Это уже второй выпуск долговых бумаг компаний, первый был погашен в мае текущего года. Облигации будут размещаться по номинальной стоимости 1 тыс. рублей. Ставка первого из шести полугодовых купонов будет определяться в ходе аукциона. Ставка второго купона равна ставке первого, а величина остальных определяется эмитентом раз год. Также раз в год, в даты выплат второго и четвертого купонов, инвесторы имеют право на досрочное погашение бумаг по номиналу. Организатором, андеррайтером и платежным агентом по выпуску выступает АКБ «Промсвязьбанк».
ОАО «ЛОМО» — предприятие с почти что 90-летней историей. Оно было основано в 1914 году и называлось тогда «Российское Акционерное Общество Оптического и Механического Производства». В современном виде компания существует с 1993 года, когда была преобразована в ОАО в результате приватизации. Сейчас «ЛОМО» является ведущим российским производителем оптико-механической и оптико-электронной техники. Спектр производимой продукции включает в себя устройства самонаведения для различных видов оружия, перископы, телескопы, системы управления огнем, наблюдения и прицеливания, медицинскую технику, световую микроскопию, спектральные приборы, лазерную технику, аэродромное оборудование, приборы ночного видения и фотоаппараты.
ОАО «ЛОМО» имеет 10 дочерних и 9 зависимых компаний, однако не ведет консолидированную отчетность, к составлению которой планирует перейти начиная с 2004 года. Объем продаж эмитента по итогам 2002 года превысил 1,27 млрд рублей, тогда как в 2001 году он составил 949,2 млн рублей. Прибыль от продаж в прошедшем году увеличилась почти в 11 раз — до 230,2 млн против 21,3 млн рублей в 2001-м. Чистая прибыль составила 2 млн по сравнению с убытком на 206,4 млн рублей годом ранее. Свои убытки по итогам 2001 года эмитент объясняет тем, что предполагавшееся заключение масштабного контракта на поставку 2 тыс. головок самонаведения для артиллерийских снарядов «краснополь» в Индию по не зависящим от компании причинам было перенесено на следующий год. Между тем значительная часть расходов на их производство уже была произведена за счет заемных средств. Реализация контракта в 2002 году вернула компанию на уровень прибыльности. В этом году эмитент рассчитывает на рост выручки до 1,92 млрд, а чистой прибыли — до 153,3 млн рублей. Рост продаж ожидается от продукции специального назначения — военной и космической техники. В текущем году ее доля в общем объеме реализации должна составить 47,6%, к 2005 году прогнозируется рост до 71,3%.
Что касается кредитной истории «ЛОМО», то за последние три года компания не имела неисполненных обязательств по кредитным договорам, выпускам долговых бумаг и прочим займам. Ставки по привлеченным банковским кредитам, если не брать в расчет партнерские программы, составляют 18-20,5% годовых. Приведенные цифры, по мнению эмитента, говорят в пользу привлечения ресурсов с помощью облигационного займа, стоимость которого даже с учетом всех накладных расходов существенно ниже 18% годовых. А 3-летний срок обращения позволит использовать привлеченные ресурсы не только для финансирования оборотного капитала, но и средне- и долгосрочных инвестиционных проектов. Основным проектом, на реализацию которого будут направлены средства от размещения облигаций, является производство комплексов обработки избирательных бюллетеней для государственной автоматизированной системы «Выборы» по заказу ЦИК РФ. Согласно контракту, «ЛОМО» должен поставить заказчику в течение 2003-2004 годов 30 тыс. комплексов на сумму 1,7 млрд рублей.
Что касается перспектив предстоящего размещения, то большинство крупных игроков рынка корпоративных займов не проявили интереса к данным бумагам, относя их к разряду «junk-облигаций». В частности, аналитики Гута-банка отмечают, что эмитент не в состоянии предоставить хорошее обеспечение ни своим денежным потоком, ни своими чистыми активами: EBITDA 2002 года за вычетом процентов по кредитам в 2002 году составляет всего 68% от годовых процентных платежей по займу. Чистые активы «ЛОМО» с учетом 20-процентной скидки на ликвидность составляют всего 87% от номинала облигационного выпуска. Таким образом, данный заем обладает низкой надежностью. Начальник управления операций с фиксированной доходностью банка Константин Святный полагает, что при таких показателях эмитент может рассчитывать на доходность на уровне 15-16% к годовой оферте.
В свою очередь начальник отдела инвестиционно-банковских операций организатора выпуска АКБ «Промсвязьбанк» Борис Нефедов считает, что качество облигаций «ЛОМО» выше, чем у бумаг третьего эшелона. В какой-то момент компания испытывала финансовые затруднения, став заложницей общеэкономической ситуации в стране. Однако, отмечая высокую значимость предприятия в системе российского ВПК, он исключает вероятность неплатежеспособности эмитента по своим обязательствам. Специалист отказался назвать приемлемые для эмитента уровни доходности, дабы «не гипнотизировать рынок цифрами», однако сообщил, что организаторы выпуска собираются разместить бумагу «по рынку» с тем, чтобы в дальнейшем обеспечить ее высокую ликвидность на вторичных торгах. «Мы рассчитываем привлечь к новому инструменту максимальное количество мелких и средних инвесторов, что станет залогом его популярности на протяжении всего периода обращения», — заявил Борис Нефедов.
Журнал «Финанс.» № 18 (14-20 июль 2003) — Рынки
Алексей Медведев
Подписывайтесь на телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside.