроэкономической нестабильности, бюджетные обязательства государства в целом исполняются, благодаря работе казначейства наладился учет доходов и расходов бюджета. Конечно, еще больше нерешенных проблем, которые концентрируются в сферах бюджетного законодательства, технологий бюджетирования, бюджетного учета и контроля.

Опыт многих стран показывает, что о бюджетных реформах вспоминают лишь в периоды кризисов, когда срываются общенациональные социально-экономические программы, когда инфляция и государственные долги начинают душить экономику. Я уверен, что нам нужно действовать с упреждением, используя то относительно благополучное положение, в котором российский бюджет находится сейчас. Без модернизации управления бюджетом невозможно полноценно провести административную реформу, реформы жилищно-коммунального хозяйства и социальной сферы, снизить налоговую нагрузку на экономику.

Счетная палата, исходя из накопленного опыта контрольно-ревизионной деятельности, разделяет мнение о необходимости кардинальной модернизации процедур управления бюджетным процессом. При определении направлений нужно использовать весь отечественный и зарубежный опыт, который был накоплен на протяжении последних десятилетий, причем не только в общественном секторе, но и в бизнесе.

Владимир ГЕРМАНЕНКО, зампредседателя комитета Совета Федерации по бюджету, представитель администрации Алтайского края

В Совете Федерации есть такая традиция — прежде чем правительство внесет бюджет в Думу, мы стараемся определить параметры и направления бюджетного процесса на текущий год. Мы — представители регионов — стараемся, чтобы были учтены интересы Российской Федерации. Когда учтены интересы регионов, тогда и в России все в порядке. В этом году начиная с января мы уже начали работу над бюджетом 2004 года. Собрали все предложения и провели в Алтайском крае специальное выездное совещание комитета Совета Федерации по бюджету, на которое были приглашены представители нашего Сибирского федерального округа. Правительство, конечно, вольно учитывать или не учитывать наши предложения, но мы прежде всего хотим, чтобы сохранился паритет при распределении ресурсов между федеральным и региональными бюджетами. Считаем, что 14% всех доходов (кроме таможенных сборов) должно направляться в Фонд поддержки субъектов Федерации — так, как это и было раньше. Правительство хочет отменить налог с продаж и на 2% снизить налог на добавленную стоимость, осуществить другие налоговые послабления. В этой ситуации, конечно, надо думать о том, чтобы искать дополнительные источники доходов. Поэтому мы предлагаем, чтобы правительство рассмотрело возможность введения рентных платежей, вопрос об использовании иных дополнительных ресурсов.

Михаил ПОГОСЯН, генеральный директор АВПК «Сухой», член-корреспондент РАН

Продажа авиатехники составляет 60% всего отечественного оружейного экспорта, и без создания истребителя пятого поколения уже к концу десятилетия России нечего будет экспортировать. Новый самолет необходим России и для поддержания боеспособности своих военно-воздушных сил. Поэтому создание истребителя пятого поколения объявлено правительством национальным приоритетом и важнейшей частью программы вооружений до 2010 года. Но в то время как в США самолеты пятого поколения уже поставляются в ВВС, российские машины являются лишь экспериментальными образцами, на которых отрабатываются отдельные элементы нового истребителя. В условиях жесткой конкуренции на мировом рынке авиационной техники наша страна без нового самолета рискует лишиться заказов традиционных клиентов на миллиарды долларов.

В прошлом году из общего объема российского экспорта вооружений и военной техники в $4,8 млрд на самолеты марки «Су» пришлось свыше $1,6 млрд, или треть всех поставок. Я считаю, что должно быть несколько составных частей финансирования и нельзя говорить о том, что только за счет какого-то одного источника может быть решена такая масштабная задача.

Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) — Экономика

ПИФы в мае: ставка на «голубые фишки»

Весенняя депрессия рынка акций в мае закончилась, тем не менее желающих порассуждать о грядущем уверенном росте пока не наблюдается. События и ожидания носят противоречивый характер, и рынок ведет себя соответственно: то снижается, то подрастает, но в целом движется вбок. В таких условиях прибыль для своих клиентов зарабатывают самые опытные и профессиональные управляющие. К сожалению, их далеко не так много, как хотелось бы. Поэтому и разброс майских результатов довольно широк: от -3,5% до 3,5%.

