500 крупнейших компаний России

В списке «Финанс-500» изменения достаточно серьезны — появляются новые игроки, предприятия перемещаются вверх-вниз в зависимости от результатов своей деятельности. Однако верхняя часть рейтинга напоминает болото, из которого уже нельзя выбраться. Но, как известно, из каждого правила есть исключение. «Юкос», год назад занимавший четвертую строчку в рейтинге, теперь находится на 290-й позиции.

Посмотрите на 25 крупнейших компаний России, и вы не заметите ничего нового. Позиции холдингов менялись, но отраслевая структура осталась неизменной. Восемь компаний представляют нефтегазовый сектор, еще девять — выходцы из металлургии. И всего четыре фирмы работают в несырьевом бизнесе. Это «Российские железные дороги», Сбербанк, АФК «Система» и «Автоваз» («Транснефть» — хоть и транспортная компания, но очень тесно связана с нефтяной промышленностью). Причем месяц назад АФК «Система» обзавелась сырьевыми активами в Башкирии. Еще один интересный факт — государство (или региональные администрации в случае с «Татнефтью») контролирует 9 из 25 крупнейших компаний России не только де-факто, но и де-юре.

Газ, нефть, электричество. Тем не менее традиционно на первой строчке разместился «Газпром». Продажи компании вплотную приблизились к отметке в 1 трлн рублей. Несмотря на то что добыча за год выросла всего на 1%, выручка увеличилась на 19%. Рост объема реализации газовой монополии связан с увеличением поставок в Европу и повышением экспортной цены на газ за год с $97,1 до $101,7 за тысячу кубометров.

На втором месте расположился «Лукойл» с приростом выручки сразу на 40%. В абсолютном выражении прирост выручки выглядит и вовсе фантастично — 236 млрд рублей. Основные слагаемые успеха — повышение добычи нефти на 8% и рост стоимости барреля нефти на 32%. И замыкает призовую тройку (возможно, в последний раз) РАО «ЕЭС России». В ближайшей перспективе электроэнергетику в списке «Финанс-500» будут представлять новые рыночные структуры — оптовые и территориальные генерирующие компании. Но пока по итогам 2004 года энергетическая монополия добилась очень неплохих результатов. Несмотря на опережающий рост топливных цен по сравнению с энергетическими тарифами, менеджменту компании во главе с Анатолием Чубайсом удалось контролировать издержки. При росте продаж на 15% чистый доход увеличился на 18%.

Прибыльное дело. Список наиболее прибыльных компаний еще более консервативен. В 2004 году сильно выросли цены на большинство товаров, поставляемых российскими компаниями на экспорт, — нефть, газ, металлы. Неудивительно, что в первую пятерку наиболее прибыльных компаний входят только нефтегазовые концерны. У «Сургутнефтегаза» чистый доход вырос более чем в три раза (до 69,6 млрд рублей) — холдинг лучше, чем другие представители нефтегазового сектора, использовал выгодную ценовую конъюнктуру. Зато «Сибнефть», несмотря на рост стоимости барреля «черного золота», уменьшила прибыль (с 69,9 до 58,9 млрд рублей).

Объясняется феномен просто. Компания, принадлежащая Роману Абрамовичу и партнерам, вместе с «Юкосом» и ТНК-BP активно использовала схемы минимизации налогообложения. Но после судебных процессов, связанных с «Юкосом», остальные холдинги предпочли отказаться от прежних схем. В 2003 году эффективная ставка по налогу на прибыль у «Сибнефти» составила всего 7% (при необходимой — 25%), а в 2004 году — уже 30%.

Вторую пятерку сформировали металлургические компании и «Транснефть». «Норильский никель» увеличил за год чистую прибыль в два с лишним раза до 52,8 млрд рублей. Этому способствовало двукратное подорожание никеля. Из металлургов необходимо также отметить компанию «Мечел», доход которой вырос почти в девять раз. Таких высоких результатов холдинг добился за счет продажи блокирующего пакета акций Магнитогорского металлургического комбината его менеджменту во главе с Виктором Рашниковым. Крупнейшие среди несырьевых предприятий замыкают лишь вторую десятку. На 16-м месте находится Сбербанк (19,3 млрд рублей), на 18-м и 19-м соответственно АФК «Система» (11,8 млрд) и «Вымпелком» (10,1 млрд). Казалось бы, доминирующее положение «Системы» должно быть более явным, поскольку компании принадлежит контрольный пакет акций МТС, имеющего гораздо более сильные финансовые показатели, чем «Вымпелком». Однако чистый доход, формируемый МТС, частично «съедают» убыточные подразделения АФК «Система».

Список наиболее рентабельных компаний значительно отличается от рейтинга самых прибыльных. Здесь всего только три фирмы из нефтегазового сектора — две из «третьего эшелона» и ТНК-BP. Металлургия представлена чуть более широко — шестью предприятиями. В частности, МНПО «Полиметалл», специализирующееся на добыче золота и серебра, заняло первую строчку, показав феноменальную рентабельность в 41%. Следом расположился «Совкомфлот». В прошлом году это морское пароходство также вошло в рейтинг наиболее рентабельных компаний.

Но, пожалуй, наиболее примечателен тот факт, что в списке находится большое количество компаний «новой экономики», активы которых созданы после 1991 года. Среди них лидирует банк «Русский стандарт» (38%). У его основного конкурента на рынке потребительских кредитов Хоум кредит энд Финанс банка (ХКФБ) чистая рентабельность составила всего 9%.

Остальные компании «новой экономики» представляют самые различные отрасли — телевидение (СТС), страхование («Капиталъ Страхование»), банки (Международный московский банк, Райффайзенбанк и Номос-банк), недвижимость (Группа «Адамант») и телекоммуникации («Межрегиональный транзиттелеком»).

Активные позиции. Вы можете вспомнить хоть один крупный завод, построенный после 1991 года? Нет, а зря. Заводы строились, хотя их было (и есть) немного, принадлежат они в основном иностранным фирмам и работают в пищевой индустрии. Поэтому список крупнейших компаний по размеру активов не преподнес никаких сюрпризов. В подавляющем большинстве в нем присутствуют холдинги, владеющие предприятиями, созданными в советский период истории.

Естественно, огромное наследство, перешедшее от Министерства газовой промышленности СССР к «Газпрому», позволило «национальному достоянию» занять первое место с солидным отрывом от других компаний. Активы газовой монополии на 1 января 2005 года составляли 3,2 трлн рублей. Еще одно бывшее советское министерство, сменившее вывеску с МПС на «Российские железные дороги», расположилось на третьем месте (1,8 трлн рублей). Строчкой ниже находится РАО «ЕЭС России». Стоимость почти всей российской энергетики оценивается в 1,1 трлн рублей. Хотя понятно, что за такие деньги в принципе невозможно построить сопоставимую по мощности энергетическую систему.

Но главное отличие данного списка от любого западного аналога заключается в том, что в рейтинге «Финанс-500» финансовая система почти незаметна. В топ-25 крупнейших компаний мира по активам входят только банки, страховщики и финансовые группы (плюс единственное исключение — General Electric, хотя в составе этого диверсифицированного концерна находится очень крупное финансовое подразделение). В первой же российской сотне финансовых компаний всего четыре — Сбербанк, Внешторгбанк, Альфа-банк, Финансовая группа МДМ и Банк Москвы. Несмотря на отсталость российской экономики, банковский, нет, весь финансовый сектор даже на этом фоне выглядит карликовым образованием.

Без тормозов. Список быстрорастущих компаний, пожалуй, самый непредсказуемый из всех дополнительных рейтингов. По сути, он говорит об одном — «выстрелить» может любая компания в любой отрасли. Хотя некоторые тенденции все-таки можно выделить.

Несмотря на то что ажиотаж вокруг потребительского кредитования закончился, ХКФБ, как и год назад, занял первое место в рейтинге наиболее растущих компаний (мы это прогнозировали в прошлогоднем «Финанс-500»). В списке также присутствует и еще один лидер потребительского кредитования — банк «Русский стандарт». Его эквивалентная выручка в прошлом году выросла в 2,5 раза.

Увеличение потребительского спроса, а вслед за ним и рост рынка кредитов, способствовали тому, что в списке быстрорастущих компаний оказались два автомобильных производителя — «Тагаз», собирающий корейские машины Hyundai, и «Джи-Эм Автоваз», совместное предприятие концерна General Motors и «Автоваза».

Сотовые операторы запутались в статистике собственных абонентов, но очевидно, что одна часть населения России пока обходится без мобильной связи, зато другая часто приобретает sim-карты вслед за запуском нового тарифа одним из операторов, но самое главное — регулярно меняет телефоны. На волне спроса растет и мобильная розница. В рейтинге находятся «Евросеть» (+238%) и «Ультра стар» (+130%).

Также нельзя не отметить еще две компании из списка наиболее растущих. Во-первых, это «Торговый дом Немирофф». Агрессивное продвижение водочного брэнда позволило дистрибьютору увеличить продажи в 3,5 раза. И во-вторых, Ritzio Entertainment Group (REG), представляющую игорную индустрию. В прошлом году выручка компании выросла в 2,3 раза. Дальнейшие перспективы бизнеса REG и всей отрасли в целом зависят от чиновников и законодателей, которые предлагают ввести ограничения на размещение игорных заведений.

Природные богатства. Не менее четверти века российская экономика носит название «сырьевой». Кто-то может возразить, что таковы тенденции только последних лет. Но это не так. С конца 70-х годов развитие экономики определяется ценами на сырье, и прежде всего топливо.

На нефтегазовый сектор приходится 29% суммарной выручки рейтинга «Финанс-500», а доля только одного «Газпрома» составляет 8%, то есть почти 1/12. Кстати, продажи газовой монополии превосходят объемы реализации всех представленных в рейтинге отраслей, за исключением металлургии (16%) и транспорта (10%). Несмотря на быстрое развитие, на компании розничной торговли приходится всего 4%, что сопоставимо с выручкой связистов. Но у этих двух секторов наилучшие перспективы. Ведь спрос на цивилизованные форматы торговли и услуги связи пока превышает предложение.

Еще один штрих для лучшего представления общей картины — сегментная структура «Финанс-500». Все компании, представленные в рейтинге, были разделены на следующие сегменты — «сырьевая экономика» (нефть и газ, металлургия, энергетика), «традиционная экономика» (машиностроение, пищевая и химическая отрасли, транспорт, телекоммуникации, строительство и т. п.) и «новая экономика» (предприятия, созданные после 1991 года, в основном представляют розничную торговлю, телекоммуникации, информационные технологии, финансы и пищевую индустрию). В итоге на «сырьевую экономику» приходится более половины суммарных продаж, а на долю «новой экономики» — всего 14%.

Статистика «Финанс-500»

Суммарная выручка 500 крупнейших компаний России — 11,6 трлн рублей. Суммарная прибыль 500 крупнейших компаний России — 0,9 трлн рублей. Суммарные активы 500 крупнейших компаний России — 20,1 трлн рублей.

Выручка лидера рейтинга («Газпром») вплотную приблизилась к отметке в 1 трлн рублей (976,8 млрд рублей). Выручка лидера в 274 раза больше выручки 500-й компании (завод холодильников «Бирюса»).

В России 54 компании с выручкой более $1 млрд. Средний показатель выручки по 500 компаниям составил 23,2 млрд рублей.

Наибольшее представительство среди отраслей в рейтинге «Финанс-500» получило машиностроение (59 компаний), металлургия (55) и пищевая промышленность (51). Среди машиностроителей больше всего компаний ВПК, а среди пищевиков — производителей алкогольной продукции.

72 компании являются либо дочерней структурой иностранного холдинга, либо совместным предприятием.

* Компании с выручкой более $1 млрд.

25 НАИБОЛЕЕ РЕНТАБЕЛЬНЫХ КОМПАНИЙ

Место

Компания

Специализация

Чистая рентабельность в 2004 г.,%

1

МНПО Полиметалл

Драгоценные металлы

41

2

Совкомфлот

Транспорт

41

3

Лебединский ГОК

Черная металлургия

40

4

Новолипецкий МК

Черная металлургия

39

5

Новошип

Транспорт

39

6

Русский стандарт

Банк

38

7

Мечел

Черная металлургия

37

8

Московский коксогазовый завод

Черная металлургия

35

9

СеверТЭК

Нефть и газ

35

10

СТС

Медиа

34

11

Капиталъ Страхование

Страхование

34

12

Международный московский банк

Банк

33

13

Полярное сияние

Нефть и газ

33

14

Райффайзенбанк Австрия

Банк

31

15

Группа Адамант

Недвижимость

31

16

Новороссийский морской торговый порт

Транспорт

30

17

Номос-банк

Банк

30

18

Филип Моррис Ижора

Табачные изделия

30

19

Михайловский ГОК

Черная металлургия

29

20

Завод холодильников Стинол

Электротехника

29

21

Транснефтепродукт

Транспорт

28

22

ТНК-BP

Нефть и газ

28

23

Межрегиональный транзиттелеком

Телекоммуникации

27

24

Транснефть

Транспорт

27

25

ГлавУПДК при МИД России

Недвижимость

27

25 НАИБОЛЕЕ ПРИБЫЛЬНЫХ КОМПАНИЙ

Место

Компания

Специализация

Чистая прибыль в 2004 г., млн руб.

