Как оценить деловую репутацию

Множество существующих способов оценки деловой репутации всего лишь отражает разброд умов в определении того, что это такое. Например, методы качественного подхода, не предполагающие точной оценки репутации, существуют благодаря утверждению о том, что она всего лишь образ компании в головах людей и не поддается количественному определению. Потому можно только зафиксировать ее изменение — в худшую или лучшую сторону. И главная мысль заключается в том, что среднее арифметическое от множества субъективных мнений и станет одним объективным взглядом на репутацию компании. К качественному подходу относятся метод социологических опросов и экспертный.

Конкретную цену деловой репутации можно узнать, применяя методы количественного подхода. Первый — метод избыточных прибылей на основе технологий компаний Brand Financе и Interbrand. Он основывается на определении репутации как брэнда, который помогает компании извлекать больше прибыли по сравнению с ситуацией, если бы она продавала небрэндированный товар.

Второй метод можно назвать официальным, потому что он основывается на определениях деловой репутации российских положений бухучета. По ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов» деловая репутация — это разница между ценой предприятия (как приобретаемого имущественного комплекса в целом) и стоимостью всех его активов по бухгалтерскому балансу.

Третий метод — международный бухгалтерский — существенно отличается от российского. По международным стандартам финансовой отчетности (МСФО № 22 «Объединение компаний») гудвиллом называется превышение покупной стоимости активов над их справедливой стоимостью (fair value) в день проведения сделки. Отметим, что разница между справедливой и балансовой стоимостью любого актива в российских условиях может быть огромной.

И по МСФО гудвилл признается активом только в случае проведения некоей сделки поглощения (acquisition). В МСФО № 38 «Нематериальные активы» четко написано, что внутренне созданная репутация (internally gene-rated goodwill) не может быть признана активом.

Но случаев, когда необходимо знать точную стоимость деловой репутации, всего два: при продаже компании и, как мрачно замечает председатель правления Русского банка развития Сергей Иванов, после того, как репутации нанесен урон. Поэтому отечественные компании зачастую не видят смысла в знании конкретной цены своей репутации. «Оценка гудвилла позволяет компании лучше понять, как она воспринимается ее деловым окружением, — размышляет старший аналитик службы рейтингов корпоративного управления Standard & Poor’s Марина Захарюта, — и разработать комплекс мероприятий для повышения уровня собственной деловой репутации. Экспертного метода для этого вполне достаточно».

Спросите у народа. При применении метода социологических опросов узнается мнение о компании у людей, относящихся к ее целевым аудиториям. Ими могут быть представители исполнительной и законодательной власти, аналитики рынка, инвесторы и акционеры (их отношение определяет реакцию фондового рынка), средства массовой информации, потребители продукции.

«Как показывает практика, — говорит Елена Ковалева, заместитель начальника управления общественных связей ГМК «Норникель», — такая оценка оказывается самой точной. Все остальные методы могут только дать развернутое подтверждение или расставить точки над i, если возникают спорные вопросы». Руководитель центра стратегического анализа и планирования страховой компании «Росгосстрах» Алексей Зубец доказывает правильность применения этого метода тем, что готовность потребителей пользоваться услугами данной компании является главным содержанием репутации. Следовательно, такая приверженность и определяет стоимость гудвилла.

Главный недостаток этого метода связан с тем, что не так-то просто выяснить мнение людей, обладающих реальным влиянием, из-за их занятости или нежелания говорить искренне. Впрочем, этим страдает любой соцопрос.

Кроме того, вряд ли стоит переводить проценты данных соцопросов в денежные единицы. Иначе это может привести к неожиданным результатам. Так, Алексей Зубец вполне серьезно утверждает, что стоимость репутации его компании составляет более $0,5 млрд. Он говорит, что, по данным соцопросов населения крупных городов России, на середину 2003 года услугами «Росгосстраха» были готовы пользоваться 28% респондентов. «Если учесть, что размер рынка страхования за счет средств населения в 2004 году составит около $2 млрд, — продолжает он, — то стоимость репутации компании составляет более $500 млн. Реально эта сумма еще выше в силу того, что основной вес в операциях компании приходится на сельскую местность, где репутация «Росгосстраха» заметно выше, чем в городах, в которых проводился опрос. Правда, официальную оценку, которая позволила бы поставить стоимость брэнда на баланс, РГС не проводил».

Рейтинг покажет. Следующий метод качественного подхода — экспертный, который в свою очередь делится на два подвида: рейтинговый и рекомендательный. К первому относится составление рейтингов деловой репутации независимыми организациями. Рекомендательный метод заключается в обсуждении гудвилла фирмы экспертами PR-компаний и в советах по ее изменению.

Главная особенность рейтингового метода заключается в том, что компания, которая хочет оценить свою репутацию, сама ничего не делает. Рейтинги составляют уважаемые независимые организации. Из-за этого само попадание в него повышает репутацию оцениваемой компании. Ими занимаются журнал Fortune, газета Financial Times.

Кроме рейтингов деловой репутации существуют близкие к ним рейтинги корпоративного управления (РКУ). В России их составлением занимаются Standard & Poor’s и Институт корпоративного права и управления. «В рамках РКУ получают оценку многие факторы, непосредственно влияющие на уровень деловой репутации компании, — говорит Марина Захарюта. — Например, в ходе анализа исследуются взаимоотношения между акционерами, менеджментом, советом директоров и другими финансово заинтересованными лицами». Поэтому хоть эти два рейтинга и не взаимозаменяемы, но тем не менее РКУ работают на улучшение деловой репутации.

Рекомендательный подвид экспертного метода вовсю «окучивается» PR-компаниями. Так же как и в рейтинговом, специалисты анализируют каждый компонент деловой репутации оцениваемой компании, но никакого сравнения с другими участниками рынка не проводят. «Наше исследование подразумевает сбор, обобщение и анализ экспертных оценок, — говорит вице-президент центра коммуникативных технологий «Пропаганда» Валентина Агапова. — Мы выявляем описательные характеристики репутации и имиджа компании. Но при этом не переводим качественные параметры в количественные, а тем более в финансовые». В результате подобного исследования появляется аналитическая справка, которая, по мнению президента PR-компании «Имидж-контакт» Алексея Ситникова, позволяет получить достаточно много информации для управления компанией и планирования ее деятельности.

Метод оценки на основе технологий компаний Brand Financе и Interbrand пришел из сферы маркетинга и основывается на утверждении, что репутация — это брэнд. Он относится к количественному подходу.

По этой модели расчет стоимости деловой репутации происходит в два этапа. На первом выявляются избыточные доходы, появившиеся за счет работы гудвилла. На второй стадии полученный результат умножается на специальный коэффициент, способ нахождения которого — ноу-хау компаний Brand Financе и Interbrand. Но известно, что он рассчитывается экспертами по таким критериям, как лидерство, интернациональность, стабильность. Способ расчета этого коэффициента и есть самая слабая сторона метода. Кроме того, по словам Елены Ковалевой, он более справедлив для компаний, работающих на розничном рынке. Другими словами, чувствуется маркетинговое происхождение метода.

Российским последователем методики стала компания V-RATIO. Ее управляющий партнер Олег Чернозуб утверждает, что на основе технологий Interbrand и Brand Finance его компанией была разработана полностью объективная методика оценки стоимости брэнда, которая может применяться и в целях оценки стоимости деловой репутации (см. «круглый стол» на стр. 40).

На первом этапе его модели из общего объема продаж выделяется часть, полученная за счет работы факторов брэнда. Но в отличие от зарубежных технологий разделение происходит не на основе анализа капиталоемкости отрасли, а базируется на анализе реального покупательского поведения потребителей. Как конкретно — ноу-хау V-RATIO.

На второй стадии полученные от «работы» фактора брэнда продажи делятся еще на две группы. В первую попадают продажи, обеспеченные текущим стимулированием покупательской активности (рекламой, промо-акциями), а во вторую — продажи, возникающие в результате влияния на поведение покупателей их внутренней приверженности к данной конкретной марке. Однако вовсе не обязательно, что сегодняшние «дополнительные» продажи, создающиеся «работой» брэнда, сохранятся в будущем. Если целенаправленно не заниматься развитием брэнда, то он будет ослабевать.

Олег Чернозуб считает, что если научиться измерять темпы падения генерируемых брэндом продаж, то получится наиболее надежный прогноз доходов будущих периодов, отталкивающийся от допущения, что деятельность по развитию и даже поддержанию брэнда прекращена. По мнению V-RATIO, только эти доходы должны учитываться при определении стоимости брэнда. Они рассчитываются на третьем этапе процедуры V-RATIO и закладываются в основу оценки стоимости брэнда, которая осуществляется в рамках классического метода DCF. Точно так же, как и Interbrand, V-RATIO не использует в своих оценках методы затратного и сравнительного подходов. Первые — в силу их очевидной бессмысленности по отношению к такому активу, как брэнд, вторые — в силу чрезвычайной редкости сделок с брэндами, могущих послужить корректной базой для сравнения.

Официальные методы оценки стоимости деловой репутации резко отличаются от предыдущего. Дело в том, что бухгалтеры оценивают деловую репутацию по факту сделки, при постановке купленной компании на баланс. По мнению Олега Чернозуба, скорее всего речь идет не о деловой репутации вовсе. «Бухгалтерский учет создан столетия назад и постоянно сталкивается с проблемами, которые подбрасывает ему новая реальность, — размышляет он. — Например, как быть, если завод по балансу проходит как 3 рубля, а продать его получилось за 5, куда покупателю списать еще 2? И придумали. Это, дескать, не просто завод, а еще и понимание того, что он будет работать лучше, чем просто сумма «станков и цехов», за счет опыта, наработанных связей. Решили называть все это goodwill. Соответственно разница между балансовой, скалькулированной бухгалтерией по средневековым принципам, и рыночной ценами будет составлять стоимость репутации. Идея любопытная, только какова репутация сарая на пустыре, попавшего в зону перспективной застройки? Совершенно очевидно, что речь идет об очередной попытке бухгалтеров подлатать свои стремительно устаревающие и уже совершенно не отвечающие требованиям времени концепции».

Не согласна с этим мнением Елена Ковалева. Она приводит пример собственной компании, вспоминая историю покупки «Норильским никелем» контрольного пакета акций американского производителя платины и палладия Stillwater: «Компания была приобретена по цене, которая несколько превышала ее рыночную стоимость на тот момент. Этой разницей, собственно, и были оплачены те дополнительные преимущества, которые получал «Норильский никель» от этой сделки, в частности доступ через сбытовую сеть и существующие контракты компании Stillwater с ведущими автопроизводителями США, а значит, и сформированную репутацию стабильного поставщика металлов платиновой группы. Американский рынок чрезвычайно консервативен и переориентация на иных поставщиков металла — очень сложная задача». Парадокс: никто не знает что такое репутация, но все хотят ее оценить. Из-за этого и возникли разнообразные методы расчета гудвилла, порой противоречащие друг другу. 

Определение избыточных доходов, полученных за счет деловой репутации

Существует гипотетическая производящая продукты питания компания, которая хочет узнать стоимость своей деловой репутации. В 2003 году ее объем продаж составил $500 млн. Чтобы найти, сколько получено за счет гудвилла, для конкретной отрасли определяется отношение объема продаж к задействованному капиталу (capital-employed-to-salesratio). Этот коэффициент «К» признается естественным для данной отрасли, исходя из того, что у всех компаний «нулевая» деловая репутация. Для пищевой отрасли К=0,32. Для получения объема продаж в $500 млн компании с «нулевым» гудвиллом необходимо задействовать капитал в $160 млн:

$500 млн x 0,32 = $160 млн

Исходя из существующих на рынке стандартов рентабельности (для российских пищевых компаний — около 15%), оценивается объем операционного дохода, полученный не за счет деловой репутации:

$160 млн. x 15% = $24 млн

Но реально полученный операционный доход (узнается из отчетности) составил $100 млн. Следовательно $76 млн получено за счет работы брэнда. Осталось только вычесть налоги из этого результата.

$100 млн — $24 млн = $76 млн

Официальные определения деловой репутации

По ПБУ: деловая репутация — это разница между ценой предприятия (как приобретаемого имущественного комплекса в целом) и стоимостью всех его активов по бухгалтерскому балансу.

По МСФО: «Гудвилл» (деловая репутация) — это разница между ценой предприятия и справедливой стоимостью всех его активов.

КОММЕНТАРИИ.

Марина Захарюта, старший аналитик службы рейтингов корпоративного управления Standard&Poor’sКорпоративное управление и деловая репутация тесно взаимосвязаны. Первое призвано обеспечивать соблюдение и надежную защиту интересов всех финансово-заинтересованных сторон компании, к которым относятся ее акционеры, кредиторы, менеджеры, клиенты. Когда корпоративное управление хорошо отлажено, то в компании создается необходимая система «сдержек и противовесов». Она существенно снижает риск нарушения интересов финансово-заинтересованных сторон, и никто не может предпринять односторонние действия, в результате которых пострадают интересы других. Например, совет директоров должен эффективно контролировать действия менеджмента, и, в свою очередь, быть подотчетным акционерам и предоставлять им полную информацию о своей деятельности. Сниженный уровень риска в отношениях с компанией с хорошим корпоративным управлением ведет к тому, что ее деловая репутация существенно улучшается.

Ольга Парфенова, финансовый директор компании «Зебра Телеком»По мере развития бизнеса все большее значение, определяющее успех компании на рынке, приобретает такое неосязаемое понятие как деловая репутация. Деловая репутация пока еще мало изучена, но переоценить ее значение трудно. Существующие методы оценки работают недостаточно эффективно. Так, к примеру, деловая репутация компании, как нематериальный актив должна быть одним из объектов учета на фирме. В то же время, международные стандарты финансовой отчетности гласят, что внутренне созданная деловая репутация не признается как актив, так как не может быть надежно оценена. Иными словами, рентабельная, успешно работающая компания с прочными деловыми связями, с пользующейся спросом продукцией, постоянно преумножающая свои достижения, не имеет права «поставить на баланс» свою репутацию.

Елена Ковалева, заместитель начальника управления общественных связей ГМК «Норильский никель»На балансе находится товарный знак компании. «Норильский никель» — это одна из крупнейших отечественных компаний, работающая с потребителями своей продукции по всему миру. Поэтому, деловая репутация Норильского никеля — это качество продукции, выполнение своих обязательств перед сотрудниками, регионами деятельности, покупателями, акционерами, инвесторами, партнерами и т.д. Деловая репутация компании это основа успешной работы. Стоит ли говорить, что «Норильский никель» высоко ценит и бережно относится к своей репутации? Даже если она не стоит на балансе.

Михаил Дымшиц, генеральный директор компании «Дымшиц и партнеры»Деловая репутация — это эмоциональная оценка деловым сообществом форм и результатов деятельности организации. Поэтому оценивать репутацию вовсе не обязательно. Для сферы b2b («бизнес для бизнеса» — «Финанс.») это вообще не нужно. Здесь роль репутации в каждой конкретной сделке ничтожна, все заключаемые сделки зависят от результативности конкретных переговоров. Формально, оценивать гудвилл на рынке b2b можно, но пока в профессиональном сообществе нет согласия по критериям и методикам такой оценки, все подобные исследования и публикация их результатов – «дешевый пиар». На массовых рынках производитель «существо неизвестное» для потребителей, а репутационные характеристики с довольно низкой значимостью входят в «образ брэнда», так как неотделимы от качества предоставляемых услуг. Перевод деловой репутации в деньги и попытка ее оценки, на мой взгляд, является недобросовестной спекуляцией. Например, стоимость акций зависит вовсе не от деловой репутации, а от уровня ожиданий и заблуждений брокеров, спекулятивных по своей природе, с поправкой на эффективность текущей деятельности. То есть на бирже репутация имеет дискретный характер: если она «1» — акции торгуются, если «0» – они сбрасываются лавиной. Колебания курса акций можно объяснять «плохой репутацией», а можно и эмоциональной неустойчивостью и исходной предвзятостью участников финансовых рынков. Но в любом случае путем изменения репутации влиять на стоимость акций нельзя. У вас может быть хорошая репутация, но когда где-то открывается более доходное вложение, ваши акции легко продадут. Все истории, когда в результате «злых слухов» роняли стоимость ценных бумаг демонстрируют, что к негативной информации не устойчив никакой гудвилл, это актив не управляемый, соответственно, и оценивать его нет необходимости. Все «дополнительные» прибыли даются организациям с хорошей репутацией довольно тяжелым и нудным трудом. Если кто-то плохо будет работать, то организации ничего не простят, какая бы хорошая у нее не была репутация. Кстати, последние исследования продемонстрировали, что наиболее успешные компании вообще-то «репутации» вне своего клиентского круга не имеют, широкой бизнес-публике о них ничего не известно. Складывается впечатление, что повышенное внимание к своей репутации является маркером наличия глубинных нерешенных проблем в организации.

Журнал «Финанс.» № 3 (44) 26 января — 1 февраля 2004 — Репутационный капитал
Андрей Школин

Разбор прогнозов

Индекс РТС за два весенних месяца вырос на 4%, закрывшись в последнюю апрельскую торговую сессию на уровне 1935 пунктов. «Российские рынки будут находиться во власти волатильности, обусловленной нервозным состоянием глобальных инвестфондов», – прогнозировали в один голос аналитики. И оказались правы. За два месяца коридор движения индекса составил около 250 пунктов. «В краткосрочной перспективе неопределенность на мировых фондовых площадках, вероятно, сохранится. Однако в течение ближайшего месяца на рынке может возобновиться подъем, если позволят внешние факторы», – рассуждал аналитик ИФ «Олма» Антон Старцев. После мартовского падения рынок устремился вверх – к рекордным высотам. Никому из экспертов не удалось спрогнозировать взятие рубежа в 2000 пунктов по индексу РТС. «Первыми должны восстановиться акции телекоммуникационного сектора. Хорошие перспективы также у РАО “ЕЭС России”«, – предполагал руководитель отдела доверительного управления ИК «Ай Ти Инвест» Илья Веселов. Бумаги «Ростелекома» и РАО в марте и апреле оказались лучше рынка – их котировки выросли более чем на 10%. За первые весенние месяцы индекс RUX-Cbonds прибавил 1,4%. «Можно ожидать снижения цен облигаций первого эшелона и на фоне потери ликвидности такой же динамики во втором и третьем эшелонах. Банки охотнее будут продавать облигации, а не акции», – был пессимистичен управляющий директор УК «Брокеркредитсервис» Владимир Солодухин. В конце марта доходность по многим долговым бумагам выросла. После объявления ФРС США, а затем и Европейским центробанком о сохранении ставок на прежних уровнях котировки доллара стали падать – пробитым оказался уровень в $1,36 за евро. Рубль отреагировал на ослабление американской валюты и укрепился до 25,7 рубля за доллар. Эксперты не смогли предсказать подобного развития событий.

Журнал «Финанс.» №17(203) 7-13 мая 2007 — Инвестиции
«Финанс.» № 10
12.03.2007

«Ф.» РЕКОМЕНДУЕТ

ВЫСТАВКА

В галерее «Файн арт» в рамках параллельной программы биеннале молодая и модная художница Маша Шубина представила публике персональный проект «Фантазии. Из сновидений». В очередной раз она намеренно провоцирует публику, сталкивая максимально реалистическую, похожую на фотографию живопись с мультимедийными технологиями. В центре экспозиции – горизонтально расположенное полотно на ножках, изображающее кровать, на полотне спящая девушка, очень похожая на саму Машу Шубину. Вокруг на стенах – холсты разных размеров, на которых и изображены сны и фантазии барышни. Фотографии с этих портретов рассылаются по интернет-сайтам знакомств, и еще одной полноценной частью выставки являются электронные послания незнакомцев этой вымышленной и настоящей героине.До 12 апреля

В течение пяти дней в московском Новом Манеже будет проходить выставка-ярмарка графических искусств. Классическая живопись, интерес к которой традиционно высокий, и новомодные мультимедийные течения от искусства привлекают большое внимание в среде устроителей разнообразных художественных мероприятий, тем любопытнее проект, вобравший в себя именно графические работы, явно не менее актуальную и перспективную область – фотографию, рисунок, акварель, пастель и оригинальную концептуальную печатную графику. Из интересного – графическая серия Владимира Любарова «Амстердам», коллекция эротических рисунков Анатолия Брусиловского, работы питерского фотографа Андрея Чежина из цикла «Жизнь и смерть Николая II».21–25 марта

ТЕАТР

Спектакль «Последняя запись Крэппа» в театре Et cetera по пьесе неординарного, неразгаданного абсурдиста Сэмюеля Беккета поставил выдающийся режиссер Роберт Стуруа. Это две причины, почему стоит пойти на спектакль. Но есть и третья – незаурядная игра Александра Калягина. Один час двадцать минут актер находится один на один со зрителем. Ходит, ест бананы, слушает записи, которые когда-то наговаривал на магнитофон, молчит. Дряхлый, позабытый всеми. И заново проживает свою жизнь. Сложную, безрадостную, никому не нужную, но жизнь.20 марта

КИНО

В фильме Кристиана Волькмана с благородным заголовком «Ренессанс» сюжет – не главное. Он пересказывается в одном предложении: полицейский рыщет по парижскому лабиринту 2054 года в поисках пропавшей сотрудницы всемогущей компании «Авалон», специализирующейся на продаже молодости и красоты. Интересна лента тем, что сделана по технологии «захвата движения», когда анимация полностью копирует реальность, в первую очередь человеческую пластику, и представленный здесь футуристический мир однозначно черно-белый, монолитный и невероятно красивый.

Грустный чернокожий парень Крис Гарднер бегает по больницам в надежде продать странное устройство собственного изобретения, дома его ждет жена на взводе и пятилетний сынишка с мечтами о мячах и матчах. Аппараты не покупаются, деньги иссякают, домовладелец нервничает, образования нет, супруга отправляется за лучшей жизнью в Нью-Йорк, на дворе 1980-й год. Однажды герой узнает о том, что в крупной брокерской конторе проводится шестимесячная программа обучения будущих трейдеров – он проходит нешуточный отбор, несмотря на то, что приходит на собеседование с акулами бизнеса одетый как маляр, потом вкалывает полгода, не получая ни гроша, и скитается по ночлежкам с сыном. Эта ужасающая в кратком пересказе история под названием «В погоне за счастьем» имеет право на существование, потому что правдива (Крис Гарднер существует и давно миллионер) и потому что груба, но занимательна. А еще для этой роли солнечный Уилл Смит научился не улыбаться и потому заслужил вполне серьезное поощрение – номинацию на «Оскар».С 22 марта

ФЕСТИВАЛЬ

В течение двух вечеров в Москве будет царить джаз, который хорош и сам по себе, но еще более интересен в неожиданных смешениях с современным танцем, классическим балетом, боди-артом, модой и музыкально-театральным перформансом. По такому принципу и организован фестиваль Даниила Крамера «Jazz collection». Выступят оркестр под управлением Анатолия Кролла, французский скрипач Флорин Никулеску, трио устроителя Даниила Крамера.23 и 24 марта

Журнал «Финанс.» №11 (197) 19-25 марта 2007 — Отдых

Russkaya Birzha с Олегом Мальцевым

ЧАСТНЫЕ ИНВЕСТОРЫ, ВЫХОДЯЩИЕ НА БИРЖУ С НЕБОЛЬШИМИ СУММАМИ, ДОЛЖНЫ НОСИТЬ РОССИЙСКИХ БРОКЕРОВ НА РУКАХ – ЗА ИХ ТАРИФЫ

Меня всегда удивляли люди, которые обнаружили уникальный способ стабильно зарабатывать на бирже, а потом стали проводить ознакомительные семинары для желающих. Например, в конце сентября одна инвесткомпания организовала обучение торговле ценными бумагами на зарубежных рынках. Для проведения занятий из Нью-Йорка приехал Александр Герчик, написавший книгу «Работа специалиста NYSE». В биографической справке говорится, что он с 1993 года живет в Америке, три года проработал таксистом в Нью-Йорке, затем стал биржевым брокером. С 2003-го является управляющим партнером в брокерской компании, с 1998 года по настоящее время занимается дейтрейдингом (заключением сделок внутри дня). Как утверждается, с 1999-го еще ни один месяц он не завершил с убытком. А ведь даже у успешных в целом игроков бывают неудачи, да и деревья обычно до небес не растут. Вместо того чтобы спокойно почивать на лаврах, Александр Герчик теперь готов поделиться с «непосвященными» всеми своими шестнадцатью уникальными торговыми стратегиями.