Правда, одному ПИФу удалось резко рвануть вверх: интервальный фонд смешанных инвестиций «Евразия» под управлением екатеринбургской компании «Инвариант» заработал за месяц 11,9% при среднем результате по группе 0,6%. Комментировать причины столь неожиданного скачка в компании отказались. Между тем интересен тот факт, что произошел он накануне очередного открытия интервала фонда для операций с паями, длящегося с 1 по 14 июня (клиенты «Евразии» могут покупать и продавать паи четыре раза в год в течение двух недель). Как пояснили «Ф.» эксперты рынка, теоретически управляющая компания имеет возможность искусственно «нагонять» стоимость пая, манипулируя, например, фондом на расходы. В случае с «Евразией» можно предположить, что по итогам последнего¤интервала стоимость чистых активов фонда резко сократится: просто из него выйдет крупный клиент, получив хорошую прибыль.

Остальные ПИФы в мае продемонстрировали вполне рыночные результаты: кто лучше, кто хуже. В целом можно отметить, что более успешными были фонды акций, инвестировавшие деньги в акции наиболее ликвидных компаний или «голубых фишек». Хуже сработали ПИФы, ориентирующиеся на бумаги, высокодоходные в долгосрочной перспективе, но снижавшиеся в цене в последние недели (акции «второго эшелона»). Индекс РТС вырос в мае на 0,4%, а РТС-2 (включающий акции «второго эшелона») на те же 0,4% снизился.

Фонды облигаций в среднем принесли инвесторам 0,8% — как и месяцем ранее. Но управляющие уже стали предупреждать своих клиентов о скорой возможной коррекции на долговом рынке: растущие ставки Федерального резерва США, доллар и российская инфляция становятся все большим препятствием для продолжения подъема облигационного рынка. Однако поддержку ему оказывает ожидание повышения рейтинга России после досрочных выплат Парижскому клубу кредиторов, которые должны были произойти 11 июня.

Среди всех ПИФов чуть более успешными в мае были интервальные фонды, заработавшие в среднем 0,6% (без учета «Евразии»). Открытые ПИФы сумели «поднять» в среднем лишь 0,5%.

Фонды облигаций. Очень ровно продолжает двигаться открытый «КИТ — фонд облигаций» под управлением УК «КИТ». В течение 11 месяцев из 12 возможных он зарабатывал больше, чем вся группа в среднем. Третий результат по годовому доходу (16,8%) этот ПИФ получил при сравнительно невысоком риске операций: с меньшим риском работали лишь 8 фондов облигаций из 28. Поэтому «КИТ — фонд облигаций» в рейтинге «Ф.» продолжает удерживать первую позицию.

Заметно сдал «Лидер Финанс» под управлением компании «Монтес Аури», опустившись с 4-го на 10-е место. Стоимость его чистых активов в мае сократилась на 1,7%, при том что стоимость пая выросла на 0,2%, а активы всех ПИФов облигаций увеличились на 2,7%. Видимо, на таких результатах сказалась подготовка «Монтес Аури» к продаже инвестгруппе «Русские фонды». У группы уже есть один фонд облигаций. Так что после завершения сделки «Лидер Финанс» скорее всего ждет переименование и изменение инвестиционной декларации. В августе 2002 года «ОФГ инвест» приняла в управление фонд «Темплтон» у одноименной компании. После чего «Темплтон» был переименован и сменил «ориентацию» с акций на облигации — один фонд акций у «ОФГ инвеста» уже был.

Замыкающим в рейтинге остается «Тольятти-инвест облигаций» под управлением УК «Инвест-менеджмент». Работая со средним риском, этот фонд за год принес своим пайщикам лишь 4,5%. Только 2 месяца его работы из 12 последних можно назвать успешными.

Фонды акций. Как и прогнозировал «Ф.» в №10, кадровые перемены в «Интерфин капитале» сказались на результатах находящихся под управлением этой компании фондов. Так, «Металлургия капитал» в мае опустился в рейтинге «Ф.» со второго на пятое место. Остальные лидеры прежние: «РН-2» под управлением УК «РН-траст», «Поддержка» и «Паллада КЦБ» (УК «Паллада ЭМ»). Просел в рейтинге с 5-го на 14-е место «Метрополь Золотое руно» под управлением УК «Метрополь». Портфель этого фонда преимущественно состоит из акций межрегиональных телекомов — видимо, в расчете на их рост под идею приватизации «Связьинвеста». Однако проект «разрешающего» указа президента до сих пор не может пройти все необходимые согласования, поэтому старт телекомов немного задержался.

«Олма — фонд акций» (УК «Олма-финанс») опустился в рейтинге с предпоследнего на последнее место, потеряв за месяц 2,9%. В свою очередь прежний аутсайдер — «Националъ — МТЭК акции» под управлением УК «Националъ» наконец-то пошел на повышение, заработав в мае 0,9%. Правда, его годовой результат все еще минусовый (-10,0%).

