Citi bang!

Мы с другом находились в клубе, когда в два часа ночи обнаружили пропажу бумажника. Там лежали все кредитные карточки – в том числе и Ситибанка, – вспоминает сотрудница «Ренессанс Капитала» Юлия. – Стали дозваниваться в «Сити», но никто не ответил. После 30-минутного прослушивания музыки и многообещающего «пожалуйста, оставайтесь на линии, ваш звонок очень важен для нас», мы оставили тщетные попытки». С банком удалось связаться лишь на следующий день. Повезло: мошенники картой воспользоваться не успели – возможно, карманники не знали «пластиковых» тонкостей и охотились исключительно за наличными. «Многие из тех, кому довелось стать клиентом Ситибанка, столкнулись с подобным обслуживанием, – говорит аналитик «Брокеркредитсервиса» Денис Мухин. – Зачастую граждане переходили в другой банк».

Сила брэнда. Ситибанк – одна из первых дочерних структур западных игроков, открытых в России. Изначально он сосредоточился на корпоративном бизнесе, а розницу запустил в 2002 году примерно в одно время с другими иностранцами – Райффайзенбанком, банком «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ).

Сегодня «Сити» финансирует предприятия не слишком активно: на 1 января прошлого года объем выданных нефинансовым компаниям ссуд составил 31,8 млрд рублей, а на 1 января 2008-го – на 25% меньше. «Для Ситибанка кредитование предприятий не является приоритетным направлением. Его основные корпоративные клиенты – иностранные компании, работающие в России», – отмечает начальник инвестиционно-банковского департамента ИК «Капиталъ» Илья Зимин. Эти организации могут получать займы напрямую у материнской структуры. «Ситибанк в большей степени акцентирует внимание на рознице», – соглашается советник председателя правления банка «Союзный» Дмитрий Курбатский.

По данным рейтинга «Ф.» на 1 января, ссуды частным лицам в работающих активах банка занимали почти такую же долю (16%), как и кредиты организациям (17%). При этом 31% активов приходится на облигации. Это означает, что у банка большой запас свободных средств, но он пока не решил, как их грамотно разместить.

Средства корпоративных клиентов в пассивах Ситибанка занимают самую высокую долю среди «дочек» из топ-50 рейтинга «Ф.». На 1 января 2008 года этот показатель у «Сити» составлял 54%, тогда как у Юникредитбанка – 48%, у Хоум кредит энд Финанс банка (ХКФБ) – 36%, у Райффайзенбанка – 25%, а у БСЖВ – 16%. Доля депозитов граждан у Ситибанка более скромная – 22% (32 млрд рублей).

Условия по вкладам «Сити» нельзя назвать привлекательными. Скажем, разместив в этом банке 30 тыс. рублей на 180 дней, вы получите 4,5% годовых, тогда как в Юникредитбанке – 6% годовых, а в «Райффайзене» и БСЖВ – 6,5% (хотя такая доходность сегодня также далека от идеала). Тем не менее Ситибанк умудряется привлекать вкладчиков – во многом благодаря известности брэнда, имиджа надежной зарубежной структуры. Причем, например, у БСЖВ доля депозитов населения в пассивах занимает лишь 13% (13 млрд рублей), а у Юникредитбанка – 8% (28 млрд). «Но в целом Ситибанк не делает ставку на депозиты частных лиц, – говорит Денис Мухин. – Значительная доля средств граждан в пассивах объясняется большим количеством зарплатных проектов. Главный же источник бизнеса – западные ресурсы».

Розничный минимализм. Кредитные карты – ключевой розничный продукт Ситибанка. Он распространяет их даже в тех регионах, где у него нет офисов (реклама плюс почтовая рассылка). Кредитки, поделился один из сотрудников «Сити», приносят около 40% доходов. «Количество карт растет на 10 тыс. ежемесячно, большинство из них – кобрэндинговые», – радуется вице-президент «Сити» Наталья Николаева.

Тем не менее доля банка на рынке кредиток не менялась с 2006 года. По оценкам ХКФБ она составляет 3%. В числе негативных факторов – высокие ставки (24–28% годовых в рублях), тогда как, например, «Юникредит» и «Райффайзен» предлагают 21% годовых.

Другой форвардный продукт «Сити» – кредит на любые цели, предоставляемый на сумму до 750 тыс. рублей без залога и поручителей. Для рассмотрения заявки достаточно паспорта, свидетельства о регистрации собственного автомобиля и водительского удостоверения (другой вариант – загранпаспорт, если вы в течение последних шести месяцев выезжали за рубеж). Также подойдет справка о доходах вместе с копией трудовой. Если сумма кредита не превышает 450 тыс. рублей, обещанный срок рассмотрения – один день. Ставка по кредиту наличными плавающая, определяется для каждого клиента индивидуально. В среднем она составляет 19% годовых, при этом взимается единовременная комиссия в размере 2%.

Условия выглядят вполне либеральными. Скажем, чешский ХКФБ для получения кредита наличными требует справку по форме 2-НДФЛ, причем максимальная сумма составляет лишь 100 тыс. рублей. Заявленная ставка – 17,9% годовых (предоставив именной пластик любого другого банка, можно рассчитывать на скидку в 3 процентных пункта). Однако банк взимает высокую ежемесячную комиссию: 1,5–1,57%.

«Но «Сити» лукавит, декларируя легкое получение кредита, – комментирует Дмитрий Курбатский. – Это маркетинговый ход. Главное – заманить клиента в офис. Вполне возможно, вы просто потеряете время: по наблюдениям участников рынка, у этого банка высокий процент отказов». На сайте Ситибанка указано, что он «оставляет за собой право запросить дополнительные документы, если это потребуется для принятия кредитного решения». Какова в среднем доля одобренных заявок в их общем количестве, «Ф.» в банке не сообщили.

«Дочка» американского гиганта не может похвастать полным арсеналом розничных продуктов – у нее до сих пор нет ни автокредитов, ни ипотеки. Вот уже восемь месяцев российские банки испытывают нехватку средств – можно было бы умело использовать эту ситуацию и предложить «длинные» ссуды. Но «Сити» не спешит. Возможно, сказываются серьезные проблемы материнской структуры, связанные с мировым кризисом. «Мы опоздали с выходом на рынок автокредитов, поэтому вряд ли будем заниматься этим направлением», – прокомментировали в Ситибанке. Ипотека находится в стадии подготовки: «Продукт как таковой есть. Но мы пока не рекламируем его масштабно. Нужно все просчитать до мельчайших деталей перед тем, как предложить клиентам». Тем временем основные конкуренты, в том числе «Юникредит» и «Райффайзен», уже давно активно развивают эти два направления.

«Мы разместили свои точки на заправках, в кинотеатрах, в торговых комплексах», – отмечают в Ситибанке. Заявку на пластик или ссуду можно подать и через интернет. «Если клиент регулярно платит по потребительскому кредиту, ему будет предложена карта, а процесс ее одобрения займет не более суток», – добавляют в Ситибанке. Тем не менее по объему займов, предоставленных частным лицам, за 2007 год американская «дочка» переместилась с 19-го на 24-е место, тогда как, скажем, Абсолют-банк, купленный летом прошлого года бельгийской группой KBC, поднялся с 34-го на 22-е. «Ситибанк в первую очередь делает ставку на привлечение новых клиентов», – комментирует Денис Мухин. «При этом было бы правильно повышать лояльность старых, – отмечает Дмитрий Курбатский. – Замещать одних другими вряд ли разумно».

Клерки и «офицеры». Кадровая политика Ситибанка строится в духе американских традиций – как в «Макдоналдсе», рассказывает один из бывших менеджеров. «Берут всех и без особого разбора в надежде, что люди научатся работать, пройдя тренинги».

Рядовые сотрудники «Сити» делятся на клерков (начинающих работников) и «офицеров» (квалифицированных специалистов). Для них предусмотрены квалификационные уровни («грейды»). У клерков шесть цифровых «грейдов», а у офицеров столько же буквенных – Q, R, S, T, U, V. Каждому «грейду» соответствует определенный уровень оплаты труда. Средний оклад клерка – 24 тыс. рублей, начинающий «офицер» получает на 14 тыс. больше. «Грейды» пересматриваются два раза в год, но повышение происходит далеко не всегда. «Радуют, как правило, тех, кто сидит на одном месте два-три года, – рассказывает один из работников Ситибанка. – Или «своих» – родственников, знакомых, друзей».

В банке мотивируют премиями за продажи по итогам месяца. «Чтобы получить вознаграждение, надо пропускать обеды, перерывы, – вспоминает бывшая сотрудница «Сити». – И почти всегда находится много «но», мешающих выплатить премию. К примеру, я должна была получить 60 тыс. рублей в качестве бонуса, однако не добрала буквально пару баллов и осталась на голом окладе». Вместе с тем, по ее словам, стремление заработать, вопреки ожиданиям руководства, нередко приводит к некачественной работе: «Допустим, клиента можно нарочно дезинформировать – главное, «всучить» продукт».

Годовые отчеты Ситибанка пестрят лозунгами: «Мы должны обеспечивать наиболее талантливым людям наилучшие возможности для реализации своего потенциала, относиться к коллегам с уважением, поддерживать уникальное кадровое разнообразие Citigroup, инвестировать в человеческие ресурсы, постоянно обучать персонал». «Но, как показывает практика, проще перемолоть, переломать, выжать и проститься – новые кандидаты уже на пороге», – возражают несколько бывших сотрудников Ситибанка. По неофициальным данным, текучка кадров, например, в «Ситифоне» (подразделение, отвечающее за дистанционное управление счетами через телефонное обслуживание) составляет около 40% в год.

«Интересно, что к 2010 году «Ситифон» полностью переведут в недавно открывшийся в Рязани операционный офис, а московский отдел будет расформирован, – рассказывает один из менеджеров. – Руководство пытается сократить издержки, в том числе кадровые: зарплаты в провинции меньше».

«Помимо «Ситифона» в рязанском отделении разместятся департаменты контроля платежей, принятия кредитных решений и открытия счетов», – говорит директор операционного управления Ситибанка Бхаскар Катта. «В Рязани уже работают более 100 сотрудников, до конца 2008 года их количество вырастет в четыре раза, а в перспективе здесь будут трудиться до 1000 человек. Рязанский офис станет одним из крупнейших операционных центров Ситибанка в России», – добавляет глава департамента по работе с частными лицами Ситибанка Джоэл Корнрейх.

Подавляющее большинство сотрудников, которые уже пришли работать в Ситибанк в Рязани, – молодые выпускники или студенты пятого курса без опыта работы в банковской сфере. «Новые сотрудники набираются в срочном порядке. Причем если раньше знание английского было обязательным условием, даже переписка между отделами велась только по-английски, то теперь это требование отсутствует, – комментирует бывший менеджер «Ситифона». – В результате возникают проблемы при общении с начальством».

Многие руководящие посты в Ситибанке занимают экспаты. «Учитывая специфику российского рынка, его неоднозначность и спонтанность, такая политика выглядит довольно странной, – считает Дмитрий Курбатский. – Даже консервативный БСЖВ отдает предпочтение отечественным менеджерам, считаясь с потенциальными рисками «чужого поля», а «новичок» HSBC вообще нанимает команду с нуля (возглавивший Эйч-Эс-Би-Си банк Стюарт Лоусон хоть и является экспатом, но до этого руководил банком «Союз» с российским капиталом – «Ф.»). «Сити» же ни на шаг не отклоняется от американских стандартов».

Обедом по клиенту. «Невысокий уровень рядовых специалистов усугубляется слабо отлаженной связью между отделами, – рассказывает один из собеседников «Ф.». – К примеру, клиенту могут позвонить и обрадовать известием об одобрении кредита. На следующий день гражданин отправляется в банк и с удивлением узнает: на самом деле в ссуде отказано». Причина в том, что звонок был сделан перед тем, как произошло финальное заключение кредитных специалистов.

«Я обратился за потребительской ссудой в Ситибанк в прошлом году. Недели две ждал, пока рассмотрят заявку, потом еще столько же, чтобы открыли счет. Через месяц узнал: все в порядке, деньги вот-вот поступят, – рассказывает бывший клиент Ситибанка. – Однако если бы я через несколько дней не позвонил и не поругался как следует, средства бы так и не пришли».

Различные истории про недовольных клиентов рассказывают и бывшие сотрудники Ситибанка. Так, одного гражданина заинтересовала кобрэндовая карта с немецкой авиакомпанией Lufthansa. «Он заполнил заявление, где указал, что хочет пластик с фотографией, – вспоминает собеседник «Ф.». – А когда пришел через неделю забирать карту, фото на ней не оказалось». Клиента успокоили: пластик перевыпустят быстро и бесплатно. Прошла неделя – результат тот же. Терпеливого потребителя попросили подождать еще. «Увидев карточку без фотографии в третий раз, гражданин не знал, плакать или смеяться. Ему нужно было на следующий день улетать в Финляндию», – рассказывает экс-работник «Сити». Он договорился, что заберет пока карту, а за время поездки ему – в очередной раз – выпустят новую.

В Финляндии гражданин попытался расплатиться пластиком, однако ничего не вышло. В банке, куда он сразу позвонил, это объяснили тем, что карта уже перевыпущена. «Но я специально ехал с пластиком, чтобы не брать наличные», – возмутился клиент. «Заберете новую карту в отделении», – монотонно повторяли в call-центре. Любопытно, что четвертый пластик также был выпущен без фото. Выяснилось: сотрудники, принимавшие запрос, не разобрались, что «Сити» не выпускает «кобрэнд» с фото. Нерадивых клерков в итоге оштрафовали, но у «пострадавшего» остался большой негативный осадок.

«Кредитку клиента по ошибке заблокировали – якобы за просрочку, которую он не совершал, – рассказывает еще один случай бывший сотрудник Ситибанка. – Гражданин обратился за разъяснениями и получил «гениальный» ответ: коллекторы не могут восстановить работу пластика, поскольку он не числится в их базе данных». Совет потребителю дали не менее бредовый: задержать очередной платеж по карте. «В этом случае вы действительно попадете в базу неплательщиков и мы сможем снять блокировку», – пояснили сотрудники. Потребитель решил досрочно погасить долг и отказаться от этой карты.

«Моя знакомая отправилась в офис Ситибанка, чтобы положить деньги на счет. У операционного окна она оказалась за пять минут до обеденного перерыва. Со словами «подождете, мне надо поесть» кассир демонстративно покинула рабочее место», – рассказывает Дмитрий Курбатский из «Союзного».

В МИРЕ: Реанимация Сitigroup

31 марта финансовая корпорация объявила о начале реорганизации бизнеса с целью повышения «эффективности и клиентоориентированности».

В четвертом квартале прошлого года американский гигант потерял $9,8 млрд, а всего в результате кризиса было списано $24 млрд. За прошлый год акции Сitigroup упали на 30%. Citi решил сократить выплаты дивидендов на 40% и «урезать» штат на 4200 человек. В конце прошлого года группа продала около 9% своих акций инвестфондам из Сингапура и Объединенных Арабских Эмиратов, получив $14,5 млрд. Гендиректор группы Чак Принс отправился в отставку, уступив место Викраму Пандиту (много лет проработал в Morgan Stanley). Новый глава затеял реструктуризацию бизнеса: «Надо превратить Citi в более простую, поджарую и эффективную организацию».

Для этого создаются четыре региональных подразделения, руководители которых будут лично отчитываться перед Викрамом Пандитом. Их директорами станут Аджай Банга (страны Азиатско-Тихоокеанского региона, включая Японию), Уильям Миллз (Западная Европа, Ближний Восток и Африка), Мануэль Медина Мора (Мексика и Латинская Америка). Регион Центральной и Восточной Европы возглавит Шириш Апте. Все они будут тесно взаимодействовать с глобальным директором по стратегии обслуживания частных клиентов Citi Терезой Дайл, о назначении которой также было объявлено в последний день марта. До этого она занимала руководящие должности в Lloyds TSB Group и Wells Fargo Bank. Глобальный карточный бизнес Сitigroup возглавил Стивен Фрейберг. «Мы приближаем процесс принятия решений настолько близко к клиентам, насколько это возможно, и назначаем на руководство регионами и глобальными продуктовыми группами одних из самых талантливых специалистов», – прокомментировал Викрам Пандит. Повысить эффективность работы и снизить затраты, по его мнению, позволит также централизация информационно-технологической и других корпоративных служб.