Будучи в Нью-Йорке, познакомился с другим «обычным таксистом» Михаилом. В Америке он уже пять лет, приехал из Узбекистана и тоже мечтает о карьере биржевого трейдера. «Там есть люди, которые зарабатывают миллионы долларов в день», – кивнул мой собеседник в сторону Уолл-стрит, сворачивая в противоположном направлении. Пока от инвестиционных опытов Михаила толку мало. Он пытался торговать акциями на NYSE, при этом пользовался довольно большим кредитным плечом. В итоге «попал», по его словам, примерно на $12 тыс.: «Допустил ошибку в стратегии, но больше не повторю». Заказал в русскоязычном интернет-магазине книги по техническому анализу и надеется полностью отыграть потери. «Вот только времени не хватает», – посетовал мой собеседник, уже обнулив таксомоторный счетчик и пожимая на прощание руку.

Еще с одним частным инвестором я побеседовал в нью-йоркском отеле. Майкл приехал сюда на выходные. Он живет в Канаде, занимается ландшафтным дизайном, а личные сбережения инвестирует во взаимные фонды (аналог наших ПИФов). Этот сектор там очень бурно развивается. Интернет-трейдинг среди частных инвесторов менее популярен, одна из причин – высокие комиссионные. В отличие от российских канадские брокеры взимают фиксированную плату за каждую сделку вне зависимости от ее объема. По словам Майкла, стандартный тариф – $27. Таким образом, покупая бумаги, например на $2700, вы заплатите 1%. Чтобы диверсифицировать портфель, придется провести множество мелких операций, за каждую заплатив $27. И только стоимость значительно более крупных сделок в процентном отношении приблизится к тарифам российских посредников. Как правило, даже с учетом биржевого и других сборов плата не превысит 0,1% от совокупного оборота, если россиянин проводит операции через программу интернет-трейдинга. Американские брокеры тоже берут фиксированную плату. Так, в рекламном буклете Ameritrade говорится о ставке $9,99 за каждую сделку с акциями.

buy

Чтобы удержать клиентов, поглядывающих в сторону ОФБУ, управляющие компании изобретают новые продукты

sell

Наполеоновские планы по привлечению новых денег в ПИФы под угрозой срыва. По итогам сентября зафиксирован отток средств

Журнал «Финанс.» №39 (225) 15 октября — 21 октября 2007 — Инвестиции

ЧТО БУДЕТ

26 марта

На РТС и ММВБ вступят в силу новые правила торговли и клиринга, согласно которым операции на биржах не будут проводиться после шести часов вечера.

Председатель Китайской Народной Республики Ху Цзиньтао прибудет в Москву с официальным визитом. Программой предусматриваются российско-китайские переговоры на высшем уровне, участие глав государств в церемониях открытия года Китая в России и национальной выставки.

27 марта

Национальный банковский совет рассмотрит вопрос о проведении Счетной палатой РФ проверки деятельности Банка России.

Коптевский суд Москвы возобновит рассмотрение иска Бориса Громова к Олегу Митволю о защите чести и достоинства. Назначенное ранее на 14 марта рассмотрение дела было перенесено в связи с тем, что суду необходимо расширить круг доказательств.

В Пермском краевом суде будет пересмотрено постановление Верещагинского районного суда, который закрыл уголовное дело против директора Сепычевской средней школы Пермского края Александра Поносова, обвиняемого в использовании нелицензионного программного обеспечения Microsoft. Адвокаты Поносова настаивают на оправдательном приговоре.

РФФИ проведет аукцион по продаже принадлежащих «Юкосу» акций «Роснефти» и векселей «Юганскнефтегаза».

28 марта

«Ижсталь» проведет в заочной форме внеочередное собрание акционеров, на котором будут рассмотрены изменения в устав компании.

«Вимм-Билль-Данн» опубликует финансовую отчетность за 2006 год по МСФО.

29 марта

Акционеры ГАЗа на внеочередном собрании переизберут совет директоров компании.

Правительство РФ рассмотрит законопроект о портовых особых экономических зонах, расположенных в морских и авиационных портах. В этих зонах предполагается установить режим свободной таможенной зоны и ввести льготы на региональные, земельные и имущественные налоги.

30 марта

Пятая всероссийская конференция «Ипотечное кредитование в России» пройдет в московском «Президент-отеле».

Совет директоров РАО «ЕЭС» рассмотрит предложения по модификации схемы окончательной реорганизации РАО.

РФФИ проведет аукцион по продаже 24% акций «Зарубежцветмета».

Росприроднадзор начнет проверку проекта «Сахалин-1».

31 марта

«Национальная лига управляющих (НЛУ)» заканчивает интернет-голосование по выбору лучшей управляющей компании в рамках первого ежегодного конкурса «Российский рынок коллективных инвестиций».

1 апреля

«Северсталь» планирует подвести финансовые итоги 2006 года.

Журнал «Финанс.» №12 (198) 26 марта — 1 апреля 2007 — Что будет

Goodyear учится считать

ОТЧЕТНОСТЬ. Один из крупнейших мировых производителей автопокрышек Goodyear собирается пересмотреть финансовые результаты с 1998 по первую половину 2003 года включительно. Причиной перерасчета послужило введение в 1999 году нового бухгалтерского программного обеспечения, а также ошибки, обнаруженные во внутренних счетах компании. По предварительным оценкам Goodyear, пересчет приведет к снижению прибыли за указанный период на $100 млн. Представители компании заявляют, что эти корректировки не повлияют на ее финансовое положение и доступ к заемным средствам. Бухгалтерам Goodyear предстоит такой большой объем работы, что компании пришлось перенести публикацию квартального отчета с прошлой недели на ноябрь. Впрочем, уже сейчас известно, что результатом третьего квартала в очередной раз будут убытки ($90-115 млн) от продаж на $3,9 млрд. Goodyear убыточна уже третий год из-за высоких цен на нефть и слабой конъюнктуры рынка шин. В прошлом году потери компании перевалили за $1 млрд при объеме продаж $13,8 млрд.

Журнал «Финанс.» № 33 (27 октябрь-2 ноябрь 2003) — Сюжеты

В предвкушении прорыва

Новый стандарт. Мерное, поступательное развитие отечественного бизнес-образования, которое в этом году вправе торжественно отметить собственное совершеннолетие (первые школы и институты бизнеса, основанные на базе ведущих экономических вузов страны, появились в СССР в неспокойном 1988-м), было приостановлено громким заявлением. О том, что в недалеком будущем в России планируется создать две школы мирового уровня, призванные ворваться в авторитетные международные рейтинги и составить достойную конкуренцию таким безусловным грандам, как Гарвард и Стэнфорд, впервые заговорили летом 2005 года. Идея не показалась нереальной мечтой, потому что исходила от тридцати крупных российских бизнесменов во главе с президентом группы компаний «Тройка Диалог» Рубеном Варданяном и от министра экономического развития и торговли Германа Грефа и очень быстро приобрела статус одного из президентских проектов в образовательной сфере. Для реализации задуманного «идеологи» предложили объединить усилия бизнеса и государства, как это было сделано в Великобритании в 1960-е при создании Лондонской и Манчестерской бизнес-школ.

Вскоре были озвучены основные цифры и обрисованы некоторые детали. Одна школа будет создана в Москве «с нуля», вторая откроется в Петербурге на базе факультета менеджмента Санкт-Петербургского госуниверситета. Столичный проект из-за своей фундаментальности обойдется дороже, — по предварительным расчетам, в $200-250 млн, петербургский «потянет» на $150 млн. Финансовое бремя между собой разделят государство (49%) и частные инвесторы (51%).

Если все пойдет по плану, обе школы распахнут свои двери уже в 2007 году — сначала для 50-60 человек каждая. Со временем на курс будут набираться 150-200 абитуриентов — как россиян, так и иностранцев, причем учить их будут на двух языках — русском и английском. Интернациональным будет и преподавательский состав. Точная стоимость здешних программ МВА пока не определена, но порядок цифр — $35-60 тыс. — сложно назвать демократичным. Сейчас в ведущих российских школах звание «Магистра делового администрирования» можно получить, отдав в среднем чуть больше $10 тыс., программа за $15 тыс. уже считается элитной. Заявленные цифры скорее родственны стоимости обучения в престижных западных бизнес-школах. Так что в этом вопросе громогласное заявление о «мировом уровне» полностью себя оправдывает.

Инициаторы проекта опубликовали развернутый «пламенный» манифест, в котором заявили, что конкурентоспособность страны и решение всех существующих социально-экономических проблем напрямую зависит от уровня ее управленческой элиты, что государству требуются менеджеры, способные грамотно реализовывать задуманные масштабные реформы и инфраструктурные проекты. Имеющаяся в России система бизнес-образования не способна в полной мере ответить на этот вызов времени — отечественные школы слабо ориентируются в том, что нужно отечественному бизнесу. И готовят не полноценных «топов», мыслящих глобально и нестандартно, имеющих собственные замыслы и проекты, а «штампуют» менеджеров среднего звена, обучая их решению однотипных задач и «вставляя» в их головы готовые модели, которые рассматриваются как панацея в любых ситуациях и от всех бед. В результате получаются этакие бизнес-функционеры, неспособные справиться с проблемами, на решение которых они не были запрограммированы в процессе обучения.

Что же предлагают «проектировщики»? Прежде всего отказаться от идеи клонирования западных школ. И самим задать новый стандарт. Бизнес-школа XXI века, по мысли авторов национального проекта, обязана эффективно взаимодействовать с крупными компаниями — ведущие бизнесмены-практики должны выступать в роли преподавателей, организовывать мастер-классы, участвовать в проблемных семинарах и дискуссиях. Она обязана стать коммуникационной площадкой, своеобразным клубом, где в неформальной обстановке могли бы обмениваться идеями бизнесмены, государственные и общественные деятели. Слушатели программ должны участвовать в серьезных национальных и международных проектах, и образование должно быть тесно связано с практической деятельностью. Инициаторы проекта уверены, что подобная утопическая модель может быть создана в России в самой ближайшей перспективе.

Понятно, что для реализации амбициозного начинания даже многомиллионных финансовых вложений мало, нужны как минимум сильный преподавательский состав и серьезная научная база. И если с петербургским проектом все более или менее понятно (и опытные педагоги, и научный фундамент в наличии имеются), то московский проект вызывает еще более жаркие споры. Критики из числа конкурентов утверждают, что государство, решив вкладывать в создание бизнес-школ бюджетные деньги, могло бы выбрать партнеров из числа существующих учебных заведений на конкурсной основе. «Мне кажется, это не самый эффективный путь — инвестировать такие огромные, поражающие воображение деньги в подобный проект: мы, как и многие другие, создавали школу, обладая относительно небольшими средствами, и благодаря многолетнему труду чего-то достигли, — считает декан Высшей школы корпоративного управления Сергей Календжян. — Следовало бы отобрать бизнес-школы, которые, пройдя тяжелые испытания и познав «азбуку жизни», выстояли в реальной конкурентной борьбе, и помочь им». «Если удастся довести эти проекты до практической реализации, мы будем свидетелями серьезного передела рынка бизнес-образования», — уверен директор по маркетингу Высшей школы международного бизнеса (ВШМБ) Юрий Тазов.