Фонды смешанных инвестиций. Из десяти самых доходных ПИФов по итогам мая (кроме фонда «Евразия») четыре оказались фондами смешанных инвестиций. Это не удивительно, ведь они имеют больше возможностей для маневра на волатильном «боковом» рынке по сравнению с фондами акций или облигаций. Питерский «Титан» под управлением УК Промстройбанка по итогам последних 12 месяцев стал лидером рейтинга «Ф.» в своей группе, заработав за месяц 1,1%, а за год — 24,8%. Правда, при довольно высоком показателе «Риск».

Резко — с 2-го на 10-е место — опустился в рейтинге фонд «Капитал» под управлением питерской УК «Энергокапитал», потеряв в мае 0,9% от стоимости пая. Причина та же, что и у «Метрополя», — большая доля телекомов в портфеле. На последней строчке оказался «Лидер Инвест» под управлением «Монтес Аури» (о вероятных причинах читай выше).

Индексные фонды. Забавная картина наблюдается в группе ПИФов, позиционирующихся как индексные. По логике, в их портфелях должны находиться одни и те же бумаги в одних и тех же пропорциях — в соответствии со структурой индекса ММВБ. То есть если индекс растет — адекватно должен дорожать и пай. И наоборот. На деле же ситуация совсем другая. Если индекс ММВБ увеличился за май на 1,7%, то разброс результатов 8 индексных ПИФов составил 0,1-1,5%.

Как пояснил «Ф.» гендиректор УК «Агана» Игорь Мустяца (пай ее индексного фонда вырос в мае лишь на 0,1%), все дело в методике расчета стоимости чистых активов ПИФа. Дело в том, что при этом за основу берутся средневзвешенные цены акций за торговый день, а динамика индекса определяется по ценам закрытия. 31 мая в конце торгового дня произошел резкий рост котировок бумаг, составляющих индекс. Однако, по словам Игоря Мустяцы, на средневзвешенных значениях он отразился несущественно. Поэтому динамика стоимости пая индексного фонда не совпала с динамикой самого индекса ММВБ. Кроме того, правила формирования портфеля такого фонда допускают различные «люфты». Например, один ПИФ может иметь 100% акций, другой — 85%. Но оба они будут при этом индексными. В силу таких допущений и при наличии такой методики расчета стоимости пая не стоит надеяться, что, инвестировав деньги в индексный фонд, вы вложите их в индекс. Это, как говорится, две большие разницы.

Что дальше? Одно из самых приятных ожиданий на ближайшее время — возможное повышение суверенного рейтинга России международными агентствами по итогам досрочных выплат по долгам Парижскому клубу. Именно этот фактор во многом удерживает сегодня от падения котировки облигаций и паев консервативных ПИФов. Хотя, по мнению многих экспертов, в июне все-таки можно ожидать их коррекции. Если так и случится, это будет хорошим поводом переложиться, например, из банковских депозитов в фонды облигаций — если вы уже готовы поменять статус вкладчика на инвестора. Умелое управление таким ПИФом сегодня приносит доход, превышающий темпы инфляции и уровень ставок по лучшим банковским вкладам.

С ПИФами акций и смешанных инвестиций немного сложнее. С одной стороны, впереди тот же рейтинг, а также приватизация «Связьинвеста» и либерализация рынка акций «Газпрома». Однако нерешенность вопроса «прекращения террора со стороны налоговых органов», заминка в реализации энергореформы после недавнего кризиса, рост курса доллара, негативные отзывы западных наблюдателей по поводу приговора Михаилу Ходорковскому и другие «тормоза» все еще держат локомотив роста на запасном пути. Как скоро он тронется с места — во многом (если не во всем) вопрос воли органов государственной власти.

Журнал «Финанс.» № 22 (112) 13-19 июня 2005 — Паевые фонды
Антон Кузин kuzin@finansmag.ru

Журнал "Финанс." прогнозировал

В номера 32, в материале под заголовком «Обыденный рост». журнал «Финанс.» отмечал сохранение позитивного настроя на фондовом рынке после достижения индексом РТС очередного исторического максимума. Вместе с тем высказывались и опасения по поводу «перекупленности» акций. Отмечалось также, что в ближайшее время движение котировок будет определяться прежде всего новостями крупных эмитентов. И новости эти не заставили себя долго ждать. 20 октября первый заместитель генерального прокурора Юрий Бирюков заявил о намерении вновь вызвать на допрос Михаила Ходорковского. У следствия появились новые вопросы к самому богатому бизнесмену страны. Вернулся интерес прокуроров и к «АвтоВАЗу». В результате на рынке случилась резкая и мощная коррекция. Индекс РТС 20 октября со своей максимальной отметки (650,09 пункта) снизился на 1%, а к концу недели опустился ниже 590 пунктов (на 10%). При этом котировки акций «ЮКОСа» на ММВБ испытали 15-процентную коррекцию, а максимальное падение бумаг «АвтоВАЗа» составило почти 21%. Многие аналитики находят сложившуюся ситуацию аналогичной июльской, когда рынок резко и сильно «просел» после первой серии «Генпрокуратура-ЮКОС», а потом довольно быстро восстановился.