ВОЗВРАЩЕНИЕ: Кадровая тяжба

В феврале текущего года шесть уволенных сотрудников Ситибанка по решению суда были восстановлены на работе.

Анна Абдульманова, Максим Бельский, Яна Исмаилова, Андрей Кац, Людмила Хмелева и Зарина Щукина попали под сокращение в декабре 2006 года. Они работали в управлении по обслуживанию вип-клиентов, в котором Ситибанк проводил реорганизацию. В общей сложности банк «указал на дверь» 20 сотрудникам. Но некоторые из них решили оспорить такое решение, посчитав его незаконным, и в марте подали иск. В итоге суд обязал восстановить менеджеров и выплатить им компенсации за вынужденный прогул, который длился около года, а также за моральный ущерб. Тем не менее участники рынка скептически относятся к действиям группы, «возглавленной» Анной Абдульмановой: работать в организации, для которой ты нежеланный сотрудник, довольно сложно – в том числе психологически. К тому же не стоит рассчитывать на какие-либо премии и доплаты. Как признался один из восстановленных менеджеров, после выплаты компенсации он собирается написать заявление об уходе по собст­венному желанию.

ОТЗЫВЫ: Устами потребителей

Ситибанк занимает последнее место в «народном рейтинге» кредитных организаций.

По данным сайта www.banki.ru, на котором суммируются положительные и отрицательные отзывы пользователей финансовых услуг, «дочка» американского гиганта находится на последней 75-й позиции. Вместе с тем в топ-20 «любимых» народом организаций входят БСЖВ и Юникредитбанк. Сбербанк занимает 72-е место, однако он набрал в полтора раза меньше отрицательных баллов, чем «Сити». «Мы относимся к жалобам клиентов очень серьезно: анализируем «обратную связь» и принимаем меры, – заявил глава департамента по работе с частными лицами Ситибанка Джоэл Корнрейх. – Скажем, в прошлом году вдвое уменьшилось время оформления кредитов и карт, а период ожидания ответа операторов на телефонные звонки сократился до 11 секунд». Однако, как показывает «свежий» опыт клиентов, «провисеть на трубке» и сегодня можно 10 минут и более.

СЕРВИС: Виртуальное несовершенство

Как и многие крупные розничные игроки, Ситибанк развивает дистанционное обслуживание граждан.

Клиентам предлагается два варианта удаленного управления счетами: через интернет-банкинг (ИБ) или центр телефонного обслуживания. В рейтинге систем ИБ, подготовленном «Ф.» в январе текущего года (http://www.finansmag.ru/85911), электронная разработка «Сити» заняла 13?е место. Через виртуальный офис можно погашать займы, делать платежи по известным реквизитам, переводить средства с одного счета на другой (например, с валютного на рублевый). Однако «договорные» платежи (не нужно реквизитов, достаточно, например, ввести номер мобильного) через ИБ «Сити» удастся проводить только в пользу операторов сотовой связи. Интернет-провайдеры, телевизионные компании пока остаются «не у дел». До оплаты коммунальных услуг и электроэнергии «Сити» также пока не добрался. Зато он предоставляет редкую для российского рынка услугу по управлению счетами через телефонного оператора. Это удобно, к примеру, если вы находитесь за рулем или просто в дальней поездке, когда компьютер с интернетом не под рукой. Сотрудник банка идентифицирует пользователя по кодовым словам и выполняет платежные поручения. Среди других розничных игроков такую услугу «Ф.» удалось обнаружить лишь у Пробизнесбанка.

Журнал «Финанс.» №14 (249) 07 апреля — 13 апреля 2008 — Банки
Анастасия Алексеевских, Роман Кузьменко

Вузы и музы превращаются в инвесторов

В конце 2006 года российские законодатели создали правовую базу для новой системы финансирования некоммерческих организаций (НКО): они получили возможность формировать целевые капиталы (ЦК), или эндаументы. Деньги, аккумулированные в специальных фондах, инвестируются, генерируя необлагаемый налогом доход, который помогает НКО справляться со своими задачами. При этом на расходование «тела» эндаумента наложены серьезные ограничения: закон позволяет «изымать» не более 10% от стоимости его имущества в год.

Западная практика свидетельствует об эффективности данной системы. Наибольшее развитие эндаументы получили в США, где, начиная с пятидесятых годов XX века, доходы от размещения их средств используются для оплаты труда преподавателей, поддержки культуры и искусств, исследовательских программ. Особенно популярной эта практика стала в сфере высшего образования: фонды некоторых университетов насчитывают десятки миллиардов долларов.

Возможность организации эндаументов сразу же заинтересовала ведущие вузы России. «Высшее образование всегда зависит от тех, кто жертвует деньги. Обычно только 30% бюджета вуза формируется за счет оплаты обучения, – рассказывает директор по развитию Российской экономической школы (РЭШ) Алексей Ситников. – Например, 25% наших студентов учатся бесплатно, еще 25% имеют частичное освобождение от оплаты. Даже те, кто вносят полную стоимость, на самом деле берут на себя лишь половину расходов. Остальные затраты мы всегда покрывали за счет именных стипендий, средств частных лиц, грантов. Очевидно, что создание эндаумента – это еще один перспективный, если верить международной практике, источник финансирования, который никогда не будет лишним». В первые месяцы действия закона за формирование ЦК взялись такие именитые учебные заведения страны, как Финансовая академии, МГИМО, РЭШ, Московская школа управления «Сколково», Высшая школа менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета.

С миру по три миллиона рублей. Именно такую сумму должна собрать российская некоммерческая организация, чтобы обрести свой эндаумент. Впрочем, и «зеленые» миллиарды американских университетов появились не в одночасье. Как собираются деньги? Эндаументы формируются по-разному. Одни фонды создаются небольшими, с простой системой управления, и постепенно, годами, наращивают свой капитал до размеров, которые позволяют реализовать интересующие проекты. Иногда речь идет о единовременном крупном взносе: его инвестирование обеспечивает требуемый уровень доходов очень быстро. В последнем случае спонсор и собственник эндаумента, как правило, согласовывают все условия, включая инвестиционную стратегию. Поскольку многим дарителям небезразлично, на какие цели пойдут их пожертвования, учредитель эндаумента, начав сбор средств, готовит меморандум, где описывает цели фонда, стратегии инвестирования, варианты использования дохода.

При формировании университетского эндаумента западные вузы уповают на преданность своих выпускников. В России пока рано говорить о подобных традициях. «Мы начали создавать фонд в конце прошлого года, сейчас у нас несколько десятков миллионов рублей, – отмечает Алексей Ситников из РЭШ. – Интересно, что основными жертвователями стали не частные лица, а компании. На Западе крупные суммы обычно вносят выпускники, люди в возрасте, создавшие большие состояния и под конец жизни решившие отблагодарить альма-матер. Нашей школе всего 16 лет, и очевидно, что большой приток средств придет лет через 10–15, когда бывшие студенты достигнут зрелых лет».

Однако все тот же мировой опыт свидетельствует: помогать родному вузу считают нужным не только миллиардеры. В среднем 5% американских выпускников поддерживают свои альма-матер, а средний чек пожертвований составляет около $1000. Примерно половина средств напрямую идет в эндаументы. При этом выпускник кроме морального удовлетворения получает и косвенную выгоду: доходы университета позволяют укреплять его позиции в рейтингах образовательных учреждений, делая более ценным диплом вуза.

Крупные пожертвования сулят особый почет: именами благодетелей называют здания, библиотеки, лаборатории. «Мы увлеклись подсчетом материальных выгод и забываем, что меценатов нужно поощрять. На мой взгляд, сейчас известность, связанная лишь с величиной капитала, мало кому приносит удовлетворение. Необходимо, чтобы имена дарителей мелькали не в желтой прессе, а занимали почетное место в достойных учреждениях, – считает ректор Финансовой академии Михаил Эскиндаров. – Мы разрабатываем проект своеобразной доски почета. Ежегодно ее будут видеть тысячи наших студентов. Благородные поступки должны оставаться в истории. Внук, который придет учиться к нам, сможет гордиться своим дедом, а это дорогого стоит». Основным жертвователем фонда Финакадемии стал Михаил Прохоров: он подарил альма-матер $5 млн. Сейчас размер эндаумента – $8 млн, к концу года вуз рассчитывает увеличить его до $20 млн.

Фонд развития МГИМО зарегистрирован в августе 2007 года. Первые 3 млн рублей, а затем еще 125 млн, внес один из инициаторов его создания, выпускник института Владимир Потанин. «Сейчас в нашем фонде 378 млн рублей. Вклады по 125 млн сделали также наши выпускники: Алишер Усманов и казахстанский бизнесмен Фаттах Шодиев, – рассказывает исполнительный директор Фонда развития МГИМО Евгений Бирюков. – Владимир Потанин и Алишер Усманов будут ежегодно удваивать собранную нами сумму, пока размер фонда не достигнет 1 млрд рублей».

Доверяй и управляй. Работу с целевыми капиталами принято считать особой разновидностью доверительного управления. Основные принципы инвестирования их средств сформулировали управляющий эндаументом Йельского университета Дэвид Свенсен и лауреаты Нобелевской премии по экономике Джим Тобин и Роберт Мертон. Согласно их рекомендациям, общее руководство фондом и ответственность за его функционирование лежит на главном органе управления НКО (совете директоров или попечительском совете). Непосредственное управление может осуществлять специально созданная комиссия по инвестициям или организация по управлению грантами. Обязателен регулярный мониторинг инвестирования, контроль его результатов.

Все крупные мировые университеты имеют собственные управляющие компании, которые и реализуют одобренные руководством инвестиционные схемы. В России «рулить» целевыми капиталами могут только профессиональные УК, выбор которых остается за собственником эндаумента. «Мы объявили тендер, пригласили к участию в нем все крупные УК и в итоге выбрали две компании, – рассказывает финансовый директор «Сколково» Илья Гущин. – Смотрели на многие факторы: опыт на рынке, успешность, размер капитала. Цена обслуживания не была ключевым критерием, но это тоже немаловажный фактор. Через 4–5 лет мы планируем довести наш фонд до $100 млн, и тогда гонорар управляющей компании (максимально разрешенные 10% от инвестдохода) становится круглой суммой. Результаты первого года управления покажут, останемся ли мы с нынешними управляющими или будем искать новых».

Выбирая стратегии вложений, вузы ориентируются на консервативные модели, обеспечивающие сохранность средств. «Мы проанализировали историю эндаументов и стараемся учиться на чужих ошибках. Например, во время бума интернет-индустрии в конце 90-х многие западные фонды вложились в бумаги компаний этого сектора и действительно неплохо заработали, но потом во время кризиса доткомов много потеряли», – объясняет Алексей Ситников.

Управляющие компании осознают, что этот сегмент рынка требует нового и всегда индивидуального подхода: компании поставлены в жесткие рамки. «С одной стороны, мы не можем рисковать и уменьшать «тело» эндаумента, с другой – должны иметь прирост и обеспечивать защиту капитала от инфляции, – рассказывает директор по работе с корпоративными клиентами УК «Альфа Капитал» Татьяна Терехова. – При этом для каждого фонда формируется индивидуальный портфель».

В подобных условиях работа с маленькими эндаументами становится невыгодной как для УК, так и для самих некоммерческих организаций. «Содержание фонда размером до 70 млн рублей возможно потребует даже дополнительного финансирования со стороны университета, – комментирует начальник управления прямых инвестиций УК ПСБ Валерий Александров. – Если база для получения дохода мала, то затраты на обслуживание эндаумента, например, персонал и аудит, могут превысить установленный законом лимит». Для небольших фондов есть выход, считают в Финансовой академии. «Если речь идет о 5 млн рублей, то имеет смысл говорить о самостоятельном управлении капиталом, – рассуждает ректор Михаил Эскиндаров. – Законодатели должны предоставить такую возможность. Как свидетельствует мировая практика, в организации всегда найдутся талантливые сотрудники. А контролировать целевое использование может попечительский совет, в который обычно входят люди, внесшие свои деньги и заинтересованные в их эффективном применении».

Потратить или сохранить. В зарубежных университетах часть доходов эндаумента традиционно направляется на проведение научно-исследовательских работ, приглашение всемирно известных профессоров, стипендии конкретным факультетам. Примерно такими же будут расходные статьи и российских фондов. Хотя, вероятно, они привнесут свою специфику. Например, МГИМО планирует оплачивать обучение талантливых студентов из регионов и малообеспеченных семей, проводить конкурсы и олимпиады, возможно, приобретать квартиры для молодых сотрудников и преподавателей, строить общежитие.

Не только у МГИМО амбициозные планы в отношении будущих доходов. Но нужно сначала заложить базу для них. «Мы до конца не сформулировали нашу позицию и рассматриваем два возможных сценария, – говорит Илья Гущин из «Сколково». – Результаты этого года покажут, будем ли мы только наращивать фонд в течение ближайших лет, реинвестируя прибыль, или все-таки воспользуемся частью доходов». Поиск баланса между целевыми тратами и реинвестированием – занятие нелегкое. Достаточно сказать, что передовой университет или исследовательский центр по-иному ощущают темпы инфляции, чем страна в целом: цены на оборудование и заработная плата именитых экспертов растут быстрее, чем стоимость средней потребительской корзины. В идеале, система должна обеспечивать не только достаточное финансирование текущих расходов и инфляционную защиту, но и приумножать реальную стоимость активов.

Когда кончится год. Как будет развиваться институт эндаумента? «В ближайшее время должны появиться фонды разного размера. Мы прошли весь путь от формирования целевого капитала до выбора управляющей компании и не столкнулись с какими-то непроходимыми административными препонами или бумажной волокитой, – делится опытом Илья Гущин. – Поэтому нельзя сказать, что создание фонда оправдано только размером организации, в небольшой структуре все необходимое может сделать один юридически грамотный человек».

По обыкновению массовый спрос на что-либо новое зарождается после появления в стране хотя бы одного-двух ярких примеров успеха. Нужно, чтобы существующие немногочисленные эндаументы не только накопили ресурсы, на порядок превышающие сегодняшние, но и правильно выстроили отношения с дарителями, предложив им адекватную систему моральных поощрений, а также разработали оптимальные правила инвестирования и использования средств.

«Перспективы у таких фондов долгосрочные, рассчитанные на десятилетия. Мы же сотрудничаем с фондом Высшей школы менеджмента лишь с декабря 2007-го, – говорит Валерий Александров. – Школа планирует довести свой капитал до $150 млн. Мы уверены: активы будут расти за счет благодарных выпускников». Конечно, такие суммы очень привлекательны для управления, а сейчас УК делают упор на сохранность средств. Многие потенциальные собственники целевых капиталов ждут результатов 2008 года. «Если они будут успешными, то количество фондов на рынке заметно возрастет, – говорит Татьяна Терехова из УК «Альфа Капитал». – Все хотят посмотреть, как эта система будет действовать на практике, как сработает налоговая, не будет ли проблем».

Впрочем, остается специфический момент, затрудняющий развитие института эндаументов, – небывалый уровень коррупции практически во всех сферах. Благотворители в России обоснованно опасаются расхищения пожертвованных средств. Они предпочитают делать целевые взносы, как говорится, «из рук в руки». В значительной мере эта проблема может быть нивелирована за счет привлечения профессионального финансового учреждения. Как правило, в таких организациях уже выстроена эффективная система контроля над операционной деятельностью и практикуется прозрачная отчетность. Другой действенный способ повышения доверия – приглашение на работу в системе эндаумента выпускников вуза, которых отличают патриотические чувства по отношению к альма-матер.

ЛЕГЕНДА: Верность Йелю

Вторым по размеру эндаументом в мире руководит выпускник-энтузиаст.

