Йозеф Акерман оправдан

СУД. Все подсудимые по делу о поглощении немецкого концерна Mannesmann британской Vodafone оправданы. Напомним, шестерых известных немецких бизнесменов, включая главу Deutsche Bank Йозефа Акермана, обвиняли в злоупотреблении доверием акционеров. Они, с точки зрения прокуратуры, незаконно одобрили выплату компенсации руководителям Mannesmann на сумму 57 млн евро. Тем самым согласие на сделку было попросту куплено. Обвиняемые утверждали, что топ-менеджмент немецкой компании заслужил награду не только за вклад в развитие Mannesmann, но и за то, что сумел поднять сумму сделки на 50 млрд евро. Суд не нашел в деле криминала. «Мы не принимаем решений, касающихся морали или этики. Мы не судим корпоративную культуру Германии. Мы рассматриваем преступления в сфере коммерции», — заявила судья Бригитте Коппенхефер.

Журнал «Финанс.» № 27 (68) 26 июля — 1 августа 2004 — Сюжеты

Управляющие не выполняют план

По итогам сентября чистый денежный отток из паевых фондов почти достиг отметки 2,5 млрд рублей. Наибольшие потери понесли представители самой рискованной категории – ПИФы акций, из которых инвесторы вывели 959 млн рублей. Такой результат подтверждает сразу несколько тезисов, которые нередко приводят управляющие. Во-первых, большинство клиентов становятся пайщиками только в погоне за быстрой «спекулятивной» прибылью. Во-вторых, пытаясь использовать ПИФы как инструмент для краткосрочных инвестиций и занимаясь маркеттаймингом (поиском удачных моментов для покупки и продажи паев), инвесторы в основном теряют деньги. Многие предпочли выйти из ПИФов акций как раз перед ростом, когда котировки готовы были устремиться к новым вершинам. В каждой категории фондов есть свои рекордсмены по чистому денежному оттоку. Так, из ПИФа акций «Петр Столыпин» под управлением УК «ОФГ Инвест» пайщики вывели на 526,2 млн рублей больше, нежели вложили. Из фонда «Ренессанс – облигации» – 174,4 млн рублей, из ПИФа смешанных инвестиций «Ригрупп – фонд единство» – 395,2 млн рублей.

Между тем до конца года остается совсем немного. И такие «промежуточные» результаты не могут не огорчать управляющих. Ведь ранее многие УК планировали собрать по итогам 2007 года десятки миллиардов рублей. Похоже, планы так и останутся планами. Например, у одного из лидеров прошлых лет по привлечению «новых» денег – УК «Тройка Диалог» – чистый денежный приток с начала года не достигает и 100 млн рублей. А в УК «Уралсиб» отрицательное сальдо денежных потоков превысило 3,5 млрд рублей. По мнению специалистов, такие результаты отчасти связаны с тем, что многие УК в погоне за новыми пайщиками забывают о старых.

Фонды акций. В начале сентября падение российского фондового рынка продолжилось. Западные инвесторы предпочитали фиксировать прибыль или убытки и пережидать «фондовые бури». Особенно заметным бегство от рисков было в бумагах банковского сектора. Так, акционеры ВТБ, принявшие участие в IPO, к середине сентября потеряли 23% от своих инвестиций.

Тем не менее рост экономики России и высокие цены на природные ресурсы способствовали тому, что жадность возобладала над страхом. В результате, достигнув 12 сентября локального минимума в 1635 пунктов, индекс ММВБ устремился вверх. Причем «толкали» его не только акции металлургов, прибавлявшие по несколько процентов в день, но и бумаги нефтегазового сектора, до этого остававшиеся долгое время в аутсайдерах. К примеру, по итогам месяца капитализация «Лукойла» выросла более чем на 9%. Индекс ММВБ завершил сентябрь, прибавив на 4,9%.

Не всем паевым фондам удалось в первом осеннем месяце порадовать инвесторов приростом стоимости пая – в минус ушли более 10% от общего количества ПИФов акций (18 из 172). Причем половина «отставших» – фонды энергетической отрасли. Так, интервальный «Открытие – энергетика» и «Максвелл Энерго» по итогам месяца продемонстрировали убыток в 3,2 и 3,8% соответственно.

Стоимость пая «среднего» фонда акций в сентябре выросла на 3,4%. Заработать более 4,9%, опередив бенчмарк, удалось управляющим 48 ПИФов. Первые ступени пьедестала заняли фонды, инвестирующие в компании металлургического сектора. Интервальный «КИТ Фортис – российская металлургия и машиностроение», «Альфа-капитал Металлургия» и «Трубная площадь – российская металлургия» (УК Банка Москвы) приумножили благосостояние пайщиков на 10,4, 12,3 и 9,9% соответственно.

С начала года доходность «среднего» фонда акций составила 1%. Более половины всех фондов продемонстрировали убыток. Снижение стоимости пая ПИФа «Велес Капитал – избранные акции» и «Мозаик – акции» превысило 16%. И лишь 18 фондов акций принесли доход более 10%. Причем, интервальный «Альфа-капитал Акции роста» увеличил стоимость пая на 45,9%. Оговоримся, что основной доход фонда приходился на первые полгода, когда стоимость чистых активов ПИФа была менее 70 млн рублей.

На промежутке длиною в три года интервальный фонд «Интерфин Энергия» – явный фаворит, стоимость его пая выросла почти в шесть раз. А средние результаты ПИФов доказывают, что при инвестировании на долгий период «уход в минус» маловероятен. Так, на «марафонской дистанции» ни один из фондов не уменьшил стоимость пая. Правда, только четырем ПИФам из 50 удалось превзойти индекс ММВБ, выросший на 192%.

Два фонда – «Агора – рынок акций» и «Парекс – фонд акций» – в сентябре накопили достаточную историю для участия в рейтинге «Ф.». Но они не смогли пройти другой барьер – минимальный уровень СЧА. Этот показатель у обоих фондов намного ниже 100 млн рублей.

Падения и взлеты рынка отразились на количестве звезд у некоторых фондов. Так, даже прошлые результаты не помогли удержаться в когорте элиты двум «энергетикам». «КИТ Фортис – российская электроэнергетика» и «Открытие – энергетика» потеряли по одной звезде. К ним едва не присоединился «Замоскворечье – российская электроэнергетика» под управлением УК Банка Москвы. Вакантные места на «фондовом Олимпе» заняли «Атон – фонд акций» и «Капиталъ – перспективные вложения», которые существенно улучшили показатели «Коэффициент вариации» и «Рентабельность по рисковой стоимости». К тому же, второй из этих фондов накопил трехлетнюю историю. А вот «Сибиряк – фонд акций» не справился с «фондовыми бурями» и перешел в категорию «хорошистов». Упавшую звезду подобрал фонд «Альфа-капитал Акции».

Есть и другие изменения в верхней части рейтинга – интервальный ПИФ «Интерфин Индустрия» преодолел планку в 100 млн рублей СЧА и получил с ходу пять звезд.

Фонды облигаций. Плохая погода на международных долговых рынках отразилась на консервативной части рейтинга. Накопив трехлетнюю историю и ухудшив ключевые показатели «Коэффициент вариации» и «Относительный риск» не столь значительно, как некоторые конкуренты, в касту пятизвездочных вошел «Регион Фонд облигаций». В остальном список элиты не изменился.

Проблемы с ликвидностью привели к серьезному пересмотру инвесторами позиций в долговых бумагах. Если в акциях под конец месяца распродажа закончилась, и индекс ММВБ по итогам сентября вырос, то RUX-Cbonds снизился на 0,26%, а соответствующий ценовой индекс – примерно на 1%. На этом фоне почти две трети «консерваторов» не смогли даже сохранить средства пайщиков. Фонды «Волхонка – российские облигации» (УК Банка Москвы) и «Бизон Плюс – облигации» потеряли 1,0 и 1,2% от стоимости пая соответственно. Около половины ПИФов этой категории (36 из 74) «обыграли» эталон. Пай «среднего» фонда подешевел на 0,06%. Наилучших результатов достиг ПИФ «Аванпост» под управлением УК «Еврофинансы» – его пай подорожал на 2,2%.

За девять месяцев с начала года стоимость жизни в России подорожала на 7,5%. Только шесть ПИФов облигаций из 70 за это время принесли инвесторам больший доход. Причем «МДМ – мир облигаций» и интервальный «Тройка Диалог – рискованные облигации» увеличили стоимость пая на 10,3% и 11,3% соответственно. Фонд «Мозаик – облигации», наоборот, получил убыток в 4,8%.

Фонды смешанных инвестиций. Сбалансированные ПИФы в большинстве своем воспользовались возможностью активно маневрировать среди фондовых рифов – стоимость пая «среднего» фонда выросла на 2,6%. Только 11 ПИФов из 141 (8,6%) по итогам сентября принесли инвесторам убыток. Наибольшие потери у пайщиков фонда «Аврора» («Первое рентное товарищество»), потерявших 2,3% вложений. Отметим, что «пострадавших» не так уж много – стоимость чистых активов этого ПИФа не достигает и 5 млн рублей.

Получить доход свыше 5% удалось управляющим 15 фондов. На общем фоне выделяется интервальный ПИФ «Первый профессиональный» под управлением УК «Паллада ЭМ», у которого стоимость пая в сентябре выросла на 30,2%. Но это «технический результат», связанный с процессом расформирования ПИФа. Фактически же самым прибыльным фондом стал «Ломоносов» под управлением одноименной УК, ранее именовавшейся ФНДС – его пайщики разбогатели на 7,3%.

За период с начала года 42 ПИФа из 117 (36%) уменьшили стоимость пая. Причем четыре из них – «РТК-инвест – сбалансированный», «Глобэкс – сбалансированный», «Элемтэ – ФЛАиО» и «Энергия инвестиций. Премьера» (УК ПОИСК) – принесли инвесторам убыток свыше 10%. Интервальный «Энергия – инвест», наоборот, увеличил благосостояние пайщиков на 22,3%. С такими результатами он не затерялся бы и среди фондов акций. Правда, высокая волатильность стоимости пая не позволила этому ПИФу получить больше трех звезд в рейтинге «Ф.». В сентябре еще три ПИФа накопили историю за год и тем самым преодолели первую ступень для участия в рейтинге. Но заслуженные две звезды получил только один – стоимость чистых активов ПИФа «Либра – сбалансированный» превышает необходимый минимум сразу в четыре раза. В первый месяц осени не смогли удержаться в элите интервальный фонд «ДАиКО» («Регион ЭМ») и «Энергокапитал – сбалансированный». Зато ПИФы «Атон – фонд сбережений», «Агана – эквилибриум» и «Альфа-капитал – сбалансированный» заслужили по пять звезд.

УК – лидеры и аутсайдеры по денежным потокам

Управляющая компания

Чистый денежныйпоток, млн руб.