Журнал «Финанс.» № 33 (27 октябрь-2 ноябрь 2003) — Сюжеты

Дружба дружбой, а акцизы врозь

Табачное лобби предприятий, занимающих 2/3 российского рынка, возглавляют компания Liggett-Ducat, входящая в международную Gallaher Group Plc, British American Tobacco Russia (BAT), «Балканская звезда», «Елецкий табак» и Погарская сигаретно-сигарная фабрика. Лобби выступает единым фронтом против группы предприятий, представляющих интересы Philip Morris Products S.A. и производящих в основном дорогие марки табачной продукции. До 1 января 2003 года между двумя группами конкурентов на российском рынке особых противоречий не наблюдалось. Продукция предприятий была ориентирована главным образом на конкретный ценовой сегмент рынка. Однако с 1 января вступили в силу новые ставки акцизных сборов, которые увеличили налоговую нагрузку на производителей дорогих сигарет и ослабили фискальный режим для предприятий, выпускающих продукцию среднего и низшего ценового сегмента. Это и развело конкурентов по разные стороны акцизной «баррикады».

В прошлом году все предприятия табачной промышленности платили так называемую специфическую ставку акциза. За тысячу сигарет без фильтра уплачивали 11,2 рубля, с фильтром — 39,4 рубля. С этого года была введена смешанная ставка, состоящая из специфической и адвалорной (процентной) составляющих. Теперь за тысячу сигарет без фильтра уплачивается 19 рублей плюс 5% от отпускной цены продукции, с фильтром — 50 рублей плюс 5%. Новую систему акцизных ставок, даже с учетом их возможного пересмотра в 2004 году, всячески поддерживают табачники, входящие в лобби Liggett-Ducat-BAT. Сторонники смешанной ставки акцизов в качестве аргументов выдвигают увеличившиеся поступления в бюджет от акцизных сборов, возможность сохранить для массового потребителя доступ к недорогим сигаретам и выработать производителям гибкую ценовую политику. Действительно, по данным Liggett-Ducat, в прошлом году 85% российских курильщиков потребляли табачную продукцию по цене от 15 рублей за пачку и ниже. По данным ассоциации «Табакпром», в январе-мае 2003 года акцизные сборы с производителей табачной продукции принесли в бюджет 4,75 млрд рублей против 3,1 млрд за соответствующий период прошлого года.

В Liggett-Ducat считают, что последние два года на российском рынке наблюдается устойчивая тенденция к снижению доли сигарет без фильтра и увеличению потребительских предпочтений к более качественной продукции. В случае возврата к специфической системе акциза и резкого увеличения ставок цены на недорогую табачную продукцию с фильтром резко повысятся, тогда как дорогие сигареты изменятся в цене незначительно. В связи с этим потребители недорогих сигарет будут вынуждены вернуться к сигаретам без фильтра. При использовании смешанной системы акциза налоговое бремя будет распределено более равномерно, а значит, сохранится тенденция к потреблению продукции, представляющей меньше риска для здоровья.

Кроме того, табачники считают, что снижение конкурентоспособности продукции российских фабрик, вызванное большей налоговой нагрузкой на массовые марки сигарет, может привести не только к разорению мелких и средних предприятий, но и к потере рабочих мест в регионах и столице. Начальник отдела по корпоративным отношениям и взаимодействию с органами власти ЗАО «Лиггетт-Дукат» Яна Гуськова заявила журналу «Финанс.», что «производители, представляющие более 2/3 рынка табачной продукции, поддерживают идеологию правительства, направленную на сохранение смешанной системы акцизного налогообложения».

В конце мая производители табачной продукции среднего и низшего ценового сегмента опубликовали в ведущих СМИ «открытое письмо» в поддержку новой системы акцизных ставок. Документ подписали руководители 24 столичных и региональных предприятий. Однако ответной реакции на публичный демарш со стороны представителей Philip Morris Products S.A. или правительства не последовало. Видимо поэтому в последнем пресс-релизе «клуба курильщиков» Liggett-Ducat компании апеллировали к членам Федерального Собрания, которым предстоит в скором времени пересматривать табачные акцизы на будущий год. Впрочем, заместитель министра по налогам и сборам Борис Король считает, что иностранцы, представляющие интересы крупнейших табачных компаний, не уйдут из России и в том случае, если ставки акцизов увеличат в три раза. Даже при утроенных ставках акциза табачный бизнес останется привлекательным для зарубежных инвесторов.

Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) — Экономика
Александр Кривцов