В течение 21 года доходность фонда Йеля под управлением Дэвида Свенсена составляла в среднем 16,3% годовых, что превышает показатели аналогичных структур Гарвардского и прочих влиятельных университетов США. Дэвид Свенсен фактически совершил революцию в управлении эндаументами: он отказался от инвестиций только в акции и облигации, расширив инструментарий за счет хедж-фондов, товарных деривативов и прямых инвестиций. Его примеру последовали и другие управляющие. Раз за разом Дэвид Свенсен отклоняет выгодные предложения сменить работодателя. Его верность Йелю стала притчей во языцех, а имя – нарицательным, когда речь идет о безусловной преданности альма-матер. Он говорит, что готов оставаться в университете до тех пор, пока тот нуждается в его услугах.

МИЛЛИАРДЕРЫ: Головокружение от успехов

Суммы, которыми оперируют крупнейшие западные эндаументы, способны поразить воображение.

Гарвардский университет располагает целевым капиталом в $35 млрд. Его эндаумент представляет собой более 10,8 тыс. отдельных фондов, на создание которых ушли многие годы. В 2007 финансовом году за счет них была профинансирована почти треть операционного бюджета университета – свыше $1,1 млрд. Эндаумент главного конкурента Гарварда, Йельского университета, на конец 2007 финансового года оценивался в $22,5 млрд. Бюджет учебного заведения, превышающий $2,07 млрд, также на треть ($684 млн) профинансирован за счет доходных поступлений эндаумента. В прошлом году общий объем средств, находящихся в фондах колледжей и университетов США, превысил $340 млрд. Объем эндаументов в других странах скромнее: так, университетские фонды в Англии аккумулировали около $5 млрд, при этом $4 млрд приходятся на Оксфорд и Кембридж.

Крупнейшие эндаументы№ Эндаумент Объем средств в 2007 году, млрд $ Объем средств в 2006 году, млн $ Прирост, %

1 Harvard University 34,64 28,92 20

2 Yale University 22,53 18,03 25

3 Stanford University 17,17 14,09 22

4 Princeton University 15,79 13,05 21

5 University of Texas System 15,61 13,24 18

6 Massachusetts Institute of Technology 9,98 8,37 19

7 Columbia University 7,15 5,94 20

8 University of Michigan 7,09 5,65 25

9 University of Pennsylvania 6,64 5,31 25

10 The Texas A&M University System and Foundations 6,59 5,64 17

11 Northwestern University 6,50 5,14 27

12 University of California 6,44 5,73 12

13 University of Chicago 6,20 4,87 27

14 University of Notre Dame 5,98 4,44 35

15 Duke University 5,91 4,50 31

16 Washington University 5,57 4,69 19

17 Emory University 5,56 4,87 14

18 Cornell University 5,43 4,32 26

19 Rice University 5,43 3,99 36

20 University of Virginia 4,37 3,62 21

Журнал «Финанс.» №18(253) 12 мая — 18 мая 2008 — Образование

О чиновнике, который всегда прав

Власть в России принадлежит чиновникам, полностью освободившимся за двадцать лет так называемых «реформ» от всякой ответственности перед обществом.

За ошибку в почти любых документах ответственность несет не сделавший ее бюрократ, а бесправный получатель документа. Сама мысль об ответственности чиновника за что бы то ни было уже давно кажется невозможной.

В честь проведения Олимпиады-2014 «незаконно построенные» в Сочи объекты будут сноситься сотнями. Возник вопрос о месте жительства тысяч людей, сегодня живущих в предназначенных к сносу зданиях. Предположение, что виновные в этом безобразии чиновники – как выдававшие липовые разрешения, так и годами закрывавшие глаза на самострой – должны нести ответственность и как минимум компенсировать государству и обманутым ими гражданам убытки, не возникает ни у кого.

В Москве стараниями неутомимых митволей захватывают и «эвакуируют» дебаркадеры. Если они и вправду были установлены с нарушениями тех или иных норм – почему никто и не заикается о причинах, по которым они функционировали годами, если не десятилетиями?

Не стоит забывать, что война ведется чиновниками не за закон, а против собственности, не принадлежащей им или как минимум не обслуживающей их.

Это нетерпимое положение будет исправлено. Вопрос лишь в том, в какие сроки и какой ценой.

Журнал «Финанс.» №34 (220) 10 сентября — 16 сентября 2007 — Особые мнения

Берлинская стена продана. Но останется на месте

АУКЦИОН. Сумму в $208 тыс. за 29-метровый фрагмент Берлинской стены с прилегающей к нему территорией в 647 квадратных метров заплатил анонимный покупатель из Западной Германии. По условиям торгов, которые проводил один из берлинских аукционных домов, владелец участка, расположенного в двух километрах к северу от Бранденбургских ворот, обязуется оставить исторический памятник на прежнем месте и в нынешнем виде. Впрочем, он может вести на приобретенной территории жилищное строительство, правда, сохраняя между стеной и объектами заповедную трехметровую зону.

Торги за лот, который принадлежал курируемому мэрией Берлина общественному институту многоквартирных домов, стартовали с отметки в 75 тыс. евро и очень быстро достигли конечного результата. Что, в общем-то, неудивительно: остатки барьера между Восточной и Западной Германией, который был разрушен 9 ноября 1989 года, пользуются повышенным спросом у туристов и активно раскупаются на сувениры. Деньги, вырученные в ходе берлинского аукциона, поступят в муниципальный бюджет.

Журнал «Финанс.» № 40 (15-21 декабрь 2003) — Сюжеты

«Ф.» РЕКОМЕНДУЕТ

Выставка. Тем, кто в нескончаемом потоке остросовременной и беспредметной художественности истосковался по живописи «плотской» и традиционной, стоит отправиться в Петербург, в Строгановский дворец, на выставку художника Александра Павлова, одного из последовательных продолжателей классической русской живописной школы. Его пейзажи и натюрморты, порой соединяющиеся на одном полотне, скромные, теплые, задумчивые, легкие. Живописец любит писать таинственные лесные уголки, благодатные сельские виды, неброские, жизнерадостные цветочные букеты. До 31 июля.

Кино. Педро Альмодовар давно и с полным правом входит в неофициальный список десяти лучших, самых интересных, самобытных и «титулованных» кинорежиссеров мира. Каждый его фильм априори становится событием. Новая картина «Возвращение» до последнего считалась в Каннах основным претендентом на главный приз. Но в итоге взяла «пальмовые ветви» за лучший сценарий и лучшую женскую роль. Причем последней награды удостоился весь женский состав фильма, включая «фирменных» альмодоваровских актрис Пенелопу Крус и Кармен Мауру. «Возвращение» — смешная и нежная комедия с призраком, инцестом, убийством и грязными мадридскими окраинами. Лента о двух сестрах, которые приезжают из захолустной деревушки в столицу за лучшей жизнью — одна работает уборщицей в местном аэропорту, живет с бездельником, вожделеющим собственную дочь, вторая — одинокая парикмахерша. Потом девочка убьет сладострастного папашу, а двум сестрам начнет являться призрак давно умершей матери, которая очень хочет помочь запутавшимся дочкам разобраться с их странными жизнями. С 6 июля.

Красавица Моника Беллуччи, похоже, заняла нишу, которую в конце 50-х закрывала пленительно округлыми бедрами Мерилин Монро. Итальянка является самой желанной женщиной мирового кинематографа. И об этом можно снимать кино. В новой ленте французского классика Бертрана Блие, в чьей обширной фильмографии значатся «Вальсирующие», «Наша история» и «Жена моего друга», Моника Беллуччи играет проститутку. А на самом деле — ожившую мечту всех мужчин, символ концентрированного и трудновыносимого плотского желания. Она продается всего за 150 евро в час и бутылку шампанского. Но в бар на Пигаль однажды приходит немолодой, лысоватый, малопривлекательный клерк, выигравший в лотерею фантастические 2 миллиона, и предлагает ей 100 тыс. евро за совместное ежемесячное проживание. Дальше еще интереснее. Бертран Блие не стал делать сентиментальную мелодраму о чистой любви простодушного уродца и красивой проститутки, основной посыл картины режиссер вынес в название. «Сколько ты стоишь?» — вот главный вопрос современности. И любовь здесь явно ни при чем. С 6 июля.

В прокат выходит новый фильм Александра Рогожкина «Перегон». Как всегда у этого режиссера, снявшего суровый «Блокпост», разудалые «Особенности национальной охоты» и лирично-человечную «Кукушку», получилась могучая жанровая смесь — военная драма с элементами нетленной комедии и тленной мелодрамы. Приправленная печальной ностальгией по советскому кино. В 1943 году на чукотском транзитном аэродроме живут русские и американские летчики и летчицы — не понимают друг друга, шутят, влюбляются и иногда умирают. Фильм примечателен отличной актерской работой Алексея Серебрякова и возвращением в кино Анастасии Немоляевой, красавицы из «Курьера» и «Интердевочки». С 6 июля.

Шоу. В течение трех ближайших месяцев ежедневно в музее-заповеднике «Коломенское» будет проходить театрально-цирковое шоу с загадочным названием «Кракатук». Действо поставлено по мотивам «Щелкунчика и мышиного короля» «готического» сказочника Гофмана заметным петербургским режиссером-авангардистом Андреем Могучим. В «Кракатуке» — классическая музыка и новейшие технологии, акробатика и танцы, увлекательный сюжет и философская подоплека, а также полеты, превращения, огонь и пена. Осенью на Международном фестивале искусств в Ницце шоу получило Гран-при, и это доказывает, что синтез искусств и жанров получился любопытным. Зрелище призвано вдохновлять и взрослых, и детей, поэтому это повод выбраться с чадом одновременно на природу и в культпоход. С 6 июля.

Журнал «Финанс.» №25 (162) 3 – 9 июля 2006 — Отдых

Как одеться «откупюр»

СТИЛЬ. Художники Дмитрий Цветков и Светлана Румянцева нашли деньгам достойное применение, решив, что долларовые и рублевые купюры — идеальный материал для… создания деловых костюмов. Появившись в эффектном зеленом смокинге, который при ближайшем рассмотрении оказывается сшитым из натуральных американских банкнот, вы отправите конкурентов в глубокий нокаут. Для бизнес-леди подойдет вариант элегантный и женственный: костюм нежного цвета сторублевых купюр придаст уверенности на переговорах. Все это можно увидеть на выставке «Откупюр», которая откроется 21 апреля в столичной «Крокин-галерее».

Журнал «Финанс.» № 15 (56) 19-25 апреля 2004 — Отдых

Остановите прогресс -если сможете…

В многочисленных поэтических антологиях обэриуты всегда стоят немного особняком: экспериментальная, «левая» литература, малопонятные изыски, алогизм, столкновение словесных бессмыслиц, возведенное в принцип, — возникшее в 1927 году «Объединение реального искусства» на несколько десятилетий опередило «театр абсурда» Эжена Ионеско и Сэмюэля Беккета. «О-бэ-ри-у»: «э» — для звучания, «у» — для смеха. Смеха не получается. Потому как поэтическая традиция поэтов-абсурдистов на долгие годы оказалась выдранной из контекста русской культуры. «Все мы лишились какого-то позвонка в наших позвоночниках. Все мы, воспитанные на манной каше «Дяди Степы», оказались калеками, ибо нам не дано было осознать всю важность фундаментального жеста Малевича, подарившего Хармсу свою книгу «Бог не скинут» с надписью «Идите и останавливайте прогресс»», — обозначает Юрий Любимов главную тему в предисловии к спектаклю.

«Обэриуты» — явление того же порядка, что и предыдущий спектакль основателя «Таганки» «До и после». Снова бриколаж и снова словесная перекличка, поэтическая мозаика — на этот раз выложенная из произведений Даниила Хармса, Александра Введенского, Николая Заболоцкого, Алексея Крученых и Николая Олейникова. «Елизавета Бам, откройте!» — начинается спектакль сценой из одноименной поэмы Хармса с фактурной, пышной и очень запоминающейся Полиной Нечитайло в заглавной роли. Потом из платяного шкафа — видимо, того самого, на котором некогда восседали обэриуты во время своего самого большого творческого вечера «Три левых часа» в январе 1928-го, — «длинной вереницей» потянутся остальные участники мистерии: Введ, Ха, Забо, Круч, слепые, танцовщицы, куклы и — неожиданно — музыканты. Пожалуй, в спектакле на первый план выходит даже не игра актеров: роли эпизодичны, персонажи сменяют друг друга с лихорадочной быстротой, хотя помимо упомянутой уже молодой актрисы, безусловно, радует корифей «Таганки» Феликс Антипов, — главное, что не дает разлететься авангардистскому калейдоскопу на сценки, осколки, фрагменты, — резкая, под стать стихам бьющая по нервам музыка Владимира Мартынова, которую встраивает Юрий Любимов внутрь сценического действа. Ансамбль Opus Posth Татьяны Гринденко вместе с актерами перемещается по сцене, поднимается и опускается на движущихся ступенях, в которые превращен передний край помоста, — живая музыка будто одушевляет не самые простые для восприятия стихи.

Отрывки из «Елизаветы Бам» перемежаются эффектными извлечениями из «Манифеста» обэриутов, взрывающих «мир, замусоленный языками множества глупцов»; спотыкающиеся друг об друга Пушкин с Гоголем, взятые из литературных анекдотов того же Хармса, сменяются китайскими болванчиками — манекенами, которые то падают, точно кегли, то выстраиваются в ряд, то надвигаются угрожающе, — абсурдные, жутковатые, улыбающиеся; и над всем этим сияет «звезда бессмыслицы», которая так безнадежно освещает эпилог поэмы Александра Введенского «Кругом возможно Бог»: «Горит бессмыслицы звезда, // она одна без дна». Подобно «Черному квадрату» Малевича в спектакле «До и после», она становится смысловым и эмоциональным центром, который стягивает действие вокруг себя. Она напоминает летающую тарелку, которая с огромной скоростью раскачивается над сценой, источая резкий, голый, как лампочка в больничном коридоре, и неуютный свет. И именно вокруг нее концентрируется повторяемая в спектакле как заклинание знаменитая триада: «Время, Смерть, Бог» — три темы, которые, по Введенскому, только и достойны пристального взгляда искусства.

Время — застывшее, замороженное, символизируемое часами с циферблатом, лишенным стрелок. Смерть — неожиданная и абсурдная, как в «Кассирше» Хармса: «Маша вертела, вертела кассу и вдруг умерла»; смерть — меланхолическая, почти спокойная, как в поэме Введенского «Где. Когда»: «Спи. Прощай. Пришел конец. // За тобой пришел гонец». И «Бог, посетивший предметы». Он тоже грустен, ибо уже не властен над миром, в котором разорваны логические связи, в котором разрушена гармония, в котором расстреляны и сосланы поэты, в котором красное солнце — освещаемый прожектором круг, который в конце спектакля катится, катится по актерским рукам, становится отблеском красного террора и гаснет, погружая мир безумия во тьму…

Журнал «Финанс.» № 17-18 (58-59) «Финанс.» 10-16 мая 2004 — Отдых
Юлия Гордиенко

Интрига недели: иногда газ дешевеет

7 февраля состоится заседание совета директоров компании «Нортгаз», участники которого рассмотрят договор о поставках «Газпрому» природного газа по цене 450 рублей за 1 тыс. кубометров (без НДС). После того как последний уменьшил прием газа в трубу на 40%, «компромиссная» цена оказалась почти вдвое ниже выручки «Нортгаза», приходившейся на 1 тыс. кубометров «голубого топлива», добытого компанией в 2004 году ($29,38/тыс. кубометров), и это при гораздо более высоких мировых ценах на энергоносители, чем два года назад. Напомним: 51% акций «Нортгаза», основанного в 1993 году для разработки части Северо-Уренгойского месторождения, в июне 2005 года перешли от кипрской R.E.D.I. Holding (сейчас владеет 49% акций «Нортгаза») к дочке концерна — «Уренгойгазпрому». Бенефициаром кипрской компании является ФАРХАД АХМЕДОВ, сенатор от Краснодарского края.

Журнал «Финанс.» № 5 (142) 6-12 февраля 2006 — Что будет

Первое китайское предупреждение

ВЛАДИМИР СОКОЛИН, председатель Госкомстата, признал, что достижение в этом году целевого уровня инфляции — 10% — будет «труднодостижимой планкой». Госкомстат на днях объявит об уровне январской инфляции, но все прогнозы сводятся к тому, что цены вырастут больше чем на 2%.

Должны дать себя знать рубли, выплеснутые Центробанком на рынок в конце прошлого года. В декабре денежная база в широком определении выросла на 374 млрд рублей. Большая часть этих денег осела на счетах банков в ЦБ, однако и количество наличных денег в обращении — купюр и монет — увеличилось на 162 млрд рублей. Рост за декабрь составил 15%, что больше всей инфляции 2003 года. Эти деньги в отличие от «абсорбированных» ЦБ вполне способны разгонять цены. Но уже в этом году.

В этой связи нежелание многих розничных торговцев снижать цены в связи с отменой налога с продаж и уменьшением НДС до 18% можно трактовать двояко: цены как бы были снижены, но из-за увеличения количества дензнаков быстро вернулись на место. Без издержек на переписывание ценников.

Процесс продолжается. В четверг ЦБ объявил, что за короткий период с 16 по 23 января скупил еще $3,6 млрд. Отметим, что в начале прошлого года для того, чтобы собрать с рынка такой долларовый излишек, понадобилось полтора месяца. Рост золотовалютных резервов приятен, так как делает экономику стабильной, однако каждый купленный $1 млрд выражается в соответствующем росте рублевой ликвидности. А если растет предложение денег, то товаров на них можно приобрести все меньше. То есть происходит инфляция.

ЦБ попал в очень сложное положение. С одной стороны, декларируется, что главной целью монетарной политики является снижение инфляции. В этом году — до 8-10%. За этим процессом пристально следит гарант: за возможный сбой в показателе инфляции 2003 года чуть было не досталось главе Минэкономразвития Герману Грефу, который между тем Центробанку начальником не является. После этого инцидента финансовые чиновники напряглись: если за неполное удвоение ВВП их могут уволить только по итогам 2010 года, то за внеплановый рост цен — на целых шесть лет раньше. А Владимир Соколин, по сути, предупредил заранее: «Если что — я не виноват».

С другой стороны, для удержания цен в заданных рамках ЦБ заинтересован в процессах, которые явно нежелательны для общества в широком определении. Часть из них приведена ниже.

1. -Резкое падение нефтяных цен. Это объективно невыгодно экономике в целом и федеральному бюджету в частности, но сдержит инфляцию. Если цены на нефть будут оставаться такими же высокими, в страну в 2004 году придет более $120 млрд только от экспорта нефти. Спроса все они не найдут, и ЦБ будет вынужден увеличивать денежную эмиссию. По прикидкам, которыми пользуется первый зампред ЦБ Олег Вьюгин, изменение среднегодовой цены на нефть всего на $1 за баррель дает соответствующий сдвиг платежного баланса на $2 млрд.

2. -Отток капитала и сдерживание инвестиций. Любые инвестиции в Россию приводят к росту денежной массы, а значит, способствуют инфляции. Отток — наоборот. Таким образом, ЦБ поможет еще пара «дел «ЮКОСа»». Также любые капиталы, взятые на Западе под несколько процентов годовых, будучи конвертированными в рубли и инвестированными, через некоторое время тоже подействуют на цены.

3. -Сдерживание роста реальных доходов населения. Эластичнее всего цены реагируют на появление денег у людей с самыми низкими доходами. Просто потому, что они непременно выбросят все вновь появляющиеся средства на потребительский рынок. Таким образом, ЦБ заинтересован в том, чтобы поступающие в экономику средства не доходили до населения, а оставались «на верхних этажах» экономики. Например, покупка нефтяной компанией импортного оборудования на показателе инфляции явно не скажется. Тем более что для этого ей и не придется продавать доллары.

4. -Укрепление рубля. Этот процесс вреден российским производителям, а для некоторых и вовсе пагубен.

5. -Рост импорта снижает положительное сальдо платежного баланса. Импортерам нужны доллары, их спрос помогает сдерживать эмиссию денег. Но рост импорта — это финансирование экономик других стран.

Другими словами, если ЦБ и правительство будут любой ценой сдерживать инфляцию, ни к чему хорошему это не приведет. Потому что инфляция — это не догма, а индикатор. Как температура двигателя. Если скорость высокая (7-процентный рост ВВП в 2003 году, баснословные цены на нефть и металлы, рост реальных доходов), двигатель не может оставаться холодным. Как говорят китайские товарищи: «Огонь в бумагу не завернешь».

Журнал «Финанс.» № 4 (45) 2-8 февраля 2004 — Дорогие товарищи

Кто заправляет российскими IPO

Несмотря на отсутствие в российском правовом поле понятия «инвестиционный банк», этот термин прочно обосновался в деловом обиходе. А на практике инвестбанковская деятельность с каждым годом получает все большее распространение. Основные ее виды – подготовка, структурирование и непосредственное проведение сделок на рынках акционерного и долгового капитала. И именно по этим двум ключевым группам операций мы проводим ранжирование участников рейтинга.

Тайные слияния. На рынке акционерного капитала инвестбанки выступают не только как посредники, готовящие IPO, публичные вторичные, а также частные размещения. Многие из них занимаются сопровождением сделок по слияниям и поглощениям (M&A) – консультируют продавцов и покупателей, участвуют в оценке бизнеса, разрабатывают при необходимости сложные схемы взаиморасчетов. Однако в большинстве случаев невозможно объективно оценить масштабы этого бизнеса. Львиная доля сделок M&A проходит «за закрытыми дверями», их объемы и детали не разглашаются. При подготовке рейтинга мы столкнулись с тем, что участники сообщали сумму операции и описывали ее в самых общих чертах. Например, «консультирование крупного холдинга по продаже блок-пакета добывающего предприятия». За кадром оставались имена не только клиента, контрагента, но даже предмета купли-продажи. Учитывать подобные цифры в расчетах вряд ли целесообразно, а без них невозможно проводить объективное ранжирование.

Другое дело – услуги по размещению акций среди инвесторов, более открытый сектор инвестбанковского бизнеса. Мы сгруппировали сделки по трем ключевым категориям. В первую попали публичные размещения, в которых участник выступал в качестве организатора, во вторую – в качестве соорганизатора. В профессиональной среде чаще используется англоязычная терминология – букраннер (тот, кто ведет книгу заявок на акции и распределяет пакеты), лид-менеджер (ведущий организатор), совместный лид-менеджер. Если размещение проходит в нескольких регионах, назначается глобальный координатор. Самым престижным считается статус букраннера, и именно его стараются получить инвестбанки – участники синдиката. Он решает основные задачи при подготовке размещения, на его плечах – ответственность перед эмитентом за результаты. Вклад соорганизаторов скромнее, хотя тоже важен: расширение круга покупателей за счет дополнительной клиентской базы позволяет эмитенту получить более выгодную цену.

Несмотря на публичный характер многих сделок (не только IPO, но даже частных размещений), инвестбанки не раскрывают детали распределения ролей внутри синдиката. Неизвестно, например, какой пакет разместил тот или иной участник. В этой связи при подсчетах в актив каждого организатора сделки мы записывали весь объем размещения. Также ввиду беспрецедентности мы оставили за скобками IPO «Роснефти», в котором было задействовано немалое число инвестбанков, при этом их реальные вклады «в общую копилку» серьезно отличались.

Необходима еще одна ремарка – о размещениях акций эмитентов из других стран СНГ. Если бы мы учитывали эти операции, то показатели некоторых участников рейтинга оказались выше. В частности, это касается «Атона», UBS и »Ренессанс Капитала».

Удел конгломерата. На долговом рынке инвестбанковские услуги включают прежде всего организацию выпусков облигаций, евробондов и родственных им инструментов, векселей. Целый ряд продуктов лежит на стыке инвестиционного и классического банковского направлений бизнеса, поэтому занимаются ими в основном банковские конгломераты. Например, это синдикация кредитов, сделки со сложными схемами кредитования, в которых могут использоваться собственные средства организатора. При подсчетах мы решили учитывать две ключевые группы. Во-первых, евробонды и близкие им CLN и LPN и, во-вторых, рублевые облигации, размещаемые на внутреннем рынке.

По каждой группе таких размещений основным источником информации служила база данных Cbonds, в которой общий объем займа распределяется пропорционально среди пула организаторов. Ранжирование проводится по сумме привлеченных в России и за рубежом средств для клиентов. При переводе рублевых показателей в доллары мы исходили из курса 27 рублей, близкого к среднегодовому.

Итоги. Результаты рейтинга преподнесли несколько сюрпризов. На рынке акционерного капитала первое место Deutsche UFG выглядит закономерным. В руках сильной локальной команды после вхождения в Deutsche Bank оказался дополнительный козырь – доступ к ресурсам глобального инвестбанка. Среди организаторов IPO второе место тоже у международного игрока – Credit Suisse. А вот по общему объему размещений его обошел «Ренессанс Капитал», занявший вторую позицию. Основной вклад внесли два крупных IPO, которые «Ренессанс» проводил вместе с западными инвестбанками. Бумаги ТМК он размещал с Credit Suisse и Dresdner Kleinwort, а «Комстар – ОТС» – вместе с Goldman Sachs и Deutsche UFG. В ходе IPO «Черкизово» «Ренессанс» был эксклюзивным букраннером. Напомним, что незадолго до закрытия этой сделки из числа организаторов вышел Morgan Stanley.

«Тройка Диалог», ближайший российский преследователь «Ренессанса», оказалась на седьмой строчке рейтинга. Однако у нее больше размещений, проведенных своими силами, в том числе IPO «Верофарма» и Центра международной торговли, а также частное размещение «префов» Сибакадембанка (в ходе слияния с Уралвнешторгбанком переименован в Урса-банк). В пятерку лидеров входит и Morgan Stanley, который без учета IPO «Роснефти» провел семь размещений. Крупнейшее из них – IPO издателя Trader Media East объемом $566. Отметим, что из локальных инвестбанков в рейтинг вошли также Альфа-банк, Газпромбанк, МДМ-банк и «Атон» (в конце года объявлено о продаже его институционального бизнеса австрийскому Bank Austria Creditanstalt).

Среди организаторов облигационных займов верхние строчки тоже у западных банковских групп. Но если брать только рублевые размещения, то здесь безоговорочно лидируют российские кредитные организации. Очевидно, что глобальные банки охотнее берутся за сделки на внешнем рынке. Помимо прочих предпосылок внутренние займы обычно меньше по объему, при этом комиссионные по ним невысоки. Рентабельность бизнеса увеличивается, если он поставлен на поток, как у Газпромбанка или Внешторгбанка. Или если речь идет об эмитентах третьего эшелона, по чьим выпускам комиссионные организатора выше. Одновременно в обоих сегментах, внутреннем и внешнем, в прошлом году проявили себя 18 участников. Среди них не только банки, но и инвесткомпании – «Атон», «Ренессанс Капитал» и «Тройка Диалог». А крупнейшие из «универсальных» долговых организаторов – Citigroup, J.P. Morgan, Deutsche Bank, Газпромбанк и Dresdner Kleinwort.

Организаторы IPO

Инвестбанк

Число сделок

Объем, $ млн

1

Deutsche UFG

7

4120

2

Credit Suisse

5

2471,5

3

Ренессанс Капитал

3

2451

4

Dresdner Kleinwort

3

1537

5

UBS

2

1495

6

Morgan Stanley

4

1456

7

Goldman Sachs

1

1100

8

Citigroup

1

1063

9

Тройка Диалог

4

766,7

10

Nomura

1

432

11

Merrill Lynch

1

282

12

МДМ-банк

1

144

13

Arden Partners Limited

1

43

14

Mirabaud

1

62,2

15

Fox-Davies Capital

1

7

Топ-10 «универсальных» организаторов займов, $ млрд

Инвестбанк

Внешн. рынок

Внутр. рынок

Суммарн. объем

1

Citigroup

2,94

0,30

3,24

2

JP Morgan

2,63

0,19

2,82

3

Deutsche Bank

2,56

0,20

2,76

4

Газпромбанк

0,14

2,41

2,55

5

Dresdner Kleinwort

1,87

0,23

2,10

6

Внешторгбанк (включая ПСБ)

0,05

1,94

1,99

7

Росбанк

0,07

1,48

1,55

8

Ренессанс Капитал

0,44

0,92

1,36

9

МДМ-банк

0,43

0,65

1,08

10

Уралсиб

0,03

1,04

1,07

Рейтинг инвестбанков – участников размещений акций

Инвестбанк

IPO

 

 

 

 

 

Вторичные и частные размещения акций

 

 

Общее число сделок

Суммарный объем, $ млн

 

 

В качестве организатора

Объем, $ млн

Число сделок

В качестве соорганизатора

Объем, $ млн

Число сделок

Компания

Объем, $ млн

Число сделок

 

 

1

Deutsche UFG

«Комстар – ОТС», «Система Галс», «Распадская», «Северсталь», ОГК-5, «СТС Медиа», «Магнит»

4120

7

 

0

0

«Северсталь Авто», Evraz Group, «Седьмой континент»

669

3

10

4789

2

Ренессанс Капитал

ТМК, «Комстар – ОТС», «Черкизово»

2451

3

 

0

0

Evraz Group, West Siberian Resources, «Открытые инвестиции»*, «Интегра», Eastern Property Holdings, Пробизнесбанк, «Калина»

1105

8

11

3556

3

Dresdner Kleinwort

ТМК, C.A.T. Oil, «Разгуляй»

1537

3

«Система Галс», «Комстар – ОТС»

1532

2

 

0

0

5

3069

4

Credit Suisse

ТМК, «Распадская», ОГК-5, Челябинский цинковый завод, Mirland Development

2471,5

5

Trader Media East

566

1

 

0

0

6

3037,5

5

Morgan Stanley

«СТС Медиа», Trader Media East, RGI International, «Распадская»

1456

4

 

0

0

West Siberian Resources, «Система», Urals Energy

473

3

7

1929

6

UBS

«Система Галс», «Северсталь»

1495

2

 

0

0

«Мечел»

350

1

3

1845

7

Тройка Диалог

ОГК-5, «Верофарм», Центр международной торговли, Timan Oil and Gas

766,7

4

Челябинский цинковый завод

313,5

1

«Нижнекамскнефтехим», «Белон», банк «Возрождение», Сибакадембанк, «Вимм-Билль-Данн», «Татнефть»

621

6

11

1701,2

8

ING Bank

 

 

 

«Комстар – ОТС»

1100

1

«Открытые инвестиции»*, Eastern Property Holdings

323

3

4

1423

9

Goldman Sachs

«Комстар – ОТС»

1100

1

 

0

0

 

0

0

1

1100

10

Citigroup

«Северсталь»

1063

1

 

0

0

 

0

0

1

1063

11

Merrill Lynch

Mirland Development

282

1

ОГК-5

459

1

«Татнефть», Пробизнесбанк

291

2

4

1032

12

J.P. Morgan

 

0

0

«СТС Медиа», Trader Media East

947

2

 

0

0

2

947

13

Альфа-банк

 

0

0

ОГК-5, Челябинский цинковый завод

772,5

2

 

0

0

2

772,5

14

Атон

 

0

0

«Система Галс»

432

1

Sibir Energy, «Кузоцм», «Акрон»

253,2

3

4

685,2

15

BNP Paribas

 

0

0

Trader Media East

566

1

 

0

0

1

566

16

ABN Amro

 

0

0

Trader Media East

566

1

 

0

0

1

566

17

Nomura

«Система Галс»

432

1

 

0

0

 

0

0

1

432

18

Natexis Bleichroeder

 

0

0

«Распадская»

317

1

 

0

0

1

317

19

HSBC

 

0

0

Челябинский цинковый завод

313,5

1

 

0

0

1

313,5

20

Газпромбанк

 

0

0

«Черкизово»

251

1

 

0

0

1

251

21

МДМ-банк

«Разгуляй»

144

1

 

0

0

 

0

0

1

144

22

Arden Partners Limited

Baltic Oil Terminals

43

1

 

0

0

 

0

0

1

43

23

Mirabaud

Timan Oil and Gas

62,2

1

 

0

0

 

0

0

1

62,2

24

Fox-Davies Capital

Amur Minerals

7

1

 

0

0

 

0

0

1

7

* Без учета акций допэмиссии, выкупленных по преимущественному праву.