Лидеры

Альфа-капитал

3899,2

УК Росбанка

3580,0

УК Банка Москвы

2518,5

КИТ Фортис Инвестментс

2422,9

Ренессанс Управление инвестициями

2291,7

Лидер

1312,3

Атон-менеджмент

859,0

Райффайзен Капитал

836,6

Альянс Росно УА

754,4

Максвелл ЭМ

612,7

Аутсайдеры

АВК «Дворцовая площадь»

-109,0

Кэпитал ЭМ

-149,6

Орион

-215,3

Пиоглобал ЭМ

-219,8

ОФГ Инвест

-249,0

РН-траст

-382,7

Регионгазфинанс

-407,1

УК ПСБ

-651,6

Менеджмент-центр

-688,1

Уралсиб

-3513,8

ИНЫЕ: Фонды денежного рынка

ПИФы, инвестирующие в инструменты с низким риском, не выдерживают конкуренции с банковскими вкладами до востребования.

Стоимость чистых активов всех ПИФов денежного рынка в конце сентября составляла 89 млн рублей. С начала года совокупная СЧА фондов самой консервативной категории снизилась на 70%. Это обусловлено расформированием крупнейшего из них – «ДВС Фонд денежного рынка», чьи чистые активы превышали 200 млн рублей. Отметим, что в конце сентября доля одного ПИФа – «КИТ Фортис – фонд денежного рынка» достигала 93,6% от суммы совокупных активов.

Почему фонды денежного рынка сильно отстают по популярности от других «собратьев»? Пайщиков смущает низкая доходность. Никто из «денежных» ПИФов не смог обыграть инфляцию. Правда, основная задача фондов данной категории – обеспечить высокую ликвидность вложений. ПИФы денежного рынка – своеобразная «тихая гавань».

Возможно, некоторым потенциальным покупателям их паев не хватает финансовой грамотности: они оценивают такие ПИФы с точки зрения «выигрыша», а не сохранения капитала.

Паевой фонд

Управляющая компания

Прирост стоимости пая, в %

СЧА на 28.09.07, млн руб.

за 1 мес.

за 3 мес.

за 6 мес.

за 1 год

за 2 года

ОПИФД «КИТ Фортис – фонд денежного рынка»

КИТ Фортис Инвестментс

0,4

1,2

3,0

6,4

13,7

83,3

ОПИФД «Финам Депозитный»

Финам Менеджмент

-0,1

1,0

2,5

6,2

2,9

ОПИФД «Первый денежный фонд»

Премьер ЭМ

0,0

1,0

2,7

4,9

2,7

Журнал «Финанс.» №39 (225) 15 октября — 21 октября 2007 — Рейтинг пифов
Кирилл Айзин

Пенсионный фонд поторопился с обвинениям

РЕФОРМА. ПФР озвучил первые промежуточные итоги работы управляющих компаний с пенсионными накоплениями. По его данным, совокупная рыночная стоимость портфеля всех УК за пять месяцев — с апреля по сентябрь — увеличилась на 1,9%. Однако это заслуга одной лишь государственной компании в лице Внешэкономбанка. Частные же УК показали минусовый результат. Из этого руководство ПФР поспешило сделать вывод, что работа 55 частных компаний неэффективна.

Между тем госкомпания отличается от них тем, что вкладывает деньги в самые надежные и малодоходные ценные бумаги. Частники же формируют более агрессивные стратегии, которые дают гораздо более высокую доходность на продолжительном временном интервале. А прошло лишь пять месяцев — в рамках пенсионных накоплений это миг. Кроме того, неоднократный перенос старта реформы привел к тому, что деньги в частные компании попали как раз на самом пике роста рынка. Их перевели 1 апреля, а уже 12-го числа рынок обвалился. Причем опять же не без помощи государственных органов. Так что публично сравнивать итоги работы компаний на столь коротком временном отрезке значит намеренно вводить в заблуждение население, которое не понимает нюансов инвестиционного процесса и может сделать неправильный выбор.

Журнал «Финанс.» № 33 (74) 6-12 сентября 2004 — Сюжеты

Каким банкиры видят свое будущее

ВОПРОСЫ:

1. Как изменится банковская система России в 2006 году?

2. Какие законы нужны банкирам?

МИХАИЛ ЗАДОРНОВ, президент — предправления «Внешторгбанка — розничные услуги»:

1. В будущем году продолжится рост банковской системы, прежде всего активных операций. При этом объемы розничного бизнеса кредитных организаций будут расти опережающими темпами по сравнению с ростом банковского сектора в целом. Продолжится и концентрация капитала как вследствие дополнительных инвестиций собственников крупнейших банков, так и за счет развития региональных сетей, которое будет происходить в том числе и за счет приобретения региональных структур. Также возможно повышение лимита государственной гарантии на один вклад: сейчас обсуждается вариант увеличения этой суммы вдвое — до 200 тыс. рублей. Надзор в банковской сфере будет постепенно усиливаться и совершенствоваться. В том числе особое внимание будет уделяться операциям, контролируемым не только ЦБ, но и Федеральной службой по финансовому мониторингу. Доля иностранного капитала в банковской системе России будет расти.

2. В уточнении нуждается лишь ряд законодательных актов. К ним относится предоставление гарантий для вкладчиков в части увеличения суммы страхового возмещения. Необходимы изменения нормативных актов ЦБ в области оптимизации банковской отчетности — ее следует предоставлять в электронном виде, а не на бумажных носителях. Также хотелось бы облегчить процедуру слияния и поглощения банков, так как это поможет существенно увеличить капитализацию банковской системы. Но это детали, а в основном нынешнее законодательство позволяет банковской системе развиваться, что и показывает динамика последних двух-трех лет.

КИРИЛЛ МИНОВАЛОВ, президент банка «Авангард»:

1. Постепенно банковская система будет «очищаться» от кредитных организаций, которые откровенно нарушают закон — занимаются отмыванием денег или полузаконным обналичиванием. Во время прошлогоднего летнего кризиса был привит иммунитет от слишком бурной реакции на неосмотрительные высказывания чиновников. Сейчас практически еженедельно появляются сообщения об отзыве лицензии у какого-то банка, но никого это не пугает. Такая же тенденция сохранится и в 2006 году.

В новом году будет развиваться ритейл. Это связано с улучшением финансового положения россиян и наличием резервов на рынке розницы. Поэтому часть банков второго круга будет стараться занять позиции на рынке ритейла. Если будет принято решение о направлении средств стабилизационного фонда в развитие экономики, это послужит развитию банковской системы, которая должна стать распределительным центром финансовых потоков.

2. Лишь некоторые моменты нуждаются в изменениях. Например, переход банков на международную отчетность. Конечно, стандарты МСФО более объективны, но те банки, которым она нужна, и так готовят ее самостоятельно. Неплохо, если бы ЦБ продолжил действовать в направлении расширения базы рефинансирования. К сожалению, сейчас учетная ставка, по сути, служит лишь некой цифрой для налоговых расчетов, но как инструмент с банками не работает.

АЛЕКСАНДР ЛЕВКОВСКИЙ, председатель правления Промсвязьбанка:

1. В 2006 году продолжится процесс консолидации российской банковской системы и усилится конкуренция между банками, входящими в первую сотню. В целом улучшится прозрачность и надежность системы. Банки с государственным и иностранным участием по-прежнему будут ведущими игроками на рынке, но тем не менее позиции частных кредитных учреждений укрепятся. Видимо, продолжится процесс сокращения доли государства в банковском секторе и на его место придут частные инвесторы. Сохранится тенденция проникновения на отечественный рынок западного капитала.

2. Не до конца урегулировано проведение документарных операций, в том числе использование аккредитивов и выпуск банковских гарантий. Риски банков при проведении таких сделок могли быть существенно ниже, если бы порядок их осуществления был более детально прописан в законах в части оформления документов и ответственности сторон. Кроме того, некоторые инструменты, широко распространенные в международной практике, не закреплены в российских законах (предоставление контргарантий, выпуск резервных аккредитивов и т. д.). Защита интересов банков при размещении средств была бы повышена, в частности, при введении государственной регистрации договоров залога транспортных средств и долей в ООО. Необходимо законодательно урегулировать процедуру внесудебного обращения взыскания на заложенное имущество.

МИШЕЛЬ ПЕРИРЭН, председатель правления Райффайзенбанка:

1. Если оценивать коэффициент соотношения объема потребительского кредитования к ВВП, то глубина финансового сектора в России остается относительно небольшой по сравнению с развитыми странами. Это в свою очередь означает наличие значительного потенциала для дальнейшего роста российского банковского сектора. В 2006 году он будет продолжать развиваться в соответствии с теми тенденциями, которые доминировали на рынке в течение последних лет. Развитие финансовых институтов должно опережать рост реального сектора экономики — и это на фоне устойчивого экономического подъема и укрепления финансовой стабильности. Между тем растущий потребительский спрос, подкрепляемый повышающимся благосостоянием граждан и ростом потребительского сознания, обеспечит высокий уровень динамики развития рынка розничных услуг.

СЕРГЕЙ ИВАНОВ, председатель правления Русского банка развития:

1. Темпы роста совокупных банковских активов замедлятся. Основных причин тому несколько: низкий и снижающийся уровень капитализации системы в целом, слабость фондового рынка и как следствие — незначительная доля этого источника фондирования в привлеченных средствах банков; ограниченные возможности по сотрудничеству с западными банками. Последняя причина определяется не только уровнем раскрытия информации и прозрачностью структуры собственности, но и эффективностью бизнес-моделей российских банков, уровнем корпоративного управления. Следующий год революционных изменений не принесет. Малые банки будут выдавливаться на низкорентабельные и маргинальные сегменты рынка. Очевидна тенденция перераспределения рынка в пользу более крупных игроков. По нашим оценкам, доля рынка, приходящаяся на банки первой сотни по активам, увеличится на 5%. Продолжится снижение чистой процентной маржи банковских операций — прежде всего за счет снижения доходности кредитных операций и операций на фондовом рынке.

2. Закон о кредитных бюро не подкреплен дееспособностью соответствующих государственных органов и на практике не реализуется, хотя есть объективная заинтересованность и кредиторов, и добросовестных заемщиков в появлении кредитных историй. Нужно максимально быстро создать условия для полноценного функционирования кредитных бюро. Сейчас же получается, что бюро есть, банки есть, а взаимодействовать они не могут. В 2006 году мы также очень рассчитываем на активизацию законотворческой работы в области регулирования рынка ипотеки. Это один из наиболее перспективных сегментов кредитных программ, имеющих к тому же огромную социальную значимость.

СЕРГЕЙ ВАСИЛЬЕВ, председатель правления Роспромбанка:

1. Кардинальных изменений, видимо, не будет. Помешать поступательному развитию банковской системы вряд ли что сможет. А вот стать более цивилизованным рынок банковских услуг может вполне. В том числе и из-за того, что ЦБ продолжит отзывать лицензии у проблемных кредитных организаций. Кроме того, в следующем году нельзя исключать и возможности появления новых крупных игроков на рынке. Как зарубежных банков, так и объединенных отечественных финансовых структур. Настает момент, когда большинство средних и мелких российских банков задумывается об объединении своих капиталов, технологий обслуживания, филиальных сетей и о более эффективном их использовании.