1

Газпром

Нефть и газ

205 684

2

Лукойл

Нефть и газ

122 385

3

ТНК-BP

Нефть и газ

115 730

4

Сургутнефтегаз

Нефть и газ

69 600

5

Сибнефть

Нефть и газ

58 934

6

ГМК Норильский никель

Цветная металлургия

52 780

7

Новолипецкий МК

Черная металлургия

51 066

8

Транснефть

Транспорт

41 155

9

Северсталь

Черная металлургия

40 368

10

Мечел

Черная металлургия

38 683

11

Евразхолдинг

Черная металлургия

35 962

12

Магнитогорский МК

Черная металлургия

35 062

13

РАО ЕЭС России

Электроэнергетика

31 949

14

Татнефть

Нефть и газ

27 135

15

Роснефть

Нефть и газ

24 121

16

Сбербанк

Банк

19 287

17

Алроса

Драгоценные металлы

12 118

18

АФК Система

Телекоммуникации

11 847

19

Вымпелком

Телекоммуникации

10 095

20

Славнефть — Мегионнефтегаз

Нефть и газ

9 855

21

Российские железные дороги

Транспорт

8 754

22

Лебединский ГОК

Черная металлургия

8 688

23

ТВЭЛ

Машиностроение

8 030

24

Внешторгбанк

Банк

7 577

25

Филип Моррис Ижора

Табачные изделия

7 221

25 КРУПНЕЙШИХ КОМПАНИЙ ПО АКТИВАМ

Место

Компания

Специализация

Активы в 2004 г., млн руб.

1

Газпром

Нефть и газ

3 205 789

2

Сбербанк

Банк

1 920 368

3

Российские железные дороги

Транспорт

1 827 040

4

РАО ЕЭС России

Электроэнергетика

1 126 998

5

Лукойл

Нефть и газ

825 868

6

Роснефть

Нефть и газ

721 151

7

Сургутнефтегаз

Нефть и газ

682 919

8

ТНК-BP

Нефть и газ

506 271

9

Внешторгбанк

Банк

494 228

10

ГМК Норильский никель

Цветная металлургия

378 288

11

Транснефть

Транспорт

358 757

12

Юкос

Нефть и газ

326 612

13

Сибнефть

Нефть и газ

284 794

14

АФК Система

Телекоммуникации

243 608

15

Альфа-банк

Банк

194 936

16

Северсталь

Черная металлургия

182 695

17

Финансовая группа МДМ

Банк

180 019

18

Концерн Росэнергоатом

Электроэнергетика

177 272

19

Автоваз

Автомобили и компоненты

165 859

20

Магнитогорский МК

Черная металлургия

159 230

21

Банк Москвы

Банк

158 836

22

Алроса

Драгоценные металлы

150 355

23

Новолипецкий МК

Черная металлургия

143 354

24

Татнефть

Нефть и газ

141 580

25

Вымпелком

Телекоммуникации

132 652

25 КРУПНЕЙШИХ КОМПАНИЙ ПО КАПИТАЛУ

Место

Компания

Специализация

Собственный капитал в 2004 г., млн руб.

1

Газпром

Нефть и газ

2 092 473

2

Российские железные дороги

Транспорт

1 678 339

3

Сургутнефтегаз

Нефть и газ

644 349

4

РАО ЕЭС России

Электроэнергетика

613 651

5

Лукойл

Нефть и газ

577 505

6

ГМК Норильский никель

Цветная металлургия

295 343

7

Транснефть

Транспорт

266 219

8

ТНК-BP

Нефть и газ

242 147

9

Сибнефть

Нефть и газ

207 010

10

Сбербанк

Банк

151 467

11

Новолипецкий МК

Черная металлургия

117 119

12

Татнефть

Нефть и газ

108 115

13

Северсталь

Черная металлургия

107 100

14

Магнитогорский МК

Черная металлургия

107 060

15

Роснефть

Нефть и газ

92 550

16

Автоваз

Автомобили и компоненты

81 874

17

Концерн Росэнергоатом

Электроэнергетика

80 537

18

Внешторгбанк

Банк

72 927

19

Алроса

Драгоценные металлы

72 071

20

Вымпелком

Телекоммуникации

59 860

21

Мечел

Черная металлургия

57 099

22

Московский метрополитен

Транспорт

56 139

23

Башнефть

Нефть и газ

53 496

24

Мосводоканал

ЖКХ

51 353

25

ТВЭЛ

Машиностроение

51 315

25 БЫСТРОРАСТУЩИХ КОМПАНИЙ*

Место

Компания

Специализация

Рост выручки,%

1

Хоум кредит энд Финанс банк

Банк

767

2

ВНИИСТ

НИОКР

668

3

Казметрострой

Строительство

414

4

Красный выборжец

Цветная металлургия

373

5

Русснефть

Нефть и газ

338

6

Атомстройэкспорт

Оптовая торговля

333

7

Севзапэлектросетьстрой

Строительство

314

8

Тагаз

Автомобили и компоненты

314

9

Западно-Малобалыкское

Нефть и газ

271

10

Торговый дом Немирофф

Оптовая торговля

248

11

СеверТЭК

Нефть и газ

241

12

Торговый дом Евросеть

Розничная торговля

238

13

Петромакс

Черная металлургия

238

14

Джи Эм — Автоваз

Автомобили и компоненты

182

15

Славнефть-Мегионнефтегаз

Нефть и газ

161

16

Ист Лайн

Транспорт

158

17

Русский стандарт

Банк

152

18

СПб О’кейбол

Розничная торговля

145

19

Челябинский ЭМК

Черная металлургия

144

20

Ritzio Entertainment Group

Игорная индустрия

134

21

КраМЗ

Цветная металлургия

133

22

Компания ЕАМ

Оптовая торговля

131

23

Ультра стар

Розничная торговля

130

24

Удмуртская ТЭК

Оптовая торговля

128

25

Лебединский ГОК

Черная металлургия

126

* Не включены предприятия, рост которых обеспечен за счет консолидации принадлежащих активов, либо в период, предшествующий отчетному, деятельность осуществлялась неполный финансовый год.

Журнал «Финанс.» № 33 (123) 12-18 сентября 2005 — Главная тема
Игорь Терентьев

VIP по налогам

Сулейман Керимов, член Совета федерации и «номер восемь» в рейтинге миллиардеров «Ф.», заплатил более 2,5 млрд рублей налога на доходы физических лиц (НДФЛ) по итогам прошлого года. Источник в Дагестане сообщил агентству «Интерфакс», что эта сумма поступит в бюджет республики, от которой акционер компании «Нафта-Москва» был полгода назад избран сенатором, и где он зарегистрирован как налогоплательщик. Богатый земляк дагестанцам более чем кстати. В 2008 году доходы республиканского бюджета запланированы в размере 37,7 млрд рублей, из которых 30 млрд с лишним – помощь из федерального центра. Нехитрые расчеты показывают, что НДФЛ, уплаченный миллиардером, обеспечит региону треть собственных доходов, и этой суммы будет достаточно, чтобы профинансировать 6,5% всех предусмотренных на год расходов.

Случай Сулеймана Керимова заставляет задуматься о недооцененной роли бюрократии в бюджетном процессе. Вот уже много лет законодатели и госфинансисты спорят о том, где люди должны платить НДФЛ – по месту работы (как сейчас) или по месту жительства. Последний вариант был бы справедливее, хотя его воплощение предполагает немалые технические сложности. Куда проще было бы провести ручную настройку: закрепить за каждым небогатым субъектом федерации по паре-тройке миллиардеров. Пусть платят там подоходный налог, продолжая радоваться жизни в Москве, Питере, Лондоне (нужное подчеркнуть). Отчасти подобный механизм уже испытан и работает. Вот, например, Роман Абрамович, будучи губернатором Чукотки, помимо всего прочего исправно платил НДФЛ в тамошний бюджет. Теперь же северная земля не хочет отпускать своего гостя: окружные парламентарии предложили ему их возглавить. С Сулейманом Керимовым в этом плане проще – Дагестан для него родной. Можно было бы даже премировать и штрафовать губернаторов миллиардерами за экономико-социальные достижения и провалы.

Владимир Путин, премьер-министр, заявил, что объемы ввода в строй нового жилья в России к 2020 году должны увеличиться до 154 млн кв. метров в год. В прошлом году построили 61 млн, но красота даже не в масштабах задачи на будущее, а в конкретности ее постановки. Не 150 и не 155 млн «квадратов», а 154. Запишите, а то забудете.

также отличились

Игорь Артемьев, руководитель Федеральной антимонопольной службы, занялся керосином. ФАС возбудила дела в отношении нескольких нефтяных компаний за злоупотребление доминирующим положением на рынке авиатоплива. Ей было бы нелишне поинтересоваться и авиаперевозчиками. Почему за один и тот же перелет билет может стоить 15 тыс. рублей, а может и 40 тыс.? Правда, Владимир Путин по этому поводу еще не сердился.

Юрий Лужков, мэр Москвы, не смог преградить путь в центр столицы легковым машинам, не соответствующим нормам «Евро-2». Мосгордума забраковала законопроект на стадии предварительного рассмотрения. А ведь как приятно было бы чиновникам и владельцам элитных квартир в ЦАО: чистый воздух – для чистой публики.

Александр Лукашенко, президент Белоруссии, решил продолжить налоговую реформу. Правительство страны объявило о решении ввести единую ставку подоходного налога – 12%. Сейчас в зависимости от уровня доходов надо платить от 9 до 30%. Подумать на тему наполнения бюджета лидеру Белоруссии действительно не рано: «Газпром» берет все больше денег за газ.

Журнал «Финанс.» №28 (263) 21 июля — 27 июля 2008 — Дорогие товарищи

ИНДИКАТОРЫ: 22.02.06 – 22.02.07

Промышленность +8,4%Объемы промышленного производства в России в январе выросли на 8,4% по сравнению с первым месяцем прошлого года. При этом в обрабатывающей промышленности рост составил 17,3%, добыча полезных ископаемых увеличилась на 4,2%. Тем временем производство и распределение электроэнергии, воды и газа сократилось на 10,5%. Среди точек роста аналитики отмечают, в частности, трубную промышленность, черную металлургию, нефтепереработку, автомобилестроение.

Ключевые показателиПоказатель26.01.0702.02.0709.02.0716.02.0722.02.07

Денежная база в узком определении, млрд руб.3023,23017,03000,73022,23051,2

Золотовалютные резервы, $ млрд302,7303,8304,6309,5311,2

Ставка рефинансирования, % годовых11,010,510,510,510,5

Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ

по России, млрд руб.389,1412,6368,3384,5384,1

по Москве, млрд руб.265,9287,8249,3274,7269,4

Депозиты банков, млрд руб.124,1138,0296,80197,6100,9

Рынок ОФЗ

Зарезервировано в ТС ММВБ, млн руб.5717,66333,27242,85473,04840,2

Номинальный объем рынка, млрд руб.904,12904,12916,12916,11931,03

Капитализация рынка, млрд руб.906,74905,53919,98914,9930,3

Товарный рынок

Нефть Brent (ICE), $/баррель54,1256,7259,0157,6059,35

Золото (Лондон), $/тройская унция651,75650,50664,50664,75661,25

Серебро (Лондон), $/тройская унция13,3813,5813,8413,9813,74

Платина (Лондон), $/тройская унция1180,001169,001196,001213,001210,00

Палладий (Лондон), $/тройская унция351,00331,00336,00342,00337,00

Журнал «Финанс.» №8 (194) 26 февраля — 4 марта 2007 — Биржа

Советское наследство

История недели

Советское наследство

28 октября 1991 года двенадцать из пятнадцати бывших союзных республик (кроме Латвии, Литвы и Эстонии) подписали меморандум «О взаимопонимании относительно долга иностранным кредиторам СССР» и взяли на себя ответственность за советские займы.