По данным компаний и банков

Организаторы выпусков рублевых и еврооблигаций, CLN и LPN

Инвестбанк

Внешний рынок

 

 

Внутренний рынок

 

 

 

Общее число сделок

Суммарный объем, $ млрд

 

 

Клиенты

Объем, $ млрд

Число сделок

Клиенты

Объем, млрд руб.

Объем, $ млрд

Число сделок

 

 

1

Citigroup

14

2,94

17

2

8

0,30

4

21

3,24

2

J.P. Morgan

10

2,63

12

1

5

0,19

1

13

2,82

3

Deutsche Bank

8

2,56

9

3

5,5

0,20

3

12

2,76

4

Barclays Capital

9

2,75

15

0

0

0

0

15

2,75

5

UBS

8

2,62

10

0

0

0

0

10

2,62

6

Credit Suisse

8

2,57

10

0

0

0

0

10

2,57

7

Газпромбанк

2

0,14

3

22

64,97

2,41

27

30

2,55

8

Dresdner Kleinwort

10

1,87

16

2

6,32

0,23

3

19

2,10

9

Внешторгбанк (включая ПСБ)

2

0,05

2

29

52,38

1,94

32

34

1,99

10

Merrill Lynch

9

1,98

15

0

0

0

0

15

1,98

11

Росбанк

2

0,07

2

28

39,97

1,48

31

33

1,55

12

Ренессанс Капитал

4

0,44

4

7

24,71

0,92

11

15

1,36

13

Райффайзенбанк

0

0

0

16

32,03

1,19

17

17

1,19

14

МДМ-банк

4

0,43

4

7

17,5

0,65

7

11

1,08

15

Уралсиб

1

0,03

1

22

28,05

1,04

22

23

1,07

16

Goldman Sachs

3

0,95

4

0

0

0

0

4

0,95

17

Банк Москвы

0

0

0

25

25,65

0,95

25

25

0,95

18

КИТ Финанс

2

0,32

3

14

16,57

0,61

14

17

0,93

19

ABN Amro

6

0,69

6

3

6,52

0,24

4

10

0,93

20

Тройка Диалог

0

0

0

16

24,4

0,90

17

17

0,90

21

ИБ «Траст»

6

0,46

6

8

11,35

0,42

9

15

0,88

22

Банк «Союз»

0

0

0

17

20,03

0,74

17

17

0,74

23

ING Wholesale Banking

5

0,61

5

2

2,5

0,09

2

7

0,70

24

Банк «Зенит»

1

0,07

1

14

16,1

0,60

15

16

0,67

25

Мосфинагентство

0

0

0

1

15

0,56

2

2

0,56

26

Транскредитбанк

1

0,17

2

8

8,7

0,32

9

11

0,49

27

Промсвязьбанк

0

0

0

13

13,1

0,49

13

13

0,49

28

ММБ

0

0

0

11

12,73

0,47

12

12

0,47

29

Альфа-банк

2

0,18

2

3

6,5

0,24

3

5

0,42

30

Связь-банк

0

0

0

11

11,28

0,42

12

12

0,42

31

Номос-банк

0

0

0

10

11,21

0,42

11

11

0,42

32

Morgan Stanley

2

0,41

3

0

0

0

0

3

0,41

33

HSBC

3

0,34

3

0

0

0

0

3

0,34

34

HVB Group

2

0,34

3

0

0

0

0

3

0,34

35

Атон

2

0,1

2

6

4,8

0,18

6

8

0,28

36

BCP Securities

4

0,23

13

0

0

0

0

13

0,23

37

Ригрупп-финанс

0

0

0

9

5,55

0,21

9

9

0,21

38

БФА

0

0

0

7

5,17

0,19

7

7

0,19

39

Commerzbank

2

0,16

2

0

0

0

0

2

0,16

40

Импэксбанк

0

0

0

4

4,15

0,15

4

4

0,15

41

Ак Барс

0

0

0

4

3,9

0,14

4

4

0,14

42

Регион

0

0

0

9

3,34

0,12

10

10

0,12

43

VTB Bank Austria (Donau)

1

0,12

1

0

0

0

0

1

0,12

44

WestLB

1

0,12

1

0

0

0

0

1

0,12

45

Сбербанк

0

0

0

5

2,9

0,11

7

7

0,11

46

Русские фонды

0

0

0

4

2,6

0,10

5

5

0,10

47

Татинк

0

0

0

3

2

0,07

3

3

0,07

48

Алемар

0

0

0

3

1,95

0,07

3

3

0,07

49

АВК

0

0

0

3

1,84

0,07

5

5

0,07

50

Еврофинансы

0

0

0

5

1,8

0,07

5

5

0,07

51

Банк «Национальный стандарт»

0

0

0

4

1,49

0,06

4

4

0,06

52

Солид

0

0

0

3

1,45

0,05

3

3

0,05

53

Ист Кэпитал

0

0

0

2

1,4

0,05

2

2

0,05

54

Планета Капитал

0

0

0

2

1,11

0,04

2

2

0,04

55

Пермская фондовая компания

0

0

0

1

1,1

0,04

1

1

0,04

56

Greenwich Financial Services

1

0,04

1

0

0

0,00

0

1

0,04

57

МКБ

0

0

0

2

1,05

0,04

2

2

0,04

58

РТК-брокер

0

0

0

1

1

0,04

1

1

0,04

59

Банк «Санкт-Петербург»

0

0

0

1

0,89

0,03

1

1

0,03

60

Nomura

1

0,03

1

0

0

0,00

0

1

0,03

61

Русский банк развития

0

0

0

1

0,7

0,03

1

1

0,03

62

Абсолют-банк

0

0

0

2

0,6

0,02

2

2

0,02

63

Русс-инвест

0

0

0

1

0,55

0,02

1

1

0,02

64

Standard Bank

1

0,02

1

0

0

0,00

0

1

0,02

65

Оргрэсбанк

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

66

Еврофинанс Моснарбанк

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

67

Анэкс-финанс

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

68

ОРБ Финанс

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

69

Антанта Капитал

0

0

0

1

0,5

0,02

1

1

0,02

70

Фондсервисбанк

0

0

0

1

0,4

0,01

1

1

0,01

71

БКС Консалтинг

0

0

0

1

0,4

0,01

1

1

0,01

72

Русский международный банк

0

0

0

1

0,35

0,01

1

1

0,01

73

Алор Инвест

0

0

0

2

0,33

0,01

2

2

0,01

74

Славинвестбанк

0

0

0

1

0,3

0,01

1

1

0,01

75

Метрополь

0

0

0

1

0,3

0,01

1

1

0,01

76

Banco Finantia

1

0,01

1

0

0

0,00

0

1

0,01

77

Татфондбанк

0

0

0

1

0,25

0,01

1

1

0,01

78

Банк «Транспортный»

0

0

0

1

0,2

0,01

1

1

0,01

79

Велес Капитал

0

0

0

1

0,1

0,00

1

1

0,00

80

Нева-инвест

0

0

0

1

0,1

0,00

1

1

0,00

81

Московский индустриальный банк

0

0

0

1

0,08

0,00

1

1

0,00

По данным Cbonds, компаний и банков

Журнал «Финанс.» №17(203) 7-13 мая 2007 — Биржа
Олег Мальцев

Российский бизнес ждут в Киргизии

В ходе переговоров стороны обсудили проблемы сотрудничества между Россией и Киргизией в области ТЭКа. Руководитель Минэнерго России и киргизский премьер отметили, что взаимовыгодные контакты между двумя странами в энергетике имеют большой потенциал.

Игорь Танаев высказался за обеспечение надежности работы Единой энергосистемы Центрально-Азиатского региона, а также за совместное с российскими компаниями освоение киргизского угольного месторождения «Кара-Кече». Игорь Юсуфов заявил, что сотрудничество в области ТЭКа должно стать основой экономической интеграции России и Киргизии. В частности, он выразил надежду, что сотрудничество будет развиваться в электроэнергетике и газовой сфере.

Киргизский премьер пригласил российские компании активно участвовать в сооружении двух очередей Камбаратинской ГЭС-1 и ГЭС-2. Кроме того, киргизская сторона приветствовала бы участие России в реконструкции Уч-Курганской ГЭС, а также в осуществлении крупномасштабных проектов по нефтегазоразведке и добыче нефти и газа на территории Киргизии.

Судя по всему, киргизские энергетики решили последовать примеру туркменских коллег, подписавших недавно долгосрочное соглашение на поставки туркменского газа в Россию. Новые инициативы Киргизии помогут осуществлению планов российского правительства, задумавшего создать на пространстве СНГ «газовую ОПЕК».

Журнал «Финанс.» № 8 (21-27 апреля 2003) — Главное

Студенты подделывают рубли

По словам Андрея Леонтенкова, чаще всего — в 65% случаев — подделываются 100- и 500-рублевые купюры. Однако в последнее время возросло и количество фальшивых 1000-рублевых банкнот: в 2002 году сотрудники милиции выявили подделок на сумму около 2,5 млн рублей, что в 32 раза больше, чем в 2001-м. Всего за прошлый год изъято почти 32 тыс. фальшивых российских купюр. Их общая сумма составляет более 8,5 млн рублей.

В прошлом году за сбыт фальшивых банкнот были задержаны 65 граждан стран СНГ и дальнего зарубежья. При этом подделкой денежных знаков все чаще занимаются школьники и студенты. Заместитель начальника отдела ГУБЭП СКМ МВД России полковник милиции Сергей Скачков сообщил на пресс-конференции, что в 2002 году было раскрыто 19 преступных молодежных группировок. Так, в январе прошлого года задержаны учащиеся Курганского торгового экономического колледжа. С помощью компьютерного оборудования два девятнадцатилетних студента подделали 50-рублевые банкноты на сумму 5 тыс. рублей. Фальшивые купюры пытались сбыть однокурсники преступников. При обыске по месту жительства студентов сотрудники ОБЭП УВД Курганской области изъяли оборудование, на котором печатались поддельные купюры.

Интересом фальшивомонетчиков пользуются и денежные знаки иностранных государств. По-прежнему преступники чаще всего подделывают 100-долларовые купюры, которые составляют почти 98% всех подделок в валюте. По словам Андрея Леонтенкова, в прошлом году сотрудники милиции обнаружили более 81 тыс. фальшивых купюр иностранных государств. Из них около 80 тыс. долларовых купюр на сумму более $8 млн. Европейская валюта в прошлом году не пользовалась спросом у российских фальшивомонетчиков: сотрудники милиции изъяли всего 13 банкнот евро различного достоинства.

Журнал «Финанс.» № 14 (02-08 июня 2003) — Личное

ВТО увязали с Киотом

В конце января бывший глава МИД Германии, а ныне член Еврокомиссии Гюнтер Верхуген заявил, что вопрос о принятии России в ВТО может быть увязан с ратификацией ею Киотского протокола. Он выразил уверенность, что и в том и в другом процессе значительный прогресс будет достигнут уже в первой половине 2004 года.

Киотский протокол предусматривает механизмы контроля над выбросом парниковых газов в атмосферу. Изначально этот документ задумывался как глобальный экологический регламент. Но западный мир с его практицизмом быстро перевел экологические проблемы в экономическую плоскость. Для участников соглашения, которые не превышают нормативов по загрязнению, предусмотрены серьезные экономические привилегии.

Для России на период 2008-2012 годов выбросы парниковых газов лимитированы на уровне 1990 года. Стоит отметить, что это весьма мягкие ограничения: странам ЕС разрешено выбрасывать парниковых газов не более 92% от уровня 1990 года, Японии — 94%, США предполагалось 93%. При этом страны, превышающие свой лимит загрязнения атмосферы, согласно хитроумному замыслу «торговцев воздухом», могут покупать невыбранные квоты загрязнения у тех стран, которые лимит соответственно не выбирают. Иными словами, у той же России, которая, по оценкам экспертов, сейчас загрязняет атмосферу примерно на 25% ниже уровня 1990 года. К примеру, на днях японская сталелитейная компания Nippon Steel совместно с торгово-инвестиционной корпорацией Sumitomo заявила о том, что рассматривает возможность выделения «Газпрому» $283 млн на реконструкцию газопроводов в обмен на дополнительные квоты на выброс парниковых газов. По предварительным расчетам японских компаний, выделяемые средства позволят произвести частичную замену труб и улучшение стыковочных швов на 600 километров трубопроводов «Газпрома», откуда идет постоянная утечка метана, вызывающая глобальное повышение температуры на Земле. В результате реконструкции сокращение утечек метана в пересчете на углекислоту должно составить 5 млн тонн в год, что составляет около 8% годовых выбросов Nippon Steel.

С момента начала экономического оживления в 1999 году ВВП увеличился, по оценкам Института экономических проблем переходного периода, почти на 35% (в среднем на 6,1% в год). Выбросы парниковых газов выросли на 13% (в среднем на 2,5% в год). Таким образом, на 1% прироста ВВП приходится 0,41% прироста парниковых газов. Если тенденция сохранится, Россия использует не более 80% своей квоты. Таким образом, даже при удвоении ВВП за десять лет, которое заложено в послании президента Владимира Путина (то есть при достаточно высоких темпах роста) промышленности, лимиты загрязнения так и не будут превышены и даже останутся квоты для продажи их «грязным» странам. Кроме того, если Европа, ограниченная лимитами загрязнения, полностью перейдет на газ — самое экологически чистое топливо, то выгоды России от реализации Киотского соглашения могут измеряться уже миллиардами евро, которые будут получены от экспорта «голубого топлива».

Помимо покупки квот нарушители лимитов могут применять другие способы экологической компенсации за наносимый планете ущерб. Например, вкладываться в модернизацию энергосистем развивающихся стран и стран с переходной экономикой. В эту категорию опять-таки попадает Россия. Электростанции являются основными источниками загрязнения воздуха. Кроме того, износ российских ГРЭС составляет 50%, и программы технического обновления станций России крайне необходимы. Не случайно российские энергетики и газовики уже заявили о своей поддержке ратификации Киотского протокола. По оценкам экспертов, на кону стоит несколько миллиардов долларов иностранных инвестиций, призванных помочь модернизировать российскую энергетику. Кроме того, присоединение к Киотскому протоколу позволит России компенсировать 10% расходов по сокращению выбросов, которые намечены собственными национальными программами.

Однако возникает вопрос, почему при всех вышеперечисленных выгодах давление на Россию в отношении ратификации оказывают немцы, которые, кстати, задают тон в европейской политике и экономике? Дело в том, что после отказа США от ратификации Киотского соглашения ключевым игроком на этой арене оказалась Россия. Протоколом установлено, что он вступит в силу, если к нему присоединятся страны, дающие в сумме 55% мирового загрязнения. У США — 35%, чего хватило бы с лихвой. Но и Россия с ее 17% мировых выбросов как раз решает проблему полной комплектации этого экологического клуба.

Иными словами, у европейцев есть реальный шанс запустить механизм борьбы с глобальным потеплением и без США. Пожалуй, это единственный глобальный процесс, развитие которого сейчас критически зависит не от США, а исключительно от России. Таким образом, присоединение к Киотскому протоколу может не только обеспечить России приток инвестиций в модернизацию энергетики, но и снова сделает ее ключевым участником глобальной политики. l

Журнал «Финанс.» № 5 (46) 9-15 февраля 2004 — Авансовый отчет
Александр Патрикеев

Что делать с экономикой России?

Сергей СТЕПАШИН, председатель Счетной палаты РФ

Эффективный бюджет является условием динамичного развития экономики. За последние годы удалось решить ряд сложных системных проблем, с которыми мы сталкивались в начале переходного периода. Бюджет перестал быть источником постоянной макроэкономической нестабильности, бюджетные обязательства государства в целом исполняются, благодаря работе казначейства наладился учет доходов и расходов бюджета. Конечно, еще больше нерешенных проблем, которые концентрируются в сферах бюджетного законодательства, технологий бюджетирования, бюджетного учета и контроля.

Опыт многих стран показывает, что о бюджетных реформах вспоминают лишь в периоды кризисов, когда срываются общенациональные социально-экономические программы, когда инфляция и государственные долги начинают душить экономику. Я уверен, что нам нужно действовать с упреждением, используя то относительно благополучное положение, в котором российский бюджет находится сейчас. Без модернизации управления бюджетом невозможно полноценно провести административную реформу, реформы жилищно-коммунального хозяйства и социальной сферы, снизить налоговую нагрузку на экономику.

Счетная палата, исходя из накопленного опыта контрольно-ревизионной деятельности, разделяет мнение о необходимости кардинальной модернизации процедур управления бюджетным процессом. При определении направлений нужно использовать весь отечественный и зарубежный опыт, который был накоплен на протяжении последних десятилетий, причем не только в общественном секторе, но и в бизнесе.

Владимир ГЕРМАНЕНКО, зампредседателя комитета Совета Федерации по бюджету, представитель администрации Алтайского края

В Совете Федерации есть такая традиция — прежде чем правительство внесет бюджет в Думу, мы стараемся определить параметры и направления бюджетного процесса на текущий год. Мы — представители регионов — стараемся, чтобы были учтены интересы Российской Федерации. Когда учтены интересы регионов, тогда и в России все в порядке. В этом году начиная с января мы уже начали работу над бюджетом 2004 года. Собрали все предложения и провели в Алтайском крае специальное выездное совещание комитета Совета Федерации по бюджету, на которое были приглашены представители нашего Сибирского федерального округа. Правительство, конечно, вольно учитывать или не учитывать наши предложения, но мы прежде всего хотим, чтобы сохранился паритет при распределении ресурсов между федеральным и региональными бюджетами. Считаем, что 14% всех доходов (кроме таможенных сборов) должно направляться в Фонд поддержки субъектов Федерации — так, как это и было раньше. Правительство хочет отменить налог с продаж и на 2% снизить налог на добавленную стоимость, осуществить другие налоговые послабления. В этой ситуации, конечно, надо думать о том, чтобы искать дополнительные источники доходов. Поэтому мы предлагаем, чтобы правительство рассмотрело возможность введения рентных платежей, вопрос об использовании иных дополнительных ресурсов.

Михаил ПОГОСЯН, генеральный директор АВПК «Сухой», член-корреспондент РАН

Продажа авиатехники составляет 60% всего отечественного оружейного экспорта, и без создания истребителя пятого поколения уже к концу десятилетия России нечего будет экспортировать. Новый самолет необходим России и для поддержания боеспособности своих военно-воздушных сил. Поэтому создание истребителя пятого поколения объявлено правительством национальным приоритетом и важнейшей частью программы вооружений до 2010 года. Но в то время как в США самолеты пятого поколения уже поставляются в ВВС, российские машины являются лишь экспериментальными образцами, на которых отрабатываются отдельные элементы нового истребителя. В условиях жесткой конкуренции на мировом рынке авиационной техники наша страна без нового самолета рискует лишиться заказов традиционных клиентов на миллиарды долларов.

В прошлом году из общего объема российского экспорта вооружений и военной техники в $4,8 млрд на самолеты марки «Су» пришлось свыше $1,6 млрд, или треть всех поставок. Я считаю, что должно быть несколько составных частей финансирования и нельзя говорить о том, что только за счет какого-то одного источника может быть решена такая масштабная задача.

Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) — Экономика

ПИФы в мае: ставка на «голубые фишки»

Весенняя депрессия рынка акций в мае закончилась, тем не менее желающих порассуждать о грядущем уверенном росте пока не наблюдается. События и ожидания носят противоречивый характер, и рынок ведет себя соответственно: то снижается, то подрастает, но в целом движется вбок. В таких условиях прибыль для своих клиентов зарабатывают самые опытные и профессиональные управляющие. К сожалению, их далеко не так много, как хотелось бы. Поэтому и разброс майских результатов довольно широк: от -3,5% до 3,5%.

Правда, одному ПИФу удалось резко рвануть вверх: интервальный фонд смешанных инвестиций «Евразия» под управлением екатеринбургской компании «Инвариант» заработал за месяц 11,9% при среднем результате по группе 0,6%. Комментировать причины столь неожиданного скачка в компании отказались. Между тем интересен тот факт, что произошел он накануне очередного открытия интервала фонда для операций с паями, длящегося с 1 по 14 июня (клиенты «Евразии» могут покупать и продавать паи четыре раза в год в течение двух недель). Как пояснили «Ф.» эксперты рынка, теоретически управляющая компания имеет возможность искусственно «нагонять» стоимость пая, манипулируя, например, фондом на расходы. В случае с «Евразией» можно предположить, что по итогам последнего¤интервала стоимость чистых активов фонда резко сократится: просто из него выйдет крупный клиент, получив хорошую прибыль.

Остальные ПИФы в мае продемонстрировали вполне рыночные результаты: кто лучше, кто хуже. В целом можно отметить, что более успешными были фонды акций, инвестировавшие деньги в акции наиболее ликвидных компаний или «голубых фишек». Хуже сработали ПИФы, ориентирующиеся на бумаги, высокодоходные в долгосрочной перспективе, но снижавшиеся в цене в последние недели (акции «второго эшелона»). Индекс РТС вырос в мае на 0,4%, а РТС-2 (включающий акции «второго эшелона») на те же 0,4% снизился.

Фонды облигаций в среднем принесли инвесторам 0,8% — как и месяцем ранее. Но управляющие уже стали предупреждать своих клиентов о скорой возможной коррекции на долговом рынке: растущие ставки Федерального резерва США, доллар и российская инфляция становятся все большим препятствием для продолжения подъема облигационного рынка. Однако поддержку ему оказывает ожидание повышения рейтинга России после досрочных выплат Парижскому клубу кредиторов, которые должны были произойти 11 июня.

Среди всех ПИФов чуть более успешными в мае были интервальные фонды, заработавшие в среднем 0,6% (без учета «Евразии»). Открытые ПИФы сумели «поднять» в среднем лишь 0,5%.

Фонды облигаций. Очень ровно продолжает двигаться открытый «КИТ — фонд облигаций» под управлением УК «КИТ». В течение 11 месяцев из 12 возможных он зарабатывал больше, чем вся группа в среднем. Третий результат по годовому доходу (16,8%) этот ПИФ получил при сравнительно невысоком риске операций: с меньшим риском работали лишь 8 фондов облигаций из 28. Поэтому «КИТ — фонд облигаций» в рейтинге «Ф.» продолжает удерживать первую позицию.

Заметно сдал «Лидер Финанс» под управлением компании «Монтес Аури», опустившись с 4-го на 10-е место. Стоимость его чистых активов в мае сократилась на 1,7%, при том что стоимость пая выросла на 0,2%, а активы всех ПИФов облигаций увеличились на 2,7%. Видимо, на таких результатах сказалась подготовка «Монтес Аури» к продаже инвестгруппе «Русские фонды». У группы уже есть один фонд облигаций. Так что после завершения сделки «Лидер Финанс» скорее всего ждет переименование и изменение инвестиционной декларации. В августе 2002 года «ОФГ инвест» приняла в управление фонд «Темплтон» у одноименной компании. После чего «Темплтон» был переименован и сменил «ориентацию» с акций на облигации — один фонд акций у «ОФГ инвеста» уже был.

Замыкающим в рейтинге остается «Тольятти-инвест облигаций» под управлением УК «Инвест-менеджмент». Работая со средним риском, этот фонд за год принес своим пайщикам лишь 4,5%. Только 2 месяца его работы из 12 последних можно назвать успешными.

Фонды акций. Как и прогнозировал «Ф.» в №10, кадровые перемены в «Интерфин капитале» сказались на результатах находящихся под управлением этой компании фондов. Так, «Металлургия капитал» в мае опустился в рейтинге «Ф.» со второго на пятое место. Остальные лидеры прежние: «РН-2» под управлением УК «РН-траст», «Поддержка» и «Паллада КЦБ» (УК «Паллада ЭМ»). Просел в рейтинге с 5-го на 14-е место «Метрополь Золотое руно» под управлением УК «Метрополь». Портфель этого фонда преимущественно состоит из акций межрегиональных телекомов — видимо, в расчете на их рост под идею приватизации «Связьинвеста». Однако проект «разрешающего» указа президента до сих пор не может пройти все необходимые согласования, поэтому старт телекомов немного задержался.

«Олма — фонд акций» (УК «Олма-финанс») опустился в рейтинге с предпоследнего на последнее место, потеряв за месяц 2,9%. В свою очередь прежний аутсайдер — «Националъ — МТЭК акции» под управлением УК «Националъ» наконец-то пошел на повышение, заработав в мае 0,9%. Правда, его годовой результат все еще минусовый (-10,0%).

Фонды смешанных инвестиций. Из десяти самых доходных ПИФов по итогам мая (кроме фонда «Евразия») четыре оказались фондами смешанных инвестиций. Это не удивительно, ведь они имеют больше возможностей для маневра на волатильном «боковом» рынке по сравнению с фондами акций или облигаций. Питерский «Титан» под управлением УК Промстройбанка по итогам последних 12 месяцев стал лидером рейтинга «Ф.» в своей группе, заработав за месяц 1,1%, а за год — 24,8%. Правда, при довольно высоком показателе «Риск».

Резко — с 2-го на 10-е место — опустился в рейтинге фонд «Капитал» под управлением питерской УК «Энергокапитал», потеряв в мае 0,9% от стоимости пая. Причина та же, что и у «Метрополя», — большая доля телекомов в портфеле. На последней строчке оказался «Лидер Инвест» под управлением «Монтес Аури» (о вероятных причинах читай выше).

Индексные фонды. Забавная картина наблюдается в группе ПИФов, позиционирующихся как индексные. По логике, в их портфелях должны находиться одни и те же бумаги в одних и тех же пропорциях — в соответствии со структурой индекса ММВБ. То есть если индекс растет — адекватно должен дорожать и пай. И наоборот. На деле же ситуация совсем другая. Если индекс ММВБ увеличился за май на 1,7%, то разброс результатов 8 индексных ПИФов составил 0,1-1,5%.

Как пояснил «Ф.» гендиректор УК «Агана» Игорь Мустяца (пай ее индексного фонда вырос в мае лишь на 0,1%), все дело в методике расчета стоимости чистых активов ПИФа. Дело в том, что при этом за основу берутся средневзвешенные цены акций за торговый день, а динамика индекса определяется по ценам закрытия. 31 мая в конце торгового дня произошел резкий рост котировок бумаг, составляющих индекс. Однако, по словам Игоря Мустяцы, на средневзвешенных значениях он отразился несущественно. Поэтому динамика стоимости пая индексного фонда не совпала с динамикой самого индекса ММВБ. Кроме того, правила формирования портфеля такого фонда допускают различные «люфты». Например, один ПИФ может иметь 100% акций, другой — 85%. Но оба они будут при этом индексными. В силу таких допущений и при наличии такой методики расчета стоимости пая не стоит надеяться, что, инвестировав деньги в индексный фонд, вы вложите их в индекс. Это, как говорится, две большие разницы.

Что дальше? Одно из самых приятных ожиданий на ближайшее время — возможное повышение суверенного рейтинга России международными агентствами по итогам досрочных выплат по долгам Парижскому клубу. Именно этот фактор во многом удерживает сегодня от падения котировки облигаций и паев консервативных ПИФов. Хотя, по мнению многих экспертов, в июне все-таки можно ожидать их коррекции. Если так и случится, это будет хорошим поводом переложиться, например, из банковских депозитов в фонды облигаций — если вы уже готовы поменять статус вкладчика на инвестора. Умелое управление таким ПИФом сегодня приносит доход, превышающий темпы инфляции и уровень ставок по лучшим банковским вкладам.

С ПИФами акций и смешанных инвестиций немного сложнее. С одной стороны, впереди тот же рейтинг, а также приватизация «Связьинвеста» и либерализация рынка акций «Газпрома». Однако нерешенность вопроса «прекращения террора со стороны налоговых органов», заминка в реализации энергореформы после недавнего кризиса, рост курса доллара, негативные отзывы западных наблюдателей по поводу приговора Михаилу Ходорковскому и другие «тормоза» все еще держат локомотив роста на запасном пути. Как скоро он тронется с места — во многом (если не во всем) вопрос воли органов государственной власти.

Журнал «Финанс.» № 22 (112) 13-19 июня 2005 — Паевые фонды
Антон Кузин kuzin@finansmag.ru

Журнал "Финанс." прогнозировал

В номера 32, в материале под заголовком «Обыденный рост». журнал «Финанс.» отмечал сохранение позитивного настроя на фондовом рынке после достижения индексом РТС очередного исторического максимума. Вместе с тем высказывались и опасения по поводу «перекупленности» акций. Отмечалось также, что в ближайшее время движение котировок будет определяться прежде всего новостями крупных эмитентов. И новости эти не заставили себя долго ждать. 20 октября первый заместитель генерального прокурора Юрий Бирюков заявил о намерении вновь вызвать на допрос Михаила Ходорковского. У следствия появились новые вопросы к самому богатому бизнесмену страны. Вернулся интерес прокуроров и к «АвтоВАЗу». В результате на рынке случилась резкая и мощная коррекция. Индекс РТС 20 октября со своей максимальной отметки (650,09 пункта) снизился на 1%, а к концу недели опустился ниже 590 пунктов (на 10%). При этом котировки акций «ЮКОСа» на ММВБ испытали 15-процентную коррекцию, а максимальное падение бумаг «АвтоВАЗа» составило почти 21%. Многие аналитики находят сложившуюся ситуацию аналогичной июльской, когда рынок резко и сильно «просел» после первой серии «Генпрокуратура-ЮКОС», а потом довольно быстро восстановился.

Журнал «Финанс.» № 33 (27 октябрь-2 ноябрь 2003) — Сюжеты

Дружба дружбой, а акцизы врозь

Табачное лобби предприятий, занимающих 2/3 российского рынка, возглавляют компания Liggett-Ducat, входящая в международную Gallaher Group Plc, British American Tobacco Russia (BAT), «Балканская звезда», «Елецкий табак» и Погарская сигаретно-сигарная фабрика. Лобби выступает единым фронтом против группы предприятий, представляющих интересы Philip Morris Products S.A. и производящих в основном дорогие марки табачной продукции. До 1 января 2003 года между двумя группами конкурентов на российском рынке особых противоречий не наблюдалось. Продукция предприятий была ориентирована главным образом на конкретный ценовой сегмент рынка. Однако с 1 января вступили в силу новые ставки акцизных сборов, которые увеличили налоговую нагрузку на производителей дорогих сигарет и ослабили фискальный режим для предприятий, выпускающих продукцию среднего и низшего ценового сегмента. Это и развело конкурентов по разные стороны акцизной «баррикады».

В прошлом году все предприятия табачной промышленности платили так называемую специфическую ставку акциза. За тысячу сигарет без фильтра уплачивали 11,2 рубля, с фильтром — 39,4 рубля. С этого года была введена смешанная ставка, состоящая из специфической и адвалорной (процентной) составляющих. Теперь за тысячу сигарет без фильтра уплачивается 19 рублей плюс 5% от отпускной цены продукции, с фильтром — 50 рублей плюс 5%. Новую систему акцизных ставок, даже с учетом их возможного пересмотра в 2004 году, всячески поддерживают табачники, входящие в лобби Liggett-Ducat-BAT. Сторонники смешанной ставки акцизов в качестве аргументов выдвигают увеличившиеся поступления в бюджет от акцизных сборов, возможность сохранить для массового потребителя доступ к недорогим сигаретам и выработать производителям гибкую ценовую политику. Действительно, по данным Liggett-Ducat, в прошлом году 85% российских курильщиков потребляли табачную продукцию по цене от 15 рублей за пачку и ниже. По данным ассоциации «Табакпром», в январе-мае 2003 года акцизные сборы с производителей табачной продукции принесли в бюджет 4,75 млрд рублей против 3,1 млрд за соответствующий период прошлого года.