Тем временем. Смогут ли авторы проектов, взбудораживших российское образовательное сообщество, воплотить их в реальность — вопрос будущего. Что собой представляет российский рынок бизнес-образования сейчас? Исследование, проведенное компанией Begin group, выявило любопытные тенденции.

Во-первых, постепенно расширяется спектр предлагаемых школами специализаций, особенно это характерно для Москвы и Петербурга. Классическая программа «Общий и стратегический менеджмент» дополнилась «Финансовым менеджментом», «Маркетингом», «Управлением персоналом», «Корпоративным управлением». Юрий Тазов поделился с «Ф.» сомнениями насчет позитивности этой тенденции: «Основные специализации (стратегический менеджмент, маркетинг, финансы, HR, внешнеэкономическая деятельность) традиционны для любых бизнес-школ — в этом плане изменений нет. Появление дополнительных, часто весьма экзотических специализаций — работа маркетологов школ по освоению рынка. Если есть спрос, почему не готовить специалистов с дипломом, скажем, «МВА в пчеловодстве»? Хотя подобные вещи, конечно, нонсенс».

Во-вторых, отмечено, что на большинстве модульных (очно-заочных) программ в бизнес-школах двух столиц в основном учатся слушатели из регионов России и ближнего зарубежья — преобладают представители Украины, Казахстана и Белоруссии. В-третьих, в российских школах примерно равное количество индивидуальных и корпоративных клиентов. Компании, направляющие сотрудников на обучение, как правило, оплачивают 100% его стоимости и таким образом «привязывают» к себе специалиста на несколько лет. В-четвертых, возросло число карьерных центров. В условиях усложнившейся ситуации на рынке труда их наличие является важным фактором при выборе бизнес-школы, а значит, и конкурентным преимуществом. «Рынок еще формируется, появляются свои ниши и сегменты. Программы отличаются друг от друга по типу, целевой аудитории (менеджеры высшего звена, среднего звена и т. д.), по формам обучения. В каждом секторе появляются свои лидеры, — подводит итог руководитель проекта Begin Group Алла Жаворонкова. — Тенденция к дифференциации рынка скорее всего сохранится, а позиции лидеров будут укрепляться».

Выделяя тенденции на рынке российского бизнес-образования, руководитель Школы бизнеса ВАВТ Ольга Андреева сконцентрировалась на трех основные моментах: «Обозначились резкое усиление конкуренции, развитие все более узкой специализации программ, заметное повышение требований потенциальных потребителей к уровню образования». Юрий Тазов набросал более полную картину: «Можно сказать, что в целом российские бизнес-школы сегодня находятся на уровне западных «середняков», однако результаты работы ведущих школ по улучшению качества обучения и организации учебного процесса обнадеживают. Одновременно идет лавинообразный процесс создания бизнес-школ вузами, часто без четкого понимания того, что должны представлять собой эти структуры. Основные и хронические проблемы — недостаточная связь MBA-программ с практикой, нехватка отечественных кейсов, большой объем лекционных занятий, невысокая доля интерактивных форм обучения».

Что ждет российское бизнес-образование в недалеком будущем? Сергей Календжян предсказывает, что вскоре на отечественный рынок западные школы начнут выходить самостоятельно, не тратя время на поиск местных партнеров и запуск совместных программ: «И при их мощи и налаженных внутренних процессах нам, конечно, будет тяжело». Другие специалисты, ссылаясь на традиционную неторопливость Запада в такого рода вопросах, утверждают, что быстрого прихода крупнейших мировых школ ждать не стоит. «Мой прогноз такой: в течение трех-пяти лет на рынке появятся объединения наиболее заметных отечественных структур», — говорит Юрий Тазов.

Критерии выбора. Кто основные потребители российского бизнес-образования? Три четверти от общего числа, по данным ВШМБ, составляют менеджеры среднего и высшего звеньев, остальные — собственники бизнеса и специалисты. Алла Жаворонкова, соглашаясь с этим лаконичным определением, добавляет: «Большинству слушателей отечественных MBA-программ около 30 лет. Их общий стаж работы довольно велик — 10 и более лет, руководящие посты они ко времени прихода в школу занимают уже в течение 2-3 лет. За последний год уменьшилось число молодых и неопытных людей».

В последнее время слушатели становятся более подготовленными и требовательными и, выбирая учебное заведение, внимательно изучают существующие на рынке предложения, — и это хороший стимул для повышения качества программ. При выборе внимание уделяется многим факторам. Наиболее значимыми являются содержание программы (богатство курсов по выбору, объем интерактивных форм обучения), «звездность» преподавательского состава и профессиональный статус слушателей. Очень важны репутация школы и престижность диплома. Многие ориентируются на рейтинги. Помимо этого, немаловажными являются такие критерии, как наличие у программы зарубежной аккредитации, стоимость и форма обучения. Ольга Андреева выделила еще несколько существенных факторов: «Практическая направленность занятий, большой удельный вес деловых игр, тренингов и кейсов, возможность получить учебные материалы для самостоятельного освоения программ, индивидуальный подход, готовность преподавателей уделять слушателям много времени и возможность конвертировать российский государственный диплом за рубежом».

Основными источниками информации для потенциальных студентов являются интернет, рекомендации коллег и знакомых и специализированные выставки. Практически все считают нужным посетить ряд учебных заведений перед принятием окончательного решения. Поступить в ведущие российские школы в отличие от топовых западных отнюдь не является подвигом. На данном этапе развития именно менеджеры выбирают учебные заведения. С повышением качества предлагаемых программ уже школы начнут отбирать слушателей.

Местные особенности

В регионах бизнес-образование активно развивается в городах трех типов — с оживленной бизнес-средой, в сырьевых центрах, а также там, где серьезная научно-образовательная база сформирована исторически. Несколько учебных заведений действуют в Екатеринбурге, Нижнем Новгороде, Перми, Магнитогорске и Саратове. По данным Gegin Group, дороже всего обучаться в Екатеринбурге, Сургуте, Перми и Самаре — здесь придется расстаться с $9 тыс. Наиболее дешевые программы в Новосибирске, Саратове, Нижнем Новгороде и Ульяновске — можно уложиться в $6 тыс. Принципиальным отличием региональных школ является острейшая нехватка собственных квалифицированных преподавательских кадров. Кроме того, региональный рынок пока не предлагает потребителям широкого спектра специализаций — здесь в основном преподается общий и стратегический менеджмент. Именно это и побуждает местных предпринимателей к поступлению в московские и петербургские учебные заведения.

Журнал «Финанс.» № 8 (145) 27 февраля — 5 марта 2006 — Образование
Маргарита Удовиченко

«Мегафон» просит об одолжении

Эмитентом выступает ООО «Мегафон Финанс» — 100-процентная дочерняя структура ОАО «Мегафон», третьего по величине российского сотового оператора. Компания быстро растет — ее абонентская база увеличилась с начала года на 1 млн до 4 млн человек. Высокая динамика роста явилась следствием активного развития сети в российских регионах. Операторы сети «Мегафон» сейчас работают в 40 регионах РФ. До конца 2003 года планируется ввод в коммерческую эксплуатацию сетей в Сибири и на Дальнем Востоке, а общее количество регионов присутствия увеличится до 60. Именно на реализацию программ регионального развития и пойдут средства, привлеченные за счет размещения займа.

Вице-президент аналитического управления компании — организатора выпуска ИК «Ренессанс Капитал» Павел Мамай считает, что в текущей ситуации на российском рынке корпоративных облигаций справедливая доходность новых бумаг находится в диапазоне 9,45-9,6% годовых, а цена — на уровне 105,43-105,8% от номинала. При этом он ориентируется на еврооблигации МТС: «Спрэд облигаций «Мегафон Финанса» должен быть на 15-30 базисных пунктов шире, чем спрэд соответствующих по дюрации облигаций МТС. Поскольку у МТС нет рублевых облигаций, мы оцениваем спрэд гипотетических облигаций МТС с такой же дюрацией, как у «Мегафон Финанса», используя спрэд между еврооблигациями «МТС-08» и «Система-08». Правомерность подобной оценки он видит в том, что российский рынок мобильной связи характеризуется высоким потенциалом роста и более медленным снижением выручки на одного абонента, нежели на других европейских рынках. Поэтому различия в кредитоспособности операторов сотовой связи в ближайшие 2-3 года должны оказывать меньшее влияние на кредитные спрэды, чем в других отраслях.

В свою очередь аналитик банка «Зенит» Анастасия Шамина считает ориентир доходности, заданный организаторами, несколько заниженным и рекомендует покупать облигации под доходность не ниже 10% годовых. При этом она сравнивает новый выпуск с трехлетним займом «Вымпелкома» на аналогичную сумму, размещенным 20 мая с доходностью к годовой оферте на уровне 9% годовых. «По сравнению с займом «Вымпелкома» бумаги «Мегафона» имеют некоторые недостатки: во-первых, выпуск меньше по объему, а значит, его ликвидность на вторичном рынке будет ниже, во-вторых, он не предусматривает оферты на досрочный выкуп. Поэтому премия по доходности в 1% относительно бумаг «Вымпелкома» выглядела бы справедливой», — полагает специалист.

Облигации ООО «МЕГАФОН ФИНАНС» не предполагают досрочного погашения и имеют шесть полугодовых купонов с фиксированной ставкой 11,5% годовых. Цена размещения будет установлена в ходе аукциона. Организатором выпуска является ИК «Ренессанс Капитал». В синдикат андеррайтеров входят ИБ «Траст» и АКБ «Росбанк».

Журнал «Финанс.» № 15 (09-15 июня 2003) — Рынки
Алексей Медведев

Полис «три в одном»

Сегодня банки — операторы ипотеки требуют от заемщика страховать свою жизнь и трудоспособность, заложенная же квартира должна получить защиту по стандартному набору огневых рисков, а заодно от притязаний третьих лиц (титульное страхование). Все эти услуги страховщики предлагают и вне привязки к ипотеке, но в ответ на запросы рынка они отозвались комплексными решениями.

Самый неприятный момент заключается в том, что платите за полис вы, а продукт выбирает банк. Заемщик вправе самостоятельно скорректировать лишь немногие параметры программы ипотечного страхования, но как бы он ни старался, много сэкономить не получится. Механизм ценообразования целиком определяется потребностями банка, вытекающими из условий кредитного договора.

Страховая сумма рассчитывается исходя из размера долга перед банком с учетом процентов — зачастую ее приравнивают к остатку ссудной задолженности, увеличенному на 10%. По мере погашения кредита эта величина сокращается, но ее всегда достаточно, чтобы при наступлении непредвиденных и малоприятных обстоятельств полностью расплатиться с банком.

Теперь рассмотрим тарифы. Риски «смерть по любой причине» и «потеря трудоспособности» (наступление инвалидности I или II группы вследствие болезни или несчастного случая) в совокупности оцениваются в 0,2% от страховой суммы. Впрочем, это стартовое значение, цена «жизни» очень разнится в зависимости от пола, возраста, состояния здоровья страхователя. Кроме того, доплачивать приходится за вредные привычки, прежде всего курение, и опасные увлечения, например альпинизм или прыжки с парашютом. Также в расчет берется род занятий заемщика: опять-таки по степени риска профессия летчика-испытателя разительно отличается от преподавателя филологии. В итоге премия только по жизни и здоровью заемщика может превышать 1% от размера ипотечного кредита. Кстати, если речь идет о созаемщиках, а в их роли часто выступают супруги, то страховая сумма на каждого из них устанавливается в той же пропорции, что и задолженность. При этом ставка тарифа определяется строго индивидуально.