Согласно этому документу, к моменту его подписания внешний долг СССР составлял $93 млрд, причем большая часть средств была получена за относительно короткий период: с 1983 по 1991 годы. Накануне Первой мировой войны Россия была самым крупным должником в мире – общий объем предоставленных ей внешних займов составлял 14,9 млрд рублей золотом. После захвата власти в 1917 году большевики отказались выплачивать задолженность императорской администрации и ссуды, полученные Временным правительством. В последующие годы коммунисты хоть и занимали, но делали это весьма аккуратно: к началу 1983 года доля Российской Федерации в обязательствах СССР не превышала $5 млрд. Однако в 1984 году произошло падение цен на нефть, и Советский Союз был вынужден занять $15 млрд (5% ВВП). Два года спустя – еще $10 млрд, а к 1989 году задолженность достигла $50 млрд (почти 10% ВВП). За оставшиеся два года «жизни» коммунистической империи внешний долг вырос еще почти в два раза, а к концу 1993 года превысил $110 млрд. Лишь в 2000-м россий­ское государство смогло начать погашать кредиты. На 1 июля 2008 года внешний государственный долг РФ составлял $34,7 млрд при этом «наследство» бывшего СССР – $4,7 млрд.

 

7 дат

27.10.2003 В Москве начал работу банк «Интеза» – «дочка» итальянской банков­ской группы Intesa, обслуживающей более половины российско-итальянского торгового оборота.

28.10.2006 В Калужской области состоялась церемония закладки первого камня завода «Фольксваген Рус». Стоимость проекта – свыше 1 млрд евро.

29.10.2006 Завершилось объединение авиакомпании «Пулково» и ГТК «Россия». Совокупная балансовая стоимость активов составила около 8 млрд рублей.

30.10.2006 Национальная электрическая компания Болгарии объявила «Атом­стройэкспорт» победителем тендера на сооружение АЭС «Белене». Стоимость двух энергоблоков – почти $4 млрд.

31.10.2002 Ливия обязалась выплатить $2,7 млрд родственникам пассажиров «Боинга-747» авиакомпании PanAm, взорванного террористами 15 декабря 1988 года.

1.11.2002 Образована компания «Северо-западный телеком». Количество обслуживаемых абонентов – 4,4 млн. Выручка в 2007 году – 23,6 млрд рублей.

2.11.2007 «Мечел» начал синдикацию кредита объемом $2 млрд, привлеченного с целью рефинансирования оплаты приобретенных в ходе аукциона 5 октября 2007 года якутских угольных активов.

 

Год назад

«Кризис неплатежей в сфере ипотечного кредитования в США спровоцировал сокращение ликвидности на россий­ском рынке. […] Получить фондирование стало трудно не только за рубежом, но и внутри страны. Ставки на межбанке взлетали до небес. «8–10–15%!» – до сих пор ужасаются банкиры сентябрьским всплескам ставок по фактически предоставленным однодневным межбанковским кредитам».

Год спустя многие банкиры с тоской вспоминают о 15% годовых на межбанке – в середине октября 2008-го взаимное кредитование банков фактически прекратилось. По свидетельству участников рынка, фиксируются лишь отдельные займы, стоимость которых колеблется в районе 20–24% годовых.

 

Три года назад

«Проблема кредитования небольших предприятий и ИП как была, так и осталась – они испытывают нехватку заемных средств. […] Некоторые участники рынка говорят, что спрос малого бизнеса на банковские ссуды удовлетворяется не более чем на 15–17%. Зампред комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам Госдумы Анатолий Аксаков недавно заявил, что этот показатель составляет примерно 30%».

В октябре 2008-го нехватка финансовых ресурсов привела к тому, что банки практически прекратили кредитование всего малого и значительной доли среднего бизнеса. По свидетельству банкиров, денег не хватает даже для крупных предприятий, готовых платить за ссуды до 35-40% годовых.

 

Пять лет назад

«Текущая макроэкономическая ситуация в России вкупе с конъюнктурой мировых товарных и финансовых рынков способствует снижению доллара по отношению к рублю. С начала года рубль укрепился в номинальном (курсовом) выражении относительно доллара уже более чем на 5,5%».

В 2008-м макроэкономическая ситуация складывается не в пользу рубля. Если на 1 января стоимость доллара США равнялась 24,55 рубля и продолжала постепенно снижаться, то в 16 июля произошел разворот – с 23,17 рубля за доллар к 21 октября американская валюта подорожала до 26,58 рубля (+14,7% за 3 месяца и 5 дней или +8,4% с начала года).

Журнал «Финанс.» №40 (275) 27.10–02.11.2008 — Что было
История недели

ЧТО БЫЛО

05.06.1996. Администрация Петербурга разместила второй облигационный заем.

06.06.1664. Новый Амстердам был переименован в Нью-Йорк.

06.06.2000. В России состоялся первый пуск ракеты-носителя «Протон» с разгонным блоком.

07.06.1999. ФКЦБ России приняла постановление «Об утверждении Положения о порядке рассмотрения дел и наложения штрафов за нарушение законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

07.06.2002. В Петербурге подписана Хартия Шанхайской организации сотрудничества, объединяющей РФ, КНР, Казахстан, Киргизию, Таджикистан и Узбекистан.

08.06.1824. В Канаде запатентовали стиральную машину, а в США спустя 45 лет в тот же день — пылесос.

08.06.1920. Была образована Карельская трудовая коммуна, которая с 1923 года стала Карельской АССР, а c 1991-го — Республикой Карелия.

09.06.1829. В Петербурге открылась первая русская промышленная выставка.

09.06.1997. Введена в действие электронная система торговли фьючерсными контрактами на бирже «Санкт-Петербург».

10.06.1930. Совет труда и обороны СССР принял постановление о строительстве Беломорско-Балтийского канала с использованием для этой цели 120 тыс. заключенных из лагерей ОГПУ.

10.06.1971. ЦК КПСС и Совет министров приняли постановление о Генплане реконструкции Москвы. Он предусматривал создание двух внутренних колец между Садовым кольцом и МКАД и восемь скоростных магистралей. В городе начали строить 25-этажные дома и новые районы: Бибирево, Вешняки, Северное Чертаново и Строгино.

11.06.1975. В Северном море была добыта первая нефть.

11.06.1992. В России принята Государственная программа приватизации. Через два месяца в действие ввели приватизационные чеки — ваучеры.

Журнал «Финанс.» № 21 (158) 5 июня – 11 июня 2006 — Что было

Медицина должна быть экономной

«Лучше я повышу сотрудникам зарплату, а они пусть сами покупают себе медицинскую страховку» — такая логика работодателя отнюдь не безупречна. Конечно, работники поблагодарят за возможность самостоятельно распорядиться суммой прибавки. Но вряд ли поспешат к страховщику за полисами добровольного медицинского страхования (ДМС). Во-первых, потому что ДМС само по себе дорогое удовольствие, во-вторых, розничные продукты в принципе не могут удовлетворить все потребности человека в медицинской помощи. Но даже если кто-то решит воспользоваться случаем и купить страховку, то велика вероятность, что человек не устоит перед соблазном «отказать полис по полной». А это в свою очередь неминуемо отвлечет его от работы.

Приказано не болеть. Приобретение корпоративных ДМС-программ — шаг дальновидный. Во-первых, работодатель получает заметное преимущество на рынке труда. Хотя уровень мотивации в большей степени определяет зарплата, но и на социальный пакет люди обращают все больше внимания. Во-вторых, приобретение корпоративных полисов обойдется компании гораздо дешевле, чем увеличение зарплаты, адекватное расходам на качественную медпомощь. В-третьих, и это, пожалуй, самое главное — застраховав своих сотрудников, предприятие вправе рассчитывать на сокращение потерь от временной нетрудоспособности членов коллектива. Все очень просто: интересы страхователя и страховщика в этом случае полностью совпадают. И тот, и другой желают, чтобы жалоб на здоровье было как можно меньше, а уж если сотрудник и попадал на больничный, то тратил на лечение минимум времени. Ведь оно измеряется не только днями, но и рублями, которые расходует страховщик и недополучает работодатель. В идеале, а иногда и на практике страховые компании жестко следят за качеством медобслуживания в рамках лечебных стандартов, с одной стороны, и за обоснованностью обращений — с другой.

Лечим все или почти все. При этом в зависимости от финансовых возможностей работодателя страховая компания способна предложить максимально широкое покрытие, практически полностью удовлетворяющее потребности персонала в медицинских услугах. Кроме привычных уже амбулаторно-поликлинических услуг здесь и плановая госпитализация, и лекарственное обеспечение, и санаторно-курортное лечение, и длинный список других медицинских и околомедицинских услуг. «По согласованию со страхователем компания может расширить перечень лечебно-профилактических учреждений, обслуживающих застрахованных, а также включить в содержание программ любой вид медицинской помощи, лицензированный на территории России», — резюмирует заместитель директора компании «Шексна-М» Сергей Подъяпольский. Розничное ДМС подобным изобилием похвастаться не может. «Так сложилось, что сегодня добровольное медицинское страхование существует, по сути, только для корпоративных клиентов, — комментирует начальник управления массового личного страхования компании «Капиталъ Страхование» Арсений Ульченков. — Причина тому одна — negative selection, то есть страховать свои медицинские расходы за свои же деньги у нас готовы только те, кто собирается использовать страховку «на полную катушку». Естественно, это ставит в невыгодное положение страховщика».

И все же ДМС не всесильно, перед целым рядом диагнозов, зачастую страшных, оно пасует. «Исключениями из корпоративных программ ДМС являются социально значимые заболевания — это туберкулез, венерические болезни, ВИЧ и другие особо опасные инфекции, психические заболевания, наркомания, токсикомания», — перечисляет директор департамента личного страхования «Энергогаранта» Наталья Клименко. Кроме того, по словам Арсения Ульченкова, большинство страховщиков исключают профессиональные заболевания, поскольку покрывать их возможно только при наличии достаточной статистики.

Кому — травматолога, кому — окулиста. Если все розничные программы ДМС очень похожи друг на друга, то найти две одинаковые корпоративные страховки практически невозможно. Каждое предприятие в своем роде уникально. Как отмечает Сергей Подъяпольский, именно профиль деятельности компании, наличие тех или иных вредных производственных факторов напрямую отражается на условиях и содержании программ ДМС. На предварительном этапе подготовки договора страховщик проводит медико-экономический анализ, оценивает потребности в видах и объемах медицинской помощи, основываясь на специфике производства. «Если, например, нашим корпоративным клиентом становится строительная организация, — развивает тему Наталья Клименко, — то мы обращаемся к статистическим данным, где отмечается увеличение обращений в лечебно-профилактические учреждения (ЛПУ) в связи с острыми заболеваниями, повышенным травматизмом, обострением хронических заболеваний опорно-двигательного аппарата». В таких условиях корпоративная программа ДМС усиливается врачами-травматологами, невропатологами, пульмонологами, проводится иммунотерапия больных с частыми простудными заболеваниями. Все эти факторы, а также половозрастной состав коллектива и выбранные страхователем ЛПУ определяют стоимость полиса. По словам руководителя департамента личного страхования «Росгосстраха» Карины Маркарьян, размер премии колеблется в диапазоне от $150 до $1500 на человека в год.

Для заключения договора необходимо сделать запрос в страховую компанию. «По запросу потенциального клиента направляется коммерческое предложение, которое обычно включает сведения о страховщике, описание программы и ее стоимость, прочую документацию, необходимую клиенту», — делятся опытом специалисты компании «Макс». Затем проводятся оценка предложений и переговоры, в ходе которых уточняются условия договора.

Хотя бы без очереди. И все же переоценивать возможности российского ДМС не стоит. Далеко не все его операторы аккуратны в своих взаимоотношениях с клиниками-партнерами: одни просто не утруждают себя контролем качества, другие в ответ на жалобы высказываются в том духе, что «за всеми не уследишь», имея в виду лечебные учреждения или даже отдельных докторов. Да и выше головы не прыгнешь: медицинская индустрия в России страдает еще очень многими пороками. «К сожалению, быстро поднять уровень медицинской помощи страховые компании не в силах, если речь не идет о местах «компактного проживания» большого количества застрахованных, — констатирует Арсений Ульченков. — А вот обеспечить высокий уровень сервиса можно, это и является задачей ассистанской компании». Если в Москве, Санкт-Петербурге, городах-миллионниках лечебная инфраструктура наращивает свои мощности, провинциальная Россия все еще испытывает дефицит качественного медобслуживания. Впрочем, этот неприятный фактор не останавливает страховщиков. По словам Карины Маркарьян, в тех районах, где здравоохранение не способно обеспечить высокий уровень качества и сервиса, страховые компании предлагают программы «личного врача». За коллективом закрепляется врач-куратор (как правило, общей практики), который готов посещать пациентов и дома, и на работе. Тем временем местные медучреждения обеспечивают застрахованным обслуживание без очереди. Заместитель руководителя дирекции ДМС компании «Макс» Владимир Храбан также не склонен драматизировать ситуацию в регионах: «В каждом из них есть лечебные учреждения, которые создали у себя условия для оказания платных медицинских услуг. Даже во многих районных больницах и самых маленьких военных госпиталях. То есть по полису ОМС человек может получить процедуру через неделю, а по ДМС при необходимости в тот же час».

Платим дважды. Как и прочие виды добровольного личного страхования, ДМС не осталось без налоговых преференций. Сегодня предприятия вправе исключать из базы налога на прибыль страховые взносы в размере до 3% от фонда оплаты труда (ФОТ). Кроме того, ни взносы, ни возмещение по корпоративному ДМС не подпадают под действие единого социального налога (ЕСН) и налога на доходы физических лиц. Сергей Подъяпольский полагает, что фискальное законодательство «в общем менять не нужно», хотя было бы не вредно увеличить предельный размер расходов, относимых на себестоимость, с 3% от ФОТ до 10-12%. В этом случае работодатель получил бы больше ресурсов для проведения собственной социальной политики. В «Максе» высказываются более категорично: «Налоговые льготы незначительны, учитывая уровень «белой» зарплаты. Но даже ими не все пользуются, потому что руководители о них просто не знают. Профсоюзов нет, отделы кадров подобными вещами заниматься не уполномочены». Кроме того, уплачивая ЕСН, предприятия уже финансируют медицинское обслуживание своего персонала по программе ОМС. Выходит, что, приобретая для своих работников еще и полис ДМС, они несут двойные затраты на одни и те же цели. Впрочем, данная коллизия, возможно, разрешится в рамках реформы обязательного медицинского страхования. Когда и если законодатели привнесут в эту систему рисковую составляющую, ДМС будет не заменять, а дополнять ОМС.

Журнал «Финанс.» №3 (140) 23-29 января 2006 — Корпоративное страхование
Артем Федоров

Кредит по-деревенски

Недавно первый вице-премьер РФ Дмитрий Медведев предложил всем без исключения кредитным организациям участвовать в приоритетном национальном проекте под названием «Развитие агропромышленного комплекса (АПК)». По его словам, государству все равно, какой банк будет выдавать кредиты, лишь бы они стали доступны для сельского хозяйства. Ведь силами одного Россельхозбанка, несмотря на активные темпы роста его кредитного портфеля (3 тыс. ссуд в неделю), проблемы отрасли не решить. Президент дал поручение банку открывать по стране новые офисы, но пока филиальная сеть этой кредитной организации недостаточно развита для реализации национального проекта. В конце мая текущего года министр сельского хозяйства Алексей Гордеев заявил: «Надеюсь, что Сбербанк выйдет на такие же темпы кредитования, как и Россельхозбанк». Но активностью на этом рынке «Сбер» сегодня похвастать не может. «Сбербанк до сих пор не выдал ни одного кредита для личных подворий», — заявил Дмитрий Медведев на совещании глав субъектов Южного федерального округа, которое проходило в мае в Кисловодске.

Филиал в убыток. Однако на призыв правительства коммерческие кредитные организации вряд ли откликнутся. Сельхозпроизводители преимущественно находятся в небольших населенных пунктах, где у банков нет офисов. «Поэтому обслуживать такую ссуду, производить ее финансовый анализ и мониторинг очень сложно и дорого», — комментирует начальник отдела маркетинга услуг департамента по работе с малым бизнесом Росбанка Игорь Корольченко. Чтобы «прийти в село», кредитным организациям необходимы точки присутствия в малых населенных пунктах. Однако среди банков практически нет желающих тратиться на расширение филиальной сети ради кредитования российских фермеров. «Риски, которые банк несет, выдавая ссуды сельхозпроизводителям, очень высоки, — продолжает Игорь Корольченко, — ведь мало кто из фермеров в состоянии предоставить ликвидное обеспечение по кредиту , да и сам бизнес имеет низкую прозрачность».

Если финансовый институт и решится открыть офис в небольшом населенном пункте, вряд ли затраты окупятся. Скорее всего филиал будет нерентабельным. В 90-х годах, например, подобный опыт был у Сбербанка, которому впоследствии пришлось провести масштабную реструктуризацию сети. Филиалы, расположенные во многих мелких населенных пунктах, были закрыты из-за убыточности. А ведь Сбербанк являлся чуть ли не единственным проводником банковских услуг для провинции.

Проблема кредитования сельхозпроизводителей не решится до тех пор, пока государство не пойдет банкирам навстречу, отмечает президент Ассоциации региональных банков России Александр Мурычев. «Получается, что кредитные организации должны решать социальные задачи, а они, как правило, с рыночной экономикой расходятся», — комментирует он призыв государства выдавать ссуды фермерам. По мнению Александра Мурычева, здесь необходима мотивация банкиров. Это могут быть субсидии на открытие филиалов в отдаленных местностях, налоговые послабления, льготные предложения по аренде земли и недвижимости там, где расположен офис банка. «У государства здесь есть очень много рычагов, но оно ими почти не пользуется», — сетует Александр Мурычев.

Залоговый дефицит. Коммерческие финансовые учреждения, которые предоставляют ссуды сельхозпроизводителям даже в крупных региональных центрах, можно пересчитать по пальцам. Получить кредит на развитие бизнеса фермерам очень сложно по той причине, что у них, как правило, отсутствуют залоги, которые бы устроили банк. Самое ценное, что имеют сельхозпроизводители, — это земля. Но банки обычно не принимают ее в качестве обеспечения. В случае невозврата долга издержки кредитной организации по содержанию и реализации сельскохозяйственных участков будут очень высоки, а во многих регионах земля вообще не является ликвидной.

Тем коммерческим банкам, которые все же планируют занять нишу на рынке кредитования российских хозяйств, приходится искать альтернативные залоги. Так, например, Росбанк и завод «Ростсельмаш», производящий комбайны, недавно заключили соглашение о сотрудничестве, в рамках которого кредитная организация будет выдавать ссуды покупателям сельскохозяйственной техники. В качестве обеспечения выступает продукция завода — приобретаемые фермерами комбайны. Кредит выдается на сумму, не превышающую 70% от стоимости техники, под 14-22% годовых в рублях.

Аналогичный договор с этим же заводом на прошлой неделе заключил банк «Уралсиб». При кредитовании крестьян комбайны также оформляются в залог. Ставка у «Уралсиба» по данной программе фиксированная — 14,5% годовых в рублях.

Проценты по таким ссудам фермерам может частично компенсировать государство: для этого необходимо обратиться в региональный фонд поддержки АПК.

Кредитный проводник. Чтобы кредитовать крестьян, финансовым учреждениям совершенно не обязательно открывать офисы в деревне. Достаточно сотрудничать с местными микрофинансовыми организациями (МФО) — фондами, потребительскими кооперативами и обществами. «На рынке небольших кредитов, где финансовым учреждениям дорого организовывать их выдачу (в селах, поселках, небольших городах), как раз кредитные кооперативы и фонды поддержки могли бы стать проводниками банковских услуг по двухуровневой системе кредитования», — считает Игорь Корольченко. То есть кредитная организация выдает ссуду МФО, а она в свою очередь распределяет деньги между нуждающимися фермерами. По такой схеме коммерческие банки пока не работают, но переговоры с МФО некоторые из них уже ведут.

Вместе с тем пока МФО в России существует очень мало, и проблему кредитования фермерских и подсобных хозяйств с их помощью в ближайшее время решить не удастся. По мнению Александра Мурычева, чтобы подтолкнуть развитие этого сектора, нужно принимать закон о кредитной кооперации, используя при этом международный опыт. В России, отмечает он, необходимо создать тысячи кредитных кооперативов, которые охватили бы более широкий круг сельхозпроизводителей. А чтобы двухуровневая система кредитования заработала, нужно наладить взаимоотношения между МФО и коммерческими банками. «Пока ссуды им выдает преимущественно Россельхозбанк, но при соответствующем законодательном решении можно было бы подключить к процессу целый ряд финансовых учреждений», — считает Александр Мурычев.

Ссудный голубь. «Донести» ссуды до крестьян в состоянии не только микрофинансовые организации, но и почтовые отделения. Их также можно использовать в качестве проводника (продвижение банковских услуг с помощью почты частным лицам уже используется некоторыми финансовыми организациями). Ведь «Почта России» сегодня имеет отделения в самых отдаленных уголках России — ее сеть (более 40 тыс. точек) примерно в два раза больше, чем у Сбербанка. «Пока «Почта» может осуществлять ограниченный перечень операций: прием переводов и платежей, выдачу пенсий, — говорит Александр Мурычев, — но если принять соответствующие законодательные изменения, ее можно будет подключить к сотрудничеству с банками и использовать широкую сеть для выдачи кредитов». Совместная работа может строиться на основе агентских соглашений или через организацию мини-офисов в почтовых отделениях. «Фактически это решение очень простое, но чтобы лед тронулся, его нужно вынести хотя бы на уровень правительственных кругов», — говорит президент банковской ассоциации.

Фермерская компенсация

Госдума приняла в первом чтении поправки к закону о федеральном бюджете на текущий год, уточняющие порядок возмещения части процентов, которые уплачивают банкам за пользование кредитами сельхозпроизводители. Если закон вступит в действие, то государство будет компенсировать проценты в размере 95% от ставки рефинансирования ЦБ (12%) и не более 95% от потраченных на вознаграждение банку средств. При этом крестьянам будут компенсироваться только те проценты, которые начислены на сумму до 3 млн рублей. То есть, если размер кредита больше, проценты, начисленные на сумму сверх 3 млн рублей, заемщику придется выплатить из собственных средств. Для сельхозкооперативов действует аналогичное правило, но часть займа, по которой выплачиваются субсидии, составляет уже 10 млн рублей.

Журнал «Финанс.» № 22(159) 12-18 июня 2006 — Банки
Наталья Логвинова

Бегущие к IPO

Потенциал роста. Розничная торговля и фармацевтическое производство — динамично развивающиеся секторы российской экономики. По оценке инвестиционной группы Deutsche UFG, рост рынка розничной торговли продуктами питания в 2005 году составил около 26%. В свою очередь выручка торговой сети «Магнит» за отчетный период увеличилась на 86% до $1,578 млрд.

Центр маркетинговых исследований «Фармэксперт» оценил прошлогодний рост фармацевтического производства в 30%. По предварительным данным, продажи «Верофарма» выросли на 28% до $78 млн.

Привлекательность компаний не исчерпывается высокой динамикой роста выручки. И «Магнит», и «Верофарм» работают на рынках, потенциал которых пока безграничен. По оценке Deutsche UFG, на современные форматы розничной торговли приходится лишь 18,5% совокупного оборота розничной торговли продуктами питания, а доля пяти крупнейших игроков оценивается в 6,2%.

«Верофарм», как и другие российские фармацевтические производители, может неплохо заработать на программе дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО). В 2005 году государство выделило на ДЛО около 50 млрд, в 2006 году — около 30 млрд рублей. Доля российских компаний в поставках по программе ДЛО составляет не более 17%. И лоббисты от отрасли настаивают на том, что необходимо отдавать приоритет российским производителям при заключении контрактов. По их мнению, это решение позволит сдержать повышение цен на лекарства.

Высокое предложение. «Магнит» собирается продать до 20% акций на биржах РТС и ММВБ. В ходе IPO будут размещены как акции дополнительной эмиссии, так и бумаги, принадлежащие акционерам компании (генеральный директор «Магнита» Сергей Галицкий контролирует 66,45% акций, председатель наблюдательного совета банка «Система» Алексей Богачев — 22,49%).

В середине марта ФСФР зарегистрировала допэмиссию торговой сети в размере 7,05 млн акций. С ее учетом уставный капитал «Магнита» состоит из 72 млн акций. Компания оценила собственные бумаги в $24-28 за одну штуку. Исходя из названной цены, капитализация торговой сети должна составить $1,73-2,02 млрд.

Аналитики, опрошенные «Ф.», называли более скромные оценки, связывая их с невысокой доходностью «Магнита» по сравнению с другими торговыми сетями (операционная рентабельность «Магнита» равна 4%, «Пятерочки» — 10%, «Перекрестка» — 5,6%). Ольга Самарец из инвестиционного холдинга «Финам» оценила стоимость «Магнита» в $1,5-1,6 млрд, эксперт инвестиционной компании «Антанта-Капитал» Юлия Кнунянц дала сходную оценку — $1,6 млрд.

Если «Магнит» оценен из коэффициента P/S, находящегося в диапазоне 1,1-1,3, то для «Верофарма» этот индикатор будет намного выше.

Фармацевтический производитель контролируется компанией «Аптечная сеть 36,6» — лидером аптечного рынка. По оценке «Фармэксперта», «Верофарм» занимает 4-е место в списке российских производителей с долей рынка в 6,5%.

В ноябре 2005 года «Аптечная сеть 36,6» продала 19,9% акций «Верофарма» инвестиционной компании «Тройка Диалог» за $38 млн. Если исходить из той сделки, то капитализация фармацевтического производителя составляет не менее $190 млн. Однако если брать в качестве ориентира заявленную в преддверии IPO цену в диапазоне $24-29 за ценную бумагу, то рыночная стоимость компании находится в диапазоне $240-290 млн, а стоимость продаваемого пакета (49,99% акций) может составить $120-145 млн.

Правила игры. Но, пожалуй, самое примечательное в ближайших размещениях на фондовом рынке то, что и «Магнит», и «Верофарм» проведут IPO без прохождения процедуры листинга на российских биржах. Обе компании не соответствуют требованиям, предъявляемым к ценным бумагам для включения в котировальный список. Торговая сеть как одноименное юридическое лицо существует менее трех лет, а «Верофарм», в марте 2006 года перерегистрированный из ЗАО в ОАО, не проходит из-за несоблюдения правил корпоративного управления. Таким образом, IPO «Магнита» и «Верофарма» состоятся в секторе внесписочных ценных бумаг. Кроме того, необходимо отметить, что акции торговой сети будут доступны международным инвесторам, которые смогут приобрести бумаги «Магнита» согласно правилу S закона США «О ценных бумагах» 1933 года.

Журнал «Финанс.» № 16 (153) 24 апреля — 7 мая 2006 — Компании
Леонид Хомерики

Куда уходят нефтедоллары

Золотой дождь. Если взглянуть на финансовые результаты мировых нефтяных гигантов за третий квартал, наиболее сильное первое впечатление произведет отчет Exxon Mobil. Американская компания заработала $9,92 млрд — рекордную для отрасли сумму. Показатель вырос за год на 75%. За период с января по сентябрь чистая прибыль компании превысила $25 млрд. Головокружительно высокими были и квартальные доходы компании: они выросли до $100 млрд — это больше, чем, например, ВВП таких стран, как Украина или Египет.

Огромные деньги заработала за три месяца и Royal Dutch Shell — $9 млрд. Правда, $1,77 млрд из этой суммы компания получила от продажи газораспределительной сети. Shell сильнее других лидеров отрасли пострадала от ураганов «Катрина» и «Рита», если бы не они, показатели могли быть еще лучше. С другой стороны, стихия подтолкнула к рекордным высотам цены на нефть, и это компенсировало потери. У всех пяти крупнейших нефтегазовых компаний мира рост квартальной чистой прибыли измеряется двузначными числами: у Shell показатель увеличился за год на 68%, у BP — на 16%, у Chevron — на 12%, у Total — на 32%.

Возможно, в другое время эти цифры были бы восприняты всеми с энтузиазмом. Но не сейчас, когда топливные расходы ложатся тяжким бременем на семейные бюджеты по обе стороны Атлантики. Вопрос о ценах на бензин и другие энергоресурсы становится особенно болезненным именно теперь, с наступлением отопительного сезона. По оценкам Министерства энергетики США, в нынешнем году расходы американцев на бензин вырастут на 27%, а на отопление природным газом — на 48%.

Надо делиться. Кампанию против нефтяников, опустошающих карманы избирателей, возглавили представители Демократической партии. «Люди вынуждены платить по $3 за галлон бензина и по $2,5 за нефть для отопления, и рекордные прибыли нефтяных компаний приводят в бешенство», — заявил сенатор Байрон Дорган из Северной Дакоты. Он выступает за введение для нефтяников 50-процентного налога на сверхприбыль, возникающую при продаже «черного золота» по цене выше $40 за баррель. Демократы также выступают за удвоение бюджета программы, в рамках которой малообеспеченные американцы получают финансовую помощь на оплату счетов за отопление. В прошлом году на это было потрачено $2,2 млрд. Где демократы планируют взять дополнительные деньги, гадать не приходится.

Республиканцы, традиционно более благосклонные к нефтяной отрасли, всегда выступали против «наказания» нефтяников за сверхприбыли. Недавно они протолкнули новый закон о реформировании энергетики. Он, в частности, предусматривает для компаний многомиллиардные налоговые льготы, направленные на стимулирование инвестиций в нефтепереработку. Однако после резкого подорожания энергоносителей из-за последствий урагана «Катрина» республиканцы почувствовали, что излишнее благодушие становится политически невыгодным. Так, лидер республиканцев в Сенате Билл Фрист заявил, что необходимо провести слушания и выяснить, не завышают ли компании цены, воспользовавшись сложившейся ситуацией. А спикер Палаты представителей Денис Хестерт заявил, что компании должны лучше информировать американцев о том, что делается для снижения стоимости нефти и газа.

Где деньги. Чтобы все эти разговоры не имели практических последствий, нефтяникам придется доказывать, что свои сверхприбыли они тратят «правильно». В 80-е и 90-е годы компании пережили эпоху низких цен на нефть: им тогда было не до инвестиций в наращивание производства. Напротив, вся отрасль боролась за сокращение издержек, а прибыль шла на выплаты акционерам. Сейчас ситуация с ценами иная, и компании наращивают капиталовложения. По некоторым оценкам, более 60% нераспределенной прибыли нефтяные гиганты реинвестируют в бурение и геологоразведку. По данным исследовательской фирмы John S. Herold, индустрия в целом тратит на эти цели $180 млрд — вдвое больше, чем пять лет назад. Но больший объем вложений далеко не всегда ведет к приросту добычи. Пример: Exxon Mobil за последние пять лет нарастила инвестиции на 75% почти до $12 млрд в год. В то же время объем производства остался практически на прежнем уровне. В 2000 году компания производила 4,277 млн баррелей нефтяного эквивалента в день, а к 2004 году показатель упал до 4,215 млн баррелей в день. Происходит это потому, что процесс добычи нефти становится дороже по мере выработки доступных месторождений.

Противники налога на сверхприбыль считают, что в этих условиях дополнительное обложение «нефтянки» только ухудшит ситуацию: компании будут вкладывать в разработку еще меньше. В качестве примера приводят Великобританию, где «лишние» прибыли нефтяников от добычи на шельфе Северного моря уже облагаются дополнительным налогом. Он был введен еще в 2002 году и в нынешнем году должен принести в казну страны 10-11 млрд фунтов стерлингов. Представители отрасли отмечают, что усиление налогового бремени пагубно отразилось на инвестициях и преодолеть кризис удалось только в прошлом году. Кроме того, у США есть и собственный опыт: налог на сверхприбыль американцы вводили в 1980 году. Согласно данным исследовательской службы при Конгрессе, тогда это привело к снижению производства нефти в стране на 3-6%.

Еще сложнее дело обстоит с переработкой. За последние 29 лет в США не было построено ни одного нового завода. В 80-е и 90-е годы компании тратили огромные деньги на модернизацию производств, связанную с более строгими экологическими требованиями. Правда, при этом расширялись уже существующие мощности. Сейчас проблема в том, что прибыльность в нефтепереработке остается значительно ниже, чем в добыче. Соответственно компании инвестируют в нее в разы меньше: по оценкам, вся «нефтянка» вкладывает в развитие перерабатывающих производств всего около $20 млрд в год.

Все лучшее — акционерам. Могут ли компании инвестировать больше? Теоретически да. Сейчас нефтяники тратят значительную долю своих прибылей на выплаты акционерам. Например, та же Exxon Mobil в нынешнем году потратила около $12,4 млрд на инвестиции и почти столько же — $12,1 млрд — на выкуп собственных акций. Если прибавить к этой сумме дивиденды, то полученная акционерами сумма достигнет $16,4 млрд. BP при капитальных затратах $9,35 млрд выплатила дивиденды на сумму $5,5 млрд и выкупила свои акции на $7,6 млрд. Shell планирует в текущем году приобрести собственные акции на $5 млрд и за девять месяцев уже выплатила еще $8,8 млрд в виде дивидендов. Однако инвестировать больше в ущерб акционерам компании не спешат даже несмотря на высокие цены и растущие прибыли.

Главный довод в пользу осторожности — цикличность рынка энергоресурсов. Недавнее отступление цен с достигнутых исторических максимумов несколько подкрепляет эту аргументацию. Есть и еще один довод в пользу компаний. Хотя абсолютные цифры их заработков поражают воображение, норма чистой прибыли в отрасли остается довольно скромной. По данным Reuters, за последний год она составила 8,22%. Для сравнения: средний показатель для компаний, входящих в индекс S&P 500, составляет 13,71%. А например, в банковской отрасли он превышает 20%.

Скорее всего тучи, сгущающиеся над нефтяниками в США, реально ничем серьезным им не грозят. Хотя бы потому, что лидеры отрасли поддерживали и продолжают поддерживать республиканцев. С 2000 года нефтегазовые компании потратили на финансирование партии $67 млн. В любом случае, «взяв и поделив» сверхприбыли, американцы извлекли бы мало пользы. Что действительно может помочь США (да и не только им) — так это серьезные долгосрочные меры, направленные на повышение эффективности использования энергоресурсов.

Журнал «Финанс.» № 42 (132) 14-20 ноября 2005 — Мировые финансы
Анна Ким

Маскировка под лизинг

Помимо стандартного автокредитования некоторые банки совместно с крупными дилерами стали вводить так называемые лизинговые программы. Но о лизинге в чистом виде (долгосрочной аренде автотранспорта, когда машина остается в собственности лизингодателя) речь не идет. Это лишь дополнительный кредитный продукт, напоминающий лизинговую сделку.

Схема выглядит так. Сначала вы заключаете договор купли-продажи с продавцом и вносите первоначальный взнос. Размер аванса обычно составляет 10-30% от стоимости авто. После этого вы оговариваете с банком сумму, которую должны будете внести единым платежом в конце срока пользования ссудой (до 50%). Причем при расчете процентов за пользование кредитом банк не будет учитывать эту часть долга. Оставшуюся сумму выплачиваете в течение установленного в договоре срока кредита (1-3 года).

Преимуществом кредитно-лизинговых схем являются низкие ставки. Так, в банке «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ) машину можно «оформить в лизинг» под 9% годовых в валюте, в банке «Союз» — под 9,9-12,5% годовых, в Московском кредитном банке ссуда будет стоить от 10 до 10,5%. Средняя ставка по обычной автоссуде для частных лиц сегодня составляет 12% годовых в валюте.

При этом вы можете воспользоваться и спецпрограммами, ставки по которым еще ниже. Так, БСЖВ совместно с официальными дилерами Audi предлагает ссуду на модель A4 по ставке 5,9%. При этом, правда, погасить долг досрочно будет нельзя.

Другой плюс лизинговых схем заключается в том, что размер ежемесячных платежей уменьшается на 20-30% по сравнению со стандартной ссудой. Происходит это за счет того, что оплата части стоимости приобретаемого автомобиля откладывается на момент окончания срока договора. То есть фактически сумма кредита равняется стоимости автомобиля за вычетом первоначального взноса и конечного платежа. Допустим, машина стоит $30 тыс., вы вносите из собственных средств 30% ($9 тыс.) и договариваетесь с банком, что в конце срока внесете 35% ($10,5 тыс.). В итоге сумма основного долга без учета процентов, которую вам нужно будет выплатить за весь срок, составит $10,5 тыс., а не $21 тыс., как по стандартной программе с аналогичным первоначальным взносом.

В конце срока пользования ссудой заемщику, как правило, предоставляется выбор: либо единовременно внести всю оставшуюся часть долга и погасить кредит, либо продать дилеру машину по остаточной стоимости. Из средств, полученных от автосалона, гасится задолженность перед банком. Далее вы можете забрать оставшуюся часть денег или оформить кредит на новое авто и использовать эту сумму в качестве первоначального взноса (схема trade-in).