В Liggett-Ducat считают, что последние два года на российском рынке наблюдается устойчивая тенденция к снижению доли сигарет без фильтра и увеличению потребительских предпочтений к более качественной продукции. В случае возврата к специфической системе акциза и резкого увеличения ставок цены на недорогую табачную продукцию с фильтром резко повысятся, тогда как дорогие сигареты изменятся в цене незначительно. В связи с этим потребители недорогих сигарет будут вынуждены вернуться к сигаретам без фильтра. При использовании смешанной системы акциза налоговое бремя будет распределено более равномерно, а значит, сохранится тенденция к потреблению продукции, представляющей меньше риска для здоровья.

Кроме того, табачники считают, что снижение конкурентоспособности продукции российских фабрик, вызванное большей налоговой нагрузкой на массовые марки сигарет, может привести не только к разорению мелких и средних предприятий, но и к потере рабочих мест в регионах и столице. Начальник отдела по корпоративным отношениям и взаимодействию с органами власти ЗАО «Лиггетт-Дукат» Яна Гуськова заявила журналу «Финанс.», что «производители, представляющие более 2/3 рынка табачной продукции, поддерживают идеологию правительства, направленную на сохранение смешанной системы акцизного налогообложения».

В конце мая производители табачной продукции среднего и низшего ценового сегмента опубликовали в ведущих СМИ «открытое письмо» в поддержку новой системы акцизных ставок. Документ подписали руководители 24 столичных и региональных предприятий. Однако ответной реакции на публичный демарш со стороны представителей Philip Morris Products S.A. или правительства не последовало. Видимо поэтому в последнем пресс-релизе «клуба курильщиков» Liggett-Ducat компании апеллировали к членам Федерального Собрания, которым предстоит в скором времени пересматривать табачные акцизы на будущий год. Впрочем, заместитель министра по налогам и сборам Борис Король считает, что иностранцы, представляющие интересы крупнейших табачных компаний, не уйдут из России и в том случае, если ставки акцизов увеличат в три раза. Даже при утроенных ставках акциза табачный бизнес останется привлекательным для зарубежных инвесторов.

Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) — Экономика
Александр Кривцов

НАЗНАЧЕНИЯ И УВОЛЬНЕНИЯ

БИЗНЕС

«Русские машины». Гендиректор Петр Золотарев уходит в отставку в связи со сменой места работы – в ближайшее время он будет назначен гендиректором шинного холдинга Amtel-Vredestein. И.о. гендиректора «Русских машин» назначен финансовый директор Валерий Лукин.

«Вестерн Юнион ДП Восток». Генеральным директором назначена Наталья Мельникова, бывший вице-президент, руководитель отдела банковских продуктов и денежных операций ИНГ банка (Евразия).

Cisco Systems. Генеральным директором по странам СНГ (исключая Россию) назначен Сергей Михневич, ранее работавший региональным менеджером по странам СНГ.

ИНГ банк (Евразия). Генеральным директором стал Александр Писарук, до этого возглавлявший ИНГ банк (Украина).

Московский завод «Кристалл». Гендиректор Игорь Крисковец ушел в отставку, на его место назначен Игорь Алешин, бывший заместитель генерального директора.

«Амедиа». Генеральный директор Игорь Мишин ушел в отставку. Его кресло занял Алексей Волин, ранее занимавший пост президента Издательского дома Родионова.

«Центральный телеграф». Первым заместителем гендиректора назначен Вячеслав Козельский, ранее занимавший пост заместителя гендиректора по развитию бизнеса, экономике и финансам.

Росбанк. Зампред Максим Фролов ушел в отставку в связи с окончанием контракта.

ВТБ. Членом правления назначена Ольга Дергунова, прежде занимавшая пост президента Microsoft в России и СНГ.

«Якорь». Директором новороссийского филиала назначен Николай Тринько, работавший ведущим специалистом по имущественным отношениям в новороссийском филиале ФГУП «Росморпорт».

«Комстар-ОТС». Вице-президентом по маркетингу стал Сергей Назаров, ранее занимавший пост заместителя гендиректора – коммерческого директора «Центртелекома».

НАУФОР. Заместителем председателя правления назначен Дмитрий Хейло, прежде работавший заместителем начальника управления регулирования деятельности участников финансового рынка ФСФР.

«Тройка Диалог». Главой управления казначейства назначен Харри Харберс, бывший управляющий директор ИНГ банка (Евразия). Руководителем управления казначейства стал Борис Брюк, бывший исполнительный директор «Ренессанс Капитала». Руководителем аналитического управления назначен Паоло Занибони, бывший управляющий директор Citigroup.

ВЛАСТЬ

МЧС. Первым заместителем министра назначен Руслан Цаликов, занимавший пост статс-секретаря – замглавы МЧС.

Генеральная прокуратура. Главой следственного комитета утвержден замгенпрокурора Александр Бастрыкин.

Камчатский край. Первым вице-губернатором стал Игорь Чередниченко, бывший генеральный директор компании «Апекс-авто».

Журнал «Финанс.» №24 (210) 25 июня — 01 июля 2007 — Кадры

Системный страх перед банками

По данным ЦБ, в 2002 году прирост средств, привлеченных от частных лиц, составил 54%, в 2003 году — 46%, в 2004-м — 30%, а за девять месяцев текущего года — 24%. Доля вкладов в пассивах банков за два последних года практически не изменилась: если на 1 января 2004-го они составляли 27,1%, то на 1 октября текущего года — 27,6%. Из 229 финансовых институтов, вошедших в рейтинг «Ф.», лишь у 15 доля привлеченных от частных клиентов денег превышает 50% пассивов. При этом в первую сотню из этих банков входят только три кредитные организации — Сбербанк, банк «Балтийский» и Уральский банк реконструкции и развития.

Отметим, что прирост кредитов, выданных потребителям, за девять месяцев текущего года составил 57%, что почти в два с половиной раза больше динамики по вкладам. Если обратиться к показателям отдельных финансовых институтов, то, например, в Банке Москвы объем средств частных лиц за десять месяцев 2005 года увеличился на 35%, а потребительских кредитов — на 135%, в Росбанке — на 84% и 969% соответственно, в Международном московском банке — 22% и 111%, в Промышленно-строительном банке (ПСБ) — 36% и 85%.

Участники рынка считают, что подобная диспропорция во многом объясняется изменением модели поведения потребителей. «Они все больше склоняются к тому, чтобы получить ссуду и приобрести необходимый товар сегодня, а не делать долгосрочные накопления и откладывать покупку, — комментирует заместитель руководителя блока «Розница» МДМ-банка Иван Артамонов. — Этому способствует экономический рост в России, обусловливающий повышение благосостояния населения и уверенность в завтрашнем дне».

«Тот факт, что рост кредитования значительно опережает динамику депозитов, говорит о политической и экономической стабилизации, — соглашается начальник отдела тарифной политики и маркетинга банка «Глобэкс» Галина Конюхова. — Повышенный интерес к вкладам проявляется тогда, когда люди с опаской смотрят в будущее, не имеют возможности планировать свои расходы. Деньги тратятся по мере появления и размещаются ради сохранения их покупательной способности». По ее мнению, сегодня многие частные лица уверены в своих доходах и могут планировать будущее. «Улучшение жилищных условий, получение дорогостоящего образования, путешествия требуют крупных вложений, — продолжает Галина Конюхова. — И физлица обращаются за кредитами».

Начальник отдела розничных продуктов «Межпромбанка-плюс» Алексей Кравец считает, что диспропорция динамик вкладов и кредитов объясняется также низким уровнем доходов населения: у многих людей просто нет сбережений для размещения во вклад, зато есть потребность в заемных средствах. «Кроме того, потребительское кредитование — сравнительно новый для России финансовый продукт, и вполне логично, что его развитие идет опережающими темпами по сравнению с банковскими вкладами, хорошо знакомыми населению еще с советских времен», — говорит Алексей Кравец.

Проблемы популяризации. Однако многие потенциальные вкладчики не несут деньги в банки по иным причинам. «На недостаточно быстрый темп роста частных вкладов влияет сохраняющийся до сих пор довольно высокий уровень недоверия населения к банкам. В первую очередь это касается регионов», — уверена замдиректора дирекции розничного бизнеса и пластиковых карт ПСБ Ольга Зинкевич. «За последние десять лет произошло несколько кризисов и негативных событий, связанных с разорением банков, отзывом у них лицензии и невозвратом средств клиентам, что отложило негативный отпечаток на их отношение к банковской системе», — отмечает замдиректора департамента розничного бизнеса Росбанка Дмитрий Вечканов.

Казалось бы, система страхования вкладов (ССВ) вкупе с законом о выплатах ЦБ, принятым после «кризиса доверия», гарантируют возврат средств до 100 тыс. рублей вкладчикам любого банка, у которого отзывается лицензия, независимо от того, является ли он участником ССВ или нет. Но, как ни странно, на динамике депозитов частных лиц эти нововведения никак не отразились.

Возьмем за отправную точку июль 2004 года, когда клиенты активно забирали свои вклады (их объем, согласно данным ЦБ, за этот месяц уменьшился на 0,7%). 29 июля 2004 года президент подписал закон о выплатах Банка России. В августе 2004-го ситуация нормализовалась: по данным ЦБ, прирост депозитов составил 1,1%.

21 сентября 2004 года первые финансовые институты были приняты в ССВ. До января текущего года помесячная динамика возрастала, достигнув в декабре 2004-го рекордных 5,7%. Однако далее никаких ярких всплесков не наблюдалось. В среднем с августа 2004 по сентябрь 2005 года прирост вкладов составлял 2,4% в месяц. В первой половине 2004 года (до кризиса) средний прирост равнялся 3,1% в месяц.

«Взрывного роста доверия к банкам со стороны частных вкладчиков на рынке не наблюдается, — сетует начальник управления анализа и ценообразования Бинбанка Игорь Розанов. — Большая часть населения вообще не знает о существовании ССВ». По его словам, многие кредитные организации на этапе вхождения в систему проводили активную рекламно-разъяснительную работу со своими клиентами. «Но, к сожалению, этого не делало государство путем массовой пропаганды, хотя оно должно быть заинтересовано в том, чтобы люди хранили деньги в банках, поскольку это естественный путь развития любого цивилизованного общества», — продолжает Игорь Розанов.

«Система страхования пока не оказала серьезного положительного влияния на рыночную ситуацию, — соглашается Дмитрий Вечканов. — Одна из причин заключается в низком уровне осведомленности потенциальных вкладчиков о ССВ как гарантии возврата средств». Особенно эта ситуация характерна для регионов.

«Для формирования положительного восприятия важного нововведения необходим информационный поток, — считает Иван Артамонов. — Сегодня же остро ощущается нехватка информации о деятельности и механизме работы системы страхования».

По словам Галины Конюховой, банк «Глобэкс» еще в начале этого года проводил опрос, который показал, что 38% респондентов, прежде никогда не открывавших вклады, теперь готовы доверить свои сбережения участникам ССВ. «Введение системы стало толчком для клиентов, которые никак не могли определиться, какому финансовому институту можно доверить деньги», — говорит Галина Конюхова. Но вместе с тем отмечает, что государство недостаточно подготовило своих граждан «к такому важному событию», как начало работы Агентства по страхованию вкладов (АСВ). Оно не рекламирует себя, а функции популяризатора АСВ переложены на банки, которые обязаны разъяснять его цели и задачи, права клиентов и алгоритм их действий в случае закрытия финансового института. Между тем ответы на все эти вопросы должны быть у потенциального вкладчика еще на стадии выбора банка, а не в момент оформления договора.

По данным опроса, который само АСВ заказывало Центру социального прогнозирования, в феврале-марте текущего года (более свежих исследований пока нет) про закон о страховании знало 30% респондентов, а хорошо информированных о нем насчитывалось лишь 4%. В исследовании принимали участие 1750 человек старше 18 лет с различным уровнем доходов. В АСВ отмечают, что 30% на тот момент — это немало, однако далеко не каждый потенциальный вкладчик, имеющий представление о ССВ, сразу понесет деньги в банк: частным лицам требуется время, чтобы осознать преимущества системы гарантирования и просто-напросто привыкнуть к ее существованию. Ведь одно дело — знать, другое — поверить. Пример работы АСВ по страховым выплатам пока был только один, когда летом текущего года лицензии лишился Международный банк экономического развития, который приняли в ССВ за четыре с половиной месяца до этого прецедента.

Из 493 млрд рублей, привлеченных российскими банками за девять месяцев текущего года от частных лиц, почти половина (230 млрд рублей) приходится на три госбанка, лидирующих по объему средств населения, — Сбербанк, Внешторгбанк и Банк Москвы. Так что, несмотря на систему гарантирования вкладов в коммерческих финансовых институтах и более привлекательные ставки, которые они предлагают, клиенты предпочитают по старинке хранить деньги в государственных «сберкассах».

Гарантия не для богатых. Системе страхования вкладов пока не удалось стать катализатором резкого увеличения объемов депозитов не только из-за недостаточной осведомленности частных лиц и их недоверия даже к положительным нововведениям. «Максимальная гарантируемая сумма составляет чуть больше $3 тыс., и этого явно недостаточно», — отмечает Иван Артамонов. По западным меркам это ничтожная сумма: минимальный стандарт для стран ЕС составляет 20 тыс. евро. «Мы не заметили значительных изменений в поведении своих клиентов после введения закона о страховании, — говорит Ольга Зинкевич, — наш банк ориентируется на «средний класс», поэтому размер вкладов обычно составляет более 100 тыс. рублей».

Безусловно, крупный депозит можно разделить на несколько стотысячных частей и разместить их в разных банках. Но далеко не у каждого состоятельного клиента возникнет желание заниматься подобной «дробежкой». Допустим, для 1 млн рублей уже потребуется 10 финансовых институтов. Кроме того, большую сумму, как правило, удается положить под более высокие проценты.

С 1 июля следующего года максимальный размер выплат планируется повысить до 190 тыс. рублей, а с 1 июля 2007-го — до 280 тыс. Соответствующий законопроект в начале ноября был внесен в правительство Минфином. Любопытно, что первые 100 тыс. вклада при этом будут гарантироваться на 100%, а каждые последующие — на 90%. То есть вкладчик, разместивший 200 тыс. рублей, после отзыва лицензии у финансового института получит от АСВ только 190 тыс. В агентстве предполагают, что до «потолка» в 20 тыс. евро российская система страхования вкладов сможет добраться не раньше чем через 6-7 лет. Все зависит от того, насколько активно будет увеличиваться объем фонда ССВ, который сегодня составляет 15,2 млрд рублей.

Демпинг надежности. Но в любом случае ССВ не является панацеей: ведь вкладчики заинтересованы не только в том, чтобы их вложения были гарантированы, но и в доходе от размещенных денег или хотя бы сохранении их от инфляции. «При отзыве лицензии у банка АСВ возвращает лишь основную сумму депозитов, без процентов (если они не были капитализированы и не прибавлены к сумме вклада. — «Ф.»), — отмечает Алексей Кравец. — Поэтому грамотный подход к выбору кредитной организации сохраняет актуальность. Клиенты должны обращать внимание на масштаб банка, его историю, имидж, финансовое положение и массу других факторов».

Выходит, что клиенты будут стремиться получить хоть и не самую привлекательную на рынке, но надежную доходность. «Сегодня прослеживается тенденция «расслоения» рынка: государственные и крупнейшие коммерческие банки придерживаются стратегии удержания низких ставок, полагая, что их устойчивость является своего рода компенсацией за доходность ниже среднерыночной, — комментирует Иван Артамонов. — Банки второго и третьего эшелона, наоборот, вынуждены активно действовать: вводить новые виды вкладов, рекламировать свои депозиты, предлагать привлекательные условия».

Без права отзыва

Интерес частных лиц к банковским депозитам может возрасти после введения безотзывных вкладов (БВ). Законопроект, который Госдума обещает принять в первом чтении до нового года, разрешит кредитным организациям принимать вклады, забрать которые раньше срока клиент не сможет. Сейчас, согласно Гражданскому кодексу, банк обязан вернуть ему деньги по первому требованию. Банкиры давно ждут с нетерпением этих поправок, поскольку БВ станут дополнительным источником долгосрочных ресурсов. «Безотзывные вклады позволят увеличить объемы привлеченных средств частных лиц: ставки по ним будут выше на 1,5-3 процентных пункта, чем по традиционным депозитам», — считает Дмитрий Вечканов из Росбанка. «Клиенты смогут также рассчитывать на бонусы — например, кредитные карты, выданные под залог безотзывных депозитов», — утверждает Алексей Кравец из «Межпромбанка-плюс». Хотя, по его словам, более привлекательные условия по БВ будут достигаться не повышением ставок, а снижением доходности по стандартным вкладам.

Что говорит статистика

Согласно данным ЦБ, опережающими темпами в течение девяти месяцев текущего года увеличивался объем депозитов на срок более трех лет. Прирост составил 49%. Однако их сумма в общем объеме вкладов частных лиц остается незначительной. Вклады на срок от года до трех лет выросли на 27%, тогда как за аналогичный период 2004 года прирост составил 49%. Поскольку депозиты этой категории в общем объеме вкладов составляют самую большую долю (на 1 октября 2005 года — 53%), замедление темпов их роста влечет за собой снижение динамики депозитной базы в целом. Вклады на срок от полугода до года выросли на 26%, депозиты до трех месяцев — на 8%. А вот объем средств, привлеченных на срок от трех месяцев до полугода, снизился на 4%.l

КРУПНЕЙШИЕ БАНКИ ПО ПРИВЛЕЧЕННЫМ СРЕДСТВАМ ЧАСТНЫХ ЛИЦ НА 1 НОЯБРЯ 2005 Г.

Место

Банк

Средства частных лиц, млн руб.

Динамика с 01.01.05, %

Депозиты физических лиц, млн руб.

Начисленные проценты по вкладам, млн руб.

Прочие счета, млн руб.

До востребования

На срок до 30 дней

На срок от 31 до 90 дней

На срок от 91 до 180 дней

На срок от 181 дней до 1 года

На срок от 1 года до 3 лет

На срок свыше 3 лет

Счета индивидуальных предпринимателей

Счета физических лиц

1

Сбербанк

1 414 467

17

37 254

405

17 164

80 265

87 806

949 608

136 929

14 318

10 845

74 427

2

Внешторгбанк

93 462

71

2489

1

11

2124

13 324

60 514

5

2351

1005

9874

3

Банк Москвы

63 027

35

2414

0

45

771

23 565

16 585

11 181

443

1618

5662

4

Росбанк

48 530

84

1273

129

405

1170

13 216

26 030

262

267

674

4275

5

Уралсиб

45 850

162

4976

0

1094

5193

13 373

14 234

5

582

806

5040

6

Газпромбанк

38 922

25

3328

23

344

1396

5090

17 838

7

538

244

9988

7

Альфа-банк

32 501

10

9644

3

867

2393

14 653

2676

0

65

1406

1

8

Промстройбанк

28 814

36

2203

78

575

2688

3867

11 375

269

501

233

6882

9

Райффайзенбанк

28 799

36

15 312

2

600

801

4526

3390

1314

188

310

472

10

Возрождение

21 865

44

4523

0

219

3373

2645

10 146

150

392

220

10

11

Петрокоммерц

20 542

37

125

0

32

845

11592

4254

45

125

122

3073

12

Импэксбанк

19 960

52

1992

0

367

2049

10 541

2243

0

197

308

1971

13

Ситибанк

16 288

79

8768

0

125

2116

986

4

0

28

0

3496

14

Сургутнефтегазбанк

14 276

44

1432

0

81

302

3727

6492

0

347

31

1864

15

ММБ

13 471

22

2420

0

315

1162

3294

2527

45

89

66

2989

16

Балтийский

13 103

35

4054

0

125

1411

2289

4547

0

183

75

372

17

Ак Барс

12 462

62

1411

124

892

4002

799

2243

0

274

157

1607

18

Глобэкс

11 743

106

276

5

439

1445

4863

4

36

280

15

65

19

Бинбанк

11 162

97

405

0

200

1497

6918

6492

6

330

100

150

20

Промсвязьбанк

10 334

74

788

0

153

590

1863

2527

3

100

136

1131

21

МИнБ

9625

46

373

0

109

858

3932

4547

268

71

286

577

22

Сибакадембанк

9595

62

144

0

74

334

4520

2923

238

65

111

1127

23

МДМ-банк

8715

-13

350

0

137

294

3594

1861

1

70

158

645

24

Запсибкомбанк

7890

30

454

0

38

344

650

3496

388

21

210

2235

25

Ханты-Мансийский банк

7816

27

608

0

161

532

4332

181

1

146

87

1743

26

Санкт-Петербург

7614

55

873

17

129

963

1579

3194

28

172

17

584

27

Инвестсбербанк

7403

160

277

0

105

139

915

5198

1

60

44

98

28

УБРР

7277

40

93

0

7

1380

5053

260

9

97

35

335

29

Северная казна

6906

34

932

0

6

19

41

5391

0

313

138

53

30

Зенит

6530

43

860

0

170

360

780

4037

0

166

35

2

31

НБ Траст

6437

39

587

4

139

551

1922

935

1

53

191

1974

32

МДМ-банк СПб

6241

19

1889

0

9

307

2001

980

203

61

31

757

33

Русский банк развития

6210

35

294

0

83

89

1306

3883

0

21

29

491

34

Собинбанк

6192

104

167

0

159

425

2123

1897

0

91

75

1206

35

Русский стандарт

6046

63

4677

15

122

244

826

0

0

42

1

70

36

Уралвнешторгбанк

5956

75

32

0

1

17

721

4498

0

68

96

465

37

Югбанк

5865

39

300

0

21

59

256

2715

820

1

275

1395

38

Внешторгбанк — розничные услуги

5730

58

439

8

20

249

1409

1600

3

76

157

1685

39

Транскредитбанк

5569

60

2591

1

57

323

740

1352

49

78

49

295

40

Омский ПСБ

5445

27

325

0

30

114

1896

1959

269

44

146

646

41

Далькомбанк

5434

36

170

0

32

168

1277

2601

1

25

94

1009

42

Сосьете Женераль Восток

5323

204

663

0

519

171

1039

1642

28

80

4

734

43

Газбанк

5243

73

292

0

12

492

3210

748

0

23

15

451

44

МБРР

5231

146

435

0

58

103

495

3575

3

54

29

326

45

Челиндбанк

5082

31

426

0

76

473

1295

1754

77

80

146

753

46

Номос-банк

5006

46

1104

0

85

147

2567

843

43

75

25

92

47

Центр-инвест

4851

43

537

0

20

459

894

2661

2

80

185

6

48

Юниаструм-банк

4752

113

97

0

33

189

2854

980

52

83

76

302

49

Севергазбанк

4691

50

1119

1

106

406

463

2113

37

67

148

228

50

Россельхозбанк

4512

6

172

0

39

681

3228

2

0

35

239

112

Журнал «Финанс.» № 46 (136) 12-18 декабря 2005 — Банки
Кирилл Гуманков

Биржевые роботрясы

Электронные возможности. Круг приверженцев механических торговых систем устойчиво растет. На рынке программных продуктов для интернет-трейдинга появляются решения, позволяющие создавать биржевых роботов на базе распространенных систем технического анализа: MetaStock, Omega TradeStation, Wealth Lab. Кроме того, системы интернет-трейдинга позволяют обмениваться данными по типовым протоколам (ODBC, DDE) с внешними программами, благодаря чему трейдеры могут генерировать торговые алгоритмы, например в MS Excel или собственных приложениях.

Некоторые финансовые компании, практикующие системный трейдинг, своими силами создают «тамагочи», которые взаимодействуют непосредственно с биржевым шлюзом. Это дает выигрыш в скорости, так как шлюз — компьютер со специальным программным обеспечением, связывающий сети биржи и брокерской компании, фактически является точкой доступа на торги.

Однако рост автоматизации торговли породил избыточную нагрузку на биржевые системы. Проблемы стали доставлять транзакции (выставление и удаление заявок), которые не приводят к совершению сделок, но требуют обработки в реальном времени на торгах. Рост рынка привлек как новых инвесторов, так и новых роботов, которые в большинстве своем и генерируют столько «паразитных» транзакций, сколько человек своими руками произвести просто не в состоянии. При дальнейшем росте активности автоматов возможны перегрузки биржевых систем, что чревато сбоями во время торгов. При этом однозначно идентифицировать «тамагочи» биржа не в состоянии — активного робота может выдать разве что большое количество совершенных транзакций в торговую сессию.

В связи с этим биржи хоть и увеличивают мощности своих систем, но одновременно изучают возможность введения ограничений для игроков, «приручивших» роботов.

Срочная действительность. Первой задумалась об этом РТС: в 2005 году планировалось ввести на срочном рынке FORTS плату за «лишние» транзакции — выставление и удаление ордеров. Биржа предполагала отслеживать соотношение совершенных сделок участника торгов и транзакций, не приводящих к ним. К примеру, для рядовых игроков рынка фьючерсов предлагалось установить это соотношение в размере 1 к 5, а за «лишние» заявки, превышающие лимит, взимать биржевой сбор — 0,1 рубля. Для маркетмейкеров рынка соотношение предполагалось более щадящее — 1 к 10. Плата бы начинала взиматься при проведении свыше 1000 транзакций за торговую сессию, но в конечном итоге РТС эту практику не ввела — по словам вице-президента биржи Романа Горюнова, «ситуация далека от критической».

Между тем проблема производительности торговой системы для рынка фьючерсов и опционов более актуальна, чем для других площадок. Это связано с тем, что система отслеживает открытые позиции каждого игрока: пересчитывает вариационную маржу в ходе торгов, а также проверяет его средства и средства расчетной фирмы при выставлении ордера. А на спот-рынках (РТС и ММВБ) происходит проверка только активов брокерской компании.

Нельзя забывать и об особенностях развития российского фондового рынка: этап организации торгов с поставкой против платежа (DVP) и 100-процентным депонированием активов ведущие мировые биржи уже прошли. Там совершают сделки исходя из лимитов брокерских компаний друг на друга с отсрочкой исполнения, а громоздкие расчеты в режиме реального времени, как правило, отсутствуют. Впрочем, это несет риски неисполнения обязательств участниками торгов и может привести к цепной реакции неплатежей, как это было осенью 2004 года с ADR «Мосэнерго» в Лондоне. Сделки заключались, а продавцы не могли поставить бумаги покупателям, так как не имели их в наличии. Но сторонники западного подхода приводят в пример прошлогоднюю историю с финансовой компанией REFCO, которую выкупил со всеми обязательствами американский брокер MAN Financial при возникновении у нее финансовых проблем.

Возвращаясь к FORTS, следует отметить, что биржа все-таки использует неформальные методы работы с «хулиганами». Так, например, был случай, когда игрок стал тестировать своего робота на торгах и с высокой частотой выставлял и снимал заявки, перегружая систему. Эти действия были связаны скорее с недопониманием ситуации, и после беседы с представителем биржи инцидент был исчерпан. Также биржа ограничивает деятельность гиперактивных игроков, используя приемы владельцев интернет-чатов по отношению к мусорному трафику. Транзакции такого игрока обрабатываются торговой системой с задержкой.

Спотовая реальность. Фондовая биржа ММВБ в связи с ростом рыночной активности также почувствовала давление роботов. Брокеры, обслуживающие большое количество клиентов, для полноценной работы используют несколько шлюзов. Но, как говорят трейдеры, при сильных ценовых движениях и высокой активности торгов «тормоза» в работе систем интернет-трейдинга — не редкость. Это проявляется в том, что биржевые данные на торговые терминалы поступают с некоторой задержкой, а заявка на торги выставляется несколько секунд. Для большинства трейдеров это несущественно, но для активных игроков (скальперов) последствия «тормозов» могут ударить по карману. При этом попытки определить причину задержек зачастую оказываются безрезультатными из-за большого количества технических звеньев и линий связи от игрока к торговой системе биржи.

В феврале-марте этого года система ММВБ была модернизирована для увеличения производительности. Однако серьезный рост объема торгов заставил комитет по технической политике ММВБ (в него входят представители биржи, разработчиков систем интернет-трейдинга и некоторых профучастников) оценить влияние роботов на торговый комплекс площадки. Члены комитета решили пока не вносить изменений в текущую политику биржи, однако учли мнения профучастников, не входящих в комитет. Их озвучил руководитель проекта NetInvestor Александр Пружинин, отметивший, что «трейдеры понимают актуальность проблемы и готовы к диалогу, при этом большинство из них — сторонники не технических ограничений, а экономических методов давления на «хулиганов»». В свою очередь, по словам старшего вице-президента ММВБ Николая Егорова, технические специалисты биржи следят за темпами роста фондового рынка и заблаговременно производят модернизацию программно-технического комплекса.

Взгляд изнутри. Ввиду молодости нашего рынка интерес вызывает мировая практика. По словам Александра Зайцева, директора компании «Интерсток», представляющей услуги брокеров на западных рынках, «на электронных биржах США при использовании в торговле систем прямого доступа (direct access) ограничений на автотрейдинг нет». Скорее наоборот, автоматизация торговли бурно развивается, брокеры активно предлагают средства прямого соединения с их серверами для клиентов, а те соответственно создают торговые автоматы. В результате за последние годы произошло резкое снижение доли сделок с крупными лотами, поскольку большие заказы сегодня выполняются роботами, которые дробят ордер и выполняют его по наилучшей возможной цене. Интересной является и организация выхода инвестора на торги: доступ к электронным биржам США сейчас во многом обеспечивают сети ECN (electronic communication network), к которым подключают свои системы брокерские компании. Выставленный на торги ордер может найти контрагента в ECN — этой же или другой, не доходя до биржи. А организатор торгов только отразит заключенную сделку. Это делает торги фактически распределенными и снижает нагрузку на систему биржи.

У отечественных операторов есть собственные рецепты. Так, в Русском арбитражном фонде предлагают ввести признаки «хулигана», акцентируя внимание на то, что маркетмейкеры работают на развитие всего рынка, а арбитражеры способствуют увеличению ликвидности, несмотря на то, что «дергаются на каждый тик». Кстати, 28 апреля фондовая биржа ММВБ приняла новые правила допуска к участию в торгах, которые предусматривают в том числе введение института специалистов — фактически маркетмейкеров.

В компании «Риск-инвест» отмечают, что специфика работы управляющего активами предполагает одновременное выставление торговых заявок по нескольким клиентским счетам. Трейдеры «Финама» видят ту же проблему — при управлении значительными суммами сделки совершаются относительно редко, но при этом, выставляя 20-100 заявок с разбивкой по счетам, управляющий не должен иметь затруднений. А вот «скальперов» при наличии технической возможности предлагается подключать к отдельным серверам биржи.

В «Атоне» соглашаются с тем, что гиперактивные игроки всем мешают. Специалисты компании предлагают вводить экономические санкции против брокерских компаний, которые в свою очередь будут разбираться с клиентом сами — так поступают некоторые европейские биржи.

Автоматическое коварство

Сегодня некоторые профессиональные участники эмоционально рассказывают о роботе, который «поселился» на рынке опционов FORTS и перехватывает ошибочно выставленные заявки, «ударяя» по ним. Этот торговый автомат для извлечения прибыли использует чужие ошибки, которые допускают трейдеры по невнимательности — выставление ордеров по опционам Call и Put разных страйков требует аккуратности.l

Журнал «Финанс.» № 23 (160) 19-25 июня 2006 — Финансовые рынки
Константин Илющенко