Другой элемент ипотечно-страхового триплета — защита квартиры от гибели и повреждения. Это не прихоть банков, а требование закона. Впрочем, имущественная составляющая страховки не столь обременительна, как можно было бы ожидать. Дело в том, что в рамках ипотечных программ под защиту попадают, как правило, лишь конструктивные элементы квартиры: несущие стены и перекрытия, перегородки, электропроводка, трубопроводы. Между тем страхование «голых стен» — не слишком рискованный бизнес. Полное уничтожение жилища в современном многоквартирном доме — исключительная редкость, особенно в крупных городах. Поэтому и тариф щадящий — 0,2-0,4%. Больше приходится платить только за специфическое жилье — в старых домах с деревянными перекрытиями или за индивидуальные постройки.

И наконец, вы страхуете право собственности на квартиру. Здесь стоимость полиса предсказать сложно: требуется тщательной анализ юридической истории квартиры. Понятно, что чем больше владельцев у нее было, тем дороже обойдется эта услуга. Но даже приобретение жилья на первичном рынке не освобождает от обязанности страховаться, ведь отношения застройщиков, инвесторов и чиновников также не всегда отличаются юридической чистотой. Отсюда и широкий диапазон тарифов — от все тех же 0,2 до 1,5%, а иногда и более. Впрочем, случаи выплат по титульному страхованию в рамках кредитных сделок сегодня единичны. Более того, новый Жилищный кодекс РФ намного лояльнее, чем прежний, относится к добросовестным приобретателям недвижимости. Это позволяет надеяться на удешевление страховки.

Если механически просуммировать все перечисленные риски, то средняя стоимость услуг страховщиков приближается к 1,7-2% от суммы кредита с учетом процентов. Однако, как уверяет руководитель проекта группы по работе с ипотекой «Росно» Яна Кляйн, при прочих равных комплексный ипотечный полис оказывается на 20% дешевле, чем те же риски, застрахованные по отдельности. В результате средняя цена полиса снижается до 1,3-1,5%. И этим имеет смысл воспользоваться, достраховав жилье на полную его стоимость, а не на сумму задолженности перед банком. В этом случае вы защитите не только интересы кредитора, но отчасти и свои. Впрочем, по словам замначальника отдела андеррайтинга имущественного страхования компании «Россия» Екатерины Серегиной, ипотечный заемщик к моменту получения квартиры настолько устает платить, что к дополнительным, пусть и небольшим, тратам зачастую не готов.

Журнал «Финанс.» №28 (118) 8-14 августа 2005 — Страховые услуги
Артем Федоров

Виктор Крестин: «Репутацию не оценишь в цифрах — она либо есть, либо ее нет»

— Что вы как банкир вкладываете в понятие репутации инвестиционно-строительной компании?

— Деловая репутация ИСК — это надежность в партнерстве и стабильность выполнения договорных отношений, проверенные временем. Например, при строительстве жилых домов в городе Балашиха Московской области в качестве подрядной организации мы выбрали одну из старейших компаний — ДСК-1. Эта организация имеет репутацию надежного делового партнера, хорошо известна на рынке как качеством работы, так и обязательностью в сроках ее выполнения. Продажу готового жилья осуществляло Московское агентство недвижимости. Опыт работы этой риэлторской компании позволил выполнить установленный график продаж и обеспечить своевременную возвратность вложенных в строительство средств.

— Надежность и стабильность — это в общем и целом. А конкретнее, по каким именно параметрам вы определяете уровень репутации ИСК?

— Прежде всего для анализа репутации требуется оценка финансового состояния компании: объемы собственных средств и их доходность, сложившаяся кредитная история, своевременность расчетов по обязательствам с подрядчиками и поставщиками. Безусловно, важным является сам подход компании к вопросам ценообразования строящихся и завершенных объектов, включая стоимость квадратного метра для конечного покупателя на разных этапах строительства. Кроме того, при оценке репутации необходимо учитывать опыт работы компании на строительном и финансовом рынках.

— Видимо, в каждом конкретном случае особую ценность имеют отдельные ее составляющие?

— Безусловно. К примеру, при строительстве таун-хаусов и коттеджей с индивидуальным проектированием в Южном Бутово специализация подрядной организации на клиенто-ориентированную работу была доминирующим фактором при формировании кооперации исполнителей. А при строительстве жилого комплекса «Красный Яр» (г. Красноярск) главным будет являться умение выполнять большие объемы сложных строительных работ. Комплекс нетиповых сорокаэтажных жилых зданий на берегу Енисея может быть построен только с привлечением специализированной техники и оборудования, нетрадиционных технологий строительства и наличия у компании особого опыта ведения подобных работ. Вот почему в качестве подрядчика планируется выбрать подразделение «Спецстроя России», находящегося в Железногорске.

Восстановление исторических объектов требует иной специализации. Поэтому реконструкция историко-культурного центра в городе Видное Московской области будет начинаться с выбора подрядчика, имеющего репутацию в области реставрационных работ. Так что не только период деятельности, но и объем выполненных и сданных работ, качество и сложность построенных объектов характеризуют такую компанию как партнера банка для финансирования строительного бизнеса.

Активность инвестиционно-строительной компании на финансовом рынке является важным фактором при реализации крупных проектов. Например, строительство жилого массива в Рязани общей площадью более 200 тыс. квадратных метров потребует соинвестирования. И в этом случае долевое участие в финансировании строительства будет обусловлено надежностью инвестора-застройщика. Ведь, доверяя свои деньги на два-три года, и банки, и частные инвесторы будут оценивать риски их возвратности, анализировать предыдущий опыт работы компании.

— Какое значение для банка имеет репутация ИСК с точки зрения риск-менеджмента?

— Банковский бизнес в вопросах финансирования программ и кредитования сопряжен с определенными рисками. В строительном бизнесе — это сроки реализации строительных объектов и уровень полученной доходности. Эти факторы для банка важны, так как они определяют сроки возврата кредитных ресурсов, а также погашенную заемщиком сумму кредита, включая проценты. Объем выставляемых лимитов при покупке банком ценных бумаг строительной компании либо при авалировании ее векселей, а также выдачи банковской гарантии (для выпуска облигационного займа) требует взвешенного подхода. Кроме технико-экономической оценки проекта важны история работы самой компании, отзывы партнеров и заказчиков. Это влияет как на процентные ставки по выпускаемым компанией ценным бумагам, так и на стоимость гарантийных обязательств и кредитных ресурсов, предоставляемых банком. Поэтому деловая репутация имеет серьезное значение при выборе банком партнеров и заемщиков в этом сегменте финансовой деятельности.

И безусловно, чем выше деловая репутация данной компании на рынке, тем лучше условия, которые предлагает банк для сотрудничества.

— Какие требования к гудвиллу инвестиционно-строительных компаний сегодня предъявляют инвесторы рынка ценных бумаг?

— На биржевом и внебиржевом рынке деловая репутация компании определяет ликвидность финансовых инструментов, будь то векселя, облигации или иные ценные бумаги. Банки не будут покупать бумаги той компании, которая не выполняет по ним своих обязательств. И наоборот, компания, имеющая солидную репутацию, имеет все шансы для того, чтобы ее бумаги котировались другими участниками рынка и принимались к досрочному учету без всяких дополнительных условий. Особое доверие к компании со стороны банка проявляется в авалировании ее векселей. Ведь банк при этом несет ответственность по выпущенным обязательствам. Поэтому векселя строительных компаний, авалированные «Московским Капиталом», рассматриваются нашими партнерами по банковскому бизнесу как надежный инструмент для финансовых вложений. А ИСК, сотрудничая с банком, имеют больше возможностей для укрепления своей репутации и дальнейшего развития.

— Какими способами ИСК может улучшить свою репутацию так, чтобы банк-партнер предложил бы ей более привлекательные условия сотрудничества?

— Только своей работой. Результат является лучшим доказательствам состоятельности компании и ее руководителя. Для банка, обслуживающего счета ИСК, хорошо видны ее финансовая и деловая активность, доходы и уплачиваемые налоги, прозрачность работы. Поэтому для эффективной работы с банком прежде всего необходимо быть его клиентом.

— А существует ли количественная оценка репутации?

— Она может иметь практический смысл весьма условно. Репутация либо есть, либо ее нет.

— В ежегодном традиционном послании Федеральному собранию Владимир Путин среди самых насущных проблем определил проблему качества и доступности жилья. Какие вы видите пути ее решения и как скажется на деловой репутации компаний-участниц достигнутые результаты?

— Действительно, проблема стоит очень остро. Недостаток качественного жилья требует формирования новых подходов к ее решению. Расширяя географию своего присутствия в субъектах Федерации, банк получает много предложений по финансированию строительных объектов. Сегодня это самые разные регионы по условиям и уровню жизни: Норильск, Красноярск, Новосибирск, Сочи, Уфа, Рязань, Москва и Московская область. Но проблема жилья практически везде одна.

Мы работаем и с московскими, и с региональными строительными компаниями. Находим совместные пути обеспечения доступности для населения строящихся квартир. Прежде всего это ипотечное кредитование. Но для ускорения процесса строительства и увеличения его объемов необходимо внедрять ипотечные ценные бумаги, например облигации с ипотечным покрытием. Наличие дополнительной гарантии в виде недвижимости должно сделать этот рынок более привлекательным для инвесторов, в том числе банков, не участвующих напрямую в финансировании строительных программ. Ведь для них рынок ценных бумаг — это свой рынок. Привлекая ресурсы в реальный сектор экономики, в частности в строительство, можно ожидать значительных результатов. Не вызывает сомнения, что деловая репутация инвестиционно-строительных компаний, принимающих активное участие в решении таких задач, будет укрепляться.

Журнал «Финанс.» № 22 (63) 7-13 июня 2004 — Репутационный капитал
Беседовал АНТОН КУЗИН

В ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

Минфин получил от Росэнергоатома заявку на выделение 27 млрд рублей дополнительных средств из федерального бюджета на 2008–2010 годы. Ранее в проекте трехлетнего плана данные средства предусмотрены не были. Дополнительное финансирование требуется Росэнергоатому для строительства пятого энергоблока Курской АЭС. Пока он готов только на 85%. Глава Росэнергоатома Сергей Кириенко пояснил, что изначально сооружение блока не было включено в федеральную целевую программу по развитию атомной энергетики: отсутствовала техническая возможность выдачи мощности с него на Москву.

Министр информационных технологий и связи Леонид Рейман пообещал, что звонки со стационарных телефонов на мобильные снова станут бесплатными. Правда, избавиться от неудобной повинности смогут только те, кто выбрал безлимитный тариф на фиксированную связь. Компенсировать убытки операторы связи будут скорее всего через повышение абонентской платы за «безлимитку».

Министерство культуры и массовых коммуникаций получило первые средства на создание библиотеки имени Бориса Ельцина. Она будет расположена в здании Синода в Санкт-Петербурге, а по уровню будет сравнима с известной библиотекой Конгресса США. В рамках финансирования этого проекта правительство выделит в ближайшие три года 5 млрд рублей.

Журнал «Финанс.» №19 (205) 21-27 мая 2007 — Экономика

Союзный уговор ОРИ

Возложив венки к могиле Неизвестного солдата, Владимир Путин, Александр Лукашенко, Леонид Кучма и Нурсултан Назарбаев объявили журналистам в Екатерининском зале Кремля, что к сентябрю 2003 года будет подготовлено соглашение о формировании согласованной экономической политики и создании межгосударственной независимой комиссии по торговле и тарифам.

Президенты подчеркнули, что это не отменяет всех предыдущих соглашений «четверки» и не является «свидетельством о смерти» СНГ. Таким образом, на пространстве бывшего СССР начинают действовать уже три формальных объединения «братских республик» — СНГ, ЕвразЭС, а теперь еще и ОРИ. Замысел президентов поражает простотой и масштабами. Планируется создать формально независимую от правительств четырех государств комиссию, которая займется формированием единых таможенных тарифов (либо вовсе их отменит) для свободного и равноценного передвижения товаров и услуг. То есть в результате будет создана так называемая зона свободной торговли, о которой мечтают в Кремле еще со времен развала великой державы.

На традиционном совещании с членами правительства после подписания четырехстороннего заявления Владимир Путин обязал министров мобилизовать экспертов на немедленную разработку задуманного соглашения.

Примечательно, что за несколько дней до заявления президентов (больше похожего, правда, на добровольно принудительный уговор) в Киеве состоялся неформальный саммит глав государств СНГ. А за несколько дней до минувших выходных в Центре международной торговли в Москве прошел Первый экономический форум ЕвразЭС. На этих встречах главы государств, видимо, и не помышляли, что их ждет вскоре новое испытание. Причем на последней казахстанский президент в пух и прах раскритиковал темпы интеграции в рамках ЕвразЭС, а Михаил Касьянов в противовес выступлению Назарбаева снова, как и летом прошлого года, завел нескладную песню о введении рубля в качестве единой валюты пяти государств. На саммите в Киеве (куда, кстати, не приехали представители Центральноазиатского региона) президенты были заняты в основном тем, что выясняли экономические и политические отношения.

Здоровый прагматизм Путина подсказал свежее решение — объединяться не с политического «конца», который до сих пор так и не удалось нащупать, а под единой экономической «крышей». Однако, даже если отбросить в сторону все политические разногласия стран, создать новый жизнеспособный с экономической точки зрения альянс — дело почти безнадежное. Десять лет «интеграции» на пространстве бывшего СССР — этому доказательство.

Таможенный союз, тихо умерший в 2000 году, обрушил все надежды вошедших в него государств о беспошлинном движении товаров и услуг. Громкие заявления политиков и экономистов о том, что в рамках ЕвразЭС согласованы и приведены к единому знаменателю 85% таможенных тарифов, на деле оборачиваются потоком «очищенных» поставок в Россию белорусских и западноевропейских товаров, которые иначе как контрабандой не называют. Александр Лукашенко твердит о российских бюрократах, мешающих созданию Союзного государства, а сам настаивает на эмиссионном центре в Минске и не спешит продавать российским предпринимателям белорусские предприятия. Российский газ ему при этом очень нравится покупать по российским же внутренним ценам. Леонид Кучма исключительно из политических соображений согласился на создание совместно с «Газпромом» газового консорциума. Это, однако, ничуть не мешает Украине заниматься реэкспортом российского газа в европейские страны. Нурсултан Назарбаев клятвенно обещает загружать под завязку российские трубопроводы и одновременно сулит помочь казахстанской нефтью строителям проамериканского нефтепровода Баку-Джейхан.

Это экономические противоречия, видимые невооруженным взглядом. Трудно даже предположить, во что они могут вылиться при ближайшем рассмотрении, которое неизбежно в случае реальных шагов по интеграции в рамках ОРИ. Поэтому практически все российские экономисты с большой долей скепсиса относятся к новым политическим инициативам президентов. Глава Минэкономразвития Герман Греф считает, что главным тормозом на пути создания нового союза могут стан переговоры четырех государств о вступлении в ВТО. Впрочем, считает Греф, у государств появился последний шанс договориться по основным экономическим разногласиям. По мнению главы Экспертного института Евгения Ясина, немало проблем возникнет при создании единой рублевой зоны. Опять возникнет вопрос об ответственности за проведение единой денежно-кредитной политики. Единое экономическое пространство ОРИ, считает ректор Академии народного хозяйства Владимир Мау, создать будет очень непросто. Прежде всего потому, что стремление России войти в европейское экономическое пространство мало соотносится с надеждами на интеграцию в рамках четырехстороннего союза.

Судя по всему, первым камнем преткновения, о который споткнется новый экономический союз, будет порядок уплаты НДС российскими поставщиками в общей зоне свободной торговли. По подсчетам специалистов, российская казна при уплате НДС «по месту назначения» товара будет терять ежегодно до $700 млн. В среднесрочной перспективе Россия только проиграет от такой региональной интеграции.

Журнал «Финанс.» № 1 (3-9 марта 2003) — Экономика
Александр Кривцов

Экономика абсурда

ВАСИЛИЙ ЖИДКОВ, гендиректор Железногорского горно-химического комбината (ГХК), госпредприятия в составе Министерства РФ по атомной энергии, подал прошение об отставке. Оно без промедления было удовлетворено главой Росатома Сергеем Кириенко, который после недавнего визита на комбинат заявил, что «экономика ГХК никакого уважения не вызывает. Это экономика абсурда». Неэффективная и нерациональная экономическая политика руководителя ГХК, видимо, и стала истинной причиной его отставки. Правда, Василий Жидков останется на предприятии в качестве замгендиректора. Исполняющим обязанности главы комбината назначен главный инженер Юрий Ревенко.

Журнал «Финанс.» № 7 (144) 20-26 февраля 2006 — Кадры

Сбербанк меняет магнит на чип

По словам директора департамента банковских карт банка Андрея Соболева, первый опытный экземпляр уже изготовлен и готовится к тестированию. В случае успеха Сбербанк выпустит сразу 25 тыс. чиповых карт стандарта EMV MasterCard Gold и предложит их к бесплатному обмену держателям своих карт с магнитной полосой. В первую очередь на чиповую технологию будут переводиться магнитные карточки MasterCard, MasterCard Business и MasterCard Gold. По словам руководителя российского представительства MasterCard Андрея Королева, в настоящее время к замене магнита на чип готовятся еще семь банков. А к 2005 году платежная система планирует полностью обновить свою инфраструктуру приема карт.

Чиповая или смарт-карта имеет встроенный микропроцессор, в то время как обычная — магнитную полосу. Благодаря этому микропроцессорные карты имеют гораздо больший срок службы, лучшую защиту и являются гораздо более функциональными, чем магнитные. Микропроцессор в отличие от магнитной полосы не копируется. А при попытке вычислить ПИН-код путем подбора карта блокируется после двух ошибок подряд. За всю историю чиповых карт случаев удачных взломов извне пока не зафиксировано. Чиповые карты более долговечны, чем магнитные — срок их службы составляет 10 лет против 1-2 лет службы магнитной ленты. Магнитная карта позволяет просматривать лишь остаток на счете. Чиповая к тому же дает информацию об истории платежей, возможность произвольно менять ПИН-код в банкомате, одновременно оперировать счетами в рублях и различных валютах.

Журнал «Финанс.» № 5 (31 марта-06 апреля 2003) — Личное

Италия избавит от оружия

РАЗОРУЖЕНИЕ. По итогам официального визита Владимира Путина в Италию подписано 13 соглашений, в том числе о совместной борьбе с преступностью, о сотрудничестве в области связи и информационных технологий, об облегчении визового режима. Также подписаны соглашения о сотрудничестве в области уничтожения российских запасов химоружия и утилизации списанных атомных подводных лодок (АПЛ).

По договору об уничтожении химоружия Италия безвозмездно предоставит российской стороне 360 млн евро. Деньги будут направлены главным образом на проектировку и строительство объекта по уничтожению химоружия в городе Почеп Брянской области. На выплату управленческих расходов итальянской стороне пойдет не более 10% от обозначенной суммы.

Италия намерена безвозмездно предоставить еще 360 млн евро в течение 10 лет на утилизацию списанных российских АПЛ. Эти средства будут освобождены от таможенных пошлин и налогов.

Сейчас из имевшихся на вооружении ВМФ 250 лодок списано 192. На их утилизацию требуется около $4 млрд.

Журнал «Финанс.» № 35 (10-16 ноябрь 2003) — Сюжеты

Доходные крыши

Предложение и спрос. Существует два вида мансард: это либо автономные помещения, либо второй уровень квартиры, который чаще всего отводится под спальную зону. Второй тип на московском рынке недвижимости встречается чаще, но облагороженные чердаки по-прежнему большая редкость. По оценкам Vesco Realty, в Москве предлагают в общей сложности около 2500 квартир с мансардами, из которых 90% приходятся на вторичный рынок. В сегменте новостроек этот товар практически отсутствует. Девелоперы предпочитают строить на последних этажах зданий пентхаусы с мезонином, поскольку они более популярны среди потребителей. «На первичном рынке спрос на мансарды минимален, — утверждает генеральный директор Vesco Realty Сергей Леонтьев. — Клиенты предпочитают более комфортабельные варианты без скошенных стен и наклонных окон».

Как уверяют в Soho Realty, мода на квартиры с мансардами среди покупателей дорогого жилья давно миновала. «Пик их популярности пришелся на 2000 год, когда экзотика французского стиля жизни была модной и актуальной, — говорит начальник отдела вторичных продаж городской недвижимости компании Игорь Шубин. — Сейчас клиенты гораздо реже запрашивают подобные квартиры — не более 10-15% в общей структуре спроса». Низкую популярность подобного жилья Игорь Шубин объясняет тем, что желание жить в многоуровневом пространстве клиенты сполна реализуют в загородном доме. В то время как городской стиль жизни предполагает более рациональное использование жилой площади.

Однако на вторичном рынке жилья ситуация другая. Здесь спрос на квартиры с мансардами (КСМ) довольно высокий. Оно и понятно, ведь большая их часть расположена в реконструированных сталинских домах и старых особняках на Арбате, в Замоскворечье, районе Патриарших прудов. «Такие квартиры дают сочетание исторической ауры лучших уголков центра старой Москвы и оригинальных дизайнерских решений интерьеров», — поясняет генеральный директор компании «Элит Строй» Сергей Гоз. По мнению Сергея Леонтьева, покупателей также привлекают нестандартные двухэтажные планировки и большие площади «при относительно невысокой стоимости». Действительно, цена мансард заметно ниже, чем жилья той же площади в том же районе. К примеру, двухэтажная КСМ в сталинском доме на Бутырском хуторе площадью 115 кв. метров оценивается в $340 тыс., тогда как стоимость аналогичного по площади предложения в двух спаренных квартирах на третьем этаже соседнего дома составляет $390 тыс.

По своим качественным характеристикам КСМ ненамного уступают обычным квартирам. «Недостатков в мансардных квартирах нет, поскольку в большинстве случаев дизайнеры обыгрывают все минусы, делая их несомненным преимуществом», — считает директор департамента элитной недвижимости Penny Lane Realty Александр Зиминский. Несмотря на стабильный покупательский интерес к такому жилью, новых мансардных квартир в Москве почти не появляется. Во-первых, как говорят риэлторы, процесс покупки и реконструкции чердака в России всегда отличался сложностью, бюрократизмом и «внеплановыми коррупционными расходами». Во-вторых, мэр Москвы своим постановлением с начала 2004 года приостановил продажу помещений под крышей в Центральном округе до разработки и утверждения новых цен на них. Сейчас стать владельцем чердака можно в других округах столицы, однако вне центральных районов этот вид потенциального жилья пользуется гораздо меньшим спросом.

Дорого и сердито. Теоретически покупка и переустройство чердачных помещений доступна любому желающему. В соответствии с распоряжением мэра Москвы от 02.07.96 № 49/1-РМ юридические и физические лица могут беспрепятственно обустраивать чердачные помещения под жилые цели. Однако на практике это превращается в долгую, сложную и затратную процедуру. Сергей Гоз предупреждает: если вы решили приобрести чердак, то нужно быть готовым к сбору огромного количества разрешительных бумаг. «Прежде всего необходимо получить нотариально заверенное согласие всех соседей по лестничной клетке, — поясняет он, — а также определить размер компенсаций, которые инвестор должен выплатить собственникам квартир, расположенных в зоне строительных работ. Размер денежных выплат определяют представители МосгорБТИ».

Следующий шаг — проведение технической экспертизы чердачного помещения, в результате которой будет принято решение о возможности переустройства чердака. Если экспертиза разрешит перепланировку, то в архитектурном бюро заказывается проект обустройства мансарды. Необходимо также получить согласие пожарной и санитарно-эпидемиологической служб, технический паспорт здания и заключение МосжилНИИпроекта о состоянии конструкций крыши и перекрытий последнего этажа.

Далее все собранные документы передаются в префектуру округа, которая проводит тендер среди потенциальных инвесторов даже если на чердак претендует всего один человек. После принятия решения конкурсной комиссией выходит распоряжение префекта округа, на основании которого заключается инвестиционный договор на переустройство помещения. После завершения ремонтно-строительных работ квартира сдается госкомиссии, затем идет оформление прав собственности на новую, двухэтажную, квартиру.

По оценкам специалистов, в совокупности на подготовку необходимой документации, оформление в собственность и реконструкцию чердака уходит от одного года до полутора лет. Основная часть затрат приходится на ремонтно-строительные работы. Их стоимость эксперты оценивают примерно в $700- 900 за 1 кв. метр. По словам Сергея Леонтьева, выкуп чердачного помещения по госстоимости, как правило, составляет около 15-20% от суммы, инвестируемой в проект. В зависимости от места расположения и состояния помещений (а также связей инвесторов) стоимость выкупа чердаков варьируется от $500 до $1500 за 1 кв. метр.

Овчинка стоит выделки. Но несмотря на все хлопоты, связанные с реконструкцией чердака и превращением его в мансарду, это может быть очень выгодным инвестиционным приобретением. «Присоединение чердака в качестве мансарды позволяет существенно увеличить площадь жилья, — поясняет Игорь Шубин. — Затраты на переоборудование и согласование, как правило, существенно ниже рыночной цены такой квартиры. Прирост ее стоимости за счет мансарды может составить до 40%». Управляющий директор группы отделов «Миэль-недвижимости» Руслан Сейт-Люманов также считает, что расходы по такому улучшению жилплощади в разы меньше, чем прибавленная стоимость объекта. Ведь при этом не только увеличивается площадь всего помещения, но и возрастает стоимость ее квадратного метра.

Кроме того, редкость таких квартир на рынке повышает их привлекательность в глазах потенциальных покупателей. «В Центральном административном округе подобная квартира сразу попадает в категорию элитных объектов, поскольку владеть уникальным жильем всегда было престижно», — утверждает Руслан Сейт-Люманов.

Чердачное помещение можно переоборудовать не только под квартиру, но и под офис. С точки зрения инвестиций это даже более выгодно. «Если средняя арендная ставка квартиры-мансарды площадью 200 кв. метров в центре Москвы составляет около $300 за 1 кв. метр в год, то стоимость аренды аналогичного офисного помещения составляет около $400-500 за 1кв. метр в год», — поясняет Сергей Леонтьев. В связи с нехваткой в центральных районах свободных и недорогих офисных зданий сдать такую недвижимость можно будет без труда.

Однако переоборудование мансарды в офис — более рискованное предприятие, так как соседи могут просто не согласиться на постройку у них над головами «рабочего» помещения. Инвестируя в мансардную квартиру, также учтите: привлекательность подобного жилья во многом зависит от вида из окон. Если с крыши видны только застроенная корпусами заводская территория или захламленный двор соседней «хрущевки», выгодно продать такую квартиру вряд ли получится. Впрочем, в любом случае у вас останется дополнительная комната, которую вы получите дешевле, чем по рыночной цене.

i

МАНСАРДА — жилое помещение, образуемое скатами высокой крыши. В 1630 году французский архитектор Франсуа Мансара впервые использует подкровельное пространство для жилых и хозяйственных целей. Этот чердачный этаж под скатной изломанной крышей и был назван в его честь. В принципе это тот же чердак. Но в последние годы мансардой стали называть благоустроенное жилое помещение, расположенное под самой крышей здания.

Журнал «Финанс.» №14 (151), 10-16 апреля 2006 — Недвижимость
Анна Шехова

История недели: Первая космическая станция

14 мая 1973 года США запустили на околоземную орбиту свою первую и последнюю космическую станцию «Скайлэб» («Небесная лаборатория» — англ.). Цель программы состояла в исследовании возможности пребывания человека в условиях микрогравитации и его работоспособности в 30-, 60- и 90-суточном полетах. Стоивший более $2,4 млрд (в ценах 1974 года) проект развеял сомнения специалистов США в том, что долговременная невращающаяся космическая станция со сменой экипажа каждые 90 суток вполне реальна. Три экспедиции проработали на станции в общей сложности 171 день 13 часов, после чего покинутая станция еще пять лет совершала полет вокруг Земли, пока не вошла в земную атмосферу и не прекратила свое существование.

Журнал «Финанс.» № 17 (154) 8-14 мая 2006 — Что было

Новый год в "квадрате"

Самыми яркими событиями на рынке недвижимости минувшего года можно назвать остановку роста цен на квадратные метры в Москве, а также окончательное перенаселение знаменитой Рублевки и как следствие нарастающий интерес обеспеченных москвичей и инвесторов к Новорижскому и другим шоссе. Кроме того, отмечена повышенная активность на рынке коммерческой недвижимости. Спрос на качественные офисные, торговые и складские помещения все еще превышает предложение, и эксперты говорят о перспективности этих сегментов рынка для инвесторов.

Незапланированная остановка. В конце 2003 — начале 2004 года прогнозы аналитиков были крайне противоречивыми: одни говорили о перегретом рынке жилья и неизбежном обвале цен на 20-25%, другие — о неудовлетворенном спросе и дальнейшем подорожании квадратного метра на 20-40% в разных районах города.

На деле за первые четыре месяца прошлого года цены выросли примерно на 18-20% и замерли. А учитывая существенное падение курса доллара, в пересчете на рубли стоимость «квадрата» во втором полугодии даже снизилась на 3-4%. В итоге к концу года квартиры в домах эконом-класса, по данным портала Исследование.ру, предлагались по цене $1415 за квадратный метр, бизнес-класса — по $2115, класса «элит» — по $3745. По оценке аналитика портала arn.ru Андрея Бекетова, в среднем по рынку стоимость квадратного метра жилья в Москве к новому году составляла $1960.

Причин для стагнации было несколько и главная из них — «бунт покупателей». Его первые признаки появились еще в апреле, когда резко стали падать ценовые ожидания клиентов, считает директор департамента городской недвижимости компании Vesco Realty Людмила Кондрахина. При этом существенное влияние на покупателей оказали заявления правительства о формировании рынка доступного жилья и развитии ипотеки. По мнению эксперта, они имели скорее спекулятивный характер и только запутали потребителей — те решили, что цены завышены, и отказались от покупки жилья в ожидании его удешевления.

Строители и риэлторы попытались использовать метод «кнута и пряника» и начали то запугивать покупателя грядущим резким повышением цен, то заманивать всевозможными скидками и распродажами. Игры в психологию продолжались вплоть до конца года.

Высшая каста. Покупателя элитного жилья трудно заподозрить в желании сэкономить лишний доллар — на то оно и элитное, чтобы быть дорогим и очень дорогим. Однако и этот сегмент рынка испытывал, судя по всему, некие сложности, о чем косвенно свидетельствовали масштабные рекламные кампании и объявление распродаж квартир.

Формально среднестатистическая цена на «элитку» росла достаточно стабильно в течение всего года. Но происходило это в том числе и из-за появления новых более дорогих объектов. Так, в 2004 году появились предложения стоимостью $20 тыс. за квадратный метр.

Перспективы роста. Прогнозы аналитиков на 2005 год уже не предполагают стагнации. Так, по мнению Андрея Бекетова, наиболее вероятный годовой прирост цен будет находиться в пределах 10-15%. При этом он отмечает, что возможны еще два сценария развития событий, связанных с общеэкономической ситуацией в России. По первому — Минфин в борьбе с инфляцией не допустит увеличения денежной массы, и тогда годовые показатели роста цен на недвижимость могут составить 5-10%. По второму — работа по монетизации льгот, проводимая правительством, может привести к увеличению денежной массы, и тогда годовой рост цен на квартиры может достичь 20-25%.

Представители Vesco Realty прогнозируют оживление на рынке весной 2005 года. По их прогнозам, цены на новостройки будут расти более высокими темпами, чем на «вторичку». Ограниченное количество площадей под элитную застройку в центре Москвы позволяет прогнозировать стабильный рост цен и в этом сегменте рынка. В ближайшие два года, по мнению экспертов, все площади в ЦАО, пригодные для строительства домов клубного типа, будут заняты. Максимальные цены на элитное жилье в 2005 году могут достичь отметки в $25 тыс. за «квадрат».

По данным сайта Исследование.ру, жилье эконом- и бизнес-классов на первичном рынке в течение года подорожает на 13-16%. При этом наиболее активный рост покажут одно- и двухкомнатные квартиры на Северо-Западе, Западе и Юго-Западе Москвы. Самые низкие темпы роста цен возможны в многокомнатных квартирах. На рынке вторичного жилья рост цен ожидается в пределах 11-13% в год. В элитном сегменте, по данным портала, цены могут вырасти на 20-22%.

Все дальше на север. Для рынка загородного жилья 2004 год стал годом бурного роста объемов строительства. Так, если в начале прошлого года эксперты говорили о наличии примерно 200-250 коттеджных поселков в ближнем Подмосковье, то сейчас называются цифры — 400-500. Конечно, речь идет не только о введенных в эксплуатацию объектах, но и о строящихся. Однако тенденция к росту, по мнению экспертов, налицо. И естественно, что это подразумевает расширение границ, в которых строятся коттеджи. Так, в прошлом году риэлторы и строители начали говорить о появлении поселков на расстоянии от 30 до 100 километров от МКАД. То есть загородное жилье все дальше удаляется от Москвы. Причина — отсутствие свободных участков в престижной 30-километровой зоне.

По этой же причине растет спрос на землю по Новорижскому, Калужскому и Дмитровскому шоссе, а также по другим шоссе западного, северо-западного и северного направлений. На популярнейшей Рублевке попросту не осталось места. И продающиеся там участки становятся штучным товаром, цена на который определяется скорее психологическими и эмоциональными факторами, нежели экономической обоснованностью. Так, например, в сентябре там был продан участок по цене $100 тыс. за сотку.

Что касается других направлений, то цена земли под строительство может колебаться от $2 тыс. за сотку в 30 километрах от МКАД на Юго-Востоке до $25 тыс. за сотку в 15 километрах по Новорижскому шоссе. Рост цен по итогам прошлых двух-трех лет составляет в среднем 30-40% в год. И по мнению аналитиков, предпосылок для снижения темпов в 2005 году нет.

Комфорт превыше всего. Что касается требований покупателей непосредственно к самому жилищу, то в 2004 году также появились новые тенденции. Во-первых, возросла популярность таунхаусов. По мнению аналитика управляющей компании «Северо-Запад» Натальи Пейсиковой, такие дома, расположенные недалеко от города, становятся альтернативой квартирам бизнес-класса и сопоставимы с ними по цене — $150-350 тыс.

Также можно отметить, что в 2004 году произошло окончательное разделение поселков по назначению: для постоянного проживания, для дачного отдыха, для отдыха на воде, горнолыжного отдыха и пр.

Рост конкуренции в данном сегменте рынка заставил строителей включать фантазию при возведении поселков — покупатели начали ценить проекты, имеющие собственное лицо. Растет интерес и к их авторам — при выборе жилища люди стали обращать внимание на имя архитектора.

Растут и требования к инфраструктуре — в поселках для постоянного проживания или рядом с ними появляются не только магазины и фитнес-центры, но и детсады и школы. По мнению генерального директора компании «Терра-недвижимость» Андрея Мажарова, 2004 год явился этапным в развитии рынка загородной недвижимости — покупатели стали более осторожно и профессионально подходить к выбору дома. Как отмечает эксперт, под влиянием банковского кризиса и общего спада на рынке недвижимости они начали чаще обращать внимание на инвестиционную привлекательность объектов даже в тех случаях, когда покупают их для личного пользования. «Вообще в 2004 году рынок загородной недвижимости оформился и созрел, стал обретать наконец черты цивилизованного, — рассказал «Ф.» Андрей Мажаров. — Если раньше все ошибки девелопмента покрывал рост цен на землю, то теперь необходимо научиться создавать продукт, соответствующий всем требованиям рынка».

Офисы переезжают. Для коммерческой недвижимости минувший год был гораздо более спокойным. При этом выявилось сразу несколько новых тенденций. Площадей в пределах Садового кольца катастрофически не хватает. Поэтому в 2004 году возникли первые прецеденты появления офисов класса А не только в районах, прилегающих к центру, но и в окрестностях Третьего транспортного кольца. Как отмечают аналитики агентства Blackwood, компании, которые по роду своей деятельности могут позволить себе «поселиться» не в центре, начали делать это. По состоянию на конец 2004 года в пределах Садового кольца было сосредоточено 60% всех московских офисов, за его границами по количеству предложений лидировал север. При этом аналитики отмечают, что найти качественные помещения класса А на окраинах практически невозможно.

Вторым новшеством минувшего года стало появление так называемых бизнес-парков — малоэтажных офисных комплексов, состоящих из нескольких разных по площади зданий. Например, «Крылатские холмы» и «Дербеневский». Такой тип офисов помогает максимально эффективно использовать площади и должен стать популярным, считают эксперты.

Что касается цен, то ставка аренды за год, по данным Blackwood, выросла на 2-3%. В то время как аналитики консалтинговой компании Knight Frank говорят о росте ставок на офисы класса А более чем на 5%, а на офисы класса В — более чем на 9%. В денежном выражении по состоянию на конец года ставки достигали в среднем $600-750 за квадратный метр в год за класс А и $480-520 — за класс В. При продаже средняя цена офисных помещений составляла от $3 тыс. за квадратный метр в классе А, от $2,5 тыс. — в классе В.

В 2005 году, по прогнозам аналитиков Knight Frank, на рынке появится 600-650 тыс. квадратных метров новых площадей и это может повлечь снижение арендных ставок на 2-4%.

Торговле нужна концепция. Торговые помещения в отличие от офисов распределены в пределах города достаточно равномерно. Мало того, крупные торговые центры в последнее время появляются как раз в спальных районах и на МКАД. Нехватка торговых площадей ощущается, по оценкам экспертов, лишь в Восточном и Южном округах столицы. Говоря о перспективах, аналитики Blackwood отмечают, что в будущем востребованными окажутся не просто гипермаркеты, а торгово-развлекательные центры с собственной концепцией. И именно по этой причине в 2004 году в некоторых торговых комплексах начали появляться пустующие площади — их доля достигла 5% от общего объема предложений.

В будущем конкуренция должна привести к снижению ставок аренды, считают аналитики. Так, по данным Blackwood, ставки в «неудачных» торговых центрах уже начали падать — на 2-3% за 2004 год. Средние ставки аренды в торговых комплексах составляли $600-800, в магазинах в так называемых торговых коридорах — на Тверской, Новом Арбате — колебались от $1 тыс. до $5 тыс.

Дефицит класса А. Ситуация со складами еще более удручающая для арендаторов, но весьма благоприятная для инвесторов. Сейчас неудовлетворенный спрос на высококачественные помещения (классы А и В) оценивается в 4,5 млн квадратных метров, а представлены на рынке всего 1,5 млн «квадратов», то есть в три раза меньше необходимого. Так, по данным компании Knight Frank, вакантных площадей класса А вообще нет, доля класса В составляет 6-7%. Зато пустует каждое третье старое и необорудованное складское помещение, которые принято относить к классам C и D — вакантны 35%.

При этом, как отмечают аналитики, востребованы в основном складские комплексы в окрестностях Москвы или на расстоянии до 25-45 километров от МКАД. И особенно — в северо-западном и западном направлениях, откуда приходит основная часть грузов из Европы, и южном — откуда приходит основная масса товаров из регионов России.

Эксперты объясняют причины дефицита отсутствием сторонних инвесторов в данном сегменте рынка. Все новые складские комплексы, как правило, построены компаниями для собственных нужд. И лишь часть лишних помещений владельцы готовы сдавать в аренду. Именно поэтому случаи продажи складов класса А и В встречаются крайне редко. При этом цены за квадратный метр могут достигать $1,3 тыс.

Сторонних инвесторов пугает волокита, которой сопровождается реализация подобных проектов. Аналитики говорят о том, что только согласование разрешений на строительство может занять более года.

Что касается ставок, то на конец 2004 года они составляли в среднем $125-140 за квадратный метр в год за помещения класса А и $100-120 — за класс В. Однако в 2005 году существенного подорожания аренды не предвидится, так как ставки практически достигли предельного уровня. Впрочем, доходность инвестиций в складские помещения, по мнению аналитиков, может составлять 18-21% в год.

Журнал «Финанс.» № 1 (91) 10-16 января 2005 — Личные финансы
Ольга Железнова

За GPS больше сажать не будут

В Минсвязи решили не препятствовать желанию автомобилистов добираться в нужный пункт кратчайшим путем, грибникам, охотникам и рыболовам — отыскивать потаенные делянки, а спасателям — помогать попавшим в беду. Напомним, что действующее законодательство по использованию GPS-приемников (Global positioning system — система глобального позиционирования) позволяет правоохранительным органам привлечь любого пользователя этих систем к уголовной ответственности. Несколько лет назад, например, в Ростове поймали иностранца с «джипиэсником» и обвинили его в шпионаже, но затем, правда, отпустили.

Уже сейчас большинство ввозимых в Россию новых автомобилей имеет встроенные GPS-приемники, многие имеют часы с «электронным компасом», созданным на базе GPS, а начиная со следующего года этими приборами будут оснащаться практически все новые модели сотовых телефонов.

«Нельзя стоять на пути прогресса», — так корреспонденту журнала «Финанс.» прокомментировал намерения Минсвязи Алексей Троицкий — гендиректор компании «ПРИН», специализирующейся на поставках в Россию устройств спутниковой навигации. И добавил: «Так же, как персональными компьютерами или «мобильниками», о которых еще десять лет назад никто и не слышал, GPS и ее российским аналогом — системой спутниковой навигации ГЛОНАСС скоро сможет пользоваться практически каждый».

Рожденные в эпоху «холодной войны» ГЛОНАСС и GPS пользуются за рубежом колоссальным спросом. Согласно докладу американской правительственной службы коммерциализации космоса (Office Of Space Commercialization), в прошлом году продажи навигационного оборудования составили $7,34 млрд. Российских же потребителей этот бум практически не коснулся. Причина — доставшееся в наследство от СССР стремление «официальных органов» засекречивать все и вся.

Так, с одной стороны, согласно законам, работа с изделиями бытовой электроники, не содержащими радиоизлучающих устройств, не требует разрешения. А GPS-приемник лишь принимает сигналы со спутников и сам не является передатчиком. С другой — в России до сих пор засекречены географические карты с точностью более 30 метров, а также любые другие материалы, позволяющие определить координаты с такой точностью. Между тем современные GPS-приемники легко определяют координаты с точностью до 10-20 метров.

Специалисты связывают планы окончательно легализовать спутниковую навигацию в России с обещаниями зарубежных производителей сотовых телефонов включать космические приемники во все новые модели. Американская комиссия по связи решила, что владельцы таких «трубок» при звонке на номер 911 будут автоматически передавать свои координаты операторам службы спасения. Согласно плану, к 2005 году 95% всех новых мобильных телефонов в США будут содержать GPS-приемники. Подобные меры принимаются и в других странах.

Как сообщили корреспонденту журнала «Финанс.» в «Росавиакосмосе», за последнее десятилетие сектор космических навигационных услуг превратился в наиболее динамично развивающуюся отрасль коммерческой космонавтики. По прогнозам специалистов, в течение 10-15 лет приемники сигнала навигационных систем будут встроены в большинство импортируемых бытовых изделий, в том числе в наручные часы, сотовые телефоны, автомобили. Таким образом, число пользователей GPS-систем в России и за рубежом может превысить в общей сложности 1 млрд человек.

Одна из причин роста популярности спутниковой навигации в том, что платить за эти услуги не надо. Требуется лишь купить навигационный приемник и антенну, причем за рубежом потребительские спутниковые GPS-устройства стоят всего около $100.

В целях повышения эффективности использования навигационной аппаратуры все перспективные приемники навигационных сигналов и у нас, и за рубежом будут использовать сигналы двух систем — ГЛОНАСС и GPS. При этом, по мнению Алексея Троицкого, хотя каждая из национальных спутниковых группировок имеет свои параметры и индивидуальные особенности, «перспективы их интеграции огромны». И это прекрасно понимают производители, приступившие недавно к выпуску комбинированных GPS/ГЛОНАСС-приемников.

Тем не менее на пути победного шествия «электронных компасов» немало препятствий. Одно из них — отсутствие опять-таки по причине былой тотальной секретности электронных карт наших городов. Для начала нужно произвести хотя бы «оцифровку» карт Москвы, Подмосковья, Санкт-Петербурга и других центров, а затем и всей остальной территории страны. При этом, как заметил Алексей Троицкий, «совершенно не обязательно наносить на карты шахты с ядерными ракетами или места расположения воинских частей».

Легализация карманной спутниковой навигации способна заметно улучшить финансовое положение всей российской космонавтики. Первый спутник в рамках программы ГЛОНАСС, создававшейся для точного наведения ракет и управляемых бомб, был запущен еще двадцать лет назад. Однако до планируемой численности в 24 орбитальных аппарата комплекс так и не вырос — не хватило средств. По неофициальным данным, сейчас в строю находится меньше десяти спутников. Учитывая то, что количество желающих точно знать, в какой именно точке земного шара они находятся, постоянно растет, частные пользователи могут стать главными спонсорами стратегической оборонной системы России.

Журнал «Финанс.» № 11 (12-18 мая 2003) — Экономика
Сергей Путилов

ТОРГОВЫЙ МОНИТОР

Кино и рынки

Ценные бумаги внедряются в массовое сознание. Еще немного — и пресловутые «бабушки и домохозяйки» засядут за аналитические обзоры инвесткомпаний и выучат на зубок график заседаний ФРС. Даже иноязычная аббревиатура IPO если и не вошла в широкий обиход, то органического отторжения уже не вызывает. Индустрия развлечений не остается в стороне. Вовсю идут съемки первого остросюжетного фильма, действие которого разворачивается вокруг фондового рынка. Режиссер-постановщик и исполнитель главной роли — Валерий Николаев, а называется картина «Медвежья охота». Некоторые эпизоды снимались в «Брокеркредитсервисе», сотрудники которого сыграли самих себя. Главный герой зарабатывает на бирже и однажды затевает игру по-крупному. Такова завязка, а как события разворачиваются дальше, общественность выяснит весной следующего года, когда картина выйдет в прокат. Предусмотрена и четырехсерийная телеверсия — специально для тех, кто в кинозалы не ходит. В одном из интервью Валерий Николаев утверждает, что картина познакомит «с особенностями и спецификой торговли на фондовом рынке». Действительно, пора объяснить людям, чем арбитраж от хеджирования отличается или еще что-нибудь в этом духе.

Журнал «Финанс.» № 30 (167) 7-13 августа 2006 — Финансовые рынки
ОЛЕГ МАЛЬЦЕВ, обозреватель