Однако, если вы планируете вернуть автомобиль в автосалон, необходимо поддерживать его в хорошем состоянии. При этом дилеры требуют, чтобы обслуживание и ремонт машины производились только в определенных техцентрах. Кроме того, пробег авто не должен превышать определенного значения (30-50 тыс. км в год).

Если же автосалон сочтет, что вы не выполнили хотя бы одно из перечисленных условий и откажется выкупать автомобиль, вам придется единовременно погасить задолженность из собственных средств. Правда, в этом случае возможен еще один вариант — договориться с банком о реструктуризации последнего платежа (то есть кредитный институт разрешит вам выплачивать его постепенно). Однако нужно еще до оформления кредита уточнить у банка, существует ли такая возможность. Ведь если кредитная организация не пойдет вам навстречу, а у вас не окажется необходимой суммы денег для погашения кредита, то вы просто-напросто лишитесь машины, которая является предметом залога.

Некоторые автосалоны не предоставляют услугу обратного выкупа автомобиля при кредитно-лизинговой программе. Например, если вы приобретете машину у официальных дилеров BMW, вам придется либо оплатить самостоятельно последний взнос, либо сдать автомобиль, но без какого-либо возмещения.

Журнал «Финанс.» № 31 (121) 29 августа – 4 сентября 2005 — Автофинансы
Наталья Логвинова

Думский реаниматор

Владислав Резник, председатель комитета по финансовому рынку Госдумы, внес в нижнюю палату парламента законопроект, сужающий права ЦБ по отзыву лицензий у банков за нарушение закона об отмывании «грязных» денег. Если документ вступит в силу, регулятор должен будет согласовывать свои действия с Федеральной службой по финансовому мониторингу (ФСФМ), куда кредитные организации отправляют информацию о сомнительных операциях своих клиентов. Еще в 2000 году банковский комитет Госдумы считал целесообразным ограничить полномочия ЦБ, лишив его надзорных функций. Инициатива была встречена на ура среди банкиров, однако не нашла поддержки у законотворцев. В феврале 2007?го Владислав Резник решил реанимировать идею, предложив передать функции надзора Росфинмониторингу. Выступление депутата на парламентских слушаниях, посвященных проблемам регулирования банковского сектора, было столь эмоционально, что смутило главу ЦБ Сергея Игнатьева, не ожидавшего столь резкой критики в свой адрес. В сентябре экс-глава ФСФМ Виктор Зубков был назначен премьером, и, как предполагали наблюдатели, Росфинмониторинг при поддержке бывшего шефа обрел неплохие шансы на расширение своих полномочий. Сейчас эти шансы несколько снизились, так как бытует мнение, что после выборов президента Виктору Зубкову придется уйти с политической сцены. Между тем, как полагают наблюдатели, если Росфинмониторинг вместе с ЦБ будет принимать решения об отзыве лицензий, это вряд ли пойдет на пользу банкирам. Ведь если сейчас они жалуются на необъективность суждений регулятора, то появление еще одной решающей инстанции увеличивает необъективность вдвое. К тому же ЦБ и сейчас не слишком оперативно реагирует на нарушения закона об отмывании «грязных» денег, а если он вынужден будет работать с напарником, работа еще замедлится. Владиславу Резнику неплохо было бы реанимировать еще одну старую идею – о мегарегуляторе, едином органе по регулированию финансовых рынков. Вот от него пользы уж точно больше было бы.

также отличились

Виктор Ющенко, президент Украины, добился ее вступления в ВТО. Теперь у него появились рычаги давления на Россию, ведь представители бывшей братской республики могут войти в состав рабочей группы по приему во всемирную организацию новых членов. И выставить нам ряд претензий. Превентивные меры уже приняты: Россия пригрозила 11 февраля прекратить поставки газа в республику до полной выплаты долга.

Сергей Чемезов, глава госкорпорации «Ростехнологии», попросил президента Владимира Путина передать ей госпакеты акций холдинга «Эйрюнион» и других авиакомпаний. Ранее предполагалось, что государство получит в «Эйрюнион» не менее 45%, остальное будут контролировать структуры братьев Абрамовичей. Чиновники и раньше выражали недовольство подобным распределением долей, и, похоже, дело решится в их пользу.

Алла Алешкина, бывший первый зампред Сбербанка, возглавит Связь-банк. Бизнесвумен впервые встает у руля кредитной организации, хоть и не такой крупной, как «Сбер». Которым Алла Алешкина, как уверяет рынок, руководила наравне с экс-президентом Андреем Казьминым, ныне возглавляющим Почту России. Бывшие коллеги намерены серьезно потеснить позиции главного розничного игрока за счет создания Почтового банка.

Александр Поносов, директор школы села Сепыч Пермского края, займется распространением операционной системы Linux. Лучшего популяризатора продуктов компании не найти – Александр Поносов уж точно отобьет у своих бывших учеников желание пользоваться услугами ее главного конкурента – Microsoft Windows, в пользу которого суд обязал директора выплатить 5 тыс. рублей за использование пиратских версий.

Журнал «Финанс.» №06 (241) 11 февраля — 17 февраля 2008 — Дорогие товарищи

ВЛАСТЬ

Министерство путей сообщения РФ. Замминистра Михаил Акулов получил повышение и стал первым заместителем руководителя структуры. Должности заместителей министра получили бывший глава Центра фирменного транспортного обслуживания МПС России Виктор Иванов и замначальника Октябрьской железной дороги Владимир Белозеров.

Министерство экономического развития и торговли РФ. Первым замминистра назначен Алексей Каульбарс. В связи с переходом на эту должность он освобожден от обязанностей заместителя председателя Государственного таможенного комитета, где возглавлял экономический блок.

Министерство промышленности, науки и технологий РФ. Временно исполнять обязанности министра будет первый заместитель Андрей Фурсенко. Экс-глава структуры Илья Клебанов недавно стал полпредом президента в Северо-Западном округе.

Представительство президента РФ в Северо-Западном округе. Первым заместителем полпреда президента Ильи Клебанова останется Александр Нестеров. С мая по ноябрь этого года он работал под руководством Валентины Матвиенко, избранной губернатором Санкт-Петербурга.

Администрация Нижегородской области. Первый заместитель губернатора Владимир Кириенко оставит свою должность в связи с переходом на пост ректора Нижегородского Государственного технического университета. Ранее занимавший эту должность Константин Тишков ушел по состоянию здоровья.

Выборы руководителей субъектов Федерации

Москва. Мэром столицы уже в четвертый раз переизбран Юрий Лужков, набравший почти 75% голосов.

Московская область. На выборах губернатора победил Борис Громов, за которого проголосовали более 83% избирателей.

Ярославская область. Губернатор Анатолий Лисицин переизбран на третий срок.

Вологодская область. Губернатором в третий раз стал Вячеслав Позгалев, за которого проголосовали 84% избирателей.

Тамбовская область. На второй срок переизбран губернатор Олег Бетин.

Главный рекламщик Питера ушел

Андрей Шмаков уволен с поста директора Городского центра размещения рекламы Санкт-Петербурга, созданного по его инициативе более десяти лет назад. Причиной отставки он назвал отсутствие взаимопонимания с властями по вопросу о развитии рекламного рынка северной столицы. В ноябре новый губернатор Санкт-Петербурга Валентина Матвиенко раскритиковала внешний облик города и приказала ужесточить регламент размещения наружной рекламы. Планируется, что новый руководитель центра будет назначен до конца года.

Журнал «Финанс.» № 40 (15-21 декабрь 2003) — Кадры

Минорная доля

Питерская компания «Мостострой № 6» 2 июня провела допэмиссию с ценой акции 4,04 тыс. рублей. Еще в марте совет директоров компании единогласно одобрил размещение по закрытой подписке 99 тыс. акций (37% от уставного капитала до увеличения). Возможными покупателями называются несколько крупнейших владельцев, которые в совокупности на 1 июня 2007 года владели 83,6% «Мостостроя № 6». Ничего противозаконного в допэмиссии нет – обычный финансовый инструмент для увеличения капитала компании. Однако цена размещения примерно на треть ниже котировок RTS Board – $260. А еще в начале февраля бумаги компании оценивались в $380 за штуку. После допэмиссии мажоритарии консолидируют более 95% «Мостостроя № 6». А затем миноритарии – более двух сотен физлиц на конец 1 квартала 2008 года – наверняка исчезнут из числа акционеров после запуска процедуры принудительного выкупа акций.

Процесс вытеснения владельцев небольших долей происходит на основании вступивших в силу в июле 2006 года поправок к «Закону об акционерных обществах». Новая редакция документа должна была ввести механизмы безболезненного и справедливого «развода» совладельцев. Но на основании этого же закона «мажоры» создают всевозможные схемы для избавления от надоедливых «миноров».

Слабое звено. Поправки к закону дают право мажоритариям, единолично или совместно с афиллированными структурами владеющим 95% акций, делать миноритариям предложение о принудительном выкупе их долей. Идея такова: интересы мелких акционеров не должны препятствовать реализации экономических интересов крупного собственника. «Если пакет в 95% консолидирован в одних руках, то у остальных совладельцев в реальности нет никаких прав, как и надежды получить ликвидность своих акций, – указывает директор Siguler Guff & Company Юрий Машинцев. – Дивидендная политика всегда проводится на усмотрение собственника крупного пакета. Такой мелкий миноритарий ничего собой не представляет с точки зрения управления компанией, и денег, скорее всего, тоже никогда не увидит».

Это еще и вопрос издержек. Многие из дочерних предприятий, ныне входящих в крупные холдинги, акционировались путем приватизации в 90-е годы. Тысячи рядовых работников, владевших ваучерами, стали совладельцами заводов и фабрик. Неудивительно, что поправками в закон сразу воспользовались многие крупные компании, в первую очередь металлурги и горнодобытчики.

«Мажоритарий потратился на крупный пакет акций, получил с точки зрения закона полный контроль, но имеет «хвост» – сотни миноритариев, – объясняет Дмитрий Степанов, адвокат из «Юков, Хренов и партнеры». – Он вынужден продолжать тратить на них деньги – созывать собрания акционеров, уведомлять особым образом, выполняя все предписанные законом процедуры, которые могут стоить десятки и сотни тысяч долларов». Однажды мажоритарий решает, что это ему не нужно.

Рубить «хвосты» начинают представители многих отраслей. Например, группа ЛСР – крупнейший игрок на строительном рынке Санкт-Петербурга. После внесения поправок в закон группа увеличила свое присутствие до 100% в девяти «дочках». А недавно завершилась консолидация одного из первых активов холдинга – компании «Возрождение Санкт-Петербурга», создававшейся путем обмена акций на ваучеры. На конец 2006 года у нее было почти 12 тыс. акционеров, которым принадлежало чуть менее 5% акций компании. В мае 2008 года группа ЛСР была уже единоличным владельцем «Возрождения СПб».

Странности оценки. Но почему-то у одних компаний консолидация проходит без сучка и задоринки, например, у «Вимм-Билль-Данна». Тот начал переводить молочные и соковые активы на единую акцию сразу после выхода закона. По итогам 2007 года холдинг полностью рассчитался с миноритариями в половине «дочек» (всего 68). Некоторые из них предпочли конвертировать бумаги комбинатов в акции ВБД. По словам представителя компании Элеоноры Чернецкой, претензий до сих пор не поступало.

А у других появляется множество проблем. Главным образом, у непубличных компаний с определением справедливой цены выкупаемых акций. Это ключевая причина споров. «Для котируемых бумаг справедливой является средневзвешенная цена за последние 6 месяцев, – поясняет Елена Чернолецкая из УК «Метрополь». – Но в отношении акций непубличных компаний мажоритарий может называть любую выгодную ему цену».

Отсюда конфликты: институт справедливой оценки в России в полной мере не работает, государственной защиты миноритариев не существует. Июльскими поправками от 2006 года вводится необходимость подтверждения назначенной цены для выкупа представителями саморегулируемой организации оценщиков. Но до конца 2007 года единого госреестра СРО еще не существовало, и удостоверять цены было просто некому. Как отмечает исполнительный директор Центра профессиональной оценки Инна Раева, на саморегулирование оценщики перешли только после отмены лицензирования 1 января 2008 года. В результате в суды пошли иски. Миноритарии, не согласные с предлагаемой ценой выкупа, основывались как раз на отсутствии института независимых оценщиков.

Без церемоний. Первым консолидировать свои активы принялся «Русал». Ему удалось избежать проблем с отсутствием уполномоченных СРО. Хотя цена выкупа оказалась явно ниже рыночной: судя по предложенным расценкам, общая стоимость российских активов «Русала» не превышает $3 млрд. При последующем слиянии с «Суалом» и частью Glencore холдинг Олега Дерипаски (включая, правда, зарубежные «дочки») потянул на $19,3 млрд.