2. Я не могу сказать, что в отечественном законодательстве есть существенные «дыры» или противоречия, которые мешают Роспромбанку нормально вести бизнес. Главное, чтобы принятые нормативные акты работали и исполнялись как кредитными организациями, так и их клиентами.

ВЛАДИМИР БАЛАБАНОВ, председатель правления Русь-банка:

1. Иностранные банки, которые уже открыли дочерние структуры в России, вероятнее всего акцентируют свою деятельность в работе с крупными корпоративными клиентами. Повышенными темпами будут развиваться розничные банковские услуги, заметно увеличатся остатки во вкладах частных лиц. Дальнейшее развитие получат бюро кредитных историй. Причем при наличии явных лидеров будет и количественное увеличение данных организаций.

2. Дальнейшее развитие системы страхования вкладов (ССВ), а именно увеличение застрахованных сумм, безусловно, будет способствовать повышению доверия населения к банковской системе, потому что большая часть граждан не слишком хорошо знакома с ней. Необходимо оптимизировать законы по работе с недобросовестными заемщиками при обращении взыскания на заложенное имущество. Хотелось бы, чтобы у финансовых институтов было больше возможности и оперативности при работе с подобными заемщиками. Ведь от этого зависит желание банков активнее кредитовать реальный сектор.

АЛЕКСАНДР ДМИТРУК, председатель правления Соцгорбанка:

1. В новом году нас ожидает усиление конкуренции, повышение эффективности банковского бизнеса и качества обслуживания клиентов. Также следует ожидать консолидации банковского капитала, слияния кредитных организаций и как следствие — уменьшение их числа. Количество иностранных участников в банковской системе будет увеличиваться.

2. Необходимо ограничить право физических лиц на досрочное изъятие денег с депозита, предоставить право обращать взыскание на землю и установить уменьшенный срок для регистрации недвижимости, находящейся в залоге. Кроме того, следует определить порядок действий кредитных организаций, когда им невозможно исполнить требование закона об отмывании «грязных» денег — идентифицировать клиентов — из-за непредставления ими необходимых для этого документов. Сейчас банкам дано право приостановления операций по счету только в случае, если должностные лица организации-клиента включены в список личностей, оказывающих содействие террористам.

СЕРГЕЙ БАБЕНКОВ, генеральный директор Углеметбанка:

1. В 2006 году будут актуальны уже наметившиеся тенденции: проникновение федеральных банков в регионы; усиление доли банков с иностранным капиталом; активное развитие ритейла, в том числе и ипотеки. Кредитные организации продолжат укрупняться за счет слияний и поглощений крупными федеральными структурами. Часть региональных банков, не попавших в ССВ, перестанет существовать, так как не все готовы сосредоточиться только на инвестиционном бизнесе. Будут формироваться отношения с бюро кредитных историй, совершенствоваться системы корпоративного управления. Возможно, распространение получит ввод в состав наблюдательного совета независимых директоров.

2. Многое решила бы либерализация валютного законодательства. Сейчас мы жестко ограничены по работе с валютой, и некоторые виды операций с ней просто запрещены, в частности в сфере доверительного управления. Желательно упрощение процедуры увеличения капитала банка, что сейчас значительно сложнее, нежели увеличение капитала других экономических субъектов. Нужна более простая процедура открытия новых удаленных офисов. Сегодня есть перечень видов подразделений, разрешаемых к открытию, и у каждого из них есть свои ограничения: по спектру операций (кредитно-кассовый офис), по территории открытия (дополнительный офис), по видам деятельности (представительство). Открытие филиалов сопровождается сложной процедурой их регистрации и является весьма затратным. Необходимо также упрощение процедуры перерегистрации банка, к примеру из ЗАО в ОАО. Закон предписывает различным ведомствам пересылать документы только простым почтовым отправлением, что непозволительно замедляет сам процесс перерегистрации. Почему-то не предусмотрены варианты отправки документов «Экспресс-почтой», DHL, курьером. Мы готовы брать на себя такие расходы, так как нам очень важна скорость.

СЕРГЕЙ КОРЕПАНОВ, председатель совета директоров Русского ипотечного банка:

1. В следующем году наиболее динамичным направлением развития по-прежнему будет потребительское кредитование. Но темпы роста объемов выданных потребительских кредитов снизятся. Если последние несколько лет этот показатель удваивался, то в 2006 году его рост не превысит 60-70%. Исключение составит ипотечное кредитование, объемы которого возрастут где-то на 100%. Кроме того, значительно увеличится количество банков, занимающихся ипотекой.

2. Обозначу принципиально важные моменты для развития ипотеки. Первое — максимальное упрощение процедуры взыскания задолженности и выселения должника в случае дефолта. В тех странах, где эта процедура сложная, ипотека практически не развита и люди начинают решать свои жилищные проблемы только к 35 годам. Второе — регулирование выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг. Пока законодательство в этой сфере оставляет желать лучшего. Надеемся, что до конца года необходимый пакет документов будет принят. Хотел бы подчеркнуть, что без активной позиции государства в сфере законодательства и регулирования ипотеки рост будет очень сильно сдерживаться, а рынок останется очень фрагментированным и неэффективным, как это было, например, в США до того, как вмешалось государство.

ВЛАДИМИР ФРОЛОВ, председатель совета директоров банка «Северная казна»:

1. Единственная угроза для российских банков — резкий рост просроченной задолженности по экспресс-кредитам. Причем угроза эта весьма реальна, о чем свидетельствует пятикратное увеличение задолженности за шесть месяцев текущего года у «Хоум кредит энд Финанс банка» — до 23,9% (по МФСО). Возможно, что аналогичным образом будут развиваться события и у других финансовых институтов, занимающихся экспресс-ссудами.

2. Банки являются крупнейшими собственниками элитной недвижимости, которая в последнее время резко подорожала. Банки же не увеличивают балансовую стоимость недвижимости по причине возникающих дополнительных налогов. Следует ввести налоговые каникулы (на 3-5 лет) на величину переоценки недвижимости. При этом не уменьшатся поступления в бюджет (какой налог платили за имущество, такой и будут платить). В то же время после истечения срока налоговых каникул поступления в бюджет резко вырастут. Очевидны и макроэкономические выгоды: при большем капитале банки смогут привлекать больше денег и больше выдавать кредитов. Данное предложение очень просто реализовать, так как налог на имущество поступает в региональный бюджет. Поэтому решение может быть принято областным парламентом. Такой опыт уже имеется, к примеру, в Ханты-Мансийском округе с весьма положительным результатом.

МАКСИМ СОЛНЦЕВ, первый зампред СДМ-банка:

1. Ожидается дальнейшее развитие тех тенденций, которые проявились на рынке в последние годы. Речь идет прежде всего об ужесточении конкуренции в сфере кредитования. Причем большой бизнес уже поделен несколькими игроками из числа иностранных и крупных российских банков, и теперь борьба разворачивается за компании среднего и малого бизнеса. Кроме того, основные изменения в банковской системе в 2006 году будут связаны с завершением отбора банков в ССВ. Более жесткий надзор со стороны ЦБ и введение госгарантий будет способствовать притоку сбережений населения в банковскую систему, и активность банков в этом сегменте рынка будет расти. Кроме того, будет происходить размежевание между крупными и мелкими банками. Последние будут вынуждены демпинговать на рынке ставок по вкладам, что автоматически выведет их в зону более рискованного кредитования.

2. Банкиры давно ожидают внесения изменений в Гражданский кодекс, которые позволят вводить безотзывные вклады. Начало действия ССВ и увеличение доли депозитов населения в пассивах банков, естественно, сделало эти поправки еще более актуальными. Кроме того, сегодня банки выполняют довольно много агентских функций, контролируя выполнение клиентами валютного, таможенного и другого законодательства. Пока расходы на выполнение этих функций целиком ложатся на банки, поэтому хотелось бы видеть более внятную политику государства в этом вопросе.

АСХАТ САГДИЕВ, зампред Москоммерцбанка:

1. Российская банковская система сталкивается с недостаточностью собственного капитала. В результате в 2006 году крупнейшие банки постараются провести публичное размещение собственных акций, в первую очередь ориентируясь на иностранных инвесторов. Количество финансовых институтов будет снижаться за счет деятельности ЦБ по выявлению фиктивного капитала. Не секрет, что из 1400 банков примерно 20% имеют реальный капитал, обеспеченный деньгами и другими ликвидными активами. Ужесточение политики государства в этой области позволит вывести конкурентную борьбу на качественный уровень. Мы вряд ли увидим большой объем приобретений универсальных банков иностранными кредитными учреждениями в силу сохранения высоких бизнес-рисков. Скорее всего иностранные инвесторы будут искать возможность приобретения узкоспециализированных банков — особенно в части розничного бизнеса.

Развитию ритейла будет способствовать постепенное снижение стоимости кредита для физических лиц. При этом доля иностранных банков на данном рынке не превысит 15% из-за неразвитости их региональных сетей.

2. Самыми ожидаемыми остаются законы, которые облегчат банкам возможность привлечения капиталов на финансовых рынках. Это должны быть законы о секьюритизации всех возможных активов, дающих процентный доход: ипотека, потребительские кредиты, ссуды крупным компаниям. Также рынок нуждается в актах, регулирующих и разграничивающих специализированную деятельность банков — ипотечное и потребительское кредитование, инвестиционный банкинг и пр.

Журнал «Финанс.» № 37 (127) 10-16 октября 2005 — Банки

Акулы капитализма c Игорем Терентьевым

ХОЛДИНГ X5 RETAIL GROUP, ВЛАДЕЮЩИЙ СЕТЯМИ «ПЯТЕРОЧКА» И «ПЕРЕКРЕСТОК», ПЕРЕНЕС ДОПОЛНИТЕЛЬНУЮ ЭМИССИЮ АКЦИЙ НА СУММУ ДО $1 МЛРД НА 2008 ГОД

По словам главного исполнительного директора Лева Хасиса, решение наблюдательного совета связано с тем, что компания не испытывает недостатка средств для финансирования органического роста торговых сетей и возможных сделок M&A. Согласно финансовой отчетности X5 за первое полугодие 2007 года на ее балансе находится около $335 млн свободных денежных средств, при этом EBITDA за тот же период составила $212 млн.

Но вырученные от дополнительной эмиссии акций средства планировалось направить на финансирование сделки по приобретению сети гипермаркетов «Карусель», которая принадлежит основателю «Пятерочки» Андрею Рогачеву и его партнерам. Напомню, что у X5 есть опцион на покупку «Карусели» с 1 января по 1 июля 2008 года. Если сделка состоится, то основатели «Пятерочки» получат как денежные средства (75% стоимости сети гипермаркетов), так и акции X5 (25%). Предположу, что сумма (или формула вычисления) опциона уже известна заинтересованным лицам. Недаром Андрей Рогачев заявил газете «Коммерсант», что «Карусель» не планирует открывать новые гипермаркеты в этом году, так как «финансовые условия опциона делают новые открытия в этом году экономически невыгодными». Так почему же X5 отказался от размещения новых акций? Скорее всего, причина в плохой конъюнктуре на финансовых рынках.

Во второй части колонки отвечу на ряд поступивших вопросов. В прошлом номере «Финанс.» опубликовал рейтинг 500 крупнейших компаний России. Уже упомянутый холдинг X5 – прекрасная иллюстрация к вопросу: «почему в рейтинг входят иностранные компании?». У X5 все активы, за исключением офиса в Голландии, где компания зарегистрирована, находятся на территории России и стран СНГ, поэтому мы и считаем ее российской. Процитирую методику составления рейтинга: «в список включены зарегистрированные в иностранных государствах компании, большая часть активов которых находится на территории России». Впрочем, дискуссия по этому вопросу не закрыта. После публикации рейтинга с нами связались представители зарегистрированного на Кипре холдинга Retal Industries, крупного европейского игрока на рынке ПЭТ-преформ. Компании принадлежат производственные активы в семи европейских странах, включая Россию. По словам представителей холдинга, на выручку российского сегмента приходится менее 50% объема реализации (данные по сегментным продажам в отчетности не раскрывались). Согласно методике в следующем году мы не сможем включить Retal в список крупнейших российских компаний. Так какой же компанией считать производителя ПЭТ-преформ? И кратко отвечу на второй вопрос: «почему в рейтинге используются оценочные или неаудированные данные?». К нашему сожалению, восьми месяцев после завершения отчетного периода пока не хватает компаниям для составления и заверения отчетности, подготовленной по МСФО. В этом списке и IBS (который опубликовал наконец-то аудированные показатели на прошлой неделе), и «Проф-медиа», и Mirax Group.

ХИЩНИК

Новые школы не считают своими конкурентами уже состоявшихся игроков на рынке бизнес-образования

ЖЕРТВА

Народ проигрывает – государство выигрывает. Эту аксиому в очередной раз доказывают «народные» IPO

Журнал «Финанс.» №37 (223) 01 октября — 07 октября 2007 — Капитал

Интрига недели: транзит по новым правилам

15 августа должны вступить в силу новые ставки тарифов по железнодорожному транзиту грузов в направлении Калининграда через территорию Литвы. О своем намерении в одностороннем порядке повысить на 15% стоимость перевозок представители «Литовских железных дорог» объявили еще в марте. В качестве причины они называют отсутствие каких-либо действий РФ по урегулированию тарифов на перевозку грузов через ее территорию в Калининград и Клайпеду, которые различаются в 2-2,5 раза. Сроки введения новых тарифов в действие четырежды переносились после консультаций с российской стороной. На полюбовное решение проблемы калининградские чиновники надеются и на этот раз. Если же решение не будет найдено, не исключен отток грузов с этого направления.

Журнал «Финанс.» №29 (119) 15-21 августа 2005 — Что будет

Копеечные подвижки

Торги на российском валютном рынке всю неделю представляли собой весьма унылую картину. Большинство банков по-прежнему страдает от дефицита рублей — однодневные кредитные ставки большую часть времени колебались на уровне 10-15%, так что «бычьих» порывов не было и в помине. Наоборот, преобладали продажи, что называется, «по нужде». С фундаментальной точки зрения против доллара продолжают играть высокие цены на нефть, которые, по прогнозам экспертов, вряд ли теперь существенно снизятся в течение довольно продолжительного времени. Еще одним «прорублевым» фактором стало укрепление евро, вскарабкавшегося против доллара к отметке 1,225. Одним словом, все говорило в пользу укрепления российской валюты.

Тем не менее все эти теоретические выкладки не имели абсолютно никакого практического смысла, так как на рынке для них есть очень серьезный контраргумент — позиция Центробанка, играющего против рубля, дабы выполнить годовой план по монетарным показателям. Руководство ЦБ очаровано магией цифр, и рыночные реалии его абсолютно не смущают. В результате всю неделю курс протоптался вблизи уровня 28,975 рубля, где Центробанк выстроил баррикаду, с которой периодически поливал долларовых «медведей» рублевыми интервенциями.

Надо отметить, что пространство для маневра у денежных властей имеется, и они могут позволить себе скупать излишки валюты на рынке. Объем ЗВР, хоть и вырос за последнюю отчетную неделю на $0,5 млрд, по-прежнему достаточно далек от своих рекордных отметок. Между тем на носу июнь, в течение которого России предстоит выплатить по внешним долгам около $5 млрд. Так что скупленные нефтедоллары не осядут в закромах ЦБ, а пойдут кредиторам, следовательно, чрезмерный рост ЗВР маловероятен. В июле долговые выплаты еще больше — почти $6,7 млрд. Одним словом, тем валютным игрокам, кто делает ставку на рост рубля и надеется «переупрямить» ЦБ, придется изрядно набраться терпения. Пауза по внешним выплатам наступит только в августе, и до этого срока у ЦБ не предвидится больших хлопот с поддержанием курса доллара на интересующем его уровне.

Журнал «Финанс.» № 21 (62) 31 мая — 6 июня 2004 — Валюта
Алексей Медведев

«Ф.» 100 номеров назад

Главная тема номера — о том, как получить прямые инвестиции. Процесс поиска проекта иностранным фондом построен по четкому алгоритму. Зная его, компания сможет получить деньги быстрее и с большей вероятностью. Главное — понять, нужен ли компании инвестор вообще. Ведь привлечение «чужаков» в акционерный капитал является самым дешевым способом развития для компании и наиболее дорогим для ее владельцев. Однако фонд-акционер обладает немалыми достоинствами: помогает привлекать кредитное финансирование, стратегических инвесторов, организовать ведение бизнеса, а то и вовсе подготавливает компанию к проведению IPO.

Журнал «Финанс.» № 15 (152) 17-23 апреля 2006 — Что было

На Forex возвращается политика

В минувший понедельник доллар опять дал евро возможность вплотную приблизиться к годовому максимуму — стоимость единой валюты повышалась до $1,2939. Этому способствовали макроэкономические данные по США, повышающие вероятность ослабления денежно-кредитной политики. Однако, как это уже бывало много раз, сработал «технический» фактор. Курс евро не смог преодолеть уровень сопротивления в $1,2940, что спровоцировало закрытие коротких позиций по американской валюте. В результате тенденция к росту пары евро- доллар развернулась вниз. Главной причиной продаж единой валюты стали данные о резком ухудшении экономических ожиданий в Германии, индекс которых рассчитывает институт ZEW. Этот индикатор провалился в отрицательную зону до -5,6 пункта против июльских +15,1 пункта.

Кроме того, целый ряд спекулятивно настроенных инвесторов, которые покупали евро в расчете на продолжение паузы в повышении учетной ставки в США, были вынуждены пересмотреть краткосрочные перспективы из-за фактора политической нестабильности. Истечение сроков ультиматума стран Запада Ирану в связи с его ядерной программой вновь повышает привлекательность доллара как валюты-«убежища» на случай роста геополитических рисков.

Характерно, что участники торгов практически проигнорировали слабые данные по США, подталкивающие ФРС к смягчению денежно-кредитной политики. Так, резкое сокращение в июле заказов на товары длительного пользования, а также слабые данные по продажам на первичном рынке жилья в США вызвали лишь сдержанные всплески активности «евробыков», которые, впрочем, ни к чему не привели.

Тем временем российский валютный рынок внимал словам президента Владимира Путина, который указал министру финансов Алексею Кудрину на необходимость более жесткого контроля над процессом укрепления рубля, дабы не снижать конкурентоспособность отечественной промышленности. Впрочем, на фоне этих заявлений Центробанк не стал в пожарном порядке повышать курс покупки долларов. В условиях ожидаемой в августе дефляции он вполне может позволить себе не укреплять рубль к бивалютной корзине. Это и обусловит колебания российской валюты в зависимости от динамики пары евро-доллар на рынке Forex. Интересно также отметить снижение золотовалютных резервов России на $2 млрд с 11 по 18 августа, что достаточно неожиданно. Впрочем, все встает на свои места, если вспомнить о том, что Россия погасила долг Парижскому клубу.

Журнал «Финанс.» № 33 (170) 28 августа — 3 сентября 2006 — Валюта
Максим Лаврентьев

Почти ушел

Председатель правления фондовой биржи РТС Олег Сафонов объявил о том, что в скором времени покинет свой пост и уже рассматривает варианты дальнейшего трудоустройства. Олег Сафонов руководит РТС с 2004 года, при нем биржа стала публичной компанией с хорошими перспективами и кадровым потенциалом. Акции РТС включены в систему индикативных котировок RTS Board, капитализация биржи на начало июня составляла $480 млн, при этом самому Олегу Сафонову принадлежит 3,06% акций РТС. Вероятнее всего, преемником нынешнего предправления станет его заместитель Роман Горюнов, создавший на бирже срочный рынок, который сейчас является основным для РТС. Эксперты и участники рынка называют еще одну возможную кандидатуру – директора управления ценных бумаг «Тройки Диалог» Алексея Цыганка. Представители семи компаний, исторически определяющих политику биржи («Тройки Диалог», «Ренессанс Капитала», «Атона», «Олмы», UBS, Deutsche UFG и «Уралсиба») и контролирующих в совокупности 49,67% акций РТС, поддерживают Романа Горюнова (0,8% акций). Скорее всего, 19 июня на общем со­брании акционеров РТС Олег Сафонов будет переизбран, а затем совет директоров выберет кандидатуру Романа Горюнова в качестве нового председателя правления, который будет утвержден в должности на внеочередном собрании акционеров.

Журнал «Финанс.» №22 (208) 11 июня — 17 июня 2007 — Кадры

ПРОГНОЗЫ

Виталий Марков, дилер отдела денежных рынков Инвестсбербанка:– Попытки пары евро–доллар прорваться наверх нельзя назвать очень успешными, так как психологически важная отметка $1,2830 так и не была достигнута. Это может означать скорое падение курса евро до уровня $1,2740. В перспективе снижение единой валюты ниже $1,2700 откроет путь для ее падения вплоть до $1,2470. В США, несмотря на негативные политические новости, макроэкономическая статистика подталкивает доллар к росту. Курс пары доллар–рубль по закону «коромысла» на текущей неделе может сдвинуться до уровней 26,80 рубля.

Александр Осин, специалист отдела портфельных инвестиций казначейства Эконацбанка:– Последние данные по американской макроэкономике поддержали уверенность рынка в том, что ФРС США понизит базовую ставку в марте 2007 года. Успех Демократической партии на выборах в Конгресс создает политические риски и, вероятно, замедлит процесс проведения в Америке необходимых структурных реформ. Указанные обстоятельства вызовут повышение курса евро–доллар к отметкам вблизи $1,2950. В случае развития благоприятного для евро сценария котировки доллар-рубль протестируют уровни ниже 26,60 рубля.

Журнал «Финанс.» №44 (181) 13-19 ноября, 2006 — Валюта

Ericsson давит на шведов

ШВЕЦИЯ. Телекоммуникационная компания Ericsson пригрозила своей стране, что перенесет за рубеж и производство, и штаб-квартиру. Это может произойти в случае, если на предстоящем 14 сентября референдуме граждане проголосуют против перехода на евро. Угроза Ericsson достаточно серьезна: из 50 тыс. занятых в компании 30 тыс. рабочих мест приходится на Швецию.

Переход на единую европейскую валюту обойдется шведским налогоплательщикам в 3,5 млрд шведских крон (377 млн евро), заявляют в правительстве страны. Однако, по утверждению большинства лидеров шведской промышленности, эти траты — ничто по сравнению с возможными выгодами от перехода на евро. Экономика Швеции в высокой степени зависит от экспорта, причем 40% ее торговли приходится на страны еврозоны. В пользу единой европейской валюты высказываются 92 из 100 опрошенных влиятельных бизнесменов страны. В то же время отношение к евро рядовых граждан куда прохладнее: согласно последнему опросу Danske Bank, около 53% шведов готовы сказать евро «нет» на предстоящем референдуме.

Журнал «Финанс.» № 25 (1-7 сентябрь 2003) — Сюжеты

Занять, чтобы продать

Братья-близнецы Евгений и Виталий Насоленко и их партнер Александр Слободчиков в 90-е годы занимались поставками сырья для алкогольной отрасли. А в дефолтном 1998 году они вошли в дистрибьюторский бизнес. Спустя еще три года партнеры заинтересовались розницей – как результат, за год появилось пара десятков магазинов, специализирующихся на продаже алкогольной продукции. Однако собственную «полноценную» продуктовую сеть бизнесмены решили не создавать и воспользовались технологиями федеральной «Пятерочки», открыв под этой вывеской первый магазин в марте 2005 года. Еще спустя год весь бизнес был структурирован под шапкой холдинга «Новые торговые системы» (НТС), которым Евгений и Виталий Насоленко, а также Александр Слободчиков владеют фактически на равноправной основе (правда, у Евгения Насоленко – 34% акций, что на 1% больше, чем у партнеров).

Обоюдная выгода. В планах компании – выпуск облигационного займа. На первый взгляд, ничего удивительного. Ряд сибирских торговых сетей – «Алпи», «Кора» и «Холидей Классик» – уже работают на долговом рынке. Но, пожалуй, впервые облигации собирается выпустить сеть, являющаяся в первую очередь франчайзи. Хотя у НТС всего 78 магазинов «Пятерочка», а сеть «Столичный», работающая в формате алкогольных дискаунтеров, насчитывает 106 магазинов, именно франчайзинговое направление в холдинге называют приоритетным.

В его развитие планируется инвестировать значительную часть средств, полученных от размещения. «70% будет направлено на рефинансирование существующей задолженности, 30% – на открытие новых магазинов. Речь идет прежде всего о строительстве новых объектов, поскольку на вторичном рынке все меньше площадок нужного нам формата, а стоимость их достаточно высока», – говорит директор по корпоративному управлению НТС Александр Агеев. По его словам, до конца этого года планируется увеличить количество магазинов под брэндом «Пятерочка» до 106, а в 2009 году их число вырастет до 190. Холдинг уже начал работать в соседнем Алтайском крае, где купил сеть «Мир продуктов» и приобрел местную компанию владеющей франшизой «Пятерочки». Еще одним регионом будущей экспансии НТС станет республика Алтай.

Для небольшого франчайзингового партнера, обычно довольствующегося ограниченными пределами торговой экспансии, как правило, одним регионом, такие планы выглядят слишком амбициозными. «Причина в том, что наши акционеры изначально работали в розничном бизнесе. А во многих регионах во франчайзи выбирались люди, далекие от понимания розницы», – объясняет представитель сибирского холдинга.

А что дальше? После столь динамичного развития и наращивания стоимости бизнеса можно ожидать его продажу группе X5 Retail Group, владеющей сетями «Пятерочка» и «Перекресток». Компания еще два года назад объявила о стратегии выкупа наиболее эффективных магазинов своих франчайзи. «Речь идет о выборочном приобретении наших успешных и прибыльных партнеров, которое нам выгодно с финансовой точки зрения», – рассказывает директор по коммуникациям X5 Геннадий Фролов. Он также отметил, что группа позитивно оценивает желание франчайзи активно инвестировать в развитие: «Мы только приветствуем, когда наши партнеры расширяются. Чем крупнее партнера мы будем выкупать, тем нам же лучше».

Премия за имя. Сами новосибирцы пока не хотят продаваться. «Мы не рассматриваем себя в качестве объекта для поглощения в ближайшие два-три года. Никаких опционов и обязательств по продаже долей у нас нет. Рынок растет, консолидация не закончена, поэтому выход из бизнеса нелогичен», – признается Александр Агеев. А кроме того, X5 не планирует самостоятельно выходить на рынки, расположенные за Уралом. «Сибирь, Дальний Восток – это те регионы, где управлять собственными магазинами из Москвы сложно технически и физически. Поэтому там мы будем продолжать развивать схему франчайзинговых партнерств», – поясняет Геннадий Фролов.

Но даже потенциальная возможность покупки НТС группой X5 приносит свои плюсы сибирской компании. «Рынок давно знает о том, что «Пятерочка» скупает своих франчайзи, и вероятность такого выкупа станет хорошим фактором в пользу покупки бумаг компании при размещении», – отмечает аналитик Банка Москвы Сабина Мухамеджанова. В НТС также связывают определенные надежды с наличием сильного партнера. «Аналитики и инвесторы в основном живут в столицах и слабо представляют себе, что за сеть, например, тот же «Холидей» или «Кора». А в нашем случае достаточно зайти в любой магазин «Пятерочка», ведь они сделаны по единому стандарту», – уверен Александр Агеев.

Впрочем, холдингу есть что предложить и кроме стандартных вывесок, и витрин. Выручка НТС в 2006 году составила 3,8 млрд рублей, а на 2009 год запланирован ее рост до 15,4 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA в прошлом году равнялась 5%, что сопоставимо с показателями других сибирских розничных сетей, но ниже маржи X5 (более 8%). В ближайшие годы менеджмент НТС обещает поддерживать ее на уровне не ниже 7%.

Еще один формат. Одним из факторов роста выручки станет работа холдинга в новом розничном формате. В конце июля 2007 года НТС приобрел франшизу «Патэрсона» на развитие сети в Сибири, собираясь за два года году открыть до 30 магазинов. В сибирском холдинге интерес к освоению новой ниши объясняют желанием диверсифицировать розничный бизнес и выгодными условиями франчайзингового договора. «В нем очень лояльные условия партнерства. Франшизу мы купили просто по смешной цене и роялти платим близкие к нулю. К тому же это совсем другой формат – «супермаркет», в котором нам интересно себя попробовать», – рассказывает директор по корпоративному управлению НТС.

Менее оптимистично в холдинге оценивают перспективы собственных магазинов «Столичный». «Он выгоден с точки зрения получения прибыли, так как у этого формата один из самых высоких показателей выручки с квадратного метра по стране. Однако здесь нет перспективы – рынок Новосибирска перенасыщен, а мы не решили – стоит ли развивать «Столичный» в других городах», – говорит Александр Агеев. Но в планах компании все же значится увеличение количества магазинов с нынешних 106 до 160.

Холдингу только осталось определиться с источником инвестиций, ведь анонсированный облигационный заем может и не состояться. «Мы планы не меняли, но если нестабильная ситуация на рынке капитала сохранится, то выпуск бондов будет перенесен на более спокойный период», – уточняет представитель сибирского холдинга. По словам Александра Агеева, отказ от размещения никак не скажется на финансовом состоянии и планах компании: «Это не последняя наша возможность взять деньги в долг. У нас, в частности, есть проектное финансирование на 2,5 млрд рублей».

Правда, не стоит забывать о том, что сибирский розничный рынок «окучивает» не только НТС, но и «Алпи» и «Холидей Классик», у которых нет сильного брэнда по франшизе, но зато значительно больше финансовых ресурсов, а их собственники не менее амбициозны, чем владельцы новосибирских «Пятерочек».

Журнал «Финанс.» №33 (219) 3 сентября — 9 сентября 2007 — Капитал
Юлия Комлева

VIP-взгляд: Куда чиновники девают взятки?

Сергей Борисов, президент «Опоры России»:

– Прячут в банках. Но не в финансовых учреждениях, а в стеклянных банках, которые потом закапывают под яблоней в саду. Коррупционеры, может быть, и хотели бы хранить взятки в кредитных учреждениях, но эти средства добыты нечестным путем и их невозможно легализовать. А недвижимостью и драгоценностями взяточники уже давно себя и своих детей обеспечили.

Марк Розовский, художественный руководитель театра «У Никитских ворот»:

– Вкладывают в недвижимость, в ценные бумаги, золото и обучение своих детей. Еще, наверное, переводят какую-то часть денег на счета в иностранные банки. Впрочем, никто и никогда из взяткобрателей честно не скажет, сколько он взял и куда потратил.

Виктор Войтенко, депутат Госдумы:

– Вкладывают в акции доходных предприятий, в недвижимость и ценности. За границу коррупционеры перевести деньги не могут, так как доказать их происхождение чиновнику с зарплатой в 20 тыс. рублей затруднительно. А в российские банки даже народ не верит, не говоря уже о чиновниках.

Виктор Илюхин, зампред комитета по безопасности Госдумы:

– Для того чтобы это понять, достаточно съездить на Рублевку. Там такие дворцы стоят! Причем их хозяевами являются чины из силовых структур. Взяточники еще не насытились своим богатством, поэтому за рубеж денег переправляют не так много. Коррупционеры средней руки вкладывают взятки в недвижимость поскромнее. Наверное, именно из-за них цены на жилье в Москве подскочили до невиданных размеров.

Виктор Ерофеев, писатель:

– Переводят их за границу, так как после кампаний по поимке «оборотней в погонах» боятся показывать свой нечестно нажитый капитал. «Силовики» помогают коррупционерам переводить свой капитал за границу – естественно, за определенную мзду. Из-за этого количество коррупционеров за последние семь лет возросло. Вырос и размер самой взятки – ведь чиновникам теперь приходится со многими делиться.

Кирилл Кабанов, председатель Национального антикоррупционного комитета:

– В банках. У коррупционеров сейчас очень много денег, поэтому они стали скупать частные банки. Сейчас фактически 99% кредитных институтов принадлежат либо самому коррупционеру, либо лицу, приближенному к нему. Из-за этого банковская сфера в России становится все более криминальной.

Журнал «Финанс.» №3 (189) 22-28 января 2007 — Инвестиции

ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Бутылка водки по цене двух «Волг»

11 июня 1992 года в­ России принята государственная программа приватизации.

Спустя два месяца после этого в оборот были введены приватизационные чеки – ваучеры. Первоначально планиро­валось, что чеки будут раздаваться населению бесплатно. Однако в итоге «за оформление» каждого ваучера взималась плата в 25 рублей. Номинальная стоимость ценной бума­ги составляла 10 тыс. рублей, а все имущество страны было оценено в 1,4 трлн рублей. Как обещал глава Госкомимущест­ва Анатолий Чубайс, на один ваучер можно будет приобрести две «Волги». Однако реальная цена чека оказалась равной бутылке водки – именно столько предлагали жителям глубинки скупщики приватизационных чеков. По словам бывшего минист­ра экономики Андрея Нечаева, «с точ­ки зрения применявшейся модели приватизации номинал ваучера не имел никакого значения. Чек определял лишь право что-то купить при приватизации. Реальная его стоимость зависела от конкретной ситуации на конкретном предприятии. Где-то на ваучер можно было получить три акции, а где-то – 300». Такой порядок приватизации оказался выгоден руководителям предприятий, занявшим свои должности в советские времена, – именно они и­ стали новыми хозяевами. Граждане, вложившие свои ваучеры в чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), также практически ничего не получили – значительная часть ЧИФов просто исчезла вместе с активами приватизированных предприятий.

Журнал «Финанс.» №22 (208) 11 июня — 17 июня 2007 — Что было

Такой хоккей

АЛЕКСАНДР ЛУКАШЕНКО, президент Белоруссии, становится все более опасным другом для России. Обстановка в тихом Минске накаляется: референдум принял решение о внесении изменения в Конституцию. В соответствии с ними Александр Лукашенко получил право вновь баллотироваться на пост главы страны. По официальным данным, за это решение проголосовали 79% белорусов, по данным оппозиции.-.48%. Обе цифры в отличие от практически стопроцентных голосований в таких местах, как Средняя Азия и Северная Корея, говорят о том, что политика президента все-таки вызывает у граждан вопросы. Впрочем, и стопроцентное голосование в Белоруссии тоже было: в парламент, выборы в который прошли одновременно c референдумом, не попал ни один оппозиционный кандидат.

Президент США Джордж Буш подписал «Акт о демократии в Белоруссии» и публично назвал Александра Лукашенко диктатором, чего обычно удостаивались такие персонажи, как Фидель Кастро и Саддам Хусейн. Для Белоруссии это первый звонок. С США прямой торговли у нее мало, зато влияние американцев на международные организации и другие страны столь велико, что вскоре Белоруссия может столкнуться и с сугубо практическими проблемами. Это случится, если аналогичные санкции введет Европейский союз (ОБСЕ уже заявила, что проведенный референдум не соответствует демократическим стандартам). Дело за властями Евросоюза, который давно обеспокоен тем, что с ним (через Польшу, Литву и Латвию) граничит столь авторитарное государство. Порядка четверти торговли Белоруссии замыкается на ЕС.

ЕДИНСТВЕННОЙ ОПОРОЙ режима Александра Лукашенко осталась Россия. Парламентарии последней закрыли глаза на зафиксированные независимыми наблюдателями нарушения на выборах. Министр иностранных дел Сергей Лавров выступил против американских санкций, но ничего не сказал по поводу избиений российских журналистов и белорусской оппозиции в Минске.

Конечно, дружеские отношения с Белоруссией поднимают геополитический статус России. Но не станет ли слишком беззаветная любовь обузой, которая будет мешать России войти в число полностью цивилизованных государств? Ведь Белоруссия при любом раскладе зависит от России: 70% импорта в нее идет именно оттуда. Зачем же поощрять самодурство местного президента? Есть риск того, что, когда диктатор сойдет со сцены, его преемник (если он будет демократическим) станет опираться уже не на Россию, а на Запад. И 70% импорта могут стать уже, например, европейскими.

Александр Лукашенко должен не устраивать Россию как президент, поскольку он откровенно манипулирует отношениями, не выполняет договоренности и позволяет себе хамские экспромты. Российскому бизнесу, например, такой президент точно не нужен. Самый явный пример — пивоваренная компания «Балтика», которой после инвестиций в размере $10 млн в белорусский пивзавод «Криница» указали на дверь, несмотря на то, что президент «Балтики» Таймураз Боллоев является старым знакомым главного обитателя Кремля. Проблемы в Белоруссии имели также «Газпром», «Транснефтепродукт», «Славнефть», не говоря уже о некрупном бизнесе.

За что же Владимир Путин так любит белорусского хоккеиста-любителя? И зачем показывать свое отношение к кандидатам на пост президентов других стран без острой на то необходимости?

ТАКАЯ НЕОБХОДИМОСТЬ возникла в последнее время только один раз: когда Владимир Путин поддержал кандидата в президенты Украины Виктора Януковича. Во-первых, его оппонент Виктор Ющенко занимает очевидную антироссийскую позицию. Во-вторых, в поддержке Владимира Путина заинтересован и сам Виктор Янукович: она позволит ему собрать дополнительные голоса, а России — добиться уступок по различным вопросам уже после выборов. Но как понимать заявление о поддержке Джорджа Буша, сделанное Владимиром Путиным на прошлой неделе? Причем прозвучало оно так, будто победу кандидата от демократов Джона Керри российский президент сочтет чуть ли не победой международного терроризма.

Вряд ли американский президент просил российского коллегу о такой услуге, тем более что голосов на выборах, которые состоятся 2 ноября, это ему явно не добавит. Зато возможный хозяин Белого дома Джон Керри сделает выводы, а там уж и до личных обид недалеко.

Журнал «Финанс.» №40 (81) 25-31 октября 2004 — Дорогие товарищи
Олег АНИСИМОВ, главный редактор

Лицом к Западу

Yankee go home. Страна восходящего солнца долгое время оставалась относительно закрытой для прямых иностранных инвестиций. Корни у этого явления исторические. До окончания Второй мировой войны столпами японской экономики были корпоративные объединения «дзайбацу». В такой структуре головной холдинг, принадлежащий богатой семье, контролировал большое число компаний в самых разных отраслях. Когда в 1945 году американцы оккупировали Японию, они попытались разрушить эти объединения, в законодательном порядке упразднив финансовые холдинги. Формальным поводом для реформы было участие «дзайбацу» в военных программах японского правительства. Но в действительности это была попытка сломать барьеры, мешавшие проникновению в страну компаний из США. Однако она не увенчалась успехом: система «дзайбацу» лишь видоизменилась, превратившись в «кейрецу». Для такой структуры характерна сложная схема перекрестного владения акциями (как правило, в относительно небольших долях) при отсутствии единого головного холдинга. Каждая из компаний в такой группе внешне выглядит как самостоятельное юридическое лицо, а в действительности она связана с множеством других взаимными финансовыми обязательствами. Внедриться в такую «рыхлую» и, как правило, непрозрачную структуру иностранным, да и вообще любым сторонним инвесторам очень непросто.

Как и «дзайбацу», «кейрецу» стали вызывать растущее раздражение иностранных компаний и представляющих их интересы политиков, особенно в США. Да и в Японии многие уже понимают, что закрытость корпораций — это их слабость, которая может поставить под угрозу национальную экономику в целом. «Корпорациям нужна «свежая кровь», причем не столько финансовая — как раз с этой точки зрения у них возможности вполне достаточные, сколько управленческий опыт, — считает главный научный сотрудник Института мировой экономики и международных отношений РАН Елена Леонтьева. — Традиционные приемы управления крупным бизнесом в Японии стали устаревать».

В плену традиций. Для большинства японских компаний и сейчас характерны отношение к фирме как к семье и преувеличенное внимание к корпоративной должностной иерархии. Для Японии норма, когда совет директоров формируется исключительно из числа топ-менеджеров компании, прошедших с ней долгий путь. Здесь до недавнего времени было практически немыслимо введение в правление независимого представителя, тем более иностранца. Свою специфику имеет и практика принятия решений: типичный японец не решится открыто возражать своему начальнику, боится очутиться в меньшинстве со своим особым мнением. Притчей во языцех стала система пожизненного найма: для руководства японской компании провести массовые увольнения, пусть даже во имя повышения эффективности — значит потерять лицо. Таким образом, дух традиции пронизывает все корпоративное управление и мешает компаниям динамично развиваться, а в кризисной ситуации — принимать решительные меры.

Сейчас у Японии есть шанс изменить ситуацию к лучшему. Инициатива исходит сверху — из правительства Дзюнъитиро Коидзуми. Два года назад он в своем годовом послании провозгласил амбициозную задачу: удвоить накопленные в стране иностранные инвестиции за пять лет (в тот момент их объем составлял всего 9,6 трлн иен). Попытки смягчить условия для зарубежных инвесторов были предприняты еще раньше. С 1998 года был отменен закон, запрещающий создание финансовых холдингов. Постепенно выстраиваются более удобные условия для того, чтобы иностранцы покупали доли в японских компаниях через биржу. В корпоративное право вносятся изменения, создающие более благоприятную среду для слияний и поглощений.

Определенные сдвиги уже сейчас отражаются в национальной статистике. Так, в 2004 финансовом году (завершившемся по стандартам японской отчетности в марте прошлого года) приток прямых иностранных инвестиций достиг 4 трлн иен и впервые за последние полвека оказался выше, чем объем капиталовложений японских компаний за рубежом.

Делай, как Гон. Сложность состоит в том, что само корпоративное сообщество Японии не в восторге от «прозападных» инициатив правительства. Возможно, со временем их отношение изменится, ведь у них перед глазами по крайней мере один ярчайший пример спасения компании иностранным инвестором. В 1999 году французская компания Renault купила 36,8% акций Nissan Motor. Японский автопроизводитель находился на грани гибели, нес убытки и был обременен громадными долгами. Французы поставили во главе купленного бизнеса своего человека — Карлоса Гона, который совершил экономическое чудо в рамках отдельно взятой компании. Nissan получил прибыль уже по результатам 2000 финансового года, а сейчас его показателям рентабельности завидуют все конкуренты не только в Японии, но и во всем мире. Но достиг всего этого Карлос Гон, разрушив традиционные корпоративные устои. Когда он пришел в Nissan, компания представляла собой типичную «кейрецу» с долями в почти 1400 фирмах. К тому же японский менеджмент, казалось, не осознавал критичности ситуации. В их представлении Nissan был слишком велик, чтобы погибнуть: в любом случае его «вытащит» родственная финансовая структура, а если не она, так правительство. Новый руководитель поставил цель радикально снизить затраты и для этого, к ужасу японцев, решил закрыть пять заводов. Возможно, окажись Карлос Гон не столь талантливым, сторонникам привлечения иностранных инвестиций в страну сейчас пришлось бы отложить свои лоббистские попытки до лучших времен.

Ослабить настороженность японцев по отношению к иностранцам и западному подходу к корпоративному управлению может и компания Sony. Почти половина ее акций находится в руках иностранных инвесторов, а в прошлом году в компании было сделано сенсационное кадровое назначение: во главе руководящего состава поставили американца Говарда Стрингера. Он стал первым в истории Sony генеральным директором неяпонского происхождения. Причем новый глава компании не только не говорит по-японски, но и не имеет технического образования. Однако показатели американского бизнеса Sony, который он прежде возглавлял, значительно улучшились благодаря его усилиям. Главная задача, которую Говарду Стрингеру предстоит решать, заключается в том, чтобы сделать Sony меньше и эффективнее. Поэтому Sony собирается закрыть 11 из 65 своих заводов, уволить 10 тыс. сотрудников (6,6% штата), из них 4 тыс. — в Японии, а также продать свои непрофильные активы на сумму более $1 млрд.

Впрочем, противники открытости тоже недавно получили аргумент в свою пользу. Речь идет о скандале вокруг интернет-компании Livedoor, заподозренной в подтасовке финансовой отчетности. Ее основатель и глава Такафуми Хори был как раз сторонником агрессивной стратегии расширения, столь непривычной для японцев. В частности, около года назад Livedoor заявила о намерении приобрести вещательную компанию Fujisankei Communications. Это была первая попытка враждебного поглощения в истории послевоенной Японии. И хотя она оказалась неудачной и речь шла об инвестициях внутри страны, проблемы Livedoor усиливают страх японских компаний перед западным стилем в корпоративном управлении в целом.

Многие из них уже начали искать пути защиты от возможных агрессоров. «Процесс распада схем перекрестного акционирования идет медленно, — признает Елена Леонтьева. — И все же за последнее время появились довольно крупные пакеты акций (30-40%), принадлежащие иностранным собственникам. В конце концов Япония придет к такому же международному переплетению капиталов, которое существует, например, между Европой и Америкой. И это пойдет ей на пользу».

Журнал «Финанс.» № 10 (147) 13-19 марта 2006 — Мировые финансы
Анна Ким

Укрощенная инфляция

Курсовая политика. За первые шесть месяцев 2006 года, по данным Росстата, прирост потребительских цен составил 6,2% против 8% за аналогичный период прошлого года. Одним из ключевых факторов, определивших такую динамику, стала ситуация на валютном рынке. В нынешнем году Банк России как никогда жестко взял курс на укрепление как номинальной, так и реальной стоимости российской национальной валюты. За первое полугодие реальный курс рубля вырос на 9,7% по отношению к доллару США и на 4,7% по отношению к евро. Реальный эффективный курс российской валюты увеличился на 6,7%.

Столь четко выраженная курсовая политика привела к изменению условий конкуренции на многих товарных рынках. С одной стороны, создаются более благоприятные условия для иностранных производителей, предлагающих все более дешевый импорт. С другой — сокращаются затраты у целого ряда отечественных товаропроизводителей, формирующих цены в зависимости от динамики стоимости иностранных комплектующих и сырья. Кроме того, такая позиция оказала и чисто психологическое влияние на уровень инфляционных ожиданий в стране.

Конкуренция растет. Все эти события в совокупности привели к значительному усилению конкуренции на внутриотраслевых рынках, имеющих непосредственное влияние на динамику потребительских цен. Конъюнктурные опросы руководителей промышленных предприятий, проведенные в середине лета Институтом экономики переходного периода (ИЭПП), указывают, например, что в легкой промышленности две из трех компаний оценивают уровень внутрироссийской конкуренции как «высокий». В пищевой промышленности доля таких предприятий — 63%. Для сравнения: в черной металлургии — отрасли, в основном ориентированной на экспорт, схожие оценки уровня конкуренции высказывают лишь 38% компаний.

Сдерживание цен. Следствием усиления конкурентной борьбы на внутренних товарных рынках стало более осторожное отношение компаний реального сектора к изменению собственных отпускных цен. Как свидетельствуют результаты опросов ИЭПП, к началу июля цены повышал лишь 21% предприятий реального сектора, а 77% их не меняли. Для сравнения: еще в середине весны каждое третье предприятие увеличивало цены, а воздерживались от подобных решений 65% компаний. Следствием такого положения вещей стали итоговые цифры прироста цен производителей в обрабатывающих отраслях промышленности за первое полугодие 2006 года. За этот период прирост отпускных цен здесь не превысил 8,9%, в том числе в текстильном и швейном производстве — 0,9%, в пищевой промышленности, включая производство напитков и табака, — 4,6%, в производстве машин и оборудования — 5,1%.

Рост прибыли. По всей видимости нынешняя ценовая стратегия в российской промышленности сохранится достаточно длительное время. Гарантией этого является динамика прибыли в последние месяцы. Результаты опросов руководителей промышленных компаний указывают, что впервые за долгое время среди них стали преобладать предприятия с увеличивающимися показателями реальной прибыли. Сейчас ее рост наблюдается у 31% компаний реального сектора против 25% всего два месяца назад. При этом в ближайшие месяцы ситуация будет лишь улучшаться. Согласно конъюнктурным опросам ИЭПП, к концу лета увеличение объема прибыли ожидается уже на 36% предприятий. Сложившаяся ситуация свидетельствует, что нынешняя маркетинговая политика отечественных предприятий полностью соответствует новым курсовым реалиям и условиям конкуренции.

Цены на энергоносители. В то же время нельзя не отметить и факторы, которые могут привести к новому витку инфляции. Основным из них является перспективная динамика цен на энергоносители. По предварительной оценке, за первую половину 2006 года цены производителей природного газа выросли на 12,2%, сырой нефти — на 14,4%, бензина — на 16,7%. И в ближайшие месяцы можно ожидать некоторого ускорения динамики цен на энергетические ресурсы под влиянием общей ситуации на мировых рынках, а также сезонных изменений внутреннего спроса на отдельные виды топлива.

По прогнозам, только за июль-август 2006 года цены производителей природного газа вырастут на 2,6%, сырой нефти — на 4,6%, автомобильного бензина — на 6,4%, топочного мазута — на 19,4%. В итоге же отпускные цены в секторе добычи топливно-энергетических полезных ископаемых за указанный период увеличатся на 3,8%, а в производстве нефтепродуктов — на 9,1%.

Практика свидетельствует, что подобная динамика стоимости энергоносителей сказывается на изменениях структуры затрат спустя несколько месяцев. А первой реакцией на рост затрат в российской промышленности является «жертвование» компаниями части прибыли при неизменном уровне отпускных цен с целью удержания достигнутого уровня спроса. С точки зрения краткосрочных прогнозов инфляции такая модель поведения, если она сохранится, будет означать возможное ускорение инфляции лишь в октябре-ноябре.

Прогноз. Общие ценовые показатели июля-августа в российской экономике вряд ли станут причиной беспокойства для правительства. По нашим оценкам, в июле прирост индекса потребительских цен не превысит 0,3%, агрегированного индекса инфляции — 0,7%. В августе значения этих показателей прогнозируются на уровне соответственно 0,1 и 0,5%.

Авторы — сотрудники институтов РАН

СОСТАВЛЯЮЩИЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ И ПРОМЫШЛЕННОЙ ИНФЛЯЦИИПоказателиДоля отдельных составляющих в индексах,% Вклад в инфляцию, процентные пункты

2005 г.2006 г.2005 г.2006 г.

Январь-июньЯнварь-август (прогноз) Январь-июньЯнварь-август (прогноз)

Прирост потребительских цен:

Продовольственные товары42,743,343,03,93,13,2

Непродовольственные товары33,732,732,42,10,70,9

Платные услуги населению23,624,024,64,92,42,5

Всего100,0100,0100,010,96,26,6

Прирост цен производителей:

Добыча полезных ископаемых20,118,718,98,92,83,5

Обрабатывающие производства66,766,666,95,05,88,3

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды13,214,714,21,81,61,5

Всего100,0100,0100,015,710,213,3

РОСТ ЦЕН В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, %Виды деятельности2005 г.2006 г.

Январь-июнь (оценка) Июль (прогноз)Август (прогноз) Январь-август (прогноз)

Добыча полезных ископаемых31,014,01,82,118,5

в том числе:

добыча топливно-энергетических полезных ископаемых35,312,61,52,316,9

Обрабатывающие производства8,18,92,02,013,3

в том числе:

производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака4,04,60,5-0,24,9

текстильное и швейное производство4,20,90,30,51,7

обработка древесины и производство изделий из дерева 7,34,60,00,24,8

целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность9,43,70,90,55,2

производство нефтепродуктов26,725,24,64,336,5

химическое производство10,88,10,30,59,0

производство прочих неметаллических минеральных продуктов16,77,21,00,89,1

металлургическое производство и производство готовых металлических изделий5,410,5-0,10,210,6

производство машин и оборудования10,45,10,40,35,9

производство транспортных средств и оборудования8,47,72,70,911,6

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды12,610,00,00,010,0

Промышленность в целом13,410,21,81,013,3

Источники: Росстат, Институт экономики РАН

Журнал «Финанс.» №27 (164) 17 — 23 июля 2006 — Экономика

Россия лишилась части доходов

Плохие времена сейчас переживают все товарные рынки, и даже цены на нефть, достигавшие в начале года рекордных с 1999 года уровней, к настоящему моменту сильно снизились, и сегодня баррель стоит менее $30. Однако самая критическая ситуация сложилась на рынке палладия. В начале прошлой недели цены на этот драгоценный металл достигли минимальных отметок за весь период с 1997 года и составили $180 за унцию. Это падение представляется еще более ошеломляющим, если учесть, что в начале 2001 года цены на палладий были зафиксированы на уровне $1100 за унцию. Таким образом, всего за два с небольшим года котировки контрактов на поставки этого металла потеряли в весе почти $1000 и стали дешевле на 82%.

На первый взгляд подобная тенденция может показаться нелогичной: вопреки тому, что не ясен исход конфликта на Ближнем Востоке, цены на драгоценные металлы растут. Инвесторы стремятся застраховать свои средства и с этой целью вкладывают значительную их часть в золото. Однако палладий их спросом явно не пользуется. Слишком много объективных экономических факторов, которые способствуют сейчас обесцениванию котировок палладиевых контрактов. Прежде всего на динамику цен палладия повлияло то, что резко сократился спрос на него со стороны автомобильных компаний. Ведь более 75% от общего объема мирового производства палладия используется для изготовления автомобильных катализаторов. А ситуация в автоиндустрии в последнее время серьезно ухудшилась: из-за замедления темпов роста мировой экономики спрос на машины постоянно сокращается, что заставляет автопроизводителей частично сворачивать производство. По прогнозам крупнейших корпораций, данная тенденция сохранится и в 2003 году. Вполне возможно, ее влияние на ситуацию в автомобилестроительной отрасли еще усилится. Так что весьма сомнительно, чтобы спрос на палладий вырос за счет увеличения числа заказов со стороны машиностроительных компаний.

Нелегкие времена переживает и другая отрасль, где применяется палладий, — микроэлектроника. А одна лишь ювелирная промышленность не может спасти положение, она потребляет довольно незначительное количество этого драгоценного металла. Так что, по мнению экспертов, ничего хорошего рынок палладия в ближайшее время не ожидает.

Впрочем, было бы неверным сказать, что во всем виновато только сокращение спроса на палладий. Этот сегмент мирового товарного рынка был серьезно дестабилизирован в 2001 году, когда дважды резко увеличивались объемы поставок палладия со стороны России. Именно Россия является основным игроком на этом рынке, так как на ее долю приходится 75% мировой добычи палладия, а экспорт российского ГМК «Норильский никель» составляет до 70% от мирового экспорта этого драгоценного металла. Поэтому, когда в течение 2001 года Россия дважды выбрасывала на рынок большие объемы палладия — в начале февраля 2001 года и в конце октября 2001 года, — последний реагировал на это 30-процентным падением котировок по сравнению с предыдущими уровнями. В результате по итогам 2001 года цены на палладий упали почти на 70%. Эксперты подчеркивают, что можно безошибочно указать причину, которая заставила российское правительство резко увеличить объемы экспорта палладия: в 2001 году у нашей страны было еще недостаточно средств для бесперебойного обслуживания своих долгов и продажи драгоценных металлов, в том числе палладия, были призваны пополнить резерв, отведенный под выплаты по внешним государственным обязательствам страны.

Однако похоже, что сейчас в сложившейся ситуации виновата вовсе не Россия. По оценкам экспертов, в 2002 году она не увеличивала объемы своего экспорта — дальнейшее падение цен на палладий не может быть выгодным для нее. Реализовывать его по цене ниже $200 за унцию не имеет смысла, так как это, по оценкам аналитиков, не окупает затраты на его добычу и транспортировку. Поэтому никого не удивило заявление руководства «Норильского никеля» о том, что в среднесрочной перспективе компания намерена резко сократить объемы производства палладия и начать развивать другие, более прибыльные на сегодняшний день направления своей деятельности. А экспорт российского палладия, по-видимому, возобновится только тогда, когда цены на этот металл вернутся на приемлемые для России уровни — $500-700 за унцию. Однако вряд ли это произойдет до конца 2003 года.

Журнал «Финанс.» № 6 (7-13 апреля 2003) — Рынки
Анастасия Скогорева

Как машина проверяет человека

Современные скоринговые системы обрабатывают данные, которые клиент представляет в банк, заполняя специальную анкету заемщика. «Она почти стандартная — в разных банках эти анкеты очень похожи друг на друга», — рассказывает начальник управления розничного кредитования Банка Москвы Дмитрий Солодов. Ответы на вопросы определяют кредитоспособность, платежеспособность и добропорядочность клиента. На первый взгляд может показаться, что это сходные понятия, но банкиры их различают. Платежеспособность предполагает наличие денег у заемщика для выплаты взносов по ссуде, тогда как кредитоспособность — возможность вовремя это делать. Добропорядочность говорит об отсутствии намерений обмануть банк. В анкете заемщик указывает паспортные данные, адрес прописки и проживания, место работы, должность, трудовой стаж, образование, среднемесячный доход. Информация о семейном положении включает доход второй половины, наличие детей и иждивенцев, краткие данные о ближайших родственниках (родителях, братьях, сестрах). Также в бланке есть вопросы об имуществе, принадлежащем клиенту (дача, квартира, загородный дом, автомобиль). Банкиров волнуют расходы заемщика на образование, аренду, содержание семьи. Кроме того, клиент должен описать свою кредитную историю. Каждому из параметров (ответов) присваивается цифровой измеритель, например баллы. У всех банков они разные. Это может быть шкала от 1 до 100 или от 1 до 10. Любой параметр имеет вес.

Как рассказал «Ф.» начальник управления розничного кредитования банка «Городской клиентский» Дмитрий Яременко, в его банке семейное положение влияет на качество заемщика на 10%. Если человек женат в первый раз, то ему присваивается 100 баллов (это самый хороший вариант). 100 баллов умножают на вес этого показателя и получается 10 баллов, которые уже уходят в общий результат по заемщику. Если клиент холостой (это чуть хуже для банка), то ему присваивается 50 баллов, а к его результату прибавляется всего 5 баллов. «Разведенный клиент с точки зрения нашего банка обладает нестабильным семейным положением и ему присваивается 0», — поделился Дмитрий Яременко. Также обрабатываются остальные параметры, например образование, стаж, время работы на последнем месте. Максимальное количество баллов составляет 100. При такой системе оценки проходной балл вполне может находиться на уровне 75. «Если клиент набрал меньше этого количества, то кредит он не получит. Решение по тем заемщикам, которые набрали ровно 75 баллов, будет принимать руководство кредитного отдела», — поясняет банкир.

Каждому свое. Однако роль оценки того или иного показателя может быть неоднозначной. Все зависит от точки зрения банка. Так, по словам Дмитрия Яременко, если человек, например, рабочий, то ему могут присвоить больше баллов, чем его руководителю. Ведь стабильность финансового положения менеджера ниже, чем у рабочего. Он, потеряв работу, может устроиться без проблем на ту же зарплату, тогда как у руководителя велика вероятность на новом месте получать меньшие деньги. Да и риск быть уволенным или пониженным в должности у него выше, так как менеджер несет большую ответственность. То же касается предпринимателей, которых банку сложнее оценить, чем, например, сотрудников какой-либо крупной компании. Ведь доход у свободного бизнесмена нестабилен, тогда как у служащего есть строго установленная зарплата. Таким образом, складываются определенные категории заемщиков со схожими показателями, на которые банкиры ориентируются при выдаче ссуды. Иногда при оценке клиента скоринговая система может использовать такие показатели, которые на первый взгляд могут показаться вовсе абсурдными. Например, платежи по кредиту не вовремя вносят брюнетки ростом от 160 до 170 сантиметров. Эти весьма неожиданные критерии выводятся при обработке статистических данных, в том числе информации об уже существующих заемщиках банка. По словам Дмитрия Солодова из Банка Москвы, такие критерии оценки используются банкирами и реально работают, так как выводятся на основании четких статистических последовательностей. Однако большого веса им не присваивают, основными факторами оценки традиционно остаются сведения о работе и стаже заемщика, его доходах и расходах.

Несмотря на единую методику и похожие анкеты, в каждом банке система скоринга работает по-разному. При ее формировании и дальнейшем совершенствовании кредитная организация ориентируется на необходимое ей качество заемщиков и самой системы. «Например, в одной и той же торговой точке представлено несколько банков, но в одном вам вполне могут отказать, а в другом вы получите кредит», — рассказывает Дмитрий Солодов. С другой стороны, любой банк закладывает в ставку степень риска. Поэтому чем более тщательный и жесткий анализ заемщика проводит кредитная организация, тем более низкую ставку она может предложить. Есть банки, которые сознательно выдают ссуды всем подряд, но компенсируют невозвраты высокими комиссиями. Поэтому тут все кредитные организации пытаются поймать баланс между ставками и качеством заемщиков.

Светлый образ. Кажется, что обмануть систему не сложно. Ведь можно приукрасить свое финансовое положение в анкете и получить огромный кредит. «Если заемщик исказил информацию о себе, то программа оценит не его, а созданный им образ, — рассказывает Дмитрий Солодов. — В любой системе скоринга есть логические проверки на выявление таких мошенников». Например, в анкете, как и в психологическом тесте, часто есть похожие вопросы, которые помогают узнать одну и ту же информацию. Если клиент путается в ответах, то он лжет. Есть и более сложные алгоритмы. Например, почти все банки закладывают в скоринговую карту признаки уже известных им мошеннических уловок и схем. Они нацелены на использование «беспроигрышных» сочетаний показателей клиентов. Такие схемы устанавливаются мошенниками по большей части опытным путем, поэтому они однообразны и легко отслеживаются. Система скоринга «видит» подозрительные совпадения в анкете заемщика и не пропускает его. Как только выявляется новый способ обмана, банк берет его в разработку и вносит в систему необходимые изменения. На случай того, если «фильтры» программы не сработают, банк обязательно использует дополнительные проверки службы безопасности, которая по внутренним каналам «пробивает» данные, указанные заемщиком. Такая проверка может происходить довольно быстро, так как многие работники службы безопасности банка — это бывшие сотрудники ФСБ и милиции. Они пользуются внутренними каналами этих служб, а также сохранившимися связями. Однако бывают и простые проверки, например звонок на работу будущему клиенту и расспросы о нем. Этот способ довольно эффективен.

По словам Дмитрия Солодова, если человека уличат в обмане, ссуду в этом банке он не получит никогда. Принцип прост: обманувший один раз, сделает это в следующий. То же правило касается и кредитных брокеров. Уличить их в мошенничестве сразу очень сложно. Однако если появляется четкая статистика невозвратов по клиентам брокера, то кредитная организация прервет сотрудничество с этой фирмой навсегда. Заемщик, конечно, может скрывать, от какой фирмы он пришел в банк. Ведь сейчас существует масса предложений помочь «правильно» заполнить анкету, как в интернете, так и на улице. Однако рано или поздно банк выявит такого лжеброкера, потому что анкеты, составленные с его помощью, будут так или иначе похожи. Да и скоринговая система вкупе со службой безопасности одинаково скрупулезно проверяет любых заемщиков.

Трудности реализации. Однако скоринговая система не сможет адекватно оценить клиента и выявить мошенника, если она устарела и не отвечает текущим рыночным условиям. Как отмечают в Хоум кредит энд Финанс банк, скоринг — это прежде всего высокие технологии. Ведь здесь главное — иметь возможность эффективно использовать и модернизовать систему. Банк убедился в этом на собственном опыте, в первом полугодии прошлого года его просроченная задолженность выросла в два раза. Если исходить из оборотной ведомости (форма 101), на 1 июля 2006 года просроченная задолженность по предоставленным гражданам кредитам банка составляет 5,6 млрд рублей — 31% от общего объема выданных частным лицам кредитов. Просроченная задолженность по кредитам частных лиц быстро растет у активно применяющего скоринг банка «Русский стандарт». На 1 мая ее доля в кредитном портфеле составляла 7,1%, а на 1 июня этот показатель был на уровне 8,4%.

Дмитрий Яременко отмечает, что сложность системы скоринга состоит в подгонке ее под текущие условия рынка, под нужды банка и продуктовую линейку кредитов. «Есть банки, которые самостоятельно разрабатывают и поддерживают скоринговые методики, — рассказывает Дмитрий Солодов. — Однако большинство кредитных организаций передают разработку и постоянную подгонку системы на аутсорсинг». Некоторые предпочитают приобретать западную технологию, а потом ее корректировать. Сначала ведется перестройка на российские условия, далее, например каждые полгода, система подгоняется под текущую ситуацию. Но с нуля самостоятельно сделать и поддерживать скоринговую карту тяжело. Ведь есть фирмы, которые работают по этому направлению уже длительное время, приобрели богатый опыт и знают всю специфику. «Лучше пользоваться услугами специалистов, но привнося собственный вклад», — считает Дмитрий Солодов. Между банком и разработчиком ведется совместная работа, где учитываются рекомендации специалистов обеих сторон, а еще — статистические исследования. Закончить работу по совершенствованию скоринговой системы банкирам вряд ли когда-нибудь удастся. Идеальных систем пока не изобрели, а мошенники постоянно придумывают новые способы обмана.

i

СКОРИНГ — это система, которая по личным данным оценивает качество заемщика в баллах. Если результат устраивает банк, то он выдает кредит.

Журнал «Финанс.» № 32 (169) 21-27 августа 2006 — Банки
Наталья Логвинова