Миноритарные «хвосты» в дочерних предприятиях оказались не нужны Evraz Group, «Евроцемент холдинг», Новолипецкому меткомбинату. Без претензий со стороны «миноров» обойтись не удалось. Так, в октябре 2007 года владелец менее 1% акций «Суалом» Юрий Колодкин пытался оспорить как процесс, так и цену выкупа акций. Тогда компания принялась выкупать бумаги у миноритариев в преддверии слияния с «Русалом» и частью Glencore. Одновременно компания «Фининвест Консалтинг», представлявшая интересы миноритариев, владевших 0,7% акций, заявила о подготовке иска в суд в Лондоне на оценщика «Суал» – Deloitte. Однако Юрий Колодкин проиграл дело в Свердловском арбитражном суде, а юристы отказались от тяжбы. «Тогда миноритарии решили не связываться, – комментирует консультант «Фининвест Консалтинг» Андрей Еремин. – Но при сделке по объединению «Русала» и «Норникеля» суаловские активы были оценены так, как отстаивали мы – $3–4 за акцию».

«Евроцемент» тоже не особо церемонился с мелкими совладельцами во время принудительного выкупа. Тогда холдинг предложил цену в три раза меньше рыночной: $6,32 тыс. против $18 тыс. Миноритарии (фонды Kazimir Partners, ARPI Explorer Master и MKM Longboat Multi-Strategy Master) обратились с исками в Арбитражный суд Москвы, он вынес решение: запретить «Евроцемент груп», которая является реестродержателем собственных ценных бумаг, списывать принадлежащие фондам акции. «Однако компания именно это и сделала. Через месяц все 100% акций были консолидированы, и на наш счет поступили деньги – из расчета той цены, которую «Евроцемент Холдинг» сам и назначил, – говорит управляющий директор Kazimir Parthners Дмитрий Крылов. – У миноритариев было «украдено» порядка $130 млн. Совместно с другими фондами мы уже подали иск в арбитражный суд в Цюрихе».

В своем праве. Мажоритарии опираются в своих действиях на закон об АО. Пакет меньше 95% – не помеха. Для достижения нужного размера запускается допэмиссия, которая размещается в пользу крупного акционера. Если денег немного, то бумаги продаются по заниженной цене. Редкий миноритарий-физлицо решится на выкуп причитающейся ему доли.

Другая схема предполагает размытие пакета миноритария путем проведения допэмиссии, наоборот, по завышенной цене. «В законе отражено, что решения принимаются квалифицированным большинством. Достаточно 75% акций, чтобы увеличить уставной капитал, – рассказывает Дмитрий Степанов. – Мажоритарий может принять решение об увеличении уставного капитала, скажем, в 30 раз. Цену размещения определяет лояльный ему совет директоров. Миноритарий вряд ли согласится докупать новые акции за бешеные деньги, чтобы хотя бы сохранить размер своего пакета».

Мажоритарий может «усложнить» схему, правда, уже рискуя выйти за рамки правового поля. В арсенале несвоевременное извещение совладельцев о проведении допэмиссии или рассылка приглашений по недействующим адресам, а то и попросту несанкционированное внесение изменений в реестр акционеров. Последнее – в большей степени инструмент рейдеров.

Некоторые принудительные выкупы акцииВыкупающая компанияДоля мажоритария, % от УКДатаВыкупаемая компанияЦена выкупа за1 акциюРыночная/независимая оценка

Alu Process Holding96,3%Октябрь, 2006Суал$1,1$3

Челябинский трубопрокатный завод95,1Октябрь, 2006Первоуральский новотрубный завод0,9 тыс. рублей1,38 тыс. рублей

Evraz Group95,0Август, 2007Нижнетагильский меткомбинат$2,5$2,11

Перант99,3Май, 2007Челябинский электрометаллургический комбинат9,55 рублей5,26 рублей

Евроцемент Холдинг98,0Декабрь 2007Евроцемент груп$6,32 тыс. $18 тыс.

Фармстандарт 93,0 Апрель, 2008 Фармстандарт-Октябрь 116,3 116,3 рублей

НЛМК 97,0 Апрель, 2008 Стойленский ГОК 24,5 тыс. рублей 28,2 тыс. рублей

Совкомфлот 96,8 Май, 2008 Новошип 81,8 рубля 72,2 рубля

Официальная оценка стоимости акций при принудительном выкупе, как правило, значительно меньше независимой.

Журнал «Финанс.» №23 (258) 16 июня — 22 июня 2008 — Капитал
Ольга Шевель

Еще больше нефти

РЕСУРСЫ. В апреле 2004 года добыча нефти в России увеличилась на 9,9% по сравнению с прошлогодним показателем и составила 36,889 млн тонн. По данным Федерального агентства по энергетике, в дальнее зарубежье из РФ с учетом транзита экспортировано 16,365 млн тонн — на 26,1% больше, чем в апреле 2003 года. В том числе экспорт российской нефти составил 14,633 млн тонн (рост 26,1% против прошлогоднего апреля).

Всего в первые четыре месяца 2004 года экспортировано 64,831 млн тонн «черного золота». При этом российских ресурсов — 57,959 млн тонн. Транзит нефти через территорию РФ в апреле текущего года увеличился по сравнению с прошлогодним аналогичным периодом на 26,2% и достиг 1,731 млн тонн. Транзит Казахстана составил в этом месяце 1,446 млн тонн, по нефтепроводу «Дружба» — 314,2 тыс. тонн, Азербайджана — 210,9 тыс. тонн, Белоруссии — 75 тыс. тонн.

Журнал «Финанс.» № 17-18 (58-59) «Финанс.» 10-16 мая 2004 — Сюжеты

С нерадивыми клиентами сведут счеты

Инициатива разрешить кредитным институтам расторгать договор банковского счета, не спрашивая разрешения клиента, появилась еще в 2003 году. Исходила она от Росфинмониторинга (тогда — Комитета по финансовому мониторингу), руководитель которого Виктор Зубков заявил о необходимости внести поправки в ГК, позволяющие банкам в одностороннем порядке закрывать счета клиентов, которые подозреваются в отмывании преступных доходов. Параллельно в законопроект была внесена норма, предусматривающая возможность закрытия «мертвых» счетов.

На рассмотрение в Госдуму поправки были представлены в феврале прошлого года. При этом о счетах клиентов, заподозренных в отмывании, в них уже не упоминалось. Зато предлагалось позволить кредитным институтам закрывать неработающие счета даже если на них есть незначительная сумма денег (по одной из версий — до 100 рублей). Окончательный вариант поправок не сохранил и эту норму. «Если на счете есть хотя бы копейка, то закрыть его в одностороннем порядке и забрать деньги банку нельзя. Это противоречит Конституции, где написано, что без суда никто не может быть лишен даже такой малой суммы», — говорит зампред банковского комитета Госдумы Павел Медведев.

Теперь кредитные организации смогут расторгнуть договор лишь по «нулевому» счету, если клиент два года не проводил по нему никаких операций, а после получения извещения о закрытии не активировал его в течение двух недель.

По оценкам экспертов, от банка к банку на неработающие «нулевые» счета приходится 15-30% от их общего количества. «Чем дольше и активнее работает на рынке финансовый институт, тем больше у него этот балласт, — комментирует начальник управления внешних связей Газэнергопромбанка Александр Оленев, — а расходы по обслуживанию таких счетов растут пропорционально увеличению клиентской базы».

Однако 10-20% банковских счетов, на которых есть незначительные остатки, также являются «мертвыми». «Закрыть их без судебного решения банки по-прежнему не могут», — сетует Александр Оленев. Чтобы подать исковое заявление о закрытии всего одного счета в арбитражный суд, придется оплатить пошлину в 1 тыс. рублей. Сюда еще нужно прибавить расходы на ведение судебного процесса.

Хотя, по мнению главного экономиста инвестиционной группы «Ренессанс Капитал» Владимира Пантюшина, проблема хранения неработающих счетов сегодня не стоит так остро, как еще несколько лет назад: автоматизация этого процесса позволяет существенно снизить расходы.

Вице-президент Ситибанка Наталья Николаева надеется, что законодатели все же вернутся к инициативе Росфинмониторинга. «В дальнейшем имело бы смысл рассмотреть возможность закрытия счетов в одностороннем порядке, если клиент подозревается в отмывании средств, полученных преступным путем, — считает банкир, — такая практика уже существует в других странах мира». Но, по словам Павла Медведева, российским законодателям пока еще «не удалось придумать форму поправки, которая бы не нарушала права граждан и принципы свободы предпринимательства».

Журнал «Финанс.» № 31 (121) 29 августа – 4 сентября 2005 — Банки
Наталья Логвинова

Доллар шагает вниз

На графике курса доллара достаточно четко просматривается закономерность его поведения, а точнее поведения Центробанка в отношении американской валюты. Десятикопеечные снижения курса чередуются с двухнедельными периодами стагнации, в течение которых Банк России поддерживает «зеленый» рублевыми интервенциями. Выстраивается своеобразная лестница «made in ЦБР», по которой медленно, но верно движется вниз доллар. Текущая ступенька с отметкой 31,18 рубля соответствует уровню годовалой давности.

И конца этой лестницы все еще не видно. Ситуация на мировом рынке нефти пока не внушает опасений скорого снижения притока валютной выручки. Так что доллары по-прежнему никому особенно не нужны и скупаются по большей части Центробанком. А об объемах вынужденной скупки можно судить по темпам прироста золотовалютных резервов, которые растут как на дрожжах. $1,8-миллиардный скачок в первой декаде апреля наводит на мысль, что нынешняя ступенька может оказаться короче предыдущих.

Что же касается евро, то его курс вновь вышел на рубеж 34 рубля, следуя динамике мирового рынка. Опасения падения единой валюты по отношению к доллару после победы США в Ираке не оправдались, и сейчас аналитики отмечают рост спроса на нее со стороны азиатских экономических субъектов.

Журнал «Финанс.» № 8 (21-27 апреля 2003) — Рынки
Алексей Медведев

Попытка бычьего реванша

На прошлой неделе российский рынок отстаивался около достигнутых накануне уровней с умеренной тенденцией к росту. «Быки» зализывали раны, а «медведи» переводили дух после увлекательного слалома начала марта, когда индекс РТС за несколько дней понижался более чем на 10%. По-видимому, волна продаж охладила рынок настолько, что количество продавцов, желающих и далее агрессивно «сливать» российские активы, заметно поубавилось.

Внешние факторы также несколько улучшились с точки зрения игроков на повышение. Так, страхи дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики ФРС США были сняты статданными американской экономики — в феврале темпы роста потребительских цен существенно замедлились по сравнению с январем и оказались ниже прогноза аналитиков.

В этих условиях мировые фондовые индексы продолжили расти, а американские биржевые индикаторы приблизились к историческим максимумам. Более того, ожидание стабилизации размера учетной ставки оказало давление на доллар, который понизился, в том числе и к рублю. Все эти факторы копились в течение прошлой недели и поспособствовали закреплению индекса РТС в пятницу выше психологически значимой отметки в 1400 пунктов.

В ближайшие дни участники российского рынка продолжат внимательно следить за внешними факторами. Динамика мировых цен на нефть при этом будет иметь не последнее значение. Совместная масштабная военная операция американских и иракских военнослужащих против повстанцев в районе города Самарры и сохранение неопределенности вокруг ядерной программы Ирана будут способствовать повышению нефтяных котировок, что позитивно для российских акций.

Включения на прошлой неделе цены акций «Газпрома» в расчет индексов ММВБ и РТС также станут стабилизирующими для всего рынка факторами. Эти бумаги в последнее время отставали в росте от других ликвидных бумаг, во время падения также не спешили «валиться» вниз, а в конце прошлой недели и подавно стали локомотивом роста всего рынка.

И наконец, существенную поддержку оптимистам должно оказать приближение дат закрытия реестров акционеров крупных российских компаний под выплату дивидендов. Конъюнктура товарно-сырьевых рынков в прошлом году была очень хорошей, что обусловило рекордно высокие прибыли российских экспортеров, составляющих основу капитализации фондового рынка. Поэтому вряд ли индекс РТС в ближайшие дни уйдет ниже зоны поддержки 1370-1380 пунктов, а возможно, даже попытается закрепиться выше 1400 пунктов.

Журнал «Финанс.» №11 (148) 20-26 марта 2006 — Акции
Максим Лаврентьев

Назначения и увольнения

Ушедшим нашли замену

Кадровая чехарда в «Российских коммунальных системах» (РКС) продолжается. Первым зампредом правления стал Владимир Кудрявцев, бывший первый замгендиректора СУЭК. Еще одним новым зампредом будет Игорь Ищенко, до последнего времени замгендиректора «Тверьэнерго». Вместе с тем из РКС ушли несколько ведущих топ-менеджеров. Так, свои посты недавно оставили зампреды правления Александр Баженов и Дмитрий Бахарев, члены правления Василий Логинов и Александр Медведев. Возможно, причиной столь массового исхода топ-менеджеров стала непонятная ситуация с исполнением долгосрочных контрактов, которые РКС заключила в ряде российских городов на сумму $700 млн. Для их реализации необходимы инвестиции акционеров, однако те не спешат вкладывать средства (см. «Ф.» № 26). Так, РАО «ЕЭС России», которое обещало выделить РКС заем, отказалась от своих планов.

Перестановки в МИДе

Первый замминистра иностранных дел РФ Элеонора Митрофанова освобождена от занимаемой должности. Ее пост займет Валерий Лощинин. Также уволен заместитель главы МИДа Анатолий Сафонов. Вместе с тем в министерстве появятся пять новых замов: Александр Алексеев, Сергей Кисляк, Сергей Разов, Александр Салтанов и Владимир Чижов. Доку Завгаев, глава администрации Чечни в 1995-1996 годах, назначен генеральным директором МИДа. После семи лет работы послом России в Танзании в феврале этого года Доку Завгаев получил должность заместителя главы министерства и курировал административно-хозяйственные и финансовые вопросы.

БИЗНЕС

Банк «Союз». Председателем правления после согласования его кандидатуры в ЦБ стал Стюарт Лоусон. В течение 25 лет до 1997 года он занимал различные руководящие должности в Citibank, затем был советником фонда «США — Россия», президентом Дельтабанка, а до апреля 2004 года входил в совет директоров банков «Траст» и «Менатеп-СПб».

Банк «Павелецкий». Руководителем временной администрации назначен главный экономист отдела контроля за формированием обязательных резервов Свободного экономического управления МГТУ Андрей Никишин.

Олма. Жанна Пацей возглавила блок продаж клиентского управления инвестиционной группы. До последнего времени она занималась аналогичной работой в компании «Тройка Диалог».

Ренессанс Капитал. Директором управления структурных продуктов и финансирования на рынке акций стал Павел Просянкин. Ранее он занимал аналогичный пост в «Тройке Диалог». Вице-президентом управления структурных продуктов и финансирования на рынке акций московского офиса компании назначен Глеб Яковлев, бывший начальник отдела депозитарно-кассового обслуживания Международного московского банка. Аналогичное управление на рынке акций лондонского офиса возглавит Дэвид Джонстон, экс-директор подразделения по торговле производными инструментами.

Газпром. Президент дочерней компании холдинга — «Востокгазпром» Сергей Жвачкин перешел на пост гендиректора «Кубаньгазпрома». Его прежнее место занял Виталий Яковлев, ранее работавший в должности первого вице-президента. Генеральным директором «Центргаза» стал Михаил Борщев.

Alcatel. На должность вице-президента по странам СНГ назначен Йохан Вандерплаетсе. С 1999 года он был гендиректором российской компании «Алкатель», которая принадлежит международной группе. На новой должности Йохан Вандерплаетсе будет совмещать прежнюю работу с новым постом.

Нижфарм. Начальником управления по корпоративному развитию стал Иван Глушков, до последнего времени — директор по развитию Addity Consulting, подразделения группы компаний «АйТи».

Prestigio. На должность генерального менеджера в России корейской компании — производителя дисплеев, компьютеров и телевизоров — назначен Константин Смирнов. Ранее он занимал должность вице-президента по маркетингу компании «Микротест».

Центртелеком. Должность заместителя гендиректора — директора Смоленского филиала занял Андрей Бальчунас, ранее замдиректора по строительству и инвестициям Ярославского филиала компании. Советником гендиректора стал Василий Павлов. До последнего времени он был руководителем департамента радио, телевидения и спутниковой связи Минсвязи России (теперь Министерство информационных технологий и связи РФ).

Lowe Adventa. Пьер-Эммануэль Махиас стал CEO (управляющим директором) российского рекламного агентства. Ранее он возглавлял РА «Publicis Conseil» в Париже.

МТЗ «Рубин». Гендиректор предприятия Александр Олейник оставил свой пост и перешел на должность главы управы московского района «Проспект Вернадского». Исполнять его обязанности будет Владимир Ермошин.

ВЛАСТЬ

Министерство труда и социального развития РФ. Наталья Малышева освобождена от должности первого заместителя министра в связи с переходом на другую работу.

Генпрокуратура РФ. Заместителем генерального прокурора в СЗФО назначен Иван Кондрат. До последнего времени он занимал пост прокурора Костромской области.

СЗФО. Андрей Степанов назначен на недавно введенную должность заместителя представителя президента в СЗФО. В его обязанности будет входить координация работы федеральных госструктур в Калининградской области. Ранее Андрей Степанов был помощником представителя президента в СЗФО. Его прежний пост займет Валерий Голощапов, ранее замминистра промышленности, науки и технологий РФ. Федеральный инспектор в Ненецком автономном округе Алексей Баринов отправлен в отставку в связи с сокращением штатов.

Журнал «Финанс.» № 30 (71) 16-22 августа 2004 — Кадры

Новостройка выгодна?

ОЛЕГ ВЬЮГИН, руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам:

— Я недавно рассматривал вариант покупки недвижимости и понял, что сейчас можно купить квартиру в новостройке так же быстро, как и на вторичном рынке жилья. Конечно, она будет гораздо дороже той, которая покупается на стадии строительства. Но в этом случае понимаешь, что фактически платишь за спокойствие — дом уже стоит, квартиры заселяются, да и свидетельство о собственности получаешь сразу, а не через год, как обычно. Так что я на собственном опыте убедился, что новостройка — выгодное дело. Правда, в моем случае до покупки дело так и не дошло.

НАДЕЖДА БАБКИНА, народная артистка России:

— Были бы деньги, купила бы новостройку не задумываясь. Главное, проверить застройщика и не вляпаться в аферу. Но у нас страна уже давно не страна идиотов, провести подобную проверку достаточно легко. А то, что приходится по году или два ждать окончания строительства, не беда. За это время стоимость квартиры возрастает вдвое. Я даже знаю, что некоторые учителя и врачи скидываются и покупают новостройку вскладчину, чтобы потом ее выгодно продать. Таким образом они обеспечивают себе нормальное существование. А что? Государство не может о них позаботиться, так они сами научились выкручиваться.

ГЕОРГИЙ БООС, заместитель председателя Госдумы:

— Если бы мне нужна была квартира, то я купил бы ее в новостройке — сейчас в Москве строят хорошие и современные дома на любой изысканный вкус и кошелек. Но если говорить о недвижимости как о средстве вложения денег, то сейчас я бы не стал вкладывать в новостройку. Сейчас эффективно вкладывать средства во что-то производящее, а не в недвижимость.

ИРИНА ХАКАМАДА, лидер партии «Наш выбор»:

— К сожалению, я уже вложилась в недвижимость, купив пять лет назад хорошую квартиру на вторичном рынке. Наверное, если бы тогда покупатели новостроек были защищены так, как сейчас, то я наверняка купила бы квартиру в новостройке. Ведь по новым правилам такие вложения защищены государством, покупатель заранее застрахован от двойной продажи квартиры. Да и другие возможные элементы обмана исчезли. Уверена, что сейчас вкладывать в новостройку очень даже выгодное дело.

ГАРЕГИН ТОСУНЯН, президент Ассоциации российских банков:

— А почему бы и нет? Хотя, конечно, новые правила не самая лучшая схема приобретения недвижимости в новостройке — ведь теперь кроме прав у покупателя появились еще и обязанности как у соинвестора. Но в то же время есть стопроцентные гарантии, что тебя не кинут. Конечно, ввязываясь в такую схему, надо проверить, кого ты берешь себе в партнеры. Но думаю, что в Москве сделать это не так сложно — информация о застройщиках доступна.

ЕВГЕНИЙ ЧИЧВАРКИН, председатель совета директоров компании «Евросеть»:

— Не только готов, но уже и вложился. Правда, пока строительство находится еще на стадии котлована. И мне не важно, сколько оно еще продлится — главное результат. А я видел предыдущие творения этих застройщиков, поэтому надеюсь, что меня не обманут в моих желаниях. Кстати, договор я заключил еще зимой, то есть до принятия нового Жилищного кодекса. Но в договоре уже тогда было оговорено, что я являюсь соинвестором. И думаю, что если мне как соинвестору придется доплачивать какие-то средства, сопротивляться не буду. Главное, чтобы они пошли на целевые нужды, а не «тырились». А как соинвестор я смогу это легко проверить.l

Журнал «Финанс.» № 25 (115) 18-24 июля 2005 — Недвижимость

Мечтатель

Александр Шохин, президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), возлагает большие надежды на новых обитателей Кремля. На прошлой неделе руководители РСПП встречались с избранным президентом Дмитрием Медведевым и общались на тему взаимоотношений бизнеса и власти. Александр Шохин предложил ввести механизм, обязывающий чиновников отвечать за ущерб, нанесенный компаниям. По мнению главы РСПП, если реприватизируется собственность, то должна выплачиваться компенсация, рассчитанная на основе рыночной стоимости имущества. Кроме того, надо создать условия, делающие невозможным использование контрольно-надзорных и правоохранительных органов в рейдерских операциях. Как признался Александр Шохин, ответ будущего главы страны «был обнадеживающим по идеологии». Дмитрий Медведев назвал ответственность «хорошей штукой» и не стал возражать против наказания недобросовестных коллег, отметив, что это и сейчас возможно. Правда, пока «мы не много знаем таких случаев». Теоретически законодательство действительно позволяет призвать слуг народа к ответу. Но на практике это почти никогда не удается, так как существующие нормы чрезвычайно запутаны, требуют дополнительных разъяснений, а их никто не дает, поэтому юристам невозможно строить обвинения. Уголовный кодекс предусматривает наказание за разглашение налоговой тайны и превышение должностных полномочий, но доказать связь между действиями чиновников и потерями бизнеса очень сложно и мало кто пытается это сделать. Президиум Высшего арбитражного суда обещал рассмотреть постановление, где был бы четко прописан механизм компенсации убытков, полученных от действий госорганов, но пока этого не произошло. Тем не менее политика власти потихоньку начинает меняться, предпринимаются уже какие-то конкретные шаги – скажем, тот же ВАС сделал реверанс в сторону бизнеса (стр. 10). Поэтому расчеты Александра Шохина, возможно, окажутся верными. Вопрос в том, сколько придется ждать.

также отличились

Анатолий Сердюков, министр обороны, слишком рьяно взялся за осуществление своей мечты – сделать ведомство самостоятельным продавцом высвобождаемого военного имущества. Первый аукцион, организатором которого являлось министерство, не состоялся из-за отсутствия заявок: за военные городки на Рублевке и рядом с ней слишком дорого попросили. Видимо, министр побоялся упреков в распродаже земли за бесценок.

Сергей Игнатьев, глава ЦБ, и Геннадий Онищенко, руководитель Роспотребнадзора, наконец-то признали: банкам нет смысла раскрывать эффективную процентную ставку (ЭПС) – заемщикам это не помогает. Предлагается указывать более простые параметры и выпустить памятку с расшифровкой всех кредитных терминов. Только если ЦБ напишет ее языком своих инструкций, получится как с ЭПС – никто ничего не поймет.

Андрей Костин, президент ВТБ, обвинил «Олимпстрой» в непрозрачности его тендеров, в рамках которых средства госкорпорации, которые ей пока не нужны, размещаются на депозитах девяти банков. Кто из них предложит лучшие условия, тот и выиграет. ВТБ получил не то, что хотел, и пока от участия в конкурсах воздерживается. Андрей Костин всегда был на привилегированном положении и не привык к конкуренции.

Юрий Лужков, мэр Москвы, обещает к 2012 году построить в столице за счет бюджета и частных инвестиций 214 доходных домов, где жилье будут сдавать в аренду молодым семьям и очередникам по льготным ценам. Идея похвальная, но трудно реализуемая – придется за каждым чиновником-распределителем устанавливать слежку, дабы удержать его от соблазна сдать площадь по рыночным ценам, а разницу положить себе в карман.

Журнал «Финанс.» №15 (250) 14 апреля — 20 апреля 2008 — Дорогие товарищи